产业债到期高峰已过，2023年到期规模降至近五年来低点。2019年以来，产业债到期规模持续上升，2019年、2020年偿还规模分别突破5万亿、6万亿，2021-2022年偿还规模均高达7.4万亿。而受制于2020年以来地产债发行明显受限以及2022年多家房企债券触发违约条款提前到期，2023年到期规模（考虑回售，下文同）降至5.7万亿，为2019年以来新低。从到期节奏看，2023年到期集中于Q1、Q2，到期规模均在1.7万亿左右，到期规模占比为近年来新高。
　　2023年国企产业债到期规模较大。2023年国企、民企到期产业债分别为49544.6亿、7769.6亿，占比为86.4%、13.6%。国企产业债集中于Q1、Q2到期，民企到期分布较平均。
　　2023年低评级产业债到期压力上升。AAA、AA+、AA+以下产业债到期规模分别为44868亿、6769.6亿、4202.1亿，占比80.4%、12.1%、7.5%。AAA、AA+到期规模均明显下降，AA+以下低评级产业债到期规模较2022年大幅增长90%。
　　公用事业、综合、交运、房地产行业2023年到期规模较大。2023年产业债到期规模最大的是公用事业、综合行业，达到8901.8亿、8771.3亿，其次为交运、房地产，到期规模在6100亿左右；采掘、非银、建筑到期规模在3000-4000亿之间；商贸、钢铁、化工、有色金属到期规模在1000-2000亿左右，其余行业均在1000亿以下。从2023年到期产业债占存量的比重来看，电子、传媒、通信2023年到期占存量的比重较高，达到22.3%、22.3%、22.1%，机械设备、农林牧渔、食品饮料、医药生物、汽车到期量占存量的比重也在10%-20%之间。公用事业、综合、交运、房地产行业到期绝对规模虽然较高，但存续债规模也较高，到期量占存量的比重并不高。
　　首钢、陕延长等主体到期规模较大。2023年产业债到期规模较高的主体集中于国家电网、国家铁路等存续债规模较大的大型央企，除此之外，首钢、陕西延长石油、云南省投、晋煤集团到期规模较大，在400-500亿左右；位于第二梯队的是江苏交控、国家能源、云南能源、河南航空港、河钢集团、晋能电力，到期量均在300-400亿之间；其次为诚通控股、万达、越秀、潞安矿业、陕煤化、山东钢铁，到期规模在200-300亿左右。
　　风险提示：经济超预期、信用风险超预期等。
　　

研究报告全文：2022年12月29日固定收益专题报告2023年产业债到期压力知多少证券研究报告产业债到期高峰已过2023年到期规模降至近五年来低点2019年以来产业债到期规模持续上升2019年2020年偿还规模分别突破5万池光胜分析师亿6万亿2021-2022年偿还规模均高达74万亿而受制于2020年以SAC执业证书编号S1450518100003来地产债发行明显受限以及2022年多家房企债券触发违约条款提前到期chigsessencecomcn2023年到期规模考虑回售下文同降至57万亿为2019年以来新高文君分析师低从到期节奏看2023年到期集中于Q1Q2到期规模均在17万亿左SAC执业证书编号S1450521080001gaowjessencecomcn右到期规模占比为近年来新高相关报告2023年国企产业债到期规模较大2023年国企民企到期产业债分别为金融资源盘点与省内城投支2022-12-28495446亿77696亿占比为864136国企产业债集中于Q1Q2持14陕西篇到期民企到期分布较平均2023年利率债供给怎么2022-12-262023年低评级产业债到期压力上升AAAAAAA以下产业债到期规看模分别为44868亿67696亿42021亿占比80412175天津土拍零距离12222022-12-24AAAAA到期规模均明显下降AA以下低评级产业债到期规模较2022年四拍热度略升当地民企参大幅增长90与度提升公用事业综合交运房地产行业2023年到期规模较大2023年产青岛土拍零距离13222022-12-24业债到期规模最大的是公用事业综合行业达到89018亿87713亿四拍热度不高城投仍为拿其次为交运房地产到期规模在6100亿左右采掘非银建筑到期规地主力模在3000-4000亿之间商贸钢铁化工有色金属到期规模在1000-转债破发又现正股周期再2022-12-242000亿左右其余行业均在1000亿以下从2023年到期产业债占存量的起可转债市场周报比重来看电子传媒通信2023年到期占存量的比重较高达到22311223221机械设备农林牧渔食品饮料医药生物汽车到期量占存量的比重也在10-20之间公用事业综合交运房地产行业到期绝对规模虽然较高但存续债规模也较高到期量占存量的比重并不高首钢陕延长等主体到期规模较大2023年产业债到期规模较高的主体集中于国家电网国家铁路等存续债规模较大的大型央企除此之外首钢陕西延长石油云南省投晋煤集团到期规模较大在400-500亿左右位于第二梯队的是江苏交控国家能源云南能源河南航空港河钢集团晋能电力到期量均在300-400亿之间其次为诚通控股万达越秀潞安矿业陕煤化山东钢铁到期规模在200-300亿左右风险提示经济超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告内容目录1产业债到期高峰已过2023年到期规模降至近五年来低点32国企到期规模较大且集中于Q1Q233低评级产业债到期压力上升44公用事业综合交运房地产行业2023年到期规模较大45首钢陕延长等主体到期规模较大5图表目录图12023年产业债到期压力明显下降亿3图22023年产业债到期集中于Q1Q2亿3图3国企2023年Q1Q2到期规模较大亿4图4民企2023年到期分布较均匀亿4图52023年AA以下评级到期规模明显增长亿4图62023年产业债到期规模最大的是公用事业综合行业亿5图72023年首钢陕延长等主体到期规模较大亿5本