厂商数据：2022年11月，受宏观经济、消费电子需求疲弱等影响，传统LED景气度整体平淡，同时车用LED需求仍显景气，Mini LED贡献成长动力。今年11月厂商业绩同比、环比涨跌互现：中游封装厂亿光营收同比-21.58%，主要系消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响，公司保守看待下半年不可见光、Mini LED背光需求表现；台表科营收同比-9.30%，随着美系客户拉货旺季到来，以及Mini LED导入新款平板的项目量产，公司预计2022Q4营收环比有望收获增幅；富采营收同比-32.70%，主要受中国大陆局部疫情反复、消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比+14.90%，主要系受益车用LED需求仍景气，2022Q2接单数和金额均创单季新高；主营LED车灯模块的丽清营收同比+20.37%，受益于华域视觉科技、海拉车灯等客户订单需求旺盛，旗下各厂产能稼动率持续拉高。目前，虽有局部疫情反复影响短期需求及出货节奏，但整体看，上游原材料供给压力缓解，全球经济长期复苏趋势不改，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域会带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。
　　海内外市场动态：国内，2022年11月6日，据华灿光电公告，京东方拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电23.08%股权，成为其第一大股东，加码MLED，当前已获国资委批准。国外，密歇根大学在绿光Micro LED制造工艺上取得突破，可用于AR/VR眼镜，为片上光通信、AR/VR和超高分辨率全彩显示器提供广阔的发展空间。
　　上游市场：2022年11月20日，新宜昌公告拟投资不低于6亿元于中山市翠亨新区增资扩产制造基地，其中固定资产投资总额不低于4.2亿元，主要建设半导体智能装备智能制造基地和集团研发中心及配套设施，打造具有自主知识产权、技术先进的制造产业示范基地，将促进公司在半导体设备领域的全面拓展。
　　下游市场：小派科技召开Pimax Frontier海外发布会，发布元宇宙娱乐系统Pimax Portal。设备主体采用QDMini LED技术，分辨率为4k，刷新率为144Hz，拥有20毫秒低延迟显示，配备两组透镜，实现VR设备沉浸式显示效果。设备已开启预定，QDMini LED版本＋VR套件价格约599美元（约合人民币4254.88元）。
　　重点公司追踪：传统LED来看，22H2景气度相对平稳。往后看，局部疫情短期仍带来不确定性，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，年内传统旺季备货需求或相对平淡，进入22H2，传统LED景气度相对平稳。Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面，中尺寸进展快于大尺寸：2021年北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，部分中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，根据产业调研，我们判断2021年Mini LEDTV出货量约150万台；2021年TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。2022年以来Mini LED走向亲民持续渗透，3月国内品牌旗舰新品价格亲民，我们预计有望促进背光Mini LED产品持续放量，渗透速度超过直显。我们预计三星2022年MiniLEDTV出货量约150万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970/500万台，同比+80%/150%。短期，显示终端需求疲软影响MiniLED渗透节奏，但中长期，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向中高端领域渗透，迎来出货加速期；我们预测至2024年，MiniLED背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15%/20%/10%/10%/18%。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。
　　风险因素：局部疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢。

