新年开始，2023年一季度煤炭利润有望持续同比增长。疫情攻克，万象更新，2023年将是经济复苏的一年，预计煤炭行业需求增长边际强于供给增长，行业仍将处于景气周期。从一季度价格来看，行业盈利仍有望持续增长，主要表现在长协价格同比提升，1）动力煤方面，1月长协价维持728元/吨，高于2022年同期的725元/吨，预计全年长协价均将高于2022年；2）焦煤方面，部分公司2022年二季度提升长协价后维持高位，2023年一季度长协价仍处于同比提升状态；3）现货价格方面，当前动力煤市场价高位回调，短期预计仍在相对弱势，焦煤现货价经历上涨后将以震荡为主，春节后价格有望再度上行；4）产量方面，经历了增产保供后，多数企业产量均有不同程度的提升。
　　焦煤价格短期或滞涨，板块春节前迎来布局良机。1）焦煤港口价格自11月中旬以来上涨320元/吨，表现维持强势，预计春节前价格继续上涨幅度有限。一方面下游进入淡季，且受疫情影响下游部分提前放假，开工率开始下降模式；另一方面，下游已经经历一轮补库，短期进一步补库动力较弱。本周焦炭开启首轮100元降价，预计将对焦煤现货价格短期形成压力。2）但预计春节后价格将再迎上涨，11月全国商品房销售面积环比提升3.2%，政策托底下已经有所改善，预计春节后复工开工将有明显表现，现货上涨力度将更大。
　　煤炭股价值重估箭在弦上。当前上市公司账面资产价值仍在多年以前，高价格下均亟待重估。政策推动“探索建立具有中国特色的估值体系”、“服务推动央企估值回归合理水平”，煤炭行业国企占比高，积极践行长协保供，社会价值凸显；高分红高股息，板块股息率超11%，股东价值显著，随着需求预期回暖，估值将有较大提升空间。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：截至2022年12月30日，秦皇岛港煤炭库存566.0万吨（-0.2%）。京唐港主焦煤库提价2730元/吨（0.0%），港口冶金焦2764元/吨（2.1%），炼焦煤三港库存98.9万吨（-8.1%），200万吨以上焦企开工率80.2%（4.00PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230102上次评级增持盈利仍将增长焦煤迎布局良机TablesubIndustry细分行业评级行煤炭行业周报业翟堃分析师薛阳分析师邓铖琦研究助理周021-38675862010-83939812010-83939825zhaikungtjascomxueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjasco报证书编号S0880517100004S0880521070003S0880121050056m本报告导读新年开始2023年一季度煤炭利润有望持续同比增长焦煤价格短期或滞涨板块春相关报告TableDocReport节前迎来布局良机煤炭股价值重估箭在弦上短期不悲观中期应乐观20221224摘要焦煤价格持续上涨价值重估正当时20221217TableSummary新年开始2023年一季度煤炭利润有望持续同比增长疫情攻克万象供给环比提升复苏趋势确定更新2023年将是经济复苏的一年预计煤炭行业需求增长边际强于供20221216给增长行业仍将处于景气周期从一季度价格来看行业盈利仍有望煤炭2023策略复苏预期风渐起价值重估正当时20221214持续增长主要表现在长协价格同比提升1动力煤方面1月长协价宏观利好频现煤焦价格跨年上涨开启维持728元吨高于2022年同期的725元吨预计全年长协价均将高20221210于2022年2焦煤方面部分公司2022年二季度提升长协价后维持高位2023年一季度长协价仍处于同比提升状态3现货价格方面当前动力煤市场价高位回调短期预计仍在相对弱势焦煤现货价经历上涨后将以震荡为主春节后价格有望再度上行4产量方面经历了增证券产保供后多数企业产量均有不同程度的提升焦煤价格短期或滞涨板块春节前迎来布局良机1焦煤港口价格自研11月中旬以来上涨320元吨表现维持强势预计春节前价格继续上涨究幅度有限一方面下游进入淡季且受疫情影响下游部分提前放假开报工率开始下降模式另一方面下游已经经历一轮补库短期进一步补库动力较弱本周焦炭开启首轮100元降价预计将对焦煤现货价格短告期形成压力2但预计春节后价格将再迎上涨11月全国商品房销售面积环比提升32政策托底下已经有所改善预计春节后复工开工将有明显表现现货上涨力度将更大煤炭股价值重估箭在弦上当前上市公司账面资产价值仍在多年以前高价格下均亟待重估政策推动探索建立具有中国特色的估值体系服务推动央企估值回归合理水平煤炭行业国企占比高积极践行长协保供社会价值凸显高分红高股息板块股息率超11股东价值显著随着需求预期回暖估值将有较大提升空间投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源行业回顾截至2022年12月30日秦皇岛港煤炭库存5660万吨-02京唐港主焦煤库提价2730元吨00港口冶金焦2764元吨21炼焦煤三港库存989万吨-81200万吨以上焦企开工率802400PCT风险提示宏观经济持续下行全球油气价格下跌煤炭供给超预期释放请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1行业数据跟踪动力煤长协高价维持焦煤下游补库延续311煤电现货价格回调长协价格维持312煤焦行业进入淡季下游补库延续613无烟煤价格上涨下游价格下跌102本周行情回顾板块下跌跑输大盘113附录1231本周重要事件回顾1232上市公司本周重要公告1433主要公司盈利预测与估值17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19行业周报1行业数据跟踪动力煤长协高价维持焦煤下游补库延续11煤电现货价格回调长协价格维持黄骅港煤价较上周下跌截至2022年12月23日动力煤方面黄骅港Q5500平仓价1275元吨较上周下跌55