研究报告全文：研究中心研究报告2022年12月23日星期五投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号年度视野粕类油脂联系信息分析师谢紫琪在供需改善下价格重心预计下移期货从业资格F3032560广州期货研究中心投资咨询资格Z0014338联系电话020-22139813邮箱xieziqigzf2010comcn摘要联系人唐楚轩回顾2022年粕类油脂行情跌宕起伏蛋白粕在南美减产炒作下期货从业资格F03087875春节后跳空后一路上行虽下半年有所回落但年内整体维持高位运行邮箱tangchuxuangzf2010comcn豆粕表现相对较强而上半年油脂市场在南美大豆减产俄乌地缘冲突爆发以及印尼棕榈油出口政策频繁调整下整体走出了牛市行情但下半年在宏观经济流动性担忧加剧国际原油价格大幅下挫以及消费疲软扰动下油脂高位回落维持区间宽幅震荡为主对于蛋白粕后市供应方面202223年度全球油料供需预计由紧转向宽松尤其是大豆和菜籽产量的恢复市场供应也预计得到改善虽短期内南美仍面临拉尼娜天气的考验但据模型预测2023年一季度后影响将明显减弱因此随着2023年2月份后南美大豆逐渐收获相关图表上市市场供应压力也将逐步显现国内油料进口供应在明年预计也收盘价豆粕指数收盘价菜粕指数会明显回升蛋白粕库存改善而需求预计在1-2月份会较为低迷34900月份后随着供应增加豆粕消费将逐渐提升菜粕需求则预计在4月4400份后回升但整体增量相对有限总的来看在供应改善且需求增量3900有限下蛋白粕价格预计高位承压回落3400对于油脂后市全球油脂202223年度供需双增供应增量基本能2900覆盖需求增量整体供需维持平衡油脂整体趋势上仍然偏空由于24002022-01-142022-05-142022-09-14202223年度在全球菜籽以及大豆供应的修复下菜油和豆油市场供应预计增加同时在棕榈油供需较为宽松的基础下虽俄乌冲突尚未完全解决但再出现全球油脂贸易极度紧张的情况可能性不大短期来看相关报告当前棕榈油东南亚产区处于减产季但在需求淡季下供需整体平衡同202212广州期货粕类油脂月度博览---粕类价格重时拉尼娜气候影响将在明年逐步减弱或削弱减产预期国内棕榈油在心随供应修复预计下移油脂走势分化带来套利机会持续累库后关注明年消费的复苏拐点或在1-2月份后出现国内菜202210广州期货粕类油脂月度博览---宏观及基本油在菜籽大量到港后供应预计得到改善而国内豆油累库缓慢受制面博弈下粕类油脂波动加剧于大豆到港和压榨豆油库存修复预计要到2月份之后需求方面在20229广州期货粕类油脂月度博览---强现实弱预国内防疫政策放开后消费复苏预期较强虽短期下游整体呈现旺季不期下粕类油脂上方空间或有限旺的局面但预计明年二季度后餐饮消费将逐步复苏其次全球生柴20228广州期货粕类油脂月度博览---后续供应以需求预期增量明显南美东南亚和美国的掺混政策均利好生柴需求及宏观压力下上行空间预计有限但仍需关注国际原油价格的波动20225广州期货粕类月度博览---天气潜在驱动仍存粕类预计维持高位震荡2022529广州期货粕类一周集萃---天气仍是潜在驱动因素短期维持高位震荡本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一2022年粕类油脂行情回顾1一蛋白粕价格重心上移维持高位1二油脂市场经历牛熊转市2二全球油脂油料供需分析3一全球油料供需预计由紧转松3二美豆供应偏紧全球大豆供需修复关键看南美4三202223年度菜籽供应整体增加8四202223年度全球植物油供需双增9五产地棕榈油供需进一步修复整体维持平衡10三国内粕类油脂供需分析13一供应呈现近强远弱格局13二蛋白粕库存缓慢修复需求或在一季度后回暖14三油脂供应好转下关注需求修复17四市场展望19免责声明21研究中心简介21广州期货业务单元一览22图表目录图表1两粕2022年度指数走势1图表2两粕现货价格走势1图表3油脂2022年度指数走势2图表4油脂现货价格走势2图表5全球油料供需平衡表单位百万吨3图表6全球油料库消比3图表7全球油料产需缺口3图表8全球大豆202223年度新作供需预估单位百万吨4图表9主产国大豆产量变化4图表10全球大豆库消比4图表11美国大豆供需平衡表单位百万蒲式耳5图表12美豆粕供需百万吨5图表13美豆油供需千吨5图表14美豆压榨量千蒲式耳6图表15美豆累计出口量吨6图表16美国驳船费报价6图表17美豆对华累计出口量吨6图表18202223年度巴西和阿根廷大豆供需平衡表单位百万吨7图表19巴西大豆种植进度7图表20巴西大豆出口量万吨7图表21厄尔尼诺指数8图表22阿根廷大豆月度出口量8广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告图表23202223年度油菜籽产量及单产变化单位百万吨8图表24加拿大菜籽产量及收获面积千吨9图表25加拿大菜籽单产9图表26加拿大菜籽库消比9图表27加拿大菜籽出口及增速千吨9图表28加拿大菜籽月度压榨量千吨9图表29加籽出口装船量吨9图表30全球植物油供需平衡表单位百万吨10图表31三大植物油产量走势10图表32三大植物油需求变化10图表33马来西亚棕榈油产量吨11图表34马来西亚棕榈油出口量吨11图表35马来西亚棕榈油库存吨11图表36马来西亚棕榈油库消比11图表37马来西亚棕榈油供需平衡表单位万吨11图表38印尼棕榈油产量千吨12图表39印尼棕榈油出口量千吨12图表40印尼棕榈油库存千吨13图表41印尼生柴消费量千吨13图表42印度尼西亚棕榈油供需平衡表单位千吨13图表43进口大豆盘面榨利14图表44进口大豆到港量万吨14图表45进口菜籽榨利14图表46进口菜籽到港量吨14图表47大豆港口库存万吨15图表48油厂豆粕库存万吨15图表49大豆开机率15图表50全国菜籽库存万吨15图表51油菜籽开工率15图表52油厂菜粕库存万吨15图表53豆粕表观消费量万吨16图表54猪饲料产量万吨16图表55全国饲料产量万吨16图表56水产饲料产量万吨16图表57生猪存栏量16图表58生猪养殖利润16图表