子行业核心周观点
　　光伏&储能：日历年末降价压力释放完毕，Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛，中短期组件订单量、价理想，春节普遍维持开工，预计节前产业链价格逐步企稳，硅片/电池片或阶段性反弹；2023年能源工作会议拟定4.9亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标，预计并未充分考虑组件大幅降价假设，维持2023年国内150GW新增装机预测。近期市场情绪和板块预期底部进一步夯实，Q1积极因素望逐步释放，积极布局2023年度板块机会。
　　风电：重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：12月FCV车型目录出炉，上榜17款车型，主流系统商持续上榜，工程机械企业表现积极，核心零部件配套系统商将受益；成都2023年度氢车联合示范申报工作启动，最高补贴50.4万/辆，非示范城市群政策积极落地，燃料电池汽车推广进程加速，利好燃料电池系统及核心零部件企业。
　　电力设备与工控：1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。
　　本周重要行业事件
　　新能源：2023年全国能源工作会议召开，给出2023年光伏4.9亿、风电4.3亿千瓦装机规模目标；前11月我国光伏/风电利用率分别达到98.2%/96.7%；山东省将原定承诺2022年底全容量并网新能源发电项目的并网期限调整至2023年6月底；协鑫科技包头10万吨颗粒硅首个2万吨模块投产；南都电源拟投建年产10GWh智慧储能系统项目；奥特维宣布股份回购计划。
　　氢能与燃料电池：亿华通港股正式启动招股，市值75亿，拟募资10亿港元；河南洛阳首座油氢电综合能源服务站建成投用，日加氢量达500公斤；宝马试产氢燃料电池汽车，计划于2025年量产；德国投资5.5亿欧元建立氢能特别基金；中石化发布能源中长期展望，预计2040年后天然气被电和氢能替代；GenH2发布移动式氢液化和存储系统；华能四川13兆瓦水电解制氢示范项目开工；全球首列氢能城市列车在四川成都下线，续航600公里；2.5MW国内最大PEM电解水制氢装置投产，日产绿氢1.12吨。
　　子行业推荐组合
　　详见后页正文。
　　风险提示：
　　产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。
　　

研究报告全文：2023年01月02日证券研究报告新能源与电力设备组电力设备与新能源行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币市场优化平均市盈率1890年末降价压力释放完毕Q1价格企稳迎放量国金电力设备与新能源指数1612沪深300指数3872上证指数3089子行业核心周观点深证成指11016中小板综指11615光伏储能日历年末降价压力释放完毕Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛中短期组件订单量价理想春节普遍维持开工预计节前产业链价格逐步企稳硅片电池片或阶段性反弹2023年能源工作会议拟定49亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标预计并未充分考虑组件大幅降价假32983006设维持2023年国内150GW新增装机预测近期市场情绪和板块预期底2713部进一步夯实Q1积极因素望逐步释放积极布局2023年度板块机会24202127风电重申判断风电2023年装机招标业绩兑现有望三高国内海风平1835价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻1542辑不改氢能与燃料电池12月FCV车型目录出炉上榜17款车型主流系统商220104220404220704221004持续上榜工程机械企业表现积极核心零部件配套系统商将受益成都年度氢车联合示范申报工作启动最高补贴万辆非示范城市群国金行业沪深3002023504政策积极落地燃料电池汽车推广进程加速利好燃料电池系统及核心零部件企业相关报告电力设备与工控1电网推荐配电变节能改造南网电表配网数字1主流系统商持续上榜工程机械企业表化等赛道2工控国产化进程与项目市场突破持续加速看好工控板块现积极燃料电池车型目录月