下游需求支撑+供给持续严控+国家政策扶持=推荐稀土产业链战略配置价值。
　　▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内上涨。2022年12月31日，Wind稀土指数收于1,751.24，周涨跌幅+0.96%，月涨跌幅-4.53%；Wind稀土永磁指数收于4,580.17，周涨跌幅+2.31%，月涨跌幅-2.72%。沪深300收于3,871.63，周涨跌幅+1.13%，月涨跌幅+0.48%。
　　▍价格：重稀土、轻稀土价格继续上涨。中国稀土行业协会数据显示，2022年12月15日至12月31日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为247.0万元/吨，双周涨跌幅为+1.65%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为70.0万元/吨，双周涨跌幅+1.74%；氧化镨最低交易价格68.5万元/吨，双周涨跌幅+0.74%；氧化钕最低交易价格76.0万元/吨，双周涨跌幅为0.00%。
　　▍供需：2022年10月份氧化镨钕生产商产量环比下降，销量环比上升。亚洲金属网数据中心数据显示，2022年10月份中国氧化镨钕生产商产量为2905.00公吨，上年同期为2693.00公吨，上月为2920.00公吨，同比增加7.87%，环比下降0.51%；销量为2905.00公吨，上年同期为2603.00公吨，上月为2870.00公吨，同比上升11.60%，环比上升1.22%。
　　▍进出口：2022年11月稀土矿进口量总体下降，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2022年11月混合碳酸稀土进口量为42.00吨，同比减少85.14%，平均单价15.66万元/吨，价格同比上升224.57%；稀土金属矿进口量为3,802.52吨，同比下降71.42%，平均单价3.41万元/吨，价格同比上涨8.65%；钍矿砂及其精矿进口量为2,178.62吨，同比增加164.44%，平均单价4.98万元/吨，价格同比上升36.67%；11月合计进口稀土矿6,023.14吨，同比下降58.21%，平均价格4.06万元/吨，月同比上涨26.99%。
　　▍投资逻辑：稀土价格趋势上行，板块或迎春节行情。供给：工信部、自然资源部2022年稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%，根据按需投放的原则，我们预计2023年上半年指标增速区间或为20%-25%，供给有望持续严控。需求：根据中国汽车工业协会数据，2022年1-11月新能源汽车产销分别达到625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，中汽协预计2022年全年实现销量670万辆，同比增长90%。根据中汽协预测，2023年中国新能源汽车销量将达到900万辆，同比增长35%，新能源汽车产销有望持续高增。2022年12月稀土产业链相关企业开工率总体维持高位，在新能源汽车、消费电子、变频空调、风电、工业电机、机器人等下游需求的支撑下，2022年12月稀土价格环比11月持续反弹，其中镨钕金属均价环比上涨6.21%，金属铽均价环比上涨3.53%，2023年1月稀土价格或趋势上行。中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将持续得到支撑。近期稀土上游整合持续推进，产业结构有望加速优化，行业集中度或进一步提升，我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有望得到持续加强。供需、政策的有力支撑下，我们预计2022Q4&2023Q1稀土全产业链营利或稳中有进，2023年稀土价格中枢有望继续稳步抬升，产业链利润或持续释放，经过前期回调后板块估值已进入合理区间，当前时点强烈推荐稀土全产业链战略配置价值。
　　▍风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。
　　▍投资建议：维持行业“强于大市”评级。过去两周稀土价格趋势上行，板块或迎春节行情，重点关注：宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材、华宏科技。
　　

研究报告全文：稀土价格趋势上行板块或迎春节行情稀土行业半月谈月下稀土行业半月谈月下1212202315中信证券研究部核心观点下游需求支撑供给持续严控国家政策扶持推荐稀土产业链战略配置价值市场回顾稀土概念板块稀土永磁板块周内上涨2022年12月31日Wind稀土指数收于175124周涨跌幅096月涨跌幅-453Wind稀土永磁指数收于458017周涨跌幅231月涨跌幅-272沪深300收于387163周涨跌幅113月涨跌幅048商力价格重稀土轻稀土价格继续上涨中国稀土行业协会数据显示2022年12金属分析师月15日至12月31日重稀土主要产品中氧化镝最低价为2470万元吨S1010520020002双周涨跌幅为165轻稀土氧化物中氧化镨钕最低交易价格为700万元吨双周涨跌幅174氧化镨最低交易价格685万元吨双周涨跌幅074氧化钕最低交易价格760万元吨双周涨跌幅为000供需2022年10月份氧化镨钕生产商产量环比下降销量环比上升亚洲金属网数据中心数据显示2022年10月份中国氧化镨钕生产商产量为290500公吨上年同期为269300公吨上月为292000公吨同比增加787环比下降051销量为290500公吨上年同期为260300公吨上月为287000拜俊飞公吨同比上升1160环比上升122金属分析师S1010521070006进出口2