作为国内疫情管控放开以来的第一个节假日，由于当前尚处疫情感染过峰过程中，元旦假期全国范围看旅游人次及收入较此前假期进一步走弱，但结构性亮点值得关注。其中，本地生活服务业正加速回归，正处旺季的海南旅游市场领先复苏，国内跨省游、长线游恢复较明显，OTA平台上酒店、机票均显价格弹性。感染高峰过后望现更加明显反弹，建议继续配置服务业各子行业龙头。
　　▍2023年元旦假期仍处感染高位，出行客流有望在第一波感染达峰后反弹。2023年元旦假期是国内疫情管控放开以来的第一个法定节假日，根据文旅部数据中心测算，元旦假期全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019年同期的42.8%（vs.端午/中秋/国庆为86.8%/72.6%/60.7%）；实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%，恢复至2019年同期的35.1%（vs.端午/中秋/国庆为65.6%/60.6%/44.2%），恢复程度较端午、中秋、国庆进一步走弱，我们判断主要因为各地尚处感染过峰过程中，“居家”场景为主，且在出行场景中都市休闲、周边游仍占主流。但根据我们的问卷调查分析结果可见（详细分析见《社会服务行业出行意愿调研及跟踪点评—疫后出行意愿明确，感染达峰后望现反弹》，20221223），受访者疫后出行意愿较为明确，出行客流有望在第一波感染达峰后逐渐反弹，因此我们预计2023年春节客流恢复程度有望较元旦进一步提升。另外随着出入境政策的调整，出境游关注度获提升，现阶段澳门仍是最优先选择的出境游目的地之一，2022年12月31日澳门入境旅客2.81万人次，为2022年10月1日以来单日最高。
　　▍本地消费积极恢复，生活服务业加速回归。当前城市内重点商圈流量正积极恢复，2023年元旦假期北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额35.3亿元，恢复至2022年同期的83.8%。根据美团数据，2023年元旦假期生活服务业正加速回归，日均消费显著高于2022年端午、中秋和国庆假期，并且元旦假期前两日，全国堂食线上交易额较上一周增长超1倍。
　　▍跨省出行逐步恢复，OTA平台显示量价齐升。由于国内疫情防控政策的进一步放开，跨省游、长线游正有序恢复。根据携程，2023年元旦假期近60%的用户选择跨省游（vs.2022年同期不到40%）。根据同程旅行，元旦假期酒店异地订单达67.6%（vs.2022年同期为51.3%）、跨城用车订单达22.7%（vs.2022年同期为10.8%）。同样根据同程旅行，元旦假期国内机票、酒店均较疫情前的2020年元旦假期量价齐升，机票订单量增长2%、均价提升34%（此数据对应携程口径为提升35%），酒店订单量增长32%、均价提升7%，尤其机票均价提升明显，我们判断主因短期内航班供给恢复慢于出行需求释放，从而价格上涨更为显著。
　　▍景区仍有分化，冰雪游热度高。由于各地感染人数高企，不少景区接待情况仍未现回升，例如宋城各地演出目前仍处于暂停营业状态，但不少旅游目的地表现出色，如元旦假期黄山接待游客2.2万人次（+68.4%，恢复至2019年同期约85%），跨年夜古北水镇入住率达90%，元旦假期北京环球度假区热门项目排队等候时间已接近暑期客流高峰时水平。其中，冰雪旅游景区热度较高，1月1日-2日峨眉山景区达到游客接待上限，长白山、亚布力等滑雪目的地同样热门。
　　▍海南旺季领先复苏，离岛免税逐步回暖。作为冬季旺季目的地，海南是众多“阳康”们所青睐的选择，元旦假期三天海口美兰机场运送旅客人次已恢复至2022年同期的82%。三亚旅游大数据平台显示，北京、上海、广东等头部客源地进港客流普遍恢复至或高于2022年同期水平。根据携程，三亚成为住宿最供不应求的城市之一，酒店均价最高，价格涨幅接近30%。另外，我们判断三亚亚特兰蒂斯元旦假期入住率在90%以上，三亚高端酒店市场仍领先于行业复苏进程。免税市场方面，假期之前海南免税市场已经开启逐步回暖。根据海口海关，2022年12月13日-19日海南离岛免税单日销售金额连续7天超1亿元；另据三亚海关，2022年12月25日-31日三亚海关共计监管离岛免税销售5.9亿元，日均超过8400万元。
　　▍风险因素：经济和居民收入水平恢复低于预期；局部地区疫情反复超预期；自然灾害；居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期。
　　▍投资策略。2023年元旦假期旅游数据虽然仍处低谷，但随着国内防疫政策放开，出行信心正在重塑，跨省游、长线游也正在有序恢复，我们判断出行客流有望在第一波感染达峰后出现更加明显反弹。国内春节假期临近，预计春节期间感染人群覆盖度将有进一步提升，人员流动将更加广泛，出行数据有望进一步回升。看好防疫政策进一步放开下国内出行链龙头持续修复的弹性，我们判断2023年旅游旺季需求将大概率集中释放，推动价格弹性显现，建议继续推荐配置服务业各子行业龙头：华住、中国中免、携程、九毛九、锦江酒店、海伦司、奈雪的茶、中青旅、首旅酒店、天目湖、金沙中国等

