市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌3.19%，上证综指下跌3.85%，创业板指数下跌3.69%。沪深两市A股日均成交额6431.69亿元，较上周-20.92%，两融余额15527.89亿元，较上周-0.87%。
　　证券：本周券商指数-3.5%，跑赢大盘0.31pct。重点标的表现：中金1.94%、东财-2.91%、中信-3.04%、东证-3.09%、华泰-3.29%、广发-3.35%、兴业-3.96%、国君-4.39%、国联-5.12%。本周股基日均成交量跌落至6575亿元。区间换手率221%，低于2016年以来86%的交易日。复盘以往，两类因素可能会导致换手率显著较低：1、市场处于长熊阶段：市场显著下行初期，区间换手率往往会有明显提升。但是当市场持续下行或底部震荡期间，换手率会有所下行。如2018年6月到2019年底期间，市场持续下行，区间换手率在150~250%之间徘徊，换手率长期处于历史低位；2、预期较强但现状偏弱，市场观望情绪较浓：市场由熊转牛前期，市场往往会出现一定的波动。区间换手率波动往往会高于市场指数波动。如2018年10月到2018年11月，上证指数由2486点上行至2703点（增长8.7%），而区间换手率由194%提升至301%；而当市场小幅下滑后，区间换手率回落至161%。今年10月以来受益于防疫政策及房地产政策放宽，区间换手率由191%提升至297%。但是新冠疫情短期扩散蔓延等导致经济现状较为薄弱，市场观望情绪较浓。在预期尚未落地前，市场短期下行会导致换手率快速下滑。于券商板块，市场股基成交量＝市场总市值×换手率。近十年看，区间换手率总体稳定，除2015年牛市市场换手率提升至997.3外，其余年份年区间换手率2018年最低为543.2，2020年最高为715，上下波动通常不超过32%。多数年份换手率在600~700之间。经济预期好转，市场总市值预期会有所提振。预计市场股基交易量可能会有所回升。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。
　　保险：本周保险指数下跌2.37%，跑输大盘0.81pct。个股普遍下跌，新华保险-3.67%，中国太保-2.25%，中国人保-2.03%，中国人寿-1.57%，中国平安1.47%。十年期中债国债到期收益率2.89%，较上周基本持平。本周，上市险企公布11月保费数据。寿险方面，总保费累计增速分别为：中国太保+6.6%、中国人保+2.2%、新华保险+1.1%、中国人寿-0.3%、中国平安2.6%，11月单月总保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%。除中国平安寿险单月总保费同比增速较10月改善0.5pct外，新华保险/中国人寿/中国太保/中国人保分别较10月同比下降3.2/4.5/6.1/30.7pt。由于应对年底业绩冲刺与明年开门红准备的策略与销售节奏不同，11月各家险企表现分化。其中，人保寿险11月单月首年期缴同比+10.7%，趸交-89.0%，主要受去年同期趸交高基数（64.4亿元）影响。财产险方面，1-11月龙头险企保费延续较快增长，各家险企1-11月财险保费同比分别为：太保财险+11.6%、平安财险+10.9%、人保财险+9.2%，11月单月分别为：太保财险+6.5%、平安财险+6.3%、人保财险+0.4%。其中，人保财险11月车险保费同比+0.7%，较10月同比4.2%下降3.6pct，主要是由于11月仍受疫情影响，汽车产销量未出现年底“翘尾现象”，预计新能源车的发展及疫情防控优化后续发展能够为车险保费增速维持景气提供动力；非车险当月同比-0.4%，意健险当月同比-16.5%拖累整体增速水平。我们预计在“新十条”疫情防控优化与“三支箭”地产政策优化背景下，险企有望实现负债端与资产端双改善。其中，负债端方面，寿险代理人转型效果在防控优化背景下将加速兑现，主打储蓄类产品的开门红在居民投资风格偏好低风险背景下有望收获佳绩，产险方面疫情防控优化或驱动汽车市场需求端回暖。资产端方面，疫情与地产政策双优化，叠加2021年低基数，有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为：0.61（平安）、0.84（国寿）、0.48（太保）、0.36（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告非银行金融2022年12月25日非银行金融行业周报2022121920221225推荐维持周交易量下滑保险开门红业绩可期市场回顾本周主要指数表现下跌沪深300下跌319上证综指下跌华创证券研究所385创业板指数下跌369沪深两市A股日均成交额643169亿元较上周-2092两融余额1552789亿元较上周-087证券分析师徐康证券本周券商指数跑赢大盘重点标的表现中金-35031pct-电话021-20572556东财中信东证华泰广发194-291-304-309-329-335邮箱xukanghcyjscom兴业国君国联本周股基日均成交量跌落至亿-396-439-5126575执业编号S0360518060005元区间换手率221低于2016年以来86的交易日复盘以往两类因素可能会导致换手率显著较低1市场处于长熊阶段市场显著下行初期证券分析师洪锦屏区间换手率往往会有明显提升但是当市场持续下行或底部震荡期间换手电话0755-82755