行情回顾
　　国内玉米与淀粉期现货弱势未改，淀粉-玉米价差分化运行，整体变动不大。
　　逻辑观点
　　对于玉米而言，国内市场逻辑未变，即期价呈现远月贴水结构，抑制中下游补库积极性，新作上市压力仍有待释放。但值得留意的是，目前盘面期价已经回落至美玉米到港成本一线，而巴西玉米报价亦有显著提升，这表明美玉米竞争压力有所缓解，可能会抑制美玉米期价继续下跌的空间。而对于国内而言，则需要留意南北方港口库存持续回落，深加工玉米库存低位，下游节前备货需求可能带动现货出现阶段性反弹；
　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续收窄至前期低位，其中主导原因或在于供需端和成本端，即下游需求受疫情压制，而玉米深加工企业收购价持续回落。但需要留意的是，随着副产品价格逐步回落，带动期现货生产利润持续下滑，或有利于后期行业供需改善。
　　行情展望
　　从时间上看临近去年调整的尾声，空间上看玉米期价贴近美玉米进口到港成本，观点转为中性。
　　操作建议
　　建议激进投资者前期玉米或淀粉空单继续持有，谨慎投资者可考虑获利离场；淀粉-玉米价差套利暂建议观望，激进投资者可以轻仓布局做多价差。
　　风险因素
　　俄乌冲突走向、疫情与运输物流。
　　

研究报告全文：一周集萃-玉米与淀粉广州期货研究中心20221225期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明留意成本支撑摘要行情回顾国内玉米与淀粉期现货弱势未改淀粉-玉米价差分化运行整体变动不大逻辑观点对于玉米而言国内市场逻辑未变即期价呈现远月贴水结构抑制中下游补库积极性新作上市压力仍有待释放但值得留意的是目前盘面期价已经回落至美玉米到港成本一线而巴西玉米报价亦有显著提升这表明美玉米竞争压力有所缓解可能会抑制美玉米期价继续下跌的空间而对于国内而言则需要留意南北方港口库存持续回落深加工玉米库存低位下游节前备货需求可能带动现货出现阶段性反弹对于淀粉而言近期淀粉-玉米价差持续收窄至前期低位其中主导原因或在于供需端和成本端即下游需求受疫情压制而玉米深加工企业收购价持续回落但需要留意的是随着副产品价格逐步回落带动期现货生产利润持续下滑或有利于后期行业供需改善行情展望从时间上看临近去年调整的尾声空间上看玉米期价贴近美玉米进口到港成本观点转为中性操作建议建议激进投资者前期玉米或淀粉空单继续持有谨慎投资者可考虑获利离场淀粉-玉米价差套利暂建议观望激进投资者可以轻仓布局做多价差风险因素俄乌冲突走向疫情与运输物流目录CONTENTS一行情回顾二外部玉米供需三国内玉米供需四国内淀粉供需五基差与价差第一部分行情回顾行情回顾期价整体回落DCE玉米2305DCE淀粉2305玉米2305合约淀粉2305合约30003350295033003250290032002850315028003100275030502700300026502950725822921102611231221725822921102611231221数据来源文华财经广州期货研究中心本周玉米与淀粉继续弱势淀粉-玉米价差表现分化整体变动不大第二部分外部玉米供需全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比2122年度2223年度100项目1920年度2021年度ArgentinaBrazil90CornWorldTotal11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动ChinaSouthAfrica80期初库存322560307407292803292535-268307677307093-584UkraineUnitedStates70产量1123144112920312174631216866-59711683851161864-6521World60进口量167665184935183921183900-21177604176424-118050出口量172386182703201834202508674182740181634-110640饲用消费716579723983751945751284-661740334735254-508030FSI消费量416997422324432731432416-31542983343008925620总消费量1133576114630711846761183700-97611701671165343-482410期末库存307407292535307677307093-584300759298404-23550库销比2354220122192215-00422232215-008200720082010201120132014201620172019202020222023数据来源USDA广州期货研究中心USDA12月供需报告将全球期末库存继续小幅下调全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表项目1920年度2021年度2122年度2223年度项目1920年度2021年度2122年度2223年度CornUnitedStates11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动CornUkraine11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存56410487573135831358034975349750期初库存8911478832832045735093520产量34596235844738289338289303538363538360产量3588730297421264212603150027000-4500进口量10646166156150127012700进口量292115150000出口量4517569776627766277605461352707-1906出口量28929238642700026980-2015500175002000饲用消费14983014230014521414521401346261346260饲用消费52005900102009700-50095006500-3000FSI消费量15967416438617190117190101708221708231FSI消费量12001200120012000120012000总消费量30950430668631711531711503054483054491总消费量640071001140010900-500107007700-3000期末库存48757313583497534975030020319251905期末库存14788324573509352098736893-2980库销比1375833921921000834891058库销比4182691191134515437682735-1033数据来源USDA广州期货研究中心12月USDA供需报告将美玉出口需求下调7500万蒲对应期末库存上调至1257亿蒲12月USDA供需报告将乌克兰旧作库存小幅上调52万吨同时将新作产量下调450万吨出口上调200万吨饲残用量下调300万吨期末库存下调298万吨美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存2017201820182019201920202017201820182019201920201200202020212021202220222023300002020202120212022202220231100280001000260009002400080022000700200006001800050016000363942454851258111417202326293235363942454851258111417202326293235数据来源EIA广州期货研究中心截至12月16日当周美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为1029万桶上周为1061万桶美玉米乙醇期末库存24067万桶上周为24409万桶美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量20222023201720182018201920222023201720182018201980000006000000201920202020202120212022700000020192020202020212