行情回顾：截止12月30日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比11月30日上涨约10.3%，报4105元/吨。
　　逻辑观点：逻辑一：消费需求率先修复，但仍需时间。2023年元旦节假期，全国国内旅游出游，按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的42.8%；相对于2022年端午节的86.8%、五一66.8%的可比水平仍有处于低位，疫情及春节等因素对旅游出行需求仍有所抑制。国内消费端呈现环比、同比降幅开始修复至相对高水平仍需要时间。逻辑二：成本端，成材弱冬储的现实下，原料冬储渡过最紧迫的阶段，成本支撑边际转弱。经过前期补库，钢厂、独立焦化厂碳元素可用天数已经上升1天水平，且随着利润利好，焦化厂大幅度复产，在日耗上焦炭已经过剩。同时，双焦从孝义至日照、金泉至沙河驿的运费开始下降，部分钢厂提出第一轮提降。下游钢厂或渡过原料冬储最紧迫阶段，后续或按需。
　　行情分析：国内经济方面，最坏的时候已经过去，但最好的时候还未到来，国内处于疫情平稳过渡阶段，经济数据仍处于底部修复阶段，同时从消费旅游数据来看，疫情对消费的负面作用犹存，修复需要时间。产业层面，强预期阶段性峰值已过，成本支撑边际转弱，供需双弱下盘面定价或回归现实，从会议层面看，阶段性的峰值已过，接下来主要看3月份两会的情况，目前处于政策空窗期。从产业补库层面看，铁水偏稳，上游供应修复，库存从上往下转移，原料边际需求转弱，而钢厂下游面临弱冬储现实，产业库存开始加速累积，钢厂自储占比上升下，对成本端的压力逐渐体现。
　　行情展望：1月或呈现震荡向下调整走势，5月合约或受现货库存压制下保持一定正基差，05合约月度区间（3850,4200）。短期看，政策预期、01合约低库存的交割问题带动的情绪或逐渐回落，产业将回归供需双弱的现实，高点或需看春节前终端及的采购力度。后续看，市场或交易需求修复的斜率，也就是钢厂最后累库的高度，目前看主要城市对第一轮疫情冲击的应对好于预期，后续主要看第二轮的情况。最后，宏观上中强美弱的经济态势较为明显，目前海外定价偏向于弱着陆，后续或需继续观察海外宏观情况。
　　操作建议：震荡向下调整，可轻仓逢高短空，预计运行区间（3850，4200），元旦后现金流的改善或成为下游终端和贸易商补库的主要支撑，补库力度决定高点。强预期弱现实格局下，节前交易或转向弱现实，成本支撑边际转弱下，调整幅度视原料而定，需求尚未进入验真阶段，原料整体供应仍偏紧，成材矛盾仍在累积，现货价格承压运行，但大跌驱动并不明显，盘面或调整保持合理的正基差。
　　风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年1月3日星期二投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览螺纹钢联系信息分析师许克元供需双弱格局下市场或向现实回归期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22836112邮箱xukygzf2010comcn行情回顾截止12月30日收盘螺纹钢05合约以收盘价计相比11联系人吴宇祥月30日上涨约103报4105元吨期货从业资格F03087345逻辑观点逻辑一消费需求率先修复但仍需时间2023年元旦节邮箱wuyuxiang2gzf2010comcn假期全国国内旅游出游按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428相对于2022年端午节的868五一668的可比水平仍有处于低位疫情及春节等因素对旅游出行需求仍有所抑制国内消费端呈现环比同比降幅开始修复至相对高水平仍需要时间逻辑二成本端成材弱冬储的现实下原料冬储渡过最紧迫的阶段成本支撑边际转弱经过前期补库钢厂独立焦化厂碳元素可用天数已经上升1天水平且随着利润利好焦化厂大幅度复产在日耗上焦炭已经过剩同时双焦从孝义至日照金泉至沙河驿的运费开始下降螺纹钢2305合约走势部分钢厂提出第一轮提降下游钢厂或渡过原料冬储最紧迫阶段后续或按需行情分析国内经济方面最坏的时候已经过去但最好的时候还未到来国内处于疫情平稳过渡阶段经济数据仍处于底部修复阶段同时从消费旅游数据来看疫情对消费的负面作用犹存修复需要时相关报告间产业层面强预期阶段性峰值已过成本支撑边际转弱供需双广州期货-月度博览-螺纹钢-震荡上行上旬看产量弱下盘面定价或回归现实从会议层面看阶段性的峰值已过接下中下旬看需求-202208来主要看3月份两会的情况目前处于政策空窗期从产业补库层面广州期货-月度博览-螺纹钢-需求验真窗口来临谨看铁水偏稳上游供应修复库存从上往下转移原料边际需求转防旺季不旺-202209弱而钢厂下游面临弱冬储现实产业库存开始加速累积钢厂自储广州期货-月度博览-螺纹钢-延续节前格局钢价震占比上升下对成本端的压力逐渐体现荡偏强-202210行情展望1月或呈现震荡向下调整走势5月合约或受现货库存压制广州期货-月度博览-螺纹钢-围绕冬储博弈探底后下保持一定正基差05合约月度区间38504200短期看政策预震荡为主-202211期01合约低库存的交割问题带动的情绪或逐渐回