疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏。疫情防控放开后，呼吸系统相关OTC药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。长期来看，疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线。非新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好。诊疗复苏、创新驱动下药品板块预计将走出新的成长曲线。预计十四五期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强。CXO和生命科学上游板块预计将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑。诊疗复苏，预计消费医疗板块业绩确定性增强；料疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显。
　　▍新冠防控逐步放开，防控重点由“防”转为“治”。以“新十条”为首的疫情防控新政策持续公布，包括《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》等标志着我国新冠疫情防控迎来实质性放开，进入预防重症和病死的阶段。12月26日联防联控机制综合组宣布自2023年1月8日起将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，标志着新冠防控进入新的阶段。世界各国均在Omicron时代择时放开，我国已做好准备。
　　▍疫苗和中医药板块：短期受益于抗疫需求，长期发展持续向好。疫苗和中医药作为抗疫相关板块，短期受益于呼吸系统相关OTC药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量。而长期来看，新冠疫苗具有持续性需求，我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗，将在50-100亿人民币之间。非新冠疫苗受益于消费升级、健康需求增加仍长期向好。中药板块受政策大力支持，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑。
　　▍药品板块：麻醉和输液产品销售有望加速。在疫情发生初期，2020年是对药品领域冲击最大的一年，样本医院销售额同比下滑13%，抗感染、呼吸和中枢神经领域药品受疫情影响较大，抗肿瘤、血液系统等急需药物受疫情影响较小。疫情防控放开后手术量有望企稳回升，推动麻醉用药板块加速恢复。同时住院量增加有望带动输液产品销售增长，看好创新输液产品。肿瘤药为刚需产品受疫情影响程度较小，未来有望保持稳健增长。慢病药需要长期服用，政策保障下受疫情影响程度较小，创新产品市场潜力巨大。
　　▍医疗器械板块：短期看ICU+检测，长期看医疗新基建+择期诊疗复苏。疫情防控放开管理，ICU科室建设带动相关设备和耗材需求激增，可以预见今年年底到明年年初，全国医疗机构将进入医疗设备采购的高峰期，特别是综合ICU必备设备采购需求将持续激增。高值耗材及常规IVD受疫情冲击后，预计恢复速度有所分化，我们预计，短期看，刚需限期手术量影响小；长期看，反而是刚需择期手术量影响小，即短期冲击后需求恢复快。另外，疫情防控放开将催生抗原检测国内百亿元级需求。
　　▍CXO板块：疫情后临床复苏，长期看好全球性创新需求成长。临床CRO企业此前受到多地疫情封控的影响，导致项目执行有所阻碍，我们预计在经历疫情的冲击后，临床研究有望恢复正常节奏（参考海外临床CRO公司2022年业务增速的恢复）。CDMO部分企业受益于新冠药相关订单，在2021-2022H1营收实现大幅度增长；我们预计，后疫情时代伴随全球性创新治疗技术的突破（NASH、RSV、肿瘤、神经性疾病等领域）和下游创新需求的持续提升，国际化CXO企业将继续保持业务的成长性
　　▍生命科学服务上游供应链：研发活跃度恢复+政策驱动，中长期持续看好国产替代趋势。科研活动以企业研发部门、高校、科研院所为主，此前受疫情影响较为明显，研发活动开展受阻，我们预计疫情管控放松后下游研发活跃度将明显恢复；管控期间企业在日常运营、物流等方面均受到不同程度影响，放开后经营效率/利润水平预计恢复性提升；而下游客户的本地化供应链意识加上政策的强力支持下，国产替代趋势有望持续驱动国内优秀上游企业快速成长，并且预计一部分领先者将率先走出平台化/国际化之路。
　　▍原料药/制剂高端制造产业链：此前原料药供给端/需求端都一定程度受到疫情封控的影响，随着疫情管控措施的逐步放开，下游对于抗病毒药、退烧药、抗生素、维生素等需求有望释放/恢复，同时院端用药的需求也有望得到改善，我们预计具备国际化竞争力的原料药/制剂高端制造企业将迎来发展良机。
　　▍血制品板块：需求端始终比较刚性，2020年疫情爆发至今，分品种来看，白蛋白销量保持稳健，而静丙月平均销量整体呈稳健增长趋势；供给端则随着疫情管控的放开整体呈现持续回升的趋势，我们预计2023年供给将恢复持续增长态势。
　　▍连锁药店和消费医疗板块：疫情后将快速增长。国内连锁药店行业维持了年初以来销售增长逐季加速的趋势，主要由于全国医保系统切换的影响逐步消除、新建店逐步兑现盈利等原因。我们预计随着防疫趋于精准化、集采持续推动且2021Q4业绩基数较低，板块2022

研究报告全文：新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏医药行业景气度盘点专题20221227中信证券研究部核心观点疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏疫情防控放开后呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具同时预计退烧药抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块长期来看疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线非新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动陈竹下药品板块预计将走出新的成长曲线预计十四五期间医疗新基建将持续医疗健康产业首席择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游分析师板块预计将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏S1010516100003