证券行业12月小幅跑输大市。在31个申万行业指数中位列第14位，证券板块下跌2.37%。
　　上市券商估值较11月末略降。截至1月3日，上市券商PB估值中位数为1.13倍，较11月末下降0.04倍,大券商PB估值为1.08倍,中小券商PB估值为1.23倍。
　　权益类市场有望企稳回升，注册制改革对证券公司影响深远。随着疫情和房地产等制约因素逐步缓解，国内政策围绕稳经济重点布局，国内需求有望得到释放，预计2023年国内经济有望企稳回升，企业盈利能力有望逐步恢复，市场环境有望边际好转，同时外围流动性制约因素也有望逐步弱化，国内流动性有望保持合理充裕，我们预计2023年权益类市场有望逐步回暖。2023年资本市场改革包括股票发行注册制改革预计将稳步推进，资本市场投资端改革步伐预计将进一步加快。而注册制改革对证券公司影响深远，股票发行步入常态化，注册审核周期缩短、发行效率提升；注册制下对于证券公司的专业定价能力要求越来越高，同时，不合理的定价加大跟投亏损的程度与可能性；注册制下证券公司的执业质量成为其核心竞争力之一；投行业务的本质由单一的承销保荐演变成为企业提供全生命周期服务。
　　维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。
　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月度点评证券权益类市场有望企稳回升关注资本市场改革进展2023年01月04日2021A2022E2023E重点股票评级EPS元PE倍EPS元PE倍EPS元PE倍评级同步大市中信证券156129214713702001007增持评级变动维持华泰证券1478651261009150847买入中信建投125193012519301561547增持行业涨跌幅比较中金公司216177818021362481550增持东方证券买入证券沪深3000731229038236105715747东方财富065299206430390782494买入-3招商证券062140005216690721206增持-13资料来源wind财信证券-23投资要点-33证券行业12月小幅跑输大市在31个申万行业指数中位列第14位2022-012022-042022-072022-10证券板块下跌2371M3M12M上市券商估值较11月末略降截至1月3日上市券商PB估值中位证券-309622-2791数为113倍较11月末下降004倍大券商PB估值为108倍中小券沪深300044218-2130商PB估值为123倍刘敏分析师权益类市场有望企稳回升注册制改革对证券公司影响深远随着疫执业证书编号S0530520010001liumin83hnchasingcom情和房地产等制约因素逐步缓解国内政策围绕稳经济重点布局国内需求有望得到释放预计2023年国内经济有望企稳回升企业盈利相关报告能力有望逐步恢复市场环境有望边际好转同时外围流动性制约因1证券行业2023年投资策略权益类市场转素也有望逐步弱化国内流动性有望保持合理充裕我们预计2023年暖回升下行业业绩估值修复可期权益类市场有望逐步回暖2023年资本市场改革包括股票发行注册制2022-12-29改革预计将稳步推进资本市场投资端改革步伐预计将进一步加快2证券行业2022年12月月报资本市场改革而注册制改革对证券公司影响深远股票发行步入常态化注册审核持续推进宏观环境边际向好2022-12-05周期缩短发行效率提升注册制下对于证券公司的专业定价能力要3证券行业2022年11月月报市场化改革步求越来越高同时不合理的定价加大跟投亏损的程度与可能性注伐加快利好券商板块2022-11-03册制下证券公司的执业质量成为其核心竞争力之一投行业务的本质由单一的承销保荐演变成为企业提供全生命周期服务维持行业同步大市评级投资主线上我们建议关注优质头部券商大财富管理方向以及投行业务特色的券商三条主线投资主线一关注经营稳健资本实力强以及政策优势明显的头部券商建议关注中信证券600030SH投资主线二关注顺应财富管理转型发展的券商建议关注东方财富300059SZ浙商证券601878SH东方证券600958SH招商证券600999SH长城证券002939SZ投资主线三建议关注投行业务领先的中信建投601066SH中金公司601995SH等风险提示市场交投活跃度低迷市场大幅波动证券公司业务开展不及预期金融监管政策加强资本市场改革进度低于预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告1市场行情回顾证券行业12月小幅跑输大市上证综指12月下跌197沪深300指数上涨048同期申万券商指数下跌237跑输上证综指040个百分点跑输沪深300指数285个百分点在31个申万行业指数中位列第14位图1申万一级行业指数12月表现151050-5-10-15食美社商传综纺农银家轻沪交计上证医建电通基电钢国公环机石有汽建房煤深300算券地品容会贸媒合织林行用工通证药筑力信础子铁防用保械油色车筑炭饮护服零服牧电制运机综生材设化军事设石金