从宏观面因素来分析，22年多国进入加息周期，加快货币政策紧缩步伐，实际全球经济体仍处在高通胀状态之下，全球经济衰退风险升温，23年无可避免进入经济滞涨衰退期，通胀受控但经济或再度向弱。世界疫情跌宕反复，22年底开始国内进入疫情开放期，进入23年预计将在第一季度出现疫情传播高峰，在政府持续推出利好消费政策的大背景之下，伴随疫情影响逐步缓和，内需延续强韧态势。
　　从基本面情况来看，22年海外铝市供弱需疲，多家冶炼龙头受铝价成本高企及经营利润受损影响实行减停产，俄乌地缘政治冲突导致欧洲地区电价飙升，欧洲已就天然气价格上限达成一致协议，未来在电价趋于稳定的情况下，海外铝产有部分复产预期，但在海外多国货币政策持续收紧、经济增长失速的情况之下，23年海外整体需求情况或仍旧维持偏弱状态。从国内情况来看，铝矿进口价格持续走高，进口量攀升，中游企业开工情绪偏弱，下游需求整体表现平淡，进入23年，在疫情逐步趋于明朗以及地产、新能源消费等利好政策组合拳持续落地之后，内部消费或有不俗表现，支撑铝价走高。
　　预测23年铝价将呈现前期振荡回落后期逐步走高态势，60日均线稳步向上，基本面或将维持外紧内松状态，疫情对经济的影响或在23年一季度末进入尾声，伴随国内需求的实质性转好，沪铝价格获得支撑。考虑沪铝价格波动区间17500-21000元/吨。
　　风险提示：疫情影响走弱；地缘政治风险；内需延续强韧；印尼禁止铝矿出口。

研究报告全文：研究中心研究报告2022年12月30日星期五投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号年度视野铝联系信息内需延续强韧姿态铝市起伏待高攀分析师许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22139813邮箱xukygzf2010comcn摘要联系人雷蕾从宏观面因素来分析22年多国进入加息周期加快货币政期货从业资格F3068041策紧缩步伐实际全球经济体仍处在高通胀状态之下全球经济衰邮箱leileigzf2010comcn退风险升温23年无可避免进入经济滞涨衰退期通胀受控但经济或再度向弱世界疫情跌宕反复22年底开始国内进入疫情开放期进入23年预计将在第一季度出现疫情传播高峰在政府持续推出利好消费政策的大背景之下伴随疫情影响逐步缓和内需延续强韧态势从基本面情况来看22年海外铝市供弱需疲多家冶炼龙头受铝价成本高企及经营利润受损影响实行减停产俄乌地缘政治冲突导致欧洲地区电价飙升欧洲已就天然气价格上限达成一致协沪铝主力周K线走势议未来在电价趋于稳定的情况下海外铝产有部分复产预期但在海外多国货币政策持续收紧经济增长失速的情况之下23年海外整体需求情况或仍旧维持偏弱状态从国内情况来看铝矿进口价格持续走高进口量攀升中游企业开工情绪偏弱下游需求整体表现平淡进入23年在疫情逐步趋于明朗以及地产新能源消费等利好政策组合拳持续落地之后内部消费或有不俗表现支撑铝价走高预测23年铝价将呈现前期振荡回落后期逐步走高态势60日均线稳步向上基本面或将维持外紧内松状态疫情对经济的影响相关报告或在23年一季度末进入尾声伴随国内需求的实质性转好沪铝价格获得支撑考虑沪铝价格波动区间17500-21000元吨风险提示疫情影响走弱地缘政治风险内需延续强韧印尼禁止铝矿出口本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一2022年行情回顾冲高-回落-震荡走高1二宏观面驱动2一高通胀下强加息节奏2二疫情管控放开风险虽存但有向好预期3三基本面上中游宽松下游表现偏弱4一铝矿依赖进口进口矿全年价格高走4二氧化铝供应紧缺转为过剩5三电解铝产量产能走升进口大幅下滑7四铝加工品企业开工情绪偏弱9五库存低库存现状维持10六下游需求需求疲软待提振11四价格展望与投资建议13免责声明14研究中心简介14广州期货业务单元一览15广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一2022年行情回顾冲高-回落-震荡走高回顾2022年铝价呈现冲高-大跌-震荡走高的态势春节前后行情有一波强力拉升3月中触及高点行情震荡回落低迷行情持续至下半年7月铝价驻底震荡3个月后逐步走升春节前1月份迎来行情上涨浪潮随着海外地缘政治冲突逐渐白热化俄乌热战之下欧美联合制裁俄罗斯俄罗斯天然气供应受阻荷兰TTF天然气价格高达160欧元MW以上海外电价成本持续走高欧美冶炼厂接连减