据教育部官网，12月29日，教育部等十三部门印发《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，我们认为，本次出台的针对非学科类培训的规范文件内容更多是围绕引导和规范行业健康发展，并非禁止非学科类培训机构的业务经营和盈利，预计相关培训公司的非学科类培训业务在合法合规的情况下依旧能够正常经营和发展，但同时也需要关注文件可能会对短期板块投资信心和情绪造成一定的影响。从投资策略看，培训板块我们推荐业务转型进展领先、业务结构多元的教育科技公司有道，建议关注新东方。
　　▍事项：据教育部官网，12月29日，教育部等十三部门印发《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，我们对其解读如下：
　　▍政策基调：文件为规范性质文件，重点在于解决非学科类培训行业当下存在的问题（资质不全、培训行为不规范、培训质量良莠不齐等），全面规范非学科类培训行为，并有效减轻家庭支出负担，使非学科类培训成为学校教育的有益补充。因此，文件内容更多围绕行业标准、监管问责、治理分工等方便展开，在执行力度上，也提到“将规范非学科类培训作为重大民生工程，列入重要议事日程”。
　　▍重点监管方向：
　　1）明确准入程序和监管责任。文件对于非学科类培训机构办学许可证的办理和监管部门给了更加明确的界定，要求线上/线下机构分别需要取得省/县级有关主管部门的行政许可后才能进行法人登记，其中需要根据培训类型（体育、文化艺术、科技等）区分相应主管部门。对于师资，必须具备体育、文化艺术、科技等相应类别的职业（专业）能力或具有相应类别的教师资格证。
　　 2）对于非学科类培训的内容及时间给了更加清晰的监管要求和标准。加强培训材料和内容的管理，非学科类机构不得开设学科类培训相关内容，查处打擦边球开展学科类培训的行为。时间上，要求不得与当地中小学校教学时间相冲突，线下/线上培训结束时间不得晚于20:30/21:00，但并未如双减要求学科类培训机构，限制其在国家法定节假日、休息日及寒暑假期开展培训；
　　3）加强收费和预收费管理，合理定价。关于非学科类培训机构收费和预收费，文件重点围绕加强管理和合理定价两方面展开。文件提到，“根据培训成本、市场供需等因素，合理确定收费项目和标准，控制调价频率和幅度，并报送主管部门”，“收费实行指定银行、专用账户、专款管理”，以及“培训机构不得一次性收取或以充值、次卡等形式变相收取时间跨度超过3个月或60课时的费用，且不得超过5000元”。
　　▍关于公益性和营利性：本次文件中3次提到“公益性”或“公益属性”，分别在工作原则、强化收费管理以及非学科类机构进校三处，我们认为该提法是沿用了双减文件的相关表述，在双减文件中关于收费管理的段落中也提到“坚持校外培训公益属性”，其中校外培训便包含学科类与非学科类。我们认为，“公益性”并不等同于非营利性，参照双减文件中相关表述，更多可能还是在于限制过高收费和过度逐利行为。同时，本次文件中也提到，“市场监管部门做好营利性非学科类培训机构登记、价格行为、广告宣传等方面的监管工作”，相较于双减文件中“各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构”的表述更加宽松，非学科类培训机构理论上依旧可以申请登记成为营利性机构。
　　▍关于融资和上市：本次文件三次提到“融资”或“上市”，分别为“要明确非学科类培训机构境内外上市标准和程序，严格把关，做好监管和引导，防止野蛮生长”，“培训机构融资及收入应主要用于培训业务经营”，“人民银行、银保监、证监部门指导金融机构配合教育行政部门等主管部门做好预收费管理和上市融资管控等工作”。而双减文件中相关表述为，“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。已违规的，要进行清理整治”，“严格控制资本过度涌入培训机构，培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营”，“人民银行、银保监、证监部门负责指导银行等机构做好校外培训机构预收费风险管控工作，清理整顿培训机构融资、上市等行为”。相较于双减文件，本次文件对于非学科类机构融资/上市表述更为宽松，并未提到严禁、清理，更多还是把关、监管和引导。
　　▍风险因素：教育行业政策变化超预期、招生不及预期、盈利能力提升不及预期等。
　　▍投资策略：本次出台的针对非学科类培训的规范文件内容更多是围绕引导和规范行业健康发展，并非禁止非学科类培训机构的业务经营和盈利，预计相关培训公司的非学科类培训业务在合法合规的情况下依旧能够正常经营和发展，但同时也需要关注文件可能会对短期板块投资信心和情绪造成一定的影响。从投资策略看，培训板块我们推荐业

