多重因素影响下，板块走势一波三折。2022年，受到疫情防控政策、集采政策、国际地缘政治风波、美联储加息等多重因素影响，医疗器械板块整体跟随生物医药板块波动，呈现前高后低、震荡波动的走势。医疗器械（申万）板块跌幅为-13.03%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位；行业个股整体涨少跌多，仅11只个股实现正收益，绝大部分个股跌幅大于20%，个股之间分化明显。
　　行业估值水平处于历史低位。经过近一年的调整，目前板块PE仅18.26倍，低于历史中位数水平（48.02倍），处于历史分位点2.61%；分子行业来看，医疗设备、医疗耗材、体外诊断板块分别位于历史分位点20.35%、33.92%、0.36%，板块估值水平已回落至低位。
　　集采政策不断调整改善，对于行业估值压制也有望减弱。此前，对集采的悲观预期一直是压制板块行情的核心因素，但降价已不可逆转，市场对器械集采已有充分预期，且脊柱集采、电生理集采、冠脉支架集采续约都再次表明，集采是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润。总体而言，集采政策已有明显调整改善，集采规则不断优化完善、降幅温和理性，预计未来也将持续回暖，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率，未来集采对于行业估值压制也有望减弱。
　　医疗新基建持续高景气，2023年仍将是采购高峰。疫情前，由于分级诊疗制度限制，三级医院的扩张受到限制。但新冠疫情暴露国内医疗资源不足、建设不够完整的弊端，因而疫情后相关部门印发系列政策，鼓励优质医疗资源下沉，新医院立项数量压制得到明显的恢复，连续两年创新高。医疗新基建不仅为大型公立医院的扩容，也包括基层医疗机构的提质改造，新建医院的交付能够有效扩容医疗器械市场，为行业提供新增量。本轮医疗基建自疫情后开始，逐渐在全国铺开，伴随着医院新院区建设，本轮医疗新基建较大规模的产能将陆续释放，医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化等相关企业也将相继受益。
　　投资建议：此前国内由于出行限制，医疗终端需求减少，随着防疫政策的优化，我们认为既往因疫情压制的医疗需求将逐步回升，长期看国内医疗需求增长态势不改，院内手术量（如因疫情后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗也将持续回温；本轮医疗基建正如火如荼在全国铺开，产能将陆续释放，专项建设、设备采购订单将逐渐兑现，同时，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的体外诊断产业链上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、泰林生物等。
　　风险提示：政策执行力度低于预期，疫情反复，集采降价幅度增大，供应链危机等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度医疗器械春暖花开静待行业变革与复苏2023年医疗器械行业投资策略报告2022年12月30日2021A2022E2023E重点股票评级EPS元PE倍EPS元PE倍EPS元PE倍评级领先大市迈瑞医疗658480280539259763237买入评级变动维持爱博医疗1631415323498593316970买入惠泰医疗312983844668826334849增持行业涨跌幅比较南微医学24333802237332992747增持我武生物065847708168021035350增持医疗器械沪深30010诺唯赞17312623422712452169增持-1澳华内镜0431523004315230079356增持-11开立医疗062884407672140985595增持-21海泰新光增持135837019557952594363-31资料来源iFinD财信证券2021-122022-032022-062022-09投资要点1M3M12M多重因素影响下板块走势一波三折年受到疫情防控政策医疗器械-579327-19992022集采政策国际地缘政治风波美联储加息等多重因素影响医疗器沪深300-013043-2130械板块整体跟随生物医药板块波动呈现前高后低震荡波动的走势邹建军分析师医疗器械申万板块跌幅为-1303在6个申万医药二级子行业中执业证书编号S0530521080001排名第4位行业个股整体涨少跌多仅11只个股实现正收益绝大zoujianjunhnchasingcom部分个股跌幅大于个股之间分化明显龙靖宁研究助理20longjingninghnchasingcom行业估值水平处于历史低位经过近一年的调整目前板块PE仅1826倍低于历史中位数水平4802倍处于历史分位点261分子相关报告行业来看医疗设备医疗耗材体外诊断板块分别位于历史分位点1医疗器械行业周报27省电生理耗材集采落20353392036板块估值水平已回落至低位地国产厂家中标良好2022-12-192医疗器械行业周报疫情防控持续优化关注集采政策不断调整改善对于行业估值压制也有望减弱此前对集医疗器械相关板块2022-12-13采的悲观预期一直是压制板块行情的核心因素但降价已不可逆转3医疗器械行业周报疫情防控措施优化院内市场对器械集采已有充分预期且脊柱集采电生理集采冠脉支架外医疗需求有望复苏2022-12-05集采续约都再次表明集采是在保证临床效果的前提下压缩渠道费用给予生产企业合理利润总体而言集采政策已有明显调整改善集采规则不断优化完善降幅温和理性预计未来也将持续回暖产品临床效果过硬配套服务优秀供应能力出众竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格借助集采