光伏海外需求或已改善。一方面海外市场随着季节性因素和库存因素的逐步消退，需求有望逐步改善，考虑排产、海运和清关等因素，当前时间点生产的组件运到欧洲要2月中下旬，正好可以满足开工建设的需求，我们可以从海外订单占比比较高的组件企业的排产中获得验证；另一方面随着产业链价格的下行，预计后续1.7元/W左右的组件价格将有效地刺激海外地面电站和分布式电站的需求，尤其是考虑部分地面电站因为前期价格较高有所推迟后，相关项目随着经济性的凸显料将有效地拉动组件需求。而后续随着国内市场的逐步启动，我们预计春节之后行业排产有望全面复苏。
　　▍光伏海外需求或已边际改善。2022年11月中下旬以来的光伏海外需求边际走弱主要由季节因素和库存因素导致，其中季节因素主要因为圣诞节和元旦的假期，另外考虑到生产和海运时间等因素，11月中下旬海外排产需求有所下降；库存因素指的是随着需求边际走弱和产业链降价预期加强，各环节呈现出去库存的状态，这两个因素导致了光伏排产有所下降。在当前时间点来看，我们预计光伏海外需求或已边际改善，一方面海外市场随着季节性因素和库存因素的逐步消退，需求有望逐步改善，考虑排产、海运和清关等因素，当前时间点生产的组件运到欧洲要2月中下旬，正好可以满足开工建设的需求，我们可以从海外订单占比比较高的组件企业的排产中获得验证；另一方面随着产业链价格的下行，预计后续1.7元多/W的组件价格将有效地刺激海外地面电站和分布式电站的需求，尤其是考虑部分地面电站因为前期价格较高有所推迟后，相关项目随着经济性的凸显料将有效地拉动组件需求。而后续随着国内市场的逐步启动，我们预计春节之后行业排产有望全面复苏。
　　▍海外市场需求回升料将主要集中在印度和欧洲市场。我们预计各家组件企业的排产会略有差异，其中海外订单占比高的企业的排产有望率先改善。我们认为海外需求的回升将主要集中在印度和欧洲市场。印度的财年末是3月31日，每年的一季度是印度市场需求最旺盛的季度，这个在2022年一季度的组件排产上也有明显体现；欧洲有一定的补库存的需求，前期库存降得比较多的企业需要在2月份完成补库，从而可以满足3月份料将快速启动的市场需求，同时对于分布式市场来说，市场需求更需要被及时满足，因此需求端的快速释放也将支撑企业排产端的持续改善。
　　▍光伏海外市场需求仍将保持较快增长。我们预计欧洲市场2023年新增光伏装机将达约75GW。除了居民自发性的装机需求高涨外，欧洲各国为加快摆脱对俄罗斯的油气依赖，也在自上而下地加快推进可再生能源部署。此外，欧盟拟持续简化光伏项目许可和开发流程，缩短审批时间，并进一步放开单一项目容量限制和容配比，且占绝大多数的PPA定价销售电力基本不受现货市场电价波动影响，有望保障未来两年欧洲光伏电站装机增长，奠定高景气基调。考虑到欧洲光伏地面电站通常2年左右的开发周期，在政策支持力度加大和项目经济性提升的背景下，预计2023/24年地面电站项目有望接力户用项目实现高增长。我们预计美国市场2023年新增光伏装机中枢规模约为35GW。虽然2023年美国光伏装机仍有较大不确定性，中国企业仍面临UFLPA的限制，但是在通胀严重和能源供应趋紧的情况下，2022年以来美国电价加速上涨，拜登政府力推IRA法案，不惜通过补贴的方式来进一步拉动美国光伏装机增长和产业发展，且针对此前东南亚电池组件的“反规避”调查也发布了豁免两年的最终裁决，以消除未来两年东南亚生产的光伏产品出口美国的关税隐患，进一步释放需求增长潜力。
　　▍风险因素：新增光伏装机不及预期，产能持续扩张导致的产能过剩，欧美等国家贸易政策的不确定性等。