研究报告全文：LED行业深度追踪系列第45期2022年11月传统LED景气度环比持平MiniLED产业链布局积极中信证券研究部电子行业徐涛胡叶倩雯联系人程子盈2023年1月3日请务必阅读末页免责条款和声明2022年11月LED行业数据更新及结论厂商数据2022年11月受宏观经济消费电子需求疲弱等影响传统LED景气度整体平淡同时车用LED需求仍显景气MiniLED贡献成长动力今年11月厂商业绩同比环比涨跌互现中游封装厂亿光营收同比-2158主要系消费电子市场景气度回落库存去化承压影响公司保守看待下半年不可见光MiniLED背光需求表现台表科营收同比-930随着美系客户拉货旺季到来以及MiniLED导入新款平板的项目量产公司预计2022Q4营收环比有望收获增幅富采营收同比-3270主要受中国大陆局部疫情反复消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比1490主要系受益车用LED需求仍景气2022Q2接单数和金额均创单季新高主营LED车灯模块的丽清营收同比2037受益于华域视觉科技海拉车灯等客户订单需求旺盛旗下各厂产能稼动率持续拉高目前虽有局部疫情反复影响短期需求及出货节奏但整体看上游原材料供给压力缓解全球经济长期复苏趋势不改料将促进各公司业绩回暖往后有望长期受益于MiniMicroLED领域会带来的发展机会我们看好后续MiniLED实现规模商用带来的增长契机海内外市场动态国内2022年11月6日据华灿光电公告京东方拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电2308股权成为其第一大股东加码MLED当前已获国资委批准国外密歇根大学在绿光MicroLED制造工艺上取得突破可用于ARVR眼镜为片上光通信ARVR和超高分辨率全彩显示器提供广阔的发展空间上游市场2022年11月20日新宜昌公告拟投资不低于6亿元于中山市翠亨新区增资扩产制造基地其中固定资产投资总额不低于42亿元主要建设半导体智能装备智能制造基地和集团研发中心及配套设施打造具有自主知识产权技术先进的制造产业示范基地将促进公司在半导体设备领域的全面拓展下游市场小派科技召开PimaxFrontier海外发布会发布元宇宙娱乐系统PimaxPortal设备主体采用QDMiniLED技术分辨率为4k刷新率为144Hz拥有20毫秒低延迟显示配备两组透镜实现VR设备沉浸式显示效果设备已开启预定QDMiniLED版本VR套件价格约599美元约合人民币425488元重点公司追踪传统LED来看22H2景气度相对平稳往后看局部疫情短期仍带来不确定性同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求年内传统旺季备货需求或相对平淡进入22H2传统LED景气度相对平稳MiniLED来看2021年MiniLED进入商用元年直显方面承接小间距升级需求背光领域在高端中大尺寸市场渗透全年直显放量快于背光背光方面中尺寸进展快于大尺寸2021年北美大客户搭载MiniLED背光的产品引领中尺寸渗透率至2晶电隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会部分中国大陆厂商有望逐步导入大尺寸主要由韩国客户引领根据产业调研我们判断2021年MiniLEDTV出货量约150万台2021年TCL华为等也陆续推出MiniLED背光新品出货万台量级中国大陆相关厂商有望充分受益2022年以来MiniLED走向亲民持续渗透3月国内品牌旗舰新品价格亲民我们预计有望促进背光MiniLED产品持续放量渗透速度超过直显我们预计三星2022年MiniLEDTV出货量约150万台DSCC预计2022年平板笔电的MiniLED面板出货量分别达970500万台同比80150短期显示终端需求疲软影响MiniLED渗透节奏但中长期MiniLED料将受益工艺成熟及成本下降持续向中高端领域渗透迎来出货加速期我们预测至2024年MiniLED背光电视笔电Pad车载电竞显示器的渗透率有望分别达1520101018我们看好中国台湾大陆厂商在MiniMicroLED领域的发展机会MiniMicroLED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会2风险因素局部疫情反复致下游需求疲弱芯片价格持续下跌LED产能过剩国际贸易摩擦风险新技术研发进展缓慢亿光11月营收同比-2158看好车用长期动能11月营收同比-2158环比149公司2022年11月营业收入为1538亿新台币同比-2158环比1492022年1-11月营收合计18444亿新台币同比-2045营收环比稳定23年看好车用长期动能公司聚焦于MiniLED不可见光车用产品等利基市场以差异化竞争并提升盈利水平但因终端消费性产品需求减弱目前上游库存仍高供应链开始库存去化下游EMS厂商库存水位有下降迹象公司预计去库存进程将延续至23Q1或23Q2或持续影响相关产品出货表现同时因受到汇率子公司清算等因素影响公司预估22Q4营收及毛利率将下降此外受农历春节假期影响工作天数相对较少且大陆疫情影响尚存公司预计23Q1获利承压不可见光方面公司2021年产能增加3亿颗月由于少量多样客制化且搭配IC封装制造技术门槛较高有助于毛利率提高2021年产能已增3倍受益不可见光产品中光耦合器元件用于电动车相关的电源供应器比重不低2021年以来接单及出货相对稳定同时公司已与客户合作开发眼球侦测不可见光新品抢搭元宇宙概念机遇背光方面公司加码MiniLED布局并着重向车用显示方向拓展目前相关产品已通过客户认证车载背光出货可望显著提升带动整体背光营收表现持平公司预计2023年车用MiniLED背光产品有望倍数增长营收占比提升至5公司预计22Q423Q1营收分别为46044312亿新台币分别环比-363-635公司预计2023年营收同比2不可见光MiniLED背光和车用领域有望为公司贡献长期动能近12个月当月营收单位亿TWD及增速当年累计月度营收单位亿TWD及增速当月营收同比当年累计月度营收同比30203004020200200010010-20-200-400