1经济基本面：欧美通胀延续回落，国内经济复苏波折
　　美国经济景气加速下行。12月美国制造业和服务业PMI初值分别为46.2和44.4，分别较上月下滑1.5和1.8，均创近年新低；欧元区制造业和服务业PMI初值仍在荣枯线以下低位。欧美通胀均有回落。11月美国CPI同比7.1%，再度超预期回落，欧元区CPI同比10.1%，时隔17个月首次放缓。国内经济复苏波折。11月社零同比降幅扩大5.4pct至-5.9%，出口同比降幅扩大8.4pct至-8.7%，房地产投资增速降幅继续扩大，基建和制造业投资增速在政策加码下有所上升。
　　2.流动性：海外紧缩担忧缓和，国内延续稳健宽松
　　海外流动性紧缩担忧缓和。12月美联储议息会议加息50BP，欧央行亦将加息幅度放缓至50BP，10Y美债收益率延续下行趋势，美元指数回落至104，人民币汇率重回7.0以下。国内延续稳健宽松。11月新增信贷及社融均不及预期，央行发声明年货币政策力度不弱于今年，预计后续货币政策将继续维持稳健宽松。权益市场活跃度相对平稳。12月融资余额稳定在1.46万亿元左右；新成立偏股型基金193亿份，北上资金净流入规模为321亿元，均较上月有所下降。
　　3.权益配置策略：政策基调维稳为主，布局市场确定性方向
　　中央经济工作会议后政策预期更为清晰。疫情防控政策进一步优化，中央经济工作会议定调2023年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，强调要“大力提振市场信心”，具体发力方向包括扩内需、稳地产、促产业。短期市场有所震荡，但中期向上趋势不变。结构上建议关注三条线索：一是疫情防控优化下的消费、出行、医疗健康等板块；二是政策改善下的互联网平台为代表的数字经济板块；三是逢低布局以新能源为代表的高端制造业。
　　风险提示
　　1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；
　　2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；
　　3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压；
　　4）新冠肺炎疫情蔓延超预期，疫苗进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告布局有确定性的增长2023年1月权益市场展望平安证券研究所策略配置研究团队魏伟张亚婕郝思婧谭诗吟2022年12月25日核心摘要布局有确定性的增长经济基本面欧美通胀延续回落国内经济复苏波折01美国经济景气加速下行12月美国制造业和服务业PMI初值分别为462和444分别较上月下滑15和18均创近年新低欧元区制造业和服务业PMI初值仍在荣枯线以下低位欧美通胀均有回落11月美国CPI同比71再度超预期回落欧元区CPI同比101时隔17个月首次放缓国内经济复苏波折11月社零同比降幅扩大54pct至-59出口同比降幅扩大84pct至-87房地产投资增速降幅继续扩大基建和制造业投资增速在政策加码下有所上升流动性海外紧缩担忧缓和国内延续稳健宽松02海外流动性紧缩担忧缓和12月美联储议息会议加息50BP欧央行亦将加息幅度放缓至50BP10Y美债收益率延续下行趋势美元指数回落至104人民币汇率重回70以下国内延续稳健宽松11月新增信贷及社融均不及预期央行发声明年货币政策力度不弱于今年预计后续货币政策将继续维持稳健宽松权益市场活跃度相对平稳12月融资余额稳定在146万亿元左右新成立偏股型基金193亿份北上资金净流入规模为321亿元均较上月有所下降权益配置策略政策基调维稳为主布局市场确定性方向03中央经济工作会议后政策预期更为清晰疫情防控政策进一步优化中央经济工作会议定调2023年经济工作要稳字当头稳中求进强调要大力提振市场信心具体发力方向包括扩内需稳地产促产业短期市场有所震荡但中期向上趋势不变结构上建议关注三条线索一是疫情防控优化下的消费出行医疗健康等板块二是政策改善下的互联网平台为代表的数字经济板块三是逢低布局以新能源为代表的高端制造业2CONTENT目录12月回顾全球股市有所调整A股消费风格占优1月展望政策预期更为清晰加大布局确定性增长1112月回顾全球股市普遍调整A股消费风格占优12月全球股市有所调整12月美联储和欧央行均加息50BP全球经济衰退预期全球主要股指新兴市场相对韧性持续升温对风偏形成压制再叠加日央行加息操作构成扰动全球股市在12月1149普遍有所调整其中新兴市场表现相对韧性-018-100A股市场震荡回调大盘价值及消费风格表现亮眼A股市场主要指数涨跌不-131一大盘价值和消费风格相对占优近20个交易日上证50上证180和沪深300-180涨幅在13之间创业板指中证1000分别下跌1和54-228-309A股主要指数涨跌不一大盘价值表现亮眼中信风格指数消费板块表现