装产料理务售饰渔器造输指物料备工工业备化属饰资料来源wind财信证券上市券商12月表现分化首创证券601136SH于12月22日首发上市12月行业涨幅前5位分别为首创证券7112东方财富486华林证券351国联证券227东方证券011行业跌幅前5位分别为财达证券-1368华西证券-1172华鑫股份-1171华创阳安-1132国元证券-892上市券商12月涨跌幅中位数为-521表1上市券商个股涨跌幅排名股票代码股票名称12月涨跌幅年初至今涨股票代码股票名称12月涨跌幅年初至今涨跌幅跌幅601136SH首创证券71127112600906SH财达证券-1368-3995300059SZ东方财富486-3707002926SZ华西证券-1172-2256002945SZ华林证券351410600621SH华鑫股份-1171-2448601456SH国联证券227-1873600155SH华创阳安-1132-3474600958SH东方证券011-3643000728SZ国元证券-892-1516资料来源wind财信证券上市券商估值较11月末略降截至1月3日上市券商PB估值中位数为113倍较11月末下降004倍大券商PB估值为108倍中小券商PB估值为123倍此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图2上市券商全部A股历史PB估值情况上市券商大券商中小券商全部A股876543210201006201112201306201412201606201712201906202012202206资料来源wind财信证券2证券市场要素跟踪1两市日均成交金额环比下滑市场情绪有所回落12月两市股票总成交金额1725万亿元日均成交金额7839亿元环比上月下降152022年两市日均成交金额9251亿元较2021年下降132两融余额略有回落12月末沪深两市两融余额1540392亿元12月日均两融余额1561042亿元12月两融净增加额为-239亿元两融规模略有回落图3两市日均成交金额图4市场融资融券余额当月日均成交金额亿元融资融券余额亿元融资融券余额亿元16000200000014000180000012000160000010000140000080006000120000040001000000200080000002020122021042021082021122022042022082022122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3北向资金继续净流入陆股通12月净买入35013亿元前月净买入601亿元北向资金继续净流入2022年北向资金净流入90020亿元4股票质押业务规模略升12月末市场质押股份数量为4009亿股环比增加4亿股质押股份数量占总股本比例为522环比减少003个百分点质押股份期末参考市值32019亿元环比上升1807亿元此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图5北向资金当月净买入额图6市场股票质押业务周陆股通当月净买入额亿元质押股份数量亿股1000占总股本比例61800500059600400057400552003000530200051202012202103202106202109202112202203202206202209202212-200491000-40047-600045202111202112202202202203202205202206202207202209202210202212-800资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券5股权融资规模环比上升债券融资规模环比略降股权承销12月市场股权融资规模合计1868亿元环比上升511-12月累计股权融资规模16927亿元同比下降6其中12月IPO发行60家募集资金445亿元环比上升551-12月累计IPO融资规模5919亿元同比上升9再融资发行72家募集资金1423亿元环比上升491-12月再融资规模11009亿元同比下降13债券承销12月市场债券发行总规模49865亿元环比下降0381-12月市场债券发行总规模611067亿元同比上升026其中12月企业债公司债发行规模分别为195亿元1922亿元企业债公司债发行规模总计2117亿元环比下降181-12月累计企业债公司债发行规模33490亿元同比下降10图7市场股权融资图8市场债券融资企业债公司债当月股权融资亿元当月公司债企业债亿元30005000450025004000200035003000150025002000100015001000500500002020122021032021062021092021122022032022062022092022122020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券6资管产品发行规模环比下降12月成立资管产品140只发行份额5亿份发