▌硅料供给迎来实质性释放，关注高纯石英砂供应与技术进步
　　随着新增硅料产能投放与爬坡，硅料不会成为限制光伏装机的因素，硅料与硅片价格同步下跌，会相继刺激国内与海外的需求，预计2023年光伏装机将达到340GW，存在进一步超预期的空间。硅片产能过剩，重点关注龙头企业的石英砂保供与过去两年被硅料价格上涨掩盖的技术进步，一体化组件依然能够通过电池新技术维持较为稳定的盈利能力，享受光伏行业需求释放。
　　▌TOPcon进入红利释放期，关注XBC、HJT多种路线
　　一体化组件厂商主导本轮技术迭代，电池新技术成为行业争夺的制高点。得益于简化的工艺，更好的发电增益，TOPcon快速起量，同步企业量产转换效率逐步提升，相比于PERC技术的优势进一步显现，2022年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能高达224GW，TOPcon进入发展的红利期，工艺掌握程度较高的电池厂商与领先的设备厂商充分受益。IBC电池具有转换效率高，外观美观的优势，适用于分布式市场，隆基布局HPBC电池有望在高端分布式市场放量并获得超额收益。HJT作为下一代电池技术，效率记录不断突破，工艺、硅片、银浆降本已见成效，量产招标进度超预期，电池新技术将成为龙头电池组件厂商布局的重心，有望在2023年放量。
　　▌辅材：POE趋势带动胶膜格局优化，光伏玻璃有望走出底部
　　胶膜：POE胶膜性能优异，具有高阻水性、高抗PID性能，更加适用于更高效率、更高功率的组件产品，N型组件产业化加速与双玻组件渗透率提升带动光伏级POE粒子需求。POE粒子主要由海外厂商供应，国产化进度较慢，2023年将出现供应紧张，能够保证POE粒子供应的胶膜厂商有望保持较高的份额与较高的盈利能力，重点关注胶膜厂商的POE保供对于行业格局的影响。
　　玻璃：2022年末，光伏玻璃在产日熔量为74880吨/日，同比增幅58.36%，产能大幅增长，由于产能过剩与原材料价格上涨，行业盈利仍然处在底部。头部企业成本优势明显。部分产能较多的企业，在纯碱、天然气采购方面有较大优势；其次部分企业自有砂矿，供应稳定，成本偏低；再次行业良品率多数在82%-86%，企业之间存在差异。2023年一季度光伏玻璃有效供给环比大幅增长，主要来自于头部企业2022年新增产能的爬坡，从二季度开始新增产能速度放缓，二、三线企业投产与点火的进度具有不确定性，随着双玻需求的释放，光伏玻璃行业有望走出底部区间。
　　▌大储能看好系统集成盈利提升，户储重点关注美国市场
　　国内大储：新能源强配是当前主流方向，但重并网轻运行问题严重，独立共享储能有望逐步取代新能源配储成为主流。现阶段，一方面各省在探索储能市场化多重收益机制，另一方面，储能各分部收益也有望改善，2023年储能电站盈利上行趋势明确，集成环节有望迎来量利齐升；
　　美国大储：2022年美国表前储能装机受新能源装机限制，在东南亚光伏关税取消两年、IRA新政、加州SGIP计划政策背景下，2023年美国储能市场有望持续突破装机记录，UL认证与历史供货经验成为中国企业进入美国市场门槛；
　　海外户储：欧洲市场，电价高涨及政策补贴是驱动欧洲户用储能发展最重要原因，欧洲户用储能装机持续高增长，渗透率提升空间仍然广阔；美国市场，保障用电和节省电费是美国户用储能市场发展的核心动力，ITC补贴利好下，户用储能装机积极性进一步提高，市场逐渐打开。
　　▌行业评级及投资策略
　　维持电力设备行业“推荐”评级。看好2023年光伏需求释放，目前仍然处于产业链左侧，关注硅料降价后对于隐含需求的刺激，看好一体化组件公司通过新技术与规模效应维持相对稳定的盈利能力，充分享受行业需求增长，建议关注隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、横店东磁（有色组覆盖）；关注需求释放带来的相应辅材的需求释放，建议关注中信博、意华股份、清源股份；关注龙头企业高纯石英砂的保供情况，建议关注石英股份、欧晶科技；2）新技术TOPcon进入红利释放期，IBC与HJT有望分别在分布式、集中式光伏市场放量，领先的电池片企业与设备、材料公司有望率先受益，建议关注钧达股份、捷佳伟创、迈为股份、聚和材料、罗博特科；3）POE粒子紧缺，看好带动胶膜格局优化，享受较好盈利，建议关注福斯特、海优新材、天洋新材、激智科技，同时建议重点关注EVA格局动态变化，2023年进入2024年有望持续紧缺，建议关注联泓新科；光伏玻璃有望走出底部，建议关注福莱特、信义光能；4）储能有望直接受益于硅料价格下跌，看好大储能系统集成盈利能力提升，推荐阳光电源、金盘科技、新风光、同力日升、科华数据，户储看好有望率先进入美国市场的公司，推荐科士达、科华数据，关注固德威、锦浪科技；微逆依然维持高景气度，推荐禾迈股份、昱能科技、德业股份、关注龙磁科技（有色组覆盖）。
　　▌风险提示
　　1）光伏装机不及预期风险；2）储能需求不及预期风险3）产业链竞争过于激烈的风险；4）推荐公司业绩不及预期的风险；5）大盘系统性风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研2023年01月04日究报重视光伏细分格局变化看好储能告电力设备行业策略报告推荐维持投资要点分析师张涵S1050521110008硅料供给迎来实质性释放关注高纯石英砂供应zhanghan3cfsccomcn与技术进步联系人罗笛箫S1050122110005luodxcfsccomcn随着新增硅料产能投放与爬坡硅料不会成为限制光伏装机的因素硅料与硅片价格同步下跌会相继刺激国内与海外行业相对表现的需求预计2023年光伏装机将达到340GW存在进一步超表现1M3M12M预期的空间硅片产能过剩重点关注龙头企业的石英砂保电力设备申万-46-