亮眼-333近20个交易日涨跌幅近20个交易日涨跌幅-3438近四周涨跌幅4588280-3663621394-4131041-45002068-1-050-509-1000-2-180-3-2-649-4-4-724-5-425-483-6-533-540-6-495-1556金稳消周成上证50上证180沪深300上证指数中证500深证成指中证1000创业板指融定费期长-20-15-10-5051015资料来源Wind平安证券研究所全球主要股指近四周表现统计2022年11月25日-2022年12月23日A股主要指数近20个交易日表现统计2022年11月25日-2022年12月234日1212月回顾板块表现分化明显消费板块涨幅居前第一消费者服务食品饮料和出行食品饮料相关概念涨幅居前消费板块涨幅居前近20个交易日涨跌幅家电板块涨幅居前近20个交易消费者服务206520188188食品饮料1622家电43715130日消费者服务和食品饮料板块商贸零售4001082交通运输3496056表现亮眼分别上涨21和16传媒3115221613纺织服装2520705010100家电和商贸零售板块均上涨超0轻工制造175-06-08-10-10-11-11综合金融159-5银行1094主要原因在于防控政策优免白乳海影水网大血智猪生在医智西维口赛网税酒业南视产红消液能产物线疗慧藏生罩马络农林牧渔095店自经费制物业育教器医振素游化和扩内需政策带来的预期改善贸济品流种育械疗兴戏非银行金融066港房地产-002建材-118第二免税店白酒和乳业概念近20个交易日医药房地产和食品饮料等行业成交活跃度提升医药-250汽车-301板块领涨近20个交易日免税近20个交易日成交额占比通信-424近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化百分点右综合-4371860计算机-4811650店和白酒概念上涨超18乳业-4831440基础化工3012电子-530近20个交易日1020概念上涨13主要源于防疫政10有色金属-539涨跌幅800钢铁-6136-10策优化带来的实物消费及餐饮4-20石油石化-6292-30-6580-40建筑出行等场景消费的预期改善医房食消商非交纺轻通银传综综石家建农钢建国计机电煤汽电基有电电力设备及新能源-759费银力力药地品贸通织工信行媒合合油电材林铁筑防算械炭车子础色电力及公用事业-763产饮者零行运服制金石牧军机及化金设料服售金输装造融化渔工公工属备机械-788务融用及第三煤炭国防军工和机械板事新国防军工-807业能煤炭-876源块跌幅居前-20-100102030资料来源Wind平安证券研究所51312月回顾港股持续反弹南向资金继续流入港股主要指数普遍涨超10恒生科技涨幅近18近20个交易日港股主港股通每日成交前十大个股近四周累计净流入要指数普遍上涨恒生指数涨115恒生科技涨幅最大达到178分行业338115看非必需消费和资讯科技板块上涨超19能源板块小幅下跌1811071港股近四周南下资金累计净流入118亿元人民币在每日成交前十大个股中69近四周资金净流入集中在互联网和地产板块美团净流入规模最高达到33855亿元而腾讯控股小米集团和中国移动净流出最多473530港股市场普遍跌幅超过10消费科技和医疗板块涨幅居前28近20个交易日涨跌幅近20个交易日涨跌幅-292017825-31181931921620-45141211151141131131501081512113-4810818080近四周港股通10788-70成交前十大个6656253532股累计净买入41913-912亿元00-91恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒-5-18生生生生生生生生生生-106科大指大综中港中小中非资必医金综地工原电公能技型数中指国股型型小必讯需疗融合产业材讯用源-163股型企通股股型需科性保业业建料业事业性技消健筑业业股业股-218指消业费业业数费业业-30-20-10010203040资料来源Wind平安证券研究所港股市场近20个交易日指2022年11月25日-2022年12月23日6CONTENT目录12月回顾全球股市有所调整A股消费风格占优1月展望政策预期更为清晰加大布局确定性增长21基本面美国经济景气加速下行欧美通胀均有回落全球衰退预期继续升温美国经济景气加速下行12月美国制造业PMI初值和服务业PMI初值分别为462和444分别较上月下滑15和18均创近年新低12月欧元区制造业PMI和服务业PMI分别为478和491较上月基本维持平稳欧美通胀均有回落加息步伐或将放缓11月美国CPI同比增长71再度超预期回落欧元区CPI则是时隔17个月首次放缓同比增长101总体上海外高通胀的下行拐点已经基本确认预计后续欧美央行加息步伐有放缓可能12月美国制造业