近年来，三大运营商战略聚焦云计算发展，推动体制机制改革。凭借云网融合、安全可信等综合优势，运营商的云计算收入快速增长，行业竞争力和地位显著提升。当前，运营商凭借底层基础设施的完善在IaaS领域优势凸显，并不断通过强化自研、构建生态、渠道下沉，提升PaaS和SaaS领域综合竞争力。未来，看好运营商云计算增速持续领跑，预期伴随收入提升与盈利能力改善，云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性。我们分别给予中国移动、中国电信、中国联通A股4.5X、4X、4XEV/EBITDA，对应目标价102元、5.9元、6.5元；分别给予中国移动、中国电信、中国联通港股2.2X、2.5X、1.0XEV/EBITDA，对应目标价70港元、4.2港元、6.0港元，均维持“买入”评级。
　　▍格局变化：运营商地位快速提升。2022年上半年，天翼云IaaS排名国内第三位，移动云laaS+PaaS排名提升到国内第六。预期2022年，移动云、天翼云、联通云的收入将超过500亿元、400亿元、300亿元，接近翻倍增长。资本开支方面，运营商持续加大对算力网络及云计算领域的投入，中国电信和中国联通2022年算力领域投入增长预计超60%，三大运营商云服务器数量、IDC机柜加速扩张。考虑到运营商云计算在云网融合、安全可信、战略聚焦、资源投入等方面的综合优势，我们预期运营商云计算业务2022-2024年仍将保持高速增长，收入增速将显著领先互联网云厂商。
　　▍行业趋势：上云加速，兼顾效率与安全。
　　1）市场规模：万亿市场，快速增长。根据Gartner，2021年全球公有云市场规模达3,307亿美元，同比+32.4%。根据Forrester预测，2026年全球公有云市场有望达1万亿美元，2021-2026年CAGR约25%。根据IDC，2021年中国公有云市场规模达275.2亿美元，IaaS、PaaS、SaaS占比分别为62%、15%、23%。根据IDC预测，2022-2026年中国公有云市场规模CAGR将超30%。
　　2）技术趋势：开源为基，自研加速。对于云厂商而言，核心的底层技术是IT硬件资源的虚拟化技术以及调用虚拟化资源的云基础架构的搭建。云基础架构方面，海外公有云龙头AWS、Google、Azure均采用自研的产品技术体系。国内除阿里云采用自研飞天系统外，其他厂商大多采用开源Openstack架构或者基于OpenStack的二次开发。从底层技术看，自研或开源不构成厂商进入云计算领域的绝对壁垒，但自研更具竞争优势。我们认为，软件&生态是云计算长期竞争关键，PaaS能力逐步取代IaaS成为客户选型的关键。
　　3）国内需求：上云加速，兼顾效率与安全。在较高的互联网用户渗透率和流量增速放缓背景下，互联网新增上云需求显著放缓。当前，传统企业上云率较低且IT开支仍有较大提升空间，预计随着数字化以及国家产业政策的支持，传统企业客户逐步成为上云主力。上云需求方面，不同行业客户需求差异较大。政企客户：自主可控＆系统安全是关键，倾向于相对折中的混合云路线，对性能要求相对较低；大型互联网客户：对公有云SLA质量要求最高，存在自建公有云的可能性；中长尾互联网／行业客户：关注PaaS层赋能能力+云交付效率+云平台系统安全。
　　▍运营商云计算：战略聚焦，优势突出。1）技术追赶，自研加强。运营商持续加大在云平台、云安全、存储等领域的自研，实现核心技术自主可控，有力支撑市场拓展；2）云网融合，优化成本和体验。云网融合是运营商云计算的独特优势，有望优化成本、丰富体验、提高效率。中国移动的“N+31+X”布局、中国电信的“2+4+31+X”布局、中国联通的“5+4+31+X”新型数据中心体系有望推进云网融合发展，打造高品质算力网，增强综合竞争力；3）安全可信，提升政企客户竞争力。三大运营商拥有国资背景，且取得多项可信云认证，在对安全性要求较高的政企客户领域竞争力凸显；4）渠道下沉，拓展行业和长尾客户。三大运营商规模庞大的客户经理可帮助运营商云计算渠道下沉。当前，移动云客户超120万、天翼云客户超200万，运营商云计算客户体量快速增长；5）机制改革，提升人才激励。运营商云业务子公司地位提升，中国移动成立中移(苏州)软件技术有限公司，中国电信成立天翼云科技有限公司，中国联通成立联通数科，机制改革成效显著。6）战略聚焦，资金投入快速增长。三大运营商高度聚焦云计算发展，云计算资本开支显著提升，云计算成为重要的战略性业务。
　　▍盈利估值：盈利可期，估值弹性较大。海外云厂商收入均维持30%以上稳健增长，但盈利能力存在显著差异。AWS作为全球云计算龙头凭借良好的规模效应，近年来保持25%-35%的营业利润率，微软则凭借较高的SaaS占比使得其企业云业务长期保持约70%的毛利率。阿里云是唯一实现盈利的国内云厂商，adjusted EBITA margin维持1%-2%，盈利能力较海外龙头有较大差距。我们认为，运营商在网络带宽、IDC机房、销售渠道等方面有较大的复用，边际成本相对较低，在成本端有显著的优势，相比互联网厂商有望实现更好的盈利表现。长期来看，我们认为运营商的云计算的盈利能力，应当不弱于其传统业务的盈利水平。估值方面，北美

