物流：快递板块表现分化，大宗供应链彰显韧性
　　电商快递：2022Q4，受国内多地疫情扩散影响，快递运营受阻，导致快递件量增速承压；四季度行业单价表现平稳，支撑业绩韧性表现。
　　直营物流：2022Q4，尽管受到疫情干扰，但公司依托稀缺的直营体系，网络稳定性和物流保障能力更强，件量增速表现亮眼，板块业绩有望持续改善。
　　大宗供应链：2022Q4，在美联储加息周期和国外经济衰退影响下，全球大宗商品景气趋弱，但龙头企业有望发挥规模优势和服务优势，持续提升市占率和盈利能力，彰显周期成长属性。
　　航空：需求“先抑后扬”，成本压力缓解
　　2022年四季度，受政策端影响，民航国内需求“先抑后扬”，国际航班环比持续增加，叠加油价环比回落、人民币环比升值，航空市场整体呈现需求整体承压、收益延续低迷、成本压力缓解，环比小幅减亏的特征。
　　机场：国际增班明显，区位分化业绩
　　2022年四季度，国内需求“先抑后扬”，低基数下国际航班持续增加，免税业务仍然承压，整体收益延续低迷。以国内市场为主、航空性收入高占比、受疫情影响较小的机场，预计Q4业绩更具支撑；白云Q4因为广州疫情影响，受出行政策限制更大，运营数据环比承压明显。
　　海运：集运景气大减，油运盈利释放
　　2022年第四季度，在需求端主导方向不同的背景下，海运行业三大船型市场延续周期错位表现：集装箱运输供需矛盾大幅缓解后，在海外疲弱需求主导下呈现量价齐减、盈利下行态势。油品运输在欧洲对俄制裁后，由运距因子大幅推升行业供需平衡点和运价中枢，当季度大概率盈利大增。干散货则在供需双弱的主导下，仍然保持底部震荡，同比口径盈利或明显承压。
　　港口：主业压力凸显，多元亦有下滑
　　2022年第四季度，海外需求走弱明显干扰出口端表现，同时国内经济压力导致进口货物表现不佳，因此四季度港口货物吞吐量和集装箱吞吐量将明显承压。此外减税降费政策对港口单价形成压制作用，成本端仍受防疫成本支出增大影响，叠加参控股企业利润下滑，港口盈利承压。
　　铁路：大秦遭遇疫情冲击，铁路客运再回底部
　　2022年第四季度，货运端，受上游煤炭企业保供影响，整体的铁路货运量仍然相对景气，但大秦铁路的生产端遭遇疫情冲击，货运量同环比大幅下滑，预计营收和利润双双承压。客运端，国内疫情反复下，铁路客流或再回底部，预计京沪高铁的营收及利润再度承压。
　　高速公路：国内疫情扰动，盈利表现承压
　　2022年第四季度，国内多地疫情散发，高速公路车流量显著承压，板块公司盈利同比普遍下滑，上市公司因路产区域和辅业经营差异，业绩下滑程度不一。
　　风险提示
　　1、宏观需求不及预期；
　　2、人工及油价成本大幅波动。

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨运输沉舟侧畔千帆过TableTitle病树前头万木春交运行业2022年第四季度业绩前瞻报告要点我们对交运各子行业TableSummary2022年四季度基本面变化进行梳理并对行业四季度经营情况进行前瞻性预判1物流快递板块表现分化大宗供应链彰显韧性2航空需求先抑后扬成本压力缓解3机场国际增班明显区位分化业绩4海运集运景气大减油运盈利释放5港口主业压力凸显多元亦有下滑6铁路大秦遭遇疫情冲击铁路客运再回底部7高速公路国内疫情扰动盈利表现承压分析师及联系人TableAuthor韩轶超赵超鲁斯嘉张宜泊张银晗SACS0490512020001SACS0490520020001SACS0490519060002SACS0490520080004SACS0490520080027请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-04cjzqdt11111运输沉舟侧畔千帆过病树前头万木春TableTitle2行业研究丨专题报告TableRank投资评级中性丨维持交运行业2022年第四季度业绩前瞻物流快递板块表现分化大宗供应链彰显韧性TableSummary2市场表现对比图近12个月电商快递2022Q4受国内多地疫情扩散影响快递运营受阻导致快递件量增速承压四季TableChart运输沪深300指数度行业单价表现平稳支撑业绩韧性表现1-9直营物流2022Q4尽管受到疫情干