散点疫情频发导致11月用电同比增速回落至0.4%，受疫情管控政策调整导致工业活动减弱的影响，12月用电同比增速或在-9.2~-10.0%区间内，下调全年用电需求增速预测为3.4%（前值预测为4.0%）。从11月数据看，电源结构调整使得风光装机呈现双位数增速，来水偏枯导致水电利用小时有所下滑。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、信义能源、南网储能、国网信通等。
　　▍11月用电需求增速回落，单月全社会用电量增速回落至0.4%。M1-M11，全社会用电量78,588亿kWh，同比增长3.5%，11月国内用电同比增速下降使得1~11月累计增速较1~10月增速小幅回落0.3个百分点；11月单月用电量6,828亿kWh，同比上升0.4%，增速较单10月用电增速2.2%下滑1.8个百分点。受天气明显转冷的影响，11月居民用电同比上升，对11月国内用电需求恢复起到促进作用。分区域看用电增速有所分化，沿海地区11月单月增速高于全国水平，后续复苏前景仍需要观察。
　　▍1~11月电源投资增速为28.3%。11月末，国内火/水/核/风/太阳能装机13.1/3.7/0.6/3.5/2.3亿千瓦，同比增长2.3%/6.8%/4.3%/15.0%/18.2%，新能源装机增长明显。从电源投资细分来看，火电/核电/光伏投资同比分别增长38.3%/23.7%/290.1%至736/633/2,000亿元，水电/风电同比下滑15.4%/23.8%至718/1,511亿元，水电/火电/核电/风电/光伏投资占比分别为13.0%/13.3%/9.6%/27.3%/36.2%，1~11月风电投资额下滑主要因风电单位成本下降所致，导致风电装机和投资数据趋势出现背离。
　　▍水电利用小时有所下滑，风电利用小时同比回落。1~11月全国发电设备利用小时3,375小时，同比下降3.1%；其中火电/水电/核电/风电同比下滑1.0%/6.2%/2.8%/1.1%至3,978/3,217/6,900/2,008小时，太阳能同比增长5.5%至1,260小时。11月单月，全国发电设备平均利用小时292小时，同比下降3.6%。其中水电215小时，同比下降19.5%；火电359小时，同比上升1.4%；核电674小时，同比上升6.8%；风电205小时，同比下滑6.8%；太阳能97小时，同比下滑9.3%。
　　▍12月用电需求增速环比回升，下调全年需求3.4%。12月国内天气寒冷，考虑疫情管制政策调整导致工业活动减弱的影响，我们预计12月用电同比增速或在-9.2~-10.0%区间内。综合来看，结合1~11月实际需求以及用电需求前景判断，我们下调全年用电需求增速预测为3.4%（前值预测为4.0%）。
　　▍风险因素：用电量增速超预期下滑；来水不及预期；煤价大幅上行；上网电价超预期下调；风光造价上行与收益率不及预期。
　　▍投资策略：对项目回报影响巨大的组件成本端正步入降价周期，预计将有效带动集中式光伏释放成长弹性，带动绿电高速高质增长。投资方面，建议选择具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的，成长重新驶入快车道的龙头绿电运营商、以及配套绿电大规模发展的抽蓄蓄能、功率预测等标的。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、南网储能、信义能源、国网信通，关注华润电力、广宇发展、大唐新能源等。

研究报告全文：居民用电需求回升11月用电回落至04电力行业2022年11月数据月报202314中信证券研究部核心观点散点疫情频发导致11月用电同比增速回落至04受疫情管控政策调整导致工业活动减弱的影响12月用电同比增速或在-92-100区间内下调全年用电需求增速预测为34前值预测为40从11月数据看电源结构调整使得风光装机呈现双位数增速来水偏枯导致水电利用小时有所下滑推荐三峡能源龙源电力国电电力华能国际国投电力AHAH李想信义能源南网储能国网信通等公用环保行业首席11月用电需求增速回落单月全社会用电量增速回落至04M1-M11全分析师社会用电量78588亿kWh同比增长3511月国内用电同比增速下降使S1010515080002得111月累计增速较110月增速小幅回落03个百分点11月单月用电量6828亿kWh同比上升04增速较单10月用电增速22下滑18个百分点受天气明显转冷的影响11月居民用电同比上升对11月国内用电需求恢复起到促进作用分区域看用电增速有所分化沿海地区11月单月增速高于全国水平后续复苏前景仍需要观察111月电源投资增速为28311月末国内火水核风太阳能装机13137063523亿千瓦同比增长236843150182新能源装机增长明显从电源投资细分来看火电核电光伏投资同比分别增长3832372901至7366332000亿元水电风电同比下滑154238至7181511亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为13013396273362111月风电投资额下滑主要因风电单位成本下降所致导致风电装机和投资数据趋势出现背离水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回落111月全国发电设备利用小时3375小时同比下降31其中火电水电核电风电同比下滑10622811至3978321769002008小时太阳能同比增长55至1260小时11月单月全国发电设备平均利用小时292小时同比下降36其中水电215小时同比下降195火电359小时同比上升14核电674小时同比上升68风电205小时同比下滑68太阳能97小时同比下滑9312月用电需求增速环比回升下调全年需求3412月国内天气寒冷考虑疫情管制政策调整导致工业活动减弱的影响我们预计12月用电同比增速或在-92-100区间内综合来看结合111月实际需求以及用电需求前景判电力行业断我们下调全年用电需求增速预测为34前值预测为40评级中性维持风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略对项目回报影响巨大的组件成本端正步入降价周期预计将有效带动集中式光伏释放成长弹性带动绿电高速高质增长投资方面建议选择具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的成长重新驶入快车道的龙头绿电运营商以及配套绿电