-40202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211单季度营收单位亿TWD及增速单季度净利润单位亿TWD及增速单季度营收同比8单季度净利润同比80010050660040050042000-50202019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q30-200资料来源Wind亿光公司官网LEDinside中信证券研究部2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3注亿光业务涵盖LEDLCD照明等2020年营收21637亿新台币LED业务占比8666照明占比998LCD占比287其他0493台表科11月营收同比-930MiniLED量产进程加快11月营收同比-930环比013公司2022年11月营业收入为6136亿新台币同比-930环比0132022年1-11月营收合计63123亿元新台币同比700营收环比稳定MiniLED贡献增长动能公司MiniLED主要应用于美系MiniLED笔电和平板等产品渗透率持续拉升但由于局部疫情反复下游需求不及预期公司11月营收同比下降环比保持稳定目前公司在中国大陆台湾及印度共有220条产线23-24年墨西哥越南新厂将陆续投产两岸产能持续扩充公司预计将增加10条产线至230条墨西哥越南两地新厂均为自建厂房公司预计投资超10亿元将于23Q424Q2开始量产MiniLED方面随着缺料问题缓解与客户需求增强主力产品有望加速放量公司预计2023年受惠主要客户新品推出MiniLED出货量将增长约1成此外公司积极拓展其它市场包括打入美系电动车摄像模组PCBA打件业务以及AMD服务器GPU产品未来有望快速成长展望全年公司预计将受益于MiniLED产品出货优于预期且国内面板厂稼动率有所提升预计22Q4营收环比增长1并预计淡季及疫情影响下23Q1营收环比-15后续有望逐步改善预计23年营收同比约05我们看好MiniLED放量新产能释放电动车需求仍强预计将为公司后续业绩带来支持近12个月当月营收单位亿TWD及增速当年累计月度营收单位亿TWD及增速当月营收同比当年累计月度营收同比8080800806060600604040204004002020020-200-4000202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211单季度营收单位亿TWD及增速单季度净利润单位亿TWD及增速单季度营收同比单季度净利润同比3001000015300200200500010100100000500-50002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q30-1002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind台表科公司官网LEDinside中信证券研究部注台表科是液晶体显示屏TFT-LCD表面贴装技术SMT生产方案供应商2020年营收41406亿新台币4富采11月营收同比-3270积极布局MicroLED11月营收同比-3270环比282公司2022年11月营业收入2232亿新台币同比-3270环比2822022年1-11月营收合计27413亿元新台币同比-1716聚焦MiniMicroLED产品看好MiniMicroLED产品贡献更大营收富采由晶电与隆达以换股方式共同成立2021年1月6日上市公司聚焦MiniMicroLED产品并通过MiniLED切入车用市场公司降低蓝光业务比重优化产品组合持续转型截至21Q4高阶红光和MiniLED营收占比上升至50蓝光营收占比从60降至502022年11月10日富采宣布旗下晶电将斥资6亿新台币约26亿元人民币向錼创采购设备由錼创协助晶电建置6英寸MicroLED厂扩大建制MicroLED产能受到终端需求疲弱影响应用于电视IT的LED背光产品以及相关感测产品拉货力道持续下滑MiniLED市场需求不及预期终端厂商在2022Q3持续调整库存整体出货动能有限加上感测照明IT等产品需求疲弱公司预计营收将持续下滑同时公司市占率下降主要由于对苹果的供应占比下降公司短期内盈利能力承压同时随大陆头部厂商导入A客户供应链行业竞争或有所激烈抑制公司出货量价及盈利水平但长期来看公司表示有望在2-3年内量产MicroLED目标为5年后高阶红光MiniMicroLED营收占比维持50包含UVC的蓝光营收占比下降至20第三代半导体相关RF快充等新技术营收占比提升至20以上我们预计未来MiniMicroLED产品成长及高阶应用将持续带动富采业绩增长当月营收单位亿TWD及增速当年累计月度营收单位亿TWD当月营收环比当年累计月度营收同比4004040203503515303003010202502552001020015015-5010-10100-105-15500-200-20202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211资料来源Wind富采公司官网LEDinside中信证券研究部5联嘉光电丽清受益车用LED增长整体需求仍显景气联嘉光电11月营收同比1490环比0432022年11月营收364亿新台丽清11月营收同比2037环比172911月营收为723亿新台币币同比149022H2车用产品出货逐渐升温今年1-11