26-244供与过去两年被硅料价格上涨掩盖的技术进步一体化组件沪深3000422-213依然能够通过电池新技术维持较为稳定的盈利能力享受光伏行业需求释放市场表现电力设备沪深300TOPcon进入红利释放期关注XBCHJT多种路线100一体化组件厂商主导本轮技术迭代电池新技术成为行业争夺的制高点得益于简化的工艺更好的发电增益TOPcon-10-20快速起量同步企业量产转换效率逐步提升相比于PERC技-30术的优势进一步显现2022年以来国内新增建设和规划中-40的TOPCon电池产能高达224GWTOPcon进入发展的红利期工艺掌握程度较高的电池厂商与领先的设备厂商充分受资料来源Wind华鑫证券研究益IBC电池具有转换效率高外观美观的优势适用于分布式市场隆基布局HPBC电池有望在高端分布式市场放量并获得超额收益HJT作为下一代电池技术效率记录不断突相关研究1新能源汽车行业2023年度策破工艺硅片银浆降本已见成效量产招标进度超预略报告寻找新平衡拥抱高景气期电池新技术将成为龙头电池组件厂商布局的重心有望与新技术2023-01-01在2023年放量2电力设备行业周报储能有望辅材POE趋势带动胶膜格局优化光伏玻璃有望分享硅料利润转移明年美国需求旺盛态势明朗2022-12-05走出底部3电力设备行业周报全国统一胶膜POE胶膜性能优异具有高阻水性高抗PID性能电力现货市场建立加速利好储能更加适用于更高效率更高功率的组件产品N型组件产业发展2022-11-28化加速与双玻组件渗透率提升带动光伏级POE粒子需求POE粒子主要由海外厂商供应国产化进度较慢2023年将出现行供应紧张能够保证POE粒子供应的胶膜厂商有望保持较高业的份额与较高的盈利能力重点关注胶膜厂商的POE保供对于行业格局的影响研究玻璃2022年末光伏玻璃在产日熔量为74880吨日同比增幅5836产能大幅增长由于产能过剩与原材料价格上涨行业盈利仍然处在底部头部企业成本优势明显部分产能较多的企业在纯碱天然气采购方面有较大优势证券研究报告其次部分企业自有砂矿供应稳定成本偏低再次行业良品率多数在82-86企业之间存在差异2023年一季度光伏玻璃有效供给环比大幅增长主要来自于头部企业2022年新增产能的爬坡从二季度开始新增产能速度放缓二三线企业投产与点火的进度具有不确定性随着双玻需求的释放光伏玻璃行业有望走出底部区间大储能看好系统集成盈利提升户储重点关注美国市场国内大储新能源强配是当前主流方向但重并网轻运行问题严重独立共享储能有望逐步取代新能源配储成为主流现阶段一方面各省在探索储能市场化多重收益机制另一方面储能各分部收益也有望改善2023年储能电站盈利上行趋势明确集成环节有望迎来量利齐升美国大储2022年美国表前储能装机受新能源装机限制在东南亚光伏关税取消两年IRA新政加州SGIP计划政策背景下2023年美国储能市场有望持续突破装机记录UL认证与历史供货经验成为中国企业进入美国市场门槛海外户储欧洲市场电价高涨及政策补贴是驱动欧洲户用储能发展最重要原因欧洲户用储能装机持续高增长渗透率提升空间仍然广阔美国市场保障用电和节省电费是美国户用储能市场发展的核心动力ITC补贴利好下户用储能装机积极性进一步提高市场逐渐打开行业评级及投资策略维持电力设备行业推荐评级看好2023年光伏需求释放目前仍然处于产业链左侧关注硅料降价后对于隐含需求的刺激看好一体化组件公司通过新技术与规模效应维持相对稳定的盈利能力充分享受行业需求增长建议关注隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源横店东磁有色组覆盖关注需求释放带来的相应辅材的需求释放建议关注中信博意华股份清源股份关注龙头企业高纯石英砂的保供情况建议关注石英股份欧晶科技2新技术TOPcon进入红利释放期IBC与HJT有望分别在分布式集中式光伏市场放量领先的电池片企业与设备材料公司有望率先受益建议关注钧达股份捷佳伟创迈为股份聚和材料罗博特科3POE粒子紧缺看好带动胶膜格局优化享受较好盈利建议关注福斯特海优新材天洋新材激智科技同时建议重点关注EVA格局动态变化2023年进入2024年有望持续紧缺建议关注联泓新科光伏玻璃有望走出底部建议关注福莱特信义光能4储能有望直接受益于硅料价格下跌看好大储能系统集成盈利能力提升推荐阳光电源金盘科技新风光同力日升科华数据户储看好有望率先进入美国市场的公司推荐科士达科华数据关注固德威锦浪科技微逆依然维持高景气请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告度推荐禾迈股份昱能科技德业股份关注龙磁科技有色组覆盖风险提示1光伏装机不及预期风险2储能需求不及预期风险3产业链竞争过于激烈的风险4推荐公司业绩不及预期的风险5大盘系统性风险重点关注公司及盈利预测2023-01-03EPSPE公司代码名称投资评级股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E001269SZ欧晶科技1001170306418593324未评级002056SZ横店东磁1916102127157191512买入002335SZ科华数据5287106142188503728买入002459SZ晶澳科技6161199302390312016未评级002518SZ科士达607088117149695241买入002865SZ钧达股份186995291402197035139未评级002897SZ意华股份6041183252317332419未评级003022SZ联泓新科3136094113132332824买入300274SZ阳光电源11561191384530613022买入300566SZ激智科技2760210861271303222未评级300724SZ捷佳伟创11297286383