大规模发展的抽蓄蓄能功率预测等标的推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通关注华润电力广宇发展大唐新能源等重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元22E23E24E22E23E24E三峡能源600905SH565029037047191512买入龙源电力H0916HK9540921101291097买入证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明电力行业年月数据月报202211202314国投电力600886SH1083072093107151210买入国电电力600795SH42703504304912109买入华能国际600011SH761-018028057-422713买入国网信通600131SH1496067078092221916买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月30日收盘价龙源电力股价货币单位为港币请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力行业年月数据月报202211202314目录需求端11月全社会用电增速回落至04511月用电需求小幅回落环比降幅大于历史均值5居民需求有所恢复四大高耗能行业11月需求环比下滑5沿海11月用电增速回落至14疫情对用电需求仍有牵制7供给端111月电源投资增速加速至2839水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回落1012月用电需求增速环比回升下调全年需求增速13风险因素14投资策略14请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力行业年月数据月报202211202314插图目录图120172022年11月全国单月发用电量增速情况5图220162022年11月单月用电量情况及模拟亿KWh5图320182022M1-11全国各产业用电增速6图420182022M1-11四大高能耗行业用电增速6图520182022年11月二产单月用电环比变动情况7图620182022年11月三产单月用电环比变动情况7图720182022年11月居民单月用电环比变动情况7图820182022M11各类地区单月用电增速8图920162022M1-11全国电源及电网投资比例10图1020162022M1-11电源及电网累计投资同比变动情况10图1120162022M1-11全国各类机组投资比例10图1220162022M1-11电源累计投资同比变动情况10图132022M1-11全国各类机组利用小时及增速11图1420192022M1-11全国火电单月利用小时11图1520192022M1-11全国水电单月利用小时11图162022M1-11水电大省利用小时变动11图172022年全国单月用电增速及预测13图1820032022年GDP用电增速及弹性预测13表格目录表120192022M1-11全社会分行业用电增速及用电量占比6表220182022M1-11全国各省市用电增速比较8表32022M1-11全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况11表42021-2022年11月各省市火电利用小时变动情况12表5重点公用事业公司盈利预测及估值14请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力行业年月数据月报202211202314需求端11月全社会用电增速回落至0411月用电需求小幅回落环比降幅大于历史均值2022年M1-M11全社会用电量78588亿kWh同比增长3511月国内用电同比增速下降使得111月累计增速较110月增速小幅回落03个百分点11月单月用电量6828亿kWh同比上升04增速较单10月用电增速22下滑18个百分点国内散点疫情频发使得用电需求增速出现小幅回落月度环比来看11月用电量环比10月下降01且增幅较20052022年26的环比波动中值减少27个百分点图120172022年11月全国单月发用电量增速情况图220162022年11月单月用电量情况及模拟亿KWh全社会用电量全国发电量实际模拟差值右轴9000火电发电量8000200307000250600020155000-200104000-4005300002000-600-517M317M718M418M819M519M920M320M721M521M922M322M716M917M518M819M420M721M322M617M1120M1122M11-1018M1217M1219M1121M10-1516M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部居民需求有所恢复四大高耗能行业11月需求环比下滑111月一产二产三产及城乡居民用电增速分别为971541120对增长的贡献度分别为3527720248511月单月一产二产三产及居民用电同比增速分别为94-103542一产二产三产及居民对单11月用电增长的贡献度分别260-168812551185天气明显转冷带动居民用电有所回升环比角度看11月一产二产三产及居民用电增速环比10月分别变动29-405509个百分点居民端用电需求环比有所恢复从四大高耗能行业用电情况来看11月黑色有色非金属化工用电增速分别为-6037-4040增速环10月分别减少550210133个百分点四大高耗能行业用电需求环比有所下滑请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力行业年月数据月报202211202314图320182022M1-11全国各产业用电增速图420182022M1-11四大高能耗行业用电增速18A19A20A21A22M1-1118A19A20A21A22M1-11201218101681461241028064-22-40-6全社会一产二产三产城乡居民黑色金属有色金属非金属化工资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部表120192022M1-11全社会分行业用电增速及用电量占比19A20