各尺寸价格情况：
　　小尺寸方面：11月价格持续下跌，跌幅4.0%-5.9%。11月6.52”/6.56”/6.67”/6.8”分别环比-5.9%/-5.0%/-4.0%/-5.0%，年初至今累计跌幅26.92%-38.46%，我们预计短期价格仍承压。受疫情和全球经济持续低迷的影响，终端需求不振，叠加智能手机发展进入成熟期，消费者换机需求减弱，整机库存仍偏高，终端品牌采购策略谨慎；需求疲软下，智能手机面板仍供大于求。柔性OLED方面中高端机型发布带动柔性OLED占比增长，但国内面板厂商稼动率仍较低，激烈竞争新项目之下价格仍下跌。2022年全年来看，我们预计全球/中国智能机出货量分别为12.65/2.88亿部，同比-7%/-13%。分季度看，我们预计22Q4全球销量约3.00亿部，国内销量预测约0.67亿部，需求企稳仍待复苏，短期价格仍承压。
　　中大尺寸方面：平板11月跌幅1.4%-3.1%，笔电11月跌幅0.4%-1.1%。年初至今，平板累计跌幅为28.42%-45.71%，笔电累计跌幅为25.83%-39.72%。平板下游需求持续低迷，但跌幅有所收敛。笔电来看，需求端，后疫情时代需求回归理性，主力品牌及OEM厂商调降22Q4出货目标以控制库存水平；供给端，目前LCD笔电面板厂已处于亏损状态，此前据群智咨询预测，四季度全球笔电面板产能稼动率仅54%，部分面板厂库存低于2周，目前稼动率略有提升，总体看市场供需趋向平衡。笔电面板主流规格价格降幅有所收窄，22Q4止跌回稳；长期而言，我们预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。
　　大尺寸方面：本轮价格周期中，32”/43”/50”/55”/65”价格自21年7月达到顶点后下行，21年7-22年11月累计变化为-65.17%/-62.59%/-63.41%/-61.84%/-60.54%，年初至今累计跌幅13.79%-36.96%，11月价格分别环比+6.9%/+4.0%/+4.2%/+3.6%/+4.5%。我们认为主要源于：国际局势动荡、全球通胀等因素影响下，终端需求疲软，品牌大幅调减采购计划，进入Q3 LCDTV面板备货需求“旺季不旺”，Q4促销季大幅折扣推动北美TV销量增长，但国内“双十一”出货相对平淡，目前韩国TV制造商库存已恢复健康，国内TV制造商仍库存仍较高，促销季过后厂商补库策略谨慎；供给端，成本及库存压力下面板厂商于2022Q2起大幅调减稼动率，Q3稼动率已达近十年低位，目前几大面板厂库存总体趋于健康水平，11月部分面板厂为将库存提升至健康水平，稼动率小幅上调，据CINNO，11月国内LCD面板厂平均稼动率为75.7%，环比+5.1pcts。根据群智咨询计算/预测，22Q3/Q4供需比为15.3%/7.1%，22Q4供需关系已显著改善，但目前需求仍相对平淡，短期价格反弹动能不足，仍需关注供给端稼动率变动及疫情影响等因素。
　　厂商数据：各尺寸面板价格承压之下，11月中国面板市场的重点公司营收同比持续下跌，受出货量上调影响，营收环比扭负为正，友达光电11月营收同比43.42%，环比+1.74%；群创光电11月营收同比-39.14%，环比+3.61%；瀚宇彩晶11月营收同比-30.51%，环比+1.61%。偏光片公司明基材11月营收同比5.53%，环比+6.39%，力特光电11月营收同比-18.67%，环比-13.41%。显示驱动IC公司联咏11月营收同比-35.54%，环比+13.20%；天钰11月营收同比32.04%，环比+14.91%。
　　主要产品出货情况：11月TV面板出货量同比+6%，环比+2%。11月电视面板出货量22.5M，在去年同期底基数下同比+6%，环比+2%。主要由于：目前几大面板厂库存总体趋于健康水平，11月部分面板厂为将库存提升至健康水平，稼动率小幅回升；Q4促销季大幅折扣推动下北美TV零售市场“黑五”销量同比+13%，三星库存改善显著，22Q4液晶电视面板采购量有所上调。11月平板电脑面板同比+19%，监视器面板同比-31%，笔记本面板同比-50%。主要缘于：后疫情时代IT需求逐步回归理性，监视器面板/笔电面板出货维持同比下跌态势；苹果端拉动平板面板需求；显示器头部品牌库存去化仍需时日，且主力品牌对市场缺乏信心，备货态度谨慎，采购需求仍呈下行趋势；笔电方面，受全球经济不确定性以及整体供应链高库存影响，笔电厂商在22Q3缩减面板采购计划、降低库存，并在22Q4继续减少采购，IT面板需求尚未回暖。
　　供给侧与需求侧近况更新：11月全球整体疫情控制好转，我们预计2022年全球TV出货同比-5.9%。
　　供给端，11月国内LCD面板厂平均稼动率为75.7%，环比+5.1pcts，国内AMOLED产线稼动率年内首次超过63.2%，环比+1.4pcts。青岛京东方显示模组工厂点亮投产，可年产中小尺寸液晶显示模组1.51亿片；厦门天马第8.6代面板生产线项目开工，可月加工玻璃基板12万张；湖畔光芯超高清、高亮硅基OLED微型显示器项目奠基，建成后可年产1.31英寸硅基OLED微显900万片；维信诺与合肥共同投资建6代AMOLED模组产线，可年产6~12寸柔性AMOLED模组产品2599万片；TCL华星光电t5产线部分设备延迟发货，该项目产能45K片/月。
　　需求端，2022年全球TV出货量料将同比-5.9%。据奥维睿沃，2022年前三季度全球TV出货量144.6M，同比-5.9%；出货面积101M㎡，同比-4.5%；

研究报告全文：面板行业深度追踪系列第41期2022年11月TV面板价格小幅回暖下游需求仍待复苏中信证券研究部电子行业徐涛胡叶倩雯联系人程子盈2023年1月4日请务必阅读末页免责条款和声明2022年11月面板行业数据更新及结论各尺寸价格情况小尺寸方面11月价格持续下跌跌幅40-5911月65265666768分别环比-59-50-40-50年初至今累计跌幅2692-3846我们预计短期价格仍承压受疫情和全球经济持续低迷的影响终端需求不振叠加智能手机发展进入成熟期消费者换机需求减弱整机库存仍偏高终端品牌采购策略谨慎需求疲软下智能手机面板仍供大于求柔性OLED方面中高端机型发布带动柔性OLED占比增长但国内面板厂商稼动率仍较低激烈竞争新项目之下价格仍下跌2022年全年来看我们预计全球中国智能机出货量分别为1265288亿部同比-7-13分季度看我们预计22Q4全球销量约300亿部国内销量预测约067亿部需求企稳仍待复苏短期价格仍承压中大尺寸方面平板11月跌幅14-31笔电11月跌幅04-11年初至今平板累计跌幅为2842-4571笔电累计跌幅为2583-3972平板下游需求持续低迷但跌幅