PMI景气加速回落11月欧美通胀均出现回落美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI12080100708060605040403020200010-201809191220122203180318061812190319061909200320062009210321062109211222062209221214051505160518091909200922011409150115091601160917011705170918011805190119052001200521012105210922052209资料来源Wind平安证券研究所821基本面内外需求大幅回落国内经济修复波折国内经济复苏仍有波折11月内外需走弱对经济拖累明显社零同比降幅扩大54pct至-59出口增速降幅扩大84pct至-87投资方面固定资产投资增速放缓至53房地产投资是主要拖累项降幅扩大至-199而制造业投资和基建投资增速则在促进基建实物工作量形成加快设备更新改造等政策的鼓励下延续上升态势分别为62和139防疫政策进一步优化短期疫情散发扰动加大12月7日优化落实疫情防控新十条出台标志国内防疫政策进一步放宽但冬季疫情散发对内需修复形成扰动后续还需进一步观察疫情演变情况和对消费的复苏情况11月基建投资延续回升房地产投资降幅扩大11月社零增速降幅明显扩大11月出口增速降幅明显扩大固定资产投资增速房地产投资增速社会消费品零售总额当月同比出口金额当月同比进口金额当月同比制造业投资增速基建投资增速社零当月同比-2年复合增速右6040254050302030403020201520101010100050-10-100-10-20-20-20-5-30-30-30-10-40190719102010220118101901190420012004200721012104210721102204220722101802190620102202180618101902191020022006210221062110220622101909200921092209181219031906191220032006201221032106211222032206资料来源平安证券研究所Wind921基本面全A盈利预期小幅下调盈利预期上调行业数量增多实体企业利润增速降幅扩大1-10月工业企业利润累计增速为盈利预期变化全A盈利预期小幅下调汽车盈利预期上调最多-30增速较前值下降07个百分点汽车电力及公用事业石油石化A股整体盈利预期小幅下调盈利预期上调行业数量增多汽车行综合金融建筑业上调最多截至2022年12月23日近四周全部A股2022年净利润煤炭通信家电Wind一致预期下调-02分行业看盈利预期上调行业数量较上银行非银行金融月增多上月仅煤炭行业上调汽车电力及公用事业2022年食品饮料计算机盈利预期上调约01钢铁交通运输和轻工制造下调最多电力设备及新能源全部A股机械2022年1-10月工业企业利润同比降至-30有色金属纺织服装2023Y预测净利润工业企业利润总额累计同比工业企业利润总额当月同比房地产200近四周变化率截医药至20221223150综合建材100传媒商贸零售50消费者服务2022Y预测净利润国防军工近四周变化率截基础化工0至20221223农林牧渔-50电子轻工制造-100交通运输钢铁171018101910201021102207170417071801180418071901190419072001200420072101210421072201220422101701-30-25-20-15-10-05000510资料来源Wind平安证券研究所1022流动性欧美加息幅度放缓流动性紧缩担忧缓和欧美加息幅度放缓海外流动性紧缩担忧有所缓和在通胀回落的情况下12月美联储议息会议加息50BP欧央行亦将加息幅度放缓至50BP市场对于海外流动性紧缩担忧有所缓和12月美债利率整体延续下行趋势中美利差倒挂幅度有所收敛美元指数回落至104的水平人民币汇率重回70以下A股在美联储加息当日的表现也相对平稳日本央行货币政策转向的风险相对可控12月20日日本央行宣布将长期利率波动幅度由025上调至05但表示此举旨在平滑收益率曲线并非政策转向会议当日日债收益率跳涨日股下跌欧美股市相对平稳12月10Y美债利率先下后上中美利差呈现收窄趋势美元指数回落至104人民币汇率重回70以下10Y中债利率-10Y美债利率右10Y中债利率10Y美债利率美元指数即期汇率美元兑人民币右503012074452511572402011035157030101056825051002000669515-05649010-106205-158500-2080601809191221122203220622091712180318061812190319061909200320062009201221