产盘面铝价持续推升随着美国通胀持续高温不退美联储持续释放鹰派信号多国跟随美联储强势加息全球经济滑入衰退区间2月后国内上海疫情失控市场情绪急转直下3月中沪铝价格上摸两万四后向下一路下探至7月中旬价格驻底站稳一万七底部震荡区间为1700018900美国通胀在密集加息后略有降温欧元区11月CPI也落入萎缩美联储加息步伐放缓海外风险资产投资情绪走强国内疫情管控逐步放开中央及地方出台多项利好政策范围覆盖房地产绿色建筑新能源等领域内需延续较强韧性进入11月铝价盘面站稳发力向上突破截至12月23日沪铝主力收盘18775元较去年同期的20260元下跌1485元跌幅733LME3M铝价收盘23955美元较去年同期2848美元下跌4525美元跌幅1589图表1沪铝主力价格走势数据来源WIND广州期货研究中心沪铝现货升贴水全年整体表现为现货微幅贴水8月中旬现货出现短暂深幅贴水后反弹进入10月现货转入升水区间小幅波动LME铝升贴水年初现货呈现高升水波动进入3月大幅萎缩跳入贴水区间8月中旬现货升水短暂回温而后转而向下10月后LME铝升贴水持续深幅洋山铝溢价年初大幅回缩5月-7月9月-11月迎来两波小高峰11月后再度走弱内外沪伦比整体维持走升的态势10月沪伦比触高电解铝进口盈亏窗口打开而后再度走弱广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表2沪铝现货升贴水图表3LME现货升贴水605040302010010203040502022-05-102022-01-042022-01-182022-02-012022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-06LME铝升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心图表4洋山铝溢价图表5电解铝进口盈亏现货16091000140850120-10008100-20007580-3000760-40004065-5000206-60002022422022222022322022522022622022722022822022922022102202211220221220进口盈亏铝沪伦比值左轴2022-05-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182021-10-18数据来源Wind广州期货研究中心二宏观面驱动一高通胀下强加息节奏美国经济今年表现为高通胀和强加息新冠疫情给全球带来供给冲击叠加全球财政大幅扩张美国通胀创下40年新高为遏制高幅通胀美联储连续六次大幅加息四次宣布加息75基点年内累计加息达425基点为美国历史用时最短加息幅度最大的一次货币政策快速紧缩为四十年之最美元指数受到美联储鹰派加息影响在前三季度表现为持续震荡走升进入四季度联储态度开始转鸽美元指数承压下行得益于拜登政府多轮美元刺激计划美国劳动力市场恢复迅速但非农劳动力参与率同比下降受疫情工作意愿等影响美国劳动力供给下降其经济潜在产出预期走弱美国经济或将进入滞涨式衰退通胀逐步回落但经济增长受到较大影响除美国外世界其他经济主体也正在面临着高通胀挑战欧元区英国CPI年内向上破10欧央行英国央行澳大利亚加拿大新西兰等国家也正处于货币紧缩周期当中据世界银行消息2022年为全球经济同广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告步货币收紧的一年图表6全球主要经济体制造业PMI图表7美元指数与LME铝价400012070350010060300080502500602000404015002030100002014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09同花顺iFinD美国Markit制造业PMI初值47604990期货收盘价LME铝3个月电子盘日美元吨同花顺iFinD欧元区制造业PMI初值47304660同花顺iFinD中国制造业PMI48004920美国美元指数日1973年3月100数据来源Wind广州期货研究中心图表8美国失业率图表9美国通胀数据16001000140080012001000600800400600200400200000000-2002014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-101