快速提升市占率未来集采对于行业估值压制也有望减弱医疗新基建持续高景气2023年仍将是采购高峰疫情前由于分级诊疗制度限制三级医院的扩张受到限制但新冠疫情暴露国内医疗资源不足建设不够完整的弊端因而疫情后相关部门印发系列政策鼓励优质医疗资源下沉新医院立项数量压制得到明显的恢复连续此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告两年创新高医疗新基建不仅为大型公立医院的扩容也包括基层医疗机构的提质改造新建医院的交付能够有效扩容医疗器械市场为行业提供新增量本轮医疗基建自疫情后开始逐渐在全国铺开伴随着医院新院区建设本轮医疗新基建较大规模的产能将陆续释放医疗专项工程医疗设备医疗信息化等相关企业也将相继受益投资建议此前国内由于出行限制医疗终端需求减少随着防疫政策的优化我们认为既往因疫情压制的医疗需求将逐步回升长期看国内医疗需求增长态势不改院内手术量如因疫情后延的择期手术有望迎来回弹院外消费医疗也将持续回温本轮医疗基建正如火如荼在全国铺开产能将陆续释放专项建设设备采购订单将逐渐兑现同时后疫情时代全球加强公共卫生建设也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇医疗器械行业国产替代国际化进程持续加速院内需求方面我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家如南微医学迈瑞医疗惠泰医疗开立医疗澳华内镜海泰新光等院外需求方面在全民健康意识增强人均收入持续增多背景下我们关注疫情后期消费产品的需求复苏建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等我们也看好受益于下游药物研发高景气国产替代的体外诊断产业链上游厂家如诺唯赞百普赛斯泰林生物等风险提示政策执行力度低于预期疫情反复集采降价幅度增大供应链危机等此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录12022年医疗器械行业回顾522023年医疗器械行业投资逻辑921政策变革下的新机遇复苏与反转9211防疫政策转向院内院外诊疗场景有望复苏9212集采政策规则趋于合理化行业估值有望回归1422政策向前发力新基建带来行业新机遇18221疫情加速政策出台开启医疗基建新周期18222中央地方专项贷款新基建配套资金持续加码20223医疗新基建已拉开序幕政策利好下国内企业将受益223投资建议2023年对板块可以更加积极乐观254风险提示26图表目录图1医疗器械板块2022年初至今走势截至2022年12月27日5图2申万一级行业2022年初至今涨跌幅总市值加权平均6图32022年初至今医药生物申万各子板块涨跌幅总市值加权平均6图4医药生物申万各子板块PETTM整体法剔除负值7图5近十年医疗器械医药生物沪深300估值7图6近十年医疗器械对沪深300医药生物的溢价率7图72022年初至今医疗器械各子版块涨跌幅及PETTM整体法剔除负值8图82022年初至今医疗器械板块不同收益率公司数量8图92022年初至今医疗器械板块涨跌幅靠前公司8图10奥密克戎感染后七日症状图11图11百度健康问诊指数疫情搜索指数图11图12国内每100人新冠疫苗接种剂次1针接种全程接种加强针接种比例11图13在至持续临床康复时间方面国产VV116非劣于Paxlovid12图142020Q1-2022Q3Tenet门诊相对2019年恢复情况13图152021Q1-2022Q3英国门诊及住院量恢复程度13图162012-2021年全国60周岁及以上老年人口数量及占全国总人口比重14图172012-2021年全国65周岁及以上老年人口抚养比14图18我国ICU资源低于欧美发达国家19图192021年我国专业公共卫生机构占比较低19图202019-2022拟在建医疗工程完工建筑面积及增速23图212019-2022年拟在建医疗工程完工量及增速23图222012-2021全国医院立项及竣工数量23表1公募基金重仓前十医疗器械股截至2022Q38表2关于持续优化疫情防控相关政策10表3英国专科床位入住率相比于2019年同期恢复水平13表4器械集采范围不断扩大15表5脊柱类集采各组拟中选情况16表6冠脉支架第一次集采及续约规则对比17此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告表7各省市部分支持医院扩容扩建的部分政策19表8十四五期间中央投资将对重点项目进行支持21表9部分地方政府医疗相关债券21表10疫情后部分大型医院改扩建情况22表11国家政策全力支持采购国产设备24此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告12022年医疗器械行业回顾行业政策等多重因素影响下板块走势一波三折2022年受到疫情防控政策集采政策国际地缘政治风波美联储加息等多重因素影响医疗器械板块整体跟随生物医药板块波动呈现前高后低震荡波动的走势1-3月天津疫情Omicron首次引发国内大规模疫情影响下春节前后国内防疫政策收紧此后生长激素血制品纳入集采政策压制作用加强叠加美联储加息预期医疗器械板块整体跟随大盘下跌4-6月上海疫情爆发市场持续悲观医药板块继续下跌抗原检测板块受益于海外高增需求表现亮眼随后国内疫情逐渐缓解上海有序复工复产第九版防控方案出炉十四五规划等系列政策文件发布板块随之底部反弹高值耗材和消费医疗反弹明显7-9月Omicron变异株BA52分支导致国内疫情反复部分地区防疫加码种植牙等自费产品超预期集采叠加中美地缘政治风险扩散板块整体情绪低迷持续下跌9月中下旬财政贴息贷款政策出炉脊柱耗材集采落地政策力度缓和器械板块在政策刺激下大幅反弹10-12月江西肝脏生化试剂集采电生理集采等规则趋于合理化集采预期缓和优化二十条新十条等疫情防控优化措施发布市场情绪上涨疫