　　▍投资策略。在硅料价格下行带来组件价格和装机成本下行的情况下，光伏海外需求或已边际改善，而后续来看排产有望全面改善。在这个过程中我们建议关注产业链排产的变化、尤其是光伏组件的排产变化。在投资机会的选择上，我们建议从海外需求和技术进步两个方面来寻找投资机会，其中包括出口占比高的组件、集中式逆变器、跟踪支架等。组件辅材方向，我们重点推荐福斯特、福莱特，关注联泓新科；集中式逆变器方向，我们重点推荐阳光电源，建议关注上能电气、科华数据等；跟踪支架方向，我们建议关注中信博和意华股份；光伏组件方向，我们重点推荐晶科能源、天合光能，建议关注横店东磁、晶澳科技

研究报告全文：光伏海外需求或已边际改善电力设备及新能源行业光伏行业观察21202313中信证券研究部核心观点光伏海外需求或已改善一方面海外市场随着季节性因素和库存因素的逐步消退需求有望逐步改善考虑排产海运和清关等因素当前时间点生产的组件运到欧洲要2月中下旬正好可以满足开工建设的需求我们可以从海外订单占比比较高的组件企业的排产中获得验证另一方面随着产业链价格的下行预计后续17元W左右的组件价格将有效地刺激海外地面电站和分布式电站的需求尤其是考虑部分地面电站因为前期价格较高有所推迟后相关项目随着华鹏伟经济性的凸显料将有效地拉动组件需求而后续随着国内市场的逐步启动我电力设备与新能源们预计春节之后行业排产有望全面复苏行业首席分析师S1010521010007光伏海外需求或已边际改善2022年11月中下旬以来的光伏海外需求边际走弱主要由季节因素和库存因素导致其中季节因素主要因为圣诞节和元旦的假期另外考虑到生产和海运时间等因素11月中下旬海外排产需求有所下降库存因素指的是随着需求边际走弱和产业链降价预期加强各环节呈现出去库存的状态这两个因素导致了光伏排产有所下降在当前时间点来看我们预计光伏海外需求或已边际改善一方面海外市场随着季节性因素和库存因素的逐步消退需求有望逐步改善考虑排产海运和清关等因素当前时间点生产的组件林劼运到欧洲要2月中下旬正好可以满足开工建设的需求我们可以从海外订单电力设备与新能源占比比较高的组件企业的排产中获得验证另一方面随着产业链价格的下行预分析师计后续17元多W的组件价格将有效地刺激海外地面电站和分布式电站的需求S1010519040001尤其是考虑部分地面电站因为前期价格较高有所推迟后相关项目随着经济性的凸显料将有效地拉动组件需求而后续随着国内市场的逐步启动我们预计春节之后行业排产有望全面复苏海外市场需求回升料将主要集中在印度和欧洲市场我们预计各家组件企业的排产会略有差异其中海外订单占比高的企业的排产有望率先改善我们认为海外需求的回升将主要集中在印度和欧洲市场印度的财年末是3月31日每年的一季度是印度市场需求最旺盛的季度这个在2022年一季度的组件排产上也周家禾电力设备与新能源有明显体现欧洲有一定的补库存的需求前期库存降得比较多的企业需要在2分析师月份完成补库从而可以满足3月份料将快速启动的市场需求同时对于分布式市场来说市场需求更需要被及时满足因此需求端的快速释放也将支撑企业S1010522040002排产端的持续改善光伏海外市场需求仍将保持较快增长我们预计欧洲市场2023年新增光伏装机将达约75GW除了居民自发性的装机需求高涨外欧洲各国为加快摆脱对俄电力设备及新能源行业罗斯的油气依赖也在自上而下地加快推进可再生能源部署此外欧盟拟持续评级强于大市维持简化光伏项目许可和开发流程缩短审批时间并进一步放开单一项目容量限制和容配比且占绝大多数的PPA定价销售电力基本不受现货市场电价波动影响有望保障未来两年欧洲光伏电站装机增长奠定高景气基调考虑到欧洲光伏地面电站通常2年左右的开发周期在政策支持力度加大和项目经济性提升的背景下预计202324年地面电站项目有望接力户用项目实现高增长我们预计美国市场2023年新增光伏装机中枢规模约为35GW虽然2023年美国光伏装机仍有较大不确定性中国企业仍面临UFLPA的限制但是在通胀严重和能源供应趋紧的情况下2022年以来美国电价加速上涨拜登政府力推IRA法案不惜通过补贴的方式来进一步拉动美国光伏装机增长和产业发展且针对此前东南亚电池组件的反规避调查也发布了豁免两年的最终裁决以消除未来两年东南亚生产的光伏产品出口美国的关