-龙头与下游结构性增长机遇202212312看好业绩兑现渗透率快速提升环节-本周重要行业事件2023风电年度策略202212273产业链价格提前加速赶底企稳反弹近新能源2023年全国能源工作会议召开给出2023年光伏49亿风电在眼前-新能源与电力设备行43亿千瓦装机规模目标前11月我国光伏风电利用率分别达到20221225982967山东省将原定承诺2022年底全容量并网新能源发电项目的4FCV配套系统商遍布14省高功率化并网期限调整至2023年6月底协鑫科技包头10万吨颗粒硅首个2万吨模趋势显著-燃料电池车型目20221221块投产南都电源拟投建年产10GWh智慧储能系统项目奥特维宣布股份5光储平价新篇章看好高确定性低预回购计划期方向-光伏行业2023年20221220氢能与燃料电池亿华通港股正式启动招股市值75亿拟募资10亿港元河南洛阳首座油氢电综合能源服务站建成投用日加氢量达500公斤宝马试产氢燃料电池汽车计划于2025年量产德国投资55亿欧元建立氢能特别基金中石化发布能源中长期展望预计2040年后天然气被电和姚遥分析师SAC执业编号S1130512080001氢能替代GenH2发布移动式氢液化和存储系统华能四川13兆瓦水电解862161357595yaoygjzqcomcn制氢示范项目开工全球首列氢能城市列车在四川成都下线续航600公宇文甸分析师SAC执业编号S1130522010005里25MW国内最大PEM电解水制氢装臵投产日产绿氢112吨yuwendiangjzqcomcn子行业推荐组合张嘉文联系人zhangjiawengjzqcomcn详见后页正文胡竞楠联系人风险提示hujingnangjzqcomcn产业链价格竞争激烈程度超预期传统能源价格趋势性大幅下行风险-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报子行业周观点详情光伏储能日历年末降价压力释放完毕Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛中短期组件订单量价理想春节普遍维持开工预计节前产业链价格逐步企稳硅片电池片或阶段性反弹2023年能源工作会议拟定49亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标预计并未充分考虑组件大幅降价假设维持2023年国内150GW新增装机预测近期市场情绪和板块预期底部进一步夯实Q1积极因素望逐步释放积极布局2023年度板块机会元旦前最后一周光伏主产业链价格除电池片随龙头牌价调整而首次大幅下跌外其他环节跌幅均较上周小幅收窄根据第三方统计报价单晶致密料240元kg182硅片495元片电池片095元W单玻组件1895元W均价分别下跌58810174079上周我们就近期产业链价格快速大幅下跌集中回答了1降价背后反映的基本面边际变化2后续短期内各环节价格表现展望3各环节盈利变化及趋势展望三大投资者关心的问题由于近期相关情况变动较快市场也高度关注本周我们做进一步分析并更新重申对元旦后基本面情况的跟踪判断首先我们再次重申一下这一轮价格短期内快速下跌本质上是产业链对Q4以来随硅料供给持续释放积累的降价压力测算硅料Q4供应量环比增幅25和对Q1需求端刚性边际减弱可能触发的产业链即将大幅降价的预期在短时间内的集中释放同时因终端生产运输安装人工的突然意外减少导致年底装机高峰提前结束以及企业在日历年末严控财报存货的诉求均加剧或催化了价格的下跌其次各环节价格降幅的严重不匹配截至本周根据PVinfolink统计价格高点以来的各环节降幅分别为电池片04元W硅片034元W硅料016元W组件009元W以及硅料环节异常宽大的成交价格区间185-240元kg也令市场产生一定疑惑对此我们的理解是硅片电池片作为典型的第三方边际产能一体化企业降开工率时优先保障内部产能以及库存减值风险较大的中间环节在短期供需关系剧烈波动时自然呈现出更大的价格波动幅度而硅料和组件相对温和的价格降幅则是对当前终端需求与产业链供应能力之间的核心供需关系更真实地反映至于硅料成交价格范围较大的情况据我们了解高价成交多来自头部硅料厂大幅降价出货意愿低普遍显著垒库而低价成交则多来自二三线料厂或贸易商各有各的年底诉求我们相信决定产品价格的核心要素仍然是供需关系价格的变化幅度通常应匹配供需关系的边际变化幅度当前时点展望Q1乃至上半年终端需求仍然旺盛海外装机动力仍充足国内存在组件补装及延期并网项目需求尽管供给