实体经济：本周工业开工率多数走弱，产成品库存继续去化；30城商品房销售面积有所回升，土地一级市场边际回暖；黑色商品价格续涨。1）开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率本周环比上升0.1个百分点；焦化企业开工率环比上升3.8个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降2.0个百分点；上周水泥磨机运转率环比下降1.9个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降1.3个百分点，全钢胎开工率环比下降3.9个百分点。2）产成品去库存。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降2.5%，本周电解铝库存环比下降2.8%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存较上周上升0.1%；本周焦煤库存可用12.9天，较上周缩短0.2天。3）内外需仍显疲态。本周30城商品房日均销售面积环比微升0.9%；上周百城土地供应面积环比减少32.9%，成交面积环比增加7.3%。尽管防疫政策持续优化，但由于国内疫情多点散发，部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动。4）本周黑色商品价格续涨。本周南华黑色指数上涨1.88%，连续第7周上涨。具体看，本周动力煤、焦煤、螺纹钢和铁矿石期货分别上涨19.1%、5.4%、2.6%和0.8%，仅焦炭下跌2.9%；现货方面，焦煤、焦炭、螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨2.3%、4.1%、3.4%和2.1%，统计局公布的12月上旬动力煤现货价格上涨3.1%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比下跌0.6%。主要农产品中，水果批发价环比上涨1.6%，蔬菜批发价环比上涨0.2%，鸡蛋批发价环比持平。猪肉批发价格环比下跌6.2%，猪肉价格旺季不旺，颓势已现，本轮猪周期价格下行“拐点”或前置。
　　资本市场：本周短端国债收益率上行，收益率曲线平坦化，A股主要股票指数下跌，人民币汇率小幅贬值。货币市场方面，R007和DR007本周五分别收于2.11%和1.73%，较上周五分别上行26.3bp和上行0.3bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率上行3.0bp，10年期国债收益率下行0.5bp，10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄3.5bp。股票市场方面，本周A股主要股指多数下跌，北上资金净流入56.65亿元。外汇市场方面，周五美元指数收于104.85，较上周五下跌0.1%；本周在岸人民币相对美元贬值0.34%、离岸人民币贬值0.06%。本周银行理财赎回影响延续，给债券市场带来持续抛压。尽管央行超额续作MLF、逆回购投放资金，但非银机构资金成本依然较快上行。从11月金融数据看，赎回冲击已使企业债一级发行受阻，12月或进一步承压。据媒体报道，监管机构或已对理财子、商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导，但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解，短期信用债市场可能仍面临调整压力。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级

研究报告全文：宏2022年12月18日观报告国内宏观周报猪周期下行拐点或前置证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号实体经济本周工业开工率多数走弱产成品库存继续去化30城商品S1060520090001房销售面积有所回升土地一级市场边际回暖黑色商品价格续涨1zhongzhengsheng934pingancomcn开工率多数走弱其中黑色商品相关的全国高炉开工率本周环比上升01张德礼投资咨询资格编号宏S1060521020001个百分点焦化企业开工率环比上升38个百分点基建相关的石油沥青zhangdeli586pingancomcn装置开工率本周环比下降20个百分点上周水泥磨机运转率环比下降19投资咨询资格编号观常艺馨个百分点汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降13个百分点S1060522080003全钢胎开工率环比下降39个百分点2产成品去库存产成品中本周CHANGYIXIN050pingancomcn报周螺纹钢厂库社库较上周环比下降25本周电解铝库存环比下降28原材料库存中本周港口铁矿石库存较上周上升01本周焦煤库存可用129天较上周缩短02天3内外需仍显疲态本周30城商品房日均销售面积环比微升09上周百城土地供应面积环比减少329成交面积环比增加73尽管防疫政策持续优化但由于国内疫情多点散发部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动4本周黑色商品价格续涨本周南华黑色指数上涨188连续第7周上涨具体看本周动力煤焦煤螺纹钢和铁矿石期货分别上涨1915426和08仅焦炭下跌29现货方面焦煤焦炭螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨234134和21统计局公布的12月上旬动力煤现货价格上涨31农产品方面本周农产品批发价格200指数环比下跌06主要农产品中水果批发价环比上涨16蔬菜批发价环比上涨02鸡蛋批发价环比持平猪肉批发价格环比下跌62猪肉证价格旺季不旺颓势已现本轮猪周期价格下行拐点或