行情回顾：12月，持续不断的疫情调控措施利好提振了市场情绪。国内表现显著强于国内，郑棉价格重心再度上移近千元/吨，成功收回1.4万关口。
　　逻辑观点：第一，消费端在疫情放宽后确有好转。据纺织企业反馈，订单陆续启动，同时因为郑棉价格持续上涨的原因，下游纱线、布匹、服装都有涨价的意愿。因为纺织企业的原料库存处于历史极低水平，年前部分企业进行了原料补库，对棉花价格形成了极强的支撑，也是棉价反弹的最主要原因。不过，大病初愈后的社会经济状态难以承受价格大幅上涨，终端的消化能力并不强。订单以小单、散单居多，大单较少。纺织企业的成品库存非常高，当前依然以去库为主。所以棉花期价反弹较多，但现货相对平稳，表现出来是基差回归，后续期价反弹的高度可能相对受限。第二，供应端套保压力在增强。新棉上市速度增快，套期保值需求和往年相比时间后移。不过，因为当前棉价和其他农作物价差处于历史偏低水平，下年度其他农作物可能挤占棉花的种植面积，对棉价形成支撑。1月份的郑棉属于供需双弱格局。
　　展望与建议：当前国内经济复苏的美好预期已成为近两月郑棉的主要运行逻辑，但后续需要数据进行验证，否则纯靠预期郑棉缺乏继续上行的动能。一般情况下，过度悲观或乐观的预期只能支撑运行2-3个月，随后将开始现实和预期的反馈修正。本年度元旦和新春双节间隔非常短，叠加各省疫情的高峰期对企业员工到岗率和开机率的影响，不少企业都选择从元旦一直放假至春节，1月份产业方面的运行将非常低迷，棉价的大涨或大跌可能都不会得到太多来自产业的响应。因此，除却资金在交割规则修改后的1月合约首次交割时表现出异动，1月的郑棉价格运行可能较为平稳，初期可能偏强震荡，但1.45万的关口很难逾越。若后续消费数据持续低迷，也不排除掉头重新向1.3万靠拢的可能。当前郑棉销售进度同期滞后，后续的销售压力不小，相关企业依然建议做好套期保值准备，中长期看棉价并非十分乐观。
　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。
　　
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年1月3日星期二投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览郑棉联系信息分析师谢紫琪产业停工歇业棉价震荡运行期货从业资格F3032560广州期货研究中心投资咨询资格Z0014338联系电话020-22836109邮箱xieziqigzf2010comcn行情回顾12月持续不断的疫情调控措施利好提振了市场情绪国内表现显著强于国内郑棉价格重心再度上移近千元吨成功收回14万关口逻辑观点第一消费端在疫情放宽后确有好转据纺织企业反馈订单陆续启动同时因为郑棉价格持续上涨的原因下游纱线布匹服装都有涨价的意愿因为纺织企业的原料库存处于历史极低水平年前部分企业进行了原料补库对棉花价格形成了极强的支撑也是棉价反弹的最主要原因不过大病初愈后的社会经济状态难以承受价格大幅上涨终端的消化能力并不强订单以小单散单居多大单较少纺织企业的成品库存非常高当前依然以去库为主所以棉花期价反弹较多但现货相对平稳表现出来是基差回归后续期价相关图表反弹的高度可能相对受限第二供应端套保压力在增强新棉上市速度增快套期保值需求和往年相比时间后移不过因为当前棉价和其他农作物价差处于历史偏低水平下年度其他农作物可能挤占棉花的种植面积对棉价形成支撑1月份的郑棉属于供需双弱格局展望与建议当前国内经济复苏的美好预期已成为近两月郑棉的主要运行逻辑但后续需要数据进行验证否则纯靠预期郑棉缺乏继续上行的动能一般情况下过度悲观或乐观的预期只能支撑运行2-3个月随后将开始现实和预期的反馈修正本年度元旦和新春双节间隔非常短叠加各省疫情的高峰期对企业员工到岗率和开机率的影响不少企业都选择从元旦一直放假至春节1月份产业方面的运行将非相关报告常低迷棉价的大涨或大跌可能都不会得到太多来自产业的响应因2022129预期驱动郑棉震荡上行此除却资金在交割规则修改后的1月合约首次交割时表现出异动20221221-5价差大幅收敛郑棉移仓换月1月的郑棉价格运行可能较为平稳初期可能偏强震荡但145万的正当时关口很难逾越若后续消费数据持续低迷也不排除掉头重新向1320221130宏观规则VS供需棉价走势莫万靠拢的可能当前郑棉销售进度同期滞后后续的销售压力不小测难明相关企业依然建议做好套期保值准备中长期看棉价并非十分乐观风险因素宏观风险如国际商品市场因政策战争资金等原因突然大幅变动方向不定本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据1一行情回顾持续反弹收复14万关口1二供给基差大幅收敛仓单实盘压力极低2三需求纱线跃跃待涨纺织利润略增2四库存下游库存依然高企3五进口棉花进口数