中央经济工作会议于2022年12月15-16日召开，分析研究2023年经济工作。从主要内容看，在延续12月6日政治局会议定调的基础上，也有不少新提法。具体来看，有以下几点值得关注：
　　第一，认为2022年经济工作所取得的成绩殊为不易。2022年中国经济遭遇多重冲击，政策积极应对，预计全年GDP增速在3%左右，虽较目标增速有一定差距，但这已是多重冲击下的最好结果，本次会议也给予积极肯定。
　　第二，相比于12月政治局会议，本次会议对2023年宏观政策力度的定调更积极。增加了“加大宏观政策调控力度”的说法。
　　第三，优化疫情防控有新提法，如“加强统筹衔接，有序组织实施，顺利度过流行期”，核心是要平稳、有序。
　　第四，和2022年重点在提振固定资产投资不同，本次会议指出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，预计促消费将是2023年扩大内需的重点。
　　第五，在扩大内需、畅通内循环的同时，2023年同样高度重视外循环。从领先指标看中国FDI面临较大放缓压力，更大力度吸引和利用外资是2023年的重点工作之一。
　　第六，财政政策兼顾支出强度和可持续、地方债务风险。会议要求在有效支持高质量发展中，保障财政可持续和地方债务风险可控，这意味着中央财政加杠杆和政策性银行继续发力，可能是2023年积极广义财政的着力点。
　　第七，货币政策定调仍偏宽松。会议“保持流动性合理充裕”的表述往往对应于货币政策相对宽松的年份。2023年货币政策的进一步发力兼具必要性和可行性，方向上或更加“精准”。
　　第八，产业政策发展安全并举。包括：“狠抓”传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大；“着力”补强产业链薄弱环节；在落实碳达峰碳中的过程中，“锻造”新的产业竞争优势。
　　第九，防风险的重点是稳地产。要确保房地产市场平稳发展，既满足行业合理融资需求，又打击违法犯罪行为，对房企的支持并不是无原则、无底线的。后续政策将进一步推动房地产业将向新发展模式平稳过渡。
　　第十，助力民营企业信心恢复。“切实落实‘两个毫不动摇’”，回应民营企业家的担忧。特别是，对平台经济的态度转向，支持其“大显身手”。
　　

研究报告全文：宏观经济与政策宏2022年12月17日观报2022告年中央经济工作会议点评中央经济工作会议的十大关注点证券分析师核心摘要钟正生投资咨询资格编号宏S1060520090001中央经济工作会议于2022年12月15-16日召开分析研究2023年经济工作ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn从主要内容看在延续12月6日政治局会议定调的基础上也有不少新提法观张德礼投资咨询资格编号具体来看有以下几点值得关注动S1060521020001ZHANGDELI586pingancomcn第一认为2022年经济工作所取得的成绩殊为不易2022年中国经济遭常艺馨投资咨询资格编号态遇多重冲击政策积极应对预计全年GDP增速在3左右虽较目标增S1060522080003速有一定差距但这已是多重冲击下的最好结果本次会议也给予积极肯跟CHANGYIXIN050pingancomcn踪定报第二相比于12月政治局会议本次会议对2023年宏观政策力度的定调更积极增加了加大宏观政策调控力度的说法告第三优化疫情防控有新提法如加强统筹衔接有序组织实施顺利度过流行期核心是要平稳有序第四和2022年重点在提振固定资产投资不同本次会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置预计促消费将是2023年扩大内需的重点第五在扩大内需畅通内循环的同时2023年同样高度重视外循环从领先指标看中国FDI面临较大放缓压力更大力度吸引和利用外资是2023年的重点工作之一证第六财政政策兼顾支出强度和可持续地方债务风险会议要求在有效券支持高质量发展中保障财政可持续和地方债务风险可控这意味着中央研财政加杠杆和政策性银行继续发力可能是2023年积极广义财政的着力究点报第七货币政策定调仍偏宽松会议保持流动性合理充裕的表述往往对应于货币政策相对宽松的年份2023年货币政策的进一步发力兼具必告要性和可行性方向上或更加精准第八产业政策发展安全并举包括狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中的过程中锻造新的产业竞争优势第九防风险的重点是稳地产要确保房地产市场平稳发展既满足行业合理融资需求又打击违法犯罪行为对房企的支持并不是无原则无底线的后续政策将进一步推动房地产业将向新发展模式平稳过渡第十助力民营企业信心恢复切实落实两个毫不动摇回应民营企业家的担忧特别是对平台经济的态度转向支持其大显身手请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容首席宏观报告2022年12月15日-16日中央经济工作会议召开从主要内容看在延续12月6日政治局会议定调的基础上也有不少新提法具体来看有以下几点值得关注第一认为2022年经济工作所取得的成绩殊为不易2022年前三季度中国经济面临疫情持续多点散发和房地产事件性冲击进入四季度出口放缓压力加速显现疫情防控政策优化初期供需两端同时经历脉冲式冲击逆周期调节政策积极应对二三季度先后出台33项稳增长一揽子政策和19项接续政策11月房企融资三箭齐发我们预计2022年全年GDP增速在3左右虽较目标增速有一定差距但这已是多重冲击下的最好结果在回顾2022年经济工作时会议指出发展质量稳步提升保持了经济社会大局稳定成绩殊为不易值得倍加珍惜第二相比于12月政治局会议本次会议对2023年宏观政策力度的定调更积极如同会议通稿中指出的三重压力仍然较大明年经济发展面临的困难挑战很多当前中国经济恢复的动能和市场主体的信心均不足基于GDP增速目标的连贯性我们预计2023年GDP增速目标或设定在5左右出口走弱后实现该目标需