西史东鉴，从海外消费复苏节奏看行业复苏过程与终局客流水平，出行消费是复苏弹性最大的类目之一
　　海外出行经济回暖：Google LLC “Google COVID-19 Community Mobility Reports”数据（转引自OurWorldinData）显示，2022年10月，绝大部分发达国家到访零售&娱乐项目的客流都恢复到接近基准的水平，南美洲、中东、东南亚等地区到访零售&娱乐项目的客流甚至超出了比较基准的25%以上；公园等出行消费客流水平超过基准25%以上
　　复苏节奏借鉴：整体来看，近期我国防疫政策调整后各地经济大都呈现复苏态势，主要是受益于政策刺激和内生性改善，其中受出行意愿影响，商品销售类的消费复苏的速度和程度明显高于服务类消费。
　　根据城市数据团预测中国疫情逐步过峰，出行回补需求修复，关注区域服务业的投资机会
　　重点城市疫情过峰，2023年出行消费有望逐步回暖。根据城市数据团每日感染人数预测，北京、成都等城市第一轮疫情已经接近尾声，上海、广州、深圳等城市感染进程我们预计约为63%、67%、74%；杭州、苏州、长沙等城市的感染进程我们预计约为67%、71%、82%；随着一线、准一线城市疫情逐渐过峰，居民出行需求有望释放，出行消费逐步回暖。
　　城内出行：2022年第51周复工带动城市居民出行，疫情接近尾声后城内出行有望触底反弹。一线城市中，近期疫情防控政策调整后，2022年第51周广州地铁客流显著回升，较前低值提升1.6倍，北京疫情过峰，2022年12月25日客流稳步回升，MA7拥堵指数约为1.27，与深圳相同，高于上海的1.22，广州的1.217；其他各线城市中，2022年12月23日地铁客流下降到前锋值的50%，准一线城市地铁客流存在复苏迹象，拥堵指数也呈现反弹趋势。
　　城际出行：2022年第51周低线城市出行恢复明显，一线城市中北京率先恢复。一线城市中，北京城际出行约恢复至2021年同期60%左右；上海、广州受疫情影响较为严重，目前仍处于下降趋势中，分别恢复至2021年同期77%、68%左右；国际航班与重点城市航班数量呈现上升趋势，首批“阳康”人群开启远程出行。
　　海南出行：第49/50/51周，三亚凤凰机场、海口美兰机场累计进出港2967/4398/3959架次，周环比变动为53%/48%/-10%；近期入岛客流峰值约为全年峰值的62.5%；航班、客流恢复有望推动旅游、免税产业业绩的持续修复；
　　江浙沪出行：受疫情影响，江浙沪地区短期城际出行活跃度下降。江浙沪区域内城际出行指数显著下降，第51周，区域内部城际出行指数约为前峰值的60%；江浙沪区域迁出/迁入指数，周环比分别下降14%、32%；
　　旅游地出行：疫情过峰城市居民逐步恢复城际出行，我们预测：其中三亚、长白山（位于延边朝鲜族自治州）迁入游客出行半径显著增加，远程旅客占比提升，三亚市第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升108.5%，远程旅客汇聚三亚。
　　投资建议：疫情影响从防疫封控转为感染高峰，预计随着各个城市疫情逐步过峰，居民出行意愿将快速提升，出行经济进入修复快车道。参考海外消费复苏与客流修复水平，客流修复将在未来一段时间内主导消费复苏的节奏，建议关注现阶段客流水平处于底部即将受益于出行需求复苏的服务行业，如旅游、免税、酒店、餐饮等。
　　风险提示：疫情迅速传播致短期出行意愿降低、居民消费能力下降、第三方数据源有一定偏差、搜索指数不代表全部消费者意愿

研究报告全文：消费数据全景系列出行消费与本地生活新阶段新复苏新机遇张若海王博隆汤可欣中信证券研究部数据科技组2022年12月27日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点西史东鉴从海外消费复苏节奏看行业复苏过程与终局客流水平出行消费是复苏弹性最大的类目之一海外出行经济回暖GoogleLLCGoogleCOVID-19CommunityMobilityReports数据转引自OurWorldinData显示2022年10月绝大部分发达国家到访零售娱乐项目的客流都恢复到接近基准的水平南美洲中东东南亚等地区到访零售娱乐项目的客流甚至超出了比较基准的25以上公园等出行消费客流水平超过基准25以上复苏节奏借鉴整体来看近期我国防疫政策调整后各地经济大都呈现复苏态势主要是受益于政策刺激和内生性改善其中受出行意愿影响商品销售类的消费复苏的速度和程度明显高于服务类消费根据城市数据团预测中国疫情逐步过峰出行回补需求修复关注区域服务业的投资机会重点城市疫情过峰2023年出行消费有望逐步回暖根据城市数据团每日感染人数预测北京成都等城市第一轮疫情已经接近尾声上海广州深圳等城市感染进程我们预计约为636774杭州苏州长沙等城市的感染进程我们预计约为677182随着一线准一线城市疫情逐渐过峰居民出行需求有望释放出行消费逐步回暖城内出行2022年第51周复工带动城市居民出行疫情接近尾声后城内出行有望触底反弹一线城市中近期疫情防控政策调整后2022年第51周广州地铁客流显著回升较前低值提升16倍北京疫情过峰2022年12月25日客流稳步回升MA7拥堵指数约为127与深圳相同高于上海的122广州的1217其他各线城市中2022年12月23日地铁客流下降到前锋值的50准一线城市地铁客流存在复苏迹象拥堵指数也呈现反弹趋势城际出行2022年第51周低线城市出行恢复明显一线城市中北京率先恢复一线城市中北京城际出行约恢复至2021年同期60左右上海广州受疫情影响较为严重目前仍处于下降趋势中分别恢复至2021年同期7768左右国际航班与重点城市航班数量呈现上升趋势首批阳康人群开启远程出行海南出行第495051周三亚凤凰机场海口美兰机场累计进出港296743983959架次周环比变动为5348-10近期入岛客流峰值约为全年峰值的625航班客流恢复有望推动旅游免税产业业绩的持续修复江浙沪出行受疫情影响江浙沪地区短期城际出行活跃度下降江浙沪区域内城际出行指数显著下降第51周区域内部城际出行指数约为前峰值的60江浙沪区域迁出迁入指数周环比分别下降1432旅游地出行疫情过峰城市居民逐步恢复城际出行我们预测其中三亚长白山位于延边朝鲜族自治州迁入游客出行半径显著增加远程旅客占比提升三亚市第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升1085远程旅客汇聚三亚投资建议疫情影响从防疫封控转为感染高峰预计随着各个城市疫情逐步过峰居民出行意愿将快速提升出行经济进入修复快车道参考海外消费复苏与客流修复水平客流修复将在未来一段时间内主导消费复苏的节奏建议关注现阶段客流水平处于底部即将受益于出行需求复苏的服务行业如旅游免税酒店餐饮等风险提示疫情迅速传播致短期出行意愿降低居民消费能力下降第三方数据源有一定偏差搜索指数不代表全部消费者意愿2海外出行经济回暖疫情缓解推动线下消费需求修复GoogleMobilityTrend数据显示到访零售娱乐项目的人相比基准区间2020年1月3日至2020年2月6日相应项目到访人数的中值的客流回复态势良