行份额环比下降511-12月成立资管产品合计2005只累计发行份额204亿份较2021年下降557市场主要权益指数表现分化固收指数上涨12月上证综指沪深300创业板指涨跌幅分别为-197048006中证全债指数涨跌幅为016此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图9市场资管产品发行图10市场主要指数表现资管产品份额合计亿份主要指数涨跌幅701000480060166000050-10040-20030-197-3002010-4000-5002020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12上证综指创业板指沪深300中证全债资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券8非货基股票混合基金份额均小幅环比正增12月末非货币基金份额144万亿份环比增长125其中股票混合公募份额60万亿份环比增长086债券型公募份额78万亿份环比增长168股票混合型基金债券基金份额均小幅增长12月新发股票混合公募份额16072亿份环比增长1300四季度新发股票混合公募份额59453亿份环比减少52202022Q3赎回比率总赎回认申购9580较前一季度减少1393个百分点图11股票混合型基金规模及环比增速图12股票混合型基金新发行份额及赎回比率季股票混合新基金发行份额亿份股票混合类基金规模亿元环比右股票混合型基金赎回比率右1000001010000140900009000120800005800010070000070006000060008050000-5500040000400060-1030000300040200002000-15201000010000-20002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3投资建议权益类市场有望企稳回升注册制改革对证券公司影响深远随着疫情和房地产等制约因素逐步缓解国内政策围绕稳经济重点布局国内需求有望得到释放预计2023年国内经济有望企稳回升企业盈利能力有望逐步恢复市场环境有望边际好转同时外围流动性制约因素也有望逐步弱化国内流动性有望保持合理充裕我们预计2023年权益类市场有望逐步回暖2023年资本市场改革包括股票发行注册制改革预计将稳步推进资本市场投资端改革步伐预计将进一步加快而注册制改革对证券公司影响深远股票发行步入常态化注册审核周期缩短发行效率提升注册制下对于证券公司的专此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告业定价能力要求越来越高同时不合理的定价加大跟投亏损的程度与可能性注册制下证券公司的执业质量成为其核心竞争力之一投行业务的本质由单一的承销保荐演变成为企业提供全生命周期服务维持行业同步大市评级宏观经济有望逐步企稳回升流动性将保持合理充裕状态且我国货币政策空间充足为证券行业发展提供了较好的环境随着资本市场改革进一步深化券商板块有望获得资本市场改革利好的催化另外我们认为券商板块的投资应该更加关注券商个股的属性挖掘投行业务资管业务财富管理业务更能体现券商差异化发展投资主线上我们建议关注优质头部券商大财富管理方向以及投行业务特色的券商三条主线投资主线一关注经营稳健资本实力强以及政策优势明显的头部券商建议关注综合实力行业第一创新业务布局领先业绩韧性较强的龙头券商中信证券600030SH投资主线二关注顺应财富管理转型发展的券商建议关注持续受益互联网平台流量变现经纪及代销业务规模效应突出的东方财富300059SZ以及传统券商中经纪业务财富管理转型走在前列的浙商证券601878SH大资管方面建议关注资管行业领跑者享有资管优质品牌竞争力参股优质基金公司的东方证券600958SH以及参股优质基金公司资管收入占营收比重较高的招商证券600999SH长城证券002939SZ投资主线三建议关注投行业务处于行业前列盈利能力领先的中信建投601066SH关注投行业务特色资产负债管理水平处行业第一业务转型走在行业前列的头部券商中金公司601995SH等4行业信息1证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿公开征求意见1230证监会对股票期权交易试点管理办法作了配套修订形成股票期权交易管理办法征求意见稿并向社会公开征求意见本次修订主要是落实期货和衍生品法要求在总结前期股票期权试点运行实践经验的基础上对相关条款开展适应性修订在关于股票期权业务的一般性规定中一是名称修改为股票期权交易管理办法调整条文中的试点表述二是增加期货和衍生品法作为法律依据三是落实期货和衍生品法关于标准化期权合约品种上市的注册管理要求修改股票期权合约品种上市相关规定四是明确证券登记结算机构的中央对手方地位并新增为股票期权交易提供集中履约保障的要求在关于经营机构业务范围和交易者分类相关规定中一是根据期货和衍生品法完善期货公司业务范围新增做市业务及和经中国证监会核准的其他业务二是根