生猪摘要：
　　行情回顾：12月期间生猪现货价格延续10月下旬以来走势持续下跌，下旬在国家发改委发布收储消息的带动下止跌反弹。期价走势类似，上中旬整体下行，不断创出新低，下旬整体反弹，近月表现显著弱于远月，近月基差变动不大，远月基差显著走强。
　　逻辑观点：第一，12月以来期价结构持续变动，月初期价结构呈现为前高后低，7月合约最低，月中低点转移至3月合约，而后继续前移至1月合约，其中反映预期的持续变化；第二，12月下旬期现货反弹，表明市场预期疫情对需求影响最大的时候或已经过去，接下来短期即春节前市场供需及其现货走势有望带来市场预期的变动，这包括两个层面，其一是需求改善或者恢复的幅度，其二是供应已经及其有待释放的部分；第三，除此之外，接下来中期还需要猪价对生猪周期潜在影响的可能性，因12月以来猪价跌破成本线大概率打破前期产能恢复节奏，但后期供需改善带动猪价上涨，会否再度恢复能繁母猪补栏值得重点留意，这意味近月期价如3月和5月合约可能低估，而远月合约则可能被高估。
　　展望与建议：维持谨慎看多观点，前期多单建议继续持有，不建议追多。
　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年1月3日星期二投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览畜禽养殖联系信息分析师范红军等待需求回暖期货从业资格F3098791广州期货研究中心投资咨询资格Z0017690联系电话020-22836112邮箱fanhongjungzf2010comcn生猪摘要行情回顾12月期间生猪现货价格延续10月下旬以来走势持续下跌下旬在国家发改委发布收储消息的带动下止跌反弹期价走势类似上中旬整体下行不断创出新低下旬整体反弹近月表现显著弱于远月近月基差变动不大远月基差显著走强逻辑观点第一12月以来期价结构持续变动月初期价结构呈现为前高后低7月合约最低月中低点转移至3月合约而后继续前移至1月合约其中反映预期的持续变化第二12月下旬期现货反弹表明市场预期疫情对需求影响最大的时候或已经过去接下来短期即春节前市场供需及其现货走势有望带来市场预期的变动这包括两个层面其一是需求改善或者恢复的幅度其二是供应已经及其有待释放的部分相关图表第三除此之外接下来中期还需要猪价对生猪周期潜在影响的可能性因12月以来猪价跌破成本线大概率打破前期产能恢复节奏但后期供需改善带动猪价上涨会否再度恢复能繁母猪补栏值得重点留意这意味相关报告近月期价如3月和5月合约可能低估而远月合约则可能被高估202282广州期货畜禽养殖月度博览---等待需求展望与建议维持谨慎看多观点前期多单建议继续持有不建议追多改善风险因素新冠疫情宏观经济等2022823广州期货河南生猪调研报告2022829广州期货畜禽养殖月度博览---需求改善鸡蛋摘要带动期现货走强行情回顾12月上旬鸡蛋现货延续11月下旬震荡走势一度小幅反弹2022109广州期货畜禽养殖月度博览---重点留意进入中旬后受疫情影响加速下跌月底最后两天企稳回升期价月初延季节性淡季的现货表现续强势随后快速下跌至本周一才企稳回升近月显著弱于远月且整20221031广州期货畜禽养殖月度博览---重点关体表现强于现货带动基差显著走弱注生猪现货拐点逻辑观点第一在前期报告中我们指出今年动物蛋白供应格局类似于2019年而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年第二12月蛋鸡存补栏参考卓创资讯数据在产蛋鸡存栏数据同比和环比均小幅下滑期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动后期需求改善恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹第三更为重要也值得重点关注的是考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局需要特别留意需求端的变化因一旦需求恢复或者改善那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨及其对应的蛋鸡养殖利润的提升结合上述生猪供需潜在变化我们倾向于可能发生在5月之前展望与建议维持谨慎看多观点建议前期5月合约多单如有的话建议继续持有不建议追多风险因素新冠疫情宏观经济等本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1一生猪1二鸡蛋1二图表与数据2一行情回顾2二生猪供需3三鸡蛋供需4四成本利润6五关联品市场8六价差表现9三近期市场动态10免责声明11研究中心简介11广州期货业务单元一览12广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判一生猪12月期间生猪现货价格延续10月下旬以来走势持续下跌下旬在国家发改委发布收储消息的带动下止跌反弹截至12月30日全国均价下跌539元至1683元公斤期价走势类似上中旬整体下行不断创出新低下旬整体反弹全月下来近月表现显著弱于远月近月基差变动不大远月基差显著走强12月以来期价结构持续变动月初期价结构呈现为前高后低7月合约最低月中低点转移至3月合约而后继续前移至1月合约其中反映预期的持续变化12月初的期价结构中9月和11月对7月小幅升水主要源于市场对周期拐点的担忧即10月中以来猪价下跌有机构数据显示能繁母猪存栏环比增幅显著下滑甚至出现环比下降按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算叠加消费季节性因素市场预计2023年猪价低点出现在7月前后随后由于疫情对消费的影响逐步显现现货价格持续下跌并创出新低使得市场对近月期价更趋悲观的同时对远期需求改善带动现货上涨的预期更趋强烈这带动期价低点对应的合约不断前移12月下旬期现货反弹表明市场预期疫情对需求影响最大的时候或已经过去接下来短期即春节前市场供需及其现货走势有望带来市场预期的变动这包括两个层面其一是需求改善或者恢复的幅度其二是供应已经及其有待释放的部分就前者而言一方面在于疫情传播与康复的进程另一方面在于节前备货需求的带动就后者而言在前期报告中我们曾对比2019年发现今年进口与冷冻库存比例就偏低供应增量在于压栏和二次育肥从涌益咨询公布的出栏均重可以看出12月以来虽从130公斤上方持续下降至1273公斤但较2022年春节前的117公斤仍有较大差距而日度屠宰量从上月的10万头左右持续上升至18万头上方但与过去两年同期高点25万头同样存在差距除此之外接下来中期还需要猪价对生猪周期潜在影响的可能性综合各家机构的能繁母猪存栏变化可以看出今年5月以来能繁母猪环比持续回升但较去年高点仍有较大差距12月以来猪价跌破成本线大概率打破这一节奏但后期供需改善带动猪价上涨会否再度恢复能繁母猪补栏值得重点留意因为这意味近月期价如3月和5月合约可能低估而远月合约则可能被高估二鸡蛋12月上旬鸡蛋现货延续11月下旬震荡走势一度小幅反弹进入中旬后受疫情影响加速下跌月底最后两天企稳回升截至12月30日全国主产区均价较上月底下跌099元斤至442元斤主销区均价下跌112