行情复盘：
　　12月铝价偏弱震荡，外盘铝价走势趋同，截至12月30日收盘，沪铝月上涨0.53%。月内盘面价格表现为月初走升后回调筑底，27号单日涨幅2.91%冲过万九，而后行情再度偏弱震荡。
　　逻辑观点：
　　第一：海外经济衰退风险仍存，欧元区PMI略有回升
　　海外整体经济把控方向仍以“强加息、控通胀”作为主线，海外流动性持续紧缩，欧美制造业PMI虽均位于萎缩区间之下，但欧元区11月PMI表现高于预期。再看到美国11月CPI数据持续回落，经济通胀压力减弱，市场对全球经济衰退的担忧仍存。
　　第二：上游偏松中下游偏紧，铝产供应扰动向弱
　　进口铝土矿需求开口持续扩大，铝土矿港口库存环比上月上升约3成，矿产进口依赖程度进一步加深。氧化铝产能再扩，氧化铝市场价格表现偏弱，初级加工铝材进出口数据同比均有下降，反映出海外需求的疲弱，国内电解铝供应方面，贵州地区受到限电影响实行二次减产，已完成减产产能30万吨，广西、四川铝厂持续复产，甘肃继续释放新投产产能，铝产供应整体趋弱，进入12月，较多下游加工企业受疫情波及和临近春节放假等因素实行减停产。
　　第三：海内外需求表现较弱，国内仍有消费向好预期
　　从欧美PMI指数表现可以看出海外以牺牲经济增长为代价抵抗高通胀，欧美等国加息对全球实体经济消费有压制作用。国家在新能源消费、绿色建筑、基建投放均有扶持政策支持，但整体政策投放效果仍待证伪，伴随疫情影响逐步缓和，内需延续强韧态势。
　　操作建议：
　　综合来看，基本面或将维持外紧内松状态，疫情对经济的影响或在23年一季度末进入尾声，伴随国内需求的实质性转好，沪铝价格获得支撑，价格仍以震荡为主。
　　风险提示：欧美PMI；供需双弱；疫情放开；消费政策支持

研究报告全文：研究中心研究报告2023年1月2日星期一投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览沪铝铝市供需表现偏弱价格维持区间震荡联系信息分析师许克元广州期货研究中心期货从业资格F3022666联系电话020-22139813投资咨询资格Z0013612行情复盘邮箱xukygzf2010comcn月铝价偏弱震荡外盘铝价走势趋同截至月日收121230联系人雷蕾盘沪铝月上涨月内盘面价格表现为月初走升后回调053期货从业资格F3068041筑底号单日涨幅冲过万九而后行情再度偏弱震27291邮箱leileigzf2010comcn荡逻辑观点第一海外经济衰退风险仍存欧元区PMI略有回升海外整体经济把控方向仍以强加息控通胀作为主线海外流动性持续紧缩欧美制造业PMI虽均位于萎缩区间之下但欧元区11月PMI表现高于预期再看到美国11月CPI数据持续回落经济通胀压力减弱市场对全球经济衰退的担忧仍存沪铝主力合约日K走势第二上游偏松中下游偏紧铝产供应扰动向弱进口铝土矿需求开口持续扩大铝土矿港口库存环比上月上升约3成矿产进口依赖程度进一步加深氧化铝产能再扩氧化铝市场价格表现偏弱初级加工铝材进出口数据同比均有下降反映出海外需求的疲弱国内电解铝供应方面贵州地区受到限电影响实行二次减产已完成减产产能30万吨广西四川铝厂持续复产甘肃继续释放新投产产能铝产供应整体趋弱进入12月较多下游加工企业受疫情波及和临近春节放假等因素实行减停产第三海内外需求表现较弱国内仍有消费向好预期相关报告从欧美PMI指数表现可以看出海外以牺牲经济增长为代价抵20220807基本面维持弱势反弹逢高做空为主抗高通胀欧美等国加息对全球实体经济消费有压制作用国20220814国内库存持续累库铝价反弹动力不足家在新能源消费绿色建筑基建投放均有扶持政策支持但20220822需求仍旧偏弱预计反弹空间有限整体政策投放效果仍待证伪伴随疫情影响逐步缓和内需延续强韧态势操作建议综合来看基本面或将维持外紧内松状态疫情对经济的影响或在23年一季度末进入尾声伴随国内需求的实质性转好沪铝价格获得支撑价格仍以震荡为主风险提示欧美PMI供需双弱疫情放开消费政策支持本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾月内铝价震荡向下2二供应铝产供应走升进出口表现偏弱2三需求整体下游开工率同比走低4四库存交易所去库社库拐入累库5五成本与利润成本拐点向下加工利润走低6六盘面表现12月基差大幅波动价差回归6三近期市场动态7免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1欧美PMI均在萎缩区间欧元区PMI抬头1图表2美国11月CPI核心CPI再收缩1图表3沪铝主力月内震荡走低2图表412月铝土矿港口库存较上月上升28492图表511月氧化铝产量同比上升1233图表6国内各地区氧化铝报价略有下浮3图表7海外氧化铝价格持续下行3图表811月电解铝出库量较上月下降113图表911月未锻造的铝及铝材出口同比-1063图表1011月未锻造的铝及铝材进口同比-3573图表1111月各地区预焙阳极价格震荡走跌4图表1211月电解铝产量当月同比上升714图表1311月铝跨期价差走缩当前25元吨4图表1411月铝杆线开工率48同比-474图表1511月铝板带箔开工率6432同比-11554图表1611月铝型材加权平均开工率5278同比-2944图表17SHFE库存959万吨5图表18社会库存493吨5图表19LME库存4503万吨5图表20两大交易所显性库存合计5462万吨5图表2111月电解铝生产完全成本为17557元吨6图表22基差现货-当月波动较大6图表23跨期价差当月-主力走入回归6图表24LME现货贴水2849美元吨6图表25进口盈利略有修复6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判12月铝价偏弱震荡外盘铝价走势趋同截至12月30日收盘沪铝月上涨053月内盘面价格表现为月初走升后回调筑底27号单日涨幅291冲过万九而后行情再度偏弱震荡第一海外经济衰退风险仍存欧元区PMI略有回升海外整体经济把控方向仍以强加息控通胀作为主线海外流动性持续紧缩长期秉持流动性宽裕的日本央行首次调高YCC上限欧美制造业PMI虽均位于萎缩区间之下但欧元区11月PMI表现高于预期再看到美国11月CPI数据持续回落经济通胀压力虽有减弱市场对全球经济衰退的担忧仍存图表1欧美PMI均在萎缩区间欧元区PMI抬头图表2美国11月CPI核心CPI再收缩20706015504010302051000-51993-122001-061960-031963-121967-091971-061975-031978-121982-091986-061990-031997-092005-032