485402923未评级300751SZ迈为股份418225288751301794832未评级300757SZ罗博特科5170391102031344725未评级300763SZ锦浪科技18171308631895592920买入300835SZ龙磁科技3705121183249312015未评级601012SH隆基绿能4203206270341201612买入601865SH福莱特334142213259241613买入603330SH天洋新材1364031077104441813未评级603628SH清源股份16037058087432818买入603688SH石英股份13591362052771006649买入603806SH福斯特6813292367438231916买入605117SH德业股份32625529311444593523买入605286SH同力日升4628116218323402114买入688032SH禾迈股份94855114319633325834829买入688223SH晶科能源1489029046062523224买入688348SH昱能科技555449497719081125729买入688390SH固德威331283628771342923825买入688408SH中信博100540422363912414326未评级688503SH聚和材料1549349534775442920未评级688599SH天合光能664170307401392217未评级688663SH新风光4707099160233482920买入688676SH金盘科技4057079131184513122买入688680SH海优新材191314459231228432116未评级0968HK信义光能89105307309417129未评级请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源Wind华鑫证券研究注未评级盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1硅料供给迎来实质性释放811硅料降价刺激国内需求海外长期需求乐观812硅料迎来实质性供给释放产业链不存在硬瓶颈1013硅片产能过剩关注石英砂保供与技术进步112电池TOPCON进入红利释放期关注XBCHJT多种路线1421TOPcon进入红利释放期1422龙头企业布局IBC在分布式市场有突出优势1623HJT有望成为下一代技术有望在2023年放量173辅材POE趋势带动胶膜格局优化光伏玻璃有望走出底部1931POE供给趋紧带动胶膜格局优化1932光伏玻璃格局有望优化关注二线新增供给进度254大储能看好系统集成盈利提升户储重点关注美国市场2641国内大储独立储能成为主流带动系统集成盈利改善2642美国大储多项支持政策出台存量新增需求有望释放3243海外户储欧洲户储需求旺盛美国户储市场空间打开3544微逆为具有长期空间的好赛道385行业评级及投资策略396风险提示40图表目录图表1全球光伏装机预测单位GW8图表2历年来中国分布式光伏装机占比8图表3新能源虽同样设置了起征点但其边际成本几乎为零仍具有较高的利润9图表42022年1-10月光伏产品出口总额亿美元9图表52022年1-10月光伏组件出口量GW9图表62022-2025年全球硅料产能产量变化趋势单位万吨10图表72018年以来多晶硅料价格走势单位美元kg11图表8主流厂商硅片产能统计11图表9杂质在石英中的扩散表12图表10以不同纯度的石英的强度与温度关系图12图表11光伏用高纯石英砂2022-2024供需平衡表13图表122021年以来硅片厚度下降服务13图表132021年以来金刚线细线化进程13图表14TOPCon太阳能电池结构14图表15双面钝化TOPCon效率达到28714请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表16晶科不断突破TOPCon效率记录15图表17TOPCon工艺流程15图表18IBC太阳能电池结构16图表192021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势16图表20IBC电池优点分析16图表21改良后的P型IBC产线需要12步17图表22PERCTOPCon和HJT工艺及成本比较18图表23HJT降本路径19图表24EVA胶膜和POE胶膜比较20图表252021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势20图表262021-2030年单双面组件市场占比变化趋势21图表27全球主要POE供应企业万吨年22图表28国内企业POE工业化进展情况22图表292022-2025年光伏级POE粒子需求预测23图表30POE进出口总量走势图24图表31国内POE市场价格走势图元吨24图表32各胶膜厂商胶膜产能进展和规划24图表332018-2022年中国32mm光伏玻璃价格走势25图表342018-2022年中国光伏玻璃产能统计25图表352018-2022年中国32mm原片毛利率统计25图表36光伏玻璃供需平衡测算26图表37储能可为新能源实现多重价值26图表382018-2022年我国电化学储能电站逐年发展情况27图表39截止2021年我国电化学储能项目应用场景分布27图表40部分省份新能源配储能政策27图表412022年1-8月我国新增电化学储能项目应用场景分布29图表422022年启动的独立储能项目进展单位MWh29图表43近期招标项目中独立储能容量新能源配储容量29图表44山东省新型储能收益说明29图表452022年2小时配置储能系统与EPC报价31图表462011