落产业将回归供广州期货-月度博览-螺纹钢-现实与预期博弈钢价需双弱的现实高点或需看春节前终端及的采购力度后续看市场或区间震荡运行-202212或交易需求修复的斜率也就是钢厂最后累库的高度目前看主要城广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下把握成市对第一轮疫情冲击的应对好于预期后续主要看第二轮的情况最本的节奏与弹性-2023后宏观上中强美弱的经济态势较为明显目前海外定价偏向于弱着陆后续或需继续观察海外宏观情况操作建议震荡向下调整可轻仓逢高短空预计运行区间38504200元旦后现金流的改善或成为下游终端和贸易商补库的主要支撑补库力度决定高点强预期弱现实格局下节前交易或转向弱现实成本支撑边际转弱下调整幅度视原料而定需求尚未进入验真阶段原料整体供应仍偏紧成材矛盾仍在累积现货价格承压运行但大跌驱动并不明显盘面或调整保持合理的正基差风险因素疫情风险产业政策风险流动性风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾震荡上行碳元素率先走弱2二供给端供需转弱进入季节性累库3三需求端节前淡季下需求走弱4四库存端总库存低位厂库压力开始显现4五成本利润钢材利润处于盈亏平衡线5六基差与价差现货反弹基差及价差收缩5三市场动态6免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1当日观影人次全国2图表2执行航班国内航班不含港澳台2图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现1130-12312图表401合约增仓减仓反弹2图表505合约增仓反弹2图表6当周螺纹钢基本面情况截止2022年12月30日当周3图表7247家钢企铁水22251万吨日3图表8螺纹钢总产量27163万吨3图表9长流程产量24627万吨周3图表10电炉季节性减产3图表11疫情及放假促使成材下滑4图表12刚需支撑下表需震荡向下4图表13下游冬储意愿偏弱需求下行累库4图表14需求下台阶后厂库有所累积4图表15螺纹钢利润盈亏平衡5图表16热卷小幅度亏损5图表17电炉小幅度亏损小幅度扩大5图表1812月主流市场现货价格小幅度上涨270-330元吨5图表19上海螺纹-01合约基差-40元吨6图表20上海螺纹-5合约基差-5元吨6图表2101-05跨期价差至35元吨6图表22螺纹钢10-1跨期价-55元吨6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判逻辑一消费需求率先修复但仍需时间2023元旦消费仍呈现本地消费好于跨省出行的特征但修复特征更为明显经文化和旅游部数据中心测算2023年元旦节假期全国国内旅游出游按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428相对于2022年端午节的868五一668的可比水平仍有处于低位疫情及春节等因素对旅游出行需求仍有所抑制国内消费端呈现环比同比降幅开始修复至相对高水平仍需要时间逻辑二成本端成材弱冬储的现实下原料冬储渡过最紧迫的阶段成本支撑边际转弱经过前期补库钢厂独立焦化厂碳元素可用天数已经上升1天水平且随着利润利好焦化厂大幅度复产在日耗上焦炭已经过剩同时双焦从孝义至日照金泉至沙河驿的运费开始下降部分钢厂提出第一轮提降下游钢厂或渡过原料冬储最紧迫阶段后续或按需采购钢材弱的冬储的现实压力或逐渐向上游传导钢厂利润有望修复逻辑三疫情方面一二线城市第一波冲击进入尾声新毒株情况有待观察国内方面北上广深等主要城市地铁客运量修复至本轮疫情前的六成水平已经进入第一轮冲击的尾声接下来主要城市将走出第一轮冲击而二三线或将迎来达峰国内经济或在1月开始呈现底部回升趋势2月各项数据或有望加速修复新毒株方面据专家介绍BQ1和XBB的致病力与奥密克戎其他系列变异株没有明显区别重症率和死亡率在流行BQ1和XBB的国家也没有增加近三个月以来我国已经监测到BF7BQ1XBB传入但BQ1和XBB在我国尚未形成优势传播优势传播还是以BA52和BF7为主行情分析国内经济方面最坏的时候已经过去但最好的时候还未到来国内处于疫情平稳过渡阶段经济数据仍处于底部修复阶段同时从消费旅游数据来看疫情对消费的负面作用犹存修复需要时间产业层面强预期阶段性峰值已过成本支撑边际转弱供需双弱下盘面定价或回归现实从会议层面看阶段性的峰值已过接下来主要看3月份两会的情况目前处于政策空窗期从产业补库层面看铁水偏稳上游供应修复库存从上往下转移原料边际需求转弱而钢厂下游面临弱冬储现实产业库存开始加速累积钢厂自储占比上升下对成本端的压力逐渐体现行情展望1月或呈现震荡向下调整走势5月合约或受现货库存压制下保持一定正基差05合约月度区间38504200短期看政策预期01合约低库存的交割问题带动的情绪或逐渐回落产业将回归供需双弱的现实高点或需看春节前终端及的采购力度后续看市场或交易需求修复的斜率也就是钢厂最后累库的高度目前看主要城市对第一轮疫情冲击的应对好于预期后续主要看第二轮的情况最后宏观上中强美弱的经济态势较为明显目前海外定价偏向于弱着陆后续或需继续观察海外宏观情况操作建议震荡向下调整可轻仓逢高短空预计运行区间38504200