行情回顾
　　截至12月23日隔夜收盘，沪铝主力2301合约收盘为18,690元/吨,周环比上升0.27%。长江有色A00铝锭现货价格18,790元/吨，周环比下降0.27%，现货升水110元/吨。
　　全球流动性持续收窄，海外经济衰退风险加剧，市场对联储加息仍存担忧预期，日本央行加入加息队伍，美元指数低位扰动。印尼表示从23年中旬开始禁止铝土矿出口，铝价获得供应缺口预期支撑。国内宏观延续内需向好，实际政策投放效果仍待市场检验，多地疫情蔓延对经济消费有消极影响，叠加进入淡季，下游加工情绪偏弱，但现货成交较好，反映市场低价刚需补库，低库存现状短期难以改变，价格仍有较强支撑，短期以震荡为主。
　　逻辑观点
　　日本央行上调10年期国债收益率目标区间，调整YCC上限，加入全球加息队伍。20日日本央行公布利率决议，日本央行维持宽松货币政策，并放宽10年期国债收益率波动区间，将收益率目标区间上限调整至0.5%左右，日本央行10月会议纪要显示，未来将关注退出超低利率对市场喝抵押贷款的影响。
　　中央经济工作会议召开，政策方向将延续宽松。中央经济工作会议召开，对明年严峻的经济形势作了充分评估，强调提振国内经济信息，稳字当头，保持经济平稳运行发展。
　　 11月中国铝冶炼产业景气指数小幅回升。11月中国铝冶炼产业景气指数为36.9，较上月上升0.1个百分点，主要得益于电解铝生产总体保持平稳，国内铝表观消费略有回暖。
　　行情展望及投资建议
　　全球流动性收窄依旧，国内宏观延续向好。铝市整体供修需疲，印尼禁止铝土矿出口消息支撑铝价，低库存现状短期难以改变，需求偏软但刚性需求仍存，短期价格仍以震荡为主。
　　风险提示：印尼禁产；日本加息；经济工作会议；铝冶炼产业景气指数

研究报告全文：多空持续交织铝价震荡运行一周集萃-沪铝广州期货研究中心2022年12月25日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点多空持续交织铝价震荡运行行情回顾截至12月23日隔夜收盘沪铝主力2301合约收盘为18690元吨周环比上升027长江有色A00铝锭现货价格18790元吨周环比下降027现货升水110元吨全球流动性持续收窄海外经济衰退风险加剧市场对联储加息仍存担忧预期日本央行加入加息队伍美元指数低位扰动印尼表示从23年中旬开始禁止铝土矿出口铝价获得供应缺口预期支撑国内宏观延续内需向好实际政策投放效果仍待市场检验多地疫情蔓延对经济消费有消极影响叠加进入淡季下游加工情绪偏弱但现货成交较好反映市场低价刚需补库低库存现状短期难以改变价格仍有较强支撑短期以震荡为主逻辑观点日本央行上调10年期国债收益率目标区间调整YCC上限加入全球加息队伍20日日本央行公布利率决议日本央行维持宽松货币政策并放宽10年期国债收益率波动区间将收益率目标区间上限调整至05左右日本央行10月会议纪要显示未来将关注退出超低利率对市场喝抵押贷款的影响中央经济工作会议召开政策方向将延续宽松中央经济工作会议召开对明年严峻的经济形势作了充分评估强调提振国内经济信息稳字当头保持经济平稳运行发展11月中国铝冶炼产业景气指数小幅回升11月中国铝冶炼产业景气指数为369较上月上升01个百分点主要得益于电解铝生产总体保持平稳国内铝表观消费略有回暖行情展望及投资建议全球流动性收窄依旧国内宏观延续向好铝市整体供修需疲印尼禁止铝土矿出口消息支撑铝价低库存现状短期难以改变需求偏软但刚性需求仍存短期价格仍以震荡为主风险提示印尼禁产日本加息经济工作会议铝冶炼产业景气指数目录CONTENTS一行情回顾二供需面三库存与基差四行业产业动态第一部分行情回顾行情回顾铝价回落震荡运行期货收盘价电子盘LME3个月铝沪铝主力区间宽幅震荡45002600040002400035003000220002500200002000180001500100016000140002022-01-102022-03-212021-09-062021-09-202021-10-042021-10-182021-11-012021-11-152021-11-292021-12-132021-12-272022-01-242022-02-072022-02-212022-03-072022-04-042022-04-182022-05-022022-05-162022-05-302022-06-132022-06-272022-07-112022-07-252022-08-082022-08-222022-09-052022-09-192022-10-032022-10-172022-10-312022-11-142022-11-282022-12-125002021-08-230长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力期货收盘价电子盘LME3个月铝日沪铝2212日K走势截至12月23日隔夜收盘沪铝主力2301合约收盘为18690元吨周环比上升027长江有色A00铝锭现货价格18790元吨周环比下降027现货升水110元吨全球流动性持续收窄海外经济衰退风险加剧市场对联储加息仍存担忧预期日本央行加入加息队伍美元指数低位扰动印尼表示从23年中旬开始禁止铝土矿出口铝价获得供应缺口预期支撑国内宏观延续内需向好实际政策投放效果仍待市场检验多地疫情蔓延对经济消费有消极影响叠加进入淡季下游加工情绪偏弱但现货成交较好反映市场低价刚需补库低库存现状短期难以改变价格仍有较强支撑短期以震荡为主数据来源Wind广州期货研究中心第二部分供需面电解铝国内库存迎来累库拐点社库持续去库11月电解铝产量33363万吨环比-36同比71电解铝生产完全成本略有下浮220003702000035018000330160003101400029012000270100002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-04-012022-02-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012018年2019年2020年2021年2022年电解铝生产完全成本中国月SHFE铝库存955万吨进入累库LME铝库存4666万吨减库电解铝社会库存483万吨持续去库250000019017020000001501500000130110100000090705000005002020-01-022021-01-022022-01-02SHFE铝库存LME铝库存SHFELME铝库存合计现货库存电解铝合计数据来源Wind广州期货研究中心进口沪伦比震荡修复铝进口量走升沪伦比778进口盈亏震荡中修复10月原铝进口同比下降518环比上升4291000250000850-10002000008-200075150000-30007-400010000065-50006-6000500002022215202212202022312022315202232920224122022426202251020225242022672022621202275202271920228220228162022830202291320229272022101120221025202211820221122202212601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口盈亏铝沪伦比值左轴2018年2019年2020年2021年2022年10月氧化铝进口量同比上升43环比上升0811月未锻造铝材进口同比302环比下降35760000080000050000070000060000040000050000030000040000020000030000020000010000010000000进口数量氧化铝当月值月进口数量未锻造的铝及铝材当月值出口数量未锻轧铝及铝材当月值数据来源Wind广州期货研究中心出口10月铝材出口量同环比走弱10月氧化铝出口量下降环比下跌32311月未锻造铝材出口数量环比减少494同比减少1055507500004540650000355500003025450000203500001510250000515000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心下游需求铝加工企业开工情绪偏弱11月铝型材开工率5278环比-11211月铝板带箔开工率6432环比下降52709060805070406030502010