022年11月稀土矿进口量总体下降海外稀土矿价格波动明显海关总署数据显示2022年11月混合碳酸稀土进口量为4200吨同比减少8514平均单价1566万元吨价格同比上升22457稀土金属矿进口量为380252吨同比下降7142平均单价341万元吨价格同比上涨865钍矿砂及其精矿进口量为217862吨同比增加16444平均单价498万元吨价格同比上升366711月合计进口稀土矿602314吨同比下降5821平均价格406万元吨月同比上涨2699敖翀投资逻辑稀土价格趋势上行板块或迎春节行情供给工信部自然资源周期产业首席部年稀土开采指标为万吨同比增长冶炼分离指标为万分析师20222125202吨同比增长247根据按需投放的原则我们预计2023年上半年指标增速S1010515020001区间或为20-25供给有望持续严控需求根据中国汽车工业协会数据2022年1-11月新能源汽车产销分别达到6253万辆和6067万辆同比均增长1倍中汽协预计2022年全年实现销量670万辆同比增长90根据中汽协预测2023年中国新能源汽车销量将达到900万辆同比增长35新能源汽车产销有望持续高增2022年12月稀土产业链相关企业开工率总体维持高位稀土稀土行业在新能源汽车消费电子变频空调风电工业电机机器人等下游需求的支评级强于大市维持撑下2022年12月稀土价格环比11月持续反弹其中镨钕金属均价环比上涨621金属铽均价环比上涨3532023年1月稀土价格或趋势上行中长期来看根据弗若斯特沙利文预测转引自金力永磁公告2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到284万吨和310万吨随着新能源汽车工业电机工业机器人风力发电等下游需求高速增长稀土价格或将持续得到支撑近期稀土上游整合持续推进产业结构有望加速优化行业集中度或进一步提升我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有望得到持续加强供需政策的有力支撑下我们预计2022Q42023Q1稀土全产业链营利或稳中有进2023年稀土价格中枢有望继续稳步抬升产业链利润或持续释放经过前期回调后板块估值已进入合理区间当前时点强烈推荐稀土全产业链战略配置价值风险因素局部疫情影响持续扩大宏观经济波动打黑环保收储等各项政策执行力度不及预期下游消费需求不及预期证券研究报告请务必阅读正文之后第37页起的免责条款和声明稀土行业半月谈月下12202315投资建议维持行业强于大市评级过去两周稀土价格趋势上行板块或迎春节行情重点关注宁波韵升厦门钨业盛和资源广晟有色包钢股份中科三环金力永磁正海磁材大地熊英洛华银河磁体有研新材华宏科技重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E厦门钨业600549SH202708310714417024191412买入宁波韵升600366SH10940520660951262117129买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月3日收盘价元请务必阅读正文之后的免责条款和声明2稀土行业半月谈月下12202315市场展望稀土价格趋势上行板块或迎春节行情市场回顾稀土行业表现稀土概念板块稀土永磁板块周内上涨2022年12月31日Wind稀土指数收于175124周涨跌幅096月涨跌幅-453Wind稀土永磁指数收于458017周涨跌幅231月涨跌幅-272沪深300收于387163周涨跌幅113月涨跌幅048数据跟踪1价格重稀土轻稀土价格继续上涨中国稀土行业协会数据显示2022年12月15日至12月31日重稀土主要产品中氧化镝最低价为2470万元吨双周涨跌幅为165轻稀土氧化物中氧化镨钕最低交易价格为700万元吨双周涨跌幅174氧化镨最低交易价格685万元吨双周涨跌幅074氧化钕最低交易价格760万元吨双周涨跌幅为0002供需10月份氧化镨钕生产商产量环比下降销量环比上升亚洲金属网数据中心数据显示2022年10月份中国氧化镨钕生产商产量为290500公吨上年同期为269300公吨上月为292000公吨同比增加787环比下降051销量为290500公吨上年同期为260300公吨上月为287000公吨同比上升1160环比上升1223进出口11月稀土矿进口量总体下降海外稀土矿价格波动明显海关总署数据显示2022年11月混合碳酸稀土进口量为4200吨同比减少8514平均单价1566万元吨价格同比上升22457稀土金属矿进口量为380252吨同比下降7142平均单价341万元吨价格同比上涨865钍矿砂及其精矿进口量为217862吨同比增加16444平均单价498万元吨价格同比上升366711月合计进口稀土矿602314吨同比下降5821平均价格406万元吨月同比上涨2699投资逻辑稀土价格趋势上行板块或迎春节行情供给根据各部委官网工信部自然资源部2022年稀土开采指标为21万吨同比增长25冶炼分离指标为202万吨同比增长247根据按需投放的原则我们预计2023年上半年指标增速区间或为20-25供给有望持续严控需求根据中国汽车工业协会数据2022年1-11月新能源汽车产销分别达到6253万辆和6067万辆同比均增长1倍中汽协预计2022年全年实现销量670万辆同比增长90根据中汽协预测2023年中国新能源汽车销量将达到900万辆同比增长35新能源汽车产销有望持续高增2022年12月稀土产业链相关企业开工率总体维持高位在新能源汽车消费电子变频空调风电工业电机机器人等下游需求的支撑下稀土价格环比11月持续反弹其中镨钕金属均价环比上涨621金属铽均价环比上涨3532023年1月稀土价格或趋势上行中长期来看根据弗若斯特沙利文预测转引自金力永磁公告2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