通胀率、货币政策：全年美联储加息7次，累计幅度425个基点（3月16日25BP、5月4日50BP、6月15日75BP、7月28日75BP、9月22日75BP、11月2日75BP、12月14日50BP）；欧央行加息4次，累计幅度250个基点（7月21日50BP、9月8日75BP、10月27日75BP、12月15日50BP）。下半年全球通胀压力缓解，美国CPI从6月峰值9.1%降至11月的7.1%；欧元区HICP从10月的10.6%降至11月的10.1%，年内首次回落。
　　大宗商品：全年布油从80美元/桶左右又回到80美元/桶左右。其中，2月下旬俄乌冲突爆发、5月下旬欧盟公布RepowerEU方案，分别在3月、6月两次形成130美元/桶以上的峰值。下半年全球需求回落，油价随之趋于下行。而铜、螺纹钢都是在4月开始下行，反映美联储启动加息与国内经济下行；又于11月开始反弹，反映美联储加息见顶、国内防控优化与房地产促进政策加速出台。
　　利率、黄金：美国10年期国债名义收益率从年初1.5%升至年末3.9%，10年期TIPS收益率从-1.0%升至+1.5%；年内峰值分别为4.25%、1.7%，都出现在11月2日美联储最后一次加息75BP前期。伦金从年初1820美元/盎司降至11月3日1630美元/盎司，年末再次回到1810美元/盎司且保持上行。象征美国衰退预期的美国10年与1年期利差，年初处于最高的+130BP，7月进入倒挂状态，在12月14日美联储年内最后一次加息前到达年底低点-125BP，12月31日倒挂程度缩小至-85BP。中美利差从+125BP开始下降，4月上海疫情之后进入倒挂状态，最低是在10月25日到达-150BP，之后内外因同时作用开始收窄，12月30日为-100BP。
　　汇率：美元指数从年初95左右的低位最高升至9月27日的114.2，领先于美债利率见顶回落，随后欧洲股市开始反弹。12月31日美元指数收于103.5。人民币对美元年内两次贬值，一是4月上海疫情封控期间从6.35快速调整至6.75；二是8月15日MLF降息之后从6.75持续调整，11月3日美联储加息75BP之后到达7.32的低点，之后开始反弹，12月30日收于6.95。
　　美股：美联储加息与基本面衰退形成双重压制，年内道指累计跌幅-8.9%，标普-19.7%、纳指-33.5%。分阶段看，原油价格见顶带来7月反弹；美联储加息见顶的预期带来10月至11月反弹。12月美股再次调整，经济衰退预期成为关键。
　　港股：11月之前美国流动性与中国基本面双向压制，11月之后美联储加息见顶、国内先后出台疫情防控“二十条”与“新十条”，中美双重利好驱动港股反弹，恒生指数11月、12月涨幅分别达+25.1%、+8.7%，全年跌幅收窄至-14.4%。
　　A股：内外因素影响之下，沪深300指数全年下降21.3%，只有5月、11月两次阶段性修复，主要源于美元指数回落、疫情形势改善、房地产与信贷政策等共同作用。结构层面，国内外能源短缺、新能源替代与能源供应链重构、房地产政策、消费困境反转、美联储政策拐点等主题快速轮动，买预期、卖事实特征极其显著。
　　风险提示：全球经济衰退、疫情反复

研究报告全文：宏观专题报告tablepage求的持续恢复全球需求宏观专题报告2023年01月04日在上半年恢复有限这样会直接影响到下半年的工业生产我国工业生产与房地产运行tablemain宏观点评报告模板联系更为紧密而我们预计房地产下半年保持平稳工业生千字复盘2022年产持续上行的概率不大全球关键宏观变量与金融市场走势核心内容分析师高明通胀率货币政策全年美联储加息7次累计幅度425个基点3月16日25BP185109696195月4日50BP6月15日75BP7月28日75BP9月22日75BP11月2日gaomingyjchinastockcomcn75BP12月14日50BP欧央行加息4次累计幅度250个基点7月21日分析师登记编码S013052212000150BP9月8日75BP10月27日75BP12月15日50BP下半年全球通胀许冬石压力缓解美国CPI从6月峰值91降至11月的71欧元区HICP从10月861083574134的106降至11月的101年内首次回落xudongshichinastockcomcn大宗商品全年布油从80美元桶左右又回到80美元桶左右其中2月下旬俄分析师登记编码S0130515030003乌冲突爆发5月下旬欧盟公布RepowerEU方案分别在3月6月两次形成130詹璐美元桶以上的峰值下半年全球需求回落油价随之趋于下行而铜螺纹钢都8675583453719是在4月开始下行反映美联储启动加息与国内经济下行又于11月开始反弹zhanluchinastockcomcn反映美联储加息见顶国内防控优化与房地产促进政策加速出台分析师登记编码S0130522110001利率黄金美国10年期国债名义收益率从年初15升至年末3910年期特别鸣谢于金潼TIPS收益率从-10升至15年内峰值分别为42517都出现在11月2日美联储最后一次加息75BP前期伦金从年初1820美元盎司降至11月3日1630美元盎司年末再次回到1810美元盎司且保持上行象征美国衰退预期的风险提示全球经济衰退疫情