本周焦点简评：1、美联储“转向”希望破灭。12月美联储议息会议发出“鹰派信号”，主要是由于通胀的“魅影”并未完全消散。一方面，能源价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因，但当前原油市场供需的紧张状况实际上并未得到明显改善。另一方面，美国核心通胀回落较慢，住房租金、服务通胀等仍存在一定“粘性”。另外，美联储不愿意看到金融状况过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。在此背景下，未来一段时间，美债利率和美元指数或维持高位运行，美股短期或难大幅回暖。2、欧洲央行加息放缓但态度偏鹰。虽然欧洲央行放缓加息步伐，但由于劳动力市场供需失衡与工资持续上涨的滞后影响，其紧缩立场不会轻易改变。受到能源价格回落、供应瓶颈缓解等因素的影响，欧元区11月份HICP同比回落至10.1%。但通胀见顶并不足以让欧央行转向宽松，在通胀趋势性回落且内生压力完全可控前，欧央行的态度或难以转向。随着利率高点更高、停留在高位更久或将导致金融条件持续偏紧，主权债务脆弱性有所上升，为欧元区经济带来持久下行压力。
　　海外经济跟踪：1）美国11月CPI和核心CPI均超预期回落，能源、交通运输和医疗保健是通胀超预期回落的主要拖累。2）美国11月零售数据惨淡，汽车、电子产品、家居用品销售下降是主因。3）美国12月Markit制造业和服务业PMI均低于预期。4）美国最新初请失业金人数再次回落，就业市场温度难降。5）欧元区通胀增速有所缓和，PMI初值超预期回升。
　　全球资产表现：1）全球股市：除印尼股市有所上涨，全球股市全线受挫。美股方面，受持续紧缩和经济衰退预期影响，三大股指连续两周下跌：纳指、标普500、道指整周分别跌2.7%、2.1%和1.7%。2）全球债市：短期美债利率跟随政策利率上升，中长期美债利率有所回落。10年期美债收益率跌9BP已回落至3.5%以内，12月15日下跌至3.44%，创3个月以来新低。美国10年与3个月期美债利率出现自1982年以来最深的倒挂，达90BP。3）大宗商品：原油及部分农产品价格大涨，金属价格下跌。布伦特和WTI油价整周分别涨3.9%和4.6%，分别收于79和74.3美元/桶；伦敦金银现货价本周分别跌0.2%和1.2%；LME铜和铝价整周分别跌2.2%和3.7%。4）外汇市场：欧元、瑞郎及港币小幅上涨，美元指数小幅下跌。美元指数整周小跌0.08%，收于104.85。美元指数虽较上周有所下跌，但结合美联储鹰派立场，预计短期内仍有上涨空间。欧洲央行加息预期支撑欧元汇率，欧元兑美元整周涨0.52%。
　　风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。
　　

研究报告全文：海外宏观宏2022年12月18日观报告海外宏观周报美欧缓加息鹰表态证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号本周焦点简评1美联储转向希望破灭12月美联储议息会议发出S1060520090001鹰派信号主要是由于通胀的魅影并未完全消散一方面能源ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因但当前原油市场供需的紧张状张璐投资咨询资格编号宏S1060522100001况实际上并未得到明显改善另一方面美国核心通胀回落较慢住房租ZHANGLU150pingancomcn金服务通胀等仍存在一定粘性另外美联储不愿意看到金融状况观过度宽松因为这可能会削弱货币政策的效果在此背景下未来一段时研究助理间美债利率和美元指数或维持高位运行美股短期或难大幅回暖2周欧洲央行加息放缓但态度偏鹰虽然欧洲央行放缓加息步伐但由于劳动报范城恺一般证券从业资格编号S1060120120052力市场供需失衡与工资持续上涨的滞后影响其紧缩立场不会轻易改变FANCHENGKAI146pingancomcn受到能源价格回落供应瓶颈缓解等因素的影响欧元区11月份HICP同比回落至101但通胀见顶并不足以让欧央行转向宽松在通胀趋势性回落且内生压力完全可控前欧央行的态度或难以转向随着利率高点更高停留在高位更久或将导致金融条件持续偏紧主权债务脆弱性有所上升为欧元区经济带来持久下行压力海外经济跟踪1美国11月CPI和核心CPI均超预期回落能源交通运输和医疗保健是通胀超预期回落的主要拖累2美国11月零售数据惨淡汽车电子产品家居用品销售下降是主因3美国12月Markit制造业和服务业PMI均低于预期4美国最新初请失业金人数再次回落就业市场温度难降5欧元区通胀增速有所缓和PMI初值超预期回升证券全球资产表现1全球股市除印尼股市有所上涨全球股市全线受挫研美股方面受持续紧缩和经济衰退预期影响三大股指连续两周下跌纳究指标普500道指整周分别跌2721和172全球债市短报期美债利率跟随政策利率上升中长期美债利率有所回落10年期美债收益率跌9BP已回落至35以内12月15日下跌至344创3