有所收敛笔电来看需求端后疫情时代需求回归理性主力品牌及OEM厂商调降22Q4出货目标以控制库存水平供给端目前LCD笔电面板厂已处于亏损状态此前据群智咨询预测四季度全球笔电面板产能稼动率仅54部分面板厂库存低于2周目前稼动率略有提升总体看市场供需趋向平衡笔电面板主流规格价格降幅有所收窄22Q4止跌回稳长期而言我们预计需求趋于稳定厂商转产及新增产线投建增加供给供需逐渐走向均衡同时厂商竞争加剧未来行业格局或将重构大尺寸方面本轮价格周期中3243505565价格自21年7月达到顶点后下行21年7-22年11月累计变化为-6517-6259-6341-6184-6054年初至今累计跌幅1379-369611月价格分别环比6940423645我们认为主要源于国际局势动荡全球通胀等因素影响下终端需求疲软品牌大幅调减采购计划进入Q3LCDTV面板备货需求旺季不旺Q4促销季大幅折扣推动北美TV销量增长但国内双十一出货相对平淡目前韩国TV制造商库存已恢复健康国内TV制造商仍库存仍较高促销季过后厂商补库策略谨慎供给端成本及库存压力下面板厂商于2022Q2起大幅调减稼动率Q3稼动率已达近十年低位目前几大面板厂库存总体趋于健康水平11月部分面板厂为将库存提升至健康水平稼动率小幅上调据CINNO11月国内LCD面板厂平均稼动率为757环比51pcts根据群智咨询计算预测22Q3Q4供需比为1537122Q4供需关系已显著改善但目前需求仍相对平淡短期价格反弹动能不足仍需关注供给端稼动率变动及疫情影响等因素厂商数据各尺寸面板价格承压之下11月中国面板市场的重点公司营收同比持续下跌受出货量上调影响营收环比扭负为正友达光电11月营收同比-4342环比174群创光电11月营收同比-3914环比361瀚宇彩晶11月营收同比-3051环比161偏光片公司明基材11月营收同比-553环比639力特光电11月营收同比-1867环比-1341显示驱动IC公司联咏11月营收同比-3554环比1320天钰11月营收同比-3204环比1491主要产品出货情况11月TV面板出货量同比6环比211月电视面板出货量225M在去年同期底基数下同比6环比2主要由于目前几大面板厂库存总体趋于健康水平11月部分面板厂为将库存提升至健康水平稼动率小幅回升Q4促销季大幅折扣推动下北美TV零售市场黑五销量同比13三星库存改善显著22Q4液晶电视面板采购量有所上调11月平板电脑面板同比19监视器面板同比-31笔记本面板同比-50主要缘于后疫情时代IT需求逐步回归理性监视器面板笔电面板出货维持同比下跌态势苹果端拉动平板面板需求显示器头部品牌库存去化仍需时日且主力品牌对市场缺乏信心备货态度谨慎采购需求仍呈下行趋势笔电方面受全球经济不确定性以及整体供应链高库存影响笔电厂商在22Q3缩减面板采购计划降低库存并在22Q4继续减少采购IT面板需求尚未回暖22022年11月面板行业数据更新及结论供给侧与需求侧近况更新11月全球整体疫情控制好转我们预计2022年全球TV出货同比-59供给端11月国内LCD面板厂平均稼动率为757环比51pcts国内AMOLED产线稼动率年内首次超过632环比14pcts青岛京东方显示模组工厂点亮投产可年产中小尺寸液晶显示模组151亿片厦门天马第86代面板生产线项目开工可月加工玻璃基板12万张湖畔光芯超高清高亮硅基OLED微型显示器项目奠基建成后可年产131英寸硅基OLED微显900万片维信诺与合肥共同投资建6代AMOLED模组产线可年产612寸柔性AMOLED模组产品2599万片TCL华星光电t5产线部分设备延迟发货该项目产能45K片月需求端2022年全球TV出货量料将同比-59据奥维睿沃2022年前三季度全球TV出货量1446M同比-59出货面积101M同比-45出货平均尺寸484较去年同期02品牌厂与渠道商在库存压力下降价促销去库存北美TV零售市场迎来了连续数月增长黑五销量同比13市场信心逐渐恢复中国市场品牌商Q2Q3出货积极前三季度出货量同比39但双十一期间销量不及去年同期全渠道电视销量为481万台同比-73零售额为143亿元同比-119从宏观环境看全球经济持续受到新冠疫情和俄乌冲突的影响通胀压力持续存在且不断扩大中国经济增长放缓经济预期疲弱高通胀导致的购买力的下降使得需求显著承压总体而言奥维睿沃预测2022年全球TV出货约202亿台同比-59并预计2023年全球电视整机出货同比约-1上下游动态追踪上游方面11月14日观宇科技宣布基于uNEEDXR超高像素密度直接全彩AMOLED显示技术推出的硅基OLED产品已全面进入送样阶段产品采用039英寸全彩屏幕亮度可达12000nits像素密度为3368PPI对比度可达千万等级下游方面11月2日华为发布了新款折叠屏手机华为PocketS折叠寿命突破40万次官方售价128GB256GB512GB分别为5988元6488元7488元国内折叠屏产品版图布局趋于完善带动AMOLED产业链成长根据Omdia2021年全球折叠屏智能手机累计出货量达1150万台未来该市场预计将实现逐年稳步增长Omdia预计2022年出货量达到1400万台2026年达到6100万台占智能手机市场总量的36重点公司追踪11月电视面板价格维持小幅增长环比上涨36-69TV面板价格自2020年5月低点至2021年7月上涨771-16972021年7月达到顶点后景气度下行2021年7月-2022年11月降幅为6054-65172022年11月环比上涨36-69维持小幅增长后疫情时代需求回归理性同时国际冲突及宏观经济影响下终端需求疲软厂商已调降稼动行业累计库存逐步消化供需关系有所改善需求端促销季过后厂商补库策略谨慎供给端成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率Q3稼动率已达近十年低位目前几大面板厂库存总体趋于健康11月部分面板厂为将库存提升至健康水平稼动率小幅上调据CINNO11月国内LCD面板厂平均稼动率为757环比51pcts短期来看我们认为22Q4库存水平已趋健康供需关系已显著改善但目前需求仍相对平淡短期价格反弹动能不足我们预计价格自22年底至23Q1保持平稳后续有望随需求复苏逐步回暖中长期而言我们预计韩厂退出LCD为趋势中国大陆面板厂新产线逐年爬坡加之国内产能持续向龙头集中我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小幅波动我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升中长期坚定看好双龙头建议持续关注京东方TCL科技逢低布局风险因素俄乌冲突加剧国内局部疫情控制不及预期下游需求走弱海外产能退