985-011986-081988-031989-101991-051992-121994-071996-021997-091999-042000-112002-062004-012005-082007-032008-102010-052011-122013-072015-022016-092018-042019-112021-061983-06美国CPI不含食物能源当月同比月同花顺iFinD美国失业率季调月美国CPI当月同比月数据来源Wind广州期货研究中心二疫情管控放开风险虽存但有向好预期进入2022年已经是发生新冠疫情的第三年疫情反复给市场带来了较大的不确定性2020年初第一次新冠疫情在国内出现大爆发由于对新发传染疾病认识不足叠加适逢春节人口大量流动疫情短时间向多地蔓延而后两个月新冠在全球流行资本市场首当其冲遭受冲击金融资产出现全面价格崩塌到新冠病毒变异到Delta毒株后引起全球性疫情的二次传播Delta毒株在印度被发现后在2021年3月-5月实现病毒的大规模传播传播范围延展至美国欧盟东南亚等国家而整体市场反应在多国采取群体免疫政策以及多国疫苗接种比例持续上升的情况下金融资产受疫情的冲击影响明显减弱截至目前最早于2021年11月在南非流行的奥密克戎变异毒株已成为新冠病毒市场的主力消费军其病毒感染力显著弱于原始毒株传染性极强2022年4月上海疫情肆虐持续了约三个月全城封控造成经济停摆国内市场表现低迷2022年10月底广州部分地区发生聚集疫情到11月底国务院公布了优化疫情防护工作的二十条措施广州地区率先打开疫广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告情精准管控放开的大门上海北京等多地紧随逐步放开国内金融市场交投情绪持续回暖三基本面上中游宽松下游表现偏弱一铝矿依赖进口进口矿全年价格高走全球98的铝土矿储量集中在发展中国家和澳大利亚其中几内亚澳大利亚铝土矿储量产量均排名靠前中国铝土矿位产量列全球第七但铝土矿产量与几内亚相当并列第二中国静态开采年限仅87年国内铝土矿产量远超储量中国铝土矿在超负荷透支中国本土铝矿资源相对丰富铝土矿主要分布在广西287亿吨河南101亿吨贵州09亿吨山西089亿吨四省四省资源储量约占全国90国内铝土矿主要以熔盐型一水硬铝石矿床为主大多为低硅铝比矿床规模以中小型为主矿产规模效应低开采难度大实际国内铝矿供应情况偏紧环保整治矿山整顿等相关政策出台限制产量并且国内矿产品位持续下滑高品位铝土矿严重不足我国进口铝土矿主要来自几内亚澳大利亚印度尼西亚进口规模占中国铝土矿进口约九成中国铝土矿产进口量逐年递增自2016年起中国铝土矿进口自产进口依赖程度高2021年中国铝土矿进口最大省份为山东7351其次是福建743广东550上海455图表10全球铝土矿产量分布图表11国内铝矿砂及精矿进口量分布400003000020000100000201720182019202020212022几内亚澳大利亚印度尼西亚数据来源Wind广州期货研究中心12022年国内铝土矿进口情况中国铝土矿进口需求主要以三水铝土矿为主主要进口港为山东港烟台港山东地区铝土矿进口占比约73国内近年主要进口几内亚印度尼西亚澳大利亚马来西亚产铝土矿2022年铝土矿进口量同比下降1626进口铝土矿CIF价格持续攀升几内亚印尼铝土矿价格上升幅度较大由于台风天气因素挤压运力叠加全球煤炭需求欧洲各国抢运冬季储煤和发运良好推高海运运费国际航海运费持续上涨2021年10月印尼提出计划停止出口铝土矿以来进入2022年印尼政府采取了多项抑制铝土矿出口措施包括调高矿山申请出口配额矿采税收增赋广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告加强矿商采矿资格管理等自印尼提出铝土矿禁矿令国内积极寻找替代矿产将目光转向几内亚矿及马来西亚矿值得关注的是今年进口矿市场主导方向发生转变由买方市场转为卖方进口矿价格飙升几内亚矿产价格较年初上涨约三成印尼矿产上涨约两成中国本土铝土矿以一水型铝土矿为主受铝土矿品位限制国内铝土矿价格波动较小2022年全年价格及矿产供应量表现平稳图表12进口铝土矿CIF价格图表13国内铝土矿价格808007070060600505004040030300201020002020-01-022021-01-022022-01-02软铝土矿一水型52AlAS7到厂价格广西日铝土矿三水型50Al5Si马来西亚产CIF价日照港日硬铝土矿一水型58