A21A22M1-1119A20A21A22M1-11行业增速增速增速增速占比占比占比占比全社会用电量总计4531103351000100010001000A各行业用电量合计432510921858854859846第一产业451021649711111213第二产业31259215683682675660第三产业951917841164161171173B城乡居民生活用电量合计576973120142146141154城镇居民5555729881827985乡村居民59877314961646269全行业用电分类432510921858854859846农林牧渔业69611009718191921工业29259116671670663648一采矿业25-30281236343231二制造业29299909502504503493黑色金属453967-5079797771有色金属-0643543085868486非金属533974-3351525147化工0020695163646163四大高能耗合计278281273268纺织业05-71146-5123212120燃料加工业905011510618181820橡胶和塑料制品业3329117-2520202019金属制品业31-75118-4632292927三电力热力燃气及水生产和供应业30257544132132128125电力热力生产供应业22257044122121117114建筑业11619122-4214131413交通运输仓储和邮政业89-011372324232424信息技术服务业1622391491613151616批发和零售业105122234933323536请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力行业年月数据月报20221120231419A20A21A22M1-1119A20A21A22M1-11行业增速增速增速增速占比占比占比占比住宿和餐饮业65-642172411101111房地产业111032003318181919公共服务及管理组织75041875445444747GDP增速612383用电需求弹性073135127资料来源中电联中信证券研究部从11月用电量环比10月增速来看二产低于历史中值41个百分点三产高于历史中值13个百分点居民高于历史中值01个百分点图520182022年11月二产单月用电环比变动情况18A19A20A21A22A05-21中值差值403020100-10-20-30-40-50M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12资料来源中电联中信证券研究部图620182022年11月三产单月用电环比变动情况图720182022年11月居民单月用电环比变动情况18A19A20A18A19A21A22A05-21中值20A21A差值05-21中值差值405030201000-10-20-30-50-40M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1-2M4M5M6M7M8M9M3M11M10M12M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部沿海11月用电增速回落至14疫情对用电需求仍有牵制高耗能地区前11月用电增速4211月单月增速-02较上月增速下降42个百分点增速低于全国整体增速云南宁夏青海单月增速分别环比上升968727个百分点河北山西贵州河南单月增速分别环比下降86424530个百分点请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力行业年月数据月报202211202314沿海地区前11月用电增速2211月单月增速14较上月增速减少23个百分点增速高于全国整体增速广东浙江江苏福建单月增速分别环比上升42281514个百分点山东上海单月增速分别环比下降1706个百分点其他地区前11月用电增速4711月单月增速-02较上月增速提升13个百分点海南西藏陕西安徽单月增速分别环比上升87836048个百分点重庆北京湖南单月增速分别环比下滑935634个百分点图820182022M11各类地区单月用电增速35高耗能沿海其他302520151050-518M719M620M521M421M922M322M818M1219M1120M10-1018M1-2-15-20资料来源中电联中信证券研究部表220182022M1-11全国各省市用电增速比较环比18A19A20A21A22M1-1122M1022M11增速差22M1-11省份区域类型变动pct占比pct全国合计854531103352204-18-1000甘肃省西北高耗能107-01688701-09-03062417内蒙古华北高耗能1558968155810573-32-1448山西省华北高耗能85473511443-25-42-180031宁夏区西北高耗能8818-421166912887-41-2314辽宁省东北高耗能78430963-115308-45-2729河南省华中高耗能79-16087573-18-30-120645河北省华北高耗能6552209212-18-86-69-5150贵州省南方高耗能70402999-02-12-45-33-1520青海省西北高耗能75-30361567118027-152-13411云南省南方高耗能92791185612316196-65-4728高耗能合计913935764240-02-42-24294广西区南方沿海17812062102-082002-19-0026福建省华东沿海953834142242714-140434广东省南方沿海615934136-013242102892浙江省华东沿海813826142497928-51-3367上海市华东沿海260105110-09-55-06496720江苏省华东沿海552217114426115-46-2886山东省华北沿海902218642418-17-35-1787沿海合计763926113223714-23-05413黑龙江东北其他49221973454147062413请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力行业年月数据月报202211202314环比18A19A20A21A22