59豆油产量18图表60豆油进口量18图表61豆油港口库存18图表62华东菜油库存18图表63全国油厂菜油产量万吨18图表64菜油进口量18图表65棕榈油进口利润19图表66棕榈油进口量19图表67棕榈油库存19图表68全国餐饮消费收入19广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一2022年粕类油脂行情回顾一蛋白粕价格重心上移维持高位回顾2022年蛋白粕在春节后跳空后一路上行虽下半年有所回落但年内整体维持高位运行豆粕表现相对较强一季度在内外部双重利多因素拉动下蛋白粕大幅拉升外部影响因素主要来自两部分一是南美大豆产区天气恶化拉尼娜天气造成南美产量大幅低于预期且加拿大天气不利于作物生长造成油菜籽大幅减产产地惜售美豆价格持续上涨突破新高加籽价格也维持较高水平二是俄乌地缘冲突引发全球能源危机及粮食安全问题国际原油价格及谷物价格上涨国内蛋白粕跟随上行内部影响因素国内在盘面榨利不佳下买船积极性偏低大豆及豆粕库存均维持历史低位支撑现货挺价菜粕则因菜籽进口下滑在刚需下持续去库二季度豆粕及菜粕指数均高位回落豆粕维持3850-4100点区间震荡菜粕在3400-3700点区间震荡因南美减产已成定局三月中下旬市场关注重心转向美豆美豆种植意向公布大幅高于市场预期种植面积上调美豆大幅下挫带动内盘价格回落随后因美豆种植期间播种进度迟缓天气升水支撑叠加南美减产提振美豆出口需求美豆触底反弹而国内豆粕在大豆抛储及进口大豆供应增加下开启累库因此在内外多空因素共振下蛋白粕维持高位区间震荡三季度在6月中下旬开始受美联储加息带来的全球经济衰退风险加剧影响国际原油价格暴跌美豆下挫国内在豆粕库存持续累库超100万吨供应压力增大内外压力下期现价格大幅回落7月中下旬后在美联储加息不及预期以及关键种植阶段天气炒作下美豆企稳回升但在市场多空分歧下维持宽幅震荡豆粕在进口成本端支撑下价格重心逐渐上移菜粕在水产需求未来临时表现整体偏弱维持2800-3000点区间震荡为主四季度至今在美豆丰产落空后市场整体偏紧格局尚未得到缓解且在全球经济流动性担忧美元指数持续走高以及密西西比河流域水位下滑扰动下美豆整体维持高位区间运行国内在第四季度进口到港逐渐修复后现货价高位持续回落但盘面在基差高位以及成本端驱动下表现依然偏强豆粕指数突破4000点菜粕在供应预期增加及水产消费淡季下整体压力较豆粕相比较高图表1两粕2022年度指数走势图表2两粕现货价格走势收盘价豆粕指数收盘价菜粕指数现货价豆粕现货价平均价菜粕490059005400440049003900440034003900340029002900240024002021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告二油脂市场经历牛熊转市纵观2022年度上半年油脂市场在南美大豆减产俄乌地缘冲突爆发以及印尼棕榈油出口政策频繁调整下整体走出了牛市行情但下半年在宏观经济流动性担忧加剧国际原油价格大幅下挫以及消费疲软扰动下油脂高位回落维持区间宽幅震荡为主一季度油脂开启上行趋势在南美大豆减产以及俄乌冲突爆发后加剧全球粮食安全问题美豆及美豆油突破阶段性新高棕榈油产地处于季节性减产阶段叠加马来劳工短缺问题尚未解决和印尼限制棕榈油出口政策进一步提振棕榈油价格菜油则受到加拿大菜籽减产支撑内盘油脂价格也主要跟随外盘波动在棕榈油进口利润大幅倒挂下其现货价格一度突破14000元吨豆棕价差持续收窄并呈现负值情况二季度油脂延续上涨行情并逐步见顶俄乌冲突反复尚未得到有效缓解西方对俄制裁升级油脂随国际原油高位波动印尼限制棕榈油出口政策频繁变化在5月份前出口政策收紧并出台出口禁令油脂供应紧张局势进一步加剧同时在国内油脂库存偏低及高价抑制需求下油脂价格进一步抬升5月份后虽在地缘政治局势缓和俄方释放积极信号黑海粮食出口有望逐步恢复且印尼出口政策有所放宽但国际原油走势偏强仍提振生物柴油替代消费需求支撑油脂维持高位震荡三季度油脂高位回落6月初后美联储加息预期增强市场对于全球经济衰退担忧加剧国际原油暴跌带动油脂大幅下挫其次印尼开启棕榈油加速出口计划并逐步出台利好出口政策且在产地棕榈油产量逐步恢复下棕榈油市场供应预期增加进一步利空油脂但在后续在油脂价格下跌后需求有所恢复全球生柴需求提振以及库存低位下油脂触底反弹维持宽幅震荡四季度至今油脂在市场多空博弈下维持区间宽幅震荡走势有所分化棕榈油指数在7500-8600点区间内波动豆油指数在8800-9300点区间内波动菜油指数在10500-11400点区间内波动美豆丰产落空油脂出口需求较好印尼库存回落至正常水平下方存支撑但后期在国内基本存差异下导致油脂走势呈现一定分化豆油及菜油供应修复仍需时间棕榈油在持续累库下供应压力较大而下游油脂消费整体呈现旺季不旺的局面图表3油脂2022年度指数走势图表4油脂现货价格走势收盘价豆油指数收盘价棕榈指数现货价平均价一级豆油现货价平均价棕榈油24度收盘价菜油指数平均价菜油1700015000150001400013000130001200011000110001000090009000800070007000600050002021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二全球油脂油料供需分析一全球油料供需预计由紧转松202122年度在极端天气影响下菜籽大豆等均出现不同程度的减产情况导致库消比下滑至近五年来偏低水平但进入202223年度随着全球油料产量明显回升下产需缺口逐步修复油料整体供需也将由紧转向宽松从USDA最新预估数据可看出202223年度全球油料产量从60415百万吨增至6444百万吨增幅达67其中对全球油料产量回升供需最大的是在于大豆产量的恢复其次是全球菜籽的增产总消费量同比增涨4至63187百万吨因此在产量加速恢复的情况下全球油料的产需缺口由负转为正值缺口得到修复其次202223年度全球油料期末库存同比增加62至12142百万吨在库存同比增幅较大的情况下全球库消比回升至近三年来高位1922图表5全球油料供需平衡表单位百万吨2016201720182019202020212022收获