扰但公司依托稀缺的直营体系网络稳定性和物流保障-19能力更强件量增速表现亮眼板块业绩有望持续改善-29202212022520229202212大宗供应链2022Q4在美联储加息周期和国外经济衰退影响下全球大宗商品景气趋弱但资料来源Wind龙头企业有望发挥规模优势和服务优势持续提升市占率和盈利能力彰显周期成长属性航空需求先抑后扬成本压力缓解相关研究2022年四季度受政策端影响民航国内需求先抑后扬国际航班环比持续增加叠加油TableReport件量旺季下行单价平稳上调11月快递数价环比回落人民币环比升值航空市场整体呈现需求整体承压收益延续低迷成本压力缓据点评2022-12-25解环比小幅减亏的特征于不定处寻确定在变局中求格局快递物机场国际增班明显区位分化业绩流供应链2023年度投资策略2022-12-23庐山烟雨浙江潮海运及危化物流行业20232022年四季度国内需求先抑后扬低基数下国际航班持续增加免税业务仍然承压整年度投资策略2022-12-23体收益延续低迷以国内市场为主航空性收入高占比受疫情影响较小的机场预计Q4业绩更具支撑白云Q4因为广州疫情影响受出行政策限制更大运营数据环比承压明显海运集运景气大减油运盈利释放2022年第四季度在需求端主导方向不同的背景下海运行业三大船型市场延续周期错位表现集装箱运输供需矛盾大幅缓解后在海外疲弱需求主导下呈现量价齐减盈利下行态势油品运输在欧洲对俄制裁后由运距因子大幅推升行业供需平衡点和运价中枢当季度大概率盈利大增干散货则在供需双弱的主导下仍然保持底部震荡同比口径盈利或明显承压港口主业压力凸显多元亦有下滑2022年第四季度海外需求走弱明显干扰出口端表现同时国内经济压力导致进口货物表现不佳因此四季度港口货物吞吐量和集装箱吞吐量将明显承压此外减税降费政策对港口单价形成压制作用成本端仍受防疫成本支出增大影响叠加参控股企业利润下滑港口盈利承压铁路大秦遭遇疫情冲击铁路客运再回底部2022年第四季度货运端受上游煤炭企业保供影响整体的铁路货运量仍然相对景气但大秦铁路的生产端遭遇疫情冲击货运量同环比大幅下滑预计营收和利润双双承压客运端国内疫情反复下铁路客流或再回底部预计京沪高铁的营收及利润再度承压高速公路国内疫情扰动盈利表现承压2022年第四季度国内多地疫情散发高速公路车流量显著承压板块公司盈利同比普遍下滑上市公司因路产区域和辅业经营差异业绩下滑程度不一风险提示1宏观需求不及预期更多研报请访问2人工及油价成本大幅波动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录物流快递板块表现分化大宗供应链彰显韧性4航空需求先抑后扬成本压力缓解4机场国际持续增班区位分化业绩5海运集运景气大减油运盈利释放6港口主业压力凸显多元亦有下滑7铁路大秦遭遇疫情冲击铁路客运再回底部8高速公路国内疫情扰动盈利表现承压8附录长江交运核心池标的2022Q4盈利预测10图表目录表1快递行业2022Q4量价利润预测表4表2航空行业2022Q4营数据及业绩预测表5表3机场行业2022Q4运营数据及业绩预测表6表4海运行业2022Q4经营情况及业绩预判7表5港口行业2022Q4经营情况及业绩预判8表6铁路行业2022Q4经营及业绩预判8表7高速公路行业2022Q4经营及业绩预判9表8交运行业重点标的2022Q4预测表10请阅读最后评级说明和重要声明311行业研究专题报告物流快递板块表现分化大宗供应链彰显韧性物流1电商快递2022年四季度受国内多地疫情扩散影响快递运营受阻导致快递件量增速承压四季度行业单价表现平稳支撑业绩韧性表现2直营物流2022年四季度尽管受到疫情干扰但公司依托稀缺的直营体系网络稳定性和物流保障能力更强件量增速表现亮眼板块业绩有望持续改善3大宗供应链2022年四季度在美联储加息周期和国外经济衰退影响下全球大宗商品景气趋弱但龙头企业有望发挥规模优势和服务优势持续提升市占率和盈利能力彰显周期成长属性我们对2022年四季度快递和大宗供应链行业的收入和盈利增速预判如下电商快递疫情散发扰动快递运营单价平稳支撑业绩韧性2022Q4国内疫情散发多地快递网点转运中心封控物流受阻导致快递件量增速承压预计四季度行业件量有所下滑四季度单价表现较为平稳整体板块盈利仍显坚挺但考虑到快递公