研究报告全文：运营商战略聚焦云计算迎来高速增长与价值重估通信行业运营商深度报告20221229中信证券研究部核心观点近年来三大运营商战略聚焦云计算发展推动体制机制改革凭借云网融合安全可信等综合优势运营商的云计算收入快速增长行业竞争力和地位显著提升当前运营商凭借底层基础设施的完善在IaaS领域优势凸显并不断通过强化自研构建生态渠道下沉提升PaaS和SaaS领域综合竞争力未来看好运营商云计算增速持续领跑预期伴随收入提升与盈利能力改善云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性我们分别给予中国移黄亚元动中国电信中国联通A股45X4X4XEVEBITDA对应目标价102通信行业首席分析元59元65元分别给予中国移动中国电信中国联通港股22X25X师10XEVEBITDA对应目标价70港元42港元60港元均维持买入S1010520040001评级格局变化运营商地位快速提升2022年上半年天翼云IaaS排名国内第三位移动云laaSPaaS排名提升到国内第六预期2022年移动云天翼云联通云的收入将超过500亿元400亿元300亿元接近翻倍增长资本开支方面运营商持续加大对算力网络及云计算领域的投入中国电信和中国联通2022年算力领域投入增长预计超60三大运营商云服务器数量IDC机柜加许英博速扩张考虑到运营商云计算在云网融合安全可信战略聚焦资源投入等方科技产业首席分析面的综合优势我们预期运营商云计算业务2022-2024年仍将保持高速增长师收入增速将显著领先互联网云厂商S1010510120041行业趋势上云加速兼顾效率与安全1市场规模万亿市场快速增长根据Gartner2021年全球公有云市场规模达3307亿美元同比324根据Forrester预测2026年全球公有云市场有望达1万亿美元2021-2026年CAGR约25根据IDC2021年中国公有云市场规模达2752亿美元IaaSPaaSSaaS占比分别为621523根据IDC预测2022-2026年中国公有云市场规模CAGR将超30陈俊云前瞻研究首席分析2技术趋势开源为基自研加速对于云厂商而言核心的底层技术是IT师硬件资源的虚拟化技术以及调用虚拟化资源的云基础架构的搭建云基础架构方S1010517080001面海外公有云龙头AWSGoogleAzure均采用自研的产品技术体系国内除阿里云采用自研飞天系统外其他厂商大多采用开源Openstack架构或者基于OpenStack的二次开发从底层技术看自研或开源不构成厂商进入云计算领域的绝对壁垒但自研更具竞争优势我们认为软件生态是云计算长期竞争关键PaaS能力逐步取代IaaS成为客户选型的关键3国内需求上云加速兼顾效率与安全在较高的互联网用户渗透率和流量贾凯方增速放缓背景下互联网新增上云需求显著放缓当前传统企业上云率较低且前瞻研究分析师IT开支仍有较大提升空间预计随着数字化以及国家产业政策的支持传统企S1010522080001业客户逐步成为上云主力上云需求方面不同行业客户需求差异较大政企客户自主可控系统安全是关键倾向于相对折中的混合云路线对性能要求相对较低大型互联网客户对公有云SLA质量要求最高存在自建公有云的可能性中长尾互联网行业客户关注PaaS层赋能能力云交付效率云平通信行业台系统安全评级强于大市维持运营商云计算战略聚焦优势突出1技术追赶自研加强运营商持续加大在云平台云安全存储等领域的自研实现核心技术自主可控有力支撑市证券研究报告请务必阅读正文之后第41页起的免责条款和声明通信行业运营商深度报告20221229场拓展2云网融合优化成本和体验云网融合是运营商云计算的独特优势有望优化成本丰富体验提高效率中国移动的N31X布局中国电信的2431X布局中国联通的5431X新型数据中心体系有望推进云网融合发展打造高品质算力网增强综合竞争力安全可信提升政企3客户竞争力三大运营商拥有国资背景且取得多项可信云认证在对安全性要求较高的政企客户领域竞争力凸显4渠道下沉拓展行业和长尾客户三大运营商规模庞大的客户经理可帮助运营商云计算渠道下沉当前移动云客户超120万天翼云客户超200万运营商云计算客户体量快速增长5机制改革提升人才激励运营商云业务子公司地位提升中国移动成立中移苏州软件技术有限公司中国电信成立天翼云科技有限公司中国联通成立联通数科机制改革成效显著6战略聚焦资金投入快速增长三大运营商高度聚焦云计算发展云计算资本开支显著提升云计算成为重要的战略性业务盈利估值盈利可期估值弹性较大海外云厂商收入均维持30以上稳健增长但盈利能力存在显著差异AWS作为全球云计算龙头凭借良好的规模效应近年来保持25-35的营业利润率微软则凭借较高的SaaS占比使得其企业云业务长期保持约70的毛利率阿里云是唯一实现盈利的国内云厂商adjustedEBITAmargin维持1-2盈利能力较海外龙头有较大差距我们认为运营商在网络带宽IDC机房销售渠道等方面有较大的复用边际成本相对较低在成本端有显著的优势相比互联网厂商有望实现更好的盈利表现长