032106210922121903190619092203220622091912200320062009201221032106210921122212资料来源Wind平安证券研究所1122流动性国内货币政策将维持稳健宽松11月新增信贷及社融均不及预期居民贷款疲弱是重要拖累项经济企稳修复的情况仍不乐观在此情况下中央经济工作会议强调加大宏观政策调控力度继续实施稳健的货币政策人民银行副行长刘国强随后亦表示明年货币政策力度不能小于今年预计后续国内货币政策将继续维持稳健宽松整体利率仍会维持在相对低位以支撑经济修复11月社融增速不及预期并创年内新低我国10Y国债收益率在28附近社会融资规模存量同比10年期国债收益率25分位点50分位点75分位点1750164515401413351230112510920071209121812191220122112081210121112121213121412151216121712221217121803180618091812170317061709190319061909191220032006200920122103210621092112220322062209资料来源平安证券研究所Wind1222流动性新发基金份额及北上资金净流入均有所下滑12月市场交易情绪相对平稳市场资金供需相对平衡从供给端来看截至12月23日12月融资业务余额为146万亿元与上月基本持平新成立偏股型基金193亿份北上资金净流入规模为321亿元均较上月有所下降从需求端来看12月IPO和增发融资规模合计4941亿元较上月明显下降解禁市值规模3602亿元较上月下降12A股市场流动性新发基金份额及北上资金净流入均有所下滑项目类型I类型II指标2022-102022-112022-122021年12月以来月度表现新增投资者每月新增个人投资者人数万人800970-个人投资者杠杆资金融资业务余额亿元144285146437146176资金供给机构投资者公募基金新成立偏股型基金份额亿份191925771931每月陆股通净流入亿元-573060093211境外资金陆股通陆股通累计成交净额月环比增速-343719IPO首发募集资金规模按发行日统计亿元214132593124再融资增发募集资金规模按发行日统计亿元4005114581817资金需求限售股解禁当月限售股解禁规模亿元189174100036023产业资本减持重要股东减持规模亿元93753163810资料来源平安证券研究所数据统计截至年月日Wind202212231323政策中央经济工作会议定调2023年稳字当头稳中求进2022年12月15日至16日中央经济工作会议召开会议总结了2022年经济工作部署2023年经济工作展望2023年会议强调坚持稳字当头稳中求进整体政策脉络延续二十大以及12月政治局会议的基调应对当前面临的国内三重压力加大外部不确定性对我国的影响加深的问题要求扎实推进中国式现代化强调要大力提振市场信心更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长2022年12月召开中央经济工作会议部署2023年经济工作2023年内外部形势判断2023年经济工作总基调2023年重点工作任务坚持稳中求进工作总基调继续实施积极的财政政策更大力度吸引和利用外内部环境和稳健的货币政策加大资要推进高水平对外开完整准确全面贯彻新发展理宏观政策调控力度加强放提升贸易投资合作质量和水平当前我国经济恢复的基础念加快构建新发展格局着力各类政策协调配合形成尚不牢固需求收缩供推动高质量发展更好统筹疫情共促高质量发展合力给冲击预期转弱三重压防控和经济社会发展更好统筹力仍然较大着力扩大国内需求要把切实落实两个毫不动发展和安全全面深化改革开摇深化国资国企改放大力提振市场信心把实施恢复和扩大消费摆在优先位置革提高国企核心竞争外部环境扩大内需战略同深化供给侧结构力性改革有机结合起来突出做好加快建设现代化产业体有效防范化解重大经济金稳增长稳就业稳物价工作外部环境动荡不安系围绕制造业重点产业融风险确保房地产市场有效防范化解重大风险推动经链集中优质资源合力攻平稳发展要坚持房子是济运行整体好转实现质的有效关保证产业体系自主可用来住的不是用来炒的提升和量的合理增长控和安全可靠定位资料来源Wind平安证券研究所1423政策扩内需摆在优先位置多方式恢复扩大消费会议秉持了二十大及近期扩大内需战略规划纲要20222035年的总体部署再度明确要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来要通过高质量供给创造有效需求支持以多种方式和渠道扩大内需2023年要把要把恢复和扩大消费摆在优先位置具体工作将从增加城乡居民收入扩大投资并提高投资效率发挥出口支撑作用等方面展开住房改善新能源汽车养老服务是重点支持领域当前居民可支配收入增速有所回升但居民消费信心仍未恢复在