我们认为2023年政策将引导经济复苏仍是当前阶段的交易主线，根据近期政策传递的信号，地产以及基建产业链有望成为优先复苏领域。目前市场尚处于预期博弈阶段，我们看好春节后行业端出现反转信号，当前是左侧布局的良好时点。此外我们也建议关注高油价中枢下的油服、炼化、煤化工板块，春耕行情下的农资板块，以及具备高确定性的成长赛道。
　　▍看好地产竣工、基建产业链复苏预期，推荐价格高弹性及困境反转标的
　　纯碱：纯碱是地产竣工链中供需格局最好的化工品之一，在目前淡季下供给端仍维持高开工及低库存，且2023年新增产能有限。因此一旦需求修复，配合刚性的供给，价格上涨弹性可期。建议关注有新产能投放预期，且成本处于行业最低的远兴能源。
　　涂料：涂料行业经历两年困境调整后，我们认为，当前处于黎明前夜，竣工修复及商品房交易复苏均是拉动需求的积极因素，2023年成本端压力也有望下降。且在政策支持地产企业资产负债改善下，应收账款坏账风险边际减弱。建议关注战略转型初具成效，且受益行业集中度提升大趋势的涂料龙头三棵树。
　　减水剂：减水剂作为混凝土的重要外加剂，需求受基建影响较强，且从产品结构看，基建工程对减水剂的质量及定制化要求也更高。因此在基建发力预期下，推荐行业内具备领先的产品研发、定制及工程服务能力的龙头苏博特。
　　轮胎：基建发力有望拉动全钢胎以及工程胎需求增长。经历过去两年原材料、海运费价格上涨等行业不利因素后，轮胎盈利能力已处于历史偏底部水平。当前行业不利因素逐步消除，需求回暖预期下轮胎企业也频发涨价函，我们看好板块迎来业绩修复行情。推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎，建议关注通用股份。
　　MDI及化纤：2022年化纤、MDI等受上游成本高企及下游需求不振的双重压力，产品价差及行业估值均处于谷底。随着2022年末疫情防控进一步放开后下游家装、纺服等消费领域料将逐步修复，MDI、化纤有望迎来底部反转。行业龙头凭借规模化及一体化成本优势，有望实现高弹性修复。推荐万华化学、新凤鸣、桐昆股份。
　　▍看好油价维持高位震荡，推荐油服、炼化、煤化工龙头
　　油服：国际油价高位震荡，油气勘探及开发的投资力度有望在2023年再度加强，油田服务市场将充分受益。看好与中海油高资本开支直接相关的中海油服、海油工程及海油发展。
　　炼化及煤化工：炼化及煤化工大宗产品价差位于周期底部，我们看好需求回暖带动大宗品盈利逐步修复，头部企业修复弹性较大，此外各企业在新材料领域的产品布局亦有望形成新的成长增量，估值修复空间充足。推荐宝丰能源、卫星化学、东方盛虹、恒力石化、荣盛石化。
　　▍看好农资春耕备肥行情，推荐化肥、农药板块
　　化肥：目前复合肥行业去库显著，我们看好春耕备肥旺季，复合肥开工的逐步修复，单质肥需求有望回暖。钾肥板块，重点推荐亚钾国际；磷肥板块，建议关注川恒股份、云天化；复合肥板块看好企业利润改善，推荐新洋丰及云图控股。
　　农药：看好产能持续扩产以及利润存在修复预期的标的。重点推荐中旗股份、贝斯美，建议关注扬农化工、广信股份及海利尔。
　　▍看好技术迭代及供需偏紧环节的赛道标的
　　光伏：我们看好硅片价格持续下滑背景下，光伏装机持续提升带来光伏辅材的投资机会。我们看好POE、三氯氢硅或呈现结构性紧缺。POE/EPE胶膜板块，建议关注赛伍技术以及转型进入胶膜的公司；POE板块，建议关注岳阳兴长、鼎际得，推荐卫星化学、万华化学、东方盛虹；三氯氢硅及功能性硅烷，推荐三孚股份、晨光新材，建议关注宏柏新材；背板产业链，推荐裕兴股份、东材科技，建议关注明冠新材。
　　风电：我们看好风电装机修复，预计2023年国内风电装机有望达到70GW以上，其中海风有望保持高增。看好拉挤工艺渗透率的持续提升以及风电大型化下碳纤维需求的持续放量。碳纤维重点推荐吉林碳谷，建议关注吉林化纤，固化剂推荐濮阳惠成及晨化股份等，风电绝缘材料，建议关注博菲电气。
　　电池：看好电池行业技术市场“0-1”的机会，钠电板块，建议关注圣泉集团、元力股份、中欣氟材等；复合铜箔，推荐双星新材，建议关注宝明科技；新能源锂电负极包覆材料，推荐信德新材；建议关注芳纶涂敷龙头企业；盐湖提锂和锂电回收推荐蓝晓科技，建议关注新化股份及万里石。
　　新技术迭代：萃取法钛白粉，推荐坤彩科技；合成生物学板块，推荐利尔化学；建议关注具备废塑料综合利用技术和工业化示范的惠城环保。
