研究报告全文：化工能源价格回落石化中游价差有望修复2023-01-03行业动态行业近况本周20221226-20221230基础化工板块上涨149沪深300指数上涨113基础化工板块跑赢大盘036个百分点涨跌幅居于所有板块第10位涨幅居前海优新材建龙微纳三孚新科上海天洋江天化学跌幅居前中农联合雅本化学ST南化道恩股份艾艾精工评论4Q22国际能源价格超市场预期调整原油和轻烃价格都有较大下跌国内石化装置的原料高度依赖于国际能源价格因此2Q-3Q22面临较大成本压力且在3Q-4Q22石化产业链的价格下跌过程中石化装置面临库存损失较大叠加国内需求低迷行业业绩触底2023年我们有望看到原料回落和国内需求回升的双重利好石化中游产品的价差有望修复美国天然气价格回落乙烷裂解制乙烯价差快速扩大3Q22以来国际天然气等能源价格大幅回调12月底美国天然气价格约为35美元百万英热美国乙烷价格和等热值天然气价格同步波动目前价格已经跌至约32美分加仑随着乙烷价格的回落中国乙烷裂解制乙烯的盈利水平将大幅回升按照即日的乙烷和HDPE价差计算目前乙烷裂解到聚乙烯的盈利已经回到接近2020年的水平考虑到乙烷运输和生产周期实际情况约有2个月的滞后2Q23后国内经济复苏有望带动石化产品盈利修复值得期待的是目前乙烯和丙烯的下游产品价格仍较为弱势这和国内需求仍低迷相关不少产品全行业亏损2023年国内需求回升后我们认为有望带动这些下游产品价差回升特别是到2023年下半年我们认为包括炼化一体化和轻烃裂解的盈利都将有所回升油价和石脑油价格下跌也有利于芳烃盈利回升我们认为2023-2025年芳烃的格局好于烯烃对炼化一体化装置来说未来2-3年芳烃景气度有望提升成为其利润的重要来源芳烃的下游主要是聚酯等纺服地产等行业相关国内需求在2H23存在较大修复空间如果油价如果能维持在80美元桶对芳烃盈利的修复也会有较大帮助估值与建议往中长期看资本开支将驱动龙头继续成长我们看好万华化学龙佰集团华鲁恒升扬农化工东方盛虹荣盛石化合盛硅业新和成和国瓷材料等中长期配置价值风险政策执行力度低于预期产品需求低于预期产能建设进度不及预期