情防治设备及耗材关注度上升图1医疗器械板块2022年初至今走势截至2022年12月27日1000500000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500内地医疗器械医药生物沪深300资料来源同花顺财信证券此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告2022年初至今截至12月27日医药生物申万板块跌幅为-1263在申万32个一级行业中排名第20位相对沪深300跑输303百分点医疗器械申万板块跌幅为-1303在6个申万医药二级子行业中排名第4位跑输医药生物申万040百分点跑输沪深300指数343百分点子版块方面医疗设备医疗耗材体外诊断跌幅分别为-951-2031-1280图2申万一级行业2022年初至今涨跌幅总市值加权平均40003604300020001743114110811000613613208000-091-149-209-567-651-1000-804-960-983-1022-1101-1102-1109-1146-1263-1276-1343-1409-1429-1558-1665-2000-1752-1803-1813-2241-2314-3000资料来源同花顺财信证券注截至2022年12月27日图32022年初至今医药生物申万各子板块涨跌幅总市值加权平均1000572500000-500-575-1000-909-1263-1500-1303-2000-1980-2218-2500医药商业中药化学制药医药生物医疗器械生物制品医疗服务资料来源同花顺财信证券注截至2022年12月27日此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告医疗器械板块整体估值水平仍处于低位截止2022年12月27日医疗器械板块PETTM整体法剔除负值下同均值为1826倍在医药生物6个二级行业中排名最末低于历史中位数水平4802倍处于历史分位点261医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值折价2492相较于沪深300溢价7247分子行业来看医疗设备医疗耗材体外诊断板块PE分别为40913340612倍均处于历史较低水平其中医疗设备处于历史分位点2035医疗耗材处于历史分位点3392体外诊断跌至极低估值水平仅为历史分位点036图4医药生物申万各子板块PETTM整体法剔除负值3500314930163000290224322500233320001871182615001000500000医疗服务化学制药生物制品医药生物中药医药商业医疗器械资料来源同花顺财信证券注截至2022年12月27日图5近十年医疗器械医药生物沪深300估值图6近十年医疗器械对沪深300医药生物的溢价率相对申万医药生物溢价率相对沪深300溢价率沪深300医药生物医疗器械100014000009001200000800700100000060080000050060000040040000030020020000010000000000资料来源同花顺财信证券资料来源同花顺财信证券注截至2022年12月27日注截至2022年12月27日此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图72022年初至今医疗器械各子版块涨跌幅及PETTM整体法剔除负值医疗设备医疗耗材体外诊断504091403343020106120-10-951-128-20-2031-30市盈率TTM整体法剔除负值成份区间涨跌幅总市值加权平均资料来源同花顺财信证券注截至2022年12月27日2022年初至今医疗器械行业个股整体涨少跌多仅11只个股实现正收益绝大部分个股跌幅大于20个股之间分化明显涨幅排名靠前的个股有开立医疗7134福瑞股份5939迪瑞医疗3365维力医疗2697海泰新光2233跌幅排名靠前的个股有中红医疗-7671艾德生物-6773东方生物-6486英科医疗-6276圣湘生物-6159公募重仓前十大公司分别为迈瑞医疗奕瑞科技健帆生物开立医疗欧普康视海泰新光鱼跃医疗三诺生物万泰生物和乐普医疗其中医疗设备行业占比过半图82022年初至今医疗器械板块不同收益率公司数量图92022年初至今医疗器械板块涨跌幅靠前公司358000713459393060003365400026972522332000118810931031102010002000015-200010-40005-6000-5337-5425-57820-6111-6276-8000-5959-6159-6486-6773-7671-10000和佳新产业天智航ST迪瑞医疗安图生物三诺生物奥精医疗英科医疗中红医疗福瑞股份维力医疗海泰新光爱博医疗惠泰医疗鹿得医疗南微医学圣湘生物东方生物艾德生物开立医疗资料来源同花顺财信证券资料来源同花顺财信证券注截至2022年12月27日注截至2022年12月27日表1公募基金重仓前十医疗器械股截至2022Q3基金持股市值基金持股数量基金持股比例持股基金数持股占流通股比证券代码证券名称亿元万股家此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告300760SZ迈瑞医疗39375131699310865521086688301SH奕瑞科技61481303873178843167300529SZ健帆生物37209437291834491833300633SZ开立医疗21644686821095891095300595SZ欧普康视18279215581475791381688677SH海泰新光17631754803328673328300298SZ三诺生物171410585382322202322002223SZ鱼跃医疗141082166