952率会有所下行如2018年6月到2019年底期间市场持续下行区间换手邮箱hongjinpinghcyjscom率在150250之间徘徊换手率长期处于历史低位2预期较强但现状偏执业编号S0360516110002弱市场观望情绪较浓市场由熊转牛前期市场往往会出现一定的波动区间换手率波动往往会高于市场指数波动如2018年10月到2018年11行业基本数据月上证指数由2486点上行至2703点增长87而区间换手率由194占比提升至301而当市场小幅下滑后区间换手率回落至161今年10月股票家数只72001以来受益于防疫政策及房地产政策放宽区间换手率由191提升至297总市值亿元5296403604但是新冠疫情短期扩散蔓延等导致经济现状较为薄弱市场观望情绪较浓流通市值亿元3916116593在预期尚未落地前市场短期下行会导致换手率快速下滑于券商板块市场股基成交量市场总市值换手率近十年看区间换手率总体稳定除相对指数表现2015年牛市市场换手率提升至9973外其余年份年区间换手率2018年最低1M6M12M为54322020年最高为715上下波动通常不超过32多数年份换手率在绝对表现10168-139600700之间经济预期好转市场总市值预期会有所提振预计市场股基相对表现6012090交易量可能会有所回升投资上我们推荐顺序为国联证券广发证券2021-12-272022-12-23东方财富中金公司中信证券东方证券华泰证券兴业证券重点关2注浙商证券中信建投-9保险本周保险指数下跌237跑输大盘081pct个股普遍下跌新华保211222032205220722102212-19险-367中国太保-225中国人保-203中国人寿-157中国平安-147十年期中债国债到期收益率289较上周基本持平本周上市险-29企公布11月保费数据寿险方面总保费累计增速分别为中国太保非银行金融沪深30066中国人保22新华保险11中国人寿-03中国平安-2611月单月总保费同比分别为中国太保233新华保险03中相关研究报告国平安-31中国人寿-91中国人保-551除中国平安寿险单月总保非银行金融行业周报20221205-20221209费同比增速较10月改善05pct外新华保险中国人寿中国太保中国人保分防疫进入新阶段关注风险偏好修复别较10月同比下降324561307pt由于应对年底业绩冲刺与明年开门红2022-12-11非银行金融行业周报20221128-20221202准备的策略与销售节奏不同11月各家险企表现分化其中人保寿险11投行业务质量评价办法发布地产融资优化利好月单月首年期缴同比107趸交-890主要受去年同期趸交高基数险企资产端644亿元影响财产险方面1-11月龙头险企保费延续较快增长各家2022-12-04险企1-11月财险保费同比分别为太保财险116平安财险109人保非银行金融行业周报20221121-20221125财险9211月单月分别为太保财险65平安财险63人保财险全面降准落地个人养老金制度启动实施2022-11-27其中人保财险月车险保费同比较月同比下降0411071042非银行金融行业周报20221114-2022111836pct主要是由于11月仍受疫情影响汽车产销量未出现年底翘尾现个人养老金基金销售机构名录发布债券熊市象预计新能源车的发展及疫情防控优化后续发展能够为车险保费增速维持对券商业绩影响有限景气提供动力非车险当月同比-04意健险当月同比-165拖累整体增速2022-11-20水平我们预计在新十条疫情防控优化与三支箭地产政策优化背景下险企有望实现负债端与资产端双改善其中负债端方面寿险代理人转型效果在防控优化背景下将加速兑现主打储蓄类产品的开门红在居民投资风格偏好低风险背景下有望收获佳绩产险方面疫情防控优化或驱动汽车市场需求端回暖资产端方面疫情与地产政策双优化叠加2021年低基数有望实现投资端改善当前各家公司PEV估值为061平安084国寿048太保036新华建议关注顺序为中国人寿中国平证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号非银行金融行业周报20221219-20221225安新华保险中国财险H中国太保风险提示新冠肺炎疫情状况和持续时间超预期经济下行压力加大创新改革节奏低于预期利率较大波动重点公司盈利预测估值及投资评级EPS元PE倍PB倍简称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E评级中信证券197915719123212601039854110推荐华泰证券12651131331601122951790077推荐中国平安4564547587605835778754087强推中国太保2397283335422847716569092推荐资料来源Wind华创证券预测注股价为2022年12月23日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2非银行金融行业周报20221219-20221225目录一重要行业新闻5一证券行业5二宏观资讯6三保险行业6二上市公司重要公告7三重点公司逻辑分析9四数据追踪10五风险提示16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3非银行金融行业周报20221219-20221225图表目录图表110年期国债收益率波动下行750日平均下行10图表2上市险企PEV估值整体估值下跌或持平10图表3证券行业跑输大