面积26940281192816828044286472958829919单产214208213207212204215期初库存9285110031182713405111931155811437产量57572583906011958099607516041564440进口量16729176471681718962190301800719359总供应量83586870408876390466909748998095236压榨量46709484244892350790508175115953344食品用量4164431043754527469647024862饲料用量4581474148594817470748844981总消费55454574755815760134602206074563187出口量17138177281719919139192031780119827期末库存10952118241340511193115581143712142库消比-1975205723051861191918831922产需缺口21189151962-2035531-3301254数据来源Wind广州期货研究中心图表6全球油料库消比图表7全球油料产需缺口库存库消比产需缺口150253021181746196220125420941915531100102871501050-10-231-3305-20-203500-30201220142016201820202022201220142016201820202022数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告二美豆供应偏紧全球大豆供需修复关键看南美从202223年度最新数据预估显示全球大豆产量出现明显回升主要在于南美两大大豆主产国产量及单产的大幅调整全球大豆产量预计回升至39053百万吨预估较去年同比增加98其中巴西产量较去年同比增幅达197阿根廷增幅达128但产量的修复关键仍需看南美天气若天气未出现极端异常情况丰产也将大概率兑现而美国大豆产量则不及上半年预期在种植期间天气影响下单产受损产量同比下滑27至11827百万吨那么随着南美供应的恢复全球大豆库消比也得以逐步修复在期末库存及总消费同时增加下202223年度有望修复至2697图表8全球大豆202223年度新作供需预估单位百万吨产量收获面积百万公顷单产产量变化202021202122202223202021202122202223202021202122202223全球368443555939053128661309413503286272289349498美国114751215311827334283492935058343348337-326-27中国196164184988384935198195197200122巴西13951271523924154293563063542500197阿根廷4624394951647159165281276300560128数据来源Wind广州期货研究中心图表9主产国大豆产量变化图表10全球大豆库消比200美国中国巴西阿根廷全球大豆期末库存百万吨全球大豆库存消费比14037150120321001008027602250401720001220152016201720182019202020212022201220142016201820202022数据来源Wind广州期货研究中心202223年度美豆供应仍旧维持偏紧格局在美豆种植面积增幅有限单产受天气影响较大以及国内压榨需求和出口需求强劲下美豆依旧供不应求在12月USDA最新预估数据中与前一个月数据相比美国农业部并未进行调整整体供需偏紧利好美豆价格美豆新作在种植面积增幅有限下其单产变化就尤为重要8月份美国农业部以及ProFarmer田间调查均对美豆新作保持丰产预期但随着后期干旱面积逐渐扩大美豆优良率下滑美国农业部便在9月份后将新作单产进行了下调的操作预计后续美豆单产上调空间相对有限因此其产量预估也进行了下调美豆新作产量预估为4346百万蒲式耳较去年同比减少了2并且在出口需求以及国内压榨需求旺盛下美豆新作库消比依然维持在较低的水平从压榨数据来广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告看美豆压榨量的增加主要在于美豆粕和美豆油产量的增加其国内消费增幅也较为明显其中美豆油国内消费增量主要来自工业消费的增加美国不断出台生柴消费利好政策也提振豆油的工业消费用量从美豆出口数据来看截止到12月8日美豆累计出口23019万吨低于去年同期及五年均值去年同期为25358万吨11月份以后美豆出口数量明显增加从出口国来看中国依然是最大的买家截至12月8日美国对华累计出口16031万吨低于去年同期但高于五年均值去年同期为16629万吨美豆的出口窗口期一般是在9月-2月当前巴西大豆出口已逐步见底但阿根廷在11月底大豆优惠汇率政策实施后或进一步影响美豆出口总的来看美豆供需的修复或需等至202324年度新作上市中短期价格变化仍受南美种植期天气扰动若天气未对南美产量造成较大的影响那么在明年一季度南美大豆集中上市后美豆也将迎来第一波压力图表11美国大豆供需平衡表单位百万蒲式耳市场年度201819201920202021202122202223-8月202223-10月202223-11月202223-12月种植面积89276183487288875875875收获面积876749826863872866866866单产50647451514519498502502期初库存438909525257225274274274产量44283552421644354531431343464346进口1415201515151515总供应量48804476476147074771460246344634压榨20922170214122052245223522452245出口17531680226521702155204520452045种子用量8897101103102102102102残值431111524202222总