平安观点：
　　全球股市普遍下跌，港股市场回落。发达市场中，美国三大股指全线下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数的周度涨跌幅分别为-1.66%、-2.08%和-2.72%。欧股市场本周持续回落，其中德国DAX指数跌幅较大，周度涨跌幅为-3.32%。亚太股市也普遍收跌，其中恒生指数周度涨跌幅为-2.26%。新兴市场中，俄罗斯RTS指数跌幅较大，周度涨跌幅为-5.50%；沪深300涨跌幅为-1.10%。
　　恒生指数回落，各行业涨少跌多。除能源业、综合业和电讯业微幅上涨外，港股其他行业指数普遍下跌。其中能源业涨幅位居第一，周度涨跌幅为1.58%；综合业周度涨跌幅为0.69%；电讯业周度涨跌幅为0.22%。此外，恒生资讯科技业跌幅最大，周度涨跌幅为-4.21%。
　　联储放缓加息节奏，通胀继续回落暗藏分歧。美国11月CPI最新通胀数据超预期回落，美联储抗通胀举措收到成效。在此利好背景下，美联储如期在12月议息会议上加息50bp，放缓加息节奏。但联储和市场就后续通胀能否继续回落存在分歧。从美国通胀结构上看，当前服务部分的通胀仍然坚挺，同时还受到劳动力薪资高增速的较强支撑。如果此通胀后续尚未缓和，通胀回落到4%-5%附近或出现较强支撑，这也是联储点阵图显示终点利率高于5.0%，市场内部存在分歧引发近期市场波折的主要背景。
　　美元指数与美债利率短期仍存反复，国际定价商品存空头陷阱。基于多重因素考量与分析，当前市场情绪出现转向偏谨慎的迹象。考虑到后续半个月经济数据景气延续概率较大，加上即将公布的PCE通胀数据在CPI通胀大幅下滑基础上也难有超预期表现，所以未来半个月左右，美联储终点利率的市场预期在当前已低于5.0%的背景下易上难下，美元指数及美债利率存在反弹的可能性，而美股则存下行风险，对此应当保持警惕。另外，由于市场关于美欧2023年衰退的预期达成共识，导致对国际定价的商品普遍存在看空倾向，我们认为2023年国际定价的大宗商品可能存在空头陷阱，应当予以重视。
　　港股再迎多重利好，估值修复行情延续，重点仍关注“一体两翼”和国企板块。在强劲上涨一个半月后，港股市场迎来多重利好。首先，经济工作会议释放了促进消费的信号，对平台经济的支持也值得关注；监管常态化后，平台经济有望迎来良性发展。另外，美国方面在中概股监管问题上发布了最新讯息，进展顺利且前景可期，中概股退市问题迎来实质性好转。加上后续内地经济提速向好的阶段将至，港股估值修复有望得到延续。行业配置上，我们继续推荐以恒生科技互联网、可选消费、交运文旅为代表的“一体两翼”，另外，国企板块的估值修复机会也值得重点关注，上游周期、公用事业、电讯业这三个国企聚集的领域有望获得提振。
　　风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。
　　

研究报告全文：策略配置策2022年12月18日略报告策略周报加息终点分歧加大市场波动相关研究报告平安观点平安证券策略年度报告2022港股年度策略行全球股市普遍下跌港股市场回落发达市场中美国三大股指全线下跌到水穷处坐看云起时20211219平安证券策略半年度报告拨云见日拾级而上道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数的周度涨跌幅分别为20220615-166-208和-272欧股市场本周持续回落其中德国DAX指数平安证券港股策略月报估值修复与盈利稳健并跌幅较大周度涨跌幅为-332亚太股市也普遍收跌其中恒生指数周重20221127策平安证券港股策略周报美国衰退前景压制通胀度涨跌幅为-226新兴市场中俄罗斯RTS指数跌幅较大周度涨跌20221210略预期幅为-550沪深300涨跌幅为-110恒生指数回落各行业涨少跌多除能源业综合业和电讯业微幅上涨外周证券分析师港股其他行业指数普遍下跌其中能源业涨幅位居第一周度涨跌幅为投资咨询资格编号报薛威158综合业周度涨跌幅为069电讯业周度涨跌幅为022此外S1060519090003-421BQL518恒生资讯科技业跌幅最大周度涨跌幅为XUEWEI092pingancomcn联储放缓加息节奏通胀继续回落暗藏分歧美国11月CPI最新通胀数魏伟投资咨询资格编号据超预期回落美联储抗通胀举措收到成效在此利好背景下美联储如S10605130600011250bpBOT313期在月议息会议上加息放缓加息节奏但联储和市场就后续通WEIWEI170pingancomcn胀能否继续回落存在分歧从美国通胀结构上看当前服务部分的通胀仍然坚挺同时还受到劳动力薪资高增速的较强支撑如果此通胀后续尚未缓和通胀回落到4-5附近或出现较强支撑这也是联储点阵图显示终点利率高于50市场内部存在分歧引发近期市场波折的主要背景美元指数与美债利率短期仍存反复国际定价商品存空头陷阱基于多重因素考量与分析当前市场情绪出现转向偏谨慎的迹象考虑到后续半个月经济数据景气延续概率较大加上即将公布的PCE通胀数据在CPI通证胀大幅下滑基础上也难有超预期表现所以未来半个月左右美联储终点券利率的市场预期在当前已低于50的背景下易上难下美元指数及美债研利率存在反弹的可能性而美股则存下行风险对此应当保持警惕另外究由于市场关于美欧2023年衰退的预期达成共识