盘券商板块表现分化11图表4保险行业跑输大盘保险板块普跌11图表5券商板块市净率市盈率均下行11图表6A股周交易额环比下降11图表7流通市值环比上升周换手率环比下降11图表8A股日均成交额环比下降12图表9融资交易额融资交易占比均下降12图表10两融余额环比上升12图表11两融杠杆比例环比持平12图表12新增投资者数量11月环比上升212112图表13深交所日均股票成交额11月环比增长184712图表14A股总质押市值总质押市值占总市值的比例均上升13图表15A股股权质押规模质押规模占总股本比例均下降13图表16再融资承销金额下降13图表17企业债和公司债承销金额下降13图表18本周主承销商承销金额情况单位亿元13图表19券商两地股票溢价率14图表20保险两地股票溢价率14图表21近期解禁公司一览14图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈截至2022年12月23日收盘价15图表23重点标的估值表截至2022年12月23日收盘价16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4非银行金融行业周报20221219-20221225一重要行业新闻一证券行业中国证监会香港证监会联合公告沪深股通的标的范围调整为市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股以及上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股港股通的标的范围调整为在现行港股通股票标的基础上纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票根据现行规定纳入港股通将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致央行公布数据显示三季度末我国金融业机构总资产为41346万亿元同比增长101证券业机构总资产为1287万亿元增长73保险业机构总资产为2671万亿元增长98金融业机构负债为37661万亿元增长103证券业机构负债为968万亿元增长6保险业机构负债为2398万亿元增长117财政部公布数据显示1-11月累计全国一般公共预算收入1855万亿元扣除留抵退税因素后增长61按自然口径计算下降3全国一般公共预算支出2273亿元同比增长62主要税收收入项目方面1-11月印花税4124亿元同比增长48其中证券交易印花税2549亿元增长3香港万得通讯社报道近日上交所第四代交易监管系统正式上线运行证监会证监会召开党委会议坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转1深入推进股票发行注册制改革突出把选择权交给市场这个本质放管结合提升资源配置效率2更好发挥期货市场功能3推动形成中美审计监管常态化合作机制4推动企业境外上市制度改革落地实施深化内地与香港资本市场务实合作支持香港巩固国际金融中心地位5全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案6稳步推进并购重组注册制改革落实好分道制小额快速等审核机制7大力支持房地产市场平稳发展中证协召开2022年第四季度证券基金行业首席经济学家例会与会专家建议资本市场应继续深化股票发行注册制和市场交易机制价格机制退出机制等基础制度改革不断增强资本市场的适应性普惠性和竞争力进一步提升市场化法治化国际化水平上交所党委召开党委会认真学习中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实措施会议指出充分发挥上交所主板和科创板的作用综合运用股票债券基金等工具推进兼并重组和分拆上市鼓励支持民营经济和民营企业利用资本市场发展壮大充分发挥资本市场功能促进房地产市场平稳发展为打击非法证券活动应1清理处置涉非法证券活动的信息账号和网站2严格落实证券业务必须持牌经营要求3建立健全非法证券活动网上信息内容常态化处置工作机制4加强网上宣传引导助力投资者提高风险防范意识沪深交易所推出组合式降费措施激发市场主体活力提振市场信心上交所表示此次降费预计将向市场主体让利约501亿元深交所表示免收深市上市公司2023年度的上市初费和上市年费中金所经研究决定自2023年1月1日起至2023年12月31日止减半收取股指期货和国债期货交割手续费股指期权行权履约手续费证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5非银行金融行业周报20221219-20221225二宏观资讯证券时报2022-2023经济年会上中央财办副主任韩文秀预计今年中国经济总量将超过120万亿元明年经济运行有望总体回升财政部副部长许宏才表示今年新增减税降费和退税缓税缓费预计超过4万亿元央行副行长刘国强表示明年货币政策总量要够结构要准金融稳定法明年有望出台中国证监会香港证监会联合公告沪深股通的标的范围调整为市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股以及上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股港股通的标的范围调整为在现行港股通股票标的基础上纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票根