出不及预期技术革新风险等3小尺寸价格11月延续下跌趋势跌幅为40-5911月价格持续下跌跌幅40-5911月65265666768分别环比-59-50-40-50年初至今累计跌幅2692-3846我们预计短期价格仍承压受疫情和全球经济持续低迷的影响终端需求不振叠加智能手机发展进入成熟期消费者换机需求减弱整机库存仍偏高终端品牌采购策略谨慎严格控制零部件库存需求疲软下智能手机面板仍供大于求柔性OLED方面中高端机型发布带动柔性OLED占比增长但国内面板厂商稼动率仍较低激烈竞争新项目之下价格仍下跌全年来看我们预计全球中国智能机出货量分别为1265288亿部同比-7-13分季度看我们预计22Q4全球销量约300亿部预计国内销量约067亿部需求企稳仍待复苏短期价格仍承压总体来看终端需求疲软下小尺寸面板价格短期回调中长期看小尺寸显示技术升级路径成熟OLEDLTPSa-Si技术依次迭代据群智咨询22Q2柔性OLED刚性OLEDLTPSa-Si智能机面板出货量分别196-304-229113行业集中度呈离散走势折叠屏供应链逐步成熟加快OLED渗透我们预计2022年全球折叠屏手机出货量为13001400万台2023年有望达2500万台2025年有望达5000万台对应2022-2025年CAGR50我们持续看好OLED未来发展手机面板价格及走势单位美元片11月小尺寸面板价格及相关变化单位美元片小尺寸Typical价格667Typical价格652Typical价格656Typical价格68手机MOM656MOM667MOM652MOM68种类30025-0026526566676820-004Typical价格8095249515-006环比变化额-05-05-10-0510-0085-01月度MoM-59-50-40-500-012202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211半年变化额-30-25资料来源Omdia中信证券研究部注手机65265668均为a-SiLTPSIPSFFS667为25DFlexibleOLED6521600x7206561612x7206672400x1080681600x7204中大尺寸价格11月价格承压跌幅有所收敛平板笔电面板价格平板11月跌幅14-31笔电11月跌幅04-11年初至今平板累计跌幅为2842-4571笔电累计跌幅为2583-3972平板下游需求持续低迷但价格跌幅有所收敛笔电需求端后疫情时代需求回归理性主力品牌及OEM厂商调降22Q4出货目标以控制库存水平供给端目前LCD笔电面板厂已处于亏损状态此前据群智咨询预测2022年四季度全球笔电面板产能稼动率仅54部分面板厂库存低于2周目前稼动率略有提升总体看市场供需趋向平衡笔电面板主流规格价格降幅有所收窄22Q4止跌回稳我们预计23Q1有望维持稳定长期而言我们预计需求趋于稳定厂商转产及新增产线投建增加供给供需逐渐走向均衡同时厂商竞争加剧未来行业格局或将重构监视器面板价格价格持续下行11月环比下跌00-11价格于2021年9月开始整体呈下降趋势至2022年11月累计跌幅4140-5123需求端22Q4多品牌的VA产品在中国促销需求旺盛同时美国商业端需求有所增长大部分品牌库存已趋近于健康水平但需求仍疲软群智咨询预测22Q4监视器面板采购规模环比-7供给端显示器面板22Q3进一步调整稼动率据Omdia目前VA面板库存已不足一个月IPS面板库存略高于一个月我们预计Q4低端小尺寸价格将率先止跌随着减产幅度进一步扩大监视器面板价格降幅收缩态势逐渐呈现VAOC和IPSOC在Q4价格同步持稳IPSLCM价格于Q4降幅收窄我们预计监视器面板价格23Q1有望止跌企稳笔电面板价格及走势单位美元片平板面板价格及走势单位美元片监视器面板价格及走势单位美元片Typical价格133Typical价格140Typical价格156Typical价格156WVATypical价格215Typical价格238Typical价格2740Typical价格7Typical价格10100MoM133MoM156MoM215MoM238MoM27100MoM156WVAMoM14000MoM7MoM1013010000020-50-5050-5050010-1000-1000-10000-15011月中大尺寸面板价格及相关变化单位美元片中尺寸中大尺寸种类平板笔记本液晶监视器7101133140156156WVA21523827Typical价格952095826258372357467562环比变化额-03-03-40-01-01-0400-05-05月度MoM-31-14-07-04-04-1100-11-09半年变化额-40-43-108-71-71-108-85-175-155资料来源Omdia中信证券研究部注平板均为IPSFFS1280x800笔记本均为LED133WVAFHD140SlimHD156SlimHD液晶监视器5215LEDFHD169238WVALEDFHDBorderless27WVALEDFHD169大尺寸价格11月TV面板价格小幅调涨11月电视面板价格调涨环比最大增幅为69本轮价格周期中3243505565价格自21年7月达到顶点后下行21年7月-22年11月累计变化为-6517-6259-6341-6184-6054年初至今累计跌幅1379-369611月价格环比6940423645我们认为主要源于国际局势动荡全球通胀等因素影响下终端需求疲软品牌大幅调减采购计划进入Q3LCDTV面板备货需求旺季不旺Q4促销季大幅折扣推动北美TV销量增长但国内双十一出货相对平淡目前韩国TV制造商库存已恢复健康国内TV制造商仍库存仍较高促销季过后厂商补库策略谨慎供给端成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率Q3稼动率已达近十年低位目前几大面板厂库存总体趋于健康水平11月部分面板厂为将库存提升至健康水平稼动率小幅上调据CINNO11月国内LCD面板厂平均稼动率为757环比51pcts根据群智咨询计算预测22Q3Q4供需比为1537122Q4供需关系已显著改善但目前需求仍相对平淡短期仍需关注供给端稼动率变动及疫情影响等因素短期来看供给端控制下TV面板价格止跌回稳需求端仍待复苏价格反弹动能不足TV面板价格跌至历史低位头部厂商明确继续减产向市场释放价格触底的积极信号行业库存去化显著下游厂商抄底备货需求增加22Q4价格有望小幅回暖但由于需求仍待复苏价格反弹动能不足中长期而言我们预计韩厂退出LCD为趋势中国大陆面板厂新产线逐年爬坡加之国内产能持续向龙头集中我