　　▍风险因素：地产竣工及商品房交易复苏不及预期；基建投资力度不及预期；新能源新技术推广进度不及预期；疫情冲击影响超预期；上游原材料价格上涨超预期。
　　▍投资策略。我们认为2023年政策将引导经济复苏仍是当前阶段的交易主线，根据近期政策传递的信号，地产以及基建产业链有望成为优先复苏领域。目前市场尚处于预期博弈阶段，我们看好春节后行业端出现反转信号，当前是左侧布局的良好时点。此外我

研究报告全文：把握经济复苏主线看好高确定性成长赛道能源化工行业近期观点梳理202314中信证券研究部核心观点我们认为2023年政策将引导经济复苏仍是当前阶段的交易主线根据近期政策传递的信号地产以及基建产业链有望成为优先复苏领域目前市场尚处于预期博弈阶段我们看好春节后行业端出现反转信号当前是左侧布局的良好时点此外我们也建议关注高油价中枢下的油服炼化煤化工板块春耕行情下的农资板块以及具备高确定性的成长赛道看好地产竣工基建产业链复苏预期推荐价格高弹性及困境反转标的王喆能源化工行业首席纯碱纯碱是地产竣工链中供需格局最好的化工品之一在目前淡季下供给端仍分析师维持高开工及低库存且2023年新增产能有限因此一旦需求修复配合刚性S1010513110001的供给价格上涨弹性可期建议关注有新产能投放预期且成本处于行业最低的远兴能源涂料涂料行业经历两年困境调整后我们认为当前处于黎明前夜竣工修复及商品房交易复苏均是拉动需求的积极因素2023年成本端压力也有望下降且在政策支持地产企业资产负债改善下应收账款坏账风险边际减弱建议关注战略转型初具成效且受益行业集中度提升大趋势的涂料龙头三棵树李鸿钊减水剂减水剂作为混凝土的重要外加剂需求受基建影响较强且从产品结构能源化工分析师看基建工程对减水剂的质量及定制化要求也更高因此在基建发力预期下推S1010520110003荐行业内具备领先的产品研发定制及工程服务能力的龙头苏博特轮胎基建发力有望拉动全钢胎以及工程胎需求增长经历过去两年原材料海运费价格上涨等行业不利因素后轮胎盈利能力已处于历史偏底部水平当前行业不利因素逐步消除需求回暖预期下轮胎企业也频发涨价函我们看好板块迎来业绩修复行情推荐赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎建议关注通用股份MDI及化纤2022年化纤MDI等受上游成本高企及下游需求不振的双重压力产品价差及行业估值均处于谷底随着2022年末疫情防控进一步放开后下游家装纺服等消费领域料将逐步修复MDI化纤有望迎来底部反转行业龙头凭借规模化及一体化成本优势有望实现高弹性修复推荐万华化学新凤鸣桐昆股份看好油价维持高位震荡推荐油服炼化煤化工龙头油服国际油价高位震荡油气勘探及开发的投资力度有望在2023年再度加强油田服务市场将充分受益看好与中海油高资本开支直接相关的中海油服海油能源化工行业工程及海油发展评级强于大市维持炼化及煤化工炼化及煤化工大宗产品价差位于周期底部我们看好需求回暖带动大宗品盈利逐步修复头部企业修复弹性较大此外各企业在新材料领域的产品布局亦有望形成新的成长增量估值修复空间充足推荐宝丰能源卫星化学东方盛虹恒力石化荣盛石化看好农资春耕备肥行情推荐化肥农药板块化肥目前复合肥行业去库显著我们看好春耕备肥旺季复合肥开工的逐步修复单质肥需求有望回暖钾肥板块重点推荐亚钾国际磷肥板块建议关注川恒股份云天化复合肥板块看好企业利润改善推荐新洋丰及云图控股农药看好产能持续扩产以及利润存在修复预期的标的重点推荐中旗股份贝斯美建议关注扬农化工广信股份及海利尔证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明能源化工行业跟踪点评202314看好技术迭代及供需偏紧环节的赛道标的光伏我们看好硅片价格持续下滑背景下光伏装机持续提升带来光伏辅材的投资机会我们看好POE三氯氢硅或呈现结构性紧缺POEEPE胶膜板块建议关注赛伍技术以及转型进入胶膜的公司POE板块建议关注岳阳兴长鼎际得推荐卫星化学万华化学东方盛虹三氯氢硅及功能性硅烷推荐三孚股份晨光新材建议关注宏柏新材背板产业链推荐裕兴股份东材科技建议关注明冠新材风电我们看好风电装机修复预计2023年国内风电装机有望达到70GW以上其中海风有望保持高增看好拉挤工艺渗透率的持续提升以及风电大型化下碳纤维需求的持续放量碳纤维重点推荐吉林碳谷建议