AlAS45到厂价格河南日硬铝土矿一水型58AlAS5到厂价格山西日铝土矿三水型48Al6Si澳大利亚产CIF价山东主要港口日硬铝土矿一水型59AlAS8到厂价格河南日铝土矿三水型49Al4RSi印尼产CIF价山东主要港口日硬铝土矿一水型60AlAS6到厂价格贵州日铝土矿三水型45Al3Si几内亚产CIF价山东主要港口日硬铝土矿一水型62AlAS8到厂价格山西日数据来源Wind广州期货研究中心二氧化铝供应紧缺转为过剩中国氧化铝产量占全球约一半产量澳大利亚氧化铝产量排名第二澳大利亚印度巴西倾向将需求外一定数量的本国铝土矿制作成氧化铝出口几内亚虽优质铝土矿储量丰富但受制于工业薄弱倾向直接出口铝土矿每年中国大量氧化铝但主要供给内销出口较少据钢联数据显示截至2022年11月底中国氧化铝建成产能9670万吨运行产能7330万吨氧化铝产能利用率为76目前氧化铝电解铝冶炼比应为1921现氧化铝电解铝比为2081全国氧化铝产量供给大于电解铝产量需求氧化铝产能利用率自2021年后弱于电解铝产能利用率氧化铝的建成产能持续扩张据SMM2022年氧化铝新增投产1030万吨实际运行产能变化不大氧化铝生产产能显著过剩中国氧化铝产量需要依赖进口满足内需国内氧化铝进口量远超出口2022年氧化铝出口量较往年水平略高主要是受国际地缘政治俄乌冲突影响能源危机四起欧美铝产频频减停对我国氧化铝出口需求有提振效应国内氧化铝主要从澳大利亚进口澳大利亚氧化铝进口占国内氧化铝进口的67印度尼西亚占5印度占2据WIND数据截至本年12月中旬进口澳大利亚氧化铝FOB报价335美元吨较年初价格水平低10美元吨国内氧化铝表观消费量在上半年有一个冲量式增长下半年表现为震荡下行全年氧化铝价格表现较为平稳氧化铝价格在21年8月触顶然后打开下行通道价格持续走弱22年年初价格有小幅反弹3月后价格维持在低位震荡区间11月后价格温和走升分地区来看北方地区氧化铝逐步企稳西南地区的氧化铝价格仍有扰动下行态势主要受川渝云贵地区限电影响部分铝厂用电生产紧张四川限电涉及电解铝产能100万吨云南枯水限电涉及电解铝产能150万吨整体电解铝需求下滑导致西南地区广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告氧化铝价格再度弱化市场对氧化铝价格仍存悲观预期图表14全球氧化铝产量分布图表15国内氧化铝产能利用率12000100其他牙买加15901000018070俄罗斯8000260600050404000印尼30120中国20005310巴西008澳大利亚2017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-012020-11-012021-03-012021-07-012021-11-012022-03-012022-07-01152017-03-01氧化铝建成产能中国月氧化铝运行产能中国月印度氧化铝产能利用率电解铝产能利用率5数据来源Wind广州期货研究中心图表16国内氧化铝进口情况分布图表17国内氧化铝进出口数量印度280印度尼西亚其他7056026x10000504030201002012-102009-022010-012010-122011-112013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-12澳大利亚氧化铝28182000进口数量当月值月吨67氧化铝出口数量当月值月吨数据来源Wind广州期货研究中心图表18中国氧化铝月度表观消费量图表19氧化铝FOB价格7506005507005004506504006003503005502505002002021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082020-11-012022-03-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-01-01数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告图表20中国氧化铝地区平均价格4500400035003000250020002021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-18平均价氧化铝一级河南日平均价氧化铝一级山西日平均价氧化铝一级贵阳日图表212022年氧化铝投产产能情况公