到284万吨和310万吨随着新能源汽车工业电机工业机器人风力发电等下游需求高速增长稀土价格或将持续得到支撑近期稀土上游整合持续推进产业结构有望加速优化行业集中度或进一步提升我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有请务必阅读正文之后的免责条款和声明3稀土行业半月谈月下12202315望得到持续加强供需政策的有力支撑下我们预计2022Q42023Q1稀土全产业链营利或稳中有进2023年稀土价格中枢有望继续稳步抬升产业链利润或持续释放经过前期回调后板块估值已进入合理区间当前时点强烈推荐稀土全产业链战略配置价值风险因素局部疫情影响持续扩大宏观经济波动打黑环保收储等各项政策执行力度不及预期下游消费需求不及预期投资建议维持行业强于大市评级稀土价格趋势上行板块或迎春节行情重点关注宁波韵升厦门钨业盛和资源广晟有色包钢股份中科三环金力永磁正海磁材大地熊英洛华银河磁体有研新材华宏科技股票市场回顾稀土及稀土永磁板块周度上涨稀土行业表现稀土概念板块稀土永磁板块月内下跌12月31日Wind稀土指数收于175124周涨跌幅096月涨跌幅-453Wind稀土永磁指数收于458017周涨跌幅231月涨跌幅-272沪深300收于387163周涨跌幅113月涨跌幅048图1最近两年Wind稀土指数Wind稀土永磁指数和沪深300走势情况稀土指数稀土永磁指数沪深30030000250002000015000100005000000-50002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92021-112020-112020-122021-102021-122022-102022-112022-122020-10资料来源Wind中信证券研究部表1稀土板块及沪深300最近一月表现情况收盘价指标简称上周收盘价周涨跌幅上月收盘价月涨跌幅20221230稀土指数175124173465096183436-453稀土永磁指数458017447670231470817-272沪深300387163382822113385304048资料来源Wind中信证券研究部Wind稀土指数成份股票表现板块股价普遍下跌2022年12月15日至12月31日稀土概念板块5只股票普遍下跌中国稀土的跌幅为411广晟有色的跌幅为465北方稀土的跌幅为464盛和资源的跌幅为271厦门钨业的跌幅为560请务必阅读正文之后的免责条款和声明4稀土行业半月谈月下12202315表2Wind稀土指数板块股票涨跌幅情况名称中国稀土广晟有色北方稀土盛和资源厦门钨业收盘价32884020250514001955周涨跌幅043177000065214双周涨跌幅-411-465-464-271-560资料来源Wind中信证券研究部注截至20221231Wind稀土永磁板块表现板块整体股价普遍下跌2022年12月15日至12月31日稀土永磁概念板块26只股票内股价普遍下跌其中涨幅最大的为中科三环468跌幅最大的为安泰科技-1273图2近两周Wind稀土永磁概念股份涨跌幅后5名单位图3近两周Wind稀土永磁概念股份涨跌幅前5名单位-762五矿发展中科三环468-786威华股份横店东磁119-864华宏科技ST创兴017-902南大光电中钢天源000-1273安泰科技-063正海磁材-15-10-50-1012345资料来源Wind中信证券研究部注截至20221231资料来源Wind中信证券研究部注截至20221231请务必阅读正文之后的免责条款和声明5稀土行业半月谈月下12202315行业基本面数据追踪稀土现货市场数据跟踪稀土价格指数走势12月15日至12月31日稀土价格指数上升中国稀土行业协会统计的2022年12月30日稀土价格指数为2966双周环比上升206图4稀土价格指数走势图资料来源中国稀土行业协会主要稀土产品价格重稀土轻稀土价格上涨中国稀土行业协会数据显示2022年12月15日至12月31日重稀土主要产品中氧化镝最低价为2470万元吨双周涨跌幅为165轻稀土氧化物中氧化镨钕最低交易价格为700万元吨双周涨跌幅174氧化镨最低交易价格685万元吨双周涨跌幅074氧化钕最低交易价格760万元吨双周涨跌幅为000表3稀土产品最低价交易价格变化情况名称氧化镨钕氧化镨氧化钕氧化镧氧化镝氧化钇铕单位元吨元吨元吨元吨元公斤元吨最新价格7000006850007600006000247042000双周涨跌幅174074000000165000月涨跌幅638301483000810000年内涨跌幅-2161-2812-1975-14292070002021内均价58590058915262195290002631406162020内均价2993343422913131831067017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金属网资料来源亚洲金属网图31中国氧化镨钕生产商销量月度统计吨图32中国氧化镨钕生产商销量分省份月度统计吨资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网图33中国氧化镨钕生产商库存量月度统计图34中国氧化镨钕生产商库存量分省份月度统计资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网请务必阅读正文之后的免责条款和声明13稀土行业半月谈月下12202315金属镝2022年8月份中国金属镝开工率产量和库存率环比持平根据亚洲金属网统计2022年中国金属镝生产商年产能为200吨8月份生产商开工率为1500环比持平同比提高6667产量为25吨环比持平同比上升6667生产商库存率为8000环比持平同比下降4000表8中国金属镝生产商2022