个月以告来新低美国10年与3个月期美债利率出现自1982年以来最深的倒挂达90BP3大宗商品原油及部分农产品价格大涨金属价格下跌布伦特和WTI油价整周分别涨39和46分别收于79和743美元桶伦敦金银现货价本周分别跌02和12LME铜和铝价整周分别跌22和374外汇市场欧元瑞郎及港币小幅上涨美元指数小幅下跌美元指数整周小跌008收于10485美元指数虽较上周有所下跌但结合美联储鹰派立场预计短期内仍有上涨空间欧洲央行加息预期支撑欧元汇率欧元兑美元整周涨052风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一每周焦点简评1美联储转向希望破灭美国时间2022年12月14日美联储公布12月FOMC会议声明及经济预测加息幅度由11月的75BP降至50BP但点阵图暗示2023年利率终点超过5高于会议前的CME市场预期最新经济预测进一步下调了2023年经济增速预期上调失业率预期说明美国经济软着陆的空间更加逼仄美联储主席鲍威尔在记者会上进一步释放鹰派信号强调加息还有很长一段路要走会尽量保持足够限制性的利率水平较长时间更是较为明确地表示2023年可能不会降息以期打消市场的降息梦我们认为12月美联储议息会议发出鹰派信号主要是由于通胀的魅影并未完全消散一方面能源价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因但当前原油市场供需的紧张状况实际上并未得到明显改善另一方面美国核心通胀回落较慢住房租金服务通胀等仍存在一定粘性另外美联储不愿意看到金融状况过度宽松因为这可能会削弱货币政策的效果在此背景下未来一段时间美债利率和美元指数或维持高位运行美股短期或难大幅回暖2欧洲央行加息放缓但态度偏鹰12月15日周四欧央行12月议息会议放缓加息步伐至50个基点并宣布2023年开启缩表在随后的新闻发布会上拉加德多次重申欧央行鹰派立场强调欧央行并没有转向称后续几次会议可能都维持50个基点的加息幅度在被问及停止加息的条件时拉加德回应道欧央行不会一触即收不会将利率抬至高点后立刻降息而是会将利率维持在限制性水平之上一段时间通过抑制需求来降低通胀也防范通胀预期持续上行的风险直至足以确保通胀能及时回到2的中期目标在评价经济形势时她称能源危机高度不确定性全球增长疲软和金融状况收紧令欧元区经济可能在今年四季度和明年一季度萎缩不过这种技术性衰退将相对短暂且程度较浅我们认为虽然欧洲央行放缓加息步伐但由于劳动力市场供需失衡与工资持续上涨的滞后影响其紧缩立场不会轻易改变受到能源价格回落供应瓶颈缓解等因素的影响欧元区11月份HICP同比回落至101但通胀见顶并不足以让欧央行转向宽松在通胀趋势性回落且内生压力完全可控前欧央行的态度或难以转向随着利率高点更高停留在高位更久或将导致金融条件持续偏紧主权债务脆弱性有所上升为欧元区经济带来持久下行压力二海外经济跟踪21美国经济CPI超预期回落零售数据惨淡PMI超预期下跌但就业市场温度难降美国11月CPI和核心CPI均超预期回落能源交通运输和医疗保健是通胀超预期回落的主要拖累12月13日美国劳工部公布数据显示美国CPI自今年6月已连续下降数月11月CPI同比上涨71预期73前值7711月CPI环比上涨01预期03前值0411月核心CPI同比上涨6预期61前值63分项看11月美国CPI环比超预期回落主要受能源交通运输和医疗保健的拖累由于11月国际油价显著下跌导致能源价格环比下降16由于汽车行业供应链压力改善和汽车销售的回落汽车价格包含新车和二手车环比下跌15是核心商品价格的主要拖累交通运输服务中的机票租车以及医疗保健中的医疗保险是核心服务价格的主要拖累机票价格环比下跌3汽车租赁价格环比下跌24医疗保险价格环比下跌43请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28宏观周报图表1美国11月CPI与核心CPI均超预期回落图表2能源交通运输和医疗保健是主要拖累同比美国通胀指标季调环比美国CPI分项1250403020100010203011CPI核心CPI10CPI019核心CPI028能源16771食品05604560住宅024服装3交通运输11205医疗保健2022-111教育通信0702022-10其他0721-0121-0722-0122-07资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所美国11月零售数据惨淡汽车电子产品家居用品销售下降是主因12月15日美国商务部数据显示美国11月零售销售环比下跌06市场预期下跌02前值13扣除汽车和汽油后11月零售销售环比下跌02市场预期01前值初值09本次下修至08报告显示11月份13个零售类别中有9个下降包括电子产品家具建材等部分零售公司在黑色星期五购物节囤货过多导致积攒库存打折出售零售额有所下滑汽车销售额也有所下降部分原因是二手车和卡车的价格走低图表3美国11月零售数据惨淡图表4汽车电子产品和家具用品销售环比大幅下降季调美国零售和食