事项：
　　2022年前11个月全国一般公共预算收入185518亿元，同比下降3.0%；一般公共预算支出227255亿元，同比增长6.2%。全国政府性基金预算收入60161亿元，同比下降21.5%；全国政府性基金预算支出95961亿元，同比增长5.5%。
　　平安观点：
　　11月公共财政收入当月同比24.6%，较前值较快回升，再创年内新高。11月非税收入当月同比7.5%，今年首次降至个位数，可能原因是税收收入改善后，地方财政对非税收入的依赖度下降。分税种看：1）国内消费税延续高增，增速连续两个月超过1倍，原因可能是近期征收力度加大，前期未缴的在补缴。2）印花税收入增速高位上升，主因是国内股票市场成交活跃度上升。3）企业所得税收入增速延续强劲表现，因11月是企业所得税缴纳的小月，其同比波动较大，因此不宜过度解读。从高频指标看，11月企业利润增速或将放缓。4）国内增值税延续两位数增长，和低基数有一定关系。5）个人所得税增速自低位小幅回升，映射出当前就业市场仍较为低迷。6）土地和房地产相关税收的收入同比再度转负。今年11月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1150亿元，同比从上月的0.8%下降至-6.7%。除房产税外，其余四个税种11月的收入同比较10月均回落，和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致。
　　年末公共财政支出发力面临掣肘。今年11月公共财政支出当月同比4.8%，低于10月的增速8.7%。在调入资金不变的情况下，我们测算得12月公共财政支出增速可能进一步下滑至-11.0%。从公共财政支出投向看，11月公共财政对基建领域的支持力度并不强：一是，今年11月农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项（图表6），合计当月同比从上月的-0.9%下滑至-2.7%；二是，11月基建类支出占比虽从上月的20.4%升至22.3%（图表7），但明显低于去年同期的24.0%，公共财政对基建的支持难言强劲。
　　12月两本账支出增速有望回升。从当月同比看，今年11月政府性收入增速、支出增速和土地出让金收入增速均较上月的回落。我们测算得2022年两本账全年实际收入约为27.6万亿，比预算收入规模低3.3万亿。在调入资金规模不变的情况下，将5000亿专项债结存限额考虑进去，测算得12月两本账支出同比约为-0.8%，高于11月的增速-5.4%。因此，尽管公共财政支出12月增速可能延续回落，但在专项债结存限额资金的支撑下，预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升，这印证了我们前期认为9月（-10.0%）可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断。
　　

研究报告全文：国内宏观宏观2022年12月21日报宏观点评告2022年1-11月财政数据点评两本账支出增速有望回升证券分析师事项2022年前11个月全国一般公共预算收入185518亿元同比下降30一般公钟正生投资咨询资格编号共预算支出227255亿元同比增长62全国政府性基金预算收入60161亿S1060520090001zhongzhengsheng934pingancomcn元同比下降215全国政府性基金预算支出95961亿元同比增长55宏张德礼投资咨询资格编号平安观点S1060521020001观ZHANGDELI586pingancomcn11月公共财政收入当月同比246较前值较快回升再创年内新高点11月非税收入当月同比75今年首次降至个位数可能原因是税收收入改善后地方财政对非税收入的依赖度下降分税种看1国内消费评税延续高增增速连续两个月超过1倍原因可能是近期征收力度加大前期未缴的在补缴2印花税收入增速高位上升主因是国内股票市场成交活跃度上升3企业所得税收入增速延续强劲表现因11月是企业所得税缴纳的小月其同比波动较大因此不宜过度解读从高频指标看11月企业利润增速或将放缓4国内增值税延续两位数增长和低基数有一定关系5个人所得税增速自低位小幅回升映射出当前就业市场仍较为低迷6土地和房地产相关税收的收入同比再度转负今年11月耕地占用税房地产税城镇土地使用税土地增值税和契税共计1150亿元同比从上月的08下降至-67除房产税外其余四个税种11月的收入同比较10月均回落和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致年末公共财政支出发力面临掣肘今年11月公共财政支出当月同比48低于10月的增速87在调入资金不变的情况下我们测算得12月公共财政支出增速可能进一步下滑至-110从公共财政支出投向看11月公共财政对基建领域的支持力度并不强一是今年11月农林水事务交通运输节能环保城乡社区事务这四个和基建相关的支出证分项图表6合计当月同比从上月的-09下滑至-27二是11券月基建类支出占比虽从上月的204升至223图表7但明显低于去年同期的240公共财政对基建的支持难言强劲研究12月两本账支出增速有望回升从当月同比看今年11月政府性收入增速支出增速和土地出让金收入增速均较上月的回落我们测算得2022报年两本账全年实际收入约为276万亿比预算收入规模低33万亿在调告入资金规模不变的情况下将5000亿专项债结存限额考虑进去测算得12月两本账支出同比约为-08高于11月的增速-54因此尽管公共财政支出12月增速可能延续回落但在专项债结存限额资金的支撑下预计12月公共财政政府性基金两本账的支出增速将回升这印证了我们前期认为9月-100可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评一土地和房地产相关税收增速再度转负2022年前11个月公共财政收入累计同比下降30图表1高于今年前10个月-45的增速已连续五个月回升扣除留