研究报告全文：感染周期中总体数据仍弱结构性亮点显现社会服务行业年元旦假期数据点评2023202313中信证券研究部核心观点作为国内疫情管控放开以来的第一个节假日由于当前尚处疫情感染过峰过程中元旦假期全国范围看旅游人次及收入较此前假期进一步走弱但结构性亮点值得关注其中本地生活服务业正加速回归正处旺季的海南旅游市场领先复苏国内跨省游长线游恢复较明显OTA平台上酒店机票均显价格弹性感染高峰过后望现更加明显反弹建议继续配置服务业各子行业龙头2023年元旦假期仍处感染高位出行客流有望在第一波感染达峰后反弹2023姜娅年元旦假期是国内疫情管控放开以来的第一个法定节假日根据文旅部数据中心消费产业首席分析师测算元旦假期全国国内旅游出游527134万人次同比增长044按可比S1010510120056口径恢复至2019年同期的428vs端午中秋国庆为868726607实现国内旅游收入26517亿元同比增长40恢复至2019年同期的351vs端午中秋国庆为656606442恢复程度较端午中秋国庆进一步走弱我们判断主要因为各地尚处感染过峰过程中居家场景为主且在出行场景中都市休闲周边游仍占主流但根据我们的问卷调查分析结果可见详细分析见社会服务行业出行意愿调研及跟踪点评疫后出行意愿明确感染达峰后望现反弹20221223受访者疫后出行意愿较为明确出行客杨清朴流有望在第一波感染达峰后逐渐反弹因此我们预计2023年春节客流恢复程度新零售行业首席有望较元旦进一步提升另外随着出入境政策的调整出境游关注度获提升现分析师阶段澳门仍是最优先选择的出境游目的地之一2022年12月31日澳门入境旅S1010518070001客281万人次为2022年10月1日以来单日最高本地消费积极恢复生活服务业加速回归当前城市内重点商圈流量正积极恢复2023年元旦假期北京市商务局重点监测的百货超市专业专卖店餐饮和电商等业态企业实现销售额353亿元恢复至2022年同期的838根据美团数据2023年元旦假期生活服务业正加速回归日均消费显著高于2022年端午中秋和国庆假期并且元旦假期前两日全国堂食线上交易额较上一周增长超1倍刘济玮社会服务分析师跨省出行逐步恢复OTA平台显示量价齐升由于国内疫情防控政策的进一步S1010521010002放开跨省游长线游正有序恢复根据携程2023年元旦假期近60的用户选择跨省游vs2022年同期不到40根据同程旅行元旦假期酒店异地订单达676vs2022年同期为513跨城用车订单达227vs2022年同期为108同样根据同程旅行元旦假期国内机票酒店均较疫情前的2020年元旦假期量价齐升机票订单量增长2均价提升34此数据对应携程口径为提升35酒店订单量增长32均价提升7尤其机票均价提升明显我们判断主因短期内航班供给恢复慢于出行需求释放从而价格上涨联系人李振寰更为显著景区仍有分化冰雪游热度高由于各地感染人数高企不少景区接待情况仍未现回升例如宋城各地演出目前仍处于暂停营业状态但不少旅游目的地表现出色如元旦假期黄山接待游客22万人次684恢复至2019年同期约85跨年夜古北水镇入住率达90元旦假期北京环球度假区热门项目排队等候时间已接近暑期客流高峰时水平其中冰雪旅游景区热度较高1月1日-2日峨眉山景区达到游客接待上限长白山亚布力等滑雪目的地同样热门联系人常欣仪海南旺季领先复苏离岛免税逐步回暖作为冬季旺季目的地海南是众多阳康们所青睐的选择元旦假期三天海口美兰机场运送旅客人次已恢复至2022年同期的82三亚旅游大数据平台显示北京上海广东等头部客源地进港客流普遍恢复至或高于2022年同期水平根据携程三亚成为住宿最供不应证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明社会服务行业年元旦假期数据点评2023202313社会服务行业求的城市之一酒店均价最高价格涨幅接近30另外我们判断三亚亚特评级强于大市维持兰蒂斯元旦假期入住率在90以上三亚高端酒店市场仍领先于行业复苏进程免税市场方面假期之前海南免税市场已经开启逐步回暖根据海口海关2022年12月13日-19日海南离岛免税单日销售金额连续7天超1亿元另据三亚海关2022年12月25日-31日三亚海关共计监管离岛免税销售59亿元日均超过8400万元风险因素经济和居民收入水平恢复低于预期局部地区疫情反复超预期自然灾害居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期投资策略2023年元旦假期旅游数据虽然仍处低谷但随着国内防疫政策放开出行信心正在重塑跨省游长线游也正在有序恢复我们判断出行客流有望在第一波感染达峰后出现更加明显反弹国内春节假期临近预计春节期间感染人群覆盖度将有进一步提升人员流动将更加广泛出行数据有望进一步回升看好防疫政策进一步放开下国内出行链龙头持续修复的弹性