关注吉林化纤固化剂推荐濮阳惠成及晨化股份等风电绝缘材料建议关注博菲电气电池看好电池行业技术市场0-1的机会钠电板块建议关注圣泉集团元力股份中欣氟材等复合铜箔推荐双星新材建议关注宝明科技新能源锂电负极包覆材料推荐信德新材建议关注芳纶涂敷龙头企业盐湖提锂和锂电回收推荐蓝晓科技建议关注新化股份及万里石新技术迭代萃取法钛白粉推荐坤彩科技合成生物学板块推荐利尔化学建议关注具备废塑料综合利用技术和工业化示范的惠城环保风险因素地产竣工及商品房交易复苏不及预期基建投资力度不及预期新能源新技术推广进度不及预期疫情冲击影响超预期上游原材料价格上涨超预期投资策略我们认为2023年政策将引导经济复苏仍是当前阶段的交易主线根据近期政策传递的信号地产以及基建产业链有望成为优先复苏领域目前市场尚处于预期博弈阶段我们看好春节后行业端出现反转信号当前是左侧布局的良好时点此外我们也建议关注高油价中枢下的油服炼化煤化工板块春耕行情下的农资板块以及具备高确定性的成长赛道重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E万华化学600309SH92657856738459891214119买入宝丰能源600989SH1207096116160240131085买入新凤鸣603225SH108814710620225971054买入赛轮轮胎601058SH10020430600941172317119买入苏博特603916SH1608127148188225131197买入蓝晓科技300487SZ695909315422127275453126买入信德新材301349SZ1104620227145162955412418买入裕兴股份300305SZ14810840911331741816119买入中海油服601808SH1658007070086095237241917买入桐昆股份601233SH14453043224474905433买入森麒麟002984SZ30791162072983542715109买入玲珑轮胎601966SH204805308015018939261411买入海油工程600583SH60600801802302676342623买入海油发展600968SH2880130220260312213119买入卫星化学002648SZ15503494715826814332买入东方盛虹000301SZ1304073116200257181175买入恒力石化600346SH15532212192683177765买入荣盛石化002493SZ1230137190231965买入亚钾国际000893SZ27181182422763212311108买入云天化600096SH210419833834034811666买入新洋丰000902SZ115107512415619715976买入云图控股002539SZ11121221531892369765买入中旗股份300575SZ21871031501972482115119买入贝斯美300796SZ202002807612017572271712买入请务必阅读正文之后的免责条款和声明2能源化工行业跟踪点评2023141039扬农化工600486SH39461268879226171513买入0三孚股份603938SH345012337862974028955买入晨光新材605399SH3230223307362439141197买入东材科技601208SH11430380600891283019139买入吉林碳谷836077BJ471810420731137645231513买入晨化股份300610SZ12540711672341885买入濮阳惠成300481SZ267308514017621631191512买入双星新材002585SZ127512015521527511865买入坤彩科技603826SH5241023135206296228392518买入利尔化学002258SZ179614424529032112766买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月30日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5