宏观：内外因素影响之下，沪深300指数全年下降21.3%，只有5月、11月两次阶段性修复，主要源于美元指数回落、疫情形势改善、房地产与信贷政策等共同作用。结构层面，国内外能源短缺、新能源替代与能源供应链重构、房地产政策、消费困境反转、美联储政策拐点等主题快速轮动，买预期、卖事实特征极其显著。
　　宏观：总体而言，当前全球能源冲击与通胀压力有所缓解，美联储、欧央行都调低加息幅度，但全球经济衰退预期仍然明显。这对中国有两方面影响：从经常账户来看，中国出口增速加速下行，叠加国内消费与房地产都还处在复苏初期，明年上半年经济下行压力仍然较大。从金融账户来看，随着美联储退出加息，中美利差倒挂程度将持续缓解，有利于人民币资产的重估。
　　北交所：北交所新三板挂牌上市直联审核推出，挂牌上市效率提升，北证板块吸引力增加。12月份北交所扩容再提速，当月新增上市家数达32家；整体交易活跃度有所下滑，估值水平平稳波动。长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
　　
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年1月6日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观内外因素影响之下沪深300指数全年下降213只要闻有5月11月两次阶段性修复主要源于美元指数回落疫情形势改善房地产与信贷政策等共同作用结构层面国内外能源短美国12月服务业和综合PMI缺新能源替代与能源供应链重构房地产政策消费困境反转连续六个月萎缩均创2022年美联储政策拐点等主题快速轮动买预期卖事实特征极其显著8月以来新低美国综合PMI在大型经济体中垫底宏观总体而言当前全球能源冲击与通胀压力有所缓解美联储欧央行都调低加息幅度但全球经济衰退预期仍然明显这美国12月小非农ADP私人对中国有两方面影响从经常账户来看中国出口增速加速下行就业人数增加235万远超预叠加国内消费与房地产都还处在复苏初期明年上半年经济下行压期上周首次申请失业救济人力仍然较大从金融账户来看随着美联储退出加息中美利差倒数意外降至三个月低谷挂程度将持续缓解有利于人民币资产的重估北交所北交所新三板挂牌上市直联审核推出挂牌上市效率央行银保监会新房价格连提升北证板块吸引力增加12月份北交所扩容再提速当月新降三月可阶段性取消首套房贷增上市家数达32家整体交易活跃度有所下滑估值水平平稳波利率下限动长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导住建部对于购买第一套住房体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来香港1月8日起实施与内地首阶段通关每日最多6万人预约系统5日上线自香港入境人员不再全员核酸检测wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观全球关键宏观变量与金融市场走势千字复盘2022年1核心观点通胀率货币政策全年美联储加息7次累计幅度425个基点3月16日25BP5月4日50BP6月15日75BP7月28日75BP9月22日75BP11月2日75BP12月14日50BP欧央行加息4次累计幅度250个基点7月21日50BP9月8日75BP10月27日75BP12月15日50BP下半年全球通胀压力缓解美国CPI从6月峰值91降至11月的71欧元区HICP从10月的106降至11月的101年内首次回落大宗商品全年布油从80美元桶左右又回到80美元桶左右其中2月下旬俄乌冲突爆发5月下旬欧盟公布RepowerEU方案分别在3月6月两次形成130美元桶以上的峰值下半年全球需求回落油价随之趋于下行而铜螺纹钢都是在4月开始下行反映美联储启动加息与国内经济下行又于11月开始反弹反映美联储加息见顶国内防控优化与房地产促进政策加速出台利率黄金美国10年期国债名义收益率从年初15升至年末3910年期TIPS收益率从-10升至15年内峰值分别为42517都出现在11月2日美联储最后一次加息75BP前期伦金从年初1820美元盎司降至11月3日1630美元盎司年末再次回到1810美元盎司且保持上行象征美国衰退预期的美国10年与1年期利差年初处于最高的130BP7月进入倒挂状态在12月14日美联储年内最后一次加息前到达年底低点-125BP12月31日倒挂程度缩小至-85BP中美利差从125BP开始下降4月上海疫情之后进入倒挂状态最低是在10月25日到达-150BP之后内外因同时作用开始收窄12月30日为-100BP汇率美元指数从年初95左右的低位最高升至9月27日的1142领先于美债利率见顶回落随后欧洲股市开始反弹12月31日美元指数收于1035人民币对美元年内两次贬值一是4月上海疫情封控期间从635快速调整至675二是8月15日MLF降息之后从675持续调整11月3日美联储加息75BP之后到达732的低点之后开始反弹12月30日收于695美股美联储加息与基本面衰退形成双重压制年内道指累计跌幅-89标普-197纳指-335分阶段看原油价格见顶带来7月反弹美联储加息见顶的预期带来10月至11月反弹12月美股再次调整经济衰退预期成为关键港股11月之前美国流动性与中国基本面双向压制11月之后美联储加息见顶国内先后出台疫情防控二十条与新十条中美双重利好驱动港股反弹恒生指数11月12月涨幅分别达25187全年跌幅收窄至-144A股内外因素影响之下沪深300指数全年下降213只有5月11月两次阶段性修复主要源于美元指数回落疫情形势改善房地产与信贷政策等共同作用结构层面国内外能源短缺新能源替代与能源供应链重构