月公司营收合计受益于终端车厂新品销售良好美国知名车厂对旗下头灯控制器产品需求持3605亿新台币同比758公司主要生产地点在中国台湾大陆以及美国续桃园观音厂稳步贡献产能对特斯拉的2款LED稳定供应公司11月营其中台湾厂有11条车用LED模组产线东莞厂有7条产线公司预计2022年再增收创单季新高22年1-11月累计营收5715亿新台币同比1478公司设1条美国厂2条产线已于21Q4量产位于美国的密歇根厂于11月正式投产预计Q4有望达到22年新高公司整体订单出货已逐步摆脱疫情干扰供应按产能利用率九成以上估计密歇根厂单条产线全年产值约为900万-1100万美元美国大车厂的LED头灯控制器销售稳步放大公司桃园观音厂新增产线已于两条产线有望对23年营收贡献2000万美元左右公司将视订单情况扩建第三条11月投产进一步增添出货量能公司预计22Q4新订单将带动集团整体产产线联嘉在美国客户为美国主要三大车厂包括福特克莱斯勒及通用目前能稼动率营收与获利有望进一步改善公司目前致力于提升在LED车灯模都已接获新项目公司预计22Q4将贡献少量营收此外联嘉总部第二期新建大楼将于22Q4启用LED封装元件车用光源模块等产品出货动能有望再升贡块光学结构设计散热效率及电子整合的关键技术实力随着车厂上游供献业绩营收来源方面北美市场占联嘉业绩比重7成中国大陆占比1成长期需调整新厂放量及LED车灯项目增加我们看好内地车市回温后公司后续来看联嘉与世界知名车厂合作车用LED公司最远订单达20262027年营收表现联嘉光电近12个月当月营收单位亿TWD及增速丽清近12个月当月营收单位亿TWD及增速当月营收同比当月营收同比560810044065032042001-2020-400-50202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211联嘉光电当年累计月度营收单位亿TWD丽清当年累计月度营收单位亿TWD当年累计月度营收同比当年累计月度营收同比80404020153060201020540001020-20-50-100-40202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211资料来源Wind联嘉光电公司官网LEDinside中信证券研究部资料来源Wind丽清公司官网中信证券研究部注联嘉光电主营下游LED照明业务2020年营收3309亿新台币车灯模组产品占比8386电子元注丽清主营下游LED车灯模块制造2020年营收5969亿新台币LED元件占比8341LED晶粒占比6件占832工业性产品占比671其他1111280其他占比379国内动态京东方拟以2084亿元控股华灿光电加码MLED2022年11月6日据华灿光电公告京东方拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电2308股权成为其第一大股东其中175亿元将用于MicroLED晶圆制造和封装测试基地项目建设334亿元用于补充流动资金同时华灿光电股东NewSureLimited拟将所持全部股份的表决权委托给京东方行使及管理同月29日该定增预案获珠海市国资委批准交易事项完成后京东方将持有华灿光电2308的股份控制公司2660的表决权成为控股股东京东方MLED此前处于产业链中下游已拥有超高精度半导体工艺高速巨量转移技术AM主动式驱动核心能力MLED事业是京东方四大高潜航道之一22H2实现营收412亿元同比5015而华灿多年聚焦LED芯片据TrendForce数据2021年公司全球LED芯片市占率为7目前MicroLED波长和均匀性通过多家验证2021年起已有小批量生产客户数量与规模持续增加龙头在产业链垂直布局MiniMicroLED进入商业化时代大陆及台湾面板厂均看好MiniLED技术具备量产能力龙头在产业链进行垂直布局MiniMicroLED进入商业化时代1TCL科技与三安光电战略合作合资成立芯颖显示科技2京东方MLED事业部控股华灿光电2308股权成为其第一大股东3海信乾照与海信战略合作海信控股1633供给端来看产业链各环节争相扩产带来规模效应叠加技术和良率提升将助推MiniMicroLED产品平均成本下降集邦咨询预测2021-26年89英寸4KMicroLED电视成本可下降70需求端MiniMicroLED应用场景拓宽相关笔电TV显示器等产品不断涌现带动需求再次升级据Aritzon预测2024年全球MiniMicroLED市场规模可达63亿美元增速1479随着产业链各环节厂商扩产提速迎接MiniMicro需求放量我们看好MiniMicroLED走向商业化时代龙头厂商在产业链垂直布局京东方华灿光电TCL三安光电全球MiniMicroLED市场规模单位百万美元市场规模YoY700063651496000148148500014714714714740001461461463000256814520001038100042014428691700143201820192020E2021E2022E2023E2024E7资料来源LEDinside中信证券研究部资料来源Aritzon含预测中信证券研究部海外动态绿光MicroLED制造工艺取得突破用于ARVR眼镜11月15日据MicroDisplay密歇根大学教授ZetianMi及其团队在MicroLED制造工艺上取得突破新工艺可在硅上制造尺寸不到1um的绿光LED实现高性能和高稳定性ARVR眼镜使用的MicroLED需要具备小巧低功耗稳定性