预计消费医疗板块业绩确定性增强料疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显新冠防控逐步放开防控重点由防转为治以新十条为首的疫情防控新政策持续公布包括关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知等标志着我国新冠疫情防控迎来实质性放开进入预防重症和病死的阶段12月26日联防联控机制综合组宣布自2023年1月8日起将新型冠状病毒感染从乙韩世通类甲管调整为乙类乙管标志着新冠防控进入新的阶段世界各国均在创新供应链行业首Omicron时代择时放开我国已做好准备席分析师疫苗和中医药板块短期受益于抗疫需求长期发展持续向好疫苗和中医药S1010522030002作为抗疫相关板块短期受益于呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量而长期来看新冠疫苗具有持续性需求我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗将在50-100亿人民币之间非新冠疫苗受益于消费升级健康需求增加仍长期向好中药板块受政策大力支持在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑药品板块麻醉和输液产品销售有望加速在疫情发生初期2020年是对药品宋硕领域冲击最大的一年样本医院销售额同比下滑13抗感染呼吸和中枢神医疗器械行业首席经领域药品受疫情影响较大抗肿瘤血液系统等急需药物受疫情影响较小疫分析师情防控放开后手术量有望企稳回升推动麻醉用药板块加速恢复同时住院量增S1010520120001加有望带动输液产品销售增长看好创新输液产品肿瘤药为刚需产品受疫情影响程度较小未来有望保持稳健增长慢病药需要长期服用政策保障下受疫情影响程度较小创新产品市场潜力巨大医疗器械板块短期看ICU检测长期看医疗新基建择期诊疗复苏疫情防控放开管理ICU科室建设带动相关设备和耗材需求激增可以预见今年年底到明年年初全国医疗机构将进入医疗设备采购的高峰期特别是综合ICU必备设备采购需求将持续激增高值耗材及常规IVD受疫情冲击后预计恢复速度朱奕彰有所分化我们预计短期看刚需限期手术量影响小长期看反而是刚需择医疗健康分析师S1010521090004期手术量影响小即短期冲击后需求恢复快另外疫情防控放开将催生抗原检测国内百亿元级需求CXO板块疫情后临床复苏长期看好全球性创新需求成长临床CRO企业此前受到多地疫情封控的影响导致项目执行有所阻碍我们预计在经历疫情的冲击后临床研究有望恢复正常节奏参考海外临床CRO公司2022年业务增速的恢复CDMO部分企业受益于新冠药相关订单在2021-2022H1营收实现大幅度增长我们预计后疫情时代伴随全球性创新治疗技术的突破NASH沈睦钧RSV肿瘤神经性疾病等领域和下游创新需求的持续提升国际化CXO企医疗健康分析师业将继续保持业务的成长性S1010521010006证券研究报告请务必阅读正文之后第52页起的免责条款和声明医药行业景气度盘点专题20221227生命科学服务上游供应链研发活跃度恢复政策驱动中长期持续看好国产替代趋势科研活动以企业研发部门高校科研院所为主此前受疫情影响较为明显研发活动开展受阻我们预计疫情管控放松后下游研发活跃度将明显恢复管控期间企业在日常运营物流等方面均受到不同程度影响放开后经营效率利润水平预计恢复性提升而下游客户的本地化供应链意识加上政策的强力支持下国产替代趋势有望持续驱动国内优秀上游企业快速成长并且预计一部分领甘坛焕先者将率先走出平台化国际化之路药品行业分析师原料药制剂高端制造产业链此前原料药供给端需求端都一定程度受到疫情封S1010522070002控的影响随着疫情管控措施的逐步放开下游对于抗病毒药退烧药抗生素维生素等需求有望释放恢复同时院端用药的需求也有望得到改善我们预计具备国际化竞争力的原料药制剂高端制造企业将迎来发展良机血制品板块需求端始终比较刚性2020年疫情爆发至今分品种来看白蛋白销量保持稳健而静丙月平均销量整体呈稳健增长趋势供给端则随着疫情管控的放开整体呈现持续回升的趋势我们预计2023年供给将恢复持续增长态势王凯旋连锁药店和消费医疗板块疫情后将快速增长国内连锁药店行业维持了年初医疗健康分析师以来销售增长逐季加速的趋势主要由于全国医保系统切换的影响逐步消除新S1010522120001建店逐步兑现盈利等原因我们预计随着防疫趋于精准化集采持续推动且2021Q4业绩基数较低板块2022年全年业绩确定性较强诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强预计眼科赛道和齿科赛道疫情后将快速增长风险因素疫情发展及影响超出预期风险新冠病毒变异超出预期风险政策调整超预期风险临床用药恢复不及预期风险ICU病床建设不及预期风险药品集采超出预期风险耗材集采超出预期风险抗原检测需求不及预期风险消费联系人曾令鹏医疗复苏不及预期风险投资策略短期建议关注抗疫需求和防控放开带来的变化疫情防控放开后全国范围内不可避免地将迎来数次感染高峰呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具同时预计退烧药抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块建议关注金石亚药特一药业以岭药业葵花药业太极集团康希诺迈瑞医疗诺唯赞东方生物亚辉医药行业龙万孚生物国邦医药普洛药业益丰药房老百姓大参林一心堂等相关标的评级强于大市维持长期复苏将成主线预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动下药品板块走出新的成长曲线预计十四五期间医疗新基建将持续择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游板块将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强预计疫情后时代连锁药店渠道价值进一步凸显建议关注1研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药石药集团翰森制药和以创新研发为驱动的制药公司信达生物君实生物荣昌生物诺诚健华康诺亚等2受益于医疗新基建集采政策温和化进口替代加速的迈瑞医疗惠泰医疗澳华内镜海泰新光奕瑞科技3卖水者逻辑下的药明康德药明生物山东药玻和九洲药业等4医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科固生堂海吉亚锦欣生殖益丰药房大参林老百姓和一心堂等5疫苗产业链上的智飞生物百克生物康泰生物康希诺生物H沃森生物华兰生物等6消费升级趋势下的中药大健康龙头企业云南白