M1-1122M1022M11增速差22M1-11省份区域类型变动pct占比pct吉林省东北其他68403247122502-23-0510北京市华北其他7121-23823733-56-89-7115海南省南方其他728520118213689537105天津市华北其他6927-047309-04-25-21-0311新疆区西北其他696746108-15-113-179611440陕西省西北其他665635129609360-33-1527湖北省华中其他10869-3215374-26-19072531安徽省华东其他11178551191015548-071135重庆市华中其他118372313045-78-93-150316四川省华中其他115728714355-57-22355340江西省华中其他1047559145633339062423湖南省华中其他104683511742-46-34123026其他合计92603311947-15-021331293资料来源中电联中信证券研究部供给端111月电源投资增速加速至283截至2022年11月全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量231亿千瓦同比增长63增速较M1-10增速下滑02个百分点其中火电131亿千瓦同比增长23其中燃煤及燃气机组增速分别为1058环比变动-0110个百分点水电37亿千瓦同比增长68核电5553万千瓦同比增长43风电35亿千瓦同比增长150太阳能23亿千瓦同比增长182从电力行业工程投资完成情况来看1-11月电源投资5525亿元同比增长283增速较前10月增加13个百分点电网投资为4209亿元同比增长26增速较前10月减少04个百分点从电源投资细分来看1-11月火电核电光伏投资同比分别增长3832372901至7366332000亿元水电风电同比下滑154238至7181511亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为13013396273362111月风电投资额下滑主要因风电单位成本下降所致导致风电装机和投资数据趋势出现背离请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力行业年月数据月报202211202314图920162022M1-11全国电源及电网投资比例图1020162022M1-11电源及电网累计投资同比变动情况电源电网电源电网10014090120801007080606050402040030-2020-4010-60018M1-419M1-921M1-322M1-816M1-216M1-617M1-317M1-718M1-819M1-520M1-220M1-621M1-722M1-416M1-1017M1-1118M1-1220M1-1021M1-1118M1-421M1-716M1-216M1-617M1-317M1-718M1-819M1-519M1-920M1-220M1-621M1-322M1-422M1-817M1-1118M1-1220M1-1021M1-1116M1-10资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部图1120162022M1-11全国各类机组投资比例图1220162022M1-11电源累计投资同比变动情况水电火电核电风电其他火电水电核电100风电总计190801406090404020-100-60-11019M1-816M1-217M1-418M1-620M1-1021M1-1221M1-716M1-216M1-617M1-317M1-718M1-418M1-819M1-519M1-920M1-220M1-621M1-322M1-422M1-817M1-1118M1-1220M1-1021M1-1116M1-10资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回落1-11月全国发电设备利用小时3375小时同比下降31其中火电水电核电风电同比下滑10622811至3978321769002008小时太阳能同比增长55至1260小时分地区看火电方面四川河南青海重庆利用小时同比分别增长11910810182广西海南黑龙江同比分别下滑173138116水电大省来看福建广西云南同比增长26420575重庆湖北青海甘肃贵州四川湖南分别下滑27724221113994836611月单月全国发电设备平均利用小时292小时同比下降36其中水电215小时同比下降195火电359小时同比上升14核电674小时同比上升68风电205小时同比下滑68太阳能97小时同比下滑93水火核风太阳能单月利用小时增速环比分别变动572035-143-291个百分点请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力行业年月数据月报202211202314图132022M1-11全国各类机组利用小时及增速图1420192022M1-11全国火电单月利用小时当年累计利用小时变动幅度右轴19A20A21A22A80000-1269006007000-16000-12500-2-33-2850004003978-3400033753217-430030002008-52002000-621001000-60-7-M4M5M6M7M8M9总体水电火电核电风电M3M10M11M12M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部图1520192022M1-11全国水电单月利用小时图162022M1-11水电大省利用小时变动26419A20A21A22A302052050045010754003500300-10-66250-83-94200-20-139150-211-30-242-27710050-40福广云湖四贵甘青湖重-建西南南川州肃海北庆M4M5M6M7M8M9M3省省省省省省省省省市M10M11M12M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部表32022M1-11全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况全部火电全社会用电量总装机火电装机地区22M1-1121