平安观点：
　　全球股市涨跌参半。本周全球股市涨跌参半。发达市场中，英国富时100指数本周涨幅居首，周度涨跌幅为1.92%。本周日经225指数下跌幅度最大，周度涨跌幅为-4.69%。新兴市场中，巴西IBOVESPA指数本周的上涨幅度最大，周度涨跌幅为6.65%。俄罗斯RTS指数的下跌幅度最大，周度涨跌幅为-7.23%。
　　恒生指数微幅上涨，各行业涨跌参半。本周恒生指数微幅上涨0.73%，各行业涨跌参半。本周非必需性消费品领涨，周度涨跌幅为1.29%。本周工业领跌，周度涨跌幅为-3.98%，此外，地产业、能源业、医疗保健业与公用事业本周的下跌幅度均在2%以内。
　　美国上修GDP终值，通胀预期继续下降。美国第三季度GDP增速被上修至3.2%，高于2.9%的初值，主要是个人消费意外上调所致。通胀仍具有较强支撑，这从美国第三季度GDP价格指数从4.3%被上调至4.4%也能得到验证。但同时，美国11月核心PCE物价指数继续回落，密歇根大学公布的消费者对未来一年的通胀预期也超预期降至4.4%，达到了近一年半的最低位。从上述指标可以看出，美国通胀虽然在第三季度仍具有较强支撑，但在第四季度有明显的趋缓态势，这也说明联储前期连续加息的紧缩操作开始产生效果。只是目前的通胀指标及预期的回落并不能够打消市场和联储之间对于加息终点的分歧，所以美元指数、美债利率与美股市场仍处震荡。
　　日本央行“变相”加息，后续仍需等待联储转向。12月20日，日本央行决定将收益率曲线控制（YCC）的目标从±0.25%调整至±0.5%，实行“变相”加息，超出市场预期，并引发了日元汇率的显著反弹和日债利率的大幅拉升。不少市场主体开始担忧日央行逐渐放开收益率曲线控制的区间，进而提升全球综合融资水平。从背景来看，在2022年3月-11月美欧央行持续大幅加息的同时，日央行坚持超级宽松环境，并用日元汇率的大幅贬值抵消了大部分本该由日本股债等内部金融市场承担的冲击。直到12月联储放缓加息节奏落地后，日央行才开启“变相”加息，显示出日央行此次操作属于“谋定而后动”，达到了缓解日元贬值的同时，也缓和了日债期限利率扭曲的目的，并非迫于无奈的应急之举。
　　港股转为震荡，布局侧重“一体两翼”与国企板块。在最近一两周左右的时间里，由于前期利好基本消化，内地疫情防控和海外经济形势也出现了扰动，所以港股上行动能在短期有所减弱，行情重回震荡。后续展望看，短期内港股震荡格局可能延续，港股布局应更重视中长期视角，特别是港股里估值修复有望得到延续的领域。行业配置上，我们继续推荐关注以恒生科技互联网、可选消费、交运文旅为代表的“一体两翼”，以及上游周期、公用事业、电讯业这三个国企聚集领域的估值提升机会。
　　风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。
　　

研究报告全文：策略配置策2022年12月25日略报告策略周报通胀预期回落难阻加息终点分歧相关研究报告平安观点平安证券策略年度报告2023港股年度策略拨云全球股市涨跌参半本周全球股市涨跌参半发达市场中英国富时100见日乘风而行20221213平安证券策略半年度报告拨云见日拾级而上指数本周涨幅居首周度涨跌幅为192本周日经225指数下跌幅度最20220615大周度涨跌幅为-469新兴市场中巴西IBOVESPA指数本周的上平安证券港股策略月报估值修复与盈利稳健并涨幅度最大周度涨跌幅为665俄罗斯RTS指数的下跌幅度最大重20221127策平安证券港股策略周报美国衰退前景压制通胀周度涨跌幅为-72320221210略预期恒生指数微幅上涨各行业涨跌参半本周恒生指数微幅上涨073各行业涨跌参半本周非必需性消费品领涨周度涨跌幅为129本周工周证券分析师业领跌周度涨跌幅为-398此外地产业能源业医疗保健业与公报薛威投资咨询资格编号用事业本周的下跌幅度均在2以内S1060519090003BQL518美国上修GDP终值通胀预期继续下降美国第三季度GDP增速被上修XUEWEI092pingancomcn至32高于29的初值主要是个人消费意外上调所致通胀仍具有魏伟投资咨询资格编号较强支撑这从美国第三季度GDP价格指数从43被上调至44也S106051306000111PCEBOT313能得到验证但同时美国月核心物价指数继续回落密歇根大WEIWEI170pingancomcn学公布的消费者对未来一年的通胀预期也超预期降至44达到了近一年半的最低位从上述指标可以看出美国通胀虽然在第三季度仍具有较强支撑但在第四季度有明显的趋缓态势这也说明联储前期连续加息的紧缩操作开始产生效果只是目前的通胀指标及预期的回落并不能够打消市场和联储之间对于加息终点的分歧所以美元指数美债利率与美股市场仍处震荡日本央行变相加息后续仍需等待联储转向12月20日日本央行证决定将收益率曲线控制YCC的目标从025调整至05实行变券相加息超出市场预期并引发了日元汇率的显著反弹和日债利率的大研幅拉升不少市场主体开始担忧日央行逐渐放开收益率曲线控制的区间究进而提升全球综合融资水平从背景来看在2022年3月-11月美欧央行报持续大幅加息的同时日央行坚持超级宽松环境并用日元汇率的大幅贬值抵消了大部分本该由日本股债等内部金融市场承担的冲击直到12月告联储放缓加息节奏落地后日央行才开启变相加息显示出日央行此次操作属于谋定而后动达到了缓解日元贬值的同时也缓和了日债期限利率扭曲的目的并非迫于无奈的应急之举港股转为震荡布局侧重一体两翼与国企板块在最近