年8月生产经营情况生产商名称开工率月环比产量吨月环比销量吨月环比库存率月环比国内金属镝生产商150000025000256月0008000000262020252020年1002020江西省金属镝生产商00015000000000年12月12月年12月3529352020年902020年其他省金属镝生产商2020年000河北10000000000012月12月12月资料来源亚洲金属网中信证券研究部图33中国金属镝生产商开工率月度统计吨图34中国金属镝生产商开工率分省份月度统计吨资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网请务必阅读正文之后的免责条款和声明14稀土行业半月谈月下12202315图35中国金属镝生产商产量月度统计吨图36中国金属镝生产商产量分省份月度统计吨资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网图37中国金属镝生产商销量月度统计吨图38中国金属镝生产商销量分省份月度统计吨资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网图39中国金属镝生产商库存率月度统计图40中国金属镝生产商库存率分省份月度统计资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网请务必阅读正文之后的免责条款和声明15稀土行业半月谈月下12202315氧化镝生产端2022年10月份生产商开工量环比上升061库存量环比持平亚洲金属网数据中心数据显示2022年10月中国氧化镝生产商开工率为2627上年同期为2879上月为2611同比下降875环比上升061库存量82700公吨上年同期为122200公吨同比下滑3232环比持平表9中国氧化镝生产商2022年10月生产经营情况生产商名称开工率月环比产量吨月环比库存量吨月环比中国氧化镝生产商262706180508月-1105827000江苏省氧化镝生产商292500020508月00050000广东省氧化镝生产商257100012008月00093000江西省氧化镝生产商227115233008月-149629000资料来源亚洲金属网中信证券研究部图41中国氧化镝生产商产量月度统计吨图42中国氧化镝生产商产量分省份月度统计吨资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网图43中国氧化镝生产商开工率月度统计吨图44中国氧化镝生产商开工率分省份月度统计吨资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网请务必阅读正文之后的免责条款和声明16稀土行业半月谈月下12202315氧化镝消费端2022年11月氧化镝消费量环比下降采购量库存率环比增加亚洲金属网数据中心数据显示11月份中国镝和镝铁生产商采购量为9900吨环比增加761同比下降2903库存率为16854环比增加1076同比增加6794消费量为8900吨环比下降326同比下降3620图45中国镝和镝铁生产商氧化镝采购量月度统计吨图46中国镝和镝铁生产商氧化镝库存率月度统计资料来源亚洲金属网资料来源亚洲金属网图47中国镝和镝铁生产商氧化镝消费量月度统计吨资料来源亚洲金属网稀土进出口数据跟踪2022年11月稀土矿进口量总体下降海外稀土矿价格波动明显海关总署数据显示2022年11月混合碳酸稀土进口量为4200吨同比减少8514平均单价1566万元吨价格同比上升22457稀土金属矿进口量为380252吨同比下降7142平均单价341万元吨价格同比上涨865钍矿砂及其精矿进口量为217862吨同比增加16444平均单价498万元吨价格同比上升366711月合计进口稀土矿602314吨同比下降5821平均价格406万元吨月同比上涨2699请务必阅读正文之后的免责条款和声明17稀土行业半月谈月下12202315表102019-2022年海外稀土矿进口情况月份名称进口量吨月同比涨跌幅总金额元月同比涨跌幅平均单价元吨月同比涨跌幅2022年4200-85146575139-51781565509322457混合碳酸稀土11月稀土金属矿380252-7142129532206-68953406481865钍矿砂及其精矿217862164441084387002614049774083667合计602314-582124454604500-4693406010926992022年混合碳酸稀土--10000--10000--1000010月稀土金属矿848250295453003194563452435404591259钍矿砂及其精矿89673-907434650402-6260386406730373合计940023-21173386837290096883602929149772022年混合碳酸稀土2100-77803713871-475817685100136179月稀土金属矿82095046174057735701373549427326237钍矿砂及其精矿96659082056174531181424861805637-4299合计178964016471584018622001763932633294422022年混合碳酸稀土1148317385106993511915593179636468月稀土金属矿329550-4192176096238124053435369354钍矿砂及其精矿94261337258173563456212911841302-3379合计1283645664736035904500669828073100312022年混合碳酸稀土4326-92184816784-280611134498820267月稀土金属矿707694-21