事项：
　　2022年12月统计局制造业PMI为47.0%，非制造业商务活动指数为41.6%。
　　平安观点：
　　第一，制造业供需进一步走弱。12月国内防疫政策出现较大优化调整，疫情形势的演变对制造业企业的生产、需求均造成明显影响，供应链运转亦受到一定冲击。分企业规模来看，各类型企业景气程度均继续回落，尤其是中、小型企业制造业PMI降至2020年3月以来最低水平。
　　第二，内外需下行压力加重。12月表征外需的制造业PMI新出口订单指数降至今年5月以来最低值。结合外贸相关的高频指标来看，12月出口表现或依然偏弱。
　　第三，制造业两项价格指数小幅回暖，PPI同比跌幅收窄。制造业上下游价格出现分化：位于上游的基础原材料行业价格止跌回升，中游行业在价格传导的影响下价格亦出现回暖，但位于终端的消费品制造业购进价格指数和出厂价格指数都明显下降，当前终端需求仍面临萎缩压力。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，我们预计12月PPI同比跌幅有所收窄，约在-0.3%左右。
　　第四，服务业景气程度明显回落。国家统计局表示，12月调查的服务业企业中反映受疫情影响较大的企业比重升至61.3%，高于上月10.0个百分点。服务业供需两端明显收缩，尤其是服务业从业人员指数已接近2020年疫情爆发初期。分行业来看，零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业受疫情影响较大。
　　第五，建筑业景气水平小幅回落，新订单指数反弹。12月建筑业商务活动指数为54.4%，较上月下滑1.0个百分点，但仍高于荣枯线。建筑业从业人员指数环比下降1.4个百分点至45.7%，一方面是因疫情导致的劳动力供给下降，另一方面冬季气温下降、春节临近等季节性因素可能也造成了一定影响。不过，12月建筑业新订单指数环比回升1.9个百分点至48.8%，结束了此前4个月的下降趋势。
　　总的来看，从国家统计局PMI数据来看，疫情形势的演变对中国经济造成了短期冲击。高频数据显示，近期北京、上海等主要城市的地铁客运量已开始触底回升，2023年复苏的大方向较为确定，而复苏的幅度及斜率仍然有赖于稳增长政策的落实与加码。央行问卷调查数据显示，2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑，而选择“更多消费占比”亦处于近年来偏低水平，表明当前实体经济预期仍较为低迷。为尽快扭转当前信心不足的问题，财政政策、货币政策进一步发力兼具必要性和可行性。

研究报告全文：国内宏观宏观2022年12月31日报宏观点评告曙光将至证券分析师事项2022年12月统计局制造业PMI为470非制造业商务活动指数为416钟正生投资咨询资格编号S1060520090001平安观点zhongzhengsheng934pingancomcn第一制造业供需进一步走弱12月国内防疫政策出现较大优化调整宏研究助理疫情形势的演变对制造业企业的生产需求均造成明显影响供应链运观转亦受到一定冲击分企业规模来看各类型企业景气程度均继续回李枭剑一般证券从业资格编号落尤其是中小型企业制造业PMI降至2020年3月以来最低水平点S1060122030023LIXIAOJIAN257pingancomcn评第二内外需下行压力加重12月表征外需的制造业PMI新出口订单指数降至今年5月以来最低值结合外贸相关的高频指标来看12月出口表现或依然偏弱第三制造业两项价格指数小幅回暖PPI同比跌幅收窄制造业上下游价格出现分化位于上游的基础原材料行业价格止跌回升中游行业在价格传导的影响下价格亦出现回暖但位于终端的消费品制造业购进价格指数和出厂价格指数都明显下降当前终端需求仍面临萎缩压力根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性我们预计12月PPI同比跌幅有所收窄约在-03左右第四服务业景气程度明显回落国家统计局表示12月调查的服务业企业中反映受疫情影响较大的企业比重升至613高于上月100个百分点服务业供需两端明显收缩尤其是服务业从业人员指数已接近2020年疫情爆发初期分行业来看零售道路运输住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业受疫情影响较大第五建筑业景气水平小幅回落新订单指数反弹12月建筑业商务活证动指数为544较上月下滑10个百分点但仍高于荣枯线建筑业从券业人员指数环比下降14个百分点至457一方面是因疫情导致的劳动研力供给下降另一方面冬季气温下降春节临近等季节性因素可能也造成了一定影响不过12月建筑业新订单指数环比回升19个百分点至究488结束了此前4个月的下降趋势报总的来看从国家统计局PMI数据来看疫情形势的演变对中国经济造告成了短期冲击高频数据显示近期北京上海等主要城市的地铁客运量已开始触底回升2023年复苏的大方向较为确定而复苏的幅度及斜率仍然有赖于稳增长政策的落实与加码央行问卷调查数据显示2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑而选择更多消费占比亦处于近年来偏低水平表明当前实体经济预期仍较为低迷为尽快扭转当前信心不足的问题财政政策货币政策进一步发力兼具必要性请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评和可行性请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评2022年12月中国统计局制造业PMI回落10个百分点至470非制造业商务活动