-2022年美国储能装机32图表47IRA出台前后美国表前储能ITC抵免比例32图表48抵免比例为062230时储能项目的LCOS33图表49上图结果的假设前提33图表502022版SGIP手册中补贴发放标准34图表512022版SGIP不同储能时长和容量同时对应的补贴标准34请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表522022-2026年美国储能装机预测单位GWh34图表53光伏储能降低家庭的电网能源消费35图表54欧洲天然气价格走势MWh36图表55欧洲平均居民电价走势36图表56欧洲部分国家户用光储系统补贴政策36图表572020-2021年欧洲各国户用储能装机37图表582013-2021年欧洲户用储能新增装机37图表592020H1-2022H1美国平均户用光伏配储比例37图表602020H1-2022H1美国户用储能市场格局38图表61微型逆变器市场规模及预期增长亿美元39图表622016-2020年微型逆变器出货全球主要市场分布39图表63重点关注公司及盈利预测39请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告1硅料供给迎来实质性释放11硅料降价刺激国内需求海外长期需求乐观2022年全球光伏装机预计约为240GW根据光伏行业协会统计乐观情况下2022年全球光伏装机将达到250GW年初预期普遍在220GW左右超预期的原因是欧洲及其分布式光伏需求爆发集邦咨询预测2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间图表1全球光伏装机预测单位GW201820192020202120222023中国4430485590130美国101619272435欧洲122524324770印度8116121617日本577568其他173237415680全球合计97119140172239340资料来源TrendForce集邦华鑫证券研究注2023年预测数据来自于华鑫证券研究所其中1-10月我国光伏装机达到5824GW同比增长9872022年前三季度我国分布式新增装机3533GW约占新增装机的67分布式装机占比明显好于以往年度主要系分布式对于上游硅料价格接受度较高集中式项目对于收益率较为敏感业主等待硅料价格下跌目前看硅料价格已经出现松动预计2023年硅料新增供给将出现实质性释放不会成为装机的限制因素硅料价格下跌将直接推动装机积极性预计2023年中国集中式光伏将表现出较强的弹性预计2023年中国光伏装机将达到约130GW其中集中式光伏装机占比约一半图表2历年来中国分布式光伏装机占比8007006726005345004744004003223002001000020182019202020212022前三季度资料来源CPIA华鑫证券研究欧洲政策支持与能源危机推动需求请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告2022年欧洲光伏需求爆发主要系欧洲能源危机推动PPA电价持续上涨PPA电价推动了欧洲光伏的经济性提升2022年三季度欧洲太阳能PPA价格达到6857欧元MWh同比增长533与2022年二季度相比LevelTen三季度的太阳能P25指数上涨了154部分原因是德国希腊匈牙利意大利和英国等市场的太阳能价格急剧飙升欧洲集中式光伏电站大部分通过锁定PPA电价锁定其余一小部分通过电力现货交易来确定电力价格欧洲电力市场目前采用的定价机制是基于能源供需关系设计的电价采取边际成本定价该机制决定了价格更高气电成为市场的定价者欧洲天然气价格暴涨导致可再生能源发电商利润率大幅提升欧洲拟对电力改革从而使得市场化后再分配具体的措施是1设置天然气价格上限2拆分欧洲电力市场可再生能源电价与天然气价格脱钩3征收超额暴利税根据华尔街见闻报道当太阳能海上风能和核能的收入超过每兆瓦时130欧元时德国政府计划对超出部分的收入征收90的暴利税德国政府提议的暴利税起征点低于欧盟委员会提议的每兆瓦时180欧元我们认为即使暴利税实施此价格下光伏依然可以保持较高的收益率图表3新能源虽同样设置了起征点但其边际成本几乎为零仍具有较高的利润能源类型边际成本新政前新政后假设结算电价利润结算电价利润征收的保利税气电25030050300500核电80300220180100120褐煤50300250180130120新能源10300290180170120资料来源集邦咨询华鑫证券研究假设市场电价为300价格阈值180单位均为欧元mwh2022年1-10月光伏产品出口呈现量价齐升的态势2022年1-10月光伏产品出口总额达到4403亿美元创历史新高同比增长9032022年1-10月光伏组件出口量1322GW同比增长61月度出口变化来看四季度组件出口已经开始出现放缓趋势我们认为安装工人数量紧张导致海外组价出现了一定库存阶段性影响出口随着硅料价格下降2023年出口有望持续强势图表42022年1-10月光伏产品出口总额亿美元图表52022年1-10月光伏组件出口量GW50014013224403450120400350100822300802502314622602001598150401002050002020年1-10月2021年1-10月2022年1-10月2020年1-10月2021年1-10月2022年1-10月资料来源CPIA华鑫证券研究资料来源CPIA华鑫证券研究2022年3月美国发动了对于柬埔寨马来西亚泰国越南四国光伏产品出口的反规避调查虽然拜登政府豁免了未来24个月东南亚四国的进口关税但是与双玻组件豁免一样具有较大的不确定性请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