887644876603392SH万泰生物136016078773540735300003SZ乐普医疗130057540735444356资料来源同花顺财信证券22023年医疗器械行业投资逻辑21政策变革下的新机遇复苏与反转211防疫政策转向院内院外诊疗场景有望复苏新冠防控逐步放开防疫中心由防转治随着病毒变异疫情变化疫苗接种普及和防控经验积累我国新冠疫情防控政策也不断随之改变11月11日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知明确密接隔离时间缩短为53将风险区由高中低三类调整为高低两类高风险区一般以单元楼栋为单位划定不得随意扩大取消次密接取消航班熔断等11月21日国务院联防联控机制发布了新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法新冠肺炎疫情风险区划定及管控方案新冠肺炎疫情居家隔离医学观察指南新冠肺炎疫情居家健康监测指南等4个防控相关技术文件在二十条基础上对核酸检测风险区划定居家隔离和健康监测等做了进一步规范11月29日国务院联防联控要求进一步加快推进老年人新冠病毒疫苗接种工作11月30日至12月1日国务院副总理孙春兰指出我国疫情防控面临新形势新任务因时因势优化完善防控措施随后多地积极落实二十条对防控政策进行优化有序恢复生产生活秩序成都深圳南宁哈尔滨上海等多地宣布除重点人群及场所不再查验核酸证明绿码即可通行12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知要求不得采取各种形式的临时封控除特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明无症状感染者和轻症患者可居家隔离放开四类药购买限制等随后新十条系列疫情防控新政策持续公布标志着我国新冠疫情防控走向实质此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告性放开进入预防重症和病死的阶段12月26日联防联控机制宣布自2023年1月8日起将新冠感染从乙类甲管调整为乙类乙管标志着当前我国疫情防控工作的重点是保健康防重症新冠防控进入新的阶段表2关于持续优化疫情防控相关政策颁布时间政策文件6月28日新型冠状病毒肺炎防控方案第九版7月29日关于进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认的通知11月11日进一步优化疫情防控工作的二十条措施11月21日新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法11月21日新冠肺炎疫情居家隔离医学观察指南11月21日新冠肺炎疫情风险区划定及管控方案11月21日新冠肺炎疫情居家健康监测指南11月29日加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案12月6日做好医疗资源准备工作方案12月7日关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知12月7日关于进一步优化就医流程做好当前医疗服务工作的通知12月7日关于印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案的通知12月8日关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知12月8日关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知12月8日关于进一步优化发热患者就诊流程的通知12月9日关于进一步做好当前孕产妇和儿童健康管理与医疗服务保障工作的通知12月9日关于印发新冠重点人群健康服务工作方案的通知12月11日关于印发依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案的通知12月12日关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知12月14日关于印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案的通知12月15日关于加强疫情期间儿童用医疗机构配制制剂调剂使用有关工作的通知12月16日关于印发加强农村地区新冠肺炎疫情防控和健康服务工作方案的通知12月26日关于印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案的通知资料来源国家卫健委国务院财信证券疫情管控放开后我们预测相较2020年武汉疫情奥密克戎感染对生活影响将逐步减小1奥密克戎重症率较原始毒株德尔塔大幅降低据卫健委数据随着病毒变异以及疫苗接种的普及防控经验的积累奥密克戎导致的住院率重症率病死率都在大幅降低从当前全国病例来看感染奥密克戎后以上呼吸道症状为主主要表现为嗓子不舒服咳嗽等无症状和轻型大约占了90以上普通型出现肺炎症状已经不多重症需要高流量氧疗或接受无创有创通气的比例更小相较武汉疫情时期奥密克戎对个人健康干扰显著降低2新冠病毒在中国群体免疫屏障基本形成据中国疾控中心及工信部数据截至12月29日国内累计报告接种新冠病毒疫苗3476443万剂次全人群疫苗全程接种率此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告超9060岁以上基础免疫全程接种率超85新冠疫苗接种率位居世界前列目前我国已有13款新冠疫苗获批年产能超过70亿剂产量已经超过55亿剂能够满足应接尽接需要随后将持续加强老年人等重点人群加强针接种并推进第四针接种过程同时在疫情逐步放开后我国各省市迅速迎来感染高峰根据百度健康预测在春节前全国绝大部分地区都将经历第一波感染高