一两周左右的时间里由于前期利好基本消化内地疫情防控和海外经济形势也出现了扰动所以港股上行动能在短期有所减弱行情重回震荡后续展望看短期内港股震荡格局可能延续港股布局应更重视中长期视角特别是港股里估值修复有望得到延续的领域行业配置上我们继续推荐关注以恒生科技互联网可选消费交运文旅为代表的一体两翼以及上游周期公用事业电讯业这三个国企聚集领域的估值提升机会风险提示1新冠变异带来新冲击2全球货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略周报一本周观点第一全球股市涨跌参半本周全球股市涨跌参半发达市场中英国富时100指数本周涨幅居首周度涨跌幅为192美国三大指数只有道琼斯工业指数微幅上涨周度涨跌幅为086标普500指数和纳斯达克指数本周均下跌周度涨跌幅分别为-020和-194本周日经225指数下跌幅度最大周度涨跌幅为-469其余发达市场指数本周的变动幅度皆在正负1以内新兴市场中巴西IBOVESPA指数本周的上涨幅度最大周度涨跌幅为665俄罗斯RTS指数的下跌幅度最大周度涨跌幅为-723此外沪深300指数的周度涨跌幅为-319其余指数本周皆微幅下跌第二恒生指数微幅上涨各行业涨跌参半本周恒生指数微幅上涨073各行业涨跌参半本周非必需性消费品领涨周度涨跌幅为129此外资讯科技业综合业金融业与电讯业本周的上涨幅度均在1左右本周工业领跌周度涨跌幅为-398原材料业紧随其后周度涨跌幅为376此外地产业能源业医疗保健业与公用事业本周的下跌幅度均在2以内第三美国上修GDP终值通胀预期继续下降美国第三季度GDP增速被上修至32高于29的初值主要是个人消费意外上调所致虽然这次公布的仅仅是GDP增速修正值但被上修的GDP增速意味着经济仍具韧性通胀也具有较强的支撑这从美国第三季度GDP价格指数从43被上调至44也能得到验证但同时灵敏度和时效性更好的通胀及其预期指标却显示出通胀继续缓和的态势作为美联储青睐的通胀指标美国11月核心PCE物价指数继续回落密歇根大学公布的消费者对未来一年的通胀预期也超预期降至44达到了近一年半的最低位从上述指标可以看出美国通胀虽然在第三季度仍具有较强支撑但在第四季度有明显的趋缓态势这也说明联储前期连续加息的紧缩操作开始产生效果只是目前的通胀指标及预期的回落并不能够打消市场和联储之间对于加息终点的分歧所以美元指数美债利率与美股市场仍处震荡第四日本央行变相加息后续仍需等待联储转向12月20日日本央行决定将收益率曲线控制YCC的目标从025调整至05实行变相加息超出市场预期并引发了日元汇率的显著反弹和日债利率的大幅拉升不少市场主体开始担忧日央行逐渐放开收益率曲线控制的区间进而提升全球综合融资水平其实结合日央行此次操作的背景可以发现上述担忧可能属于反应过度或者说日央行自身并不拥有绝对的主动权从背景来看在2022年3月-11月美欧央行持续大幅加息的同时日央行坚持超级宽松环境并用日元汇率的大幅贬值抵消了大部分本该由日本股债等内部金融市场承担的冲击直到12月联储放缓加息节奏落地后日央行才开启变相加息显示出日央行此次操作属于谋定而后动达到了缓解日元贬值的同时也缓和了日债期限利率扭曲的目的并非迫于无奈的应急之举当然后续日央行是否继续进行对YCC目标区间的调整主要还是需要看美联储转向的时点一旦美国通胀顺利地趋势性回落美联储如期暂停加息并计划转向日央行自然面临的政策调整压力也会显著变小预计短期内难以给全球金融市场带来进一步的冲击第五港股转为震荡布局侧重一体两翼与国企板块港股市场在多重利好支撑下在11月-12月中迎来持续强劲上涨但在最近一两周左右的时间里由于前期利好基本消化内地疫情防控和海外经济形势也出现了扰动所以港股上行动能在短期有所减弱行情重回震荡后续展望看短期内港股震荡格局可能延续港股布局应更重视中长期视角特别是港股里估值修复有望得到延续的领域行业配置上我们继续推荐关注以恒生科技互联网可选消费交运文旅为代表的一体两翼以及上游周期公用事业电讯业这三个国企聚集领域的估值提升机会风险提示1新冠变异带来新冲击2全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28策略周报二上周重要市场数据21重要指标跟踪图表1市场重要指标跟踪领域细分领域具体指标20221223最新历史分位本周变动沪深300-319289市场涨跌恒生指数073375标普500-020428恒生指数957378市场估值PE-TTMAH股溢价指数1392854香港货币市场HIBOR利率7天228972港币市场美元兑港币781760市场流动性人民币市场美元兑离岸人民币700923周度南向资金净流入规模亿南下资金-632154元资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注涨跌幅为周度数据历史分位为2010年在2010年后才有的部分数据从有数据开始以来的数据22市场表现图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅2022-12-162022-12-23历史分位右10808706604250040-230-420-6-810-100标纳道英法德日恒澳巴中韩印俄沪300500225CAC40DAXIBOVESPA普斯琼国国国经生洲西国国度SENSEX30罗深达斯富指标台综斯RTS200克工时100数普湾合指业加指数指权数数指指数数发达市场新兴市