2022年最后一周秦港煤价下跌7.1%至1175元，电力板块明显跑赢。近期煤价持续下行，海外天然气和原油的价格也基本回到2022年俄乌地缘政治冲突之前，欧洲煤价从12月23日的1343跌至28日的1272元/吨，沿海八省电厂库存季节性环比下降的速度明显低于过去三年。我们继续看好2023年煤电成本下降的趋势，虽然不会一帆风顺，但政策推动的盈利改善趋势已越发明显。我们在12月19日的周报《近期电力基本面开始改善，行业值得看好》中明确提出，并在上周周报中再次强调“我们认为现在更像2012年，经济弱复苏，电力在经历近三周的调整后，迎来投资机会”。
　　 2023年1月煤价有望延续下行趋势，电力迎来较好投资时机。我们认为，3月前很难看到地产开工和投资好转，这期间煤炭产量虽受春节下降影响，但仍有望保持高位。根据CCTD中国煤炭市场网公众号，12月上半月，全国煤炭产量1.9亿吨，日均产量达到1251万吨。12月中旬以来，大秦线日均发运量已经恢复至123万吨的高位水平，北方港口煤炭库存持续上升，截至12月22日，环渤海主要港口2309万吨，高出2021年同期4.4%。CCTD高频数据：截至12月22日，我国进口煤量依然处于2022年的中偏高水平，测算12月份进口量仍有望保持在3000万吨左右。需要注意的是2022年海外市场进口煤炭大增，导致我国前11月进口煤炭仅2.6亿吨，YOY-10.1%。我们认为，2023年俄乌地缘政治冲突影响若下降，煤炭进口量或将好转。
　　光伏产业链大幅降价，新能源运营商价值预期改善：（1）根据全球光伏公众号，彭博新能源财经预期2022年全球将有223.3GW（交流侧）的新增太阳能发电装机（YOY+27.6%），中国光伏行业协会CPIA在2022年度光伏行业发展形势与未来展望报告中维持对2022年全球光伏市场规模较好的发展预期，即250GW（YOY+42.9%）。（2）光伏产业链价格下降，①硅料：根据PVInfoLink，2022年12月22日至28日多晶硅致密料均价240元/kg，较11月底下降18.6%；②硅片：隆基绿能、TCL中环公布最新单晶硅片报价，P型、N型全部尺寸单晶硅片价格较11月底报价降幅在23%~27%；③电池片：12月27日，通威182、210电池片分别降价0.26、0.27元/瓦，降幅分别为19.5%、20.3%；④组件：根据PVInfoLink，组件新签单也持续受到供应链价格快速下落的影响，23Q1报价预计1.78-1.88元/瓦。按照上述成本测算2023年光伏项目建设运营盈利水平有望明显改善，2023年光伏运营量利可期。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究公用事业证券研究报告行业周报2023年01月02日TableInvestInfo投资评级优于大市维持1月电力基本面仍将改善行业继续看好市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo公用事业海通综指023-4602022年最后一周秦港煤价下跌71至1175元电力板块明显跑赢近期煤-943价持续下行海外天然气和原油的价格也基本回到2022年俄乌地缘政治冲-1426突之前欧洲煤价从12月23日的1343跌至28日的1272元吨沿海八-1909-2392省电厂库存季节性环比下降的速度明显低于过去三年我们继续看好2023202212022420227202210年煤电成本下降的趋势虽然不会一帆风顺但政策推动的盈利改善趋势已越发明显我们在12月19日的周报近期电力基本面开始改善行业值得看好中明确提出并在上周周报中再次强调我们认为现在更像2012年资料来源海通证券研究所经济弱复苏电力在经历近三周的调整后迎来投资机会相关研究TableReportInfo报废汽车高峰将至锂电回收角逐开2023年1月煤价有望延续下行趋势电力迎来较好投资时机我们认为3月启20221231前很难看到地产开工和投资好转这期间煤炭产量虽受春节下降影响但仍电力基本面开始改善盈利好转是趋有望保持高位根据CCTD中国煤炭市场网公众号12月上半月全国煤势20221226炭产量19亿吨日均产量达到1251万吨12月中旬以来大秦线日均发推广低碳技术完善碳市场建设运量已经恢复至万吨的高位水平北方港口煤炭库存持续上升截至2022122512312月22日环渤海主要港口2309万吨高出2021年同期44CCTD高频数据截至12月22日我国进口煤量依然处于2022年的中偏高水平测算12月份进口量仍有望保持在3000万吨左右需要注意的是2022年海外市场进口煤炭大增导致我国前11月进口煤炭仅26亿吨YOY-101TableAuthorInfo我们认为2023年俄乌地缘政治冲突影响若下降煤炭进口量或将好转光伏产业链大幅降价新能源运营商价值预期改善1根据全球光伏公众号彭博新能源财经预期2022年全球将有2233GW交流侧的新增太阳能发电装机YOY276中国光伏行业协会CPIA在2022年度光伏行业发展形势与未来展望报告中维持对2022年全球光伏市场规模较好的发展预期即250GWYOY4292光伏产业链价格下降硅料根据PVInfoLink2022年12月22日至28日多晶硅致密料均价240元kg较分析师吴杰11月底下降186硅片隆基绿能TCL中环公布最新单晶硅片报价Tel02123154113P型N型全部尺寸单晶硅片价格较11月底报价降幅在2327电池片月日通威电池片分别降价元瓦降Emailwj10521haitongcom1227182210026027幅分别为组件根据组件新签单也持续受证书S0850515120001195203PVInfoLink到供应链价格快速下落的影响23Q1报价预计178-188元瓦按照上述分析师傅逸帆成本测算2023年光伏项目建设运营盈利水平有望明显改善2023年光伏运Tel02123154398营量利可期Emailfyf11758haitongcom证书S0850519100001电力龙头估值长期低位区间Q3盈利上行我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内盈利上升期或被低估建议关注火电弹性华电国际华能国际宝新能源建投能源皖能电力浙能电力火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力大唐发电煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2信息披露分析师声明Table吴杰Analyst煤炭s公用事业电力设备与新能源行业傅逸帆公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围Ta重点研究上市公司bleStocks宝光股份中煤能源节能风电靖远煤电盛剑环境桂东电力华阳股份郑煤机万里扬兖矿能源电投能源天地科技华电国际山西焦煤山高环能潞安环能江苏国信湖北能源德创环保普利特中广核矿业璞泰来三峡能源平煤股份中国神华华宏科技陕西煤业淮北矿业威胜信息帕瓦股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明