量增加进口亏损持续3六价差表现价差基本持稳4七美棉持仓分化周度出口减少4三近期市场动态5免责声明错误未定义书签研究中心简介错误未定义书签广州期货业务单元一览错误未定义书签图表目录图表1郑棉市场交易表现1图表2郑棉01合约反弹持仓量减至640万手2图表3郑棉05合约反弹持仓增38万手2图表4郑棉01合约基差缩小至900元吨左右2图表5新棉仓单加有效预报升至4057张2图表6纱线价格反弹3图表7加工利润小幅扩大3图表8截至11月底商业库存为36847万吨3图表9截至11月底工业库存为4849万吨3图表10截至11月底纱线库存为3402天3图表11截至11月底坯布库存为3908天3图表1211月棉花月度进口量增加至18万吨3图表13进口亏损维持在-2000元吨左右3图表145-1价差持稳在-50-50区间4图表159-5价差持稳在140-180区间4图表16商业多头减少非商业多头略增4图表17最新周度出口量为1104万包4广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判12月持续不断的疫情调控措施利好提振了市场情绪12月7日国务院联防联控机制综合组出台了进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施市场称其为新十条12月26日国家卫生健康委发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案方案自2023年1月8日起实施国内金融市场在疫情影响有望缓解甚至消失经济即将恢复常态的鼓励下显著回暖商品普涨另外美联储年内第7次加息将联邦基金利率目标区间上调50个基点到425至45的水平符合市场预期但当天美联储发布了经济预测概要将明年的GDP增速预期中值下调了07个百分点至05同时鲍威尔的讲话打破了明年美联储或将降息的美好预期国内表现显著强于国内郑棉价格重心再度上移近千元吨成功收回14万关口郑棉的基本面在疫情管控放开后确实有了不少好转据纺织企业反馈陆续开始有了订单同时因为郑棉价格持续上涨的原因下游纱线布匹服装都有涨价的意愿因为纺织企业的原料库存处于历史极低水平年前部分企业进行了原料补库对棉花价格形成了极强的支撑也是棉价反弹的最主要原因不过大病初愈后的社会经济状态难以承受价格大幅上涨终端的消化能力并不强订单以小单散单居多大单较少纺织企业的成品库存非常高当前依然以去库为主所以棉花期价反弹较多但现货相对平稳表现出来是基差回归后续期价反弹的高度可能相对受限供应端方面新棉上市速度增快套期保值需求逐渐增多不过因为当前棉价和其他农作物价差处于历史偏低水平下年度其他农作物可能挤占棉花的种植面积对棉价形成支撑1月份的郑棉属于供需双弱格局当前国内经济复苏的美好预期已成为近两月郑棉的主要运行逻辑但后续需要数据进行验证否则纯靠预期郑棉缺乏继续上行的动能一般情况下过度悲观或乐观的预期只能支撑运行2-3个月随后将开始现实和预期的反馈修正本年度元旦和新春双节间隔非常短叠加各省疫情的高峰期对企业员工到岗率和开机率的影响不少企业都选择从元旦一直放假至春节1月份产业方面的运行将非常低迷棉价的大涨或大跌可能都不会得到太多来自产业的响应因此除却资金在交割规则修改后的1月合约首次交割时表现出异动1月的郑棉价格运行可能较为平稳初期可能偏强震荡但145万的关口很难逾越若后续消费数据持续低迷也不排除掉头重新向13万靠拢的可能当前郑棉销售进度同期滞后后续的销售压力不小相关企业依然建议做好套期保值准备二图表与数据一行情回顾持续反弹收复14万关口图表1郑棉市场交易表现涨跌幅持仓合约标的结算价最高价最低价成交量持仓量变化广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告郑棉2301142150531428014120931357180-6794郑棉23051421007814275141353942817506231010郑棉230914385080144551431029293107630716数据来源wind广州期货研究中心图表2郑棉01合约反弹持仓量减至640万手图表3郑棉05合约反弹持仓增38万手145007000001450080000014000700000140006000001350060000050000050000013500130004000004000001250013000300000300000120002000001250020000011500100000120001000001100002022-09-302022-11-291150002022-10-212022-11-30系列2系列1系列2系列1数据来源Wind广州期货研究中心二供给基差大幅收敛仓单实盘压力极低图表4郑棉01合约基差缩小至900