期来看我们认为运营商的云计算的盈利能力应当不弱于其传统业务的盈利水平估值方面北美云厂商多采用PSEVEBITDA国内云厂商估值主要参考AWS给予一定折价给出PS估值AWS的PS估值水平大致在10X-14X之间若在行业领先的AWS和阿里云的估值上给一定的折价我们保守给予运营商云计算业务4X-6X的PS将有望为运营商带来千亿元级别的市值弹性风险因素疫情等因素导致国内IT开支整体放缓的风险主要云厂商技术研发放缓的风险核心人才流失的风险地缘政治冲突导致关键技术无法使用的风险行业监管趋严的风险中国5G发展不及预期中国千兆宽带渗透率不及预期国内数字经济发展不及预期提速降费影响超预期竞争格局改善进度不及预期新兴业务发展不及预期运营商ARPU提升不及预期运营商共建共享成效不及预期分红比例提升不及预期成本费用控制不及预期云计算业务发展不及预期投资策略近年来三大运营商战略聚焦云计算发展推动体制机制改革凭借云网融合安全可信等综合优势运营商的云计算收入快速增长行业竞争力和地位显著提升当前运营商凭借底层基础设施的完善在IaaS领域优势凸显并不断通过强化自研构建生态渠道下沉提升PaaS和SaaS领域综合竞争力未来看好运营商云计算增速持续领跑预期伴随收入提升与盈利能力改善云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性我们分别给予中国移动中国电信中国联通A股45X4X4XEVEBITDA对应目标价102元59元65元分别给予中国移动中国电信中国联通港股22X25X10XEVEBITDA对应目标价70港元42港元60港元均维持买入评级重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E中国移动600941SH711556659365071713121110买入中国电信601728SH42102803003403815141211买入中国联通600050SH47802002402803224201715买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月26日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2通信行业运营商深度报告20221229目录格局变化运营商地位快速提升6行业趋势上云加速兼顾效率与安全8市场规模万亿市场快速增长8技术趋势开源为基自研加速9国内需求上云加速兼顾效率与安全12运营商云计算战略聚焦优势突出18技术追赶自研加强18云网融合优化成本和体验21安全可信提升政企客户竞争力25渠道下沉拓展行业和长尾客户27机制改革提升人才激励29战略聚焦资金投入快速增长32盈利可期估值弹性较大33风险因素38投资策略38请务必阅读正文之后的免责条款和声明3通信行业运营商深度报告20221229插图目录图1运营商云计算收入高速增长亿元6图2预期未来三大运营商云计算收入增速仍将显著高于互联网云厂商6图32022年三大运营商算力相关资本开支显著提升亿元7图4三大运营商对外可用IDC机架数持续提升8图5运营商算力相关资本开支占比持续提升8图6互联网厂商资本开支有所走弱亿元8图7全球公有云市场规模及增速亿美元9图8预计2022-2026年中国公有云市场会以复合增长率309继续高速增长高于预期全球增速9图9IaaSPaaSSaaS主要服务范畴10图10基于Openstack的典型云基础架构10图11主要云厂商基础设施情况11图12主要云厂商生态体系对比11图13阿里云PaaS层产品方案12图14中国互联网用户规模13图15中国互联网用户分行业渗透率13图16海外云厂商客户结构14图17我国不同领域IT开支亿元14图18我国不同领域云渗透率15图19企业是否接纳混合云的意愿调研202015图20企业对于多云部署的意愿调研202015图21政企用户与第三方云厂商的职责划分16图22政企用户的上云路径16图23政府机构云原生技术应用的重点场景17图24泛互联网行业云原生技术应用的重点场景17图25移动云自研产品能力支撑市场拓展19图26天翼云持续强化自研实现核心技术自主可控19图27天翼云基于欧拉的自研CTyunOS架构图20图28联通云持续强化自研能力20图29中国电信云网融合愿景架构图22图30中国电信云网融合目标技术架构22图31中国移动全网统一规划N31X三层资源布局架构23图32中国电信持续推进2431X资源布局24图33中国联通持续完善5431X24图34通过云服务信用AAA级厂商包括三大运营商云25图35通过CDN服务信用AAA级厂商包括移动云和天翼云25图36三大运营商在可信云14项云服务评估中通过数量领先26图37中国电信云堤收入快速提升26图38中国电信云堤提供多种安全产品27图39三大运营商员工结构万人27图40移动云拥有规模庞大的客户经理和技术团队28图41中国电信充分调动客户经理为客户提供服务28请务必阅读正文之后的免责条款和声明4通信行业运营商深度报告20221229图42三大运营商云计算的组织架构30图43联通数科助