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小幅波动电视面板价格及走势单位美元片11月大尺寸面板价格及相关变化单位美元片Typical价格32Typical价格43Typical价格50大尺寸-液晶电视Typical价格55Typical价格65MoM32种类3243505565250100价格3152758711620050Typical00150-50环比变化额2020303050100-100月度MoM694042364550-1500-200半年变化额-30-110-30-80-3106资料来源IHS中信证券研究部注液晶电视面板均为Open-Cell除32外均为60Hz32HD43FHD50UHD55UHD65UHD友达光电出货量上升11月营收环比174公司11月营收同比-4342环比174公司2022年11月营收17475亿新台币同比-4342环比1742022年1-11月累计营收228796亿新台币同比-3249积极转型打造差异化产品长期卡位AIoT等高利润领域公司调升出货量11月出货面积环比1733与中国大陆厂商相比公司在标准化大尺寸电视LCD领域不占优势进一步聚焦利基型产品22Q3TV营收占比环比-5pcts同比-11pcts电视面板出货比重不断下降22Q3电视监视器笔电车载PID和通用显示销售业绩占比为1112281715以产品尺寸区分10以下10-2020-3939-5050以上营收占比为134923511中小尺寸在营收中的占比不断提升价格方面22Q3公司面板ASP换算至每平方米玻璃基板达到360美元产品结构优化下同比-2885环比-374公司致力于利用技术创造产品差异化发挥在8K电视电竞MiniLED等产品上的优势同时大力发展车用工控等利基产品推动各智慧场域的多元应用受益产品结构优化公司有望持续改善获利长期公司将致力转型为以显示器为核心组件的智能物联方案商积极开创智慧场域应用同时建构产业生态链以成为创新技术及解决方案的领导厂商为目标并追求稳定获利月度营收单位新台币亿元月度营收变化率350单月营收MoM单月营收YoY30040250202000150-20100-4050-600202111202201202203202205202207202209202211202111202201202203202205202207202209202211月度出货面积情况单位万平方米季度出货面积情况单位万平方米单月出货面积MoM单季度出货面积QoQ300200010001000200000000500-1000100-2000-20000-40000-300020211120220120220320220520220720220920221120Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Wind友达光电公司官网中信证券研究部7注友达2021年总营收37069亿新台币业务涵盖大中小尺寸平面显示器面板研发设计制造销售主要商品为TFT-LCD相关产品其营业额占比约966群创光电大尺寸出货上调11月营收环比361公司11月营收同比-3914环比361公司2022年11月营收16182亿新台币同比-3914环比3612022年1-11月累计营收207602亿新台币同比-3584分结构来看11月大尺寸面板出货量9174万片同比-228环比456中小尺寸面板出货量1975万片同比-293环比-99多元化产品组合垂直整合产品供应链布局整机受TV面板景气度下行影响公司单月营收自2021年8月以来同比增速收敛环比下滑至21年12月同比转跌面板价格同比持续承压下营收同比下跌11月行业景气度企稳下跌幅有所收敛22Q3营收以产品类别区分手机及商用产品笔记本显示器电视车用产品占比为1919103220以产品尺寸区分10以下10-2020-3030-4040以上占比为243014626出货量来看22Q3大尺寸中小尺寸出货量26136866万片同比-3115-1942环比-1948-1852公司表示将继续管理成本及产能利用率加速推进非显示应用领域的产品开发并提升高附加值业务营收比重以抵御行业景气度下行时的产业波动影响月度营收单位新台币亿元月度营收变化率30000营收YoY营收MoM250002000200001500000010000-20005000-4000000202111202201202203202205202207202209202211-6000202111202201202203202205202207202209202211月度出货量情况单位万片台季度出货量情况单位万片台大尺寸中小尺寸大尺寸中小尺寸MoMMoM大尺寸中小尺寸YoY大尺寸YoY中小尺寸3500020100000603000010250008000040200000600002015000-1040000010000-20500020000-2000-3000-4020211120220120220320220520220720220920221120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Wind群创光电公司官网中信证券研究部8注群创光电2021年总营收3501亿新台币营收全部来源于TFT-LCD瀚宇彩晶中小尺寸价格承压11月营收同比-3051公司11月营收同比-3051环比161公司2022年11月营收1328亿新台币同比-3051环比1612022年1-11月累计营收15909亿新台币同比-37472022年分结构来看11月大尺寸面板出货量55万片同比-907环比-68中小尺寸面板出货量31431万片同比287环比-67持续调整产品组合逐步降低消费性产品比重提高车载及工控比重长期看业绩有望逐步回升22Q3面板价格下行影响公司营收同比-3744环比-1487中小尺寸大尺寸出货量1017515万片同比-2056-8760环比1306-6591价格方面22Q3公司面板产品ASP约为33美元19当量相较21Q322Q2均为5138美元同比-3529环比-1316产品尺寸方面22Q3在6以下61-10411以上营收占比为33598环比9-8-1pct同比-113-12pcts我们认为公司以现有产能持续进行新产品开发增加MicroLED次世代高阶LCD产线锁定手机穿戴笔电平板工控车载等中小尺寸面板应用不断优化产品组合长期来看业绩有望逐步回升月度营收单位新台币亿元月度营收变化率营收YoY营收MoM252050150105-500-100202111202201202203202205202207202209202211