2022年12月份批次游戏版号发放，共84款国产游戏及45款进口游戏过审。进口版号时隔一年半再次发放，同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号，游戏行业政策如预期进一步企稳。随着游戏政策环境企稳，同时在游戏消费修复+出海广阔空间+虚实结合数字底座等主线驱动业绩增长的背景下，我们认为游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会。我们建议关注估值处于低位的优质游戏公司，包括腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱、完美世界、吉比特、哔哩哔哩等。
　　▍事件：2022年12月28日下午，12月份批次游戏版号发放，共84款国产游戏过审；同时发放了2022年度进口游戏版号，共45款进口游戏过审。其中：
　　国产游戏版号中涉及上市公司及头部互联网公司的产品包括：网易《巅峰极速》、快手/腾讯《西行纪燃魂》、雷霆/吉比特《渊海王座》、《这个地下城有点怪》、心动公司《火力苏打》、恺英网络《奇点时代》、中手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、字节/巨量引擎《铁路时代》、中青宝《边境军团》、掌趣科技《异世界的和弦》、创梦天地《团子合合屋》、浙数文化《萌宠庄园》、神州泰岳《硝烟启示录》、陌陌《童话镇大冒险》、名臣健康《锚点降临》、万达电影《秦时明月：沧海》、皖新传媒《侠乂行》等。
　　进口游戏版号中涉及上市公司及头部互联网公司的产品包括：腾讯《宝可梦大集结》、《无畏契约》、《命运方舟》、《重生边缘》、《饥荒：新家园》（盛趣游戏）、《大航海时代：海上霸主》(盛天网络)；网易《幻想生活》、《突袭：暗影传说》；完美世界《双点医院》、《筑梦颂》；心动公司《无尽旅图》；恺英网络《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》；简悦/灵犀互娱《三国志·战棋版》、《剑与骑士团》；朝夕光年/字节《原界之罪》；百度《动物王者》；游族《权利的游戏凛冬将至》；中青宝《奇迹降临》、《解压神器》、《天国旅立》、《梦想酒店》；创梦天地《二之国：交错世界》；凤凰传媒《泥泞狂奔》等。
　　▍进口游戏版号时隔一年半再次发放，同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号，游戏行业政策如预期进一步企稳。2022年4/6/7/8/9/11/12月分别发放45/60/67/69/73/70/84个版号，版号发放稳中有升，涉及上市公司数量较多，且时隔一年半首次发放45个进口游戏版号（去年2月/6月分别发放43/33个），为游戏行业发展注入强心剂。获发版号的产品未来陆续上线有望贡献收入增量。其中，之前获发版号相对较少的腾讯多款产品获得版号，包括自研产品《无畏契约》（Riot重点端游产品VALORANT，预计上线后收入贡献体量可观）、《宝可梦大集结》（天美自研Moba手游/Switch产品）、《重生边缘》（腾讯NExTStudio自研端游），以及代理产品《命运方舟》（韩国Smilegate研发的热门MMO端游LostArk，根据SteamDB，Steam平台最高同时在线玩家132.5万，仅次于PUBG）等。
　　▍我们预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾。我们认为关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力，同时游戏版号稳定发放将为游戏公司未来的业绩增长带来有力催化，静待更多厂商优质的重量级产品获得版号。继游戏版号趋于常态化发放、游戏产业价值获社会认可之后，对于游戏行业政策导向，我们维持前期观点，坚持优质内容向游戏和降低游戏成瘾性战略、加强未成年人保护、鼓励出海将成为游戏行业未来长期发展路径。
　　▍风险因素：游戏未成年人保护、版号等行业政策监管风险；游戏上线时间或表现不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；游戏研发和发行投入持续提升风险；新兴互联网产品和服务分流用户的风险等。
　　▍投资策略：随着游戏行业政策环境企稳，同时在游戏消费修复+出海广阔空间+虚实结合数字底座等主线驱动业绩增长的背景下，我们认为游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会。我们建议关注估值处于低位的优质游戏公司，包括腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱、完美世界、吉比特、哔哩哔哩等。