政策继续发力本次会议指出要更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全以及推动经济运行整体好转保持经济运行在合理区间突出做好稳增长稳就业稳物价工作给予了稳增长较高优先级本次会议延续了12月6日政治局会议加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力的说法我们认为重点是缓释疫情和防疫政策对经济活动的压制让货币财政产业和社会等政策能更好发挥托底经济的作用值得注意的是和12月6日政治局会议相比中央经济工作会议增加了加大宏观政策调控力度的说法对2023年经济工作的定调更积极第三优化疫情防控有新提法核心是要平稳有序11月以来国内疫情防控政策持续优化积极的一面在于经济向常态化回归的进程较快脉冲式冲击持续时间较短但鉴于各地防疫物资储备不平衡人口年龄结构不尽相同可能会造成部分地区感染人数较快上升甚至发生医疗资源挤兑在前期防疫政策优化的基础上本次会议强调优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利度过流行期同时还指出保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症我们认为防疫政策可能根据疫情形势进一步优化降低感染人次曲线上升的斜率这将有助于缓释企业和居民恐慌性减少经济活动的现象进而更好平衡疫情防控和经济社会发展第四促消费将是2023年扩大内需的重点外循环对中国经济的拉动趋弱后内循环的重要性进一步提升这也是近日发布扩大内需战略规划纲要20222035年的背景但今明两年扩大内需的着力点可能有所变化2022年扩大内需的重点在固定资产投资包括维持基建投资高增速多措并举引导制造业转型升级以及2022年11月后房企融资实质性松绑等相比之下2022年除部分地区发放消费券多举措刺激汽车消费外消费刺激的力度整体并不强本次中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置预计促消费将是2023年扩大内需的重点除了会议里提到的支持住房改善新能源汽车和养老服务等消费外我们认为重点工作可能还包括适当增加公共消费向特定群体发放更大规模的消费券等第五在扩大内需畅通内循环的同时2023年同样高度重视外循环请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容26首席宏观报告2022年前三季度按支出法核算GDP时货物和服务净出口对GDP累计同比的贡献率达32是2009年以来的同期新高推动外循环对中国经济平稳运行至关重要除了直接增加订单外融入世界更重要的意义在于可以壮大中国企业创新所需的市场规模和技术进口因此本次会议指出要继续发挥出口对经济的支撑作用2023年重点工作的第四条是更大力度吸引和利用外资尽管今年前10个月中国FDI实际使用金额累计同比174但从资金来源看2020年以来中国FDI增量全部来自于中国香港且从绿地投资和跨国并购两种投资方式看中国FDI的增长前景不容乐观这可能是2023年要更大力度吸引和利用外资的主要原因本次会议在扩大市场准入落实好外资企业国民待遇积极推动加入高标准经贸协定和推动外资标志性项目落地建设等方面均做了部署第六中央财政加杠杆和政策性银行继续发力或是2023年积极广义财政的着力点由于新增留抵退税拖累减弱房地产相关税收跌幅收窄甚至转正非税收入有望维持高增速预计2023年公共财政的收入压力将弱于今年但由于实现5左右的GDP目标增速存在一定难度因此积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度公共财政政府性基金这两本账的广义赤字需进一步提高考虑到土地出让金锐减后部分地方政府濒临财政重整本次会议要求财政政策在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方债务风险可控有鉴于此2023年广义财政发力的方向可能如下一方面中央财政加杠杆控制地方政府新增债券尤其是专项债的额度国家资产负债表研究中心的数据显示2022年三季度中国中央政府杠杆率为206近年变化并不大未来有提升空间我们预计2023年公共财政赤字率将接近甚至可能突破3但新增地方专项债额度或不宜高估可能持平于近两年的365万亿另一方面借助政策性银行等广义财政工具加码基建投资本次会议指出政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持优化组合赤字专项债和贴息等工具我们认为和2022年一样2023年政策性银行在补充基建项目资本金和发放配套贷款等方面将继续扮演重要角色第七货币政策定调仍偏宽松精准并不蕴含边际偏紧之意本次会议指出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度回顾近年来的中央经济工作会议对货币政策的表述精准一词曾在2020年末的中央经济工作会议中出现对应于2021年的货币政策是边际收紧正因此在今年12月政治局会议通稿公布后市场曾有部分解读认为货币政策精准有力的表述是边际收紧的态度我们认为更需关注会议中保持流动性合理充裕的表述这在历史上对应于2016年2019年2020年和2022年皆是货币政策相对宽松的年份总体看会议对2023年货币政策的定调仍然较为积极货币政策进一步发力兼具必要性和可行性展望2023年海外加息外溢效应减弱国内结构性通胀压力趋缓有助于中国货币政策宽松空间的打开同时货币政策有必要维持宽松的流动性环境进一步支持稳信用但货币政策发力的方向或更加聚焦正如会议中提到小微企业科技创新绿色发展将是货币政策精准支持的重点所在请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容36首席宏观报告图表1财政货币政策定调资料来源Wind平安证券研究所第八产业政策发展安全并举会议强调产业政策要发展和安全并举本次会议部署的重要工作中