力联通云打造多种整体解决方案32图44运营商持续加大对算力网络及云计算领域的投入33图45AWS营业收入及同比增速34图46微软Azure营收同比增速34图47谷歌云营业收入及同比增速34图48三大云供应商按下游行业划分的收入构成2022Q234图49AWS营业利润35图50谷歌云收入与营业利润35图51AWS微软和谷歌云收入构成按产品类型35图52全球PaaS市场竞争格局36图53互联网巨头云计算业务收入百万元37图54云厂商产品结构占比37图55国内IaaS市场份额37图56阿里云经调整EBITA37图57AWS阿里云盈利能力对比十亿美元38表格目录表1中国公有云laaS厂商市场份额占比7表2各厂商虚拟化技术与云基础架构情况10表3主要云厂商技术路线10表4各家云厂商SLA均满足99512表5阿里云部分客户案例18表6三大运营商对云网融合战略的表述21表7运营商部分云业务案例29表8中移软件大云系列部分产品30表9运营商云业务子公司人员情况202132表10运营商云业务战略改革升级32请务必阅读正文之后的免责条款和声明5通信行业运营商深度报告20221229格局变化运营商地位快速提升运营商的云计算收入快速增长行业竞争力和地位显著提升收入我们看好未来运营商云计算收入增速高于互联网云厂商最近三年国内云计算市场竞争格局行业成长主要驱动力等出现明显变化具有互联网背景的云厂商收入增速大幅放缓而以天翼云移动云为代表的运营商云收入增速显著超出行业平均2021年移动云天翼云联通云收入分别为242亿279亿163亿元均实现高速增长根据三大运营商2022Q3公开业绩交流会预计2022年三大运营商的云计算收入均可以实现翻倍增长考虑到运营商云计算在云网融合渠道下沉自研能力安全可信等方面的综合优势我们预期运营商云计算业务2022-2024年仍将保持高速增长收入增速将显著领先互联网云厂商图1运营商云计算收入高速增长亿元2019202020212022E2023E2024E1200运营商云计算高速增长10008006004002000阿里云腾讯云百度云华为云移动云天翼云联通云金山云优刻得资料来源各公司财报中信证券研究部预测图2预期未来三大运营商云计算收入增速仍将显著高于互联网云厂商预期收入CAGR2021-20247005705675676005004002933002162001519310110000-100阿里云腾讯云百度云华为云移动云天翼云联通云金山云优刻得-77-200资料来源各公司财报中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明6通信行业运营商深度报告20221229份额天翼云IaaS国内排名第三移动云排名第六运营商云市场份额快速提升2022年10月26日IDC发布的中国公有云服务市场2022上半年跟踪报告显示2022年上半年中国公有云服务市场整体规模IaaSPaaSSaaS达到1658亿美元其中IaaS市场同比增长273PaaS市场同比增速为454从IaaSPaaS市场来看2022年上半年同比增长307根据IDC数据2022年上半年天翼云IaaS份额同比增加14pcts至11IaaSPaaS份额同比增加11pcts至94天翼云IaaS跃居国内第三位移动云laaSPaaS排名提升到国内第六表1中国公有云laaS厂商市场份额占比中国公有云laaS厂商市场份额占比厂商2022H12021H22021H1阿里巴巴345378386华为116114112中国电信11010396腾讯103109111AWS816465其他246232230资料来源IDC中信证券研究部资本开支运营商持续加大对算力网络及云计算领域的投入中国移动2022年公司预计资本开支约为1852亿元算力网络资本开支约480亿元中国移动预计截止2022年末公司对外可用IDC机架将达45万台全年增加43万台预计累计投产云服务器超66万台中国电信公司预计2022年资本开支930亿元产业数字化投资占比从199提升至300绝对额增加106亿元中国电信预计全年新增IDC机架45万台新增云服务器16万台中国联通2022年全年公司算网投资预计达到145亿元同比提升65全年算力规模预计提升43云投资预计提升88MEC节点预计超过400个覆盖城市超过200座全年IDC机架有望达到345万架较上年底增长35万架图32022年三大运营商算力相关资本开支显著提升亿元三大运营商算力相关资本开支显著增长20212022E6004805006240065279300173200145881000中国移动算力网络中国电信产业数字化中国联通算力网络资料来源三大运营商财报含预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明7通信行业运营商深度报告20221229图4三大运营商对外可用IDC机架数持续提升图5运营商算力相关资本开支占比持续提升三大运营商对外可用IDC机架数万2022年算力相关资本开支亿元资本开支占比20212022E6003560524804750030504541254004035312