司件量增速存在差异快递企业在规模效应的正负反馈下业绩有所分化直营物流件量表现亮眼逆势彰显韧性2022Q4尽管国内疫情对快递运营造成冲击但物流保障能力更强的直营物流企业件量增速表现较强顺丰因低客单价的电商标快和退货件占比提升速运业务单价有所下滑德邦则受益于快运竞争格局改善单价延续修复趋势同时直营物流企业注重成本管控和管理挖潜逐步削减资本开支板块业绩在宏观经济疲弱的背景下依旧表现韧性大宗供应链大宗商品价格走弱板块经营韧性仍强2022Q4大宗商品景气趋弱一方面在美联储加息周期下主要大宗商品价格有所承压另一方面国外经济衰退担忧迭起大宗商品需求偏弱尽管大宗商品价格有所波动但中国大宗商品供应链龙头企业凭借服务优势和规模优势持续扩张业务规模行业市占率有望进一步提升板块业绩仍具韧性表1快递行业2022Q4量价利润预测表行业季度快递收入亿元快递业务量亿件快递单价元件净利润增速预判2021Q4290153153920快递行业2022Q4279673049917同比变动-50-50-22同比下滑资料来源国家邮政局长江证券研究所注2022Q4快递收入及业务量均为预测值航空需求先抑后扬成本压力缓解2022年四季度受政策端影响民航国内需求先抑后扬国际航班环比持续增加叠加油价环比回落人民币环比升值航空市场整体呈现需求整体承压收益延续低迷成本压力缓解环比小幅减亏的特征收益端分国内国际来看1国内市场需求先抑后扬收益环比回落2022年四季度国内民航市场需求呈现先抑后扬的特征10月起至11月中旬多地疫情散发下政策限制出行需求国内航空需求环比大幅下滑跌至冰点11月中旬开始获益于防疫政策宽松航班量相较前期呈现大幅改善综合考虑下预计国请阅读最后评级说明和重要声明411行业研究专题报告内航司四季度国内市场收入相较Q3环比回落同比21Q4负增长2国际市场运量环比持续增加获益于入境隔离时间的大幅缩短22Q4国际航线航班量相较Q3持续增加Q4平均单日国际航班量修复至2019年同期的83左右自11月11日防疫优化二十条的落地后多条新出行政策的出台紧锣密鼓持续走向宽松实际上释放了实质性拐点信号意味着出行链板块前期受到压制最明显的需求侧即将迎来复苏2023年开始随着隔离时间的再度缩短国际市场基本面的实质性复苏值得期待成本费用端四季度汇兑贡献正收益航油价格环比回落成本压力有所缓解油价方面Q4以来布伦特油价环比回落期间布伦特油价同比21Q4上涨112环比22Q3回落93成本压力有所缓解汇率方面Q4人民币延续升值趋势人民币相较美元环比升值19贡献正收益表2航空行业2022Q4营数据及业绩预测表航空公司ASK同比变动RPK同比变动客座率同比变动pct收入增速成本费用变动业绩增速中国国航-45-46-13航油价格预计同比中国东航-45-405340南方航空-45-4406同比2021Q4负增长亏损同比扩大美元兑人民币中间价环吉祥航空-44-45-13比-19春秋航空-38-42-44资料来源Wind长江证券研究所注2022Q4经营数据为预测值汇率截至12月30日机场国际持续增班区位分化业绩2022年四季度国内需求先抑后扬低基数下国际航班持续增加免税业务仍然承压整体收益延续低迷考虑不同机场海内外航线结构差异明显且区位特征存在显著不同我们对2022年四季度重点公司的收入和盈利增速预判如下收益端2022年四季度国内民航市场需求呈现先抑后扬的特征10月起至11月中旬多地疫情散发下政策限制出行需求国内航空需求环比大幅下滑跌至冰点11月中旬开始获益于防疫政策宽松航班量相较前期呈现大幅改善综合来看枢纽机场区位分化Q4业绩表现以国内市场为主航空性收入高占比受疫情影响较小的机场预计Q4业绩更具支撑其中白云Q4因为广州疫情影响受出行政策限制更大运营数据环比承压明显展望后市国际市场确定性改善Q4航班持续修复获益于入境隔离时间的大幅缩短22Q4国际航线航班量相较Q3持续增加Q4平均单日国际航班量修复至2019年同期的83左右核心机场单日国际航班量环比Q3增加30自11月11日防疫优化二十条的落地后多条新出行政策的出台紧锣密鼓持续走向宽松实际上释放了实质性拐点信号意味着出行链板块前期受到压制最明显的需求侧即将迎来复苏2023年开始随着隔离时间的再度缩短国际市场基本面的实质性复苏值得期待请阅读最后评级说明和重要声