导致对国际定价的商品报普遍存在看空倾向我们认为2023年国际定价的大宗商品可能存在空头陷阱应当予以重视告港股再迎多重利好估值修复行情延续重点仍关注一体两翼和国企板块在强劲上涨一个半月后港股市场迎来多重利好首先经济工作会议释放了促进消费的信号对平台经济的支持也值得关注监管常态化后平台经济有望迎来良性发展另外美国方面在中概股监管问题上发布了最新讯息进展顺利且前景可期中概股退市问题迎来实质性好转加上后续内地经济提速向好的阶段将至港股估值修复有望得到延续行业配置上我们继续推荐以恒生科技互联网可选消费交运文旅为代表的一体两翼另外国企板块的估值修复机会也值得重点关注上游周期公用事业电讯业这三个国企聚集的领域有望获得提振风险提示1新冠变异带来新冲击2全球货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略周报一本周观点第一全球股市普遍下跌港股市场回落发达市场中美国三大股指全线下跌道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数的周度涨跌幅分别为-166-208和-272欧股市场本周持续回落其中德国DAX指数跌幅较大周度涨跌幅为-332法国CAC40指数周度涨跌幅为-337英国富时100指数周度涨跌幅为-193亚太股市也普遍收跌其中恒生指数周度涨跌幅为-226新兴市场中俄罗斯RTS指数跌幅较大周度涨跌幅为-550沪深300涨跌幅为-110第二恒生指数回落各行业涨少跌多除恒生能源业恒生综合业和恒生电讯业微幅上涨外港股其他行业指数普遍下跌其中能源业涨幅位居第一周度涨跌幅为158综合业周度涨跌幅为069电讯业周度涨跌幅为022此外资讯科技业跌幅最大周度涨跌幅为-421恒生必需性消费业跌幅最少周度涨跌幅为-034其他行业均有不同程度的下跌第三联储放缓加息节奏通胀继续回落暗藏分歧北京时间12月13日晚间美国发布最新通胀数据数据显示11月CPI同比增幅从前值77大幅放缓至71低于市场主流机构预期的72-73剔除大幅波动的能源和食品价格后核心CPI在11月同比上涨了6较前值63也有所回落整体通胀数据的继续下滑显示出美联储抗通胀举措正在收到成效在这样的背景下美联储如期在12月议息会议上加息50bp放缓了此前连续四次加息75bp的节奏但这并没有带来市场的走强原因在于联储和市场就通胀后续能否在10-11月基础上继续顺势大幅回落存在分歧从美国通胀结构上看商品部分的通胀随着供需缺口的修复的确出现了大幅下滑但服务部分的通胀却仍然坚挺尽管房价和房租近月出现了明显回落但服务部分的通胀还受到劳动力薪资高增速的较强支撑后续如果美国就业市场持续景气薪资增速居高不下通胀回落到4-5附近或出现较强支撑这也是联储点阵图显示终点利率高于50市场内部存在分歧引发近期市场波折的主要背景第四美元指数与美债利率短期仍存反复国际定价商品存空头陷阱基于对通胀内部结构及后续走向的分析加上联储部分官员在议息会议后集体放声偏鹰特别是对终点利率高于市场预期甚至联储预期的警告引发了市场情绪出现转向偏谨慎的迹象考虑到后续半个月经济数据主要是消费PMI和就业相关劳动力市场景气延续概率较大加上即将公布的PCE通胀数据在CPI通胀大幅下滑基础上也难有超预期表现所以未来半个月左右美联储终点利率的市场预期在当前已低于50的背景下易上难下美元指数及美债利率存在反弹的可能性而美股则存下行风险对此应当保持警惕另外由于市场关于美欧2023年衰退的预期达成共识导致对国际定价的商品普遍存在看空倾向我们认为2023年国际定价的大宗商品可能存在空头陷阱应当予以重视理由如下第一在过去几年ESG和新能源行业的广泛发展背景下煤炭原油等传统能源的新增产能受限供给弹性持续处于偏低水平这为传统能源价格的大幅波动提供了必要的背景条件第二美欧等西方国家衰退的预期已经较强但无论是看国际主流机构的预测数据还是看美欧经济的现状似乎并不存在深度衰退的迹象所以市场对衰退的定价存在过早过度交易的可能性一旦市场发现衰退不及预期存在空头回补引发国际定价大宗商品的显著反弹第三目前国际定价商品中油价尤其弱势这可能是近期全球主要经济体制造业与交运在短期因素下受冲击的反映加上欧洲对俄制裁的冲击带来的结果后续存在上述利空出尽后价格显著回升的较大可能性第五港股再迎多重利好估值修复行情延续重点仍关注一体两翼和国企板块在强劲上涨一个半月后港股市场迎来多重利好首先经济工作会议释放了促进消费的信号对平台经济的支持也值得关注监管常态化后平台经济有望迎来良性发展另外美国方面在中概股监管问题上发布了最新讯息进展顺利且前景可期中概股退市问题迎来实质性好转加上后续内地经济提速向好的阶段将至港股估值修复有望得到延续行业配置上我们继续推荐以恒生科技互联网可选消费交运文旅为代表的一体两翼另外国企板块的估值修复机会也值得重点关注上游周期公用事业电讯业这三个国企聚集的领域有望获得提振风险提示1新冠变异带来新冲击2全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28策略周报二上周重要市场数据21重要指标跟踪图表1市场重要指标跟踪资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注涨跌幅为周度数据历史分位为2010年在2010年后才有的部分数据从