药华润三九片仔癀等7生物制药和生命科学上游国产替代趋势催化下具备产业化国际化平台化潜力的纳微科技泰坦科技皓元医药键凯科技等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2医药行业景气度盘点专题20221227重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E恒瑞医药600276SH367507106607709352564840买入君实生物688180SH5393-079-165-098-027-68-33-55-200买入-U荣昌生物688331SH7760051-157-106-052152-49-73-149买入诺诚健华688428SH1561-004-051-017024-390-31-9265买入-U迈瑞医疗300760SZ3160660794955114848403328买入惠泰医疗688617SH301431244362186497684935买入澳华内镜688212SH61850430420681131441479155买入海泰新光688677SH107313519425032379554333买入奕瑞科技688301SH40956678931196156661463426买入药明康德603259SH770217230534143145252318买入凯莱英002821SZ131128988773082645151816买入纳微科技688690SH5509047074107157117745135增持华东医药000963SZ442913214417622634312520买入爱尔眼科300015SZ301403203905106694775946买入智飞生物300122SZ854163849358268113171513买入康泰生物300601SZ302611304916121027621914买入沃森生物300142SZ3998027079107113148513735买入百克生物688276SH6950059092148224118764731买入云南白药000538SZ553015626028331235212018增持资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月23日收盘价元请务必阅读正文之后的免责条款和声明3医药行业景气度盘点专题20221227目录新冠防控逐步放开防控重点由防转为治8新冠防控逐步放开预计春节前全国感染达到高峰8世界各国均在Omicron时代择时放开我国已做好准备9短期抗疫需求后复苏有望成主线11疫苗和中医药板块预计短期受益于抗疫需求长期发展持续向好12药品板块麻醉和输液产品销售有望加速15医疗器械板块短期看ICU检测长期看医疗新基建择期诊疗复苏22CXO和生命科学上游全球性创新需求国产替代疫情后有望持续驱动高成长36血制品板块需求端始终比较刚性供给端逐步回升41连锁药店和消费医疗板块预计疫情后将快速增长46风险因素51投资策略51请务必阅读正文之后的免责条款和声明4医药行业景气度盘点专题20221227插图目录图1新冠发病7日典型症状过程9图2各省第一波感染高峰时间预测9图3新型变异株BQ1和XBB已成为主流毒株9图4BQ和XBB亚变体谱系来源10图5BQ和XBB亚变体免疫逃避能力进一步增强10图6每百万新增新冠确诊住院重症死亡病例以美日英为例11图7每100人新冠疫苗接种剂次1针接种基础免疫加强针接种比例以美日英为例11图8每100人新冠疫苗接种剂次1针接种基础免疫加强针接种比例中国11图9药品样本市场各治疗大类历年销售增长单位亿元16图102010-2021年我国住院病人手术人次17图11芬太尼系列销售额变化百万元18图12芬太尼系列销售量变化万支18图132012-2021年全国医疗卫生机构住院量变化18图142012-2021年全国医疗卫生机构床位数变化18图15脂肪乳氨基酸17葡萄糖11注射液销售额变化19图16脂肪乳氨基酸17葡萄糖11注射液销售量变化19图17中国癌症新发病例数万例20图18PD-1抗体销售额变化单位百万元20图19PD-1抗体销售量变化单位支20图20GLP-1RA销售额变化单位百万元21图21GLP-1RA销售量变化单位支21图222021年各省份ICU病床数单位张23图232019年至今英国住院和手术人数情况27图242020年至今英国住院人数占2019年同期住院人数比例变化27图25中国香港每日新增新冠确诊病例数例28图262019年至今中国香港住院人数变化情况28图27202001-202101美国外科手术量占2019年数量的比例29图28疫情期间美国各项手术量与疫情前相比的变化情况30图29美国密歇根州PCI手术量变化情况31图302020-2022M11我国免疫试剂出口月度金额亿美元35图31各大洲新增确诊人数7日平均值万人37图32海外部分CRO企业营收同比增速变化37图33海外部分CDMO企业营收增速变化季度38图34海外部分CDMO企业营收增速变化半年度38图35海外部分生命科学服务供应商业绩增速38图36海外部分生命科学仪器供应商业绩增速38图37布洛芬及对乙酰氨基酚原料药出口价格万元吨39图38布洛芬及对乙酰氨基酚原料药出口数量吨39图39部分抗生素原料药出口价格万元吨40图40部分抗生素原料药出口数量吨40图41欧洲地区采浆量右轴及浆站数量左轴41请务必阅读正文之后的免责条款和声明5医药行业景气度盘点专题20221227图42北美地区采浆量右轴及浆站数量左轴41图43欧洲地区单浆站采浆量单位万升个42图44北美地区单浆站采浆量单位万升个42图45CSL2020-2022H1年采浆情况42图46Grifols2020年至2022年前42周采浆情况43图47Grifols2022年前三季度采浆补贴情况43图48北美白蛋白月销量单位kg44图49北美静丙月销量单位kg44图50CSL营业收入及增速单位百万美元44图51CSL净利润及增速单位百万美元44图52CSL盈利能力45图53CSL2022财年收入结构45图54CSLBehring营业收入单位百万美元45图55CSLBehring北美地区营业收入单位百万美元45图56CSL免疫球蛋白收入单位百万美元46图57CSL白蛋白收入单位百万美元46图58基立福营业收入单位百万欧元46图59基立福北美地区营业收入单位百万欧元46图60CVS收入及增速47图61CVS零售业务毛利率净利率表现47图62CVS股价走势48图63STAARSurgical股价走势50图64ALGN股价走势50表格目录表12022年12月7日以来国家卫健委关于持续优化疫情防控相关政策8表2新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表12表3