告2022年6月21日美国海关和边境保护局CBP依据UFLPA执法将新疆地区生产的全部产品均推定为所谓强迫劳动产品禁止与新疆相关的任何产品入境除非提供清晰且有说服力的证据证明并非如此美国的政策导致其2022年上半年光伏装机仅42GW近期晶科被暂扣的光伏组件被美国海关首批放行ROTHCapital合伙人获悉UFLPA扣留的第一批组件已经投放到美国市场主要为晶科能源采用瓦克硅料生产的组件并且他表示截至2022年8月因新疆硅料扣押的组件达到3GW预计截至2022年底扣押的组件规模预计达到9-12GWUFLPA是中国企业向美国出口光伏产品的主要壁垒主要针对涉疆硅料需要光伏企业自证晶科组件获得放行是一个首发信号若未来几月其他一线组件厂甚至第二梯队厂家产品同样得到顺利放行代表着国内组件厂采购海外硅料配套东南亚硅片产能搭建海外供应链方案行之有效并且由于国内厂家已逐步理顺所需材料及流程往后的检查流程将更顺畅周期更短2023年美国市场需求旺盛态势愈发明朗新增存量需求释放2022年以来从取消两年东南亚光伏关税到出台IRA新政生效再到放行扣留组件美国光伏政策不断松动政府拉动光伏装机需求的意图愈加明显展望2023年我们认为美国新增存量的光伏项目和表前大型储能项目都将迎来爆发由于硅料跌价以及IRA新政带来的ITC增幅和延长光伏储能的初始成本下降一方面将刺激新增项目增长另一方面一批成本压制下停滞的存量储备项目的建设也将提速存量项目指原先已拿到许可且已签PPA电价但未开工建设的项目已拿到许可但未签PPA电价的项目已拿到地且正在排队申请许可和PPA电价的项目中国组件的顺利登录将是装机量的有力保障预计2023年美国光伏装机将出现明显恢复性增长12硅料迎来实质性供给释放产业链不存在硬瓶颈根据SMM统计11月国内多晶硅产量约为931万吨环比10月增长近966国内多晶硅产量继续增长供应不足的情况逐步消失11月国内多晶硅折算约358GW的供应量反观硅片产量约为36GW左右考虑11月国内多晶硅还有进口部分供应国内多晶硅市场已经呈现供大于求状态而据SMM了解截至目前国内多晶硅已经呈现累库情况全企业库存已达到15万吨左右由于目前多晶硅利润仍保持高位企业保持较高生产积极性考虑新建产能的爬坡以及内蒙通威的复产12月预计国内硅料供应量将达到104万吨左右年化产能能够支撑的光伏的光伏装机约400GW根据集邦咨询统计2023年硅料的有效供给约为134万吨按照每GW需要026万吨容配比12能够支持的有效装机达到能够达到约429GW时隔两年之后硅料不会成为2023年光伏装机的限制因素图表62022-2025年全球硅料产能产量变化趋势单位万吨请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源集邦咨询华鑫证券研究硅料价格快速下跌产业链观望情绪浓重根据集邦资讯统计单晶复投料主流成交价格在198元kg单晶致密料的主流成交价格为195元kg较上周跌幅接近24左右降幅较快主流成交价格已经下跌至200元kg下游市场需求不振叠加成本倒挂采购动作有所放缓观望氛围较浓而12月硅料供应增量明显需求不畅下硅料供应出现明显过剩预计随着硅料库存的进一步增加后期硅料价格有望进一步下跌图表72018年以来多晶硅料价格走势单位美元kg450040003500300025002000150010005000002018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03资料来源Wind资讯华鑫证券研究13硅片产能过剩关注石英砂保供与技术进步硅片跌价先于硅料目前M10主流成交价格为49元片G12主流成交价格为66元片2022年最后一周周环比跌幅进一步拉大来到95左右本周硅片两家龙头企业纷纷公布了最新牌价最高降幅达27硅片厂商清理库存下游厂商购买意愿仍然较淡价格有望进一步下跌图表8主流厂商硅片产能统计请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告公司名称2022年底产能GW拟扩建产能GW隆基绿能15046TCL中环140-协鑫科技50-双良节能5050上机数控3565高景太阳能3050京运通40522宇泽半导体-50美科股份1035晶科能源55-晶澳科技4020阿特斯20-通威股份-15阳光能源146-高测股份21-宇晶股份1015和邦生物10-沐邦高科15-合计678368资料来源各公司公告华鑫证券研究备注不完全统计2023年硅片名义产能超过700GW根据各个公司公告与公开信息目前隆基中环晶科晶澳等15家公司2022年底硅片产能达到约678GW考虑到其后续进一步扩产计划2023年硅片名义将超过700GW石英坩埚对于品质有极高的要求石英坩埚是拉制大直径单晶硅的耗材主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需要的晶棒其核心原材料为高纯石英砂石英坩埚以高纯石英砂在洁净环境中用电弧法制备而成相比于普通石英砂经过选矿提炼制备而成的高纯石英砂具有更好的耐高温性及热稳定材料纯度是保证石英坩埚具备优良性能的核心指标坩埚中的羟基-OH是对坩埚强度影响的核心因素由于羟基的存在改变了SiO2的键合结构致使坩埚的耐温性能大幅降低杂质的引入对单晶性能和成品率构成直接的影响因此与硅熔体直接接触的石英坩埚的杂质含量至关重要坩埚所用原料高纯石英砂是石英坩埚纯度的基础图表9杂质在石英中的扩散表资料来源欧晶科技官网华鑫证券研究图表10以不同纯度的石英的强度与温度关系图请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源欧晶科技官网华鑫证券研究石英砂国外供给来自美国尤尼明与挪威TQC国内来自石英股份我国石英成岩条件与美国不同矿体规模小矿石不