上周，央行主要负责人表态明年货币政策力度不小于今年，传达货币当局坚定支持经济稳定复苏的指引。此外，中央财经委重要负责人的讲话及央行传达学习中央经济工作会议精神的通知，强调地产支柱作用及防范化解风险，央行则提出继续推进现有政策并重点关注优质头部房企债务，亦传递积极重视信号。
　　▍货币政策：展望积极，宽货币有望向宽信用转化。12月17日，央行主要负责人表态明年货币政策力度不小于今年。1）“总量要够”对应投放充足价格弹性：强调满足实体经济及保持金融市场流动性合理充裕，资金价格不大起大落。预计将在流动性充裕环境下推动宽信用，并对货币市场/债市利率的大幅波动进行投放熨平。2）“结构要准”对应结构性货币政策优化：强调效果好的政策可酌情加力，阶段性工具可退出/延长/由其它工具接续。预计普惠小微贷款支持工具/碳减排支持工具等重点领域将迎来延期扩容，“保交楼”专项贷款亦继续作为重要工具提升化解风险效果。
　　▍金融风险：持续关注，风险化解或迎实质进展。1）强调地产支柱行业作用：12月17日，中央财经委主要负责人强调防范化解房地产市场风险是重中之重。其中，对于房地产相关产业高GDP比重，土地出让收入及税收的强财政贡献，地产相关贷款占信贷余额高占比（40%）等均有提及。2）推进现有政策，同时增量可期：12月20日，央行传达学习中央经济工作会议精神，强调继续推进民企债券融资支持工具，“第二支箭”有望进一步延期增量扩面，同时强调防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况，增量政策或聚焦大型头部房企。
　　▍12月社融展望：实体经济阶段性弱化，债券受累发行节奏。1）贷款方面，实体需求阶段企稳：12月受困于优化后疫情在主要城市发展较快，社会活动及企业经营明显降温，预计信贷增长将弱于季节性，社融口径贷款或同比增加10.8%-10.9%，对应增量在1.24万亿-1.43万亿水平。2）债券发行有所拖累，Wind统计口径下，截至12月23日，当月政府债和信用债净融资规模约2259亿/-7239亿左右，政府债主因节奏前置，信用债则因近期利率波动取消发行较多，去年12月两项净融资额分别为9455亿/2778亿，基数整体较高。综合来看，预计12月存量社融增速或在9.9%左右。
　　▍板块表现：小幅调整，而相对表现占优。1）A股银行股走势好于大盘。上周，中信银行股指数下跌2.5%，同期沪深300指数下跌幅度为3.2%；恒生H股金融业指数下跌0.3%，同期恒生指数小幅上涨0.73%。2）大行表现更为平稳。A股银行表现前四名：工商银行（-0.93%）、农业银行（-1.03%）、中国银行（-1.57%）、交通银行（-1.89%）；港股银行表现前四名：农业银行H（0.77%）、中国银行H（0.72%）、工商银行H（0.26%）、渝农商行（0%）。3）成交环比下降，北上强和南下弱：上周A股银行股日均成交额为94.25亿，较前周减少22.49%，北上资金银行板块平均持股2.74%，环比提高0.02pct，南下资金银行板块平均持股8.3%，环比下降0.06pct。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：定调积极，展望良好。上周，央行主要负责人表态明年货币政策力度不小于今年，传达货币当局坚定支持经济稳定复苏的指引。此外，中央财经委主要负责人的讲话及央行传达学习中央经济工作会议精神的通知，强调地产支柱作用及防范化解风险，央行则提出继续推进现有政策并重点关注优质头部房企债务，传递积极重视信号。个股投资可把握两条主线：1）资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、前期估值大幅回落的招商银行、平安银行和兴业银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种，包括江苏银行、南京银行；2）业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行，包括宁波银行、杭州银行和成都银行。

研究报告全文：定调积极展望良好银行业投资观察20221226中信证券研究部核心观点上周央行主要负责人表态明年货币政策力度不小于今年传达货币当局坚定支持经济稳定复苏的指引此外中央财经委重要负责人的讲话及央行传达学习中央经济工作会议精神的通知强调地产支柱作用及防范化解风险央行则提出继续推进现有政策并重点关注优质头部房企债务亦传递积极重视信号货币政策展望积极宽货币有望向宽信用转化12月17日央行主要负责人表态明年货币政策力度不小于今年1总量要够对应投放充足价格弹性肖斐斐强调满足实体经济及保持金融市场流动性合理充裕资金价格不大起大落预计银行业首席分析师S1010510120057将在流动性充裕环境下推动宽信用并对货币市场债市利率的大幅波动进行投放熨平2结构要准对应结构性货币政策优化强调效果好的政策可酌情加力阶段性工具可退出延长由其它工具接续预计普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具等重点领域将迎来延期扩容保交楼专项贷款亦继续作为重要工具提升化解风险效果金融风险持续关注风险化解或迎实质进展1强调地产支柱行业作用12月17日中央财经委主要负责人强调防范化解房地产市场风险是重中之重其彭博中对于房地产相关产业高GDP比重土地出让收入及税收的强财政贡献地银行业联席首席分产相关贷款占信贷余额高占比40等均有提及2推进现有政策同时增析师量可期12月20日央行传达学习中央经济工作会议精神强调继续推进民企S1010519060001债券融资支持工具第二支箭有望进一步延期增量扩面同时强调防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况增量政策或聚焦大型头部房企12月社融展望实体经济阶段性弱化债券受累发行节奏1贷款方面实体需求阶段企稳12月受困于优化后疫情在主要城市发展较快社会活动及企业经营明显降温预计信贷增长将弱于季节性社融口径贷款或同比增加108-109对应增量在124万亿-143万亿水平2债券发行有所拖累联系人林楠Wind统计口径下截至12月23日当月政府债和信用债净融资规模约2259亿-7239亿左右政府债主因节奏前置信用债则因近期利率波动取消发行较多去年12月两项净融资额分别为9455亿2778亿基数整体较高综合来看预计12月存量社融增速或在99左右板块表现小幅调整而相对表现占优1A股银行股走势好于大盘上周中信银行股指数下跌25同期沪深300指数下跌幅度为32恒生H股金融业指数下跌03同期恒生指数小幅上涨0732大行表现更为平稳A银行行业股银行表现前四名工商银行-093农业银行-103中国银行-157评级强于大市维持交通银行-189港股银行表现前四名农业银行H077中国银行H072工商银行H026渝农商行03成交环比下降北上强和南下弱上周A股银行股日均成交额为9425亿较前周减少2249北上资金银行板块平均持股274环比提高002pct南下资金银行板块平均持股83环比