202111202201202203202205202207202209202211月度出货量情况单位千片台季度出货量情况单位千片台大尺寸中小尺寸MoM大尺寸MoM中小尺寸大尺寸中小尺寸YoY大尺寸YoY中小尺寸500009000015000015000400007000050000100003000010000030000500020000100000005000010000-10000-50000-300002021112022012022032022052022072022092022110-1000020Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Wind瀚宇彩晶公司官网中信证券研究部9资料来源瀚宇彩晶公告法说会中信证券研究部注瀚宇彩晶2021年总营收27336亿新台币TFT-LCD营收占比96台湾偏光片公司月度业绩追踪明基材料11月营收同比-553力特光电11月营收同比-1867公司11月营收1240亿新台币同比-553环比公司11月营收201亿新台币同比-1867环比-6391-11月累计营收14328亿新台币同比-13411-11月累计营收2757亿新台币同比-736463明基材料月度营收及变化率单位亿元新台币力特光电月度营收及变化率单位亿元新台币营收营收YoY营收MoM营收营收YoY营收MoM160153540140103030120525201000201080-515060-1010-104005-2020-1500-2000-30202111202201202203202205202207202209202211202111202201202203202205202207202209202211资料来源Wind明基材料公司官网中信证券研究部资料来源Wind力特光电公司官网中信证券研究部注明基材料2021年总营收16481亿新台币偏光片营收占比9002电池材料医疗产品等其注力特光电2021年总营收3191亿新台币偏光板营收占比9769太阳眼镜触控及相关光学材料营收他业务营收占比998占23110台湾显示驱动IC公司月度业绩追踪联咏11月营收同比-3554天钰11月营收同比-3204公司11月营收7779亿新台币同比-3554环比公司11月营收1449亿新台币同比-3204环比13201-11月累计营收102188亿新台币同比-14911-11月累计营收18260亿新台币同比-17211295联咏月度营收及变化率单位亿元新台币天钰月度营收及变化率单位亿元新台币营收营收YoY营收MoM营收营收YoY营收MoM14080258012060602010040401580202060001040-20-20520-40-400-600-60202111202201202203202205202207202209202211202111202201202203202205202207202209202211资料来源Wind联咏公司官网中信证券研究部资料来源Wind天钰公司官网中信证券研究部注联咏2021年总营收135314亿新台币平面显示器驱动晶片及SoC晶片营收占比9966其他营注天钰2021年总营收22866亿新台币显示驱动IC营收占比8492电源管理IC营收占比1508收占比0341111月国内疫情形势严峻2022年全球TV出货同比-5911月国内疫情形势严峻海外疫情影响趋无2022年11月全球不含中国疫情总体向好日均新增确诊314万例环比-146海外疫情影响趋无宏观政治经济环境为主要关切中国大陆疫情10月部分地区疫情反复11月疫情形势严峻日均新增确诊2106人环比5605中国台湾11月份疫情形势依然严峻相比10月有所缓和日均新增确诊20万例环比-523往未来看中国大陆疫情逐步缓和供应链逐步恢复长期来看经济复苏为明确趋势2022年全球TV出货量将同比-59据奥维睿沃2022年前三季度全球TV出货量1446M同比-59出货面积101M同比-45出货平均尺寸484较去年同期02三季度以来品牌厂与渠道商在库存压力下降价促销去库存北美TV零售市场迎来了连续数月增长黑五销量同比13市场信心逐渐恢复中国市场品牌商Q2Q3出货积极前三季度出货量同比39但双十一期间销量不及去年同期全渠道电视销量为481万台同比-73零售额为143亿元同比-119从宏观环境看全球经济持续受到新冠疫情和俄乌战争的影响通胀压力持续存在且不断扩大中国经济增长放缓经济预期疲弱高通胀导致的购买力的下降使得需求显著承压总体而言奥维睿沃预测2022年全球TV出货约202亿台同比-59并预计2023年全球电视整机出货同比约-1全球新冠肺炎疫情病例百万全球新冠肺炎疫情病例万2021Q1-2022Q4全球TV出货量全球不含中国确诊病例新冠肺炎累计值全国确诊病例新冠肺炎累计值全球TV出货量百万台YoY全球不含中国确诊病例新冠肺炎当日新增全国确诊病例新冠肺炎当日新增701500601000700535100009000600305050048000500257000400004003206000500030030-500215400020010300020-1000120001005100010-150000000-20002020-02-172020-03-162020-04-132020-05-112020-06-082020-07-062020-08-032020-08-312020-09-282020-10-262020-11-232020-12-212021-01-182021-02-152021-03-152021-04-122021-05-102021-06-072021-07-052021-08-022021-08-302021-09-272021-10-252021-11-222021-12-202022-01-172022-02-142022-03-142022-04-112022-05-092022-06-062022-07-042022-08-012022-08-292022-09-262022-10-242022-11-212020-01-2021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4E2020-01-202020-02-202020-03-222020-04-222020-05-232020-06-232020-07-242020-08-242020-09-242020-10-252020-11-252020-12-262021-01-262021-02-262021-03-292021-04-292021-05-302021