峰目前已有部分地区感染过峰新冠疫苗和自然感染建立的免疫屏障虽不能有效防止感染但可以一定程度上减轻症状减弱对日常生活的影响图10奥密克戎感染后七日症状图图11百度健康问诊指数疫情搜索指数图资料来源人民日报财信证券资料来源百度健康财信证券图12国内每100人新冠疫苗接种剂次1针接种全程接种加强针接种比例资料来源OWID财信证券注截至2022年12月29日此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告3治疗工具箱日渐丰富国产新冠治疗药物陆续上市目前国内已有数款新冠治疗药物获批上市2021年12月腾盛博药子公司腾盛华创的安巴韦单抗注射液BRII-196及罗米司韦单抗注射液BRII-198获批上市成为我国首款上市的自主知识产权新冠病毒中和抗体联合治疗药物2022年7月国家药监局附条件批准真实生物阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎成年患者目前国内仍有多款国产新冠药物在研其中君实生物VV116的奥密克戎治疗效果不输辉瑞Paxlovid临床恢复时间更短安全性方面的顾虑更少VV116有望2023年国内获批上市图13在至持续临床康复时间方面国产VV116非劣于Paxlovid资料来源新英格兰医学杂志财信证券此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告参照海外疫情放开后院内外诊疗量将迎来复苏2021年美国德尔塔奥密克戎疫情相继爆发防控政策收紧导致Tenet门诊量大幅下滑之后随着美国疫情管控逐渐放宽医院诊疗有序恢复截至2022Q3Tenet门诊量已恢复至2019年同期836水平同样的随着疫情发展日常化英国门诊及住院量持续回升目前门诊量已接近2019年同期水平住院量恢复稍弱慢于门诊但也逐渐上升至疫前902水平整体床位利用率逐步回升至疫前80水平英国住院量拆分来看除与疫情相关的急诊内科与传染病科床位入住非常高以外儿科内分泌科神经外科普外科肿瘤科整形科血液科肠胃科等科室的床位入住恢复程度已超过90住院患者多有无法延期的刚性需求具备一定需求韧性因此在疫情感染高峰后住院人次往往快速反弹门诊患者需求相对具备择期性但随着疫情放松门诊量也将逐渐恢复常态化图142020Q1-2022Q3Tenet门诊相对2019年恢复情况图152021Q1-2022Q3英国门诊及住院量恢复程度1200住院量恢复程度门诊量恢复程度97694391010009779969789538388478348362000976971771801737180088180016005811400600120010004008009026008778618708648882007204002000020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q30021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Tenet财信证券资料来源NHS财信证券表3英国专科床位入住率相比于2019年同期恢复水平20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3整体床位使81205053699674006936765978717981791980008061用率急诊科128576500122213151315170002277821579300002100061111288传染病7000011429200066672500857112000666760000128572800000小儿神经818292312857275010908462157141375010909846214286109儿科9420704990399263921593751039110456113311215312206内分泌科115697547839385489608167921142910323121571226411964放射科101567931803090919375982883339091118751379310455神经外科8333333361548148566714583119231222290001083310385普外科866133927141828767289159913099348839952110162肿瘤内科100008580914891839699101569943101149135943610076老年医学科952468977778741945249310703770976429724110000普通内科921449308193933185851132897691073211061102019748此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告整形外科92243782620480675918773183678613849095389673心内科102274788779684158324954793829372929093779462肿瘤科102558380901384189682916887828742859984869412皮肤科1065653287846797089349426838581958770100009308血液科1105394297821696263167143653869628421102869231泌尿内科93153459593972586180860986108812852388359188消化科97774159756786369171923388048582927592559113小儿外科68002174217477504200760983338500720084789048资料来源NHS财信证券2022年具备一定消费属性的口腔眼科抗敏等可择期医疗需求受疫情影