新冠治疗相关中药12表4新冠疫苗缺口测算未考虑第四针13表5新一代新冠疫苗针对Omicron毒株的相关临床数据14表6药品样本市场各治疗大类2020年和2021年销售额同比增长情况16表7上海疫情期间针对慢性病用药的便民政策21表8重症ICU床位缺口单位万张床位23表9综合ICU设备配置参考标准每十张床位需要的设备清单24表10缓冲病房以及乡镇卫生院发热门诊室监护设备配置参考标准25表11各地医保统筹相关政策26表12波士顿科学BSXN各业务板块分季度收入环比变化31表13波士顿科学BSXN各业务板块收入同比变化31表14新冠病毒抗原检测应用方案32表15国家药监局已批准46种新冠病毒抗原检测试剂盒截至2022年12月23日32表16抗原检测全产业链国内市场需求对应规模及主要上市公司35表17各公司2019-2022前三季度营收CAGR39表18CVS发展大事记47请务必阅读正文之后的免责条款和声明6医药行业景气度盘点专题20221227表19公司收入和同店销售增速情况48表20医药零售板块主要财务指标情况48表212022年行业月度同店销售数据49表22STAARSurgical收入情况单位千美元49表23ALGN收入及隐形矫治案例数情况50请务必阅读正文之后的免责条款和声明7医药行业景气度盘点专题20221227新冠防控逐步放开防控重点由防转为治新冠防控逐步放开预计春节前全国感染达到高峰防控重点由防转为治12月7日联防联控机制发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知联防联控机制综发2022113号主要包括以下十条措施一是科学精准划分风险区域二是进一步优化核酸检测三是优化调整隔离方式四是落实高风险区快封快解五是保障群众基本购药需求六是加快推进老年人新冠病毒疫苗接种七是加强重点人群健康情况摸底及分类管理八是保障社会正常运转和基本医疗服务九是强化涉疫安全保障十是进一步优化学校疫情防控工作以新十条为首的疫情防控新政策持续公布包括关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知关于印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案的通知等标志着我国新冠疫情防控迎来实质性放开进入预防重症和病死的阶段12月26日联防联控机制发布关于印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案的通知联防联控机制综发2022144号自2023年1月8日起将新型冠状病毒感染从乙类甲管调整为乙类乙管标志着新冠防控进入新的阶段表12022年12月7日以来国家卫健委关于持续优化疫情防控相关政策日期政策文件12月7日关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知12月7日关于进一步优化就医流程做好当前医疗服务工作的通知12月7日关于印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案的通知12月8日关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知12月8日关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知12月8日关于进一步优化发热患者就诊流程的通知12月9日关于进一步做好当前孕产妇和儿童健康管理与医疗服务保障工作的通知12月9日关于印发新冠重点人群健康服务工作方案的通知12月11日关于印发依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案的通知12月12日关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知12月14日关于印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案的通知12月15日关于加强疫情期间儿童用医疗机构配制制剂调剂使用有关工作的通知12月16日关于印发加强农村地区新冠肺炎疫情防控和健康服务工作方案的通知12月26日关于印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案的通知资料来源国家卫健委官网中信证券研究部绝大多数为无症状或轻症症状主要集中在上呼吸道感染目前Omicron感染者症状绝大多数为无症状或轻症轻症一般第一天感到轻微咽痛身体乏力第二天出现发热同时咽部不适感加重第三天是症状最重的一天高热39摄氏度浑身酸痛乏力咽痛加剧第四天体温从高峰开始下降但仍然咽痛咽痒部分人开始流鼻涕咳嗽第五天体温基本降到正常鼻塞流涕咽痛咳嗽身体乏力仍旧存在第六天不再发热咳嗽流涕症状加重第七天所有症状开始好转核酸检测很可能转阴预计春节前全国感染人数达到高峰目前我国各省感染人数仍处于快速上升期由于不再统计和公布无症状感染人数因此无法确定国内目前每日新增感染人数根据知乎博主数据帝chenqin使用百度搜索指数所做的全国各省第一波感染高峰时间预测经同花顺进行数据可视化后我们预测在春节前全国绝大部分地区都将经历第一波感染高峰请务必阅读正文之后的免责条款和声明8医药行业景气度盘点专题20221227图1新冠发病7日典型症状过程图2各省第一波感染高峰时间预测资料来源国家卫健委人民日报资料来源百度指数知乎账号数据帝chenqin同花顺世界各国均在Omicron时代择时放开我国已做好准备新冠进入Omicron时代新变异体层出不穷截止到2022年12月23日被WHO列入VariantsofConcern的Omicron变异株多达八种分别是21KOmicronBA121LOmicronBA222AOmicronBA422BOmicronBA522COmicronBA212122DOmicronBA27522EOmicronBQ122FOmicronXBBBA4BA5于2022年1-2月在南非首次被发现之后仅仅几个月的时间迅速取代先前的变异种目前随着新变异体的出现BA4BA5占比有所下降根据Nextstrain数据截止到2022年12月17日在新确诊新冠病例中BA5变异株占比为27BA2和BA2121变异株占比不断缩小新型变异株BQ1和XBB在全球新确诊病例中占比在不断攀升目前分别升至45和12的水平图3新型变异株BQ1和XBB已成为主流毒株资料来源Covariants上图Nextstrain下图中信证券研究部数据截至2022年12月17日请务必阅读正文之后的免责条款和声明9医药行业景气度盘点专题20221227BQ和XBB亚变体免疫逃避能力进一步增强BQ1和BQ11由BA5进化而来XBB和XBB1是由两个BA2谱系BJ1和BA275重组而来