消费39763958450844934526440244144414期末库存909525256215245200220220库消比-22861326568479541454498498数据来源Wind广州期货研究中心图表12美豆粕供需百万吨图表13美豆油供需千吨产量国内消费量出口量产量国内消费量出口量60140005012000100004080003060002040001020000020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告图表14美豆压榨量千蒲式耳图表15美豆累计出口量吨2018201920202021202220171820181920192019000070000000202021202122202223185000五年均值60000000180000175000500000001700004000000016500030000000160000155000200000001500001000000014500014000001月3月5月7月9月11月090310151126010702180331051206230804数据来源Wind广州期货研究中心图表16美国驳船费报价图表17美豆对华累计出口量吨2500201718201819201920美国驳船费即期报价202021202122202223三年均值五年均值20001500400000003500000030000000100025000000200000001500000050010000000500000000202112620222620224620226620228620221062022126090311030103030305030703数据来源Wind广州期货研究中心从12月份美国农业部对南美202223年度的供需预估来看产量整体还是较为乐观但阿根廷受天气影响仍面临产量下调的风险首先从巴西来看今年在天气利好以及大豆价格高企影响下农户种植积极性提高大豆种植面积也不断上调据Safras数据显示巴西种植面积预估为4341万公顷同比增加19158万公顷增幅46较五年均值增加1484此外巴西大豆产量的恢复也得益于单产的修复USDA将巴西单产预估上调至354吨公顷同比增加048吨公顷处于中性偏高水平产量预估也因此上调至152亿吨较去年同期预估值增加56截至12月中旬巴西大部分地区播种阶段已进入尾声整体进度也较为正常尽管到目前为止还没有出现重大产损但降雨分布不均仍然引起了巴西农民和市场人士的关注巴西最早是从9月中旬开始大豆的播种工作那么较早播种的地区可能会在明年1月份就进入收获阶段因此12月份的降雨及天气情况也尤为重要也是决定巴西新作大豆单产的关键那么从出口销售数据来看巴西整体销售步伐依然较为落后截至12月8日巴西202223年度大豆的预售比例为236高于11月4日的206低于去年同期的325以及五年均值3761-11月累计出口大豆7703万吨上年同期8340万吨同比减少6365万吨主要也是旧作减产导致的从阿根廷来看在当前大豆播种进度缓慢以及拉尼娜天气影响下阿根廷仍面临减产担忧后期天气变化仍是增产关键截至12月6日当周阿根廷广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告大豆播种完成371前周291上年同期56因10-11月降雨偏差导致播种进度慢同时阿根廷国家气象局预计2022年12月至2023年2月期间大部分核心农业区的降雨量仍会低于正常水平美国农业部对阿根廷202223年度产量预估在4950万吨较10月份下调了29因此在拉尼娜的持续影响下阿根廷产量仍面临较大的不确定性其次从出口方面来看由于国际买家和阿根廷本土卖家的采购兴趣下降阿根廷在11月底重新启动豆元20版但效果不及预期阿根廷政府于11月下旬重新引入大豆美元计划以确保获得300亿美元的外汇储备该政策允许大豆以230比索兑1美元的汇率进行交易新汇率政策较9月份增加了30比索自大豆汇率政策重新启动以来大豆交易量仅298万吨而9月份第一轮同期的交易量为848万吨因不利天气导致低产和晚收的前景打压了阿根廷大豆贸易商承诺近期发货的意愿也使得农户惜售心理浓厚11月底12月装运的阿根廷作物报价为310美分蒲式耳与美国墨西哥湾大豆报价一致因此阿根廷出口优势也在减弱在美国密西西比河水位恢复后买家更可能去购买美豆而不是阿根廷陈作大豆因此短期内市场供应增加有限图表18202223年度巴西和阿根廷大豆供需平衡表单位百万吨202223预估月度期初库存产量进口压榨需求总量出口期末库存巴西12月238115207551755535895317111月233415207551755535895312420212212月27951440654775035942825环比04700000047同比-4148014055-45346阿根廷12月239495483975477723511月23949548397547722420212212月250649548424945352461环比0000005-05同比-11600-225-24235-111数据来源Wind广州期货研究中心图表19巴西大豆种植进度图表20巴西大豆出口量万吨2018年2019年2020年2021202220172021年2022年2019201820201201800160010014008012001000608004060040020200009月17日9月28日10月9日10月21日11月1日11月12日11月25日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告图表21厄尔尼诺指数图表22阿根廷大豆月度出口量202120222017250000020192018202020000001500000100000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Mysteel广州期货研究中心三202223年度菜籽供应整体增加在文章前半部分我们也提到202223年度全球油料供需由紧转