司地区省份城市原有产能万吨年新建产能万吨年开始时间2021年投产万吨2022年及之后万吨当前进度中铝河南华中河南郑州1001002017年1月00投产结束晋中化工华北山西晋中100802017年2月00投产结束中铝兴华科技华北山西吕梁60302017年8月00投产结束云铝文山西南云南文山100602017年6月00投产结束柳林森泽华北山西吕梁60602017年11月00投产结束魏桥华东山东滨州12503502017年00投产结束泰兴铝镁华北山西吕梁10302018年1月00投产结束田园化工华北山西吕梁3552018年2月00投产结束华庆铝业华北山西吕梁7282018年5月00投产结束山西信发华北山西吕梁2001602018年9月00投产结束晋中化工2华北山西晋中1801002018年9月00投产结束博赛南川氧化铝西南重庆重庆0802019年3月00复产4月出料5月稳定出料魏桥2华东山东滨州16002002019年0020196沾化投产100万吨2020年8月沾化二期100万吨投产出产品靖西天桂华南广西百色0802019年00投产结束中电投金元西南贵州遵义01002020年5月005月底投料7月稳定出产品中铝防城港华南广西防城港02002020年8月008月初已投产9月出料锦江龙州项目华南广西崇左01002021年10002021年4月已投料2021年11月底满产广铝西南贵州贵阳60302021年3002021年6月已投产靖西天桂2华南广西百色0852022年852022年1月初投产试运行2022年5月出料靖西天桂3华南广西百色0852022年852022年7月投产全部完毕博赛万州西南重庆重庆03602022年3602022年6月全部投产完毕田东锦鑫2西南广西田东01202022年02021年7月底开始建设计划2023年年初投产一段120万吨于2022年一季度投产出料二段120万吨2022年8月开始河北文丰新材料华北河北曹妃甸03602022年240满产三段120万吨预计2022年年底投产四段120万吨预计2023年一季度建成山西田园化工华北山西孝义40402022年40扩产于2022年一季度投产投产后总产能80万吨山西奥凯达华北山西孝义50402022年40扩产于2022年6月投产投产后总产能90万吨鲁北化工2华东山东滨州01002022年1002022年9月开始投产预计11月开始出料鲁渝博创2华东山东滨州01002022年802022年9月开始投产预计11月开始出料东方希望北海西南广西北海04002023年或之后0环评通过项目暂停广投北海华南广西北海04002023年或之后0环评通过项目建设中中铝防城港2华南广西防城港02002023年或之后0计划2024年一季度投产一段130万吨计划2024年一季度投产二段130万吨计划2024年年底投赤峰启辉铝业发展东北辽宁大连06502023年或之后0产另外3条线合计390万吨投产时间待定其亚铝业西南贵州黔东南州0602023年或之后02019年12月17日政府和其亚签订项目协议投产待定2022年新增合计1030三电解铝产量产能走升进口大幅下滑据钢联2022年1-11月累计电解铝产量368175万吨累计同比增加339电解铝产量攀升截至11月初SMM国内电解铝产能至45261万吨电解铝运行产能4089万吨产能开工率为9034较去年同期开工率861略有提高22年电解铝产能得到有效利用中国电解铝生产常年维持产能不饱和状态随着碳中和政策出台中国电解铝产能逐步达到4500万吨政策天花板冶炼能源结构在持续向清洁能源转换电解铝行业作为高耗能行业铝冶炼中电解铝生产碳排放排名第一电解铝生产占全国耗煤约为6仅次于钢铁及水泥行业电解铝生产能源依赖煤电在国家能耗双控的要求下广西云南新疆青海宁夏等地电解铝产集中第显示为一级预警部分一级预警地区电解铝生产开工受到影响2021年国内电解铝在双碳管控的背景下实行减停产2022年上半年电解铝复产进度加速主要是由于云南地区汛期水电充足当地铝产量增产以及电解铝利润空间改善刺激铝厂生产到下半年铝价开始走广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告跌川渝遭遇高温限电云南进入枯水期导致电解铝超预期减产广西地区复产进度也较为缓慢到第四季度川渝逐步复产复工而云南地区由于枯水影响以及涉及产能较大预计到23年中上旬减产情况在汛期将得到缓解云南年化产能影响规模在100-130万吨之间国家发改委要求自2022年1月1日开始对电解