前置券研资本市场本周短端国债收益率上行收益率曲线平坦化A股主要股票究指数下跌人民币汇率小幅贬值货币市场方面R007和DR007本周五报分别收于211和173较上周五分别上行263bp和上行03bp债券市场方面本周1年期国债收益率上行30bp10年期国债收益率下行告05bp10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄35bp股票市场方面本周A股主要股指多数下跌北上资金净流入5665亿元外汇市场方面周五美元指数收于10485较上周五下跌01本周在岸人民币相对美元贬值034离岸人民币贬值006本周银行理财赎回影响延续给债券市场带来持续抛压尽管央行超额续作MLF逆回购投放资金但非银机构资金成本依然较快上行从11月金融数据看赎回冲击已使企业债一级发行受阻12月或进一步承压据媒体报道监管机构或已对理财子商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解短期信用债市场可能仍面临调整压力风险提示稳增长力度不及预期国内疫情多点扩散地缘政治冲突升级请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一国内一周要闻本周市场关注度高的宏观要闻图表1本周市场关注度高的宏观要闻事件内容简评12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出必须坚定实施扩大内需战略不断释扩大内需战略纲要延续了党的二十大放内需潜力充分发挥内需拉动作用建设更加强大会议精神十四五规划和2035年远景中共中央国务院的国内市场推动我国经济平稳健康可持续发展目标的要求在实施层面的更加细化扩大内需战略规纲要提出展望2035年实施扩大内需战略的当下疫情防控工作虽正向常态化回归1划纲要2022远景目标包括消费和投资规模再上新台阶完整内需但短时间新增病例增加需求尤其是消2035年体系全面建立等纲要提出加强房地产市场预费需求受压制有必要出台进一步的刺期引导探索新的发展模式推动生育政策与经济社激政策畅通内循环助力消费及会政策配套衔接增加劳动者特别是一线劳动者劳动投资复苏斜率的提升报酬实施渐进式延迟法定退休年龄加强对高收入者的税收调节和监管房地产上下游产业链较长对中国经济12月15日国务院副总理刘鹤表示房地产是国民广义影响可达两到三成与地方政府土经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已地财政收入息息相关在金融体系中也房地产政策层面出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的2具有重要地位表述更加积极资产负债状况引导市场预期和信心回暖未来一个高层此次对房地产的表述更加积极结时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求合中央经济工作会议精神后续房地产空间为房地产业稳定发展提供支撑行业政策进一步的优化调整可期资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容211宏观周报二实体经济开工率走弱产成品去库存本周国内高频数据一览图表2本周国内高频数据一览资料来源Wind平安证券研究所注图表数据为相比上周的环比变化率21工业生产开工率多数走弱平安观点本周工业开工率多数走弱其中黑色商品相关的全国高炉开工率本周为760环比上升01个百分点焦化企业开工率725环比上升38个百分点基建相关的石油沥青装置开工率本周316环比下降20个百分点上周全国水泥磨机运转率360环比下降19个百分点汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降13个百分点全钢胎开工率环比下降39个百分点本周四公布的11月中国供需两端的主要经济指标除全口径基建投资外其它指标同比增请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容311宏观周报速均较上月回落从高频数据看12月中国经济继续低迷主要经济指标同比可能进一步回落不过因防疫政策调整经济向常态化回归的进程较快我们认为在经历脉冲式冲击后中国经济回稳向上的基础将更加牢固图表3本周全国高炉开工率环比上升01个百分点图表4本周焦化企业开工率环比上升38个百分点全国高炉开工率焦化企业开工率20192020202120228810020192020202120228390788073706860635058010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表5本周石油沥青装置开工率环比下降20个百分点图表6上周磨机运转率360环比下降19个百分点石油沥青装置开工率水泥磨机运转率全国70201920202021202280201920202021202260506040403020201000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率648环比下降13图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率565环比下降39个百分点个百分点汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎开工率20192020202120222019202020212022808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容411宏观周报22库存产成品去库存图表9本周螺纹钢厂库社库53331万吨较上周环比下降图表10本周电解铝库存环比下降2825万吨螺纹钢厂库社库万吨电解铝库存2500201920202021202220020192020202120222000150150010010005050000