向宽松主要在于大豆和菜籽产量的恢复从USDA对油菜籽的最新预估来看全球油菜籽产量较去年同比增加141其中加拿大的产量增幅贡献最大新作产量增幅达381至19百万吨虽加拿大油菜籽种植面积并没有出现回升反而较去年同比有所下滑但在202223年度天气的利好下单产水平恢复至221吨公顷较去年同比增加437也是加籽产量恢复的重要原因从加籽的202223年度的库消比来看在库存及消费的同时增加库消比预估回升至9较去年同比增加52但因国内消费的增幅大于期末库存的增幅使得库消比仍处于中性偏低的水平加拿大菜籽需求的增加主要体现在国内压榨及出口需求的强劲今年上半年受加拿大菜籽大幅减产影响菜籽价格高企其出口及压榨持续维持低位随着9月份加籽新作成熟上市后出口及压榨量才出现了明显回升1-10月份加拿大菜籽累计压榨7065万吨较去年同比减少156但910月份月度压榨量则高于去年同期由此可看出压榨的下滑主要在于上半年的拖累那么从出口来看2022年1-11月份加籽累计出口382万吨较去年同比减少4510月份后出口增速明显加快图表23202223年度油菜籽产量及单产变化单位百万吨面积百万公顷单产产量百万吨产量变化202021202122202223预估202021202122202223预估202021202122202223预估全球3492378540112121952107389739584341039141美国073085088216146205158124180055445欧盟53254058031432030816731727178505934加拿大833895860234154221194913761900524381中国677680710208216207140514711470-001-01印度6708208601271341288501100110000000澳大利亚26132236018221020347667673005480乌克兰11910411523129127827530232001961俄罗斯145162220177171177257278390113405数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告图表24加拿大菜籽产量及收获面积千吨图表25加拿大菜籽单产30菜籽产量加拿大菜籽收获面积加拿大单产240009500252100090002018000850015150008000120007500109000700005600065000030006000201120122013201420152016201720182019202020212022201120132015201720192021数据来源Wind广州期货研究中心图表26加拿大菜籽库消比图表27加拿大菜籽出口及增速千吨库存库消比出口出口增速50002512000601000040400020800020300015600002000104000-20100052000-40000-60201220142016201820202022201420152016201720182019202020212022数据来源Wind广州期货研究中心图表28加拿大菜籽月度压榨量千吨图表29加籽出口装船量吨201820192020202120222018201920202021202210003500009003000008002500002000007001500006001000005000050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广州期货研究中心四202223年度全球植物油供需双增从USDA最新预估数据来看整体呈现出产需共同增长的现象产量的增幅基本能覆盖消费的增长首先从植物油产量来看全球植物油产量一直保持着逐年递增的趋势202223年度预估能达到21755百万吨同比增加41但同时在消费需求的增加下整体库消比不升反降国内消费量预估为2128百万吨同比增42消费的增幅略高于产出因此库消比预估为1403同比下滑26从供需结构来看不管是产量还是需求方面棕榈油豆油以广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告及菜油仍然占最大比重产量方面202223年度全球棕榈油产量预估增加339万吨至7722万吨全球豆油预估增加251万吨至6188万吨全球菜油预估增加258万吨至3165万吨需求方面棕榈油消费量预估增加492万吨至7600万吨豆油消费量预估增加116万吨至6051万吨菜油消费量预估增加138万吨至3080万吨由此可看出全球油脂产需的增量主要来自棕榈油其整体供需是三大油脂中较为宽松的其次是菜油而全球豆油库消比仍处于偏低水平图表30全球植物油供需平衡表单位百万吨日期收获面积期初库存产量进口量出口量国内消费量总供应量食品用量期末库存库消比201320112323171816694702616643261901254824371464201420942541177027105765417068273391306425631502201521922665176547062737717757273991349822171249201622672274188387695821118322288131389322511229201723442314198647681810619166298591431125871350201824022587203888266871019807312411457827241375201924732724207258304872820112318331483229931488202025112843206478185854020454318251514328311384202125712831208957537789920420312631508029431441202225972943217558313874621280330111565129851403数据来源Wind广州期货研究中心图表31三大植物油产量走势图表32三大植物油需求变