稳定国内石英砂提纯难度更高技术更复杂目前石英砂在光伏以及半导体端的需求持续旺盛且由于矿脉稀少光伏石英坩埚所用的内层砂仍然主要来源于美国尤尼明与挪威TQC公司的进口而海外高纯石英砂产能扩产速度较慢国内供应主要是以石英股份为主据我们测算2022-2024年供需差供给-需求分别为01-0203万吨供需将继续维持紧平衡石英砂中长期紧缺将影响硅片行业格局一是核心材料的紧缺会对无序价格战产生限制二是会造成硅片企业成本曲线更加陡峭优势进口砂能够得到保证的企业拉晶效率更低成本更低硅片行业格局有望好于预期重点关注能够保证优质高纯石英砂供应的龙头硅片以及石英砂坩埚企业图表11光伏用高纯石英砂2022-2024供需平衡表类别202220232024尤尼明TQC供给万吨25254石英股份供给万吨254555其他厂商万吨121416供给量合计万吨6284111光伏装机GW250350450容配比121212P型硅片100GW耗用量kg200190181N型硅片100GW耗用量kg262523P型硅片占比957565N型硅片占比52535需求量万吨6098581077供给-需求万吨01-0203资料来源石英股份光伏见闻华鑫证券研究过去两年被硅料价格上涨所掩盖的技术进步将逐步显现根据中环股份资料2021年初至今细线化程度推进线径降低约30硅片厚度从175m降低至150m硅耗进一步下降领先企业技术优势持续进步其效果被硅料价格大幅上涨所掩盖随着硅料价格下跌龙头企业引领的行业技术效果将得到充分体现重点关注领先硅片企业技术红利释放图表122021年以来硅片厚度下降服务图表132021年以来金刚线细线化进程请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源TCL中环投资者关系华鑫证券研究资料来源TCL中环投资者关系华鑫证券研究2电池TOPcon进入红利释放期关注XBCHJT多种路线21TOPcon进入红利释放期隧穿氧化层钝化接触太阳能电池TunnelOxidePassivatedContactsolarcellTOPCon是2013年在第28届欧洲PVSEC光伏大会上德国Fraunhofer太阳能研究所首次提出的一种新型钝化接触太阳能电池其电池结构为N型硅衬底电池在电池背面制备一层超薄氧化硅然后再沉积一层掺杂硅薄层二者共同形成了钝化接触结构有效降低表面复合和金属接触复合根据ISFH测算双面多晶硅钝化TOPCon电池的理论最高效率达287且最接近晶体硅太阳能电池理论极限效率2943提效潜力大图表14TOPCon太阳能电池结构图表15双面钝化TOPCon效率达到287资料来源LAPLACE华鑫证券研究所资料来源SurfacepassivationofcrystallinesiliconsolarcellsPresentandfuture华鑫证券研究所各厂商不断突破TOPCon电池效率记录目前在Topcon提效上头部企业如隆基晶科天合光能等走在行业前列2021年6月初隆基宣布Topcon的实验室转化效率达到了25212022年3月天合光能宣布其自主研发的210mm210mm高效i-TOPCon电池最高电池效率达到2552022年4月晶科能源宣布其自主研发的182N型高效单晶硅电池全面积电池转化效率达到257再次创造了新的大面积N型单晶钝化接触TOPCon电池转化效率世界纪录请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表16晶科不断突破TOPCon效率记录资料来源晶科能源公众号华鑫证券研究所产线兼容性好具有成本控制优势N型TOPCon与P型PERC相比工艺路线差异主要体现在多晶硅生长和氧化层的制备上仅增加了硼扩和薄膜沉积设备而在上游硅料硅片等重资产环节并不涉及设备的更替最大程度保留和利用现有P型PERC电池设备制程兼容度高达70根据CPIA数据2021年PERC产线设备投资成本降至194万元MWTOPCon电池线设备投资成本约22万元MW略高于PERC电池从成本角度来看硅片和浆料成本占TOPCon成本比较高在80以上未来降低银浆用料和提高良率是降低成本的有效途径图表17TOPCon工艺流程资料来源中科院电工所王文静华鑫证券研究所TOPCon电池项目相继启动已获得集中式电站项目订单6月晶科能源尖山二期11GW高效电池及15GW组件智能生产线项目开工电池量产平均效率目标为25以上在目前16GWN型TOPCon电池及组件产能的基础上继续扩充产能天合光能在江苏宿迁布局8GW的TOPCon电池项目也已于4月正式启动预计2022下半年投产预计全年出货2-3GW良率上97年底达到247转换效率订单方面以晶科为例6月初公司先后获得国请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告家电投大唐集团的N型组件订单其中晶科将向国家电投供应550MW高效双面双玻组件N型TigerNeo组件标志着中国最大的太阳能开发商之一转向更先进的N型高效组件与大唐集团签订的N型组件供货规模约1GW根据亚化资讯统计2022年以来国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能高达224GW为技术和设备供应商带来巨大的市场机会22龙头企业布局IBC在分布式市场有突出优势IBCinterdigitatedbackcontact全背电极接触晶硅光伏电池的正负极电池以叉指状的方式排列在电池背光面p-n结也位于电池背面属于背接触太阳电池正面没有金属电极遮挡使IBC电池具有更高的短路电流Jsc同时背面可以容许较宽的金属栅线来降低串联电阻Rs从而提高填充因子FF加上电池前表面场以及良好钝化作用带来的开路电压增益IBC电池在降低光学损失提升效率改善电池性能外观美观等多个方面具备优