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来股票指数PE估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38策略周报图表3近两周恒生行业指数涨跌幅2022-12-162022-12-23历史分位右210090180070-16050-240-33020-410-50恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生必资综金电公医能地原工需讯合融讯用疗源产材业性科业业业事保业建料消技业健筑业费业业业业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅2022-12-162022-12-23历史分位右30100259020801570601050540030-520-1010-150WW-SWSW---京东JDO蔚来IQONION百度网易PDDO爱奇艺拼多多唯品会VIPSNBILIOBIDUO携程网美团NTESOXPEVNBABANTCOMO3690HK0700HK比亚迪腾讯控股阿里巴巴哔哩哔哩小鹏汽车芒果超媒1810HK9618HK9988HK300413SZ002594SZ小米集团阿里巴巴京东集团港股市场美股市场A股市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年或上市以来PE估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48策略周报23市场估值图表5港股行业指数估值PETTM2022-12-23历史分位右13075501004590408035703060255020401530102051000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生医资必公电地原金工能疗讯需用讯产材融业源保科性事业建料业业健技消业筑业业业费业业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数图表6港股行业指数估值PBLF2022-12-23历史分位右410090803706025040301201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生必医非资公原工电能金地综需疗必讯用材业讯源融产合性保需科事料业业业建业消健性技业业筑费业消业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58策略周报24市场流动性图表7港股通净买入规模变化周度图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比港股通累计买入成交净额亿元人民币右港股通成交金额占港股主板比重右港股通当周买入成交净额亿元人民币港股通当日成交金额亿港币100020000120045180004080010001600035600140008003040012000251000060020200800040015060004000102002002000540000021052108211122022205191120022005200820112102220822111711180318071903201121072203190719112003200721032111220722111811资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所图表9过去一周南向资金分行业净流入图表1012月南向资金分行业净流入6一周南向资金净买入亿港元20月初以来南向资金净买入亿港元4152100520456108151020HSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHS工业HS金融业能源业电讯业能源业电讯业金融业非必需性消费非必需性消费地产建筑业医疗保健业资讯科技业医疗保健业资讯科技业地产建筑业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的图表1212月南向资金净买入前十标的资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68策略周报图表13过去一周南向资金分行业净卖出前九标的图表1412月南向资金净卖出前八标的资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势HIBOR隔夜HIBOR1周美元兑港币美元兑离岸人民币右HIBOR1个月7906072788507867040784683078266780206477810776620077460210522052011210221082111220222082211111112111411161119112111131115111711181120112211资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所三风险提示1新冠变异带来新冲击2全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033