铝行业实施新的电价政策按铝液综合交流电耗对电解铝行业阶梯电价进行分档分档标准为每吨13650千瓦时目前我国大部分铝厂未到加价分档大部分处于低于13700千瓦时每吨但进入2023年或受到分档标准影响部分高电价企业已提前开始布局石墨化阴级目前大部分铝厂使用石墨质阴极改为石墨化阴极可大大降低电解铝吨铝点耗能提高电解槽使用寿命采用石墨化阴极电解槽可在原基础每吨铝节约650度电以上如果2023年实行新的分档标准可能提前促使铝企业进行技改可能会造成石墨化阴极缺口加大实际上石墨化阴极的缺口在今年价格上已有反映价格节节攀升截至2022年11月底电解铝生产完全成本为17430元吨成本用料及能源价格传导影响铝冶炼生产成本国内电解铝冶炼电力成本约占33主要依赖燃煤火力发电其消费占比为86动力煤价格本年表现较为平稳电解铝冶炼辅料包括预焙阳极冰晶石及氟化铝预焙阳极占电解铝生产成本的112022年上半年预焙阳级价格大幅走高下半年价格高位震荡为主电解铝生产成本全年为震荡走高进入年尾阶段生产成本略有下浮据WIND数据1-10月国内进口原铝累计4283万吨累计同比下降6成出口原铝累计1851万吨累计同比增加185万吨22年海外减产密集海外铝价表现坚挺进口铝锭利润萎缩国内电解铝供应持续复产增产对进口铝锭需求减弱国内出口加工铝材61327万吨同比增长2128在海外供应持续扰动的背景下国内铝材出口量仍将保持较高水平图表22全球及中国原铝产量变化图表23国内原铝进出口数量70007030000060600050250000500040200000400030300020150000102000-100000100010020500000指标描述2022-03-312013-09-302021-09-302021-03-312020-09-302020-03-312019-09-302019-03-312018-09-302018-03-312017-09-302017-03-312016-09-302016-03-312015-09-302015-03-312014-09-302014-03-312013-03-312012-09-302012-03-312011-09-302011-03-312010-09-302010-03-31钢联数据国际铝业协会原铝产量全球月钢联数据国际铝业协会原铝产量中国月钢联数据国际铝业协会原铝产量全球月同比百分比变化钢联数据国际铝业协会原铝产量中国月同比百分比变化进口数量原铝当月值出口数量原铝当月值数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告图表24未锻造铝及铝材进出口数量图表25国内动力煤价格-电解铝燃煤发电800000900900700000800800700700600000600600500000500500400000400400300000300300200000200200100100100000000同花顺iFinD环渤海动力煤价格秦皇岛5500K日元吨进口数量未锻造的铝及铝材当月值出口数量未锻轧铝及铝材当月值同花顺iFinD环渤海动力煤价格秦皇岛5000K日元吨图表26电解铝生产完全成本图表27国内预焙阳级价格22000100009000200008000180007000600016000500014000400030001200020002021-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-2210000市场价含税预焙阳极华东市场价含税预焙阳极华中电解铝生产完全成本中国月市场价含税预焙阳极西南市场价含税预焙阳极西北四铝加工品企业开工情绪偏弱铝加工材包括铝棒铝杆铝条合金锭铸轧卷等产品铝棒下游的铝型材产品市场需求量最大其次为铝板带箔我国出口铝材以铝板带为主占比超过一半接着是铝型材出口在铝材进出口中我国出口的一般是低端的型材进口的一般是高端的型材电解铝下游需求中建筑型材以及工业型材用铝量较大2022年中国铝挤压材产量2138万吨其中铝型材铝型产量占比约为48其中建筑铝型材工业铝型材产量比重一般为73其次是铝板带材2022年中国铝型材年产2011万吨较去年同比下滑386受今年较严峻的疫情影响高温多地限电减产以及地产行业进入寒冬建筑型材产量出现断崖式下跌铝棒库存在年初有超预期累库春节后库存持续震荡去库工业型材消费得益于双碳政策利好光伏新能源板块工业铝用料增长迅速2022年工业型材全年预计可达860万