明511行业研究专题报告表3机场行业2022Q4运营数据及业绩预测表公司季度起降万旅客吞吐万人收入增速净利润增速2022Q4523674上海机场2021Q4826718同比下滑亏损同比扩大同比-358-4532022Q4423724白云机场2021Q4909296同比下滑亏损同比扩大同比-536-599资料来源Wind长江证券研究所注2022Q4运营数据为预测值海运集运景气大减油运盈利释放海运行业2022年第四季度三大船型市场延续周期错位表现集装箱运输供需矛盾大幅缓解后在海外疲弱需求主导下呈现量价齐减盈利下行态势油品运输在欧洲对俄制裁后由运距因子大幅推升行业供需平衡点和运价中枢当季度大概率盈利大增干散货则在供需双弱的主导下仍然保持底部震荡同比口径盈利或明显承压2022年第四季度对于海运行业三大主力船型的盈利判断如下集装箱运输量价齐减盈利下行1海外需求延续了2022Q3以来的颓势并加速下行以美线为例10-11月运量分别同比下降112和105月度运量均创2020年下半年以来的最低值2供给端海外港口拥堵在2022Q3大幅减轻后市场实际可用运力大幅过剩尽管四季度船东通过绕行降速闲置等方式有意控制市场运力但供需宽松显著市场为争取装载率提升而有价格竞争行为发生因此SCFI综合指数于2022Q4同比下降707环比下降581尽管长协运价还将在2022Q4支撑集运公司盈利但整体量价齐减盈利下行趋势已十分明朗油品运输重归景气中枢上行1随欧洲对俄原油制裁生效运距拉长的效力在第四季度显现明显需求端增长推动行业产能利用率提升至高位2行业进入到传统旺季后受中国市场复苏缓慢欧美经济步入衰退等影响运量端受到压制使得总体需求侧并未展现出所期待的旺季表现更多为制裁前后抢运带来的节奏变化3供给端并未有太多增量黑市贸易船舶仍未退出市场因此以中东-中国TD3C航线TCE运价为例Q4均值升至61万美金天而上一年同期仅为1750美金天运价大幅上行下油运重归景气并有中枢上行而非季节性表现考虑到核心公司的航线布局料2022Q4主要油运公司将在盈利端迎大幅增长干散货运输市场底部难言改善2022年全年看干散货运输在国内黑色系需求下滑海外宏观经济拖累原材料需求的作用下运价指数逐季度走低第四季度看传统旺季并未挽救疲弱的需求侧无论是铁矿石为代表的国内宏观方向还是小宗散货为代表的海外宏观方向均呈现较弱的需求走势供给端因国内疫情防控而带来的散货船堵港大幅缓解有效供给释放显著因此2022Q4看BDI指数录得1523点均值同比-565环比-80各船型运价均呈底部震荡态势请阅读最后评级说明和重要声明611行业研究专题报告表4海运行业2022Q4经营情况及业绩预判净利润增速预海运细分板块季度运价收入增速预判成本判高硫油同比指标SCFI均值点CCFI均值点-146低硫油同比2021Q446923263集装箱运输110低硫油较去年同期2022Q413751615高硫油455同比变动-707-505-30-10小幅下滑VLCC-TCE美TD3C美元高硫油同比指标元天天-146低硫油同比2021Q4-80381750油品运输110低硫油较去年同期2022Q44282361364高硫油455同比变动NA340604060由亏转盈高硫油同比指标BDI均值点BCI均值点-146低硫油同比2021Q434985142干散货运输110低硫油较去年同期2022Q415231797高硫油455同比变动-565-650-300小幅下滑资料来源Clarksons长江证券研究所港口主业压力凸显多元亦有下滑港口行业2022年第四季度海外需求走弱明显干扰出口端表现同时国内经济压力导致进口货物表现不佳因此四季度港口货物吞吐量和集装箱吞吐量将明显承压此外减税降费等政策对港口单价形成压制作用叠加参控股企业利润下滑港口盈利承压2022年第四季度对于港口行业的盈利判断如下港口主业压力凸显多元亦有下滑2022Q4受海外需求走弱和国内宏观压力的双重影响港口吞吐量承压明显尽管10月货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比4443但从海运量和国内需求端表现看Q4压力凸显2022Q4港口装卸费用并未有明显变动减税降费使得港口单价难有提升成本端防疫成本仍然是影响港口公司的额