我们判断2023年旅游旺季需求将大概率集中释放推动价格弹性显现建议继续推荐配置服务业各子行业龙头华住中国中免携程九毛九锦江酒店海伦司奈雪的茶中青旅首旅酒店天目湖金沙中国等重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE评简称代码元21A22E23E24E21A22E23E24E级华住集团-S01179HK3365-008-032072104NANA4329买入中国中免601888SH2160349432368590144673224买入携程集团-S09961HK273602111026291134118974022买入九毛九09922HK2085023016044063821194330买入锦江酒店600754SH58350090061732246489733426买入海伦司09869HK14820080020320451696744230买入奈雪的茶02150HK753-008-020019033NANA3621买入中青旅600138SH1519003-021047078506NA3219买入首旅酒店600258SH2480005-032085116496NA3523买入天目湖603136SH2715028014079105971943426增持金沙中国有限公司01928HK2590-013-015002015NANA19422增持百胜中国09987HK4390012511719922944472724买入宋城演艺300144SZ14600120020330551227304427买入银河娱乐00027HK5160030-023145229170NA3622增持同程旅行00780HK187805802606809429502518买入海底捞06862HK2240-008009042064NA2264932增持复星旅游文化1992HK1158-219-024041071NANA2313买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月30日收盘价A股股价EPS单位为CNY港股股价为HKDEPS单位为CNY百胜中国金沙中国有限公司EPS单位为USD请务必阅读正文之后的免责条款和声明2社会服务行业年元旦假期数据点评2023202313相关研究教育行业重大事项点评规范非学科类培训引导行业健康发展2022-12-30社会服务行业重大事项点评出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现2022-12-27教育行业重大事项点评深化职教建设强化市场信心2022-12-22社会服务行业关于服务业扩大开放综合试点点评服务业扩大开放试点关注服务业恢复进程2022-12-21消费产业跟踪快报扩大内需频获强调动态增加消费配置2022-12-19消费产业2023年投资策略行则将至波动中前进2022-12-05澳门博彩行业重大事项点评赌牌竞投尘埃落定仍待行业景气回归2022-11-27社会服务行业出行产业链疫后复苏专题坐望全球出行复苏静候国内生机渐起2022-11-17社会服务行业消费者服务板块重大事项点评疫情防控政策再优化持续推荐服务业龙头2022-11-13社会服务行业消费者服务板块股价异动点评择优配置基本面扎实的出行链龙头2022-11-02社会服务行业教育行业政策点评专项贴息贷款加速投放教育信息化行业迎风而上2022-10-17社会服务行业2022年三季报前瞻疫情扰动仍存波动中展望复苏2022-10-14社会服务行业2022年国庆旅游数据点评本地化消费主导出行链压力仍存2022-10-09社会服务行业消费者服务板块股价异动点评持续配置优质出行链龙头2022-09-27蜜雪冰城招股书概览现饮龙头内外兼修开疆拓品大有可为2022-09-26上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化社会服务教育行业研究专题PPT2022-09-21社会服务行业教育行业研究专题上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化2022-09-20社会服务行业2022年中秋旅游数据点评提倡就地过节本地游为主基调2022-09-13消费产业2022年中报总结疲弱之下仍显韧性2022-09-05社会服务行业2022年中报总结疫情超预期冲击控本降费精益发展2022-09-04社会服务行业重大事项点评政策扶持稳定供给迎接需求回暖2022-07-28消费产业2022Q2基金持仓分析报告内资及北向资金消费持仓占比均获提升2022-07-24社会服务行业2022年中报前瞻冲击逐渐落地把握景气边际回升2022-07-15消费产业2022年下半年投资策略疫后修复与长期成长2022-07-05请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5