行情回顾
　　截至12月23日隔夜收盘，沪锌主力2301合约收盘为23,425元/吨,周环比下降2.76%。上海有色网0#锌锭（Zn99.995）现货报价23610元/吨，较上一统计日报价下降260元/吨。
　　海外经济衰退风险加剧，市场对联储加息仍存担忧预期，美元指数低位运行。国内疫情防控走向开放，疫情多点蔓延迅速，实体经济表现再度走弱，中央经济工作会议表示要确保地产市场平稳发展，推动国内经济运行良好运转，以扩大国内需求为重任，未来国内仍有内需向好预期。冶炼端仍有较高利润刺激冶炼厂追产，但受疫情开放影响整体开工率在走弱，需求进入消费淡季，部分企业停产检修或提前放假，现货市场供应偏紧，贸易商惜售，库存仍维持低位，上中游宽松加产，下游消费疲弱，后续或有锌产累库动作，但短期大幅累库可能性较小，锌价重心下移，短期价格维持震荡。
　　逻辑观点
　　日本央行上调10年期国债收益率目标区间，调整YCC上限，加入全球加息队伍。20日日本央行公布利率决议，日本央行维持宽松货币政策，并放宽10年期国债收益率波动区间，将收益率目标区间上限调整至0.5%左右，日本央行10月会议纪要显示，未来将关注退出超低利率对市场喝抵押贷款的影响。
　　中央经济工作会议召开，政策方向将延续宽松。中央经济工作会议召开，对明年严峻的经济形势作了充分评估，强调提振国内经济信息，稳字当头，保持经济平稳运行发展。
　　四季度中国有色金属企业信心指数持续回落，落入萎缩区间。2022年四季度有色金属企业信心指数48.4，季度环比回落0.2个百分点，处于临界点之下。
　　行情展望及投资建议
　　宏观情绪多变，上中游偏强，下游消费偏弱，长期供给预期增加，锌价下跌市场刚需备库，现货情况偏紧，临近假期企业开工走弱，短期价格上行动力有限，而低库存给于价格支撑，锌价震荡为主。
　　风险提示：日本YCC；国内经济工作会议；有色金属企业信心指数；

研究报告全文：锌产供给预期增加低库存为价格支撑核心一周集萃-沪锌广州期货研究中心2022年12月25日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点锌产供给预期增加低库存为价格支撑核心行情回顾截至12月23日隔夜收盘沪锌主力2301合约收盘为23425元吨周环比下降276上海有色网0锌锭Zn99995现货报价23610元吨较上一统计日报价下降260元吨海外经济衰退风险加剧市场对联储加息仍存担忧预期美元指数低位运行国内疫情防控走向开放疫情多点蔓延迅速实体经济表现再度走弱中央经济工作会议表示要确保地产市场平稳发展推动国内经济运行良好运转以扩大国内需求为重任未来国内仍有内需向好预期冶炼端仍有较高利润刺激冶炼厂追产但受疫情开放影响整体开工率在走弱需求进入消费淡季部分企业停产检修或提前放假现货市场供应偏紧贸易商惜售库存仍维持低位上中游宽松加产下游消费疲弱后续或有锌产累库动作但短期大幅累库可能性较小锌价重心下移短期价格维持震荡逻辑观点日本央行上调10年期国债收益率目标区间调整YCC上限加入全球加息队伍20日日本央行公布利率决议日本央行维持宽松货币政策并放宽10年期国债收益率波动区间将收益率目标区间上限调整至05左右日本央行10月会议纪要显示未来将关注退出超低利率对市场喝抵押贷款的影响中央经济工作会议召开政策方向将延续宽松中央经济工作会议召开对明年严峻的经济形势作了充分评估强调提振国内经济信息稳字当头保持经济平稳运行发展四季度中国有色金属企业信心指数持续回落落入萎缩区间2022年四季度有色金属企业信心指数484季度环比回落02个百分点处于临界点之下行情展望及投资建议宏观情绪多变上中游偏强下游消费偏弱长期供给预期增加锌价下跌市场刚需备库现货情况偏紧临近假期企业开工走弱短期价格上行动力有限而低库存给于价格支撑锌价震荡为主风险提示日本YCC国内经济工作会议有色金属企业信心指数目录一行情回顾CONTENTS二宏观面三供需面四库存与基差五资金表现六行业产业动态第一部分行情回顾行情回顾锌产供给预期增加低库存为价格支撑核心沪锌主力偏弱震荡运行LME锌价区间震荡5000310004500290004000270003500250003000230002500210002000190001500170001000150005000期货收盘价活跃锌现货均价0锌长江有色截至12月23日隔夜收盘沪锌主力2301合约收盘为23425元吨沪锌2212日K走势周环比下降276上海有色网0锌锭Zn99995现货报价25210元吨较上一统计日报价下降200元吨海外经济衰退风险加剧市场对联储加息仍存担忧预期美元指数低位运行国内疫情防控走向开放疫情多点蔓延迅速实体经济表现再度走弱中央经济工作会议表示要确保地产市场平稳发展推动国内经济运行良好运转以扩大国内需求为重任未来国内仍有内需向好预期冶炼端仍有较高利润刺激冶炼厂追产但受疫情开放影响整体开工率在走弱需求进入消费淡季部分企业停产检修或提前放假现货市场供应偏紧贸易商惜售库存仍维持低位上中游宽松加产下游消费疲弱后续或有锌产累库动作但短期大幅累库可能性较小锌价重心下移短期价格维持震荡数据来源Wind广州期货研究中心第二部分宏观面宏观面海外高通胀降温全球经济衰退风险加剧美国11月CPI同比回落通胀走缩美元承压走势向下10001205000450010080040008035006003000602500200040040150020100020050000000-2002015-092014-052014-092015-012015-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09美国CPI不含食物能源当月同比月美国CPI当月同比月美国美元指数期货收盘价LME锌3个月电子盘主要经济体制造业PMI落入萎缩区间中美利差持续走缩6545000604000055350005045300004025000352000030150001000005000000002017-102014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10同花顺iFinD美国Markit制造业PMI初值月单位同花顺iFinD欧元区制造业PMI初值月单位美国国债收益率10年日国债到期收益率10年日数据来源Wind广州期货研究中心第三部分供需面矿端锌矿产量持续走升加工费震荡走高10月锌精矿产量3158万吨同比65国内锌精矿加工费震荡走高6000355500302550002045001540001035005300002021-08-302021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌精矿50Zn加工费均价北方大区日2019年2020年2021年2022年锌精矿50Zn加工费均价南方大区日10月锌精矿进口量3936万吨同比7进口锌精矿加工费持续攀升3005000004500002504000002003500001503000002500001002000005015000010000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年锌精矿进口50Zn加工费均价日数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端产量同比上升进口萎缩出口增长10月精炼锌产量595万吨同比9410月精炼锌进口01万吨同比-9865120000601000008000055600005040000200004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年10月精炼锌出口058万吨同比337512月镀锌板卷产量8963万吨同比10524000095350009085300008025000752000070150006510000605000555001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-2022-2021-2021-2021-2021-2021-2021-2021-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2018年2019年2020年2021年2022年镀锌板卷钢铁企业产量中国周万吨数据来源Wind广