化豆油棕榈油菜油豆油棕榈油菜油908080707060605050404030302020101000201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源Wind广州期货研究中心五产地棕榈油供需进一步修复整体维持平衡从USDA最新预估数据来看马来棕榈油产量预估将进一步修复在国内消费及出口的增加下202223年度库消比或较去年同比下滑但整体供需仍维持平衡自2020年疫情影响开始海外劳工入境马来西亚受限劳工短缺导致棕榈油产量出现下滑但随着时间的推移马来也积极引进海外劳工叠加三峰拉尼娜预计逐渐减弱USDA对202223年度马来棕榈油产量预估为1880万吨同时因马来本身棕榈树种植面积增加有限且劳工短缺问题仍未完全解决以及面临树龄老化的问题因此棕榈油的增产预估也相对有限从马来棕榈油局MPOB公布的数据来看1-11月份棕榈油产量累计1683万吨同比增加1但仍低于往年同期均值1-11月份棕榈油出口累计1419广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告万吨同比增04截至11月份马来棕榈油库存为2288万吨环比减48同比增26从天气来看11月印度洋偶极子IOD已经在中旬时回归中性而从最新的厄尔尼诺预测数据来看预计拉尼峰值或在11-12月出现并将在明年2-4月内过度至中性因此后续拉尼娜的影响因素也将逐渐弱化总的来看马来西亚的产量出口和期末库存都在缓慢修复中且期末库存和库消比也达到了中性偏高的水平图表33马来西亚棕榈油产量吨图表34马来西亚棕榈油出口量吨20222017201920222018201920202021210000020182020202119000001900000170000017000001500000150000013000001300000110000011000009000009000007000007000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广州期货研究中心图表35马来西亚棕榈油库存吨图表36马来西亚棕榈油库消比20222018201920202021期末库存库消比370000030014320000025012270000010200220000081506170000010041200000502700000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind广州期货研究中心图表37马来西亚棕榈油供需平衡表单位万吨日期期初库存产量进口出口食品用量工业用量饲料用量总供应量国内消费期末库存库消比201317842016135817344649217050223032869209010342014209019879991174036602231552296029462611128320152611177005591666765020336020870274314087252016140818858633163136701885672089926221964103720171964196835401647270024657322187323824771257201824772080010551836273727157024332352224481119201924481925579017212750272073224933559172282920201722178541300158787702402702087632421756918202117561815212371552781024237021145330323151229202223151880013001650084527007022415361523001143数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page11研究中心研究报告从印尼棕榈油的产需结构来看其产量保持着逐年稳步上升的态势并能完全覆盖国内需求且有盈余整体供需较为宽松印尼棕榈油协会GAPKI数据显示1-9月份印尼棕榈油产量累计达36597万吨同比减49月份产量为4987万吨环比增158同比增91-9月份印尼棕榈油出口累计21614万吨9月份出口量为3183万吨环比减266同比增103截至9月份库存回落至4025万吨环比减027同比增103同时在拉尼娜气候的弱化下2023年印尼棕榈油依然会持续增产从USDA对22年度印尼棕榈油的产量预估来看达到4550万吨同比增53那么根据22年度增产幅度来推算23年度印尼棕榈油产量或将超5000万吨印尼棕榈油需求主要分为国内消费需求以及出口需求在印尼棕榈油国内消费中工业消费量占比最大达60主要用于生柴消费21年度印尼生柴消费量就达到739万吨并且在不断出台利好政策下生柴消费有望进一步增加22年度生柴消费预计能超900万吨在11月份印尼政府通过能源和矿产资源部ESDM完成了在柴油发动机车辆上使用B40燃料的道路测试后在12月初时宣布要做好推行B35的准备B40计划相较B30预计能将印尼生物柴油的年消费量由890万吨提升至1260万增长近370万吨而22年度印尼出口需求的增加主要在于中国和印度两大油脂消费大国需求的恢复其次是在于下半年棕榈油价格大幅回落后棕榈油重回至最具性价比油脂市场需求回升但印尼的政策方面还是存在较大的变数上半年在印尼频繁变化的出口政策下市场价格随之跌宕起伏当前印尼棕榈油的DMO出口配比已从19下调至18下调幅度较小对市场影响有限印尼12月1日至15日期间的毛棕榈油参考价为82432美元吨低于11月15-30日的82658美元吨参考价格对应的毛棕榈油的出口税tax维持在33美元吨出口专项税levy维持在85美元吨后续税费仍有进一步增收的可能图表38印尼棕榈油产量千吨图表39印尼棕榈油出口量千吨2020年2021年2022年2020年2021年2022年58005300500045004200370034002900260021001800130010