高的特点其制造工艺相当复杂生产过程的缺陷率超过50为此团队使用了直径仅100到200纳米间距仅几纳米的纳米线阵列开发了亚微米级的III-氮化物绿色MicroLED此工艺的先进性在于纳米线阵列可以过滤由氮化物材料和硅衬底晶格参数不匹配引起的丝状位错使绿色MicroLED性能稳定此外这种绿色MicroLED制造工艺很容易转化为蓝色无需转移就可将蓝色MicroLED集成在硅片上消费级ARVR蓬勃发展技术突破助力MicroLED产能释放MicroLED在亮度分辨率功耗寿命可视度等各方面综合优势显著被看作ARVR显示的终极解决方案市场来看据YoleDevelopment预测2025年MicroLED显示器出货量可达33亿万片据IDC预测2018-2023年全球AR出货量有望从23万台增加到847万台对应CAGR为1057全球VR出货量2024年有望达到2000万台对应3年CAGR为22技术来看MicroLED瓶颈问题不断取得进展2021年9月晶能光电成功制备RGB三基色硅衬底红光MicroLED在全彩化上实现关键突破2021年11月KS推出LUMINEX设备能够以100Hz倍速进行多图像放置扫描模式下高达10000Hz精度进一步提升至10m随着全球厂商逐步克服红光芯片效率巨量转移和全彩化等技术阻碍我们预计MicroLED生产规模化持续并打开下游空间我们认为头部厂商有望优先受益2021年MicroLED技术突破MicroLED显示器出货量单位百万片时间企业名称技术突破出货量YoY美国加州大学圣塔芭芭拉32933月成功开发尺寸小于10m的InGaN基红光MicroLED芯片3503124250分校3002102487200沙特阿不都拉国王科技大开发出一款新型InGaN基红光MicroLED芯片外量子效率5月250学KAUST团队EQE有所提升1652001508月首尔伟傲世成功将70m红光MicroLED芯片的外量子效率提升了15012312315011171009月晶能光电成功制备了RGB三基色硅衬底GaN基MicroLED阵列100501开发高一致性像素化量子点色转换彩膜制备技术有效解决5010月国星光电50189MicroLED红光芯片技术痛点612605010月赛富乐斯Saphlux实现2m全彩MicroLED2019202020212022E2023E2024E2025E8资料来源LEDinside中信证券研究部资料来源YoleDevelopment含预测中信证券研究部上游市场新益昌拟投资不低于6亿元增资扩产智能装备制造基地2022年11月20日据公司公告新益昌拟投资不低于6亿元于中山市翠亨新区增资扩产制造基地其中固定资产投资总额不低于42亿元主要建设半导体智能装备智能制造基地和集团研发中心及配套设施新益昌主要从事LED半导体电容器等智能制造装备的研发生产和销售在半导体领域的设备主要包括半导体功率器件整线生产设备IGBT固晶设备半导体先进封装设备等目前公司半导体设备已向国内半导体封装头部企业实现批量交付并向LED和半导体焊线机领域延展2022年7月公司曾以4500万元自有资金收购开玖自动化75的股权以此进入焊线机市场延伸在半导体封装设备领域的产品广度2021年4月公司IPO募集资金552亿元其中311亿元用于智能装备新建项目121亿元用于研发中心建设项目MiniLED产能扩张设备环节优先受益龙头厂商迎来机遇上中游芯片封装企业持续扩充其MiniLED产能据Arizton数据2018年全球MiniLED市场规模仅1000万美元预计2024年上升至2322亿美元对应6年CAGR为14792从产业链环节看MiniLED技术加成下上游芯片端指数级增量芯片尺寸微缩化倒装设计成主流中游COBCOG封装环节变动较大厂商扩产设备环节优先受益以固晶机设备为例我们预计2025年全球MiniLED背光固晶机市场规模达2654亿元MiniLED直显固晶机市场规模可达751亿元对应2021-2025年CAGR分别为143132从厂商进展来看中微公司新益昌分别布局MOCVD固晶机设备已覆盖国内主要客户并持续拓展产品矩阵我们持续看好国内设备龙头的发展潜力MiniLED设备最新厂商布局全球MiniLED背光直显固晶机全球市场规模亿元企业产品及业务进展MiniLED背光固晶机MiniLED直显固晶机盟拓智能自2018年开始挖掘MiniMicroLED设备技术工艺很快就在2019年推出了MiniMicroLEDMiniLED背光固晶机YoYMiniLED直显固晶机YoYAOI外观检测设备目前盟拓智能的MiniMicroLED全功能全自动检测返修设备已经301402654在超过60的主流厂商处得到应用13071251525120普莱信推出XBonder超高速固晶机专为MiniLED封装自主研发的超高速固晶设备每小时产19100能可达到120-180K支持真正意义上的MiniLED级别芯片的高速转移20146580万福达推出WFD8970BWFD8916A等多款MiniLED固晶机设备推出WFDMiniLED全自动生产15线固晶精度约15um固晶角度精度1整线产能达800KH良率99999601075163540凯格精机相继推出多款应用于MiniLED的新型锡膏印刷设备点胶设备LED封装设备等自动化56132373234122969精密装备其技术优势使得公司产品在行业中处于领先地位524520德沃先进打造出半导体IC和LED封装高精度引线键合机完成高精度引线键合机规模量产和产业05530升级户外显示产品的全系列覆盖MiniLED芯片产品已量产背光方面已经开始自供2021E2022E2023E2024E2025E资料来源Trendforce百瑞赢WitsviewOmdia中信证券研究部预测9资料来源各公司公告GGII中信证券研究部下游市场小派科技发布PimaxPortal采用QDMiniLED技术11月10日据WitDisplay小派科技发布元宇宙娱乐系统PimaxPortal通过对设备主体进行设置与变更PimaxPortal可以实现掌上游戏机游戏主机或VR设备的切换该设备主体配备了高通骁龙XR2处理器具备8GBLPDDR5内存与256GB存储空间支持面部追踪嘴唇追踪Inside-Out定位原生HDMI连接PC可扩展60GHz无线模块等功能在显示参数方面设备主体采用QDMiniLED技术分辨率为4k刷新率为144Hz拥有20毫秒低延迟显示此外为实现VR设备沉浸式显示效果PimaxPortal配备了两组透镜一组镜片具有27PPD和100度FOV适合VR体验另一组具有40PPD和60度FOV提供高分辨率电影观感体验PimaxPortal已于同月15日开启预定QDMiniLED版本VR套件价格约为599美元约合人民币425488元MiniLED持续推进品牌厂商加速布局带动MiniLED市场规模提升MiniLED在亮度对比度方面具有优势搭配响应速度快的fast-LCD可以实现较高分辨率和刷新率MiniLED技术成熟度及成本优于MicroLED在下游品牌和渠道助力下在VR头显中持续渗透目前VarjoPimax创维等品牌已推出搭载MiniLED的VR显示产品而根据TheVerge彭博社报道Meta于2022年10月发布ProjectCambria显示搭载21602160MiniLED面板方案同时中上游厂商也积极布局MiniLED如鸿利智汇已进入国际头部VR客户供应链为其提供MiniLED背光模组产品据IDC数据2021年全球VR设备出货量约1095万部我们预计20222023年出货约14002000万台我们看好VR加速出货为MiniLED市场规模带来的增长机会全球VR出货量及预测单位百万部小派科技PimaxPortal及其他VR热门产品显示参数对比创维PANCAKE小派科技Pimax出货量YoY产品型号OculusQuest2PicoNeo31C1Portal25080发布时间2020年9月2021年5月2022年7月2022年11月7220070屏幕材质FAST-LCDFAST-LCDFAST-LCDQDMiniLED20064601600x1600分辨率18321920183219204k1405022802280150显示1104340PPI773773未说明1512未说明10030PPD2122未说明252740672720刷新率7290120Hz7290Hz90Hz144Hz503539189g不含后置1110重量503g395g未说明电池000299美元约599美元约20182019202020212022E2023E售价2499元29993999元2018元4255元10资料来源IDC中信证券研究部含预测资料来源各公司官网中信证券研究部注以上为基础款信息不含存储扩容配件等升级版本国内代表性LED公司业绩木林森营收及净利润季度变化亿元利亚德营收及净利润季度变化亿元营业总营收净利润净利润同比营业总营收净利润净利润同比60300351000305020025500402010015030100520-5000-10010-5-10-10000-200-15-10-300-20-15002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3三安光电营收及净利润季度变化亿元中微公司营收及净利润季度变化亿元营业总营收净利润净利润同比营业总营收净利润净利润同比4080125003560104003040202583000206200-2015-40410010-60205-800-1000-1002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind中信证券研究部11海外重点LED公司业绩首尔半导体营收及净利润日亚化学营收及净利润欧司朗营收及净利润亿日元营收净利润净利率营收净利润净利率6001000亿欧元90020200050080010007001540000060010300500-1000400-20002005300-30002001000100-40000000-5-500018Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q319Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3首尔半导体营收及净利润CREE营收及净利润营收净利润净利率营业总收入净利率净利润亿韩元亿美元40001000500035008004-5000300060032500-1000020004002-15000150020011000-200000000500-1-250000-200-500-400-2-3000019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q318Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3资料来源Bloomberg各公司官网中信证券研究部注日亚化学