税隐患进一步释放需求增长潜力证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业光伏行业观察21202313风险因素新增光伏装机不及预期产能持续扩张导致的产能过剩欧美等国家贸易政策的不确定性等投资策略在硅料价格下行带来组件价格和装机成本下行的情况下光伏海外需求或已边际改善而后续来看排产有望全面改善在这个过程中我们建议关注产业链排产的变化尤其是光伏组件的排产变化在投资机会的选择上我们建议从海外需求和技术进步两个方面来寻找投资机会其中包括出口占比高的组件集中式逆变器跟踪支架等组件辅材方向我们重点推荐福斯特福莱特关注联泓新科集中式逆变器方向我们重点推荐阳光电源建议关注上能电气科华数据等跟踪支架方向我们建议关注中信博和意华股份光伏组件方向我们重点推荐晶科能源天合光能建议关注横店东磁晶澳科技重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E福斯特603806SH664416517927334340372419买入福莱特601865SH333109910114820234332316买入阳光电源300274SZ11180107211385529104532921买入晶科能源688223SH1465011028067087133522217买入天合光能688599SH637608317135547577371813买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月30日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业光伏行业观察21202313相关研究电力设备及新能源行业光伏行业观察20政策推动下光伏地面电站建设有望发力2022-12-27电力设备及新能源行业工控及低压行业2023年投资策略拥抱顺周期展望数字化2022-12-20光伏行业观察19近期有哪些光伏产业链细节可以追踪2022-12-19电力设备及新能源行业重大事项点评市场和技术经济工作会议中的新能源内容2022-12-17电力设备及新能源行业光伏行业观察18哪些因素在影响国内地面电站装机2022-12-11电力设备及新能源行业光伏板块2023年投资策略景气相随拔萃鼎新2022-12-07电力设备及新能源行业光伏行业观察17反规避初裁将推动光伏海外产能扩张2022-12-05电力设备及新能源行业光伏行业观察16如何看待近期硅料和硅片降价2022-11-28电力设备及新能源行业光伏行业观察15如何看待光伏近期排产和后续需求2022-11-21电力设备及新能源行业电网电源行业观察1特高压蓄势待发关注核准招标节奏2022-11-07电力设备及新能源行业储能行业观察3全钒液流电池落地GWh系统集采单位成本持续下降2022-11-07电力设备及新能源行业储能系列报告专题三长时储能大有可为2022-10-24电力设备及新能源行业储能行业观察二由湖南碳达峰方案看储能应用方向2022-10-24电力设备及新能源行业电网暨电源行业跟踪点评三季度投资托底四季度政策待发2022-10-11电力设备及新能源行业风电行业观察4关注风电降本产业链2022-08-15电力设备及新能源行业重大事项点评如何理解新能源供给消纳体系2022-07-29电力设备及新能源行业储能行业观察1政策推动国内储能行业发展2022-07-15储能行业2022年下半年投资策略政策鼓励内外兼修2022-07-08电力设备及新能源行业光伏板块2022年下半年投资策略景气向上技术革新2022-07-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发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