400301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年11月铝杆线开工率48环比1912月铜管开工率60环比-16237065605550454035301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心第三部分库存与基差库存SHFELME持续去库国内社库维持低位去库SHFE库存955万吨库存拐入累库LME库存持续减库下降至4667万吨2500000120000020000001000000800000150000060000040000010000002000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日01121121328122727151631171616311530153014291328日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月1211月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月4135151716311616311530153014291328132812271227月月月月2113455667788991345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1210101111122311455667788991010111112122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年LMESHFE铝库存去库至5628吨国内电解铝社会周度库存483万吨周度环比-342900000250200240000015019000001001400000509000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日400000日575287789152616261730111628251829112117271727182818292029日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月3583182479月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月51367891425162719303112231425193010211324152618292011222112334455667788991112月月月月月月月月月月101011111212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21356788112233445566778991011121011111212102018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心库存铝棒加工费走低现货库存略有反弹铝棒加工费增加周环比平均上升62铝棒现货库存低位去库至755万吨358007003060025500204003001520010100502020-12-032022-12-032020-09-032020-10-032020-11-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-030铝棒加工费6063120铝棒加工费6063178铝棒加工费6063902018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心基差沪铝基差升水月差走阔电解铝现货市场升水140元吨跨期价差当月-主力区间为105元吨40040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日87712119842132766518281727172720201121311012221121112131103010203019291828201121311030102030122211211323132317271626162615251424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月91234567826111233445556677788991011121122334455667788991010111112121110101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年LME0-3现货贴水2609美元吨60402002040602022-10-252022-11-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-25LME铝升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心第四部分行业产业动态行业产业动态海外动态日本央行上调10年期国债收益率目标区间调整YCC上限加入全球加息队伍20日日本央行公布利率决议日本央行维持宽松货币政策并放宽10年期国债收益率波动区间将收益率目标区间上限调整至05左右日本央行10月会议纪要显示未来将关注退出超低利率对市场喝抵押贷款的影响美国就业市场仍强劲首次申请失业救济人数略有上升截至17日美国首次申请事业救济人数小幅上升至216万人但申请人数仍处于历史低位美国劳动力市场延续紧俏信号瑞银表示美联储加息未结美国股市仍有探底空间经济硬着陆衰退风险陡增瑞银董事总经理表示市场暂未反映出经济衰退风险美国股市仍未触底根据部分企业最新盈利报告企业公布数据表现不佳预计明年将面临更多压力俄罗斯央行加速去美元化或在明年购入人民币据消息人士称俄罗斯将在2023年开始购入人民币外汇旨在减少对西方金融的依赖前提是俄罗斯石油记天然气收入达到预期国内动态中央经济工作会议召开政策方向将延续宽松中央经济工作会议召开对明年严峻的经济形势作了充分评估强调提振国内经济信息稳字当头保持经济平稳运行发展四季度中国有色金属企业信心指数持续回落落入萎缩区间2022年四季度有色金属企业信心指数484季度环比回落02个百分点处于临界点之下11月中国铝冶炼产业景气指数小幅回升11月中国铝冶炼产业景气指数为369较上月上升01个百分点主要得益于电解铝生产总体保持平稳国内铝表观消费略有回暖数据来源新闻整理广州期货研究中心免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师许克元F3022666Z0013612电话020-22836081邮箱xukygzf2010comcn联系人雷蕾F3068041邮箱leileigzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址中国江苏自由贸易试验区苏办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室州片区苏州工业园区苏州中心广场58幢苏州方路899号1201-1202室中心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山南海营业部东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢2302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州体育中心营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址广东省肇庆市端州区星湖大道六办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号路36号大唐盛世第一幢首层04A融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂山区秦岭路6办公地址四川省成都市武侯区人民南路4段12办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万号农商财富大厦8层801室号6栋802号万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层中心南塔6层欢迎交流