元至449元斤湖北浠水下跌54元至204元箱45斤标准箱期价月初延续强势随后快速下跌至本周一才企稳回升近月显著弱于远月且整体表现强于现货带动基差显著走弱主产区均价对1月合约基差下跌537元至536元对5月合约下跌1147元至154元在前期报告中我们指出今年动物蛋白供应格局类似于2019年而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年12月蛋鸡存补栏参考卓创资讯数据在产广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告蛋鸡存栏数据同比和环比均小幅下滑因养殖利润下滑带动蛋鸡淘汰量环比增加蛋鸡淘汰日龄亦有小幅下滑而蛋鸡苗销售量环比下降并同比和环比下滑据此可以看出当前在产蛋鸡存栏处于相对低位且后期难有环比回升这主要源于今年4月之后蛋鸡苗销售量均同比下滑期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动后期需求改善恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹更为重要也值得重点关注的是考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局也就是说自2020年行业产能去化以来市场基于饲料投入成本高企和鸡蛋价格偏弱预期迟迟未能带动行业产能的恢复在这种情况下需要特别留意需求端的变化因一旦需求恢复或者改善那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨及其对应的蛋鸡养殖利润的提升结合上述生猪供需潜在变化我们倾向于可能发生在5月之前再加上目前基差水平以及过去两年的表现我们建议重点关注5月合约二图表与数据一行情回顾图表1生猪2305合约走势图表2生猪期价结构生猪2305合约18000210002050017500200001700019500190001650018500180001600017500170001550016500160001500081829927111112912271月3月5月7月9月11月数据来源广州期货研究中心图表3鸡蛋2305合约走势图表4鸡蛋期价结构4550鸡蛋2305合约500045004450480044004600435043004400425042004200415040004100405038001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8182992711111291227数据来源广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二生猪供需图表5能繁母猪存栏量图表6生猪存栏量能繁母猪存栏量生猪存栏量5000480004600045004400042000400040000380003500360003000340003200025003000020172018201920202021202220142015201620172018201920202021数据来源农业农村部广州期货研究中心图表7规模以上企业月度屠宰量图表8生猪宰后均重2017年2018年2019年2017201820193300962020202120222020年2021年2022年942800929023008818008684130082808001471013161922252831343740434649521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源农业农村部广州期货研究中心图表9屠宰企业开机率图表10日度屠宰量2017年2018年2019年752020年2021年2022年300000日度屠宰量6525000055200000451500003510000025500000152020012020072021012021072022012022071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源涌益咨询广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表11生猪出栏均重图表12生猪冻品库存201820192020201820192020140202120226020212022135501304012512030115201101010510001591317212529333741454915913172125293337414549数据来源涌益咨询广州期货研究中心图表13生猪全国均价图表14各区域现货均价东北华北华东全国4449华中华南西南西北3944393434292924241919141499202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源博亚和讯广州期货研究中心三鸡蛋供需图表15在产蛋鸡存栏图表16蛋鸡苗月度销售量2017年2018年2019年2017年2018年2019年142020年2021年2022年60002020年2021年2022年1355000134000125300012200011510001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表17蛋鸡月度淘汰量图表18蛋鸡淘汰日龄2017年2018年2019年201820192020400560202120222020年2021年2022年3505403005202505002004801504601005044004201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15913172125293337414549数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表19主销区鸡蛋销量图表20主产区月度发货量2017年2018年2019年2017年2018年2019年408002020年2021年2022年2020年2021年2022年75035700306506002555050020450154001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表21周度鸡蛋发货量图表22鸡蛋现货价格20172018201910000202020212022700主产区均价主销区均价9000650800060070005506000500500045040004003000350200030010002500200147101316192225283134374043464952201420152016201720182019202020212022数据来源卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表23生产环节库存图表24流通渠道库存2017201820192017201820196820202