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表11本周港口铁矿石库存较上周上升01图表12本周焦煤库存可用129天较上周缩短02天万吨45港铁矿石库存天独立焦化厂焦煤库存可用天数201920202021202217000242019202020212022160002215000201400018130001612000141100012100001001020304050607080910111201010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所23需求内外需仍显疲态平安观点本周30城商品房日均销售面积环比微升09绝对水平约为过去三年均值的688其中一线二线三线城市环比分别上升55下降7上升148土地一级市场边际有所回暖上周百城土地供应面积环比减少329成交面积环比增加73绝对水平分别为过去三年均值的7791271百城成交土地溢价率提升至24内需消费方面本周9大城市日均地铁客运量2081万环比下降175绝对水平约为近三年同期均值的568京沪广三地拥堵时长下滑深圳有所上升电影日均票房收入虽环比上升220但绝对水平仅为过去三年同期均值的256尽管防疫政策持续优化但由于国内疫情多点散发部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动外需方面中国出口集装箱运价指数较环比下跌50其中通往美西欧洲的航线分别下滑35下滑69东南亚航线微升02请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容511宏观周报图表13本周30城商品房日均销售面积环比上升09图表14上周百城土地供应面积环比减少329万平米30大中城市商品房成交面积周万平方米100大中城市供应土地占地面积当周值2019202020212022800020192020100202120228060006040004020002000123456789101112123456789101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表15上周百城土地成交面积环比增加73图表16上周百城成交土地溢价率提升至24万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值100大中城市成交土地溢价率当周值700035201920202021202220192020202120226000305000254000203000152000101000500123456789101112123456789101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表1712月第一周乘用车厂家的销售下行图表18本周电影日均票房2139万环比上升220万辆乘用车厂家当周日均销量累计值万元全国电影票房收入7MA8201920202021202212000020192020202120227100000x10000x68000056000044000032000020010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容611宏观周报图表19本周9大城市日均地铁客运量2081万环比下降图表20本周京上广交通拥堵程度较上周缓解深圳加剧175亿人次九大城市地铁客运量7MA一线城市拥堵延时指数7MA05201920202021202222北京上海广州深圳0420x10000x1803160214011200100102030405060708091011122112220222042206220822102212资料来源wind平安证券研究所注9大城市分别为上海广州资料来源wind平安证券研究所成都南京武汉西安苏州郑州和重庆图表21本周中国出口集装箱运价指数下滑美西欧洲降图表2211月下旬八大枢纽港口内贸和外贸的集装箱吞吐价东南亚航线微涨量同比分别为264-35内贸提升外贸回落中国出口集装箱运价指数八大枢纽港口集装箱吞吐量当旬同比综合指数美西航线60外贸内贸7000欧洲航线东南亚航线6000405000204000300002000-2010000-40201221042108211222042208210621092112220322062209资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所24物价黑色系商品价格续涨平安观点本周黑色商品价格续涨本周南华黑色指数上涨188连续第7周上涨具体看本周动力煤焦煤螺纹钢和铁矿石期货分别上涨1915426和08仅焦炭下跌29现货方面焦煤焦炭螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨234134和21统计局公布的12月上旬动力煤现货价格上涨31农产品方面本周农产品批发价格200指数环比下跌06主要农产品中水果批发价环比上涨16蔬菜批发价环比上涨02鸡蛋批发价环比持平猪肉批发价格环比下跌62本周五降至3013元公斤据国家发展改革委监测12月59日当周36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30退出价格过度上涨预警区间尽管春节需求旺季临近防疫政策优化一定程度上有助于餐饮需求的释放但前期养殖端压栏惜售和二次育肥的投机行为屡见不鲜大体重猪源供应或相对充裕猪肉价格旺季不旺颓势已现本轮猪周期价格下行拐点或前置请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容711宏观周报图表23本周动力煤期货上涨19112月上旬现货价格图表24本周焦煤期货上涨54山西焦煤上涨23上涨31元吨期货收盘价活跃合约动力煤元吨期货收盘价活跃合约焦煤5000平均价主焦煤山西1900市场价山西优混Q5500全国400017001500300