008-122012-092016-062020-032017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08美国供应管理协会ISM制造业PMI美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比欧元区制造业PMI数据来源Wind广州期货研究中心第二上游偏松中下游偏紧铝产供应扰动向弱进口铝土矿需求开口持续扩大铝土矿港口库存环比上月上升约3成矿产进口依赖程度进一步加深氧化铝产能再扩氧化铝市场价格表现偏弱初级加工铝材进出口数据同比均有下降反映出海外需求的疲弱国内电解铝供应方面贵州地区受到限电影响实行二次减产已完成减产产能30万吨广西四川铝厂持续复产甘肃继续释放新投产产能铝产供应整体趋弱进入12月较多下游加工企业受疫情波及和临近春节放假等因素实行减停产第三海内外需求表现较弱国内仍有消费向好预期从欧美PMI指数表现可以看出海外以牺牲经济增长为代价抵抗高通胀欧美等国加息对全球实体经济消费有压制作用国家在新能源消费绿色建筑基建投放均有扶持政策支持但整体政策投放效果仍待证伪伴随疫情影响逐步缓和内需延续强韧态势综合来看基本面或将维持外紧内松状态疫情对经济的影响或在23年一季度末进入尾声伴随国内需求的实质性转好沪铝价格获得支撑短期价格仍以震荡为主广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告二图表与数据一行情回顾月内铝价震荡向下图表3沪铝主力月内震荡走低260002400022000200001800016000140002022-03-112021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-30长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力数据来源Mysteel广州期货研究中心二供应铝产供应走升进出口表现偏弱图表11月铝土矿进口较上月上升324图表412月铝土矿港口库存较上月上升284920000140000001800012000000160001400010000000120008000000100006000000800060004000000400020000002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表511月氧化铝产量同比上升123图表6国内各地区氧化铝报价略有下浮80015450070040001060035005005400300003002500200520001000102020-092020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-12平均价氧化铝一级河南平均价氧化铝一级山西产量氧化铝当月值月产量氧化铝当月同比月平均价氧化铝一级贵阳数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7海外氧化铝价格持续下行图表811月电解铝出库量较上月下降116002555020500154504001035053002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2163332115261524121919181126261320011月月月月月月月71月3月月5月月月8月9月月月月月月12345678911101011122018年2019年2020年2021年2022年2021-06-282021-07-282022-11-302021-09-282021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312021-08-28数据来源Wind广州期货研究中心图表911月未锻造的铝及铝材出口同比-106图表1011月未锻造的铝及铝材进口同比-3577500008000006500007000006000005500005000004000004500003000003500002000001000002500000150000月月月月月月月月月月月月2021-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-09412356789101112进口数量未锻造的铝及铝材当月值2018年2019年2020年出口数量未锻轧铝及铝材当月值2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表1111月各地区预焙阳极价格震荡走跌图表1211月电解铝产量当月同比上升71900037080003507000330600050003104000290300020002702022-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-09-302022-11-302501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场价含税预焙阳极华中市场价含税预焙阳极西南2018年2019年2020年市场价含税预焙阳极西北2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心三需求整体下游开工率同比走低图表1311月铝跨期价差走缩当前25元吨图表1411月铝杆线开工率48同比-476007050065604005530050200451004003530-10020222022202220222022202220222022202220222022202220211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元-------------010203040506070809101112吨12-------------131313131313131313131313132018年2019年2020年2021年2022年数据来源Mysteel广州期货研究中心图表1511月铝板带箔开工率6432同比-图表1611月铝型材加权平均开工率5278同1155比-294907080607050406030502040103001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告四库存交易所去库社库拐入累库图表17SHFE库存959万吨图表18社会库存493吨250120