州期货研究中心成本及利润矿商冶炼厂利润回暖进口利润水平回落国内冶炼厂综合加工费收入震荡走高矿商冶炼厂综合利润水平回暖300008000300001400028000700028000120002600026000100006000240002400080002200050002200060002000040002000040001800018000200030001600016000014000200014000-20002019-07-262020-07-262021-07-262022-07-262019-07-262020-07-262021-07-262022-07-26当月锌价南北方平均加工费冶炼厂综合加工费收入当月锌价冶炼厂综合利润测算右轴矿商综合利润测算右轴沪伦比778进口利润震荡修复镀锌板卷产量910008508-1000-200075-30007-400065-50006-6000进口盈亏锌沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心下游需求下游企业开工率整体偏弱11月氧化锌开工率4312环比54810月锌合金开工率3797环比-538606055505040454030353020251020150101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年12月镀锌板卷平均开工率8053环比-2411月废铜进口同比757环比238100908070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心第四部分库存与基差库存海内外库存持续去库SHFE库存182万吨持续去库LME库存364万吨低位减库200000350000180000300000160000140000250000120000200000100000800001500006000010000040000200005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日35835847138279138249273014251619301425162719121223142519301021132415261829203111222314251930102113241526182920311122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月671235781235681112233445566778899101112122334455667788991011121112101011121210101111122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年两大交易所显性库存545万吨库存去库社会库存414万吨维持去库45000035400000303500002530000025000020200000151500001010000050000500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日35884213824792979652814142516271930172623122123181214251930102113241526292031112214281428182817261827152414231120301726月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356781345678917122334455667889910111211223344556677888991011121110101111121210101112122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心基差基差升水月差back回归基差现货-当月升水400元吨跨期价差当月-主力区间105元吨14008001200100060080040060040020020000-200-200-400-600-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7182739493147249571319142615272116282115272013251426191325132415261829201324152631122316271829102112231425月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235689211334556778991112311223445566778899111210101112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年LME0-3升贴水升水22美元吨250200150100500-50LME锌升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心第五部分行业产业动态行业产业动态海外动态日本央行上调10年期国债收益率目标区间调整YCC上限加入全球加息队伍20日日本央行公布利率决议日本央行维持宽松货币政策并放宽10年期国债收益率波动区间将收益率目标区间上限调整至05左右日本央行10月会议纪要显示未来将关注退出超低利率对市场喝抵押贷款的影响美国就业市场仍强劲首次申请失业救济人数略有上升截至17日美国首次申请事业救济人数小幅上升至216万人但申请人数仍处于历史低位美国劳动力市场延续紧俏信号瑞银表示美联储加息未结美国股市仍有探底空间经济硬着陆衰退风险陡增瑞银董事总经理表示市场暂未反映出经济衰退风险美国股市仍未触底根据部分企业最新盈利报告企业公布数据表现不佳预计明年将面临更多压力俄罗斯央行加速去美元化或在明年购入人民币据消息人士称俄罗斯将在2023年开始购入人民币外汇旨在减少对西方金融的依赖前提是俄罗斯石油记天然气收入达到预期国内动态中央经济工作会议召开政策方向将延续宽松中央经济工作会议召开对明年严峻的经济形势作了充分评估强调提振国内经济信息稳字当头保持经济平稳运行发展四季度中国有色金属企业信心指数持续回落落入萎缩区间2022年四季度有色金属企业信心指数484季度环比回落02个百分点处于临界点之下免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师许克元F3022666Z0013612电话020-22836081邮箱xukygzf2010comcn联系人雷蕾F3068041邮箱leileigzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址中国江苏自由贸易试验区苏办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室州片区苏州工业园区苏州中心广场58幢苏州方路899号1201-1202室中心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山南海营业部东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢2302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州体育中心营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址广东省肇庆市端州区星湖大道六办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号路36号大唐盛世第一幢首层04A融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂山区秦岭路6办公地址四川省成都市武侯区人民南路4段12办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万号农商财富大厦8层801室号6栋802号万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层中心南塔6层欢迎交流