BQ1亚变体的刺突蛋白除了BA5中发现的突变外还含有K444T和N460K突变BQ11还有一个额外的R346T突变除了含有BA2中的突变XBB亚变体的刺突蛋白额外有14个突变其中5个在N端结构域NTD9个在受体结合结构域RBD而XBB1有额外的G252V突变刺突蛋白变异数量的增多进一步增强了BQ和XBB亚变体免疫逃避能力使当前疫苗保护效果进一步下降图4BQ和XBB亚变体谱系来源图5BQ和XBB亚变体免疫逃避能力进一步增强资料来源Covariants资料来源WangQIketaniSetal2022AlarmingantibodyevasionpropertiesofrisingSARS-CoV-2BQandXBBsubvariantsCell以美日英为例Omicron时代下较高的疫苗接种率保证放开美日英均于2021年12月至2022年1月逐步进入Omicron时代Omicron变异毒株在疫情防控放开前已成为本国主流毒株在Omicron流行初期新增确诊病例大幅增高但新增死亡病例要远远低于原始毒株Detla等毒株大流行期间的死亡病例数量一方面说明Omicron致病力大幅下降另一方面美日英较高的疫苗接种率保证了死亡率的大幅下降2021年底美日英疫苗完全接种率已分别达到632980447027为防控放开提供了充分的先前条件请务必阅读正文之后的免责条款和声明10医药行业景气度盘点专题20221227图6每百万新增新冠确诊住院重症死亡病例以美日英为图7每100人新冠疫苗接种剂次1针接种基础免疫加强针例接种比例以美日英为例资料来源OurWorldinData截至2022年12月21日资料来源OurWorldinData截至2022年12月21日中国已做好准备仍需做好老年人预防保护工作根据OurWorldinData截至12月13日我国新冠疫苗覆盖率达到9168完成基础免疫比例为8935加强针比例为5721相对充分的做好了疫苗接种准备根据国家卫健委数据截至11月28日60岁以上人群全程接种率8642加强接种687580岁以上人群全程接种率6579加强接种4038老年人较多具有基础疾病疫苗接种率仍需进一步提高图8每100人新冠疫苗接种剂次1针接种基础免疫加强针接种比例中国资料来源OurWorldinData截至2022年12月13日短期抗疫需求后复苏有望成主线我们认为当下需关注抗疫需求的投资机遇疫情防控放开后全国范围内不可避免将迎来数次感染高峰呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具同时预计退烧药抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块长期来看预计疫情防控放开后的板块复苏将成为下一条投资主线预计非新冠疫苗请务必阅读正文之后的免责条款和声明11医药行业景气度盘点专题20221227和中药将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动下药品板块走出新的成长曲线预计十四五期间医疗新基建将持续择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游板块将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强预计疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显疫苗和中医药板块预计短期受益于抗疫需求长期发展持续向好疫苗和中医药作为抗疫相关板块预计短期受益于呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量而长期来看新冠疫苗具有持续性需求我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗将在50-100亿人民币之间预计非新冠疫苗受益于消费升级健康需求增加仍长期向好我们认为中药受政策大力支持在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑中西医结合协同应对疫情居家治疗可成选择家庭常备OTC成为必备根据联防联控机制综合组发布的关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知对于1未合并严重基础疾病的无症状或症状轻微的感染者以及2基础疾病处于稳定期无严重心肝肺肾脑等重要脏器功能不全等需要住院治疗情况的感染者在条件允许情况下可选择居家治疗居家治疗感染者可根据常用药参考表对症用药表2新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表症状常用药物对乙酰氨基酚布洛芬阿司匹林金花清感颗粒连花清瘟颗粒胶囊宣肺败毒颗发热粒清肺排毒颗粒疏风解毒胶囊等咽干咽痛地喹氯铵六神丸清咽滴丸疏风解毒胶囊等咳嗽咳痰溴己新氨溴索愈创甘油醚乙酰半胱氨酸等干咳无痰福尔可定右美沙芬等流鼻涕氯苯那敏氯雷他定西替利嗪等鼻塞赛洛唑啉滴鼻剂等恶心呕吐桂利嗪藿香正气水胶囊等资料来源国家卫健委中信证券研究部此外在第九版新冠肺炎防控方案和中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识中国中药协会呼吸病药物研究专业委员会世界中医药学会联合会呼吸病专业委员会中国医药教育协会慢性气道疾病专业委员会中还提到多种中成药及方药按照客单价50元出厂若新增1-2亿购买人次我们预测中药呼吸系统相关OTC药物新增50-100亿元市场需求表3新冠治疗相关中药临床分型临床表现中成药干咳少痰咽痒为主苏黄止咳胶囊杏贝止咳颗粒对症治疗咽痛明显六神胶囊丸蓝芩口服液颗粒蒲地蓝消炎口服液患者单项症状腹胀含呼吸机相关性腹胀明显厚朴排气合剂四磨汤口服液突出抑郁焦虑状态加味逍遥丸丹栀逍遥胶囊舒肝解郁胶囊舒肝颗粒痰多黏稠或咯痰不爽复方鲜竹沥口服液橘红痰咳液请务必阅读正文之后的免责条款和声明12医药行业景气度盘点专题20221227乏力伴胃肠不适腹泻藿香正气胶囊丸水口服液发热咽痛乏力金花清感颗粒连花清瘟胶囊颗粒疏风解毒胶囊颗粒柴石退热颗粒轻型高热乏力便秘连花清瘟胶囊颗粒柴石退热颗粒防风通圣丸颗粒周身酸痛发热恶寒乏力无汗荆防颗粒九味羌活颗粒丸发热周身酸痛咳嗽咽痛气短连花清瘟胶囊颗粒金花清感颗粒甘露消毒丸抗病毒颗粒口服液普通型咳嗽胸闷咯吐黄脓痰清肺消炎丸清肺宁嗽丸痰热清胶囊高热咽痛口苦便秘胸闷气短柴石退热颗粒喘憋气促发热咳嗽痰热清注射液热毒宁注射液喜炎平注射液清肺消炎丸痰热清胶囊喘憋气促且出现全身炎症反应综合征和血必净注射液或多脏器衰竭喘憋气促伴谵语神昏意识障碍醒脑静注射液安宫牛黄丸苏合香丸重型和危重型呼吸困难动辄气喘烦躁汗出且存在免参麦注射液生脉注射液疫抑制呼吸困难动辄气喘汗出肢冷且血压参附注射液低氧甚则休