013001100200090010007005000210121052109220122052209210121052109220122052209资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表25本周焦炭期货下跌29吕梁现货上涨41图表26本周螺纹钢期货上涨26现货价格上涨34元吨期货收盘价活跃合约焦炭元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5000出厂价含税准一级冶金焦吕梁7000价格螺纹钢HRB40020mm全国400060003000500020004000100003000210121052109220122052209210121052109220122052209资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表27本周铁矿石期货上涨08现货价格上涨21图表28本周全国水泥价格较上周下跌10全国水泥价格指数元吨期货收盘价活跃合约铁矿石1800价格指数铁矿石综合220201920202021202215002001200180900160600140300120010203040506070809101112210121052109220122052209资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容811宏观周报图表29本周农产品批发价格200指数环比下跌06图表30本周水果蔬菜批发价上涨猪肉价格下跌2015年农产品批发价格200指数农产品批发价环比10028种重点监测蔬菜7种重点监测水果15020192020202120228猪肉鸡蛋14064130162020001202110461008-620102030405060708091011121125120212091216资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所三金融市场国债期限利差收窄平安观点本周短端国债收益率上行收益率曲线平坦化A股主要股票指数下跌人民币汇率小幅贬值货币市场方面本周央行公开市场逆回购净投放390亿元MLF超额续作净投放1500亿元R007和DR007周五分别收211和173较上周五分别上行263bp和上行03bp本周股份行一年期同业存单发行利率收于272较上周五上行108bp债券市场方面本周1年期国债收益率上行30bp10年期国债收益率下行05bp10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄35bp股票市场方面本周A股主要股指多数下跌北上资金净流入5665亿元外汇市场方面周五美元指数收于10485较上周五下跌01本周在岸人民币相对美元贬值034离岸人民币贬值006本周银行理财赎回影响延续给债券市场带来持续抛压尽管央行超额续作MLF逆回购投放资金但非银机构资金成本依然较快上行从11月金融数据看赎回冲击已使企业债一级发行受阻12月或进一步承压据媒体报道监管机构或已对理财子商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解短期信用债市场可能仍面临调整压力31货币市场资金利率上行图表31R007和DR007周五分别收211和173较图表32本周股份行一年期同业存单发行利率收于272上周五分别上行263bp和上行03bp较上周五上行108bp逆回购7天DR007R007中期借贷便利MLF利率1年3532同业存单发行利率股份制银行1年3030252820262415221020051800162206220722082209221022112112220222042206220822102212资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所32股票市场A股主要股指下跌请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容911宏观周报图表33本周A股主要股指涨跌幅图表34本周中信各风格指数涨跌幅A股主要指数周涨跌幅中信风格指数涨跌幅00本周年初至今右0500500-510-05-1015-10-1520-15-2025上沪上深中中创科-20-255050500证300创深证证小证业-25-30综成板板指指指指消费稳定金融成长周期资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所33债券市场国债期限利差收窄图表35本周短期国债收益率上行图表3610Y-1Y国债期限利差环比上周收窄35bpbp中债国债到期收益率周变化10Y-1Y国债期限利差右40国债到期收益率1Y30283030国债到期收益率10Y1120281010260900240810-052207-0920-13-152006301805-294016041年3年5年7年10年20年30年220622072208220922102211资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所34外汇市场美元指数微跌人民币贬值图表37本周美元指数微跌欧元瑞郎等升值图表38本周在岸人民币相对美元贬值034离岸人民币贬值006全球汇率变化兑美元Wind人民币汇率预估指数本周1212-1216上周125-129在岸美元兑人民币右轴10774欧元离岸美元兑人民币右轴瑞郎10572港币103美元指数日元10170新台币99人民币68新加坡元97加元95新西兰元66英镑93澳元9164-2-10122206220822102212资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1011平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033