研究报告全文：游戏政策企稳再获验证有望提振游戏公司业绩和估游戏行业重大事项点评20221229中信证券研究部核心观点2022年12月份批次游戏版号发放共84款国产游戏及45款进口游戏过审进口版号时隔一年半再次发放同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号游戏行业政策如预期进一步企稳随着游戏政策环境企稳同时在游戏消费修复出海广阔空间虚实结合数字底座等主线驱动业绩增长的背景下我们认为游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会我们建议关注估值处于低位的优质游戏公司包括腾讯控股网易心动公司三王冠然七互娱完美世界吉比特哔哩哔哩等传媒行业首席分析师事件2022年12月28日下午12月份批次游戏版号发放共84款国产游戏S1010519040005过审同时发放了2022年度进口游戏版号共45款进口游戏过审其中国产游戏版号中涉及上市公司及头部互联网公司的产品包括网易巅峰极速快手腾讯西行纪燃魂雷霆吉比特渊海王座这个地下城有点怪心动公司火力苏打恺英网络奇点时代中手游新仙剑奇侠传之挥剑问情字节巨量引擎铁路时代中青宝边境军团掌趣科技异世界的和弦创梦天地团子合合屋浙数文化萌宠庄园神州泰岳硝烟启示录陌陌童话镇大冒险名臣健康锚点任杰降临万达电影秦时明月沧海皖新传媒侠乂行等传媒分析师进口游戏版号中涉及上市公司及头部互联网公司的产品包括腾讯宝可梦S1010522100002大集结无畏契约命运方舟重生边缘饥荒新家园盛趣游戏大航海时代海上霸主盛天网络网易幻想生活突袭暗影传说完美世界双点医院筑梦颂心动公司无尽旅图恺英网络纳萨力克之王仙剑奇侠传新的开始简悦灵犀互娱三国志战棋版剑与骑士团朝夕光年字节原界之罪百度动物王者游族权利的游戏凛冬将至中青宝奇迹降临解压神器天国旅立梦想酒店创梦天地二之国交错世界凤凰传媒泥泞狂奔等进口游戏版号时隔一年半再次发放同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号游戏行业政策如预期进一步企稳2022年467891112月分别发放45606769737084个版号版号发放稳中有升涉及上市公司数量较多且时隔一年半首次发放45个进口游戏版号去年2月6月分别发放4333个为游戏行业发展注入强心剂获发版号的产品未来陆续上线有望贡传媒行业献收入增量其中之前获发版号相对较少的腾讯多款产品获得版号包括自研评级强于大市维持产品无畏契约Riot重点端游产品VALORANT预计上线后收入贡献体量可观宝可梦大集结天美自研Moba手游Switch产品重生边缘腾讯NExTStudio自研端游以及代理产品命运方舟韩国Smilegate研发的热门MMO端游LostArk根据SteamDBSteam平台最高同时在线玩家1325万仅次于PUBG等我们预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾我们认为关键点在于产品内容质量文化元素等核心竞争力同时游戏版号稳定发放将为游戏公司未来的业绩增长带来有力催化静待更多厂商优质的重量级产品获得版号继游戏版号趋于常态化发放游戏产业价值获社会认可之后对于游戏行业政策导向我们维持前期观点坚持优质内容向游戏和降低游戏成瘾性战略加强未成年人保护鼓励出海将成为游戏行业未来长期发展路径风险因素游戏未成年人保护版号等行业政策监管风险游戏上线时间或表现不及预期风险海外市场拓展不及预期风险游戏研发和发行投入持续提升风险证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明游戏行业重大事项点评20221229新兴互联网产品和服务分流用户的风险等投资策略随着游戏行业政策环境企稳同时在游戏消费修复出海广阔空间虚实结合数字底座等主线驱动业绩增长的背景下我们认为游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会我们建议关注估值处于低位的优质游戏公司包括腾讯控股网易心动公司三七互娱完美世界吉比特哔哩哔哩等重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级货币21A22E23E21A22E23E腾讯控股00700HK32620129212351478212219买入网易NTESO7314617275171414买入网易-S09999HK11460617275171414买入心动公司02400HK2140-18-0804NANA43买入三七互娱002555SZ1766130133156141311买入完美世界002624SZ1287019085098681513买入吉比特603444SH31749204319212262161714买入哔哩哔哩BILIO2475-1698-1955-866NANANA买入哔哩哔哩-W09626HK19140-1698-1955-866NANANA买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月28日收盘价美股为12月27日收盘价腾讯控股网易新弄的弄共藕丝为Non-IFRSNon-GAAP经调整净利润请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资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