势理论转换效率高温度系数低研究人员预计IBC太阳能电池的效率记录将达到291另外IBC太阳能电池技术将传统选项的温度系数从-0387C提高到-0446C降至-029C因此在炎热气候IBC太阳能电池板可以提供更好的性能图表18IBC太阳能电池结构图192021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势资料来源AZOMaterialsDahlingerM华鑫证券研究所资料来源CPIA华鑫证券研究所图表20IBC电池优点分析资料来源发射极掺杂工艺对产业化IBC太阳电池性能的影响华鑫证券研究所请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告兼容性好有利于下一代技术的延伸TBC电池是将TOPcon与IBC相结合这种电池结构结合了IBC电流高的短路电流与TOPCon优异的钝化接触特性因此能获得更高的电池效率HBC是电池利用HJT电池结构和IBC结合形成的太阳能电池结构这种电池结构结合了IBC电池高的短路电流与HJT电池高的开路电压的优势因此能获得更高的电池效率P型IBC已有较好成本解决方案IBC电池技术的缺点是制造工艺更昂贵更复杂但在根据江苏日托光伏于2021年3月申请的专利一种P型IBC电池的制备方法采用P型硅片作为衬底正背面均无需硼掺杂且不需要掩膜和光刻工艺步骤简单将传统IBC复杂的过程简化为12步生产成本明显降低考虑到P型IBC产品应用场景主要是海外分布式终端对于高性能产品溢价接受度较高假设其溢价可以达到02元W约合3美分W当P型IBC电池良率达到95时P型IBC产品一体化盈利即可达到约025元W当良率达到98的时候一体化盈利可以进一步提升到028元W图表21改良后的P型IBC产线需要12步资料来源一种P型IBC电池的制备方法华鑫证券研究所隆基率先布局HPBC电池有望在高端分布式市场获得超额收益隆基HPBC电池在P型技术路线上采用IBC技术衬底硅片依然为P型硅片2022年11月4日隆基绿能正式向外界发布组件新品Hi-MO6同时公司亦公布了该组件所搭载的HPBC电池细节HPBC全称混合钝化背接触电池目前量产效率突破25叠加氢钝化技术的PRO版本效率达到253公司推出组件新品Hi-MO6在发电模拟中较PERC产品平均增益达到10预计2023年HPBC电池产能满产后预计会有20-25GW的产品出货23HJT有望成为下一代技术有望在2023年放量HJT本征薄膜异质结电池是一种特殊的PN结由非晶硅和晶体硅材料形成是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜属于N型电池中的一种最早由日本三洋公司于1990年成功开发具有效率高温度系数低双面性高以及工艺步骤少的优势高效率HJT单面组件的理论转换效率为2607双面组件的转换效率超过30是业内最高效的太阳能技术之一近两年PERC电池的光电转换效率已达瓶颈业界公认最高效率一般在22-23左右TOPcon电池光电转换效率达到25以上HJT电池转换效请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告率突破26隆基良好的温度系数PERC电池的温升系数是-038HJT的温升系数是-025HJT电池具备更低的温度系数产生更高的开路电压也就保证了更高的输出功率基本上HJT电池每年比PERC电池每瓦高出3的发电量这也使它非常适合在高温区域应用高双面性HJT电池的双面率能达到90以上最高能达到98使得其在设计为双面组件时具有出色的性能工艺步骤少HJT电池在制造过程中仅涉及5-7个步骤设备的价格不断降低图表22PERCTOPCon和HJT工艺及成本比较PERCTOPConHJT比较技术工艺理论271单面仅被表面多晶最高245硅钝化285效率287双面实验效室最HJTTopconPERC率240264大面积晶科2681隆基202211高效率产线23025252效率工序数量11127HJTPERCTopcon166182210难高温制程硅片尺寸16618221015875166182210HJTPERCTopcon多薄片适用性160180m160180m120150mHJTTopconPERC兼容性-部分兼容加23台设备不兼容TopconHJT扩硼扩磷LPCVD两次镀高温3个高温过程膜烧结高温过程多热温度低即使高温持续时间也很短工过程负荷高艺湿法如果没有吸杂一次制绒如果吸比3次5次过程杂清洗制绒过程短较真空扩磷和两次PECVD真扩磷扩硼LPCVD和PECVD一次PECVD一次PVDPVD要过程空度要求低各2次真空度要求不高求真空度高TOPCon宣称2022年245双面非晶HJT量产效率243等2023年252024年255效效率24技术拓展性再要提高双面钝化或正表面下阶段HJT20单面微晶到25局部钝化难度大30背表面纳米晶硅到255第一大难点扩硼良率损失1硅片清洗和吸杂大2PECVD净化要求接近半导体工工序多1011步两次第二大难点LPCVD艺技术难点激光一次扩磷双面镀以及扩散烧穿和银浆烧穿多3HJT20和30需加快沉积速膜晶硅膜造成钝化破坏高温过率导致均匀性下降程导致硅片损伤等4降低银浆用量难成本PERCTopcon设备投资18亿GW25亿GW35亿GWHJTPERCTopcon组件价格100105110HJT资料来源华晟新能源王文静演示材料华鑫证券研究所研发中试加速推进效率记录不断突破隆基绿能官方信息显示近日经德国哈梅林太阳能研究所ISFH测试隆基自主研发的硅异质结电池转换效率达2681创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录华晟新能源介绍其2021年投产的HJT10产线请