抵退税因素影响后今年前11个月公共财政收入同比增长61较前10个月的增速51继续上升公共财政收入11月单月同比246和10月的增速157相比继续回升且再创年内新高拆分来看今年前11个月税收和非税收入的同比分别为-71和222前者较今年1-10月的-89有所好转而后者略低于今年前10个月的232两者增速的缺口继续收窄图表2扣除留抵退税因素影响后今年前11个月全国税收收入同比35高于前10个月的2411月全国税收收入当月同比284大幅高于10月的152而11月非税收入当月同比75今年首次降至个位数在低基数的基础上增速仍大幅回落可能原因是税收收入改善后地方财政对非税收入的依赖度下降因此征缴力度有所减弱图表1今年1-11月和前值相比公共财政收入增速回升而图表2今年1-11月税收收入同比回升而非税同比回落支出增速小幅回落资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所分税种来看值得关注的有以下几点1国内消费税延续高增11月当月同比从上月的1472提高至1568进入四季度后工业生产走弱国内消费税主要在生产环节征收但国内消费税收入连续两个月增幅超过1倍原因可能是近期征收力度加大前期未缴的在补缴2印花税收入增速高位上升当月同比从10月的517提高至741主因是国内股票市场成交活跃度上升3企业所得税收入当月同比增速延续强劲表现从10月的126提升至311由于11月是企业所得税缴纳的小月其同比波动较大因此不宜过度解读从高频指标看11月企业利润增速或将放缓预计将和企业所得税收入增速走势分化4国内增值税延续两位数增长当月增速从上月的122提升至178和低基数有关5个人所得税同比增速自低位小幅回升从10月的27提高至31映射出当前就业市场仍较为低迷6土地和房地产相关税收的收入同比再度转负今年11月耕地占用税房地产税城镇土地使用税土地增值税和契税共计1150亿元同比从上月的08下降至-67除房产税外其余四个税种11月的收入同比较10月均回落和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评图表32022年10月和11月各税种当月同比的对比资料来源wind平安证券研究所二年末公共财政支出发力面临掣肘今年11月公共财政支出当月同比48低于10月的增速87可能原因是前期支出较快制约了年末的财政发力强度分中央和地方两级政府看中央一般公共预算本级支出当月同比增速从上月的55下降至-39地方一般公共预算支出当月同比增速从上月的96下降至65图表4今年12月公共财政支出增速可能继续回落今年前11个月公共财政收入完成全年预算的883低于前三年同期平均的946图表5假定今年前11个月公共财政收入实际完成进度考虑留抵退税因素后和前三年同期的937持平可估算得全年公共财政收入约为199万亿比收入预算规模少11万亿而与此同时今年前11个月公共财政支出较快以使用赤字预算赤字调入资金衡量的赤字使用率今年前11个月为732而过去三年同期均值为548即使是使用节奏较快的2020年同期也只有568假定调入资金规模不变我们估算今年12月公共财政支出同比增速约为-110较前11个月62的增速明显放缓图表411月中央本级和地方的财政支出增速均回落图表5近年前11个月公共财政收支完成全年预算的进度资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所从公共财政支出投向看11月公共财政对基建领域的支持力度并不强一是今年11月农林水事务交通运输节能环保城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项图表6合计当月同比从上月的-09下滑至-27二是11月基建类支出占比虽从上月的204升至223图表7但明显低于去年同期的240公共财政对基建的支持难言强劲请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评图表62022年10月和11月公共财政支出主要投向增速的对比资料来源wind平安证券研究所图表72022年11月公共财政民生性支出和基建类支出的占比均提高资料来源wind平安证券研究所注民生性支出包括社会保障和就业卫生健康教育基建类支出包括农林水事务交通运输节能环保和城乡社区事务三12月两本账支出增速有望回升今年前11个月全国政府性基金收入同比下降215土地出让金收入同比下降244跌幅较今年1-10月的均收窄两者增速已连续4个月回升图表8如果看当月数据全国政府性基金和土地出让金收入的同比分别从10月的-27和-38大幅回落至-127和-13411月全国土地购置面积同比从前值-530放缓至-585当前房企拿地意愿仍较弱可能会继续拖累土地出让金收入政府性基金支出方面11月当月同比-212较10月的-182再度回落11月政府性基金支出较收入高2121亿创近3个月新高专项债结存限额所募集资金的使用对11月政府性基金的支出起支撑作用11月公共财政政府性基金两本账支出同比收缩54较10月02的合计增速回落今年前11个月政府性基金收入完成全年预算的610明显低于往年同期图表9使用和前文估算全年公共财政收入时相同的方法我们估算得全年政府性基金收入约76万亿预计两本账实际收入276万亿比预算收入低33万亿在调入资金规模不变的情况下将5000亿专项债结存限额考虑进去测算得12月两本账支出同比约为-08高于11月的增速因此尽管公共财政支出12月增速可能延续回落但在专项债结存限额资金的支撑下预计12月公共财政政府性基金两本账的支出增速将回升这印证了我们前期认为9月-100可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评图表8今年前11个月政府性基金收入跌幅收窄但支出增速明图表9近年前11个月政府性基金收支完成全年预算进度显回落资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033