M1-1122M1-1121M1-11变动变动同比增长增速增速小时小时小时小时海南省33723632-7235984172-138210165144江西省33853521-3943554712-76631143139新疆区36563665-024639462703-14692112广西省32703518-7034994229-173-08311172湖北省32443675-11741433947507416459湖南省30603262-6236963938-614247155福建省40754311-5540304503-10524010454山西省32603267-0240553965234306450广东省35733964-9938134139-79-0098749内蒙古372736302746714538295815028全国33753489-3339784025-123526627上海市31903463-7932683541-77-0902827请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力行业年月数据月报202211202314全部火电全社会用电量总装机火电装机地区22M1-1121M1-1122M1-1121M1-11变动变动同比增长增速增速小时小时小时小时重庆市35523666-3142233902824474425陕西省347834750143414085636027824辽宁省31133356-7230853437-102-1136817江苏省36393829-5040544210-374153813安徽省3612359405442242793310136213浙江省40114127-2843124356-104924412山东省35413708-4540174126-262414007贵州省28473049-6635983779-48-0164306黑龙江26152882-9329453330-1164488705吉林省24732685-7930853347-7811810304河南省2872266378329529751087293801北京市31673302-4134173521-303730200云南省3542336852252524592712263500西藏区25922675-31249252-1219093800甘肃省29543199-774502445111009146-01四川省37974016-553865345511955087-07宁夏区3139301441445640729468616-09天津市31003307-6333323540-59089-03-12河北省27922827-12380937561412388-13青海省21012256-693553322710171468-33资料来源中电联中信证券研究部环比来看11月全国火电利用小时环比10月提升108其中青海吉林黑龙江环比增长24001009529四川甘肃安徽环比下滑1424002表42021-2022年11月各省市火电利用小时变动情况2021-2022年同比增速2022年环比情况省份区域类型21Q221Q321Q421A21M1122M1022M1122M11环比22M10西藏区西北其他28218674634211720682400四川省华中其他-29-165-16-421941162331009甘肃省西北高耗能-45-29-58-42441276422529安徽省华东其他-56130-9828374246373516北京市华北其他112-74-6527361259378459宁夏区西北高耗能-14-136-402-128394390536374新疆区西北其他27133-5892439367456243黑龙江东北其他-49-43-87-41321273329205吉林省东北其他56133-3271337273327198江西省华中其他264233177165373353417181天津市华北其他-159399-22206314248287157湖南省华中其他10132-0484341302348152辽宁省东北高耗能13-21-152-42295243278144云南省南方高耗能47-59-100-09240240273138陕西省西北其他57-10-9140354357402126请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力行业年月数据月报2022112023142021-2022年同比增速2022年环比情况省份区域类型21Q221Q321Q421A21M1122M1022M1122M11环比22M10全国1788-7744353324359108贵州省南方高耗能-42-68-179-71388369407103湖北省华中其他8689-265-3438333036297河北省华北高耗能6548-515533728931693重庆市华中其他63-28-1680539034337490广东省南方沿海2152768625734531133577河南省华中高耗能14222711522522924025875山东省华北沿海50-82-113-1738932834552海南省南方其他6953-0114226632634249山西省华北高耗能-5849-142-2334935837136江苏省华东沿海18615910415838332934033上海市华东沿海8918-495830424525333广西省南方沿海21520725326031635236126浙江省华东沿海832325816838235935900内蒙古华北高耗能0841-6835339430429-02福建省华东沿海1391764993356347333-40青海省西北高耗能216269-23218415451387-142资料来源中电联中信证券研究部12月用电需求增速环比回升下调全年需求增速预测12月国内天气寒冷考虑疫情管控政策调整导致工业活动减弱的影响我们预计12月用电同比增速或在-92-100区间内综合来看结合111月实际需求以及用电需求前景判断我们下调全年用电需求增速预测为34前值预测为40图172022年全国单月用电增速及预测图1820032022年GDP用电增速及弹性预测实际同比情景1GDP增速情景2情景320用电增速2015电力需求弹性右轴101515510100-5505-10-15000M3M4M5M6M7M8