第二点是加快建设现代化产业体系这与二十大的要求一脉相承是新发展阶段拉动投资增长的核心现代化产业体系发展和安全并举的重点方向也即产业层面的增长动能源于三个方面首先狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大结合二十大报告精神传统产业升级的方向聚焦于高端化智能化和绿色化战略性新兴产业的培育主要是构建新一代信息技术人工智能生物技术新能源新材料高端装备绿色环保等一批新的增长引擎其次着力补强产业链薄弱环节安全是其中的核心和关键二十大报告提出在关系安全发展的领域加快补齐短板提升战略性资源供应保障能力本次会议对2023年建设现代化产业体系的部署包括三方面一是自主可控制造业重点产业链需聚焦自主可控和安全可靠二是能源安全加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力三是粮食安全实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动最后锻造新的产业竞争优势在全球产业链重构中赢得主动为落实碳达峰碳中和的目标全球产业结构和布局均面临调整这一过程孕育着的新机遇现代化产业体系的建设需勇于开辟新领域制胜新赛道第九防风险重点是稳地产本次会议部署的重要工作中第五点是有效防范化解重大经济金融风险其中较大篇幅聚焦于房地产市场的平稳发展同时强调防范化解地方政府债务风险如坚决遏制增量化解存量房地产上下游产业链较长对中国经济广义影响可达两到三成与地方政府土地财政收入息息相关在金融体系中也具有重要地位因此是防范化解金融风险的核心所在回顾2022年尽管地方政府因城施策松绑房地产政策央行银保监会推动房贷利率较大幅度下行但地产销售尚未企稳需求端刺激乏力背后是疫情后居民资产负债表恶化预防性储蓄抬升房地产风险事件冲击的共同影响2022年11月以来房企融资政策三箭齐发相比于前期更加务实政策更多向房地产企业尤其是民营房企融资端倾斜但是政策出台到明显见效需要时间叠加疫情冲击11月房地产相关数据继续走弱对地产链条的进一步支持仍有必要在此背景下本次会议对房地产的相关表述更为积极有力对房地产市场要确保平稳发展明显强于2022年7月政治局会议的稳定在保交楼稳民生的基础上新增保稳定或旨在遏制房地产产业链风险的蔓延对房地产企业一方面满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企的风险改善资产负债状况明确了对优质头部房企的支持直指其资产负债状况保主体的信号更加明显另一方面坚决依法打击违法犯罪行为请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容46首席宏观报告对房地产企业融资的支持并不是无原则无底线的参照郑州大干30天文件内容搜集挪用抽逃楼盘资金的线索全面核查是否存在资金被抽逃挪用情况及时将线索提交给办案机关尤为重要的是会议提出推动房地产业向新发展模式平稳过渡2021年中央经济工作会议提出探索新的发展模式本次会议在此基础上更进一步参照2022年12月14日中共中央国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年我们认为房地产新发展模式或是多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度未来将在扩大保障性租赁住房供给因地制宜发展共有产权住房完善长租房政策及租购同权方面更进一步第十助力民营企业信心恢复本次会议部署的重要工作中第三点是切实落实两个毫不动摇毫不动摇地巩固和发展公有制经济毫不动摇地鼓励支持引导非公有制经济发展着力于恢复民营企业信心2022年以来面对疫情冲击和复杂多变的内外部环境企业预期转弱问题越发突出11月经济政策不确定性新闻指数攀升至年内高点而与企业信心及投资相关的PMI企业生产经营预期指数BCI企业投资前瞻指数均进一步下滑至年内的绝对低位和统计以来的偏低分位预期转弱背景下2022年以来民间投资增速显著下滑房地产市场深度调整双减互联网行业整顿等均对民间投资尤其是第三产业起到抑制作用本次会议指出针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊这正是对社会舆论的有效纠偏对民营企业家担忧的有力回应具体地会议提出四点举措一是从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来二是从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大三是依法保护民营企业产权和企业家权益四是各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系特别需要提出的是会议对平台经济的态度转向或意味着平台经济迎来新的发展阶段平台经济是前期监管政策的重点关注对象也是民营企业的重要组成部分其中稳定就业中发挥着重要作用本次会议提出提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手而2022年7月的政治局会议为对平台经济实施常态化监管集中推出一批绿灯投资案例对平台经济的态度已然从最初对其防止资本无序扩张的遏制转变为对其大显身手的支持请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容56平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于沪深300指数20以上推荐预计6个月内股价表现强于沪深300指数10至20之间中性预计6个月内股价表现相对沪深300指数在10之间回避预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5以上中性预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395