好2022年10月全球范围可度量的国家中绝大部分发达国家到访零售娱乐项目的客流都恢复到接近基准的水平南美洲中东东南亚等地区到访零售娱乐项目的客流甚至超过了比较基准对比到访食杂店药店的客流情况几乎全部可度量的国家都恢复甚至超过基准水平海外出行回暖节奏向好欧美国家如德国美国到访公园的人数也逐步恢复到稳定全球线下消费需求恢复在望资料来源GoogleLLCGoogleCOVID-19CommunityMobilityReports数据转引自OurWorldinData注各国数据不建议跨国比较具体行业分类会因为各地差异而不同3海外消费复苏美国非耐用品回暖速度最快服务类消费回暖速度较慢美国疫情管控强度及死亡病例数量美国各地客流指数以2020年1月为基准值当日死亡病例个疫情防控强度无单位右轴零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点部分放305000开80450020704000实质放10开35006003000-10250050-202000-30150040-40100030500-50020-602020215202031520204152020515202061520207152020815202091520211152021215202131520214152021515202161520217152021815202191520221152022215202231520224152022515202261520227152022815202291520201222020222202032220204222020522202062220207222020822202092220211222021222202132220214222021522202162220217222021822202192220221222022222202232220224222022522202262220227222022822202292220201015202011152020121520211015202111152021121520221015202010222020112220201222202110222021112220211222202210222022112220221222美国各类个人消费实际支出较2019年同期比例以不变价计算美国各分类零售销售额较2019年同期比例非耐用品耐用品服务汽车经销商家具和家用装饰店电子和家用电器店食品和饮料店服装店151414131312121111109108090708062020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-114资料来源OurWorldInDataWindGoogle中信证券研究部海外消费复苏英国居民出行意愿反弹较弱零售店铺客流不及疫情前英国疫情管控强度及死亡病例英国各地客流指数以2020年1月为基准值当日死亡病例个疫情防控强度无单位右轴零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点401600初步优化1001400进一步优9020801200化防疫700100060-2080050-406004030400-602020010-8000-10020201302020229202033120204302020531202063020207312020831202093020211312021228202133120214302021531202163020217312021831202193020221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020202152020315202041520205152020615202071520208152020915202111520212152021315202141520215152021615202171520218152021915202211520222152022315202241520225152022615202271520228152022915202010312020113020201231202110312021113020211231202210312022113020201015202011152020121520211015202111152021121520221015英国就业率及平均周薪英国零售销售指数11500平均周薪英镑就业率16-64岁右轴11000640007700105006200076506000010000760058000950056000755090005400075008500520007450800050000750048000740046000735070002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-115资料来源OurWorldInDataWindGoogle中信证券研究部海外消费复苏日韩疫情管控放松后各场景客流均有增加日本疫情管控强度及死亡病例日本各地客流指数以2020年1月为基准值当日死亡病例个疫情防控强度无单位右轴零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点400初步优6030350化进一步20优化防5010300疫400250-1020030-20150-3020-4010010-5050-6000-7020201222020222202032220204222020522202062220207222020822202092220211222021222202132220214222021522202162220217222021822202192220221222022222202232220224222022522202262220227222022822202292220202152020315202041520205152020615202071520208152020915202111520212152021315202141520215152021615202171520218152021915202211520222152022315202241520225152022615202271520228152022915202010222020112220201222202110222021112220211222202210222022112220201015202011152020121520211015202111152021121520221015韩国疫情管控强度及死亡病例韩国各地客流指数以2020年1月为基准值当日死亡病例个疫情防控强度无单位右轴零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点50090804508060400704035060300502025040020015030-