据现行规定纳入港股通将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致国务院同意在沈阳市南京市杭州市武汉市广州市成都市开展服务业扩大开放综合试点海关总署围绕更好统筹和优化防控措施复苏经济积极推进边境陆路口岸有序复开人力资源社会保障部部署实施人力资源服务业创新发展行动计划培育壮大人力资源服务市场主体到2025年重点培育形成50家左右人力资源服务龙头企业和100家左右专精特新企业财政部印发财政总会计制度自2023年1月1日起施行财政部2015年制定的财政总预算会计制度同时废止财政部要求做好新旧制度衔接2022年年终结账采用按原制度办理年终转账和结账按新制度记入新账的办法国常会深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策Wind工行特定养老储蓄产品销量突破50亿元央行连续加码14天期逆回购维护年末流动性平稳央行公告12月22日开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作实现净投放1550亿元央行公开市场操作自12月15日转入净投放后近5个交易日累计投放5790亿元央行12月23日开展2050亿元7天期和14天期逆回购操作本周净投放7040亿元三保险行业中汽协11月商用车产销分别完成235万辆和253万辆同比分别下降334和2342022年1-11月商用车产销分别完成2927万辆和301万辆同比分别下降319和321继续呈现两位数下滑中汽协2022年1-11月汽车销量排名前十位的企业共销售20945万辆占汽车销售总量的862与上年同期相比比亚迪股份销量增速最为明显奇瑞汽车广汽集团和吉利控股也呈两位数快速增长其他企业呈不同程度下降中国保险行业协会正式发布中国保险行业协会能繁母猪养殖保险行业示范条款中国保险行业协会育肥猪养殖保险行业示范条款中国保险行业协会森林保险行业示范证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6非银行金融行业周报20221219-20221225条款等三个示范条款下一步保险业协会将继续将服务三农作为工作重点促进农业保险高质量发展持续强化保险业服务三农能力银保监会引导保险资金发挥长期优势为实体经济提供差异化融资服务继续发挥金融资金在住房汽车等大宗消费方面的重要支持作用鼓励偿付能力充足资产负债管理能力较强的保险公司加大股票等二级市场权益类资产投资稳步增加长期政府债券投资加大对高等级公司信用类债券的研究与投资鼓励保险资管公司发挥另类投资专业特长创设长期限优质资产支持保险资金随着行业发展和专业能力提升持续加大资本市场投资力度探索保险资金长期稳定投资股票模式加大优质上市公司股票投资银保监会人身保险监管部负责人王宏鹤金融业要增强普惠性养老金积累具有长期性流动性的特点养老金融产品往往在期限领取等方面设置一些要求这样可以保障资金真正用于养老体现养老属性二上市公司重要公告招商证券通过关于制定招商证券股份有限公司债务融资管理办法和招商证券股份有限公司融资担保管理办法的议案以及关于修订招商证券中长期发展战略暨2019-2023年发展规划的议案等江苏国信选举董梁先生为公司董事长章明先生为公司监事会主席李宪强先生为公司总经理胡道勇先生为公司副总经理广发证券自2022年7月12日至2022年12月19日吉林敖东累计增持公司H股078亿股约占公司已发行股份总数的102海德股份公司于2022年12月19日召开董事会选举王广西先生为董事长李镇光先生为副董事长梁译之先生为总经理并审议通过了关于调整公司组织机构的议案等议案同意公司增设上市公司业务部机构业务部及私人业务部同时公司董事会授权董事长批准实施公司组织机构的调整和设置鲁信创投2022年12月16日公司全资子公司山东高新投参股公司中创股份首次公开发行股票事项获得上交所科创板股票上市委员会审核通过永安期货经中国证券监督管理委员会核准公司首次向社会公开发行人民币普通股146亿股并于2021年12月23日在上海证券交易所挂牌上市公司首次公开发行A股后总股本为1456亿股其中有限售条件流通股1310亿股本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股涉及736名股东共计382亿股占公司总股本的2624锁定期为自公司股票上市之日起12个月该部分限售股将于2022年12月23日锁定期满并上市流通东吴证券临时股东大会通过变更公司经营范围的议案经营范围增加上市证券做市交易光大证券对MPS事项上海金融法院驳回了公司全资子公司光大发展提起的案外人执行异议之诉目前光大发展已提交上诉公司已就该事项计提了相应的预计负债和减值准备方正证券方正产业控股2363亿股占公司总股本的2871将全部转入新方正集团公司控股股东拟变更为新方正集团中国平安间接控制公司截至2022年12月20日新方正北京企业管理持股6651珠海焕新方正投资持股285珠海市方正证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7非银行金融行业周报20221219-20221225一号持股163珠海市方正二号持股336越秀资本2022年12月20日审议通过关于控股子公司越秀租赁出资设立子公司暨关联交易的议案同意越秀融资与越秀集共同投资设立浙江融资租赁子公司越秀租赁出资52亿元人民币或等值港元持股比例65成拓有限公司出资28亿元人民币或等值港元持股比例35财达证券刘