研究报告全文：规范非学科类培训引导行业健康发展教育行业重大事项点评20221230中信证券研究部核心观点据教育部官网12月29日教育部等十三部门印发关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见我们认为本次出台的针对非学科类培训的规范文件内容更多是围绕引导和规范行业健康发展并非禁止非学科类培训机构的业务经营和盈利预计相关培训公司的非学科类培训业务在合法合规的情况下依旧能够正常经营和发展但同时也需要关注文件可能会对短期板块投资信心和情绪造成一定的影响从投资策略看培训板块我们推荐业务转型进展领姜娅先业务结构多元的教育科技公司有道建议关注新东方消费产业首席分析师事项据教育部官网12月29日教育部等十三部门印发关于规范面向中小S1010510120056学生的非学科类校外培训的意见我们对其解读如下政策基调文件为规范性质文件重点在于解决非学科类培训行业当下存在的问题资质不全培训行为不规范培训质量良莠不齐等全面规范非学科类培训行为并有效减轻家庭支出负担使非学科类培训成为学校教育的有益补充因此文件内容更多围绕行业标准监管问责治理分工等方便展开在执行力度上也提到将规范非学科类培训作为重大民生工程列入重要议事日程重点监管方向冯重光教育行业分析师1明确准入程序和监管责任文件对于非学科类培训机构办学许可证的办S1010519040006理和监管部门给了更加明确的界定要求线上线下机构分别需要取得省县级有关主管部门的行政许可后才能进行法人登记其中需要根据培训类型体育文化艺术科技等区分相应主管部门对于师资必须具备体育文化艺术科技等相应类别的职业专业能力或具有相应类别的教师资格证2对于非学科类培训的内容及时间给了更加清晰的监管要求和标准加强培训材料和内容的管理非学科类机构不得开设学科类培训相关内容查处郑逸坤打擦边球开展学科类培训的行为时间上要求不得与当地中小学校教学时教育行业分析师间相冲突线下线上培训结束时间不得晚于20302100但并未如双减要S1010522060001求学科类培训机构限制其在国家法定节假日休息日及寒暑假期开展培训3加强收费和预收费管理合理定价关于非学科类培训机构收费和预收费文件重点围绕加强管理和合理定价两方面展开文件提到根据培训成本市场供需等因素合理确定收费项目和标准控制调价频率和幅度并报送主管部门收费实行指定银行专用账户专款管理以及培训机构不得一次性收取或以充值次卡等形式变相收取时间跨度超过3个月或60课时的费用且不得超过5000元关于公益性和营利性本次文件中3次提到公益性或公益属性分别在工作原则强化收费管理以及非学科类机构进校三处我们认为该提法是沿用了双减文件的相关表述在双减文件中关于收费管理的段落中也提到坚持校外培训公益属性其中校外培训便包含学科类与非学科类我们认为公益性并不等同于非营利性参照双减文件中相关表述更多可能还是在于限制过高收费和过度逐利行为同时本次文件中也提到市场监管部门做好营利性非学科类培训机构登记价格行为广告宣传等方面的监管工作相较于双减文件中各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构的表述更加宽松非学科类培训机构理论上依旧可以申请登记成为营利性机构证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明教育行业重大事项点评20221230关于融资和上市本次文件三次提到融资或上市分别为要明确非学科类培训机构境内外上市标准和程序严格把关做好监管和引导防止野蛮生长培训机构融资及收入应主要用于培训业务经营人民银行银保监证监部门指导金融机构配合教育行政部门等主管部门做好预收费管理和上市融资管控等工作而双减文件中相关表述为学科类培训机构一律不得上市融资严禁资本化运作上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产外资不得通过兼并收购受托经营加盟连锁利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构已违规的要进行清理整治严格控制资本过度涌入培训机构培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营人民银行银保监证监部门负责指导银行等机构做好校外培训机构预收费风险管控工作清理整顿培训机构融资上市等行为相较于双减文件本次文件对于非学科类机构融资上市表述更为宽松并未提到严禁清理更多还是把关监管和引导风险因素教育行业政策变化超预期招生不及预期盈利能力提升不及预期等投资策略本次出台的针对非学科类培训的规范文件内容更多是围绕引导和规范行业健康发展并非禁止非学科类培训机构的业务经营和盈利预计相关培训公司的非学科类培训业务在合法合规的情况下依旧能够正常经营和发展但同时也需要关注文件可能会对短期板块投资信心和情绪造成一定的影响从投资策略看培训板块我们推荐业务转型进展领先业务结构多元的教育科技公司有道建议关注新东方重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码美评级元21A22E23E21A22E23E有道DAON505-790-733102NANA35买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月28日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系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