元旦后现金流的改善或成为下游终端和贸易商补库的主要支撑补库力度决定高点强预期弱现实格局下节前交易或转向弱现实成本支撑边际转弱下调整幅度视原料而定需求尚未进入验真阶段原料整体供应仍偏紧成材矛盾仍在累积现货价格承压运行但大跌驱动并不明显盘面或调整保持合理的正基差广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表1当日观影人次全国图表2执行航班国内航班不含港澳台3000001600000140000025000012000002000001000000150000800000600000100000400000500002000000000005000020221120223220224120225120222282022131202233120224302022531202263020227312022831202293020229282022131202253120226302022730202282920221130202212312021123120221031202210282022112720221227当日观影人次全国执行航班中国国内航班不含港澳台数据来源windifind广州期货研究中心二图表与数据一行情回顾震荡上行碳元素率先走弱图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现1130-1231累计涨持仓合约标的收盘价跌幅最高价最低价成交量持仓量变化焦炭2305合约267001629630260005425360287570190030焦煤2305合约1864556202501724012498700735200320870铁矿石2305合约86301528675750017787045088164303520060螺纹2305合约410501034149037080351016690193184504370340热卷2305合约414308942130380607951527081494503304350数据来源Mysteel广州期货研究中心图表401合约增仓减仓反弹图表505合约增仓反弹6000200000060002500000180000050005000160000020000001400000400040001200000150000030001000000300080000010000002000200060000040000050000010001000200000000012-3104-3008-3112-3112-3104-3008-3112-31持仓量右轴收盘价持仓量右轴收盘价数据来源MysteelWind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二供给端供需转弱进入季节性累库图表6当周螺纹钢基本面情况截止2022年12月30日当周数值环比同比数值环比同比指标指标万吨万吨万吨万吨长流程产量24374-253364厂库17913189-131社会库存短流程产量2789-278-1783389862306148635城产量合计27163-531093总库存568992495923表观需求24668-1953-786建筑用钢成交量1096-091-2550MA5数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7247家钢企铁水22251万吨日图表8螺纹钢总产量27163万吨270450250400230350210300190250170200147131619222528313437404346495215010147131619222528313437404346495210201820192020201920202021202220212022数据来源Mysteel广州期货研究中心图表9长流程产量24627万吨周图表10电炉季节性减产36060340503204030028030260202401022020001471472831101316192225283134374043464952101316192225343740434649522018201920202018201920202021202220212022数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告三需求端节前淡季下需求走弱图表11疫情及放假促使成材下滑图表12刚需支撑下表需震荡向下35600305002540020300152001051000014710192837461316222531344043495210012-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-012018201920202018201920202021202220212022数据来源Mysteel广州期货研究中心四库存端总库存低位厂库压力开始显现图表13下游冬储意愿偏弱需求下行累库图表14需求下台阶后厂库有所累积1600900140080012007006001000500800400600300400200200100001471472