-06-302021-07-312021-08-312021-10-012021-11-012021-12-022022-01-022022-02-022022-03-052022-04-052022-05-062022-06-062022-07-072022-08-072022-09-072022-10-082022-11-08资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部资料来源奥维睿沃AVCREVO含预测中信证券研究部12近期面板行业产能变化11月LCD中国大陆产线稼动率757国内AMOLED产线稼动率63212月22日据CINNO经过面板厂数月稼动调降面板价格企稳回升下游库存显著改善11月全球面板产线稼动回升至70左右中国大陆LCD面板稼动率为757环比51pcts分世代线来看11月中国大陆45-6代线8-86代线105-11代线稼动率分别为662767773分别环比-195846pcts分技术来看11月中国大陆6代AMOLED产线平均稼动632环比28pcts据CINNO预计由于春季临近且各面板厂担心未来两个月产线生产会受疫情影响因此尽管终端需求仍旧疲软但12月大多数面板厂仍选择略高于11月的稼动水平安排投产青岛京东方显示模组工厂点亮投产可年产中小尺寸液晶显示模组151亿片11月25日青岛京东方光电科技有限公司产品点亮暨量产仪式在青岛举行标志着全球最大的移动显示模组单体工厂正式开始量产该项目京东方科技集团投资建设一期总投资817亿元项目产品主要应用于手机显示器ARVR等智能终端公司预计2024年建成满产后可年产中小尺寸液晶显示模组151亿片年产值超百亿元此项目的建成将进一步提升京东方在全球移动终端显示市场的产品竞争优势厦门天马第86代面板生产线项目开工可月加工玻璃基板12万张11月11日深天马旗下天马芜湖微电子有限公司新型显示模组生产线项目开工该项目总投资80亿元目标市场65-40英寸车载显示IT显示工业品显示模组等11月18日厦门天马第86代面板生产线项目开工该项目总投资约330亿元主要技术为a-Si与IGZO技术双轨并行以车载IT显示屏包括平板笔电显示器等工业品等显示应用为目标产品市场可月加工玻璃基板12万张湖畔光芯超高清高亮硅基OLED微型显示器项目奠基建成后可年产131英寸硅基OLED微显900万片11月22日湖畔光芯超高清高亮硅基OLED微型显示器项目奠基仪式在宜兴举行该项目总投资为50亿元分两期建设其中一期投资30亿元项目建设周期36个月新增建设用地119亩总建筑面积超过12万平方米新建两条12英寸硅基OLED显示器生产线及一条研发线建成后可年产900万片131英寸硅基OLED微显达产后预计年收入超过60亿元该项目的核心产品是全球首款131英寸硅基OLED微显示器是目前业界已量产的最大尺寸最高分辨率的彩色硅基OLED微型显示器本项目顺利落地开工表明湖畔光芯具备了完整的量产技术能力也将进一步提高无锡在元宇宙产业的集聚效应维信诺与合肥共同投资建6代AMOLED模组产线可年产612寸柔性AMOLED模组产品2599万片11月25日维信诺公告公司拟与合肥东欣投资有限公司以及合肥鑫城国有资产经营有限公司签署协议约定上述各方同意合作投资建设第6代柔性有源矩阵有机发光显示器件AMOLED模组生产线项目该项目总投资额为110亿元可年产612寸柔性AMOLED模组产品2599万片将生产包括但不限于曲面对折三折中尺寸等多种类型柔性模组产品涵盖智能穿戴手机包含折叠手机车载和专业显示等应用领域此协议有助于公司完善业务布局提高综合竞争能力TCL华星光电t5产线部分设备延迟发货该项目产能45K片月11月28日据韩媒THELECTCL华星光电在武汉建设的t5产线部分设备延迟发货t5瞄准高端IT产品移动设备和车载显示器市场计划量产第6代1500x1850mm低温多晶硅LTPS薄膜晶体管TFT液晶显示器LCD产品该13项目产能为45K片月此事件将延缓武汉华星光电规模和集聚效应优势的形成上游市场观宇科技硅基OLED产品实现技术突破亮度可达12000nits11月14日观宇科技宣布基于uNEEDXR超高像素密度直接全彩AMOLED显示技术推出的硅基OLED产品已全面进入送样阶段产品采用039英寸全彩屏幕亮度可达12000nits像素密度为3368PPI对比度可达千万等级同时相同亮度下产品功耗仅为全球领先品牌的12具备超高亮度超高对比度色饱和度低功耗等特点针对不同应用场景观宇科技亦推出多样化产品布局当前观宇产品还包含039XGA单色高亮度06SVGA单色及全彩07FHD全彩产品公司产品客户覆盖ARVR行业著名品牌夜视仪以及ARHUD龙头企业同时应用于测距仪瞄准器电子观景窗教育等领域硅基OLED改善可穿戴显示产品性能表现近年上游厂商积极布局有望推动下游可穿戴显示进一步发展硅基OLED技术改善了可穿戴显示产品清晰度响应速度和功耗上的表现其像素尺寸为传统显示器件的110对比度高达100001其响应速度低至1ms以下刷新率可达2000Hz比LCD更快能有效缓解视觉疲劳其自发光的特点使其功耗比LCD低20上游来看各厂商积极布局硅基OLED奥雷德与京东方于2017年合作硅基OLED项目2019年开始量产视涯科技2019年也推出两款硅基OLED显示屏下游来看硅基OLED已成为ARVR产品的主流技术选择TCL于2021年推出搭载硅基OLED的可穿戴显示器索尼于2022年推出使用硅基OLED面板的VR新品中国电子信息产业发展研究院预计2023年硅基OLED市场将达900亿美元硅基OLED技术将改善可穿戴显示产品表现未来广泛使用有望推动该领域进一步发展各上游厂商硅基OLED布局硅基OLED改善可穿戴产品性能表现厂商性能数据研发生产情况厂商产品名称发布时间光学显示类型硅基OLED带来的表现改善硅基OLED模组重量仅为使用双堆叠OLED结构达到大于Kopin已完成研发20g较其他光学模组厂商的超高亮度耐德佳NEDGlassX22017年硅基OLED自由曲面35000nits减轻502017年发布时成为最轻AR眼镜达到现有OLED的2倍亮度消耗OLED12JDI正在研发目标2024年量产的功耗使用硅基OLED相较前代产品改善清晰度及色彩表EpsonBT-3003502018年硅基OLED自由曲面硅基OLED模组AOI产品已覆盖01-3英寸现达到1000001的高对硅基OLED模组AOI产品已出货多家精测电子的硅基OLED产品最高空间分辨率可小比度色域达到1677万色厂商于08m最高物镜分辨率达到22mTCLNxtwearG2021年硅基OLED包括0410508英寸产品亮度超过奥雷德京东方2017年开始布局2019年实现