洪斌先生辞去公司副总经理职务江苏租赁自2022年12月20日起江勇先生拟减持不超过6万股即不超过其持有股份的1277不超过公司总股本的0002刘明先生拟减持不超过6万股即不超过其持有股份的125不超过公司总股本的0002新力金融自2022年11月1日至2022年12月20日增持主体累计增持公司股票1432万股占公司总股本的003累计增持金额共计人民币10645万元为满足日常经营业务需要德润租赁深圳德润与珠江金融租赁签订了融资租赁合同租赁物购买价款总额为人民币5000万元租赁期限15个月公司为该笔业务提供全额连带责任保证担保友邦保险2022年12月20日公司回购26694万股耗资225亿HKD国元证券公司董事会董事长由俞仕新先生变更为沈和付先生国信证券白涛女士辞去公司董事会独立董事薪酬与考核委员会主任委员和审计委员会委员职务中国平安根据证监会批复公示中国平安成为方正证券方正证券承销保荐方正富邦基金的实际控制人友邦保险2022年12月21日公司回购26550万股耗资225亿HKD焦点科技焦点科技控股子公司获批在全国中小企业股份转让系统终止挂牌中国再保险公司1-11月原保费收入总额约为人民币42277亿元同比增长669友邦保险公司集中竞价交易回购26488万股回购金额225亿港元最低成交价为8335港元最高成交价为8615港元近30日累计回购564888万股累计回购金额4555亿港元长城证券长城证券以自有资金出资5亿港币在香港特别行政区设立长证国际金融有限公司南华期货公司全资子公司南华基金管理有限公司于近日完成增资工商变更登记并取得营业执照变更后南华基金注册资本为25亿元国联证券完成2022年度员工持股计划累计购买公司H股股票1826万股占公司总股本比例约为06448成交总金额为港币737599万元山西证券公司撤销济南章丘山泉路证券营业部祁县新建北路证券营业部吉林敖东控股子公司吉林敖东延边药业股份有限公司获得10个中药配方颗粒上市备案凭证红塔证券公司股东云投集团持有公司股份817亿股占公司总股本的1733累证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8非银行金融行业周报20221219-20221225计质押339亿股占其持股数量的4142华鑫股份公司拟非公开发行不超过3181亿股合本数股票不超过本次非公开发行前公司总股本的30募缣资金总额不超过40亿元含本数其中仪电集团和华鑫置业各自认购金额均不低于1亿元目不超过25亿元本次非公开发行前仪电集团直接持有公司362亿股股份占公司总股本的3412并通过其全资子公司华数營业间接持有公司140亿股股份占公司总股本1315江苏相赁公司证券简称由江苏租赁交更为江苏金租公司全称江苏金融租赁股份有限公司保持不变公司证券代码600901保持不变鲁信创投公司投资方共同发起设立烟台鲁信基金总规模3亿元其中公司作为有限合化人认缴金额112亿元认缴比例3733公司全资子公司山东高新投作为昔通合伙人认繳出资600万元认缴比例2越秀资本公司控股子公司越秀租赁与公司关联方成拓有限共同投资设立融资租赁子公司新设融资租赁子公司完成工商注册登记华泰证券华泰期货为公司全资子公司公司同意向华泰期货增加注朋资本人民币10亿元增资完成后华泰期货已于近日元成了增资相关的工南变更登记等手续其注册资本已变更为人民币3939亿万元哈投股份华电哈发为公司的参股公司公司根据实际需要拟向华电哈发以3720元吉焦含税价格购买热力预计购买热力约70万吉焦估算关联交易金额为026亿元友邦保险2022年12月23日公司回购26438万股耗资225亿港元三重点公司逻辑分析证券行业评级推荐逻辑中信证券6000302022年三季报点评业绩稳健投行资管增长明显业绩展现出远超行业的稳健性主要原因1自营业务改造中性自营占比较高收益率波动较低2年初配股资本金增长3减值计提压降带来利润空间4投行业务增长明显华夏基金规模增速高于行业我们维持20222024年EPS预测为157191232元BPS分别为178719212086元对应中信证券推荐PB分别为096090083ROE分别为8799921111基于市场行情变化PB-ROE及相对估值法我们给予2022年BPS的13倍PB估值目标价232元维持推荐评级风险提示金融监管风险市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期国内及全球疫情反复加重实体经济复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9非银行金融行业周报20221219-20221225华泰证券6016882022年三季报点评重资产业务下滑轻资产业务修复净利润同比下滑主因自营收益率下滑以及经纪业务收入下滑环比下滑主因三季度自营规模及收益率的进一步下降重资产业务收入受市场行情影响明显轻资产业务有所修复第三季度经纪投行资管收入合计392亿元同比-58环比209其中投行业务表现最为亮眼建议关注后续市场走向及公司自营业绩结合公司三季度业绩表现及今年全年市场景气度判断我们给予202220232024年华泰证券推荐EPS预期为113133160元前值125152178元BPS分别为162417171830元前值163217391864元对应PB分别为073069065倍ROE分别为694774875考虑到市场行情变化及后市不确定性我们给予2022年业绩10倍PB估值给予目标价162元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