792030030152001452010101005000中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通资料来源三大运营商财报含预测中信证券研究部资料来源三大运营商财报含预测中信证券研究部互联网厂商资本开支有所走弱2022Q2阿里腾讯百度的资本开支总和同比下降21我们预计运营商在云计算基础设施领域的资本开支增速将显著高于云厂商图6互联网厂商资本开支有所走弱亿元腾讯百度阿里同比合计3500020030000150250002000010015000501000005000000-502019Q32016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2资料来源各公司财报中信证券研究部行业趋势上云加速兼顾效率与安全市场规模万亿市场快速增长全球公有云市场持续扩张预计2026年规模超万亿美元从全球范围来看2021年公有云市场规模达3307亿美元同比324其中2021年IaaS和PaaS市场规模同比增长约40SaaS市场规模同比增长超20根据Forrester预测2026年全球公有云市场有望达1万亿美元2021-2026年全球公有云市场规模CAGR约25请务必阅读正文之后的免责条款和声明8通信行业运营商深度报告20221229图7全球公有云市场规模及增速亿美元IaaS市场规模PaaS市场规模SaaS市场规模IaaS市场规模YoY右轴PaaS市场规模YoY右轴SaaS市场规模YoY右轴350010030008025002000601500401000205000020172018201920202021资料来源Gartner中信证券研究部预期中国公有云市场增速高于全球增速根据IDC2021年中国公有云市场规模达2752亿美元IaaSPaaSSaaS占比分别为621523根据IDC预测2022-2026年中国公有云市场会以复合增长率309继续高速增长增速高于全球公有云25的增速预期预计到2026年中国公有云市场规模将达到10576亿美元中国公有云服务市场的全球占比将从2021年的67提升为99图8预计2022-2026年中国公有云市场会以复合增长率309继续高速增长高于预期全球增速资料来源IDC含预测中信证券研究部技术趋势开源为基自研加速对于云厂商的IaaS服务而言最核心的是功能是通过将服务器存储与网络资源实现虚拟化所以核心的底层技术就是IT硬件资源的虚拟化技术以及调用虚拟化资源的云基础架构的搭建目前具备这种虚拟化功能的技术超过几十种其中有四种虚拟化技术是当前最为成熟而且运用最广泛的分别是VMware的ESX微软Hyper-V开源的Xen和KVM等请务必阅读正文之后的免责条款和声明9通信行业运营商深度报告20221229目前大多数公有云厂商选择开源技术Xen和KVM现在以KVM为主流就云基础架构而言海外公有云龙头AWSGoogleAzure均采用自研的产品技术体系国内除阿里云采用自研飞天系统外其他厂商大多采用开源Openstack架构或者基于OpenStack的二次开发图9IaaSPaaSSaaS主要服务范畴图10基于Openstack的典型云基础架构资料来源鲜枣课堂微信公众号资料来源鲜枣课堂微信公众号云头条微信公众号中信证券研究部表2各厂商虚拟化技术与云基础架构情况厂商云平台名称云基础架构是否自研开源虚拟化技术亚马逊AWS自研从XEN切换到KVM谷歌GCPGoogleCloudPlatform自研从XEN切换到KVM微软Azure自研Hyper-V华为FusionSphere通过开源OpenStack二次商业开发大多为KVM腾讯TencentOS通过开源OpenStack二次商业开发从XEN切换到KVM阿里飞天自研借鉴了SOA架构理念和OpenStack的开源模块从XEN切换到KVM中国移动大云基于OpenStack开源系统KVM中国电信CTyunOS基于openEuler2003LTS版本自主研发KVM中国联通CULinux基于openEulerOpenStack开发KVM资料来源鲜枣课堂微信公众号云头条微信公众号中信证券研究部从底层技术看自研或开源不构成厂商进入云计算领域的绝对壁垒但自研更具竞争优势当前国内外头部云厂商中AWSAzure谷歌云和阿里云采取自主研发战略在安全性能和兼容性等方面更具保障但对资金实力和投入周期也有更高的要求而腾讯云和华为云采取开源架构尽管进入门槛较低但缺乏自主可控性也成为不可忽视的问题尽管厂商可以通过开源的方式快速进入云计算领域但中长期来看自研能力将构筑更为稳健的竞争力表3主要云厂商技术路线技术路线云厂商自研方面的探索2013年推出首颗自研Nitro芯片此后持续通过定制硬件提升计算实例的安全AWS自研性能以及创新速度Azure2010年2月正式推出云计算操作系统MicrosoftAzure请务必阅读正文之后的免责条款和声明10通信行业运营商深度报告20221229自主研发AI芯片TPU2016年设立TPU项目在2017年的开发者大会上推谷歌出了第二代TPU2018年开放自研AI芯片TPU基于CIPU架构搭建了包括CPU芯片倚天710磐久服务器EIC高性能网卡磐久交换机等全栈自研的软硬一体基础设施阿里云倚天710是国内首个云上大规模应用的自研CPU已在阿里云数据中心大规模部署使算力性价比提升超30单位算力功耗降低60腾讯云前期开源后续强化自研能力开源采用基于OpenStack的开源架构提供物理资源层虚拟资源层基础设施服华为云务层和PS产品层服务资料来源各公司官网中信证券研究部在云计算领域软件生态是长期竞争关键基础设施层面运营商云依靠母公司资源在网络节点数据中心等基础设施层面具备覆盖范围广成本低廉的优势因此我们判断运营商将持续扩大在IaaS层领域的优势产品层面互联网云厂商依靠出色的软件开发能力在PaaSSaaS的开发敏捷度等方面更具备优势因此我们判断互联网云厂商在上述领域的竞争优势与市场份额仍将维持稳定生态维度层面互联网云厂商经过数年发展已经形成较为成熟丰富的服务与产品生态而运营商云由于起步晚母公司机制等因素生态相较互联网云仍存在不足图11主要云厂商基础设施情况图12主要云厂商生态体系对比资料来源各家云厂商官网中信证券研究部资料来源各家云厂商官网中信证券研究部PaaS生态构建至关重要PaaS能力逐步取代IaaS成为客户选型的关键我们认为随着云计算接近20年的发展各家厂商尤其是中国厂商IaaS层已经没有办法给客户带来显著的体验差异2015年头部以外的云厂商故障率高彼时客户愿意给SLA超过99的云服务器主机付费但现在各云厂商的主流产品SLA已经都到995以上云服务的稳定性已经成为最基本的要求因此能否在IaaS基础上为客户提供更多的服务至关重要尤其是对于中长尾互联网客户以及行业客户而言客户并不十分明晰上云能够给企业业务带来什么价值而PaaS层的产品直接与公司业务和数据体系相关能够紧密贴合企业的数字化转型战略请务必阅读正文之后的免责条款和声明11通信行业运营商深度报告20221229表4各家云厂商SLA均满足995可用性不可用界定时间赔偿方法用户提出索赔时限每月第五个工作日后两阿里云99999995一分钟ECS产品代金券个月内腾讯云9995五分钟使用时长现金券无限制华为云99999995五分钟使用时长现金券7个工作日内AWS9999无界定NANA微软Azure99999995999无界定服务费用減免两个月内金山云9990五分钟抵扣账单7个工作日内5个工作日后相关月份青云9997五分钟优惠券结束后1个月内Ucloud9995一分钟NANA百度云9995五分钟代金券无限制移动云9995NANANA天翼云9995NANANA联通云9995NANANA资料来源各家云厂商官网中信证券研究部图13阿里云PaaS层产品方案资料来源阿里云官网中信证券研究部国内需求上云加速兼顾效率与安全行业增长动力从互联网向传统企业客户切换国内互联网产业行业发展趋于成熟新增上云需求显著放缓经过过去数年的高速发展国内互联网用户渗透率已经超过70意味着在没有技术创新的刺激下用户流量将逐步趋于平稳同时从商业模式来看与云计算需求密切相关的电商网络视频等主要请务必阅读正文之后的免责条款和声明12通信行业运营商深度报告20221229行业的渗透率持续走高并且主要的运营模式技术能力基本走向成熟因此对于互联网公司而言在没有新的商业模式与技术的大幅变革前云与IT相关的开支将逐步从扩张期走向稳定阶段阿里云的非互联网行业客户收入强劲增长互联网客户收入下降根据阿里巴巴2023财年中报的表述我们的云业务分部收入同比增长反映非互联网行业的强劲收入增长主要由金融服务公共服务及电讯行业所驱动部分被互联网客户的收入减少所抵销互联网客户的收入减少主要来自一个头部互联网客户因非产品相关要求已逐渐停止于其国际业务使用我们的海外云服务以及在线教育客户的收入减少及中国互联网行业其他客户需求减少所致图14中国互联网用户规模网民规模万人互联网普及率120000807010000060800005060000403040000202000010-02019620203202062020122021620211220226资料来源CNNIC中信证券研究部图15中国互联网用户分行业渗透率20201220216202112202261200100080060040020000资料来源CNNIC中信证券研究部互联网需求在市场中的份额持续回落需求结构趋于稳定经过前期的高速发展与扩张后互联网在国内云计算中的占比开始逐步回落在IaaS与PaaS中的比重从2018年的接近50回落至2020年的40左右并且主要集中在视频电商游戏等领域从市场份额来看阿里腾讯等头部云厂商充分享有互联网与泛科技公司高速扩展的红利并在电商视频游戏等多个自身擅长的领域快速增长但随着互联网本身拓展步伐的放缓以互联网作为主要客户的BAT等云厂商增速便自然回落请务必阅读正文之后的免责条款和声明13通信行业运营商深度报告20221229传统企业客户逐步成为上云主力我们从北美的经验看到随着数字化转型的持续推进传统企业亦存在较为广阔的上云空间但上云路径方式以及诉求与互联网企业存在较大的差异中美对比传统企业上云潜力更为突出从全球维度看美国IT开支占GDP的比重是中国的4倍意