反复美国10年与1年期利差年初处于最高的130BP7月进入倒挂状态在12月14日美联储年内最后一次加息前到达年底低点-125BP12月31日倒挂程度缩小至-85BP中美利差从125BP开始下降4月上海疫情之后进入倒挂状态最低是在10月25日到达-150BP之后内外因同时作用开始收窄12月30日为-100BP汇率美元指数从年初95左右的低位最高升至9月27日的1142领先于美债利率见顶回落随后欧洲股市开始反弹12月31日美元指数收于1035人民币对美元年内两次贬值一是4月上海疫情封控期间从635快速调整至675二是8月15日MLF降息之后从675持续调整11月3日美联储加息75BP之后到达732的低点之后开始反弹12月30日收于695美股美联储加息与基本面衰退形成双重压制年内道指累计跌幅-89标普-197纳指-335分阶段看原油价格见顶带来7月反弹美联储加息见顶的预期带来10月至11月反弹12月美股再次调整经济衰退预期成为关键港股11月之前美国流动性与中国基本面双向压制11月之后美联储加息见顶国内先后出台疫情防控二十条与新十条中美双重利好驱动港股反弹恒生指数11月12月涨幅分别达25187全年跌幅收窄至-144A股内外因素影响之下沪深300指数全年下降213只有5月11月两次阶段性修复主要源于美元指数回落疫情形势改善房地产与信贷政策等共同作用结构层面国内外能源短缺新能源替代与能源供应链重构房地产政策消费困境反转美联储政策拐点等主题快速轮动买预期卖事实特征极其显著请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11宏观专题报告tablepage图12022年全球风险资产月度涨幅2022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M12大类风险资产2022年涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅万得全A-8928-72-10259112-13-29-89-3578-21-182上证综指-7130-58-674679-32-16-63-4981-19-146A股沪深300-7304-77-5619113-57-22-66-838806-213创业板指-125-10-69-14037196-35-37-124-294203-294港股恒生指数30-36-34-511535-84-10-137-14425187-144道琼斯指数-35-2418-6400-7359-41-9612053-21-89美股标普500-55-1333-10200-9082-42-1006446-30-197纳斯达克指数-95-0138-146-21-91108-46-1102333-47-335英国富时指数08-0104-0508-5715-19-643175-0807欧股法国CAC40指数-24-44-14-31-10-9769-50-7210474-29-98德国DAX指数-26-56-10-3521-12337-48-6510787-30-123CRB工业指数90641162327-92-24-06-86112608187布伦特原油14581114-36134-44-67-120-9241-10829102商品LME铜-163750-63-34-137-57-16-48-139742-136螺纹钢118-15100-14-37-51-86-84-30-1146687-50伦敦金-106625-19-31-26-29-31-36-16754204货币美元指数07-051955-1430072731-03-42-3178资料来源Wind中国银河证券研究院图22022年A股主要板块月度涨幅2022M122022M112022M102022M92022M82022M72022M62022M52022M42022M32022M22022M1指数日期2022年涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅涨幅上证5011135-120-55-11-878703-32-5909-67-195基准沪深3000598-78-67-22-709619-49-7804-76-216中证500-476016-72-22-257171-110-7741-106-203石油石化-54103-84-4134-25-06130-55-11387-39-90煤炭-10172-1261780-5028102-39109160-45175有色金属-5580-35-88-58-1812080-120-125184-101-176电力及公用事业-4482-39-73-09550891-58-9878-109-135钢铁-6583-22-81-61094547-82-9168-72-220基础化工-4277-56-92-47-26113110-123-9285-115-225建筑-70138-22-79-23-220910-21-1431-19-93建材-36188-101-86-72-8811434-72-4402-74-244轻工制造14124-