品服务销售总额美国零售销售额分项季调环比55432101234月环比4总计3食品饮吧汽车2家具家装1电子家电食品饮料0保健护理2022-111加油站服装配饰2022-102运动娱乐-0583日用品百货商店21-0921-1222-0322-0622-09资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所美国12月Markit制造业和服务业PMI均低于预期美国12月Markit制造业PMI初值462创下自2020年6月以来的最低读数低于预期的478前值为477服务业PMI初值自今年8月以来连续下跌至444低于预期的465和前值462相比明显下降综合PMI初值446创下2020年6月以来新低远低于预期的469前值464PMI的超预期萎缩意味着美国商业环境正不断恶化美国经济衰退预期进一步增强美国最新初请失业金人数再次回落就业市场温度难降截至12月10日当周美国初请失业金人数为211万人创今年9月29日当周以来新低预期为232万人前值经向上修正为231万截至12月3日当周美国续请失业金人数为1671万人预期为165万人前值经向下修正为167万人远低预期的初请失业金人数意味着美国劳动力市场依然紧张为美联储明年继续加息提供支撑请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38宏观周报图表5美国Markit制造业与服务业PMI超预期下跌图表6美国初请失业金人数再次回落75美国MarkitPMI季调万人美国领取失业金人数季调万人100600持续领取右6550080当周初请x10000x400556046230045404442003520制造业服务业100250021-0121-0521-0922-0122-0522-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-09资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所22欧洲经济欧元区通胀增速有所缓和PMI初值超预期回升12月16日公布的数据显示欧元区11月HICP同比终值为101为一年半以来首次回落略高于市场预期10低于前值106其中剔除能源食品烟酒的欧元区核心HICP同比终值为5与前值和市场预期持平可知能源与食品价格上涨仍然是推升当月通胀水平的主要动力11月欧元区能源价格同比上涨349较10月415的同比增速有所放缓食品酒精和烟草价格同比上涨136增速高于上月的131欧元区12月Markit制造业PMI初值为478好于市场预期的471和前值471Markit服务业PMI初值为491好于市场预期的485和前值485Markit综合PMI初值为488好于市场预期的479和前值478尽管仍落于荣枯线之下但欧元区制造业PMI与综合PMI已连续两个月有所回升随着供应链瓶颈缓解和通胀放缓欧元区经济衰退程度或比预想中乐观图表711月欧元区HICP有所回落图表812月欧元区PMI超预期回升70月同比欧元区HICP调和CPI欧元区MarkitPMI欧元区核心HICP核心CPI1110165960557491504885545478制造业340服务业135综合13019-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1120-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所三全球资产表现31全球股市除印尼股市有所上涨全球股市全线受挫近一周截至12月16日除印尼股市有所上涨全球股市全线受挫由于中国当前处于防疫政策优化调整初期新冠感染人数有所反弹导致中国A股及港股震荡回调中国香港恒生指数创业板指数及沪深300指数整周分别下跌2319请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48宏观周报和11但长期来看随着疫情形势稳定可控和刺激政策不断加码中国经济复苏的预期较为明确A股及港股有望迎来大幅上涨美股方面三大股指连续两周下跌纳指标普500道指整周分别跌2721和17美股大幅下跌主要有两方面原因一方面12月美联储议息会议发出鹰派信号加剧了市场对终端利率更高和紧缩政策持续时间更久的担忧另一方面美国11月零售数据惨淡12月PMI超预期下跌导致市场对美国经济衰退的预期进一步增强欧股方面虽然欧洲央行与英国央行如期放慢加息脚步但均向外界传达了鹰派信号导致欧洲主要股市集体收跌法国CAC40指数整周跌34德国DAX指数整周跌33意大利ITLMS指数整周跌23英国FT100指数整周跌19亚洲及新兴股市方面印尼雅加达综合指数一枝独秀整周上涨14马来西亚吉隆坡指数与上周持平巴西IBOVESPA指数整周大跌43日本日经225指数整周跌13俄罗斯RTS指数和韩国综合指数已连续四周下跌尤其俄罗斯RTS指数本周大跌55跌幅较上周明显加深图表9除印尼股市有所上涨全球股市全线受挫全球主要市场股指