指数回落51个百分点至416综合PMI产出指数回落45个百分点至426以下几点值得关注第一制造业供需进一步走弱12月国内防疫政策继续优化调整和其它国家一样防疫放松初期制造业企业的生产需求均受到明显抑制12月制造业PMI生产指数环比下降32个百分点至446新订单指数环比下降25个百分点至439二者均为2020年3月以来次低值仅略好于今年4月此外供应商配送时间指数环比下滑66个百分点至401或表明在物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素的压制下供应商交货开始放慢分企业规模看各类型企业的景气度均继续回落尤其是中小型制造业企业的PMI降至2020年3月以来最低水平12月大型制造业企业PMI环比下滑08个百分点至483而中小型制造业企业的PMI分别下滑1709个百分点至464447二者均为2020年3月以来最低值其中中型制造业企业的供需两端收缩更为明显第二内外需下行压力加重在内需回落的同时12月表征外需的制造业PMI新出口订单指数环比亦回落25个百分点至442为今年5月以来最低值结合外贸相关的高频指标来看12月出口表现或继续偏弱一是12月前20日韩国出口金额同比大降88已连续4个月同比负增长二是12月美联储欧央行等货币政策持续紧缩欧美地区的进口需求继续受到抑制12月美国制造业PMI初值欧元区制造业PMI分别为462478三是作为航运市场晴雨表的中国出口集装箱运价指数CCFI指数12月环比继续下降187第三制造业PMI两项价格指数小幅回暖PPI同比跌幅收窄12月制造业PMI两项价格指数环比小幅回暖其中出厂价格指数环比回升16个百分点至490不过仍处于收缩区间主要原材料购进价格指数回升09个百分点至516值得注意的是制造业上下游价格出现分化一是位于上游的基础原材料市场需求降势收窄价格止跌回升12月基础原材料行业的购进价格指数和出厂价格指数分别为516和491较上月分别上升28和61个百分点二是在上游行业价格上涨的带动下中游行业同样受到一定提振装备制造业和高技术制造业两大行业的购进价格指数分别较上月上升24和20个百分点出厂价格降势收窄三是位于终端的消费品制造业购进价格指数和出厂价格指数都明显下降主要因当前终端需求仍面临萎缩压力总的来看12月制造业整体价格下行压力有所缓解根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性我们预计12月PPI同比跌幅有所收窄约在-03左右另外本月并未公布制造业企业生产经营活动预期指数国家统计局表示调查中多数企业认为随着疫情形势逐步好转后期市场走势将有望回暖图表112月制造业PMI供需进一步走弱图表212月供应商交货明显放慢资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评图表312月大中小型企业景气程度均下滑图表412月制造业PMI两项价格指数小幅回暖资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所第四服务业景气程度明显回落国家统计局表示12月调查的服务业企业中反映受疫情影响较大的企业比重升至613高于上月100个百分点其中服务业商务活动指数环比下降57个百分点至394为2020年3月以来最低值而新订单指数环比下降40个百分点至374服务业供需两端都明显收缩服务业从业人员指数环比下降28个百分点至424已接近2020年疫情爆发初期的389分行业来看零售道路运输住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业受疫情影响较大商务活动指数均低于350电信广播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务货币金融服务保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间防疫政策优化调整后国内及国际客运航班执飞量均明显恢复航空运输业商务活动指数升至600以上的高位景气区间第五建筑业景气水平小幅回落新订单指数反弹12月建筑业商务活动指数为544较上月下滑10个百分点但仍高于荣枯线建筑业从业人员指数环比下降14个百分点至457一方面是因疫情导致的劳动力供给减少另一方面冬季气温下降春节临近等季节性因素可能也造成了一定影响不过12月建筑业新订单指数环比回升19个百分点至488结束了此前4个月的下降趋势和基建相关的土木工程建筑业商务活动指数为571连续11个月位于较高景气区间表明在推动重大项目建设等各项政策措施带动下土木工程建筑业企业保持较快施工进度图表512月服务业景气水平继续回落图表612月建筑业景气水平回落但新订单指数反弹资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所总的来看从国家统计局PMI数据来看疫情形势的演变对中国经济造成了短期冲击高频数据显示近期北京上海等主要城市的地铁客运量已开始触底回升2023年复苏的大方向较为确定而复苏的幅度及斜率仍然有赖于稳增长政策的落实与加码央行问卷调查数据显示2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑而选择更多消费占比亦处于近年来偏低水平表明当前实体经济预期仍较为低迷为尽快扭转当前信心不足的问题财政政策货币政策进一步发力兼具必要性和可行性此外在经济复苏的过程中劳动力短期不足部分市场主体退出后供给短缺导致的物价运行潜在风险需要关注请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033