021202250000006000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量6368万吨出口装船9587万吨出口销售与装船低于USDA12月报告预估之进度2022202320172018201820191200000201920202020202120212022美玉米周度对中国出口装船4153万吨剩余未交付9196万吨100000080000060000040000020000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源USDA广州期货研究中心CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构2800000玉米总持仓美玉米连续右轴900800000900基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续右轴260000060000080080024000004000007002200000700200000200000060006001800000-2000001600000500500-4000001400000400400-60000012000001000000300-8000003002009201020112012201320142015201620172018201920202021202220092010201120122013201420152016201720182019202020212022总体持仓结构CFTC数据显示美玉米总持仓14437万张基金净多持仓1601万张800000基金净多头寸商业净多头寸900投机净多头寸美玉米连续右轴商业净空持仓1217万张6000008004000007002000006000500-200000-400000400-60000030020092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源CFTC广州期货研究中心第三部分国内玉米供需旧作年度供需缺口有望得到补充中国玉米供需平衡表项目中国玉米供需平衡表-产需缺口版年度201415201516201617201718201819201920202021202122202223期初库存10091784260725001950146994410111038产量249826502160196020101960191021602160饲用需求133013701695185017491820205019001950FSI需求630640740830860850880850850总需求196020102435268026092670293027502800产需缺口538640-275-720-599-710-1020-590-640玉米533225354576296120100大麦86598181526012180110高粱9183524407378711050小麦505050505050430150100陈化水稻250250200折玉米2371831671701181851087617477期末库存1784260725001950146994410111038874其中储备库存1621251521401140920150230330280社会库存16392360810549794781708594数据来源广州期货研究中心在年报中上一年度产需缺口5900万吨当前年度产需缺口扩大至6400万吨除去饲用替代和进口谷物外还需要国家投放进口储备和社会库存下滑加以补充小麦饲用替代玉米现货价格走势小麦现货价格走势大连平仓价吉林长春蛇口33003600山东淄博郑州广州310034002900320027003000250028002300260021001900240017002200150020001300180020092011201320152017201920212009201120132015201720192021小麦-玉米价差走势华北小麦近期上涨至3200元吨上方华北玉米现货近期大幅回落后小麦不再适合饲用替代1400广东港口全国均价山东产区120010008006004002000-200-400-600-8002009201120132015201720192021数据来源我的农产品网广州期货研究中心美玉米进口成本与利润美玉米近月进口成本美玉米近月进口利润37501700含税利润不含增值税利润到岸价含税到岸价不含增值税32501200275070022502001750-3001250-80020092011201320152017201920212009201120132015201720192021数据来源Wind据我们测算1月船期美玉米到港成本2930左右根据IGC数据巴西FOB报价较美湾低8美元吨据美国谷物协会网站数据巴西桑托斯港到中国运费较美湾低10美元吨渠道玉米库存北方港口玉米库存南方港口全部饲用谷物库存202220232017201820182019530201720182019202020212022300201920202020202120212022480250430380200330150280230100180501301471013161922252831343740434649520404346495225811141720232629323538深加工企业玉米库存截至12月16日当周北方港口玉米库存2342万吨南方港口全部饲用谷物1299万吨其中内贸玉米库存338万吨6802019202020212022630截至12月23日当周深加工企业玉米原料库存2147万吨较580上周继续小幅回升53048043038033028023018015913172125293337414549数据来源我的农产品网广州期货研究中心南方港口进口与替代谷物库存外贸玉米库存南方港口高粱库存202220232017201820182019202220232017201820182019140140201920202020202120212022201920202020202120212022120120100100808060604040202000404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538南方港口大麦库存截至12月16日南方港口外贸玉米库存483万吨高粱库存422万吨大麦库存56万吨2022202320172018201820191002019202020202021202120229080706050403020100404346495225811141720232629323538数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米注册仓单玉米仓单玉米仓单-同比201720182018201920192020180000仓单数量变化值右轴400001800002020202120212022202220231600003000016000014000020000140000100001200001200000100000100000-100008000080000-200006000060000-300004000040000-400002000020000-5000000-6000020102012201420162018202020224月4月5月6月6月7月8月8月9月10月10月11月12月12月1月2月3月3月数据来源大连商品交易所广州期货研究中心截至12月23日玉米注册仓单68819张继续环比小幅回落第四部分国内淀粉供需淀粉周度供需平衡表行业开机率出库量8038000020192020202120222019202020212022753600007034000065320000603000005528000050452600004024000035220000302000001591317212529333741454915913172125293337414549行业库存玉米淀粉行业开机率从上周的6039小幅回落至5972行业出库量即表观需求从上周的295930吨小幅下降至28853011000002019202020212022吨1000000行业库存从上周的7089万吨继续回升至7395万吨90000080000070000060000050000015913172125293337414549数据来源卓创资讯广州期货研究中心