表现俄罗斯RTS指数-55巴西IBOVESPA指数-43法国巴黎CAC40指数-34德国法兰克福DAX指数-33美国纳斯达克综合指数-27加拿大多伦多300指数-25意大利ITLMS指数-23中国香港恒生指数-23美国标准普尔500指数-21中国创业板指数-19英国金融时报100指数-19美国道琼斯工业平均指数-17墨西哥MXX指数-17周涨幅截至12月16日日本日经225指数-13前值截至12月9日韩国综合指数-12中国台湾加权指数-12印度孟买Sensex30指数-11中国沪深300指数-11东盟富时40指数-03马来西亚吉隆坡指数00印尼雅加达综合指数14-8-6-4-202468资料来源Wind平安证券研究所32全球债市10年与3个月期美债利率创下自1982年以来最深的倒挂近一周截至12月16日短期美债利率跟随政策利率上升中长期美债利率有所回落短端美债中1个月期美债收益率涨幅最大整周涨13BP中长端美债中2年和3年期美债收益率跌幅最大均为16BP10年期美债收益率跌9BP已回落至35以内12月15日下跌至344创3个月以来新低11月美联储议息会议召开至今10年期美债利率已出现明显回落最大降幅达到80BP其中实际利率下行是10年期美债收益率回落的主要驱动因素然而12月美联储会议进一步打消了市场对2023年降息的押注引导市场相信美联储将维持高利率更久这可能抬升中长端美债实际利率12月15日美国10年与3个月期美债利率出现自1982年以来最深的倒挂达90BP收益率曲线倒挂将显著提升金融风险这是美联储不愿意看到的因此美联储仍可能通过加快实际缩表节奏抬升10年美债利率避免金融市场条件过于宽松以及期限利差倒挂加深请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58宏观周报图表10短期与中长期美债利率涨跌不一图表1110年与3月美债利率创1982年以来最深倒挂基点各年期美债收益率变化值10y-3m10年美债利率右152545周变动截至12月16日2010前值截至12月9日401553510030055250010052015101520151022-0122-0322-0522-0722-0922-111m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所33大宗商品原油及部分农产品价格大涨金属价格下跌近一周截至12月16日RJCRB商品指数整周涨32除金属和大豆其他大宗商品集体收涨能源方面布伦特和WTI油价整周分别涨39和46分别收于79和743美元桶12月13日布伦特原油重新回到80美元之上本周油价回涨得益于多方面因素美国通胀缓和与美联储放缓加息步伐略微缓解经济衰退并削弱原油需求担忧加之中国推出更多支持经济计划美加之间重要输油管道Keystone仍然关闭和OPEC相对乐观的月报均为油价上涨提供支撑但在12月美联储议息会议释放鹰派信号后油价回落至80美元以下贵金属方面美联储放鹰推动美元走强导致贵金属价格下跌伦敦金银现货价本周分别跌02和12金属方面LME铜和铝价整周分别跌22和37农产品方面CBOT大豆整周跌02玉米和小麦整周分别涨3147图表12除金属和大豆其余大宗商品价格集体收涨47646主要大宗商品期货价格323931422292060202-02-02-02-124-22-19-38-37-346周涨幅截至12月16日8前值截至12月9日10RJCRB12-111WTI-112布金银铜铝大玉小伦豆米麦特指数原油贵金属现价LME金属CBOT农产品资料来源Wind平安证券研究所34外汇市场欧元瑞郎及港币小幅上涨美元指数小幅下跌近一周截至12月16日美元指数整周小跌008收于1048512月13日公布的美国11月CPI数据显示通胀降温市场预期美联储将放缓加息步伐美元也随之走弱但12月美联储议息会议释放鹰派信号后美元迅速飙升美元指数虽请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68宏观周报较上周有所下跌但预计短期内仍有上涨空间欧洲央行虽放缓加息步伐但行长拉加德于讲话中多次重申欧央行鹰派立场强调欧央行并没有转向称后续几次会议可能都维持50个基点的加息幅度欧洲货币汇率得到支撑欧元兑美元整周涨052瑞郎和港币兑美元整周分别小幅上涨009和003其余主要货币兑美元汇率均有所下跌图表13欧元瑞郎及港币小幅上涨图表14美元指数小幅下跌但仍有上涨空间全球汇率兑美元116美元指数澳元-164114英镑-100112新西兰元-063110-044加元周涨幅截至12月16日108-040新加坡元前值截至12月9日106人民币-034-029104新台币1048日元-011102美元指数-008100港币00398009瑞郎96052欧元94-20-1000102022-0122-0322-0522-0722-0922-11资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033