期国内及全球疫情反复加重实体经济复苏不及预期保险行业评级推荐逻辑中国平安6013182022年三季报点评新业务价值持续承压坚定推进渠道转型2022年前三季度疫情影响下整体经济增速放缓权益市场震荡叠加行业大环境变化因素转型期下的平安新业务价值增长持续承压营运利润保持低位增长但挑战之下平安始终积极应对坚定推进渠道转型与产品改革我们预计成效有望逐步显现预计2022-2024年中国平安BPS为530604683中国平安强推元EPS为555961元前值606881元下调2022年目标价534元对应PEV为07倍维持强推评级风险提示寿险渠道转型不及预期权益市场动荡长端利率持续下行疫情反复经济下行压力加大新华保险6013362022年三季报点评新单保费降幅减缓投资端持续承压报告期内负债端新单保费依旧保持下滑趋势主要原因在于个险渠道代理人持续清虚但三季度得益于银保渠道驱动新业务发展新单保费下滑趋势有所放缓资产端依旧受权益市场波动的影响持续承压叠加新华保险强推去年同期高基数因素下滑幅度较大我们维持2022-2024年新华保险BPS预测为408246825282元维持EPS预测为262290325元基于当前行业面临的不确定以及公司战略转型阶段给予一定风险折价给予06倍PEV对应目标价498元维持推荐评级风险提示疫情反复新业务恢复不及预期权益市场动荡经济下行压力加大资料来源华创证券四数据追踪图表110年期国债收益率波动下行750日平均下行图表2上市险企PEV估值整体估值下跌或持平资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10非银行金融行业周报20221219-20221225图表3证券行业跑输大盘券商板块表现分化资料来源wind华创证券图表4保险行业跑输大盘保险板块普跌图表5券商板块市净率市盈率均下行资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表6A股周交易额环比下降图表7流通市值环比上升周换手率环比下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11非银行金融行业周报20221219-20221225图表8A股日均成交额环比下降图表9融资交易额融资交易占比均下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表10两融余额环比上升图表11两融杠杆比例环比持平资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表12新增投资者数量11月环比上升2121图表13深交所日均股票成交额11月环比增长1847资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12非银行金融行业周报20221219-20221225图表14A股总质押市值总质押市值占总市值的比例图表15A股股权质押规模质押规模占总股本比例均均上升下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表16再融资承销金额下降图表17企业债和公司债承销金额下降资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表18本周主承销商承销金额情况单位亿元企业债公司债名称总计亿元首发增发配股可转债发行合计中信证券29723222267505596国信证券4963193210091072国泰君安19830186930307887浙商证券466511003565海通证券56963181637招商证券101432555001636国融证券694214480国元证券11691691000长江证券465131333广发证券81350831902资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13非银行金融行业周报20221219-20221225图表19券商两地股票溢价率名称A股溢价率A股价格A股周涨跌幅H股价格HKDH股周涨跌幅中信建投298232397-381672-289中原证券25985361-322112-427光大证券218621504-328527-259申万宏源20282396-341146-331国联证券197271113-512418-346中国银河17866936-468375-310中金公司178603798-1941522284东方证券16740879-309367-213海通证券10045860-455479-042招商证券93781307-354753-233国泰君安73311349-439869-203华泰证券61221265-329876-320广发证券53241529-3351114-071中信证券41631979-3041560-102资料来源wind华创证券图表20保险两地股票溢价率名称A股溢价率A股价格A股周涨跌幅H股价格HKDH股周涨跌幅中国人寿2233836382101256278中国人保12242512-340257-228新华保险74832850-3031820022中国太保53982397-2991738-103中国平安1004564-2695045-108资料来源wind华创证券图表21近期解禁公司一览本期流通量已流通量公司股票代码解禁日期占流通市值比值锁定类型万股万股