吨同比增长约8其中光伏用铝全年产量预计140万吨同比增长约5成铝支架全年产量预计可达约40万吨同比增长近一倍预计在海内外光伏装机的强需求下工广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page9研究中心研究报告业用铝会有较大幅度增长铝加工品企业开工率在年初有一个春节的传统低点上半年整体开工率趋扬到了5月国内疫情爆发铝加工企业开工率震荡走低目前房地产市场整体表现低迷国内利好地产政策持续加码随着房地产消费逐步回暖铝型材消费后期或逐步修复图表28铝棒现货库存图表29铝杆线开工率357030652560552050154510405350日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日272988521813221019291930252011213019281120301829182715241221291430月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1233344555667788999111211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101011111112122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源WoodMackenzie广州期货研究中心图表30铝型材加权平均开工率图表31铝板带箔开工率907060805070406030502040100301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心五库存低库存现状维持从国际库存来看亚洲LME铝库存主导全球LME铝库存变化欧洲北美洲铝库存已降至近年来最低水平亚洲的库存从国家角度看比较分散主要分散在马来西亚的巴生和柔佛库新加坡以及韩国的仓库其中马来西亚的巴生库占最大头占比70以上马来西亚的巴生港是LME铝库存的最大发散地随着俄乌事件发酵9月末伦敦金属交易所推出了一份讨论文件针对俄罗斯铝应在何种情况下禁止新的供应继消息发布后到10月中旬美国白宫也发生将考虑对俄铝实施报复性禁令相继引发市场对铝供应的担忧短时间内大量俄铝交仓一周内交付20余万吨库存库存增幅为55主要交付在马来西亚的巴生港亚洲仓库库存变化波动较大广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page10研究中心研究报告从国内库存来看受到疫情扰动运输以及部分地区限电地区铝加工盈利走弱减产等因素影响前期川渝广西减停产产能复产进度缓慢库存总体呈现下降趋势进入11月两大交易所库存已降至60万吨以下创历年同期新低电解铝库存持续降库各地疫情反复供应运输受阻到货延迟地区仓库库存量均较低等待疫情高峰影响结束后期运输逐步恢复在现有需求消费仍表现疲软的情况下铝市库存有累库预期预计进入23年铝市低库存较难短时间发生改变或将维持一段时间的低位状态图表32LME铝库存分大洲图表33LME铝库存亚洲2500000140000012000002000000100000015000008000001000000600000400000500000200000002019-11-192020-11-192021-11-19LME铝库存合计欧洲LME铝库存合计亚洲LME铝期货库存巴生港日LME铝期货库存柔佛日LME铝库存合计北美洲LME铝库存合计全球LME铝期货库存釜山日LME铝期货库存新加坡日数据来源Wind广州期货研究中心图表34铝交易所库存图表35国内电解铝社会库存2500000250200200000015015000001001000000505000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213231171717163017311427122915191210262916月月月月月月月月月月月月月月月月月月1239月月月月月31234455667789111011120102019-12-312020-12-312021-12-312018年2019年2020年SHFE铝库存LME铝库存SHFELME铝库存合计2021年2022年数据来源Mysteel广州期货研究中心六下游需求需求疲软待提振房地产及汽车板块集中用铝量消费较大累计1-10月