房地产政策消费困境反转美联储政策拐点请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2每日晨报等主题快速轮动买预期卖事实特征极其显著风险提示全球经济衰退疫情反复分析师高明宏观美国衰退的时点与欧日危机的概率2023年1月全球经济月报1核心观点美国通胀2023年上半年会有更明显回落这也将促使美联储放缓停止加息但紧凑劳动市场种的工资上行美国家庭相对健康的资产负债表消费信贷较高增速都意味着核心通胀向2目标靠拢还有相当的难度美国经济三季度GDP上修劳动力市场延续韧性工资仍在上升零售增速仍然高于趋势消费者信心改善房地产销售下行速度有所放缓制造业PMI浅度收缩但非制造业PMI保持扩张商业银行信贷派生仍然较强12月同比64快于疫情之前总体而言美国经济边际下行但并未失速美联储2023年政策引导仍然保持鹰派大滞胀时代双峰通胀的教训鲍威尔矫枉过正态度预示着政策利率在2023年难以大幅下降预计2月加息50bps3月放缓至25bps5月停止加息降息则需要进一步关注劳动市场和经济衰退从目前经济运行情况推测技术性衰退同比连续负值可能要等到2023Q4美债近期CPI连续回落以及美联储加息幅度见顶等信息已经被定价明年核心通胀难以回归2利率中枢上移可能较大但美国财政部潜在的美债置换行动将进一步改善市场流动性美股调整没有结束虽然利率风险降低CPI回落也在改善风险偏好但美股的信用和流动性风险更值得关注经济景气度趋于下行显示美股的盈利底和潜在的破产潮还没有被充分定价美股尚不会迎来反转美元预计在震荡中小幅下行但不会快速回落从利差角度考虑美联储当前预期利率终值仍是发达经济体中最高的从基本面来看美国经济仍有消费和非地产投资支撑相对好于欧洲从金融市场来看全球紧缩一番的金融风险并未退去美联储大规模缩表的影响也不容忽视欧元区恐慌情绪平复能源问题缓解生产成本回落都带动欧洲的衰退有所缓解欧元区三季度GDP增速从21上修至23前三季度同比增速接近4但PMI生产与新订单等分项都暗示四季度负增长的概率较大未来欧央行的加息空间仍有至少75bps这可能引发请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3每日晨报南欧高债务国家的重大风险日本日央行对收益率曲线控制YCC做出超预期调整2023年3月黑田东彦卸任可能引发货币政策进一步正常化这可能带来金融冲击同时日本疫后复苏程度不及预期消费和居民工资增速仍相对不足制造业PMI也已进入收缩区间总体而言当前全球能源冲击与通胀压力有所缓解美联储欧央行都调低加息幅度但全球经济衰退预期仍然明显这对中国有两方面影响从经常账户来看中国出口增速加速下行叠加国内消费与房地产都还处在复苏初期明年上半年经济下行压力仍然较大从金融账户来看随着美联储退出加息中美利差倒挂程度将持续缓解有利于人民币资产的重估风险提示全球经济衰退疫情持续期加长分析师高明北交所直联审核增强板块吸引力扩容提速将推升市场活跃1核心观点北交所新三板挂牌上市直联审核推出挂牌上市效率提升北证板块吸引力增加为提升企业挂牌上市审核效率增强对优质企业的吸引力北交所和全国股转公司近日研究推出挂牌上市直联审核监管机制直联机制的主要做法是北交所和全国股转公司内部对直联企业全链条审核监管服务工作进行集中归口管理实现各业务环节的无缝对接支持直联企业挂牌满一年后迅速完成发行上市流程通过直联机制预计优质企业可实现常态化挂牌满一年后1至2个月内在北交所上市为充分体现服务国家战略支持科技创新的导向机制将优先支持新一代信息技术高端装备制造新材料新能源节能环保等战略新兴产业领域的企业适用直联机制瑞能半导和万达轴承两家企业率先尝试通过直联机制企业将在挂牌的12个月内获得监管持续指导进而助力企业进一步规范发展更早上市融资直联机制为优质中小企业打造了一条更快速更明确更顺畅的挂牌上市路径12月北交所扩容再提速当月新增上市家数达32家2022年北交所上市公司数量增长近一倍资本活水不断涌入创新型中小企业与此同时北交所的特色制度不断健全北证指数落地两融交易进展迅速一年来北交所逐步探索出支持中小企业创新发展的有效路径北交所上市发行兼具速度与质量上市从受理到注册平均用时145天最短的仅72天2022年上市的北交所企业中有35家被评为国家级专精特新小巨人企业占比达46北交所已初步聚集一批创新型中小企业随着优质挂牌上市企业的增加以及机构投资者参与市场的积极性的提升北交所未来建设蓝图已经绘就一方面实施企业强市产品多元投融平衡市场对接服务兴市治理提升六大创新发展战略另一方面有计划有步骤有重点地推进请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4每日晨报改革创新推动北交所市场规模结构功能等各方面建设不断迈上新台阶12月份北交所整体交易活跃度有所下滑估值水平平稳波动12月受全国各地疫情波峰到来等因素影响北交所整体交易活跃度有所下滑12月北交所日均成交金额约606亿元整体日均换手率约在086左右均较11月有所下滑截至12月30日北交所上市公司市盈率约为17略有下滑但整体估值水平呈现出平稳区间波动的态势在直联审核融资融券等制度不断优化落地上市公司扩容提速的背景下市场对北交所的关注度将只增不减投资热情将日渐增长因此我们预计2023年北交所关注热度交易活跃度将稳步向好2投资建议长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险分析师范想想请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本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