端处于持续增加趋势中但我们并不认为这种逐步趋于宽松的供需关系变化需要产业链主流价格在短期内暴跌来重拾平衡微观角度看当前主流组件企业Q1订单普遍相对饱满主流订单价格位于18元以上距离高点降幅约02元W且尚未面临大面积调价压力由于现货组件价格跌的并不多1月排产预计较12月维持平稳即春节假期未有大面积停产放假计划因此考虑到年末时间节点过后极限降库存年末冲利润等特殊诉求都将消失我们再次重申产业链价格将在春节前企稳的判断具体而言预计显著超跌的硅片电池或出现阶段性反弹硅料组件成交重心则将维持平稳或小幅下行令各环节价格匹配关系逐步回归合理此外2023年全国能源工作会议12月30日在北京召开会议公开了2023年能源工作的六项重点任务包括全力提升能源生产供应保障能力调整优化能源结构加快科技自立自强深化重点领域改革加强能源监管以及加强能源国际合作同时国家能源局设立目标2023年太阳能发电装机规模达49亿千瓦左右截至2022年11月底我国太阳能累计装机372-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报亿千瓦预计2022年底达到39-4亿千瓦即对应能源局2023年新增装机目标90-100GW低于当前市场对2023年国内新增装机的预期对此我们认为官方规划目标通常为最保守最底线的目标且不会考虑太多变化性假设比如2023年组件价格大幅下跌对需求的激发作用因此我们仍然维持年度策略中提出的中国2023年新增光伏装机150GW的判断投资建议我们认为年底前这一波节奏快于市场预期的产业链价格快速杀跌进一步夯实的板块预期与市场情绪的底部为布局2023年光储板块投资机会创造了良机我们12月21日发布光伏行业2023年度投资策略光储平价新篇章看好高确定低预期大弹性方向看好以下方向投资机会首先建议重点布局2023年盈利兑现确定性高长期格局良好存在较显著预期差的方向1一体化组件龙头盈利兑现能力和长期格局稳定性低估隆基股份天合光能晶澳科技晶科能源通威股份TCL中环2大储盈利改善弹性低估阳光电源南都电源林洋能源科华数据科陆电子上能电气等3硅料对通威2023年70GW电池片盈利能力及组件业务国内外开拓进展协鑫颗粒硅2023年大幅放量的强预期不足通威股份协鑫科技4从确定性角度关注受益组件降价有望实现盈利修复的EPC阳光电源晶科科技林洋能源正泰电器等供需趋紧大概率持续涨价的高纯石英砂及坩埚欧晶科技石英股份胶膜玻璃等核心辅材领域有望重新证明自身的龙头及部分优势新进入者福斯特海优新材信义储电联泓新科信义光能福莱特等其次看好新技术新工艺新主线海外扩产三大方向节奏上需关注事件催化1最直接受益电池组件技术迭代的头部设备厂商奥特维迈为股份高测股份捷佳伟创等其次建议关注在HJT研发及量产方面相对领先的部分先行者金刚光伏东方日升2从颠覆性大空间大弹性角度关注电镀铜领先设备商芯綦微装钙钛矿核心材料TCO玻璃供应商金晶科技3重点关注受益海外自主光伏供应链建设主线除显著受益的头部设备供应商外重点看好受益FirstSolar积极扩产的国内核心材料供应商金晶科技关注有望凭借高度生产自动化水平国际化标签低能耗技术获得海外扩产边际优势的制造业企业TCL中环协鑫科技等风电重申判断风电2023年装机招标业绩兑现有望三高国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改本周大宗商品价格呈小幅震荡2022年12月30日中厚板铸造生铁废钢螺纹钢分别为4153元吨3880元吨2900元吨4100元吨周变动幅度分别为-020211512月30日2023年全国能源工作会议在北京召开会议指出预计2023年风电装机规模将达430GW左右截至2022年11月风电累积装机规模达351GW根据规划截至2023年底将新增风电装机79GW该装机规模指引为底线目标我们预计2022年底2023年底风电累计装机规模分别可达373GW453GW海风长周期景气逻辑不改今年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件前三季度据我们不完全统计海风共招标128GW预计全年海风招标规模将达17GW考虑海风建设成本逐渐下降明年海风高招标为大概率事件-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报预计明年海风招标将达20GW我们预计明年海风装机为12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