000020010000008000001506000001004000005020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1211285162716311517161631153015301429132813281227122724172514241027141823241519月月月月月月月月月月月1345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月3月月5月月月月8月9月月月月112345566778899123456678911121010111112121210112018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心图表19LME库存4503万吨图表20两大交易所显性库存合计5462万吨2500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11211211163115171616311530153014291328132812271227291631151716163115301530141328132812271227月月月月月月月月51月月月3月4月月月月月月月月月月月月月月月月月1345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123455667788998112345566778991010111112121010111112122018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源SMM广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告五成本与利润成本拐点向下加工利润走低图表2111月电解铝生产完全成本为17557元吨图表2312月铝棒加工费震荡向下220008002000060018000400160002001400002020-11-102021-01-102021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-10120002020-09-1010000铝棒加工费6063120铝棒加工费60631782020-06-012022-04-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-06-012022-08-012022-10-012020-08-01铝棒加工费606390数据来源Wind广州期货研究中心六盘面表现12月基差大幅波动价差回归图表22基差现货-当月波动较大图表23跨期价差当月-主力走入回归30060020040010020000-100-200-200-300-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2726482984320251521133118241129161129162221281927202716231130261422月月月月月月月月月月月1247月月月月月月月月月月月月月月月61248月月月月月月月月月月月月月1122345567889123456789912101011121011122018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心图表24LME现货贴水2849美元吨图表25进口盈利略有修复609100040850-1000208-2000075-3000207-40004065-50006-600020223182022418202251820226182022718202281820229182022101820221118202212186020222182020-08-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-31进口盈亏铝沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告三近期市场动态欧元区11月综合PMI高于预期根据标普全球数据11月欧元区综合PMI指数从上月的473小幅升至478市场预期为47欧元区19国经济正在陷入经济衰退欧元区综合PMI数据的转好市场判断欧元区的经济衰退程度可能较原预期水平略有缓解日本央行考虑上调通胀预期为脱离超宽松货币政策准备20日日本央行放宽10年期日债收益率的交易上限至050据消息人士称日本央行考虑上调2024年的通胀预期拉近物价接近央行2的通胀目标为脱离超宽松货币政策做好准备国内铝产预测明年增长未来电解铝需求表现仍有亮点据SMM金属年会消息2022年国内电解铝产量同比增量主要来自于云南以及内蒙等地区限电恢复进入22年下半年实际部分地区电力仍然吃紧川渝云南地区产能仍受限制到明年5月预测2022年电解铝产量整体同比增量依然有44贵州限电持续电解铝产能再受限贵州电网发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知对当地的电解铝企业提出限制电力要求开启停产停槽工作据SMM数据测算贵州两次限产总负荷量100万千瓦转换成电解铝年化产能达64万吨免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀资本在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由贸办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场易试验区苏州片区苏州工业园贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室区苏州中心广场58幢苏州中心1201-1202室广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州体育中心营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区星湖大道六路36号大唐盛世路171号南沙金融大厦第房0506号第一幢首层04A8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试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