克气短乏力汗多恶风为主玉屏风颗粒芪参补气胶囊心悸气短乏力生脉饮恢复期气短乏力伴纳差食欲不振便溏苓白术散丸颗粒补中益气丸香砂六君丸干咳咽干口渴乏力舌红少苔养阴清肺颗粒百合固金丸气短胸闷咳嗽腰膝酸软补肺活血胶囊百令胶囊金水宝胶囊片资料来源中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识中国中药协会呼吸病药物研究专业委员会世界中医药学会联合会呼吸病专业委员会中国医药教育协会慢性气道疾病专业委员会中信证券研究部老年人加强针仍需大力推进第四针已提上日程11月29日联防联控机制综合组发布关于印发加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案的通知国卫明电2022484号要求加快提升80岁以上人群接种率继续提高60-79岁人群接种率截至11月28日60岁以上人群全程接种率8642加强接种687580岁以上人群全程接种率6579加强接种4038根据国家卫健委数据我们测算总人群新冠疫苗缺口至少在3亿剂其中60岁以上老年人新冠疫苗缺口4860-7500万剂80岁以上老年人新冠疫苗缺口3152-3509万剂按序贯加强比例25-30测算序贯加强针总需求在075-09亿剂之间表4新冠疫苗缺口测算未考虑第四针人口覆盖人群全程接种加强接种需求缺口截至11月28日假设万万万万万剂总人群1409778713046304127283288111763166470加强针比例为80比例92549029575460岁以上人群264018223940642281645181511750091加强针比例为90比例906886426875486073加强针比例为8080岁以上人群358008274270235533144560350995加强针比例为90比例766165794038315194加强针比例为80资料来源国家卫健委中信证券研究部测算第二剂加强提上日程每年一打方案确定性增强12月13日联防联控机制综合请务必阅读正文之后的免责条款和声明13医药行业景气度盘点专题20221227组发布关于印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案的通知对于感染高风险人群60岁以上老年人群具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群可在第一剂次加强免疫接种基础上间隔六个月开展第二剂次加强免疫接种当前所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫我们认为新冠呈现流感化发展新冠疫苗产生的中和抗体水平6个月就降低到较低水平难以维持保护效果第二剂加强目前已提上日程我们认为未来新冠疫苗需求具有持续性每年一打方案确定性增强我们梳理了以下新一代新冠疫苗针对Omicron毒株的相关临床数据表5新一代新冠疫苗针对Omicron毒株的相关临床数据生产厂家产能临床数据对于已接种2剂灭活疫苗的受试者第三针异源加强吸入式腺病毒载体疫苗Ad5-nCoV相比灭活疫苗同源加强康希诺产生的OmicronBA4BA5中和抗体水平提高789倍相比重组蛋白疫苗异源加强提高241倍腺病毒吸入5-7亿剂来源ZhongJiayingetalHeterologousboosterwithinhaledadenovirusvectorCOVID-19vaccine剂型generatedmoreneutralizingantibodiesagainstdifferentSARS-CoV-2variantsEmergingmicrobesinfectionsvol11120222689-2697doi1010802222175120222132881针对OmicronBA2变异株接种三针BNT162b2复必泰预防轻症及中度症状的有效率为73520-59岁人群70260岁人群对比接种三针科兴灭活疫苗的有效率为51020-59岁人群32460BioNTech复星35-42亿岁人群接种三针复必泰或科兴灭活疫苗对于预防重症及死亡的有效率均超过95mRNA剂来源YanVincentKaChunetalEffectivenessofBNT162b2andCoronaVacvaccinationsagainstmortalityandseverecomplicationsafterSARS-CoV-2OmicronBA2infectionacase-controlstudyEmergingmicrobesinfectionsvol11120222304-2314doi1010802222175120222114854接种28天后针对Omicron变异株产生的中和抗体滴度是科兴灭活疫苗的439倍沃森生物来源LiuXiaoqiangetalSafetyandsuperiorimmunogenicityofheterologousboostingwithan12亿剂mRNARBD-basedSARS-CoV-2mRNAvaccineinChineseadultsCellresearchvol3282022777-780doi101038s41422-022-00681-3万泰生物无免疫史人群免疫后3个月内绝对保护效力55有免疫史人群加强免疫后6个月内绝对保护效力82预防鼻喷流感病24亿剂住院及以上症状的保护效力100毒来源10月11日万泰生物关于鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗期临床试验获得关键性数据的提示性公告4000L原液灭活疫苗SCTV01C和SCTV01E诱导针对OmicronBA5的中和抗体水平分别为32422032636相比公司预计基线分别提高207倍1589倍和2111倍神州细胞22年底提mRNA苗SCTV01C和SCTV01E诱导针对奥密克戎BA5的真病毒中和抗体GMT分别为16871736和2281重组升到来源10月18日神州细胞自愿披露关于控股子公司新冠疫苗SCTV01E和SCTV01C临床试验III期安全性12000L和免疫原性研究期中分析结果的公告基础免疫整体保护效力为672中至重度感染保护效力837重症预保护效力100其中针对Delta变异株的保护效力787针对Gamma变异株的保护效力918针对Mu变异株的保护效力586三叶草生物潜在最高产序贯加强针对全球主导的奥密克戎BA5变异株亚型和奥密克戎其他变异株亚型BA1BA2在既往接重组能10亿剂种两剂灭活疫苗的受试者中接种SCB-2019作为异源第三剂相较于第三剂接种灭活疫苗诱导了高5-6倍的中和抗体水平针对原始新冠毒株的免疫反应高12倍来源三叶草生物公司官网ReCOV序贯加强诱导的针对奥密克戎变异株BA5和BA2原型株的真病毒中和抗体水平均显著优于mRNA瑞科