2010020-405010-60002020215202031520204152020515202061520207152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983959架次周环比变动为5348-10近期入岛客流峰值约为全年峰值的625航班客流恢复有望推动旅游免税产业业绩的持续修复迁入海南岛旅客的出行半径在第4851周呈现提升趋势我们测算第50周入岛游客出行半径约为第48周入岛游客出行半径的15倍远程旅客比例在逐步提升海南客流情况海南省客源流入情况航班执飞情况架次迁入海南岛旅客的出行半径指数三亚凤凰机场海口美兰国际机场160181640014035014120123001001250082008006150600410040025020000周周周周周周周周周周周周周周周周周353637383940414243444546474849505120229112022915202291920229232022927202210120221052022109202211320221172022121202212520221292022-01-022022-01-142022-01-262022-02-072022-02-192022-03-032022-03-152022-03-272022-04-082022-04-202022-05-022022-05-142022-05-262022-06-072022-06-192022-07-012022-07-132022-07-252022-08-062022-08-182022-08-302022-09-112022-09-232022-10-052022-10-172022-10-292022-11-102022-11-222022-12-042022-12-16202210222022102620221030202211112022111520221119202211232022112720221213202212172022122120221225第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源百度慧眼航班管家中信证券研究部出行半径为中信证券研究部测算12城际出行江浙沪地区短期城际出行活跃度下降但远程来客比例增加江浙沪内部城际出行指数江浙沪区域迁出指数受疫情影响第51周江4000014000浙沪地区短期城际出行35000城12000活跃度下降江浙沪区30000际1000025000域内城际出行指数显著出800020000下降第51周区域内行600015000客4000部城际出行指数约为前10000流50002000峰值的60江浙沪区指00域迁出迁入指数周环周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周数周36373839404142434445464748495051353637383940414243444546474849505135比分别下降1432第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第江浙沪地区远程来客比江浙沪区域迁入指数江浙沪区域迁入人员出行半径例增加第51周江浙18000700沪地区迁入人员出行半16000城600径周环比提升77614000际50012000出10000400行8000300客6000200流4000指20001000数0周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周35363738394041424344454647484950513536373839404142434445464748495051第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源百度慧眼中信证券研究部出行半径为中信证券研究部测算13城际出行成渝地区疫情影响较轻迁入人员以邻省人员为主成渝地区内部出行指数成渝地区迁出人员出行指数140001600城1200014001200际100001000出8000行8006000客600流4000400指2000200数00成渝地区迁入人员出行指数成渝地区迁入人员出行半径指数30001000900城2500800700际2000出600行15005004001000客300流500200指100数00资料来源百度慧眼中信证券研究部出行半径为中信证券研究部测算14城际出行远程旅客汇聚三亚长线出行需求兑现近期疫情过峰城市居民逐步恢复城际出行我们测算三亚长白山位于延边朝鲜族自治州迁入游客出行半径显著增加远程旅客占比提升三亚市第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升1085延边朝鲜族自治州第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升17远程旅客汇聚三亚景区城市迁入游客出行半径常州市成都市嘉兴市秦皇岛市三亚市大理白族自治州延边朝鲜族自治州张家界市张家口市35090070080030060070025050060020050040015040030030010020020050100100000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周353637383940414243444546474849505135363738394041424344454647484950513536373839404142434445464748495051第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源百度慧眼中信证券研究部测算注景区城市对照信息天目湖常州市乌镇嘉兴市阿纳亚秦皇岛市长白山延边朝鲜族自治州张家界张家界市成都三亚大理为旅游城市15风险提示疫情迅速传播致短期出行意愿降低居民消费能力下降第三方数据源有一定偏差搜索指数不代表全部消费者意愿16感谢您的信任与支持THANKYOU张若海首席数据科技分析师王博隆数据科技分析师汤可欣数据科技分析师执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010522050005执业证书编号S101052012000217免责声明证券研究报告2022年12月27日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级布日后6到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准韩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18免责声明特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利19