的2020年会计期间为2019年5月1日-2020年3月31日欧司朗的2020年会计期间为2019年10月1日-2020年9月30日首尔半导体的2020年会计期间为2020年1月1日-2020年1月31日CREE的2020年会计期间为2019年7月1日-2020年6月28日12LED行业14家公司2022Q3业绩一览LED行业14家公司2022Q3业绩一览营收营收归母净利润归母净利润公司主要产品类型亿元YoY亿元YoY厦门信达LED封装与应用电子标签安防产品27789-2015-004-10919东山精密通信设备精密金属结构件LED技术及电子电路82726037843218木林森SMDLEDLampLEDLED应用包括照明及其他4092-5421923379兆驰股份液晶电视机顶盒LED元器件及组件等3843-44923543290福日电子通信及智慧家电LED光电产品3978-2479-093-264026利亚德LED显示屏LED照明产品2071-725164-3038欧普照明照明光源灯具控制类产品1847-15872161893星宇股份汽车灯具224631552967549阳光照明节能灯荧光灯等灯具898-1570029-5411得邦照明LED灯泡LED室内应用产品等照明灯具1141-834064-3713万润科技LED光源器件封装LED应用照明产品666-4960-015-33150国星光电LED交通灯背光源显示屏装饰照明灯具8702221031-6384蔚蓝锂芯LED芯片业务锂电池金属物流配送1343-1928053-6822佛山照明电光源产品电光源设备电光源配套器件20611371060-3677资料来源Wind中信证券研究部13中国大陆LED芯片厂商营收排名2021H1在LED行业需求强劲复苏以及新兴应用加速发展的推动下LED芯片市场需求旺盛呈现出产销两旺的局面华灿光电21H1实现营收1594亿元同比4920MiniRGB芯片在高端显示市场的市占率优势进一步巩固出货量持续提升而Mini背光芯片产品已经覆盖笔电显示车载等全尺寸全系列终端产品三安光电21H1实现营业收入6114亿元同比7138乾照光电21H1实现营收973亿元同比9792聚灿光电21H1实现归属于上市公司股东的净利润701086万元同比41255澳洋顺昌主导的LED外延及芯片业务21H1实现销售收入682亿元同比9032毛利率为1375同比明显提升2021年H1中国大陆LED芯片厂商营收前五名21H1排名公司名称产品布局1三安光电产品布局涉及照明显示屏和背光三大应用领域在新型显示方面也有布局包括MiniLED和MicroLED产品主营照明和显示屏芯片业务背光领域也有布局2019年逐渐起量新型显示方面紧跟市场脚步MiniLED芯2华灿光电片已经实现量产且批量出货MicroLED芯片也在研发当中早期主要生产红黄光芯片主打装饰显示市场随后在显示屏蓝绿光芯片领域市占率逐步提升目前已经成为了3乾照光电国内显示屏RGB芯片主要供应商未来将重点发展MiniMicroLED新型显示业务4聚灿光电营照明和背光芯片业务未来也积极布局MiniLED新型显示方向拥有三大主营业务包括金属物流LED和锂电池LED业务由子公司淮安澳洋顺昌光电运营主营照明芯片业务5澳洋顺昌MiniLED背光将是下一阶段发展的重点资料来源LEDinside中信证券研究部14中国大陆MiniLED背光封装厂商竞争力排名据LEDinside统计2019年中国大陆主要的MiniLED背光封装厂商有瑞丰光电国星光电鸿利智汇聚飞光电兆驰股份和晶科电子等国内MiniLED产业正逐步走向成熟但尚未进入大规模量产阶段多数厂商仍在进行研究开发和小批量试产仅有个别厂商达到千万营收的级别LEDinside报告指出一批拥有规模资金和技术实力的封装厂商将脱颖而出成为MiniLED背光封装产业的头部企业LEDinside从厂商的规模实力研发支出业务适配能力技术生产能力和结盟能力等角度出发分析了各封装厂商的综合竞争能力2019年中国大陆MiniLED背光封装厂商综合竞争力前六名19年排名公司名称综合竞争力评分100竞争优势瑞丰光电是国内最早研发MiniLED背光封装技术的企业之一也是国内首批实现Mini1瑞丰光电871LED产品批量生产的企业之一2国星光电870国星光电在MiniRGB封装领域Mini背光领域处于国内领先地位3鸿利智汇862鸿利智汇拥有研发经验丰富的新型显示技术团队公司资金实力雄厚4聚飞光电861聚飞光电在传统LED背光封装领域有深厚积累拥有大量的客户资源兆驰股份在中大尺寸LED背光封装领域拥有很高的市场地位与上下游国际厂商形成了5兆驰股份856长期的战略合作关系晶科电子是国内较早开发倒装芯片的厂商之一在MiniLED封装领域拥有独特的技术优6晶科电子823势资料来源中信证券研究部LEDinside15全球前10大LED厂商封装营收排名据集邦咨询统计在疫情趋缓经济复苏的趋势下2021年全球LED产值超出市场预期达到1765亿美元同比154从LED厂商营收排名来看得益于市场需求回升多数厂商营收明显增长前三厂商拥有295的市占率其中一般照明植物照明车用和显示屏应用市场均呈现较大幅度的成长背光市场则得益于MiniLED技术导入与领导厂商的带动维持稳定2021年全球LED厂商封装营收排名排名厂商竞争优势与增长来源1日亚化学闪光灯车用LED与一般照明市场营收高速成长凭借稳定的产品质量优异的光效与性价比成为全2艾迈斯欧司朗球高阶车款与新能源车的供货商首选得益于植物照明红外线感测订单