852101316192225313437404346491013161922252831343740434649522018201920202018201920202021202220212022数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告五成本利润钢材利润处于盈亏平衡线图表15螺纹钢利润盈亏平衡图表16热卷小幅度亏损200020001500150010001000500500001121314151617181911011111211121314151617181911011111215005002018201920202018201920202021202220212022数据来源Mysteel同花顺广州期货研究中心图表17电炉小幅度亏损小幅度扩大15001000500003-0102-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0150001-01100020182019202020212022数据来源Mysteel广州期货研究中心六基差与价差现货反弹基差及价差收缩图表1812月主流市场现货价格小幅度上涨270-330元吨650060005500500045004000350030002021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-09螺纹钢HRB400E20市场价上海中天钢铁日4100螺纹钢HRB400E20市场价杭州中天钢铁日4130螺纹钢HRB400E20市场价广州粤韶日4310数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表19上海螺纹-01合约基差-40元吨图表20上海螺纹-5合约基差-5元吨100012008001000600800400600200400020020001-0106-0103-0104-0105-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0102-01040060020008-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0109-0110-0111-0112-0180040010006002018201920202018201920202021202220212022数据来源MysteelWind广州期货研究中心图表2101-05跨期价差至35元吨图表22螺纹钢10-1跨期价-55元吨600800400600200400020020001-0106-0103-0104-0105-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0102-01040020002-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0160001-01800400100060012008002018201920202018201920202021202220212022数据来源Wind广州期货研究中心三市场动态疫情方面海外出现新毒株中国疾控中心病毒病所所长许文波表示BQ1和XBB是奥密克戎新的变异分支已在一些欧美国家成为优势毒株主要表现为传播力和免疫逃逸能力增加许文波介绍BQ1和XBB的致病力与奥密克戎其他系列变异株没有明显区别重症率和死亡率在流行BQ1和XBB的国家也没有增加近三个月以来我国已经监测到BF7BQ1XBB传入但BQ1和XBB在我国尚未形成优势传播优势传播还是以BA52和BF7为主国内经济方面经文化和旅游部数据中心测算2023年元旦节假期全国国内旅游出游527134万人次同比增长044按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428实现国内旅游收入26517亿元同比增长40恢复至2019年元旦节假日同期的351全国文化和旅游假日市场总体安全平稳有序广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由贸办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场易试验区苏州片区苏州工业园贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室区苏州中心广场58幢苏州中心1201-1202室广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区星湖大道六路36号大唐盛世路171号南沙金融大厦第房0506号第一幢首层04A8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址广州市天河区临江大办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中道1号寺右万科中心南塔6层心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8