国泰君安601211SH2022122124900274525231033股权激励永安期货600928SH20221224381962552751817241首发原股东长城证券002939SZ20232233842176348762301102定向增发中银证券601696SH202322713263158277800004774首发原股东国网英大600517SH202322738187958571843576678定向增发浙江东方600120SH2023335190584341538151520定向增发华创阳安600155SH20235125218670226142362308定向增发中泰证券600918SH20236540078272661689686057首发原股东湘财股份600095SH20236917253478285495846043定向增发资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14非银行金融行业周报20221219-20221225图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈截至2022年12月23日收盘价公司浮盈金额亿元中金公司1993中信建投1839中信证券1694海通证券1377国泰君安934华泰证券801国信证券665招商证券597民生证券579安信证券408东兴证券296东吴证券281东方证券256兴业证券247中泰证券216浙商证券195信达证券189广发证券170华兴证券164光大证券145五矿证券134国海证券108东莞证券097中航证券074中山证券070申万宏源064华林证券051德邦证券050中德证券041国金证券040红塔证券039长江证券031方正证券029南京证券029英大证券025中银证券018华创证券008华安证券001平安证券-003长城证券-005证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15非银行金融行业周报20221219-20221225西部证券-005中天国富证券-006瑞银证券-007首创证券-007华英证券-010中国银河-011天风证券-019申港证券-024东海证券-054高盛高华-126国元证券-406资料来源wind华创证券图表23重点标的估值表截至2022年12月23日收盘价股价EPS元BPS元PE倍公司名称股票代码2022EPB元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E中信证券600030SH197917918826915351846203411061053736129华泰证券601688SH1265147151179152516491774860840707083国泰君安601211SH1349168203246153916541794803665548088招商证券600999SH1307134156201113412361366975838650115中金公司3908HK1522210249305159518172089726612499095国投资本600061SH638122154169103910771115523414378061东方财富300059SZ1903082103139400509657232118481369476东方证券600958SH87908312116186093410311059726546102中国平安601318SH4564560640730444051105880815713625103中国太保601601SH2397285419524273634724430840572458088中国人寿601628SH3638195273330175719712240186613331102207新华保险601336SH2850503641779368642204870567445366077中国人保601319SH512052070092516590683985731557099众安在线6060HK2095056074093123914391670374128312253169中信证券600030SH197917918826915351846203411061053736129资料来源wind华创证券注1中金公司股价单位为港元2国君和招商估值来自2022半年报点评人保估值来自2022一季报点评其他标的估值来自2022三季报点评五风险提示新冠肺炎疫情状况和持续时间超预期经济下行压力加大创新改革节奏低于预期利率较大波动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16非银行金融行业周报20221219-20221225非银组团队介绍组长首席分析师徐康英国纽卡斯尔大学经济学硕士曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队成员2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17非银行金融行业周报20221219-20221225华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可200912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