021202217202020212022581548133811280918070805147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源卓创资讯广州期货研究中心图表25鸡蛋月均价变动统计图表26鸡蛋季节性规律5-1月1131111051090107-05105-1103101-15099-2097-252000年2003年2006年2009年2012年2015年2018年2021年0951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源畜牧业信息网广州期货研究中心四成本利润图表27仔猪价格图表28二元母猪价格2017201820192017201820195520202021202224202020212022225204518416143512310825624147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告图表29生猪养殖成本图表30生猪养殖利润养殖利润外购仔猪35自繁成本外购成本4000养殖利润自繁自养生猪303000200025100020015-100010-20002018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表31蛋鸡苗价格图表32淘汰鸡价格2017201820192017201820195520202021202224202020212022225204518416143512310825624147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心图表33蛋鸡自配料价格图表34蛋鸡养殖利润2017201820192017201820193620202021202214020202021202234120100328036028402620024-2022-402-60147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告五关联品市场图表35全部饲料月度产量图表36猪料月度产量2017年2018年2019年2017年2018年2019年310013002020年2021年2022年2020年2021年2022年2900120027001100250010002300900210080019007001700600150050013004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源饲料工业协会广州期货研究中心图表37肉禽料月度产量图表38蛋禽料月度产量2017年2018年2019年2017年2018年2019年9003602020年2021年2022年2020年2021年2022年8503408003207503007002806502606005502405002204502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源饲料工业协会广州期货研究中心图表39肉毛鸡价格图表40817肉杂鸡价格20172018201920172018201914202020212022152020202120221313121111109987765543147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告图表41817肉鸡养殖利润图表42白羽肉鸡养殖利润2017201820192017201820191020202021202215202020212022861045200-2-4-5-6-8-10147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源博亚和讯广州期货研究中心六价差表现图表43生猪基差图表44生猪价差近月基差1500080001-5价差1-9价差5-9价差主力基差60001000040005000200000-2000-5000-4000-10000-6000202101202105202109202201202205202209202101202105202109202201202205202209数据来源文华财经广州期货研究中心图表45鸡蛋主产区均价对1月基差图表46鸡蛋主产区均价对5月基差2016201720182016201720182000201920202021200020192020202115002022150020221000100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-2500-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告图表47鸡蛋主产区均价对9月基差图表48鸡蛋1-5价差2016201720182016201720182500200020192020202120192020202120221500202220001000150050001000-500500-10000-1500-2000-500-2500-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心图表49鸡蛋1-9价差图表50鸡蛋5-9价差201620172018201620172018100020192020202110002019202020212022202250050000-500-500-1000-1000-1500-1500-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源文华财经广州期货研究中心三近期市场动态近日海关公布了2022年11月份冷鲜冻猪肉进口1808万t环比增加1567同比减少1099进口单价1750元kg环比上涨298同比上涨207011月猪副产品进口979万t环比增加1782同比减少114712月21日国家发改委发布消息称针对近期国内生猪价格过快下跌等情况近日国家发展改革委价格司组织召开视频会议听取业内专家和部分市场机构意见研究做好市场保供稳价工作广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀资本在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page11研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场贸易试验区苏州片区苏州工业贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室园区苏州中心广场58幢苏州中1201-1202室心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州营业部清远营业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