下降006pct风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化投资观点定调积极展望良好上周央行主要负责人表态明年货币政策力度不小于今年传达货币当局坚定支持经济稳定复苏的指引此外中央财经委主要负责人的讲话及央行传达学习中央经济工作会议精神的通知强调地产支柱作用及防范化解风险央行则提出继续推进现有政策并重点关注优质头部房企债务传递积极重视信号个股投资可把握两条主线1资产质量主线基于预期的快变量维度选择地产业务敞口高前期估值大幅回落的招商银行平安银行和兴业银行基于财务的慢变量维度可关注资产质量拐点已至而证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明银行业投资观察20221226估值尚未反映的品种包括江苏银行南京银行2业绩增长主线可关注估值具备性价比业绩增长快的区域性银行包括宁波银行杭州银行和成都银行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业投资观察20221226A股市场表现上周银行板块大幅下跌跑赢大盘上周沪深300指数下跌319中信银行股指数下跌25涨幅前四位分别是工商银行-093农业银行-103中国银行-157交通银行-189上周银行股日均成交额为9425亿较前周减少2249日均成交额占比最高的四家为招商银行1749平安银行1041兴业银行932工商银行616图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30078004100770076004000750039007400指数7300380030072007100沪深中信银行股指数3700700069003600资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度工商银行425-093225157农业银行287-103215147中国银行313-157161093交通银行468-189130061招商银行3637-194125056建设银行553-195124055南京银行1004-195123055浦发银行719-218101032兴业银行1725-227092024沪农商行577-237082013平安银行1298-270049-020苏州银行732-279040-029民生银行341-285034-035北京银行425-297022-047渝农商行349-306013-055宁波银行3077-318001-068厦门银行558-329-011-079上海银行585-331-012-080华夏银行512-340-021-089重庆银行670-346-027-096江苏银行710-353-035-103中信银行488-356-037-106杭州银行1266-358-039-108江阴银行387-373-054-123张家港行447-387-068-137请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业投资观察20221226最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度邮储银行443-390-072-140贵阳银行540-391-073-141长沙银行658-394-075-144常熟银行717-402-083-151青农商行287-433-115-183浙商银行287-433-115-183苏农银行457-439-121-189郑州银行235-447-128-197成都银行1410-467-148-216齐鲁银行408-467-149-217瑞丰银行629-470-151-220青岛银行338-479-160-229紫金银行258-480-161-230兰州银行376-481-162-231无锡银行498-496-178-246西安银行339-504-186-254光大银行301-564-246-314资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元25022369200173481621215556152091509414269150127791149912159106489425100500M9W4M10W1M10W2M10W3M10W4M11W1M11W2M11W3M11W4M12W1M12W2M12W3资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业投资观察20221226表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M11W4M12W1M12W2M12W3平安银行325320351330981宁波银行15971119908579浦发银行279254161136华夏银行205244121089民生银行271229214143招商银行3319262619281648南京银行307208162141兴业银行21861389959879北京银行263263184130农业银行992845709547交通银行517410308298工商银行13421104801580光大银行367556420308建设银行449373282240中国银行552455304267中信银行275240128103江苏银行638621483351贵阳银行127102064076江阴银行137092077062常熟银行243164127096无锡银行173108078065杭州银行343269191168上海银行204194109093苏农银行147105061049张家港行191113075070成都银行345329200128长沙银行134100077051郑州银行128090082059紫金银行156148083066青岛银行501200118078渝农商行228235135118邮储银行699726466302青农商行118079050042浙商银行441385211113厦门银行119072046035重庆银行055035023017苏州银行313274173105西安银行059045041031齐鲁银行189159092060瑞丰银行122081046031沪农商行204172079049兰州银行181100052044银行业合计2236917348121599425资料来源Wind中信证券研究部H股市场表现上周恒生指数上涨073至1959306点恒生H股金融业指数下跌03行业AH股整体溢价水平环比大幅下跌平均溢价率3905小部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为农业银行077中国银行072工商银行026渝农商行0请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业投资观察20221226图