头今年受疫情影响风电行业上半年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业三季度业绩环比均有较大提升我们预计随Q4装机进一步提升Q3的大宗商品价格下降结转至Q4的成本端高兑现度的零部件龙头企业Q4业绩环比将有继续提高的空间投资建议风电长周期景气明确风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放我们持续推荐三条主线1海风相关产业链2全球供应以及国产化替代的高成长零部件3受益行业景气环节氢能与燃料电池12月FCV车型目录出炉FCV主流系统商持续上榜工程机械企业表现积极体现以下三个核心点1FCV上榜车型17款专用车数量第一工信部12月30日发布了第12批推荐目录其中FCV车型共17款同比增长6其中9款专用车数量第一2上榜系统均为高功率系统高功率化已成主流从系统功率变化来看2022年12批系统全部为高功率同比增长253主流系统企业上榜集中度格局分散上榜系统厂商共13家亿华通博世重塑科技和清能科技并列第一各上榜2款共占比52成都2023年度氢车联合示范申报工作启动最高补贴504万辆非示范城市群政策落地积极成都发布氢车联合示范申报工作计划于2023年9月30日之前推广140辆FCV以揭榜挂帅的方式由一家燃料电池系统企业或整车制造企业牵头申报补贴总额上限4千万单车最高补贴504万元与北京以车企牵头上海以系统企业牵头相比成都可选牵头企业类型更加灵活并且其作为非示范城市群积极推广落地推进了燃料电池汽车的推广进程利好环节上游FCV的放量将推动氢气需求增长考虑当前主要氢气供给多为副产氢FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业子行业推荐组合光伏阳光电源通威股份林洋能源隆基绿能天合光能晶澳科技晶科能源协鑫科技TCL中环金晶科技奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报氢能昇辉科技美锦能源京城股份雄韬股份电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点本周主产业链价格加速下跌单晶致密料182硅片182电池片182组件均价分别下跌58810174079电池片报价首次大幅下跌预计随日历年末甩货诉求释放完毕元旦后产业链价格有望逐步走稳反弹硅料价格下跌二线企业报价较低贸易商为出货套现报价混乱价格范围持续扩大因需求萎缩导致有市无价难以成交的困境仍在持续行业仍处于累库阶段目前库存水平接近一个月硅片价格下跌硅片企业已主动减产虽库存有明确下滑但市场只要有低价资源硅片企业就跟进调降目前需求淡季还未止跌图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源硅业分会国金证券研究所截止2022-12-28来源PVinfolink硅业分会国金证券研究所截止2022-12-28电池片价格快速下跌电池片需求快速萎缩仅有部分组件厂家以天为单位的小量采购但电池片企业仍维持较高开工电池片价格加速下跌后续跌势取决于电池片环节排产与终端组件需求组件价格下跌临近元旦市场需求低迷且近期国内疫情影响组件企业开工上游价格剧烈波动背景下大部分组件企业本周不再报价一线企业仍在执行年底最后订单的交付图表3电池片价格元W图表4单晶组件价格元W来源PVinfolink国金证券研究所截止2022-12-28来源PVinfolink国金证券研究所截止2022-12-28-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报光伏玻璃主流报价暂稳实际成交存不同程度商谈空间组件出货转淡按需采购而玻璃产线陆续达产增加供应现阶段玻璃厂家订单跟进不足库存增加部分让利吸单利润继续压缩EVA树脂价格低位维稳发泡线缆需求弱组件及胶膜开工无明显上调光伏料价格承压市场观望情绪浓厚价格趋稳图表5镀膜光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVinfolink国金证券研究所截止2022-12-28来源卓创资讯国金证券研究所截止2022-12-30风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402-8-敬请参阅最后一页特别声明