量产使用硅基OLED达4K分辨超过800nitsPPI2000PlayStationVR12022年硅基OLED率在各自产品系列中均首次达到3D4K效果包括072103英寸产品亮度达3000nits索尼视涯科技2019年完成研发目前已实现量产索尼预计PPI超过3500PlayStationVR2硅基OLED2023年2月14资料来源CINNO中信证券研究部资料来源CINNO赛迪智库各公司官网中信证券研究部下游市场华为发布新款折叠屏手机华为PocketS折叠寿命突破40万次11月2日华为发布了新款折叠屏手机华为PocketS采用上下折叠方案内部配备69英寸的可折叠OLED显示屏四边基本等宽屏幕比例为219分辨率FHD27901188像素拥有442ppi107亿色和P3广色域色彩管理支持最高120Hz的智能刷新率和300Hz超高触控采样率以及1440HzPWM调光外屏为104英寸OLED显示屏1670万色分辨率340340像素最高支持60Hz刷新率120Hz触控采样率其屏幕供应商为京东方和维信诺在折叠技术上采用业界首创多维联动升降水滴铰链解决折叠状态下机身缝隙问题应用锆基液态金属等多种创新材料可令其承受40W次的反复折叠目前官方售价128256512GB分别为598864887488元其中128256GB于11月10日开售512GB款将于12月开售国内折叠屏产品版图布局趋于完善带动AMOLED产业链成长需求端来看三星率先于2019年推出第一部量产的折叠屏手机GalaxyFold之后手机厂商们纷纷跟进国内包括华为小米OPPO和荣耀在内都在2021年亮出了自己的第一款甚至第二款折叠屏手机自vivo推出折叠旗舰后主流厂商基本完成折叠屏的布局和新品发布国内折叠屏版图趋于完善根据Omdia2021年全球折叠屏智能手机累计出货量达1150万台未来该市场将实现稳步增长预计22年将达到1400万台2026年达到6100万台占智能手机市场总量的36供给端来看国内厂商持续释放AMOLED产能京东方作为华为MateXsMateX柔性折叠屏手机的独家供应商目前在绵阳成都和重庆拥有三条第六代柔性AMOLED产线2021年京东方柔性AMOLED出货约近6000万片全球市占率约17排名国内第一全球第二维信诺在昆山55代生产线固安6代柔性屏幕生产线的良率稼动率进一步提升我们认为随着主流厂商产品布局的逐步完善叠加下游折叠屏需求量不断提升未来用于折叠屏的AMOLED将加速渗透主流折叠屏手机参数对照2019-2025年全球市场折叠屏智能机销量单位万部产品名发布时间起售价格重量厚度屏幕尺寸英寸折叠方式折叠展开折叠展开折叠屏智能机销量YoY三星Fold32021年9月14999271g160-144mm64mm6276内折7000300OPPOFindN2021年12月7699275g159mm54971内折荣耀年月内折5740MagicV202219999293g143mm67mm645796000261250vivoXFold2022年4月8999311g1491mm74mm653803内折5000211华为MateXs22022年4月9999250g11mm54mm6578外折4071200三星GalaxyZ2022年8月13999263g142-158mm63mm61内折4000Fold415030002580三星GalaxyZFlip42022年8月8499187g171mm69mm67内折109100小米MIXFold22022年8月8999262g112mm54mm656802内折20001569年月内折64vivoXFold202299999109311g1457mm-14487m6538037525850991491mmm10004167242三星W23Flip2022年10月1599999187g159mm-69mm67内折0099171mm2019202020212022E2023E2024E2025E华为PocketS2022年11月5988190g1522mm72mm69内折资料来源各公司官网中信证券研究部资料来源CINNOResearch含2022-2025年预测中信证券研究部15TV面板出货量小幅回暖11月TV面板出货量同比6环比211月电视面板出货量225M在2021年同期底基数下同比6环比2主要由于目前几大面板厂库存总体趋于健康水平11月部分面板厂为将库存提升至健康水平稼动率小幅回升Q4促销季大幅折扣推动下北美TV零售市场迎来了连续数月增长黑五销量同比13三星库存改善显著22Q4液晶电视面板采购量有所上调推动TV面板出货量小幅回暖11月平板电脑面板同比19监视器面板同比-31笔记本面板同比-50主要缘于后疫情时代IT需求逐步回归理性监视器面板笔电面板出货维持同比下跌态势平板电脑面板11月出货量同比大幅上升主要系苹果端订单拉动但其他平板电脑厂商在22Q4降低面板采购量平板面板后续需求压力仍然存在显示器头部品牌库存去化仍需时日且主力品牌对市场缺乏信心备货态度谨慎采购需求仍呈下行趋势群智咨询预计22Q4显示器面板采购量将环比-2笔电方面受全球经济不确定性以及整体供应链高库存影响笔电厂商在22Q3缩减面板采购计划降低库存并在22Q4继续减少采购IT面板需求尚未回暖全球TV面板出货量单位百万片全球监视器面板出货量单位百万片出货量MoMYoY出货量MoMYoY3020205020101001000202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211-100202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211-50全球笔记本面板出货量单位百万片全球9平板面板出货量单位百万片出货量MoMYoY出货量MoMYoY40502050020100-500202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211-1000202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211-5010月全球面板出货量及相关变化单位百万片种类TV监视器笔记本9平板出货量22651123137142MoM2001200600-400YoY600-3100-5000190017资料来源Omdia中信证券研究部A股重点面板公司业绩京东方季度业绩单位亿元人民币维信诺季度业绩单位亿元人民币营收净利润营收YoY净利润YoY营收净利润营收YoY净利润YoY7000025002500800060000200020006000150050000150040000