有数据开始以来的数据22市场表现图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅2022-12-092022-12-16历史分位右880670460250040-230-420-610-80标纳道英法德日恒澳巴中韩印俄沪500225300CAC40DAXIBOVESPA普斯琼国国国经生洲西国国度SENSEX30罗深达斯富指标台综斯RTS200克工时100数普湾合指业加指数指权数数指指数数发达市场新兴市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来股票指数PE估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38策略周报图表3近两周恒生行业指数涨跌幅2022-12-092022-12-16历史分位右12100109088067060450240030-220-410-60恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生能综电必公工金地非原医资源合讯需用业融产必材疗讯业业业性事业建需料保科消业筑性业健技费业消业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年或上市以来PE估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48策略周报23市场估值图表5港股行业指数估值PETTM2022-12-16历史分位右1401001209080100708060506040403020201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生医资必公电地原金工疗讯需用讯产材融业保科性事业建料业健技消业筑业业业费业业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数图表6港股行业指数估值PBLF2022-12-16历史分位右410090803706025040301201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生必医非资公原工电能金地综需疗必讯用材业讯源融产合性保需科事料业业业建业消健性技业业筑费业消业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58策略周报24市场流动性图表7港股通净买入规模变化周度图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比港股通累计买入成交净额亿元人民币右港股通成交金额占港股主板比重右港股通当周买入成交净额亿元人民币港股通当日成交金额亿港币100020000120045180004080010001600035600140008003012000400251000060020200800040015060004000102002002000540000017111807190319112003201121072002201121052111220818111907200721032111220322072211191120052008210221082202220522111803资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所图表9过去一周南向资金分行业净流入图表1012月南向资金分行业净流入10208一周南向资金净买入亿港元15月初以来南向资金净买入亿港元610452005210415620825HSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHS工业HS工业金融业能源业电讯业医疗保健业地产建筑业资讯科技业金融业电讯业非必需性消费非必需性消费医疗保健业资讯科技业地产建筑业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的图表1212月南向资金净买入前十标的资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68策略周报图表13过去一周南向资金分行业净卖出前十标的图表1412月南向资金净卖出前十标的资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势HIBOR隔夜HIBOR1周美元兑港币美元兑离岸人民币右HIBOR1个月7906072788507867040784687823066780642077862107767746000111213121412161219122212121215121712181220122112210621122203220920122103210922062212资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所三风险提示1新冠变异带来新冲击2全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033