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page12研究中心研究报告图表40印尼棕榈油库存千吨图表41印尼生柴消费量千吨2020年2021年2022年2022年度2021年度2020年度82009007400800660070058005000600420050034004002600180030010002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源MysteelWind广州期货研究中心图表42印度尼西亚棕榈油供需平衡表单位千吨201720182019202020212022期初库存211030892909457655028577产量395004150042500435004320045500进口量18411000食品用量557057705970622566506900工业用量57257450830092001000010700饲料用量2602652752751154400总供应量416114467345420480764870254077出口量269672827926249268742232128500国内消费量115551348514545157001780418000期末库存308929094626550285777577库消比8026971134129221381629数据来源Wind广州期货研究中心三国内粕类油脂供需分析一供应呈现近强远弱格局国内油料进口榨利较差持续影响油厂买船积极性7月份以来到港持续偏差虽第四季度进口大豆到港逐步修复但明年12月份缺口仍存预计等至2月份后南美大豆上市供应问题将得以缓解从大豆进口到港看7-11月份累计进口大豆34255万吨去年同期3872万吨同比减少12到港减少的原因一方面是因为国内进口榨利偏差另一方面是美国密西西比河流域水位降低导致的运输延迟1-11月份已累计进口8055万吨大豆12月到港预估在950-1000万吨附近那么年度大豆进口量预估仅在9000-9200万吨附近当前对南美的丰产预期仍较强巴西最早播种地区预计会在2月份开始收获因此国内大量进口预计会在3月份后那么明年年初到港预计仍然会较紧张菜籽进口榨利在9月份后有所好转因加拿大菜籽在9月份后陆续收获上市在丰产下菜籽价格高位回落国内也新增了对于新作加籽的买船而1-10月份菜籽进口持续偏紧一方面是加籽旧作大幅减产供应减少另广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page13研究中心研究报告一方面则是进口榨利偏差影响1-10月份国内菜籽累计到港939万吨去年同期21258万吨同比减少558随着11月份买船陆续到港11-12月份菜籽到港预估80-95万吨左右图表43进口大豆盘面榨利图表44进口大豆到港量万吨400美湾近月榨利美西近月榨利巴西近月榨利2020年2021年2022年200120001000-200-400800-600600-800400-10002002022-03-282022-06-162022-09-042022-11-231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广州期货研究中心图表45进口菜籽榨利图表46进口菜籽到港量吨现货利润湖北2020202120221700现货利润江苏201720192018盘面利润广东进口7000001200600000700500000200400000300000-300200000-800100000-130002021-12-012022-03-312022-07-292022-11-261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广州期货研究中心二蛋白粕库存缓慢修复需求或在一季度后回暖到港偏紧也直接导致了大豆港口库存在10月底下滑至了历史低点随着11月份后到港修复大豆库存开始累库截至目前大豆港口库存回升至570万吨较前一周增298但在明年1-2月份到港预期偏紧下累库速度预计放缓10月份开始由于大豆紧缺部分油厂出现断豆停机的情况整体开机率维持低位也导致豆粕库存持续下滑但随着11月份后进口大豆到港增加港口库存迎来拐点累库速度加快豆粕库存在11月中旬逐步见底并开始缓慢累库目前12月份油厂开机率维持在70附近高位豆粕库存达3646万吨但预计在1-2月份到港紧张下豆粕累库也将放缓在2月份后南美大豆到港增加后大豆和豆粕累库速度预估将加快豆粕高基差问题也预计缓解菜籽库存在11月份后便迎来拐点累库进程加快主要原因也是在于进口菜籽到港量逐渐增加截至当前菜籽库存已累至412万吨较前一周增加15万吨油厂在菜籽供应增加后开工也迅速恢复菜粕库存也在见底后开始回升当前库存为24万吨同时明年4月份前仍然为水产养殖淡季在下游需求较弱下也会利好后续菜粕库存的逐步修复广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page14研究中心研究报告图表47大豆港口库存万吨图表48油厂豆粕库存万吨2017201820192017年2018年2019年10002020202120222020年2021年2022年1508507001005504005025001001月1日3月9日5月7日7月6日9月3日11月4日01-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Mysteel广州期货研究中心图表49大豆开机率图表50全国菜籽库存万吨201820192020202120222018201920202021202210080806060404020200001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Mysteel广州期货研究中心图表51油菜籽开工率图表52油厂菜粕库存万吨802018201920202021202212201820192020202120221060840642020001