味着我国相较发达国家仍存在客观的IT增长潜力远期维度云计算客户结构应与企业IT支出结构基本一致从结构上看传统企业已经成为美国云计算增长的主要驱动力从IT开支的细分领域看云计算与企业数字化是增长最快的两个领域回到中国市场2021年公有云与私有云市场持续高增长但我们也相信参考美国市场的经验主要的增长驱动力正在从互联网与科技公司向更广泛的传统企业切换图16海外云厂商客户结构AWSAzureGCP50403020100消费通信科技制造医疗健康其他金融资料来源各公司财报中信证券研究部国内需求上云加速趋势凸显传统企业上云的步伐有望加快从IT开支情况来看我国不同领域整体呈现稳中有升的态势从市场规模看泛企业的IT开支依旧占据大头后续随着数字化以及国家产业政策的支持成长性有望持续增长从云渗透率来看互联网及其他实现了高速增长未来随着底层IT架构的逐步完善政务金融泛企业上云的步伐将持续加快图17我国不同领域IT开支亿元政务金融泛企业互联网及其他900080007000600050004000300020001000-202020212022E2023E2024E2025E资料来源Gartner中国信通院中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明14通信行业运营商深度报告20221229图18我国不同领域云渗透率政务金融泛企业互联网及其他6050403020100202020212022E2023E2024E2025E资料来源Gartner中国信通院中信证券研究部预测不同行业客户需求差异较大1政企客户自主可控系统安全是关键性能满足基本使用上云路径政企客户更倾向于相对折中的混合云路线出于对既有IT系统保护数据安全考虑等政企客户更倾向于折中的技术路线混合云是最可能的选择根据2020年IDC进行的调研73的受访企业认为云原生技术的部署与运行环境从单一云环境向混合云多云环境多种公有云环境多种私有云环境或不同公有云与私有云环境的混合演进相较于单一公有云或私有云环境混合云的部署架构更能满足企业核心业务系统实现平稳过渡负载的弹性伸缩以及容灾等要求例如客户可以将面向客户交互的业务以及互联网业务部署在公有云上将核心业务系统通过私有云环境部署图19企业是否接纳混合云的意愿调研2020图20企业对于多云部署的意愿调研2020YESNO1-2clouds3-4clouds5-10clouds10cloudsUnsure6172726277324资料来源IDC中信证券研究部资料来源IDC中信证券研究部合规要求政企客户对安全和预算的要求更为严格国内政企客户除实际业务需求外仍然面临较为严格的审计与预算审批这使得政企客户在上云时必须考虑1合规要求对于此类客户由于所处行业的特殊性部分数据较为敏感同时政策端持续加强对核心数据的保护使得此类企业上云需要考虑安全与合规要求厂商选择具备一定的合规考量2成本要求对于政企客户内部对于预算的控制用途以及部署milestone的要求更为请务必阅读正文之后的免责条款和声明15通信行业运营商深度报告20221229严格因此对云的产品通常以招投标的形式进行也由于上述要求政企客户的上云路径相较混合云模式也更为复杂这也是当前此类公司无法快速上云短时间快速拉高整个市场规模的重要原因图21政企用户与第三方云厂商的职责划分资料来源Gartner图22政企用户的上云路径资料来源Gartner请务必阅读正文之后的免责条款和声明16通信行业运营商深度报告20221229图23政府机构云原生技术应用的重点场景资料来源华为拥抱云原生优先战略白皮书中信证券研究部2大型互联网客户对公有云SLA质量要求最高存在自建公有云的可能性互联网需求IT架构敏捷性高SLA质量由于大型互联网客户业务体量大对系统同时承载正常使用系统功能的用户数并处理多种需求的能力具备较高要求因此IT架构的敏捷性与公有云SLA质量十分关键从泛互联网行业云原生技术应用的重点场景来看通过服务网格提升运维自动化水平占比超90此外当需求超过10万台服务器时大型互联网客户将考虑自建公有云图24泛互联网行业云原生技术应用的重点场景资料来源华为拥抱云原生优先战略白皮书中信证券研究部3中长尾互联网行业客户PaaS层赋能能力云交付效率系统安全中小互联网及行业客户需求重点关注三大能力其一强大的PaaS层赋能能力PaaS层能力指企业在业务和数据体系中的平台能力包括但不限于数据库大数据平台运维系统应用监控等在阿里云所有展示出的客户案例中接近50的客户表示强大的PaaS层能力是选择阿里云的关键其二交付效率阿里云客户案例中超过70的客户表示业务快速上云是关键需求之一上云过程能否平滑稳定迁移交付效率是否足够高对于将核心系统上云的客户而言保证上云期间核心系统正常运转以及缩短上云时间至关重要其三云平台系统安全70客户以上的客户表示系统安全是关键需求之一请务必阅读正文之后的免责条款和声明17通信行业运营商深度报告20221229中小互联网客户以及行业客户依然非常重视系统安全和数据安全表5阿里云部分客户案例行业公司名称客户需求核心价值互联网众言科技1IDC的基础设施建设较早设备性能和稳定性已