M908A13A18A03A04A05A06A07A09A10A11A12A14A15A16A17A19A20A21AM10M1122EM1-2M12E资料来源中电联中信证券研究部预测资料来源中电联中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力行业年月数据月报202211202314风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略在上游及中游密集扩张且产能释放周期正在加速启动的情况下光伏产业链的上游及中游降价正在从预期走向现实硅料硅片电池片及组件价格已经开始全面松动价格向下拐点已经到来在产业链上游及中游价格步入降价周期各地十四五规划陆续发布大基地建设持续推进等因素刺激下我们预计2023年光伏装机有望增至120GW其中集中式光伏重新成为装机增长核心驱动力国内绿电运营商重新回归盈利业绩高速成长和项目回报预期不断改善的良好环境投资方面建议选择三条主线具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的成长重新驶入快车道的龙头绿电运营商以及配套绿电大规模发展的抽蓄蓄能功率预测等标的推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通关注华润电力广宇发展大唐新能源等表5重点公用事业公司盈利预测及估值股价市值EPSPEPBEVEBITDAROE股息率评级亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2022E2022E2022E华能水电6601188039045048171514211191329买入川投能源1223544078089104161412161531132买入国投电力108380707209310715121015931033买入南网储能1442461071081082201818211161015买入中国核电60011310600630651099131001337买入中国广核26913580200250251311111392935买入三峡能源5651617029037047191512211341108买入龙源电力1827153109211012920171423871110买入云南能投110810203806210529181118135610买入华能国际7611195-018028057-42271321120-505买入华电国际58858002903504520171315110706买入内蒙华电34922803704805297713561437买入建投能源52594-001016031-525321710105000买入福能股份105820711812113399810781233买入皖能电力4481020230280381916120899404买入物产环能16189018721022998720462358买入深圳燃气6541880420520631613101482929买入国能日新87826210614718182604957668704买入国网信通1496180067078092221916311641414买入国电电力4277620350430491210915741241买入请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力行业年月数据月报202211202314股价市值EPSPEPBEVEBITDAROE股息率评级亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2022E2022E2022E华能国际H369579-018028057-2113609117-513买入中广核电力H1869390200250259770891957买入龙源电力H954800092110129109711941122买入信义能源25919301902302712109141031074买入华润燃气293067828031535498715631443买入中国燃气113661814216718876509781150买入资料来源Wind各公司公告中信证券研究部预测注释股价及市值数据为2022年12月30日收盘数据其中港股公司股价货币单位均为港币信义能源华润燃气中国燃气的盈利预测数据货币单位为港币相关研究电力行业9月数据月报居民用电需求下降9月用电放缓至092022-10-31电力行业8月数据月报8月需求持续复苏居民用电增长贡献突出2022-09-27电力行业2022年7月数据月报7月需求持续复苏居民用电增长贡献突出2022-08-29电力行业专题报告借力稳增长东风加速电源变革时代到来2022-04-14公用环保行业REITs专题研究借REITs盘活煤电资产助力双碳目标实现2022-04-12公用环保行业可再生能源补贴专题新能源欠补解决有望行业迎来关键催化2022-03-28公用环保行业重大事项点评推出税收优惠政策解决新能源发展资金痛点2022-03-23公用环保行业重大事项点评首提解决可再生补贴缺口或产生深远影响2022-03-14公用环保行业重大事项点评煤价合理价格区间落定电企盈利确定性增加2022-02-28公用环保行业重大事项点评消除区域壁垒助消纳电力全面走向市场化2022-02-07公用环保行业重大事项点评优化能耗双控制度新能源高速发展再添助力2022-01-25公用环保行业2021年业绩前瞻电源间分化加剧紧抓弹性及ROE扩张2022-01-14公用环保行业2022年投资策略迎接变革时代把握成长转型替代主线2021-12-15公用环保行业重大事项点评补贴不变且流程简化老旧风场改造需求升温2021-12-10公用环保行业重大事项点评火电重新恢复盈利能力电价步入上行周期2021-12-06公用环保行业重大事项点评省间现货交易意义重大新能源消纳再添保障2021-11-25电力行业9月电力数据月报出口推动用电需求反弹新能源装机持续高增2021-10-25请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12股票评级个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间克综合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利17