生物疫苗组差异有统计学意义1亿剂重组来源10月14日瑞科生物关于本公司重组双组分新冠肺炎疫苗ReCOV对比研究结果优效于国际主流mRNA疫苗的自愿公告II期数据SYS6006的安全性良好展现出了超高的免疫原性和对主要流行株BA2超强的中和活性及在应石药集团1亿剂对变异株方面作为加强针的显著优势mRNA来源石药集团公司官网资料来源各公司官网公告相关文献详见表格第三列中信证券研究部投资建议整体上我们认为疫苗和中医药作为抗疫相关板块短期将受益于呼吸系统相关OTC请务必阅读正文之后的免责条款和声明14医药行业景气度盘点专题20221227药物新一代新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量建议关注金石亚药特一药业以岭药业葵花药业太极集团康希诺等抗疫需求相关标的而长期来看新冠疫苗具有持续性需求我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗规模将在50-100亿元人民币之间非新冠疫苗板块受益于消费升级健康需求增加仍长期向好建议关注智飞生物沃森生物康泰生物同时流感较低的预存免疫水平有可能导致秋冬季出现流感和新冠肺炎叠加流感疫苗板块有望复苏建议关注百克生物金迪克华兰生物等有望走出独立行情我们认为中药受政策大力支持在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑建议关注消费升级趋势下的中药大健康龙头企业云南白药华润三九片仔癀等药品板块麻醉和输液产品销售有望加速在疫情发生初期2020年是对药品领域冲击最大的一年样本医院销售额同比下滑13抗感染呼吸和中枢神经领域药品受疫情影响较大抗肿瘤血液系统等急需药物受疫情影响较小疫情防控放开后手术量有望企稳回升预计将推动麻醉用药板块加速恢复同时住院量增加有望带动输液产品销售增长看好创新输液产品肿瘤药为刚需产品受疫情影响程度较小未来有望保持稳健增长慢病药需要长期服用预计政策保障下受疫情影响程度较小创新产品市场潜力巨大各板块均受到疫情冲击抗感染呼吸和麻醉类产品所受影响较大药品领域受到疫情冲击销售额出现下滑疫情管制放松后有望迎来较快增长在2020年新冠疫情发生前受益于人口老龄化生物医药技术水平的提升以及人们对健康的愈发重视药品领域自2012年至2019年均实现了同比正增长2020年是对药品领域冲击最大的一年样本医院销售额同比下滑13主要系部分感冒发热相关药物受到管制以及居民进院减少等影响共同所致2021年国内新冠疫情趋于缓和出现了较长的国内零新增时间段药品领域随之回暖上扬相比2020年实现6的增长但仍未恢复到疫情前2019年的水平然而2022年Q2以来多地出现散发疫情实施静默管理的城市数量增加为药品领域带来了新一轮的冲击2022年上半年样本医院销售额不足2021年年销售额的一半随着2022年下半年国务院出台进一步优化疫情防控的二十条和新十条对疫情防控政策进行了优化多地医院手术量住院量均出现明显增长有望拉动药品领域重新迈入增长跑道请务必阅读正文之后的免责条款和声明15医药行业景气度盘点专题20221227图9药品样本市场各治疗大类历年销售增长单位亿元3000其他2500呼吸系统药物2000内分泌及代谢调节用药杂类1500免疫调节剂1000消化系统用药神经系统用药500抗肿瘤药血液和造血系统用药0心血管系统用药抗感染药资料来源PDB数据库中信证券研究部抗感染呼吸和中枢神经领域药品受疫情影响较大抗肿瘤血液系统等急需药物受疫情影响较小2020年开始的新冠疫情对药品领域各大类板块均造成了明显的冲击其中呼吸系统药物中枢神经系统用药和抗感染药销售额下降最为明显同比2019年分别下滑272625抗肿瘤药血液和造血系统用药多为危急患者生命健康的疾病其用药多为必要和急需的受疫情影响较小2020年销售额下滑不超过5且2021年均超过2019年的销售额水平呼吸系统药物和抗感染药物主要受到新冠疫情期间的药品购买限制居民为避免感染而减少医院就诊等多方面因驱动中枢神经系统用药主要为麻醉药品受医院较为严格的防疫政策和居民处于自身防护对非急需进院需求的减少各级医院的手术量均出现了明显下滑影响麻醉药品的销售随着二十条和新十条政策的发布各地医院对就诊的要求和限制均显著减少医院的手术量和就诊率出现增长我们预计抗感染呼吸和中枢神经领域药品未来将出现恢复性增长抗肿瘤血液系统等急需药物在消除疫情影响后受益于创新药物的上市和纳入医保后快速放量预计将继续保持快速增长表6药品样本市场各治疗大类2020年和2021年销售额同比增长情况20202021抗感染药-250心血管系统用药-225血液和造血系统用药-510抗肿瘤药05神经系统用药-265消化系统用药-125免疫调节剂-87杂类-911内分泌及代谢调节用药-66呼吸系统药物-279其他-1112资料来源PDB数据库中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16医药行业景气度盘点专题20221227以下我们通过对细分板块的重点产品疫情期间销售量和销售额的变化进行了分析一次反应整个板块的销售变化和未来预期麻醉用药手术量有望企稳回升推动麻醉用药板块加速恢复疫情期间手术量呈下滑趋势疫情防控放开后有望企稳回升据国家卫健委发布的中国卫生健康统计年鉴2019年我国住院病人手术人次达693044万2010-2019年CAGR值为1015随着医疗水平提升呈高速增长趋势2020年在上半年的疫情影响下我国居民就医减少住院量减少住院病人手术人次随之同比下降3852021年国内疫情趋于缓和我国住院病人手术人次同比上升2160手术量有所恢复参照2021年的经验我们判断疫情主要对限期手术择期手术等不需紧急实施的手术的开展产生较大影响因此在疫情影响趋缓人员恢复流动时此前累积的手术需求可以推动手术量企稳回升实现反弹随着疫情管控政策逐步放开疫情以来受到压制的手术需求有望在2023年充分释放图102010-2021年我国住院病人手术人次手术量万人次同比增速9000258000207000156000500010400053000020001000-50-10201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源中国卫生健康统计年鉴国家卫健委中信证券研究部手术麻醉用药受疫情影响明显疫情防控放开后有望加速放量我们以临床手术较为常用的镇痛产品芬太尼系列为例根据PDB样本医院数据除每年Q4的季节性销售波动外2020Q1武汉疫情2021Q1春节期间疫情2022年全国散发性疫情均出现销售量的下滑在疫情防控放开后手术量的恢复有望推动相关药品用量的显著回升外科手术的麻醉用药主要包括镇静药镇痛药肌松药三大类其中镇静药和镇痛药的市场规模较大用药管制也较为严格存在显著的竞争壁垒七氟烷等吸入镇静药咪达唑仑瑞马唑仑等注射镇静药瑞芬太尼舒芬