近日，国务院关税税则委员会发布《关于2023年关税调整方案的公告》，对7项煤炭产品的进口暂定税率，实施至2023年3月31日，自2023年4月1日起恢复实施最惠国税率。
　　Q2起煤炭进口关税恢复至3%-6%。此前国务院关税税则委员会宣布，自2022年5月至2023年3月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。本次关税调整是对之前进口煤炭优惠税率的到期恢复，符合市场预期，本次关税调整后，自2023Q2起，我国进口未制成型的无烟煤、炼焦煤、褐煤最惠国税率为3%，煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料和未制成型的其他煤税率为5%，未制成型的其他烟煤税率为6%。
　　进口煤成本将上升40-80元/吨，对进口俄煤影响较大。2023年4月起，我国煤炭进口税率恢复至3%-6%，其中澳大利亚、印尼与我国签订了自贸协定关税，税率仍为0，其他如俄罗斯、加拿大、蒙古等恢复至3%-6%。具体来看，1）动力煤方面，我国动力煤进口主要来自俄罗斯、印尼，1-11月进口动力煤2479.7万吨、1411.8万吨，占比54.8%、31.2%；其次为蒙古、南非、澳大利亚，分别进口340.8万吨、95.7万吨、68.6万吨，占比7.5%、2.1%、1.5%。印尼进口关税仍为0，俄罗斯以喷吹煤最新进口价为例，当前价格为1250元/吨，若征收3%的税率进口成本将增加75元/吨。2）炼焦煤方面，我国炼焦煤进口主要来自蒙古、俄罗斯，1-11月进口炼焦煤2160.3万吨、1940万吨，占比37.6%、33.8%；其次为加拿大、美国、澳大利亚，分别进口759.3万吨、418.4万吨、217万吨，占比13.2%、7.3%、3.8%。俄罗斯以瘦煤K10最新进口价为例，当前不含税进口成本价格约2200元/吨，征收关税后增加成本66元/吨；蒙古以蒙5#原煤最新进口价为例，当前进口价格约为1450元/吨，征收3%的税率后成本增加约45元/吨；加拿大以主焦煤进口价为例，当前价格为2430元/吨，征税后成本增加约73元/吨。
　　进口量或将下滑，但对国内供给影响不大。1）动力煤来看，一方面，虽然当前海外煤价有所下降，但与国内煤价仍存较高价差，国内外动力煤价差仍在400元/吨以上的较高水平，较高价差对动力煤进口持续拖累，1-11月累计进口仅4523.3万吨，同比大幅下降39.3%，动力煤进口依赖度降至仅约1%，恢复关税对动力煤进口影响不大；另一方面，根据发改委发布的2023年电煤长协履约方案，电煤企业、地方性供暖企业基本全面覆盖，年用煤不足20万吨的中小型供暖企业也由省区市统筹签订，动力煤主要下游全面覆盖，进口动力煤的减少对下游需求影响较小。2）炼焦煤来看，当前我国炼焦煤进口较为依赖蒙古、俄罗斯，取消0关税后，炼焦煤进口成本将上升45-80元/吨，进口炼焦煤规模或将下滑，但我国优质主焦煤、肥煤资源较稀缺，对进口依赖度较高，国内焦煤生产难以完全替代，下游焦化厂、钢厂生产成本或将小幅提升。
　　风险提示：经济超预期、煤价下跌超预期等。
　　

研究报告全文：2023年1月4日固定收益专题报告取消0关税对进口煤炭影响几何证券研究报告近日国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告对7项煤炭产品的进口暂定税率实施至2023年3月31日自2023年池光胜分析师4月1日起恢复实施最惠国税率SAC执业证书编号S1450518100003chigsessencecomcnQ2起煤炭进口关税恢复至3-6此前国务院关税税则委员会宣布自高文君分析师2022年5月至2023年3月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率本次关SAC执业证书编号S1450521080001税调整是对之前进口煤炭优惠税率的到期恢复符合市场预期本次关税gaowjessencecomcn调整后自2023Q2起我国进口未制成型的无烟煤炼焦煤褐煤最惠国相关报告税率为3煤砖煤球及用煤制成的类似固体燃料和未制成型的其他煤税金融资源盘点与省内城投支2022-12-28率为5未制成型的其他烟煤税率为6持14陕西篇进口煤成本将上升40-80元吨对进口俄煤影响较大2023年4月起2023年利率债供给怎么2022-12-26我国煤炭进口税率恢复至3-6其中澳大利亚印尼与我国签订了自贸看协定关税税率仍为0其他如俄罗斯加拿大蒙古等恢复至3-6具天津土拍零距离12222022-12-24体来看1动力煤方面我国动力煤进口主要来自俄罗斯印尼1-11月四拍热度略升当地民企参进口动力煤24797万吨14118万吨占比548312其次为蒙古与度提升南非澳大利亚分别进口3408万吨957万吨686万吨占比75青岛土拍零距离13222022-12-242115印尼进口关税仍为0俄罗斯以喷吹煤最新进口价为例当前四拍热度不高城投仍为拿价格为1250元吨若征收3的税率进口成本将增加75元吨2炼焦地主力煤方面我国炼焦煤进口主要来自蒙古俄罗斯1-11月进口炼焦煤21603转债破发又现正股周期再2022-12-24万吨1940万吨占比376338其次为加拿大美国澳大利亚起可转债市场周报分别进口7593万吨4184万吨217万吨占比132733811俄罗斯以瘦煤K10最新进口价为例当前不含税进口成本价格约2200元吨征收关税后增加成本66元吨蒙古以蒙5原煤最新进口价为例当前进口价格约为1450元吨征收3的税率后成本增加约45元吨加拿大以主焦煤进口价为例当前价格为2430元吨征税后