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告1产业债到期高峰已过2023年到期规模降至近五年来低点近年来产业债到期规模逐年攀升2021-2022年为峰值点2023年到期规模明显下降2019年以来产业债到期规模持续上升2019年2020年偿还规模分别突破5万亿6万亿2021-2022年偿还规模均高达74万亿而2023年受制于2020年以来地产债发行明显受限以及2022年多家房企债券触发违约条款提前到期全年到期规模考虑回售下文同降至57万亿为2019年以来新低图12023年产业债到期压力明显下降亿800007500074234174049670000675556650006000057364254884955000500004500040000201912202012202112202212202312资料来源WIND安信证券研究中心备注2019-2022年为实际偿还规模考虑产业债实际的回售情况2023年及以后嘉定债券回售日全部回售从到期节奏来看与2022年产业债到期集中于四季度不同2023年到期的产业债到期集中于Q1Q22023年Q1-Q4到期产业债规模分别为164425亿177677亿140326亿91214亿分别占比28731245159第一二季度到期规模占比为近年来新高图22023年产业债到期集中于Q1Q2亿20202021202220232500020000150001000050000Q1Q2Q3Q4资料来源WIND安信证券研究中心2国企到期规模较大且集中于Q1Q2产业债到期以国企为主集中在Q1Q22023年国企民企到期产业债分别为495446亿77696亿占比为864136国企到期规模较大且集中在Q1Q2到期规模分别为142327亿154429亿Q3Q4分别降至119119亿79571亿民企到期压力较小且前三个季度相对平均分别为22098亿23248亿20947亿Q4到期量为11404亿本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告图3国企2023年Q1Q2到期规模较大亿图4民企2023年到期分布较均匀亿20202021202220232020202120222023210005000190004000170001500030001300011000200090001000700050000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心3低评级产业债到期压力上升2023年到期产业债中AA以下到期规模明显上升2023年到期产业债中主体评级AAAAAAA以下的到期规模分别为44868亿67696亿42021亿分别占比80412175AAAAA到期规模均明显下降AA以下低评级产业债到期规模占比升至2020年以来新高到期规模较2022年大幅增长90图52023年AA以下评级到期规模明显增长亿AAAA以下AAA右1200070000100006000050000800040000600030000400020000200010000002020202120222023资料来源WIND安信证券研究中心4公用事业综合交运房地产行业2023年到期规模较大2023年产业债到期规模最大的是公用事业综合行业达到89018亿87713亿其次为交运房地产到期规模在6100亿左右采掘非银建筑到期规模在3000-4000亿之间商贸钢铁化工有色金属到期规模在1000-2000亿左右其余行业均在1000亿以下轻工制造家用电器到期规模明显较小在40亿以下从2023年到期产业债占存量的比重来看存量产业债在1000亿以上的发债行业中电子传媒通信2023年到期占存量的比重较高达到223223221机械设备农林牧渔食品饮料医药生物汽车到期量占存量的比重也在10-20之间公用事业综合交运房地产行业到期绝对规模虽然较高但存续债规模也较高到期量占存量的比重并不高本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告图62023年产业债到期规模最大的是公用事业综合行业亿AA以下AAAAA占存量比重右90006080005070006000405000304000300020200010100000公综交房采非建商钢化有医食汽机建电通计传国农休电纺轻家用合通地掘银筑业铁工色药品车械筑子信算媒防林闲气织工用事运产金装贸金生饮设材机军牧服设服制电业输融饰易属物料备料工渔务备装造器资料来源WIND安信证券研究中心5首钢陕延长等主体到期规模较大2023年产业债到期规模较高的主体集中于存续债较大的大型央企国家电网国家铁路在2300亿左右国家电力中石油南方电网等在500-900亿之间若不考虑这些大型央企首钢陕西延长石油云南省投晋煤集团到期规模较大在400-500亿左右位于第二梯队的是江苏交控国家能源云南能源河南航空港河钢集团晋能电力到期量均在300-400亿之间其次为诚通控股万达越秀潞安矿业陕煤化山东钢铁到期规模在200-300亿左右图72023年首钢陕延长等主体到期规模较大亿2023年到期规模占存量占比右50025400203001520010100500首陕云晋江国云河河晋诚北万中中越潞长光陕华龙山华金中晋河山华中钢延南能苏家南南钢能通京达国国秀安江大煤能源东侨隅国能南东电国集长省煤交能能航集电控基商邮石集矿三集化国电钢城集石装交能集建团投业通源投空团力股投业政油团业峡团际力铁团油备投源团筑港电化力资料来源WIND安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益专题报告免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638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