防疫政策优化及扩内需政策的加码下预计明年居民消费企稳回升可以期待2022年中央经济工作会议部署2023年扩内需工作居民收入增速有所回升消费者信心指数继续回落恢复和扩大消费城镇居民人均可支配收入累计同比消费者信心指数右加大政府投资16140要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强要通过政府投资和14130消费能力改善消费条件创新消费场政策激励有效带动景多渠道增加城乡居民收入支持住房全社会投资加快12120改善新能源汽车养老服务等消费实施十四五重10110大工程加强区域间基础设施联通8100加强金融支持690政策性金融要加大对480符合国家发展规划重大项目的融资支持带动民间投资270发挥出口支撑作用鼓励和吸引更多060要继续发挥出口对经济的支撑民间资本参与国16081912200421082208160416121704170817121804180818121904190820082012210421122204作用积极扩大先进技术重家重大工程和补1512要设备能源资源等产品进短板项目建设备注消费者信心指数由统计局编制综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景收入水平收入预期以及消费心理状态的主观感受口资料来源Wind平安证券研究所1523政策短期房企融资呵护延续长期强调房住不炒平稳过渡短期政策对房企融资呵护将延续会议对房企信用问题做出回应提出满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险在当前地产持续下行的情况下预计短期地产稳信用稳主体的政策将延续长期坚定房住不炒向新发展模式平稳过渡会议继续强调要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位同时围绕长期实现住房均等化目标提出要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要求推动房地产业向新发展模式平稳过渡2021年和2022年中央经济工作会议对房地产的政策表述11月地产投资销售新开工增速继续下行满足行业合理融资需求向新发展模式平稳过渡房地产开发投资完成额当月同比房屋新开工面积当月同比商品房销售面积当月同比要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各2项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化60050解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违240法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新230市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用20来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过10渡0托而不举探索新发展模式-102-20要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引导探索0-30新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性2-40住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城1-50施策促进房地产业良性循环和健康发展16031609170322032209170918031809190319092003200921032109资料来源Wind平安证券研究所1623政策产业政策兼顾发展和安全支持平台企业大显身手会议延续二十大兼顾发展和安全的基调围绕加快建设现代化产业体系对2023年的产业建设作出工作部署具体涉及高端制造业数字经济新型能源体系建设粮食安全前沿技术攻坚及开辟新赛道等六个方面政策亮点有以下几点一是合力实现关键核心技术和零部件的攻关保证产业链自主可控和安全可靠提升传统产业在全球分工中的地位和竞争力二是建设新型能源体系强化重要能源和矿产资源的国内勘探开发和增储上产保障国家战略物资安全三是对数字经济的表态更为积极支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手2022年中央经济工作会议对2023年产业升级的任务部署围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力加快建设实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动现代化产业体