得益于车用照明植物照明一般照明与MiniLED背3三星LED光业务定位高阶市场具备质量与专利优势4首尔半导体得益于大尺寸背光车用LED与照明营收成长5Lumileds在车用LED照明LED领域表现亮眼6木林森显示屏LED和照明LED市场营收明显增长7亿光深耕光耦红外线感测消费性电子指示灯市场8光宝深耕光耦红外线感测消费性电子指示灯市场9国星光电显示屏LED和照明LED市场营收明显增长10鸿利智汇显示屏LED和照明LED市场营收明显增长资料来源Trendforce中信证券研究部16全球LED显示屏厂商营收排名据集邦咨询统计受疫情影响2020年全球LED显示屏产值553亿美元同比-128根据LEDinside数据从2019-2020年全球LED显示屏厂商营收排名来看前两名维持不变2020年前八家厂商市占率约58其中中国厂商占据6席在近年间距微缩的趋势下更多厂商开始投入发展MiniLED和MicroLED显示除了传统的显示屏厂商利亚德洲明科技等过去主导消费性电子显示器的国际厂商如三星SonyLG也纷纷投入LED显示屏领域并陆续推出P10以下的超小间距产品2019年三星首次挤进前七名海康威视也首次进入前五名20192020年全球LED显示屏厂商营收排名排名2019年2020年2020年市占率1利亚德利亚德1132洲明科技洲明科技1083达科强力巨彩1024强力巨彩达科电子945艾比森海康威视446上海三思三星电子437三星电子艾比森378-山西高科36其他421总计10017资料来源LEDinside中信证券研究部全球车用LED厂商营收排名根据集邦咨询2021年车用LED厂商营收排名中前三名厂商依然为艾迈斯欧司朗日亚化学和亮锐三者合计市占率高达717其中艾迈斯欧司朗凭借稳定的产品质量优异的光效与性价比让全球高阶车款与新能源车皆视其为供货商首选且2021年车用LED市场占有率高达37220202021年全球车用LED厂商营收排名单位亿美元排名厂商2020年营收2020年市占率2021年营收预测2021年市占率预测1艾迈斯欧司朗92634813043722日亚化学6472438092313亮锐3151184011144斯坦利21280231665统明亮13651199576首尔半导体1349155447三星LED07127121348亿光06725069209科锐03814041110隆达0080303510其他114114140总计26601003506100资料来源集邦咨询中信证券研究部18相关公司盈利预测估值及投资评级传统LED22H1传统淡季及局部疫情波动下国内景气度有所回调海外疫情常态化下景气度基本维持往后看预计局部疫情短期仍会带来不确定性同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求年内传统旺季备货需求相对平淡22H2传统LED景气度相对平稳龙头公司有望收获稳健业绩MiniLED技术升级降本显著22H2持续渗透产业链逐步完善龙头厂商布局将获业绩增量2021年MiniLED进入商用元年直显方面承接小间距升级需求背光领域在高端中大尺寸市场渗透全年直显放量快于背光背光方面中尺寸进展快于大尺寸北美大客户搭载MiniLED背光的产品引领中尺寸渗透率至2晶电隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会部分中国大陆厂商有望逐步导入大尺寸主要由韩国客户引领根据我们的产业调研我们判断2021年MiniLEDTV出货量约150万台2021年TCL华为等也陆续推出MiniLED背光新品出货万台量级中国大陆相关厂商有望充分受益2022年以来MiniLED走向亲民持续渗透3月国内品牌旗舰新品价格亲民我们预计有望促进背光MiniLED产品的持续放量渗透速度超过直显我们预计三星2022年MiniLEDTV出货量约150万台DSCC预计2022年平板笔电的MiniLED面板出货量分别达970500万台同比80150短期来看显示终端需求疲软影响MiniLED渗透节奏但中长期来看MiniLED料将受益工艺成熟及成本下降持续向中高端领域渗透迎来加速期我们预测至2024年Mini背光电视笔电Pad车载电竞显示器的渗透率有望分别达1520101018我们同时看好中国台湾大陆厂商在MiniMicroLED领域的发展机会以及MiniMicroLED技术会为显示领域带来的革命性变化以及会为MiniLED产业链带来的增长机会风险因素局部疫情反复致下游需求疲弱芯片价格持续下跌产能LED过剩国际贸易摩擦风险新技术进展缓慢重点关注公司盈利预测及评级收盘价市值EPS元股PE倍公司简称-评级11月份涨跌幅元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E木林森811132390780961131301054856727632买入432兆驰股份349171120070230300345043153511771038买入087洲明科技54965860170230430523206237012671048增持-216资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月30日收盘价19感谢您的信任与支持THANKYOU徐涛电子首席分析师胡叶倩雯消费电子首席电子分析师联系人程子盈执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517100004