外成本不过预计Q4增量有限投资角度看港口投资在全国投资力度加大背景下有上扬趋势或为远期成本增量多元业务自2022Q3开始呈下行趋势单Q4看亦有环比下滑难有增量表现请阅读最后评级说明和重要声明711行业研究专题报告表5港口行业2022Q4经营情况及业绩预判子行业季度运量收入增速预判净利润增速预判指标港口货物吞吐量亿吨港口集装箱吞吐量万TEU2021Q440071760港口行业2022Q439770930同比变动-06-12-55-100资料来源Wind长江证券研究所注2022Q4货物吞吐量及集装箱吞吐量均为预测值铁路大秦遭遇疫情冲击铁路客运再回底部铁路行业2022Q4铁路客运和货运均遭遇新冠疫情冲击同环比均大幅下滑货运端大秦铁路生产端遭遇疫情传播影响客运端居民出行需求遭遇新冠疫情传播影响2022年第4季度我们对于铁路行业的收入和利润预判如下货运整体运量景气大秦遭遇冲击2022Q4下游的煤炭供需关系依然景气上游煤炭企业贯彻保供政策整体的铁路货运量依然相对景气但大秦线的生产端遭遇新冠疫情传播影响货运发运量同比大幅下滑预计营收和利润双双承压客运需求再回底部2022Q4国内疫情再次出现大范围的传播铁路客流需求受到抑制铁路客运量同环比大幅下滑预计京沪高铁的营收和利润双双承压表6铁路行业2022Q4经营及业绩预判子行业季度运量运价收入增速预判净利润增速预判指标大秦线运量万吨大秦线运价2021Q411059大幅负增长大幅负增长大秦铁路2022Q47569同比变动-316持平资料来源Wind长江证券研究所注2022Q4的数据采用10月和11月份的数据测算高速公路国内疫情扰动盈利表现承压高速公路行业2022Q4国内多地疫情散发高速公路车流量显著承压板块公司盈利同比普遍下滑上市公司因路产区域和辅业经营差异业绩下滑程度不一2022年第四季度我们对于高速公路行业的收入和利润预判如下2022Q4国内多地爆发疫情供需双弱下全国高速公路车流量显著下滑其中宁沪高速核心路产处于苏南地区江苏地区车流量也受扰动地区车流量约为去年同期八成水平同时考虑到4季度高速公路货车通行费减免10公司营收业绩将持续承压请阅读最后评级说明和重要声明811行业研究专题报告表7高速公路行业2022Q4经营及业绩预判子行业季度运量运价收入增速预判净利润增速预判指标日均车流量辆日单车收入元车2021Q4682925宁沪高速2022Q4525853同比变动-230同比下滑-30-10-30-10资料来源G7物联公司公告长江证券研究所注2022Q4的数据采用G7货运流量测算请阅读最后评级说明和重要声明911行业研究专题报告附录长江交运核心池标的2022Q4盈利预测表8交运行业重点标的2022Q4预测表归属净利润亿元归属净利润亿元股票代码股票简称同比变动同比变动21Q422Q4E20212022E002352SZ顺丰控股247230-742767759002120SZ韵达股份7062-11148139-6600233SH圆通速递11596-1621037377603871SH嘉友国际0919101346692600057SH厦门象屿5055821627226601111SH中国国航-632-848--1664-3658-601021SH春秋航空-12-38-04-212-603885SH吉祥航空-45-74--50-371-002928SZ华夏航空03-20--10-171-600009SH上海机场-46-49--171-259-600004SH白云机场08-12--41-74-601919SH中远海控21711606-2689301132827603565SH中谷物流8589424030928601872SH招商轮船203130-3636151743601816SH京沪高铁4750748265-86601006SH大秦铁路19350-7412181131-7600377SH宁沪高速3930-23418341-18603713SH密尔克卫131727436449资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1011行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1111