太尼等镇痛药等均有望迎来新一轮的高速放量请务必阅读正文之后的免责条款和声明17医药行业景气度盘点专题20221227图11芬太尼系列销售额变化百万元图12芬太尼系列销售量变化万支瑞芬太尼舒芬太尼阿芬太尼芬太尼瑞芬太尼舒芬太尼阿芬太尼芬太尼4007003506003005002504002003001501002005010000资料来源PDB数据库中信证券研究部资料来源PDB数据库中信证券研究部输液用药住院量增加有望带动产品销售增长看好创新产品疫情期间住院量显著下滑疫情防控放开后刚性需求将拉动住院量企稳回升据国家卫健委发布的中国卫生健康事业发展统计公报2019年全国医疗卫生机构的住院量为26596万人次2020年为23013万人次同比下滑13尽管2021年同比小幅回升至24726万人次但仍未恢复到2019年的水平不过据中国卫生健康事业发展统计公报的数据我国医疗机构床位数仍然保持平稳增长2020年和2021年同比分别增长33和38并且随着国内老龄化程度的愈加严重居民生病就诊意识越来越强以及居民收入的日益提升每年需要就诊与住院的需求仍然将保持增长我们认为2020及2021年住院量的下降主要受新冠疫情下居民的出行受限医院的防控加强以及居民出于自身防护减少非急需的就诊等影响所致随着疫情防控放开后上述影响的陆续消除住院量将出现恢复性的增长逐渐回归到正常年份的增速水平图132012-2021年全国医疗卫生机构住院量变化图142012-2021年全国医疗卫生机构床位数变化入院人次数万人次YOY床位数万张YOY3000010100099008250005800720000700606005150005004-540010000300325000-1020010010-1500资料来源中国卫生健康事业发展统计公报国家卫健委中信资料来源中国卫生健康事业发展统计公报国家卫健委中信证券研究部证券研究部输液品种受疫情影响明显疫情防控放开后看好创新产品我们以肠外营养中用量较大的脂肪乳氨基酸17葡萄糖11注射液为例根据PDB样本医院数据2020Q1请务必阅读正文之后的免责条款和声明18医药行业景气度盘点专题20221227对应武汉疫情2021Q1对应河北疫情2022年全国散发性疫情均出现了销售量的显著下滑销售额基本与销售量走势相同其中2021年11月产品纳入国家第五批集采后执行后降价较多导致销售额下滑显著因此在疫情防控放开后输液品种有望随住院人数的增长而增长密闭式三腔袋粉液双室袋等具有创新性质的产品因竞争者较少受集采降价影响较小等优势有望迎来销售额与销售量的双增长图15脂肪乳氨基酸17葡萄糖11注射液销售额变化图16脂肪乳氨基酸17葡萄糖11注射液销售量变化销售额百万元销售额YOY销售量万支销售量YOY250609050408040200702030602015005010100-2040300-40-105020-6010-200-800-302020Q32021Q32019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22019Q1资料来源PDB数据库中信证券研究部资料来源PDB数据库中信证券研究部肿瘤药刚需产品受疫情影响程度较小未来有望保持稳健增长癌症发病人数持续增加死亡风险高肿瘤药为患者刚需产品尽管人们对健康日益重视但随着生活及环境等因素的变化以及癌症检测手段的提升癌症发病人数依然呈现明显的上升趋势据弗若斯特沙利文统计转引自必贝特招股说明书2021年我国新增癌症患者4688万例该机构预计到2030年新增人数将达到5196万例而根据研究统计MaigengZhouHaidongWangetalMortalitymorbidityandriskfactorsinChinaanditsprovinces19902017asystematicanalysisfortheGlobalBurdenofDiseaseStudy2017因癌症死亡的人数在近二十年快速增加所有癌症造成死亡是中国导致死亡的最首要疾病因素因此肿瘤药作为患者维持生存延缓进展的必要且急需的手段其用药迫切程度远远大于因疫情而带来的影响因此肿瘤药销售额在2020年出现短暂轻微下滑后2021年即实现增长并超过了2019年的销售额水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明19医药行业景气度盘点专题20221227图17中国癌症新发病例数万例700568358126005433555751965313493550644688481050044004569412742854003002001000201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源弗若斯特沙利文含预测转引自必贝特招股说明书中信证券研究部影响肿瘤药销售的最重要因素仍是医保谈判创新药有望持续稳健增长我们以发展速度最快上市厂家最多的PD-1抗体为例根据PDB样本医院数据随着适应症的拓展和医保降价PD-1抗体的总销售量一直呈逐季度增加的趋势而影响销售额的最大因素仍然是医保谈判在2021Q1和2022Q1均出现了明显下滑此外竞争激烈程度更小拥有差异化优势的创新药能够免疫于疫情和医保降价的双重影响依然保持较快增长如荣昌生物的泰他西普维迪西妥单抗诺诚健华的奥布替尼艾力斯的伏美替尼等我们认为疫情总体对肿瘤药的影响程度较小医保谈判是影响肿瘤药的最重要因素今年医保谈判将首次应用简易续约规则我们预期整体降价幅度会更加温和创新药未来有望保持稳健增长图18PD-1抗体销售额变化单位百万元图19PD-1抗体销售量变化单位支纳武利尤单抗帕博利珠单抗特瑞普利单抗纳武利尤单抗帕博利珠单抗特瑞普利单抗信迪利单抗卡瑞利珠单抗替雷利珠单抗信迪利单抗卡瑞利珠单抗替雷利珠单抗阿替利珠单抗派安普利单抗恩沃利单抗阿替利珠单抗派安普利单抗恩沃利单抗赛帕利单抗斯鲁利单抗舒格利单抗赛帕利单抗斯鲁利单抗舒格利单抗销售额YOY销售量YOY70015030000014060025000012010010050020000040080501500003006010000040200010050000200-50002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22020Q12019Q22019Q32019Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22019Q1资料来源PDB数据库中信证券研究部资料来源PDB数据库中信证券研究部慢病药预计政策保障下受疫情影响程度较小创新产品市场潜力巨大政策保障慢性病患者正常用药受疫情影响程度较小慢性病患者往往需要长期服药擅自停药往往会给疾病控制带来负面影响结合慢性病病程一般比较稳定用药数量相对请务必阅读正文之后的免责条款和声明20