事件描述
　　近期国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告，自2023年4月1日起，恢复实施煤炭最惠国税率3%-6%不等。其中对于未制成型的无烟煤、炼焦煤、未制成型的褐煤、制成型的褐煤实施税率为3%，对于未制成型的其他烟煤实施税率为6%，未制成型的其他煤和煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料实施税率5%。
　　事件评论
　　本次关税调整或对俄煤、蒙煤进口影响较大。2022年1-11月，我国进口动力煤（含褐煤）1.6亿吨，其中印尼、俄罗斯进口量分别以1.2亿吨（占比76%）、2480万吨（占比15%）位居前列；进口焦煤5741万吨，其中蒙古、俄罗斯分别以2160万吨（占比38%）、1940万吨（占比34%）位居前列。若关税调整，对印尼进口影响较小，但对俄罗斯、蒙古煤炭进口影响较大：1）印尼、澳大利亚：根据《东盟经济合作框架和进出口税则》和《中华人民共和国政府和澳大利亚政府自由贸易协定》，印尼、澳大利亚适用税率依旧为0%，因此本次关税调整对印尼煤、澳煤进口价格影响不大；2）俄罗斯、蒙古：根据本次关税调整方案，若最惠国税率若从0%恢复至3-6%，将使得蒙煤、俄煤进口成本提升50美元、100美元以上不等：截至12月30俄煤进口到岸价主要在1900-2400元/吨，截至12月30日蒙古5号原煤进口价为1570元/吨，若关税调增，可计算得俄煤进口煤价将增加100元/吨以上，蒙煤进口价则将增加约50元/吨。而截至12月23日，我国山西产瘦煤也仅2100元/吨左右，由此可见此次关税调整或将使得俄煤、蒙煤进口性价比有所下降。
　　即使澳煤进口限制放开，关税调整方案后预计2023年我国煤炭进口格局或再度重塑，但增量依旧有限。虽然2020年及以前我国澳煤进口量整体超过了7500万吨（其中动力煤约4500万吨，焦煤约3000万吨），然而受2021-2022年澳煤进口限制政策影响，目前我国进口煤来源国已重塑，形成了以印尼、俄罗斯、蒙古煤为主的煤炭进口结构。即使2023年澳煤进口限制放开，短期内受我国进口煤渠道重塑影响，澳煤进口量或也难以大量增加；但长期来看随着俄煤、蒙煤进口性价比下降，预计我国进口煤格局或将迎来再一次改变，澳煤进口占比将重新提升，不过进口总量或难有太大增量。
　　在当前环境下，长协的推进或将导致煤炭保持结构性紧缺的态势，总量供需平衡的意义减弱，价格维持高位震荡，利润久期拉长，具备了估值提升的环境。以此为基础，我们认为煤炭的周期属性将出现淡化，高利润中枢环境下，高分红、高成长的标的有望实现估值的修复。动力煤方面，随着国内煤价中枢延续高位的预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格提升的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤方面，在地产预期修复情况下，冶金煤板块作为地产链中供给偏紧、估值较低、股息较高板块，持续推荐标的山西焦煤、平煤股份、冀中能源，此外，弹性标的潞安环能、盘江股份同样值得关注。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨煤炭与消费用燃料关税调整方案削弱进口煤性价比TableTitle有望促煤价高位震荡报告要点近期Table国务院关税税则委员会发布关于Summary2023年关税调整方案的公告我们认为本次关税调整或对印尼进口影响较小但对俄罗斯蒙古煤炭进口影响较大整体而言关税调整方案削弱进口煤性价比有望促煤价高位震荡分析师及联系人TableAuthor金宁庄越SACS0490518100001SACS0490522090003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-02cjzqdt11111煤炭与消费用燃料关税TableT调整itle方案2削弱进口煤性价比有望促煤价行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持高位震荡事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月近期国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告自2023年4月1日起TableChart煤炭与消费用燃料沪深300指数恢复实施煤炭最惠国税率3-6不等其中对于未制成型的无烟煤炼焦煤未制成型的褐54煤制成型的褐煤实施税率为3对于未制成型的其他烟煤实施税率为6未制成型的其他26-1煤和煤砖煤球及用煤制成的类似固体燃料实施税率5-292022-12022-52022-92022-12事件评论资料来源Wind本次关税调整或对俄煤蒙煤进口影响较大2022年1-11月我国进口动力煤含褐煤16亿吨其中印尼俄罗斯进口量分别以12亿吨占比762480万吨占比相关研究15位居前列进口焦煤5741万吨其中蒙古俄罗斯分别以2160万吨占比381940万吨占比34位居前列若关税调整对印尼进口影响较小但对俄罗斯蒙周期淡化估值重塑TableReport煤炭开采行业2023年古煤炭进口影响较大1印尼澳大利亚根据东盟经济合作框架和进出口税则和度投资策略2022-12-27中华人民共和国政府和澳大利亚政府自由贸易协定印尼澳大利亚适用税率依旧为需求弱势动力煤价延续下行补库积极双焦价0因此本次关税调整对印尼煤澳煤进口价格影响不大2俄罗斯蒙古根据本次格高位偏稳2022-12-25关税调整方案若最惠国税率若从0恢复至3-6将使得蒙煤俄煤进口成本提升50稳字当头支撑煤炭需求关注后续冬储及寒潮美元100美元以上不等截至12月30俄煤进口到岸价主要在1900-2400元吨截至影响2022-12-1812月30日蒙古5号原煤进口价为1570元吨若关税调增可计算得俄煤进口煤价将增加100元吨以上蒙煤进口价则将增加约50元吨而截至12月23日我国山西产瘦煤也仅2100元吨左右由此可见此次关税调整或将使得俄煤蒙煤进口性价比有所下降即使澳煤进口限制放开关税调整方案后预计2023年我国煤炭进口格局或再度重塑但增量依旧有限虽然2020年及以前我国澳煤进口量整体超过了7500万吨其中动力煤约4500万吨焦煤约3000万吨然而受2021-2022年澳煤进口限制政策影响目前我国进口煤来源国已重塑形成了以印尼俄罗斯蒙古煤为主的煤炭进口结构即使2023年澳煤进口限制放开短期内受我国进口煤渠道重塑影响澳煤进口量或也难以大量增加但长期来看随着俄煤蒙煤进口性价比下降预计我国进口煤格局或将迎来再一次改变澳煤进口占比将重新提升不过进口总量或难有太大增量在当前环境下长协的推进或将导致煤炭保持结构性紧缺的态势总量供需平衡的意义减弱价格维持高位震荡利润久期拉长具备了估值提升的环境以此为基础我们认为煤炭的周期属性将出现淡化高利润中枢环境下高分红高成长的标的有望实现估值的修复动力煤方面随着国内煤价中枢延续高位的预期强化推荐有望持续受益于年度长协价格提升的龙头标的中国神华中煤能源陕西煤业焦煤方面在地产预期修复情况下冶金煤板块作为地产链中供给偏紧估值较低股息较高板块持续推荐标的山西焦煤平煤股份冀中能源此外弹性标的潞安环能盘江股份同样值得关注风险提示1经济承压形势下下游需求存在不确定性更多研报请访问2外部因素影响下煤价出现非季节性下跌的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明33