响较大国内手术量受住院量影响同样下降明显我们认为国内疫情防控政策已放开防疫进入新阶段人群流动限制放松院内外诊疗门诊住院将逐步恢复正常医院患者量将逐步恢复正常增长轨道既往疫情压制的医疗需求将回补带来医疗耗材体外诊断类企业的业绩增长212集采政策规则趋于合理化行业估值有望回归老龄化少子化趋势不改医保支付压力增大集采将成为未来行业新常态中国人口与发展研究中心预计我国出生人口到2035年乃至更长时间将在1000万左右波动十四五及中长期总人口将相继经历零增长负增长劳动年龄人口减少老年人口持续上升带动老年抚养比上升2020年我国老年抚养比为30老年抚养比表明每100名劳动年龄人口要负担多少名老年人预计2035年将增至542050年将增长到82即2050年100个劳动年龄人口将抚养82个老年人口适龄劳动人口减少趋势下职工医疗保险缴纳人数不断减少医保收入压力持续但人口老龄化下医疗需求必然增长且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高二十大后人民健康保障水平要求进一步提升医疗支出仍将保持增长态势在此情景下为保障人民医疗服务水平降低医保压力集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态图162012-2021年全国60周岁及以上老年人口数量及图172012-2021年全国65周岁及以上老年人口抚养比占全国总人口比重老年人口抚养比65周岁及以上人口数量占全国总人口比重2525000162081971417820168200001591215137143101512713115000810000610450002500201220132014201520162017201820192020202102012201320142015201620172018201920202021资料来源2021年度国家老龄事业发展公报财信证券资料来源2021年度国家老龄事业发展公报财信证券此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告集采向更大范围更高频次常态化的方向发展高值耗材集采范围从较成熟的骨科器械冠脉支架拓展至快速导入期的电生理药物球囊等同时角膜塑形镜种植牙正畸等消费类器械也纷纷吹响集采号角区域联盟集采与国家集采交相辉映医疗器械与药品类似已形成从国家到跨省联盟省级与市级集中带量采购相互配合协同推进的工作格局2022年医用器械领域已形成数十个跨省采购联盟涉及多个省市不同联盟间存在成员交织表4器械集采范围不断扩大颁布日期颁发部门文件名称集采器械心脏介入电生理省房间隔穿刺鞘电生理导管鞘房间隔穿刺针体表定位心脏介入电生理类医用2022年10际联盟集中带量采参考电极灌注管路电定位诊断导管磁定位诊断导管耗材省际联盟集中带量月14日购工作领导小组办心内超声导管电定位治疗导管磁定位治疗导管冷冻采购公告第1号公室治疗导管等心脏介入电生理类省际联盟区兵团2022年10陕西省公共资源交普通金属托槽普通陶瓷托槽自锁金属托槽自锁陶瓷口腔正畸托槽集中带量月19日易中心托槽无托槽矫治器颊面管采购公告人工骨填充材料一次性使用输尿管导引鞘一次性使用无菌外周血管内药物涂层球囊一次性使用造影导管Y接头缝合线心脏稳定器一次性温度传感器一次性关于开展20种集采医用2022年10河北省医用药品器血氧饱和度传感器医用干式胶片血管鞘一次性活检耗材产品信息填报工作月26日械集中采购中心针一次性使用压力延长管一次性使用高压造影注射器的通知及附件一次性取石网篮可吸收性血管结扎夹角膜塑形用硬性透气接触镜房间隔缺损封堵器颅内支架动脉瘤夹等20个品种江西省药品医用耗肝功生化类检测试剂省2022年11材集中采购联席会际联盟集中带量采购公肝脏生化类单品种液体生化诊断试剂月14日议办公室告第1号资料来源各省市医保局财信证券集采规则不断纠偏完善非一味的低价为王产品临床价值高低竞争格局是价格决定因素当前集采重点是将部分临床用量大临床使用成熟采购金额高市场竞争较充分的医用耗材纳入采购范围通过公开透明带竞争规则促使价格回归合理水平随着器械集采的不断扩面多轮集采结果落地当前集采规则也日趋成熟合理创新产品一品一策国家医保局明确表态创新产品将采取一品一策的方式确定合适的采购规则完善以市场为主导的价格形成机制在集采之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间集采规则进一步优化方案平衡性更强相较第一次冠脉支架集采关节集采脊柱类耗材集采电生理集采药物球囊集采更为强调企业的供应产能配送等全方面的能力引入兜底机制对剩余量进行二次分配科学化分组竞争给予了中小企业更此报告仅供内部客户参考-15-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告多机会规则设置平衡性更强以脊柱集采为例1更为精细化的分组维持合理竞争根据产品丰富度供应能力医疗机构采购量分为3组品种全可全国供应医疗机构意向采购量大的企业进入A组主要部件齐全但无法供应全国的企业进入B组同时新增C组即产品系统不完整的中小企业为成长期企业留下生存空间也保证了各层次企业之间的合理竞争2设置兜底中标降幅大幅提高企业中标概率AB组引入保底中标降幅若产品价格该类别最高有效申报价40则直接获得拟中选资格但相较于正常竞价方式中标的产品企业只能获得50的意向采购需求量使企业中标的概率大大增加避免恶性降价竞争有利于企业合理报价3二次分配剩余量保证院内产品稳定供给除组内第一名企业拿到100报量外其余中选企业都要重新分配医院报量即第二次分配剩余量由中选产品的待分配量加上医院报量但未中选产品的90构成由医院自主选择分配给中选产品系统在保证了降价的同时也确保医院报量的器械类型都能在中选系统内有利于院内产品的供给稳定满足临床各类需求表5脊柱类集采各组拟中选情况产品系统分组拟中选企业最低中选价元降幅颈椎前路钉板固定