全国房地产开发投资1139万亿元较去年同比下降88房地产开发企业房屋施工面积同比下降57其中房屋新开工面积下降378房屋竣工面积下降187广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page11研究中心研究报告商品房销售面积同比下降223商品房销售额同比下降261截至10月末商品房待售面积同比增长近一成房地产市场持续低迷建筑用铝消费表现较弱受到汽车轻量化和新能源汽车热度销售影响汽车消费增量明显根据中汽协数据1-9月中国汽车销量累计同比增长4累计中国汽车出口同比增长5882022年预计新能源汽车产量可达600万辆以上远超2021年同期汽车消费带来大量新增用铝需求另外白色家电日用品消费领域表现较弱光伏电池及新增发电机设备消费表现具有亮点工业型铝材需求有力提振图表36中国汽车数据图表37中国汽车产销数据来源Mysteel广州期货研究中心图表38中国白色家电产量图表39电力铺设累计同比数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page12研究中心研究报告图表40光伏电池产量图表41发电新增设备累计容量图表42日用品产量-啤酒图表43日用品产量-软饮四价格展望与投资建议从宏观面因素来分析22年多国进入加息周期加快货币政策紧缩步伐实际全球经济体仍处在高通胀状态之下全球经济衰退风险升温23年无可避免进入经济滞涨衰退期通胀受控但经济或再度向弱世界疫情跌宕反复22年底开始国内进入疫情开放期进入23年预计将在第一季度出现疫情传播高峰在政府持续推出利好消费政策的大背景之下伴随疫情影响逐步缓和内需延续强韧态势从基本面情况来看22年海外铝市供弱需疲多家冶炼龙头受铝价成本高企及经营利润受损影响实行减停产俄乌地缘政治冲突导致欧洲地区电价飙升欧洲已就天然气价格上限达成一致协议未来在电价趋于稳定的情况下海外铝产有部分复产预期但在海外多国货币政策持续收紧经济增长失速的情况之下23年海外整体需求情况或仍旧维持偏弱状态从国内情况来看铝矿进口价格持续走高进口量攀升中游企业开工情绪偏弱下游需求整体表现平淡进入23年在疫情逐步趋于明朗以及地产新能源消费等利好政策组合拳持续落地之后内部消费或有不俗表现支撑铝价走高广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page13研究中心研究报告预测23年铝价将呈现前期振荡回落后期逐步走高态势60日均线稳步向上基本面或将维持外紧内松状态疫情对经济的影响或在23年一季度末进入尾声伴随国内需求的实质性转好沪铝价格获得支撑考虑沪铝价格波动区间17500-21000元吨风险提示疫情影响走弱地缘政治风险内需延续强韧印尼禁止铝矿出口广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page14研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的核心价值观和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page15研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由贸办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场易试验区苏州片区苏州工业园贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室区苏州中心广场58幢苏州中心1201-1202室广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州体育中心营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区星湖大道六路36号大唐盛世路171号南沙金融大厦第房0506号第一幢首层04A8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址广州市天河区临江大办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中道1号寺右万科中心南塔6层心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page16