100010004000300005005002000020000002016201720182019202020212022201620172018201920202021202220162017201820192020202120222016201720182019202020210Q1Q2Q3Q410000-5000000-500201620172018201920202021202220162017201820192020202120222016201720182019202020212022201620172018201920202021-1000Q1Q2Q3Q4-10000-1000-1500-2000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注京东方2021年总营收219310亿人民币显示事业营收占比9221物联网创新业务营收占比注维信诺2021年总营收4544亿人民币OLED产品营收占比9659IT服务营收占比020其1294智慧健康服务营收占比084公用事业占比021传感器及解决方案事业占比010其他他营收占比321及合并抵消占比-629深天马季度业绩单位亿元人民币TCL季度业绩单位亿元人民币营收净利润营收YoY净利润YoY营收净利润营收YoY净利润YoY10000200500002000800010040000150006000300001000-1004000-200200005002000-300100000000201620172018201920202021202220162017201820192020202120222016201720182019202020212022201620172018201920202021-400000-500Q1Q2Q3Q4201620172018201920202021202220162017201820192020202120222016201720182019202020212022201620172018201920202021Q1Q2Q3Q4-2000-500资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注深天马2021年总营收31829亿人民币显示屏及显示模组营收占比9840其他产品营收占注TCL2021年总营收163691亿人民币公司主营业务为半导体显示业务新能源光伏及半导体比160材料业务其中华星光电营收占比538218下游市场重点公司月度业绩数据3C英业达营收及增速单位亿元新台币3C广达营收及增速单位亿元新台币营收营收YoY营收营收YoY600351400603050500120025401000400203015800203001010560020000400-10100-5-10200-200-150-30202111202201202203202205202207202209202211202111202201202203202205202207202209202211资料来源英业达公司官网中信证券研究部资料来源广达公司官网中信证券研究部注英业达2021年总营收519729亿新台币电脑产品营收占比9986太阳能产品营收占比014注广达2021年总营收1129453亿新台币电子产品营收占比9953其他产品营收占比0473C宏碁营收及增速单位亿元新台币TV瑞轩营收及增速单位亿元新台币营收营收YoY营收营收YoY35020254030300102020250100150200-10-1015010-20-20-301005-4050-30-500-400-60202111202201202203202205202207202209202211202111202201202203202205202207202209202211资料来源宏基公司官网中信证券研究部资料来源瑞轩公司官网中信证券研究部注宏碁2021年总营收318845亿新台币个人电脑产品销售额占比7443电脑周边及其他销售额注瑞轩2021年总营收22205亿新台币数位电视机营收占比5124显示器营收占比2711电占比2557脑周边产品营收占比1467音响营收占比140其他营收占比55819重点公司盈利预测估值及投资评级投资建议TV面板价格2021年7月达到顶点后景气度下行2021年7月-2022年11月降幅为6054-65172022年11月环比上涨36-69已逐步止跌企稳目前TV面板价格已跌破面板厂现金成本底部明确静待反转需求端促销季过后厂商补库策略谨慎供给端成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率Q3稼动率已达近十年低位目前几大面板厂库存总体趋于健康水平11月部分面板厂为将库存提升至健康水平稼动率小幅上调据CINNO11月国内LCD面板厂平均稼动率为757环比51pcts短期来看我们认为22Q4库存水平已趋健康供需关系已显著改善但目前需求仍相对平淡短期价格反弹动能不足我们预计价格自22年底至23Q1保持平稳后续有望随需求复苏逐步回暖中长期而言我们预计韩厂退出LCD为趋势中国大陆面板厂新产线逐年爬坡加之国内产能持续向龙头集中我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小幅波动我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升中长期坚定看好双龙头建议持续关注京东方TCL科技逢低布局风险因素俄乌冲突加剧国内局部疫情控制不及预期下游需求走弱海外产能退出不及预期技术革新风险等重点关注公司盈利预测及评级收盘价市值EPS元股PE倍公司简称评级11月份涨跌幅元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024ETCL科技372561072045064078518829583478买入281京东方A3381368067048067079506706506429买入719深天马A8662280630530740871394165711861009-362资料来源Wind中信证券研究部预测注京东方ATCL科技2022-24年EPS为中信证券研究部预测深天马A2022-24年EPS为Wind一致预期注股价为2022年12月30日收盘价20感谢您的信任与支持THANKYOU徐涛电子首席分析师胡叶倩雯消费电子首席分析师程子盈联系人执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517100004