据期货和衍生品法明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者专业交易者的标准由证监会规定证券交易所应当按照证监会相关规定制定股票期权交易者的具体标准和实施指引同日上交所和深交所表示将加快推进股票期权业务规则的修改和意见征求工作信息来源证监会2上交所发布4项资产支持证券业务规则推进资产证券化市场高质量发展1230此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告12月30日上海证券交易所发布了上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第1号申请文件及编制上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号大类基础资产上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第3号分类审核上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号特定品种资产支持证券这是上交所在中国证监会指导下构建简明友好规则体系建立公开透明可预期的制度机制提升债券市场服务实体经济能力的重要举措指引1号以信息披露为中心聚焦资产支持证券申报文件信息披露和中介机构核查要求旨在提升信息披露的标准化规范化针对性和有效性指引2号按照实质重于形式原则规范债权类未来经营收入类不动产抵押贷款3大类7小类基础资产准入标准强化资产信用旨在提高审核透明度强化质量控制指引3号按照扶优限劣原则明确资产支持证券项目分层分类监管机制旨在提升优质项目融资效率指引4号规范了8个特定品种资产支持证券的认定标准信息披露和中介机构核查要求旨在引导市场创新发展深化对国家战略重点领域的支持信息来源上交所3沪深交易所修订科创板和创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定123012月30日上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布并施行新修订的科创板和创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定上交所表示本次修订主要包括3个方面内容增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定修订科创属性发明专利指标和情形的表述使相关发明专利要求能够更准确地适用于无营业收入的企业细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见的具体要求深交所表示本次暂行规定修订将创业板定位的有关要求明确为具体直观的判断标准以进一步提升审核工作透明度增强市场对创业板定位把握的可预期性修订后的暂行规定进一步落实国家产业政策相关要求并明确创业板定位把握的具体标准设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标同时对符合特定条件的企业豁免适用营业收入复合增长率等部分指标以满足不同类型企业的实际需要信息来源沪深交易所4网信办证监会联合印发非法证券活动网上信息内容治理工作方案122312月23日中央网信办秘书局证监会办公厅印发非法证券活动网上信息内容治理工作方案其中特别提到压紧压实各方责任建立健全常态长效工作机制最大限度压缩股市黑嘴非法荐股活动网络生存空间切实维护清朗网络空间和社会和谐稳定本次工作方案提到三大原则四项举措三大原则包括坚持问题导向坚持源头治理坚持协同监管四项举措包括清理处置涉非法证券活动的信息账号和网站严格落实证券业务必须持牌经营要求建立健全非法证券活动网上信息内容常态化处置工作机制加强网上宣传引导助力投资者提高风险防范意识信息来源证监会财联社此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告5沪深港通标的范围扩容1220中国证监会和香港证监会19日晚间发布联合公告进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制扩大股票互联互通标的范围沪深股通的标的范围调整为市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股以及上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股港股通的标的范围调整为在现行港股通股票标的基础上纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票即属于恒生综合大型股指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司根据现行规定纳入港股通将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