系提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道资料来源Wind平安证券研究所1724估值市场指数估值仍处于相对低位主要市场指数估值均位于50以下分位水平上证指数和中信行业估值及近十年历史分位累计涨跌幅截至PE估值PB估值创业板指PE估值分别位于历史的30和10分位以下行业20221223年初以来10月PETTM历史分位PBLF历史分位消费者服务7929773383021000557790分行业看截至12月23日消费者服务电力及公用事业电力及公用事业-1675-7994204934167337综合-1138-6298989817161219行业PE估值处于历史90以上高位电力设备及新能源PE汽车-1973-7183947804221429计算机-2654-48011050697337123估值调整至72分位石油石化煤炭和有色金属的PE估钢铁-2169-6112210662104292综合金融-2614-199393457813851食品饮料-136511523659751692772值位于1以下的历史底部区域传媒-2597026490452418637交通运输2260602222509154325主要指数估值大多处于历史较低分位水平建筑-976-745102135909027轻工制造-20610533268445213101PETTM截至20221223近十年历史分位右机械-2240-8043664274237355建材-2367-26515363301581340380100纺织服装-90507028473931758890国防军工-2807-825578920032943835非银行金融-1596-22015522791256780电子-3667-54438351423011123027470家电-1849258151220325221124625医药-2150-36833351143569522260电力设备及新能源-2765-8383123723215632050基础化工-2361-55717441525537040通信-2080-5021600141364515122416112银行-758-113447150531293903010石油石化-1024-6677970209510826925525220煤炭1759-1009630001356345195有色金属-1803-60314850023930715510房地产-355-51710070818900商贸零售-827-084146172上证指数深证成指创业板指沪深300上证50上证180中证500中证1000农林牧渔-1041-090308277资料来源Wind平安证券研究所1825展望政策预期更为清晰布局有确定性的增长沪深300股债收益比位于十年以来95分位中央经济工作会议后政策预期更为清晰外部流动性紧缩股债收益比-沪深300均值均值1x标准差均值-1x标准差担忧有所缓和国内方面12月疫情防控政策进一步优化40沪深300指数右7000中央经济工作会议定调2023年经济工作要稳字当头稳356000305000中求进强调要大力提振市场信心具体发力方向254000包括扩内需稳地产促产业政策重心加速从疫情防控20300015向经济发展转移经济企稳恢复尤其是消费企稳的预期渐200010强海外方面欧美通胀回落美联储加息幅度放缓市051000场流动性紧缩担忧有所缓和00006120712131214121512180619062012211205120606070608060812090609121006101211061112120612121306140615061606161217061712181219122006210622062212尽管市场短期有波动但上行趋势不变结构上建议关注创业板指股债收益比位于十年以来95分位三条线索一是疫情防控优化下的消费出行医疗健康股债收益比-创业板指均值均值1x标准差均值-1x标准差创业板指右等板块二是政策改善下的互联网平台为代表的数字经济144500400012板块三是逢低布局以新能源为代表的高端制造业350010300008250006200015000410000250000011061112141217121806201221061006101212061212130613121406150615121606161217061812190619122006211222062212资料来源Wind平安证券研究所19风险提示1宏观经济下行超预期上市公司企业盈利将相应遭受负面影响2金融监管以及去杠杆政策加码超预期市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发3海外资本市场波动加大对外开放加大的A股市场也会相应承压4新冠肺炎疫情蔓延超预期疫苗进展不及预期20