783834065706216541769210733钍矿砂及其精矿183564663712230141430649666260014433合计895584-16345105247680086865700470123352022年混合碳酸稀土10115-6217256722561151125379378468696月稀土金属矿67860034363471562911381551157727724钍矿砂及其精矿307881106622198505825233153644747710850合计99659778545713343720024445573285492922022年混合碳酸稀土5204-98108043728-900315457115425355月稀土金属矿3724501893021576542857589579313813363钍矿砂及其精矿233468505217096520857447732286034810合计61112295039477436400186156459832161322022年混合碳酸稀土8709-810414365210183616494672524404月稀土金属矿625950109239967854717570638515114857钍矿砂及其精矿138479-865475549239-1071545564656362合计773138-528448959299600102556332543329522022年混合碳酸稀土21800-7537658188781363019214636263月稀土金属矿114465061563142654815396551632913925钍矿砂及其精矿118385-543670869501-347598635811150合计1284835-99170887793600117665517268141622022年混合碳酸稀土19418-61666796300-577835000001011请务必阅读正文之后的免责条款和声明18稀土行业半月谈月下12202315月份名称进口量吨月同比涨跌幅总金额元月同比涨跌幅平均单价元吨月同比涨跌幅2月稀土金属矿9750001473743011357448422441142113617钍矿砂及其精矿2868383626411993087487809418113611141合计12812561528155684074800446024346054115982022年混合碳酸稀土643372785226139559012351490648701月稀土金属矿327600-5659133940043831408852414951钍矿砂及其精矿127400-883845450114-3589356751345190合计519337-726920200411200-2153889652258302021年混合碳酸稀土6176-88576122798-291999138575193312月稀土金属矿417300-44141436768223520344301014205钍矿砂及其精矿104114350980118698487221311140078-4731合计14646195070268498107007681183322817322021年混合碳酸稀土28271-594913635673-33394823270644311月稀土金属矿13306501312241718808142506313522012708钍矿砂及其精矿82386-215430005269281236420356328合计144130792104608290230027360319730094482021年混合碳酸稀土10020-834911925526-2857119012473325210月稀土金属矿214500-770467450423-4615314454213447钍矿砂及其精矿9680001353659264572061298957084-5095合计119252012361720216690011011442505-1202021年混合碳酸稀土9460-90657084239-66817488308254849月稀土金属矿5616231506917096195750436304407014108钍矿砂及其精矿105000-888933253094-3423316696149226合计676083-467921129929000110903125344296372021年混合碳酸稀土4193-95413669842-82168752724289028月稀土金属矿5674502779215667304171930276100211679钍矿砂及其精矿199462360655546719397030278084013235合计771105170692158100760038092279871377672021年混合碳酸稀土55340-61606695753-76541209924-38917月稀土金属矿904800186723643310816285261309812149钍矿砂及其精矿1103361084730086885125132726852799合计107047611572732157460010720255228385722021年混合碳酸稀土26742-678811934291-4001446280286776月稀土金属矿505050558014577280930776288630516172钍矿砂及其精矿26400-96868163823-7669309235764141合计558192-55241658709230082962971576308722021年混合碳酸稀土274250480008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