满足不了要求希望业务系统的稳定性和性能SLA提升业务系统的稳定提升运维效率2云上云下的系统架构比较复杂数据处理链路较长希望提升云上运维的效率性性能安全银行业中华联合保险集团1银行核心系统众多如何在不影响业务的情况下逐步迁移上云平滑迁移技术架构升级从股份有限公司2在上云过程中构建全新一代分布式保险核心系统主备式向分布式不仅是IaaS3如何构建112业务数据双中台打通数据壁垒消除数据孤岛层面在PaaS层面对客户业务4对业务安全性十分重视如何保障云上的系统安全性和业务的安全性和数据架构进行赋能系统安全服务业浙江正元智慧科技1业务快速上云业务上云业务安全业务扩展股份有限公司2基于阿里云产品构建稳定高可用的基础服务杭州迪火科技有限1稳定便捷的计算存储网络基础设施服务2高效的大数据分析系服务器SLA提供PaaS层业务公司统非常关键游戏深圳墨冰科技有限1在新项目发布初期存在较大的不确定性既要考虑项目未来的扩展性数据快速迁移稳定高弹性架公司又要衡量项目的运营成本同时也要考虑到业务稳定高可用构2在老项目的迁移过程中要尽量做到不停服的业务数据迁移同时也要考虑到数据迁移的安全性深圳市望尘科技有1游戏数据分区合服跨地域级别的网络访问质量业务快速上云交付速度系统限公司2通过云安全服务保证数据安全防范网络攻击安全教育上海流利说信息技1降低上云学习成本提升交付效率业务快速上云保障稳定性系术有限公司2稳定性保障统安全3云上安全方面我们会面临等保三级的需求云上安全管理的需求广州启合科技有限微服务架构改造和直播业务选型和POC测试业务扩展公司制造业宁波双林汽车部件1支持SAP的解决方案业务快速上云安全防护系统股份有限公司2极限的时间内完成云上环境建设和生产迁移上云系统有效管理云产品3管理云产品企业服杭州西软信息技术1酒店对系统的稳定性要求极高不同时段对资源的要求相差较大系统稳定性高弹性能力务有限公司2酒店业受节假日和季节的变化也很多每次活动的流量很难预测原有业务需大量人工介入进行手动扩容文化北京墨境天合数字1客户渲染任务量大对于计算力的需求很大并且对弹性要求很高大算力和存储需求弹性和用户图像科技有限公司本地农场在高峰期排队严重低谷期利用率又不够高投资回报率不够高体验安全有保障的远程协作环2渲染任务量大时对存储带宽和IOPS要求很高线下存储性能无法境线性扩展3需要能够对单任务进行计费和统计以计算投入产出比资料来源阿里云官网中信证券研究部运营商云计算战略聚焦优势突出技术追赶自研加强移动云技术创新方面移动云基于自研混元及天权架构打造多元异构算力及海量可扩展存储引擎为用户带来极致性能体验第四代云主机包转发率可达3000万PPS国内TOP2内网带宽达40Gbits提升33整机算力提升46请务必阅读正文之后的免责条款和声明18通信行业运营商深度报告20221229行业赋能方面移动云聚焦政务金融教育医疗工业能源等重点行业打造120解决方案满足客户随心定制上云需求根据移动云官网目前移动云企业客户突破200万户推动超6000个行业云项目落地成功打造政务云教育云医疗云等一批行业云标杆其中中检集团茅台集团等央企国企上云项目超1100个图25移动云自研产品能力支撑市场拓展资料来源中国移动财报天翼云在科技创新方面天翼云坚持自主研发强化核心关键技术自主攻关2022年上半年天翼云举办40创新成果发布会重磅发布七款自主研发产品实现云底座云平台云安全能力的全面提升在生态构建方面天翼云秉承开放共享的生态策略在技术生态方面提供更加开放的资源在应用生态方面聚集更加广泛的合作在渠道生态方面推出更加优越的政策目前天翼云为20余个省级政务云平台300余个地市级政务云平台和1000余座智慧城市建设贡献力量目前服务客户超过200万户图26天翼云持续强化自研实现核心技术自主可控资料来源中国电信财报基于欧拉自研操作系统中国电信天翼云于2021年发布基于欧拉的自研操作系统CTyunOS截至2022年8月CTyunOS已完成天翼云公有云平台全业务适配通过提供完整的迁移工具体系和工程能力使天翼云全场景业务无缝替换到CTyunOS累计上线3万套有效支撑中国电信云改数转的战略落地CTyunOS的上线标志着运营商请务必阅读正文之后的免责条款和声明19通信行业运营商深度报告20221229公有云首次实现全场景国产原生操作系统的适配也标志着中国电信天翼云全面切换至欧拉技术路线的操作系统图27天翼云基于欧拉的自研CTyunOS架构图资料来源天翼云官网联通云联通云基于集约化的4亿用户超大规模云原生实践打造了云原生虚拟化双引擎基座全面实现一云多芯支持多样算力供给联通云全栈自研适配90以上的国产化主流软硬件产品整合中国联通作为网络安全现代产业链链长的各项安全能力深度支撑中国联通连续多年在全国的护网行动中表现优异产业赋能上联通云依托四级运营体系9个行业10大军团的解决方案能力以及5000多个行业云项目积累的丰富经验更贴身服务客户联通云打造了7大场景云深度聚合云大物智链安6大能力生态共建上2022年16名院士及3名行业专家入选了中国联通新一届科技委的特聘专家和顾问图28联通云持续强化自研能力资料来源中国联通财报请务必阅读正文之后的免责条款和声明20