融合系统A组威高骨科39726504B组重庆瑞良3358C组爱康医疗1739不含融合器颈椎后路椎管扩大钉板固定系统A组三友医疗10776349B组博能华1030颈椎后路钉棒固定系统A组三友医疗36966304B组博能华3520胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统A组威高骨科43436420B组重庆瑞良3258C组爱康医疗1909不含融合器胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统A组威高骨科51926402B组江苏安格尔5192胸腰椎前路钉板固定融合系统A组三友医疗36666112胸腰椎前路钉棒固定融合系统A组威高骨科67156050椎间盘系统A组通用109806079椎体成形系统A组微创医疗5447280B组苏州派康464椎体后凸成形系统A组微创医疗12566411B组上海轩颐1188经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统A组成都美创5127867B组湖南特瑞508脊柱用骨水泥A组明德生物48825g6658单独用胸腰椎融合器系统A组科惠医疗26336239单独用颈椎融合器系统A组威高骨科24896171资料来源国家组织医用耗材联合采购平台医械汇财信证券此报告仅供内部客户参考-16-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告冠脉支架续约价格提升释放超预期利好2020年11月开展的首次冠脉支架集采将于2023年1月到期2022年11月29日冠脉支架国家集采正式续标1此次集采续约定价温和最高有效申报价为848元个伴随服务最高为50元个首批集采报价趋于极端最高降幅达96但续约结果显示中标价格普遍上涨提价幅度介于530至7569不等其中在首批集采以最低价中标的吉威医疗支架产品续标价格824元上涨7569乐普医疗支架产品提价3147微创医疗两款产品分别提价2373和6672协议期进一步延长采购量增加本次采购周期延长为3年冠脉支架经首批集采降价后医疗机构需求快速增加采购量进一步扩容此次续约集采有3696家医疗机构参与报量增加1288家首年采购需求1865万个增加53万个表6冠脉支架第一次集采及续约规则对比202011首次支架集采202211冠脉支架续约需求量首年意向采购总量为1074722个首年采购需求总量为1865057个采购周期2年3年1每年签订采购协议原则上各医疗机构填报总需求量不得低于上年实际采购量的95对同一中选企业填报的需求量不低于该中选企业上年协议采购量的90每年签订采购协议续签采购协议时协议采购量原则上不续签规则允许需求量在同一企业不同产品间调整少于该中选产品上年协议采购量2采购周期内新产品可经申请可按未中选产品在本年度采购协议期内挂网在下一年度按中选产品依据量价挂钩的原则参与带量采购1按产品申报价含支架价格和伴随服1按产品申报价由低到高的顺序确定排名申报价相同务费由低到高的顺序确定排名申报价相时2019年销售量大的产品优先以各省份报送历史采购数同时本次采购医疗机构采购需求量大的产据为依据2获得国家药品监督管理局首次注册证时间产品排名品优先22021年1月至2022年6月在前的企业优先以国家药品监督管理局首次批准日期为销售量大的产品以国家组织医用耗材联合准采购平台历史采购数据为准优先如采购需求量及历史销售量均相同并列排名冠脉支架产品最高有效申报价为798元最高有效2850元个伴随服务最高有效申报价为50元个申报价最高有效申报价合计为848元个拟中选资申报价最低产品申报价18倍的或申报价最低产品申报申报价格不高于最高有效申报价848元格价18倍但低于2850元的个取同一企业含关联企业排名靠前的最多2个中选产品排序前40向上取整的分组产品为A类排序40至70向上取整的产品为B类其他中选产品为C类1医疗机构报送需求的产品若在中选范围对应意向采1中选产品的需求量按分组分配协议采购购量全部计入该中选产品的协议采购量2未中选产品的需求量的95中选产量确定原2若未在中选范围对应的意向采购量作为待分配量分品系统的待分配量剩余量由医疗机构自则配优先顺序为第一名中选产品本医疗机构报送过需求主分配给A类产品不少于50以及本此报告仅供内部客户参考-17-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告的中选产品或比本医疗机构报送过需求的最低价中选产品医疗机构已填报采购需求量产品中价格最价格更低的中选产品或排名为前五名的中选产品如医疗低的产品机构报送需求的产品全部未在中选范围报送的意向采购量作为待分配量由医疗机构自主分配给排名为前五名的中选产品其中第一名中选产品的分配量不少于待分配总量的10其余位次中选产品的分配量由医疗机构自主决定资料来源国家医保局财信证券带量采购已经深刻地改变了医疗器械的业态对医保类渠道依赖较大的企业已受到较大冲击降价已不可逆转但政策设定再次表明支付方并非一味的偏好低价而是在保证临床效果的前提下压缩渠道费用给予生产企业合理利润除看重产品的临床效果外也兼顾配送供应等综合能力总体而言集采政策已有明显调整改善集采规则优化完善降幅温和理性预计未来也将持续回暖市场对器械集采已有充分预期部分产品临床效果过硬配套服务优秀供应能力出众竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格借助集采快速提升市占率未来集采对于行业估值压制也有望减弱我们认为行业将存在结构性行情22政策向前发力新基建带来行业新机遇221疫情加速政策出台开启医疗基建新周期分级诊疗制度下国家严格控制公立医院扩建2015年关于推进分级诊疗制度建设的指导意见提出以强基层为重点完善分级诊疗服务体系重点建设一二级医院此后为控制公立医院规模过快扩张防治挤压基层医疗卫生机构与非公立医院的发展空间国