元吨左右图表5新棉仓单加有效预报升至4057张250001800035001600030002000014000120002500150001000020008000150010000600010004000500020005000002022-09-222022-11-212021-05-242022-03-24期现基差仓单有效预报一号棉花中国棉花价格指数328仓单数量一号棉花期货结算价活跃合约棉花合计数据来源Wind广州期货研究中心三需求纱线跃跃待涨纺织利润略增广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表6纱线价格反弹图表7加工利润小幅扩大400003000000300030000250000025002000000200020000150000015001000000100010000500000500000002019-05-222020-08-222021-11-222022-09-212022-11-20中国纱线价格指数CYIndexOEC10S纺织利润中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexJC40S中国棉花价格指数328数据来源Wind广州期货研究中心四库存下游库存依然高企图表8截至11月底商业库存为36847万吨图表9截至11月底工业库存为4849万吨6001201005001008080400606030040402002020100002019-122021-042022-0802017-122019-042020-082021-12工业库存棉花商业库存棉花内地商业库存棉花新疆工业库存棉花新疆棉占比商业库存棉花工业库存棉花进口棉占比数据来源Wind广州期货研究中心图表10截至11月底纱线库存为3402天图表11截至11月底坯布库存为3908天4550402016年2016年35402017年2017年30252018年302018年202019年202019年15102020年102020年52021年2021年00月月月月月月月月月月月2022年月2022年月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源Wind广州期货研究中心五进口棉花进口数量增加进口亏损持续图表1211月棉花月度进口量增加至18万吨图表13进口亏损维持在-2000元吨左右广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告4500003000040004000002000250003500002016年03000002017年2000020002500002018年4000150002000002019年60001500002020年1000080001000002021-12-312022-06-302021年50000内外价差02022年中国棉花价格指数328CotlookA1进口关税数据来源Wind广州期货研究中心六价差表现价差基本持稳图表145-1价差持稳在-50-50区间图表159-5价差持稳在140-180区间1002001805016001402022-10-262022-11-252022-12-25-50120-100100-15080-20060-25040-300200-3502022-12-195-1价差9-5价差数据来源Wind广州期货研究中心七美棉持仓分化周度出口减少图表16商业多头减少非商业多头略增图表17最新周度出口量为1104万包130000700000120000600000110000500000100000900004000002020800002021300000700002022600002000002022-08-092022-11-09100000ICE2号棉花商业多头持仓持仓数量0ICE2号棉花非商业多头持仓持仓数量27121722273237424752数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告三近期市场动态据全国棉花交易市场数据统计截止到2022年12月28日新疆地区皮棉累计加工总量40282万吨同比减幅1472其中自治区皮棉加工量23432万吨同比减幅1843兵团皮棉加工量1685万吨同比减幅89728日当日加工增量399万吨同比增幅3652国家统计局公布的全国棉花产量数据显示2022年全国棉花播种面积45004万亩比上年减少418万亩下降09单产1328公斤亩比上年增加66公斤亩增长53产量5977万吨比上年增加2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