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告组件CTM达到985基于微晶技术的HJT20产线M6单面微晶工艺研发产线最佳批次平均效率2545冠军片效率达到2561G12量产线平均效率245最佳批次平均效率2473金刚玻璃也表示公司异质结电池微晶线HJT电池平均转换效率达到2495电池最高转换效率已达252目前已交付部分客户异质结电池销售订单降本路线清晰已见成效从非硅成本来看在银栅线技术下目前量产HJT的单瓦成本较PERC高02元瓦以上未来差距可缩小到01元瓦以内导致HJT单瓦成本高的主要部分在于银浆耗量ITO的使用机台折旧等华晟新能源对比2022年1月和2022年4月HJT电池各项成本发现银浆每瓦单耗下降28网版寿命提升带来成本下降72清洗工艺优化以及低成本化学品导入带来化学品用量节省了31提高靶材利用率带来靶材耗量降低15年底非硅成本可以控制在014元W左右对比2022年1月份录得的038元W下降幅度极为显著图表23HJT降本路径提高效率设备国产化国产化15亿-9亿-5亿-4亿-35亿1GW工艺降本减少高温过程湿法过程多主栅140mg-钢板140mg-银包铜100mg-SWCT70mg-镀铜0mg银浆降本按照166尺寸硅片目前HJT低温银浆中银粉占比93占成本95以上目前低温银浆在耗量和印刷性上远不如高温银浆低温印刷速度280mms开口26m高温印刷速度400mms开口15mHJT可以使硅片厚度降到130m效率达500W后硅片用量下降至0513gWN型硅片CTM上升硅片减薄要求钝化工艺好ITO双面ITO-单面ITO-SiNxITO复合膜资料来源华晟新能源王文静演示材料晶银新材演示材料华鑫证券研究所量产招标进度超预期多家厂商开始布局金刚玻璃6月公告披露公司决定投资建设48GW高效异质结电池片及组件项目总投资额4191亿元建设周期为18个月根据华晟新能源公众号5月披露华晟拟在宣城开展建设三期48GW双面微晶异质结智能工厂项目第一阶段24GW的工厂土建招标已正式挂网将在2023年Q1-Q3分两期投产另外设备方面捷佳伟创称2021年公司实现了HJT设备进入欧洲市场的突破迈为股份称公司HJT设备已成功导入微晶技术同时与产业链各环节厂家共同积极推进降本3辅材POE趋势带动胶膜格局优化光伏玻璃有望走出底部31POE供给趋紧带动胶膜格局优化光伏组件封装胶膜以EVA和POE类胶膜为主当前EVA胶膜占据主流份额目前市场上封装材料主要有透明EVA胶膜白色EVA胶膜聚烯烃POE胶膜共挤型聚烯烃复合膜EPEEVA-POE-EVA胶膜和其他封装胶膜PDMSSilicon胶膜PVB胶膜TPU胶膜等EVA胶膜凭借较佳的光学性能和粘结性相对低廉的成本及适配P型组件占据主流份额2021年单玻组件封装材料以透明EVA胶膜为主约占52的市场份额较2020年下降47pctsPOE胶膜和共挤型EPE胶膜合计的市场占比提升至231请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告POE胶膜性能优异具有高阻水性高抗PID性能POE胶膜具有高水汽阻隔性高可见光透过率高体积电阻率优秀的耐候性能长久的抗PID性能和高反射性能等优良特性能提高组件对太阳光的有效利用率增加组件功率避免组件层压后的白色胶膜溢胶问题共挤型EPE胶膜既有POE胶膜的高阻水性能也有EVA的高粘附特性可作为纯POE胶膜的替代产品图表24EVA胶膜和POE胶膜比较种类优势劣势醋酸乙烯在在光氧气湿热环境下容易发生水解产生醋价格较低易加工耐存储酸腐蚀电池片表面焊带等还会与玻璃中的Na反应生EVA胶膜交联速度快与玻璃和背板的成大量的自由移动的Na离子造成功率衰减EVA容易在光粘结性能好热环境下发生黄变影响透光性造成组件功率损失材料性能好抗PID性能优POE极性较低胶膜加工过程中极性助剂溶剂析出至膜表面POE胶膜异电阻率高水汽阻隔率造成表面光滑容易移位加工难度偏大膜唇容易挂料POE大耐低温耐黄变粒子价格较EVA贵资料来源EVA与POE在双玻组件的使用探讨华鑫证券研究所POE树脂是POE胶膜核心原料产能集中于海外跨国企业光伏胶膜生产成本约90为直接原料成本其中树脂粒子成本占比高达80POE是一种乙烯-烯烃两种单体的无规共聚物拥有良好的低温韧性易于热塑加工广泛应用于光伏胶膜聚烯烃材料增韧改性发泡胶粘剂等领域按照不同产品类型分为注塑级POE普通级POE和挤出级POE近年来光伏汽车轻量化以塑代钢人造草等新兴行业的快速增长等都带动POE需求的快速增长但是由于聚合工艺茂金属催化剂a-烯烃等多环节存在较高技术壁垒POE产能主要集中在陶氏三井LG等几家跨国大型企业我国当前尚未实现POE大规模工业化应用需求端N型组件产业化加速双玻组件渗透率提升光伏级POE粒子需求显著提升N型组件产业化全面加速渗透率快速提升带动POE胶膜需求2022年以来N型组件逐步开始放量尤其是TOPCon产业化速度明显加快据SMM统计目前我国TOPCon电池已投产494GW在建中产能有605GW规划中产能达206GW预计2022和2023年底TOPCon电池产能将分别达到774GW和3059GW2023年新增产能将达2285GW预计20232024年TOPCon电池产能占光伏电池产能比重将分别达到31433461由于N型电池的PID效应在受光面更敏感PID衰减大的N型组件在光照恢复后也会造成不可逆损伤N型电池使用单玻封装时背板水汽阻隔性也较差使用POE胶膜进行封装能降低N型组件的整体水汽透过率延长组件使用时间因此主要的N型组件公司都在探索或导入纯POE胶膜或EPE胶膜作为封装材料预计随TOPCon产业继续放量POE胶膜渗透率有望加速提升图表252021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效