家相继出台系列政策严格限制公立医院建院区扩床位疫情凸显医疗资源不足问题虽然2015年后基层医疗资源得到有效补充但优质医疗资源不均等化的问题依旧紧迫患者过多集中在大医院大型医院虹吸现象明显而突如其来的新冠疫情进一步暴露我国医疗体系存在的系列问题如国家省地县四级疾控机构功能定位不够清晰承担的工作任务能级分工不合理疾病防治割裂明显医防难以融合乡镇社区等基层医院网底薄弱基层队伍断层老化严重优质医疗资源未下沉易发生医疗挤兑重症ICU资源不够等此报告仅供内部客户参考-18-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图18我国ICU资源低于欧美发达国家图192021年我国专业公共卫生机构占比较低2020年每十万人ICU床位数14012930282120100252160800602016403302902913804015009015020100004550德国美国法国日本中国资料来源OECD财信证券资料来源2021年我国卫生健康事业发展统计公报财信证券为促进优质医疗资源均衡布局大型医院新建院区限制逐步放开为持续提升基层医疗机构服务能力完善疾病防控四级体系国务院卫健委等部门相继印发医疗机构设置规划指导原则2021-2025年关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见有序扩大国家区域医疗中心建设工作方案等文件支持各省份参照国家区域医疗中心建设模式推进在省内建设区域医疗中心同时放宽扩建限制支持大型医院建设新院区推动优质医疗资源向市县延伸支持县级医院提质改造全方位提升各级医疗机构服务质量随后各省市系列政策相继出台引导放开大型医院扩建限制全方位加快优质医疗资源扩容释放既往分级诊疗政策压制的扩建需求整体来看在分级诊疗新模式下一批区域医疗中心新建三级医院以扩容扩建为主大批县医院升三级医院基层医疗机构升二级医院表7各省市部分支持医院扩容扩建的部分政策文件名颁发部门时间主要内容河南省三级医疗机构设河南省政府202003三级医疗机构的审批设置权限由省级下放到各省辖市明确县置规划2020年-2025年级医院可以升级为三级医院到2025年全省县级三级公立医疗机构设置综合医院40所中医医院20所妇幼保健院10所到2025年河南三级医疗机构将达到265所其中规划新增162所省级7所省辖市级85所县级70所全省三级医疗机构床位数将达到271万张千人口床位数达到27张天津市医疗卫生机构布天津市卫健202008建设5个市级医学中心9个市级区域医疗中心9个市级专局规划2015-2035年委科诊疗中心全市医疗卫生用地规模由现状510公顷增加到2019年修订1100公顷左右可容纳的总床位由现状68万张增加到12万张左右每个区或人口达到30万-50万人的地区至少设置1个三级综合医院1个二级及以上中医医院西安市卫生健康事业重西安市政府202008未来15年新建59家医院其中综合医院32家专科医院27点项目建设三年行动方案家2020-2022年征求意此报告仅供内部客户参考-19-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告见稿关于优化全市三级医院重庆市卫健202101到2025年全市建成70所三级医院三甲医院达40所促建设的指导意见委发改委进西部医学中心建设财政局医保局上海市医疗机构设置规上海市卫健202110加快优质医疗资源扩容全市新增床位约4万张配置水平达划2021-2025年委到每千人口约75张市级医疗机构新增床位约15万张配置水平达到每千人口约22张区级医疗机构新增床位约25万张配置水平达到每千人口约53张基层医疗卫生机构新增5000张左右床位原则上新建社区卫生服务中心设置不少于100张床位全市公立中医和中西医结合医院床位数增长率不低于10黄埔区卫生健康事业发广州黄埔区202111加强区疾控中心能力建设镇卫生院街道社区卫生服务中心展十四五专项规划政府增挂镇街疾控中心牌子建设平战结合的应急医疗救治体系到十四五末黄埔区医疗机构床位新增5000张以上床位规模较现在翻一番实现每千常住人口医疗机构床位数75张烟台政府工作报告烟台市政府202202新建市妇幼保健院公共卫生临床中心中医医院和幸福新城院区扩建市中医医院奇山医院推进优质医疗资源扩容和均衡布局力争十四五期间全市新增床位12万张每千人口床位数突破76个河北省十四五医疗卫河北省政府202202将实施省办医院扩容市办医院扩容等五项高质量医疗生服务体系规划服务体系建设工程明确将支持河北省人民医院龙泉院区河北医科大学第二医院正定院区等多家省办医院以及一批市级综合医院妇女儿童专科医院项目建设南京市十四五医疗机南京市政府202203十四五期间南京全市将新增医疗机构床位数21万张构设置规划到2025年底南京市每千常住人口医疗机构床位数不低于84张重庆市养老服务体系建重庆市政府202203新增普惠性养老机构200家普惠养老床位1万张全市建成设十四五规划2021区县级失能特困人员集中照护中心80所升级改造乡镇敬老2025年院600所建成乡镇养老服务中心800个设置互助养老点8000个资料来源各省市政府卫健委官网财信证券222中央地方专项贷款新基建配套资金持续加码随着国内进入后疫情时代对公共卫生体系建设资金支持不断加大2021年7月发改委印发十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案十四五期间中央投资将重点支持公共卫生防控救治能力提升工程公立医院高质量发展工程重点人群健康服务补短板工程促进中医药传承创新工程等4大工程工14个方向的项目建设对项目予以5000万元3亿元不等的补助2022年中央预算内安安排不低于300亿元支持卫生健康领域项目同时对国家乡村振兴重点帮扶县西藏新疆脱贫县予以400万元县的补助用于县级公立医院及基层医疗卫生机构此报告仅供内部客户参考-20-请务必阅读正文之后的免责条款部分