致即沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股信息来源证监会证券时报6证监会坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转1222证监会日前召开党委会议坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转会议指出加快建设中国特色现代资本市场不断健全资本市场功能更好支持科技自立自强有效管控各类风险更好推动经济高质量发展一是推动全面深化资本市场改革走稳走深走实深入推进股票发行注册制改革突出把选择权交给市场这个本质放管结合提升资源配置效率紧紧围绕制造业重点产业链科技创新民营企业等重点领域和薄弱环节完善资本市场制度供给助力科技-产业-金融良性循环更好发挥期货市场功能服务实体企业风险管理助力保供稳价加快资本市场监管转型推进资本市场治理体系和治理能力现代化二是扩大资本市场高水平制度型开放三是全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案四是大力支持房地产市场平稳发展五是切实维护资本市场平稳运行加快投资端改革引导社保基金保险基金企业年金等各类中长期资金加大入市力度推动养老金投资公募基金尽快形成市场规模坚决打好防范化解重大风险攻坚战持久战继续稳妥有序化解私募基金债券违约金交所等重点领域风险加强对跨市场跨境跨领域风险的监测分析与统筹应对健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系坚决守住风险底线信息来源证监会证券时报7中国证监会26日将正式实施货银对付改革121712月16日证监会表示货银对付DVP改革准备工作已全部就绪将于12月26日正式实施本次改革顺应了中国资本市场发展需要落实了证券法实施货银对付结算的要求坚持稳字当头稳中求进通过制度改革践行建设中国特色现代资本市场DVP是证券登记结算基础制度用于防范证券和资金交收中的本金风险本次改革遵循DVP原则的基本内涵借鉴国际最佳实践体现中国特色和阶段发展特征按照市场化法治化原则推进改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联明确违约处置安排对广大个人投资者没有影此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告响改革统筹发展与安全有利于从制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放信息来源证监会证券时报8证券投行业务质量评价结果出炉12家被评为A类1210中国证券业协会9日发布了2022年证券公司投行业务质量评价结果评价对象是期间有完成项目的77家保荐机构评价项目覆盖期间审结的全部主板创业板科创板首发和再融资项目共计1349个最终评价结果申万宏源国元证券中信证券华泰证券中金公司兴业证券中原证券长江证券中泰证券安信证券五矿证券国金证券等12家公司被评为A类50家公司被评为B类15家公司被评为C类根据规定中国证券业协会可以根据投行业务质量评价结果对证券公司在保荐代表人管理现场检查和非现场检查频率等方面实行区别对待并将投行业务质量评价结果纳入证券行业执业声誉激励约束机制信息来源中证协证券时报9中国证券业协会发布证券公司投行业务质量评价办法试行12312月2日中国证券业协会发布证券公司投行业务质量评价办法试行促进证券公司进一步建立健全与注册制相匹配的理念组织和能力压实执业责任切实提升投行业务执业质量评价办法共二十九条包括总则评价内容与指标评价方法与程序评价结果与应用组织实施附则等六章内容根据评价办法评价业务范围包括证券公司承销与保荐上市公司并购重组财务顾问公司债券受托管理非上市公众公司推荐以及其他具有投行特性的业务在试点阶段被评价机构范围为对首发和再融资项目承担保荐责任的证券公司且不对项目承销及持续督导环节评价评价体系设置包括执业质量评价基准分60分内部控制评价基准分20分业务管理评价基准分20分三类指标基准分100分信息来源中证协证券时报10A股第42家证券公司首创证券上市12222022年12月22日首创证券正式登陆上交所至此A股迎来了第42家上市证券公司首创证券本次公开发行的股票数量达到2733338万股占公司发行后总股本的1000本次的发行价格为707元股人民币对应市盈率为2298倍高于行业近一个月的平均值1386倍本次发行后每股收益为03077元每股净资产为432元信息来源财联社此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告5风险提示市场交投活跃度低迷市场大幅波动证券公司业务开展不及预期金融监管政策加强资本市场改革进度低于预期此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决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