成本增加约73元吨进口量或将下滑但对国内供给影响不大1动力煤来看一方面虽然当前海外煤价有所下降但与国内煤价仍存较高价差国内外动力煤价差仍在400元吨以上的较高水平较高价差对动力煤进口持续拖累1-11月累计进口仅45233万吨同比大幅下降393动力煤进口依赖度降至仅约1恢复关税对动力煤进口影响不大另一方面根据发改委发布的2023年电煤长协履约方案电煤企业地方性供暖企业基本全面覆盖年用煤不足20万吨的中小型供暖企业也由省区市统筹签订动力煤主要下游全面覆盖进口动力煤的减少对下游需求影响较小2炼焦煤来看当前我国炼焦煤进口较为依赖蒙古俄罗斯取消0关税后炼焦煤进口成本将上升45-80元吨进口炼焦煤规模或将下滑但我国优质主焦煤肥煤资源较稀缺对进口依赖度较高国内焦煤生产难以完全替代下游焦化厂钢厂生产成本或将小幅提升风险提示经济超预期煤价下跌超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告内容目录1Q2起煤炭进口关税恢复至3-632进口煤成本将上升40-80元吨对进口俄煤影响较大33进口量或将下滑但对国内供给影响不大4图表目录图1动力煤进口主要来自俄罗斯印尼万吨3图2炼焦煤进口主要来自蒙古俄罗斯万吨3本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告近日国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告对7项煤炭产品的进口暂定税率实施至2023年3月31日自2023年4月1日起恢复实施最惠国税率1Q2起煤炭进口关税恢复至3-6此前在2022年4月末国务院关税税则委员会宣布自2022年5月至2023年3月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率本次关税调整是对之前进口煤炭优惠税率的到期恢复符合市场预期本次关税调整后自2023Q2起我国进口未制成型的无烟煤炼焦煤褐煤最惠国税率为3煤砖煤球及用煤制成的类似固体燃料和未制成型的其他煤税率为5未制成型的其他烟煤税率为6表1Q2起煤炭进口关税恢复至3-6税则号列商品名称2022年5月至2023年3月暂定税率最惠国税率27011100未制成型的无烟煤0327011210炼焦煤0327011290未制成型的其他烟煤0627011900未制成型的其他煤0527012000煤砖煤球及用煤制成的类似固体燃料0527021000未制成型的褐煤0327022000制成型的褐煤03资料来源国务院安信证券研究中心2进口煤成本将上升40-80元吨对进口俄煤影响较大2023年4月起我国煤炭进口税率恢复至3-6其中澳大利亚印尼与我国签订了自贸协定关税税率仍为0俄罗斯加拿大蒙古等恢复至3-6具体来看1动力煤方面我国动力煤进口主要来自俄罗斯印尼1-11月进口动力煤24797万吨14118万吨占比548312其次为蒙古南非澳大利亚分别进口3408万吨957万吨686万吨占比752115印尼进口关税仍为0俄罗斯以喷吹煤最新进口价为例当前价格为1250元吨若征收3的税率进口成本将增加75元吨2炼焦煤方面我国炼焦煤进口主要来自蒙古俄罗斯1-11月进口炼焦煤21603万吨1940万吨占比376338其次为加拿大美国澳大利亚分别进口7593万吨4184万吨217万吨占比1327338俄罗斯以瘦煤K10最新进口价为例当前不含税进口成本价格约2200元吨征收关税后增加成本66元吨蒙古以蒙5原煤最新进口价为例当前进口价格约为1450元吨征收3的税率后成本增加约45元吨加拿大以主焦煤进口价为例当前价格为2430元吨征税后成本增加约73元吨图1动力煤进口主要来自俄罗斯印尼万吨图2炼焦煤进口主要来自蒙古俄罗斯万吨34082460蒙古其他1267美国4184其他澳大利亚7543南非957287321703821加拿大7593132印度尼西亚14118312俄罗斯联邦1940033821603俄罗斯联邦蒙古37624797548资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心表2取消0关税后进口成本上升45-80元吨元吨类型国家当前价格税率税后价格增加本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告印尼Q4500100001000000动力煤俄罗斯喷吹煤1250613250750蒙古5号原煤150031545450炼焦煤俄罗斯K10瘦煤2200322660660加拿大主焦煤2430325029729资料来源煤炭资源网MYSTEEL安信证券研究中心3进口量或将下滑但对国内供给影响不大动力煤来看一方面虽然当前海外煤价有所下降但与国内煤价仍存较高价差国内外动力煤价差仍在400元吨以上的较高水平较高价差对动力煤进口持续拖累1-11月累计进口仅45233万吨同比大幅下降393创2010年以来的历史低位动力煤进口依赖度降至仅约1恢复关税对动力煤进口影响不大另一方面根据发改委发布的2023年电煤长协履约方案电煤企业地方性供暖企业基本全面覆盖年用煤不足20万吨的中小型供暖企业也由省区市统筹签订动力煤主要下游全面覆盖进口动力煤的减少对下游需求影响较小炼焦煤来看当前我国炼焦煤进口较为依赖蒙古俄罗斯取消0关税后炼焦煤进口成本将上升45-80元吨进口炼焦煤规模或将下滑但我国优质主焦煤肥煤资源较稀缺对进口依赖度较高国内焦煤生产难以完全替代下游焦化厂钢厂生产成本或将小幅提升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6