48-8203-499084-140-7708-109-200机械-562943-88-6166120116-140-10714-115-204电力设备及新能源-4024-03-102-7516188128-150-10030-132-241国防军工-41-63117-44-431486113-131-10851-179-248汽车-6781-22-99-11557154182-84-11401-123-193商贸零售21187-23-92-08-601259-66-4412-29-55中信消费者服务82187-94-22-40-1022200719-13108-1164一级行家电14135-123-57-33-2912109-04-118-52-44-194业纺织服装1399-45-62-13-092879-91-5839-50-85医药-266565-68-27-7210719-1380639-159-206食品饮料111165-221-3209-951401944-99-10-107-140农林牧渔1352-62-10404394557-1263206-21-84银行11135-95-17-09-6144-30-35-161023-55非银行金融-10152-36-8333-699903-93-58-15-52-149房地产-72261-137-1204-5060-59-8295-10-03-57交通运输0682-29-2712-473366-14-78210923电子-412733-125-17-408485-132-15017-134-357通信-402964-93-19178559-134-10849-96-200计算机-30-17169-95-46-249663-160-10600-89-251传媒22145-20-13616-424067-145-37-14-132-246综合-5911908-117042436106-166-1275-90-110综合金融-089415-126-03-101570-225-6171-72-252请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明22宏观专题报告tablepage资料来源Wind中国银河证券研究院图3美国10年期与1年期国债名义收益率图4美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格美国国债收益率10年美国国债收益率1年美国国债实际收益率10年期伦敦现货黄金以美元计价美元盎司5202100415200010190030518002001700-0516001-1015000-151400资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图5布伦特原油现货价与CRB工业原材料指数图6美元指数与USDCNY即期汇率140布伦特原油现货价美元桶75074USDCNY即期右轴美元指数120120右轴CRB现货指数工业原料70072115100650701108060068105605506610040500649520450629004006085资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图7外部中美利差倒挂影响A股表现图8内部经济下行融资需求低迷影响A股表现6000左轴沪深300指数右轴中美利差百分点数306000左轴沪深300右轴社融存量同比185500255500165000205000450015450014400010400035000535001230000030002500-051025002000-10200081500-15资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明33宏观专题报告tablepage图表目录图12022年全球风险资产月度涨幅2图22022年A股主要板块月度涨幅2图3美国10年期与1年期国债名义收益率3图4美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格3图5布伦特原油现货价与CRB工业原材料指数3图6美元指数与USDCNY即期汇率3图7外部中美利差倒挂影响A股表现3图8内部经济下行融资需求低迷影响A股表现3请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明44宏观动态报告tablepage分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高明宏观经济分析师中国人民大学国民经济学博士2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后2018至2022年招商证券宏观分析师2022年11月加入中国银河证券重点关注经济结构产业政策资产轮动的联动分析许冬石宏观经济分析师英国邓迪大学金融学博士2010年1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