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴130002000012500190001200018000115001100017000股金融业指数10500恒生指数H1600010000恒生150009500900014000资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周最近1周跑赢恒生A股价格H股价格H股价格本周A股上周A股平均A股最近一周公司简称跑赢恒生H股金融CNYHKDCNY溢价率溢价率溢价率累计涨幅指数幅度业指数幅度建设银行750627553349533003016-053-107-003中信银行608444392538553533016067014118农业银行366325287272725853016-031-084020工商银行568555490153913303016-176-230-126民生银行610544480275825663016-055-109-005交通银行621598528177216533016000-054050招商银行3608386034056658143016008-045059中国银行377328289295129573016030-023081中国光大银行387358316222020943016-028-081023郑州银行512304268909296363016236182286青岛银行649682602571-7523016-1289-1343-1239资料来源Wind中信证券研究部注股价为2022-12-23收盘价港元兑人民币汇率采用2022-12-23外管局公布的中间价行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2022年PE和PB分别为542X059X其中大银行股份行和城农商行分别为438X049X462X051X和599X064X表4上市银行盈利预测与估值对比2021APE2022EPE2023EPE2024EPE2021APB2022EPB2023EPB2024EPB银行业平均615542487436065059053048大银行平均466438407374052049045041股份行平均528462415371057051047042城农商行平均687599534477071064058053工商银行447430405377052050045042建设银行464439415384056051047043农业银行442419397367049046043040中国银行447425402372048046042039请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业投资观察202212262021APE2022EPE2023EPE2024EPE2021APB2022EPB2023EPB2024EPB交通银行417406379348044041038035邮储银行577508445394064059053048招商银行789708625548125111099088兴业银行457402355313060054048043浦发银行443418390358038035033031光大银行421400374339043040036033华夏银行393374354331034032030028平安银行727591496424077069062055北京银行418438405368041038036033南京银行673565499428093083074066宁波银行1081907765645151132115100江苏银行586440372321069062055049贵阳银行342333312293042038034031杭州银行888668570490103091081072上海银行396383356330045041038035常熟银行898734611515099090080072西安银行537582540497055051048045长沙银行442418376336054049044040无锡银行616509437384070063056050张家港行744622512430078070063056渝农商行415391360333039037035032兰州银行1368133812671204075069067065苏州银行1167720632554082076070064成都银行689525449387113097084072郑州银行705675639589049045042038青岛银行804717640568079063059055重庆银行533527485442055051047044苏农银行710597518451063058053048青农商行537590566535055051047044沪农商行5744984403870590560510472021A2022E2023E2024E2021AEPS2022EEPS2023EEPS2024EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行0950991051138148589361019建设银行119126133144995108611831288农业银行065069072078587627667725中国银行070074078084647685743806交通银行1121151241341064115112441345邮储银行077087099113689756833918招商银行4615145826632901326336764147兴业银行3774294865522880320635804003浦发银行1621721842011908203921802334光大银行071075081089699760826899华夏银行1301371451551497160217261859平安银行1792202623061677187421072378北京银行1020971051161027110811951290南京银行1491782012351078121013551527宁波银行2853394024772038232826703077江苏银行1211611912211031115212901448贵阳银行1581621731851295142715691721杭州银行1431892222581233138715621766上海银行1481531641771304142215511689常熟银行0800981171397228008931003西安银行063058063068619659704753长沙银行1491571751961219134814921652无锡银行081098114130709793889998请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业投资观察202212262021APE2022EPE2023EPE2024EPE2021APB2022EPB2023EPB2024EPB张家港行060072087104572635710798渝农商行08408909710588595010051082兰州银行027028030031504542562582苏州银行06310211613289096610521149成都银行2052693143641247145416871957郑州银行033035037040483524566612青岛银行042047053059426533573618重庆银行1261271381511219131314181532苏农银行064076088101729790862946青农商行053049051054525568612659沪农商行101116131149972103211291238资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022-12-23收盘价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股274环比提高002pct陆股通持股比例前五名分别为招商723成都666平安645宁波641邮储591上周南下资金银行板块平均持股83环比下降006pct陆股通持股比例前五名分别为重庆农商3633郑州2491民生2488工行2409中信1871图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208603108553008502908452808402708352602508302408252308202208158-39-68-59-811-78-237-268-118-198-299-159-2310-312-112-97-207-288-158-319-199-2710-611-111-912-510-2010-2811-1511-2312-1910-1410-2411-1711-2512-1312-2110-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业投资观察20221226图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五872340363366676456413559163024912488240952518714203152101500招商成都平安宁波邮储重庆农商郑州民生工行中信资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业信息跟踪新一期LPR按兵不动中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2022年12月20日贷款市场报价利率LPR为1年期LPR为3655年期以上LPR为43以上LPR在下一次发布LPR之前有效来源银行间同业拆借中心httpswwwchinamoneycomcnchineserdgz202212202520522htmlcpbklprmkn2公司公告北京银行理财子公司北银理财正式开业相关研究银行业投资观察表外监管精细化2022-12-042022年11月银行理财市场回顾整体业绩比较基准下行2022-12-02银行业投资观察合力推进宽信用2022-11-28上市银行资本市场高峰论坛上市银行价值提升的逻辑2022-11-24银行业投资观察20221120票据新规平稳落地2022-11-20银行业关于2022年三季度货币政策执行报告的点评强化协同直达实体2022-11-17银行业关于三部委明确出具保函置换预售监管资金政策的点评盘活预售资金提升纾困效率2022-11-15银行业投资观察政策落地风险预期好转2022-11-14银行业2022年10月金融数据点评如何提振社融2022-11-11请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行业投资观察20221226金融市场观察第2期10月宽信用效果如何2022-11-07银行业投资观察个人养老金业务发展提速2022-11-072022年10月银行理财市场回顾固收类产品占比高位再提升2022-11-02银行业2022年三季报综述核心变量运行平稳2022-10-31银行业2022年三季度基金持仓分析报告机构持仓企稳2022-10-28银行业投资观察业绩平稳静待预期修复2022-10-24财富管理系列之理财公司深度分析报告光大理财传承发展赋能前行2022-10-17银行业投资观察政策乐观经营修复2022-10-17银行业2022年9月金融数据点评信用改善进行时2022-10-12金融市场观察第1期稳信用提速2022-10-11银行行业投资观察政策环境良好绝对收益可期2022-10-10银行业2022年9月银行理财市场回顾产品发行放缓理财子发行占比提升2022-10-03银行业投资观察20220925稳经济持续推进2022-09-25财富管理系列之理财公司深度分析报告平安理财财富管理新锐2022-09-21银行行业投资观察政策工具发力纾困2022-09-19银行业财富管理深度研究系列如何理解上半年财富市场的变化2022-09-19银行业投资观察20220912政策接续静待修复2022-09-12银行业2022年8月金融数据点评社融回暖对公贷款改善2022-09-092022年8月银行理财市场回顾产品数量增长发行结构稳定2022-09-09银行业流动性专题研究流动性分析全景图2022-09-06银行业2022年中报回顾景气度走弱分化度加强2022-09-02中信证券金融科技前沿系列报告之十六招联消费金融打造领先优势2022-08-22银行业投资观察20220820二季度监管数据点评盈利平稳修复可期2022-08-20银行理财子公司深度研究报告混合权益类产品全景分析2022-08-19银行业投资观察20220814稳信贷防风险2022-08-14银行业2022年7月金融数据点评融资偏弱货币续强2022-08-12银行业关于二季度货币政策执行报告的点评抓落实稳支持2022-08-11银行业投资观察支付体系运行平稳2022-08-08银行业2022年二季度基金持仓分析报告估值空间打开静待催化信号2022-07-23银行业投资观察互联网贷款业务进一步规范2022-07-18银行业2022年6月金融数据点评信用复苏进行时2022-07-11财富管理深度研究系列第5期银行财富管理的新趋势2022-07-04银行业投资观察20220703银行家问卷调查如何看行业2022-07-03银行业2022年下半年投资策略复盘与演绎估值提升价值回归2022-06-29银行业投资观察支付产业高质量发展2022-06-20对话银行家主题论坛从未来看现在中国商业银行转型发展2022-06-16银行业2022年5月金融数据点评信贷修复政府债提速2022-06-12请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利12