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Mysteel广州期货研究中心从蛋白粕需求端来看主要还是在饲用消费需求据全国工业饲料协会数据显示截至10月份全国工业饲料产量2672万吨环比下降57同比增长02饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为343环比增长36个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比152环比下降02个百分点官方生猪存栏数据显示9月份生猪存栏44394万头环比增31同比增1410月份能繁母猪存栏4379万头环比增04同比减18春节前养殖端持续出栏同时养殖企业持续去产能生猪存栏或在明年1-2月份处于年内低点随后存栏预计逐步回升那么也就意味着豆粕广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page15研究中心研究报告饲用需求在一季度后会逐渐回暖但在国家整体豆粕减量替代方针下豆粕饲用增量相对有限对于菜粕来说其饲用需求主要是在水产养殖部分以及部分豆粕替代需求1-8月份水产饲料产量为1802万吨21年1627万吨同比增97一般开春之后进入4月份就逐步进入水产养殖旺季一般会在7-8月份达到峰值而菜粕对豆粕的替代需求一般会在两者价差较大豆粕的蛋白性价比减弱是出现但由于菜粕的适口性较差因此替代量也相对有限总的来说到23年一季度依然是菜粕的消费淡季需求回暖预计在4月份之后23年度蛋白粕整体需求也预计会呈现先抑后扬的局面图表53豆粕表观消费量万吨图表54猪饲料产量万吨2020202220212002018201920202021202214001501200100010080060050400200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源MysteelWind广州期货研究中心图表55全国饲料产量万吨图表56水产饲料产量万吨202120222017202020212022201820192020350045040035030003002502500200150200010050150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广州期货研究中心图表57生猪存栏量图表58生猪养殖利润生猪存栏生猪存栏能繁母猪养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪40006000060003000500005000200040000400010003000030000200002000100001000-100000-20002008-122011-092014-062017-032019-122022-092020-08-222021-02-222021-08-222022-02-222022-08-22数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page16研究中心研究报告三油脂供应好转下关注需求修复从国内油脂来看202223年度预计在油料供应的恢复以及油脂进口的增加下供应预计逐渐好转而需求在全国防疫政策优化下修复预期较强202122年度油脂整体表现为供需双弱由于油料供应紧张尤其是大豆和菜籽均面临着产地减产的困扰同时在全国疫情反复下对下游餐饮消费影响较大油脂整体消费不如往年首先从豆油来看202223年度豆油供应的恢复主要在于进口大豆到港的修复预计在南美大豆丰产下23年度大豆供应预计转向相对宽松国内豆油供应主要来自两部分一是来自大豆压榨产出的豆油二是直接进口豆油从压榨所产豆油来看11月份后随着进口大豆供应的增加油厂压榨便逐渐回升至高位豆油周度产量达到38万吨附近1-11月份累计产豆油1487万吨去年同期1570同比减53进口豆油在国内进口榨利持续较差下一直维持低位1-11月累计进口豆油27万吨大幅低于去年同期及往年均值去年同期为111万吨因此也导致豆油港口库存一直维持低位运行难以修复截至目前豆油港口库存仅为5025万吨较前一周减17预计豆油库存修复仍需看南美202223年度大豆集中上市后国内的到港节奏大概率在明年3月份后从菜油来看整体供应修复速度预计会好于豆油在202223年度新作加拿大菜籽丰产后全球菜籽供需由紧转向宽松市场菜籽供应量大幅增加因此从数据也可看出国内11月份之后随着菜籽到港增加油厂压榨产油量快速回升周度产出达到5万吨左右同时菜油直接进口量也开始增加11月份进口菜油14万吨环比增加6万吨同比增加4万吨1-11月份累计进口菜油94万吨同比减少548那么预计随着202223年度菜籽及菜油进口供应的恢复菜油库存将继续累库从棕榈油来看棕榈油不同于豆油和菜油其供应主要来自进口因此进口利润的变化将直接影响油厂的买船积极性当进口利润为正值油厂进口利润打开后将大量买船进口棕榈油反之当进口利润倒挂时棕榈油进口量将逐渐减少第三季度随着印尼加速放开出口后棕榈油价格大幅下行豆棕价差持续走扩国内棕榈油进口利润在9月份打开后进口量快速增加11月进口棕榈油70万吨环比增458同比增5911-11月份国内棕榈油累计进口297万吨同比减少295随着9-11月份棕榈油进口的增加港口库存持续累库截至目前棕榈油港口库存达10405万吨预计在进口利润倒挂下棕榈油12月份进口量将有所下滑库存也将逐步见顶在需求复苏预期在拐点或在明年1-2月份附近出现最后从油脂整体消费需求来看2022年我国油脂整体消费仍不及预期从我国的餐饮行业消费收入来看虽月环比在不断提升但同比依然较差11月份餐饮行业消费收入为4435亿元环比增8同比减842022年1-11月餐饮行业消费收入同比下降了83这对国内油脂需求的冲击也比较大那么预计在当前国家以及各地方防疫政策不断优化后2023年国内餐饮消费将会明显修复对于油脂的需求修复预期也较强进而带来棕榈油豆油和菜油消费的增加广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page17