元吨-41黄骅港Q5000平仓价1076元吨较上周下跌77元吨-67图1黄骅港Q5500平仓价下跌55元吨-41图2黄骅港Q5000平仓价下跌77元吨-67数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究2023年一月长协价为728元吨2023年1月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为728元吨较上月上涨0元吨00截至2022年12月30日CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为813元吨较上周上涨0元吨00图3CCTD秦皇岛长协价格月环比上涨00图4CCTD秦皇岛综合交易价格较上周上涨0元吨00数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19行业周报内蒙坑口煤价上涨山西陕西下跌截至2022年12月16日山西大同Q5500动力煤坑口价为1132元吨较上周下跌21元吨-18内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价980元吨较上周上涨5元吨05陕西黄陵Q5000坑口价为1050元吨较上周上涨0元吨00图5内蒙坑口煤价上涨山西陕西下跌数据来源wind国泰君安证券研究海外煤价较上周下跌截至2022年12月16日ARA港动力煤23850美元吨理查德RB动力煤21070美元吨纽卡斯尔NEWC动力煤40630美元吨分别较上周上涨000美元吨000下跌2140美元吨-922下跌970美元吨-233图6海外煤价较上周下跌数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19行业周报南方主流港口库存减少北方主流港口库存增加秦皇岛库存减少截至2022年12月26日CCTD北方主流港口库存为32458万吨较上周增加1173万吨37CCTD南方主流港口库存22839万吨较上周减少461万吨-20截至2022年12月22日秦皇岛库存566万吨较上周减少10万吨-02图7CCTD南方主流港口库存较上周减少461万吨-20CCTD北方主流港口库存较上周增加1173图8秦皇岛库存较上周减少10万吨-02万吨37数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究国内运价下跌国际运价下跌截至2022年12月30日国内OCFI运价秦皇岛-广州秦皇岛-上海分别为350元吨205元吨较上周变化分别为下跌80元吨-186下跌58元吨-221截至2022年12月30日国际CDFI运价纽卡斯尔-舟山萨马林达-广州分别为1236美元吨717美元吨较上周变化分别为下跌074美元吨-566下跌081美元吨-1017图9国内运价下跌图10国际CDFI下跌数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究秦皇岛港铁路调入量增加港口吞吐量减少锚地船舶数增加截至2022年12月21日秦皇岛港铁路调入量435万吨较上周增加33万吨82港口吞吐量505万吨较上周减少17万吨-33截至请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19行业周报2022年12月21日秦皇岛港锚地船舶数38艘较上周增加3艘86预到船舶数2艘较上周减少10艘-833图11秦皇岛港铁路调入量增加港口吞吐量减少图12秦皇岛港锚地船舶数增加数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究12煤焦行业进入淡季下游补库延续京唐港焦煤价格总体较上周持平日照港焦煤价格较上周持平截至2022年12月23日京唐港主焦煤库提价山西产2730元吨较上周持平京唐港主焦煤库提价河北产2500元吨与上周持平截至2022年12月23日日照港主焦煤市场价澳大利亚2360元吨与上周持平日照港主焦煤市场价俄罗斯2200元吨与上周持平图13京唐港主焦煤库提价山西产较上周持平图14日照港主焦煤市场价澳大利亚与上周持平数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究山西古交肥煤车板价较上周持平澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨截至2022年12月23日山西古交肥煤车板价2450元吨与上周持平内蒙古乌海主焦煤车板价1950元吨与上周持平澳大利亚峰景焦煤到岸价264美元吨较上周上涨2美元吨08请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19行业周报图15山西古交肥煤车板价与上周持平图16澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨2美元吨08数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究焦煤三港库存减少六港库存减少截至2022年12月30日炼焦煤库存三港合计1115万吨较上周增加69万吨66炼焦煤库存六港合计1145万吨较上周增加69万吨64图17焦煤三港口库存较上周增加69万吨66图18焦煤六港口库存较上周增加69万吨64数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究焦化厂焦煤库存增加钢厂焦煤库存增加截至2022年12月30日100家独立焦化厂炼焦煤库存101290万吨较上周增加235万吨24110家样本钢厂炼焦煤库存86370万吨较上周增加253万吨30请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19行业周报图19独立焦企焦煤库存较上周增加235万吨24图20钢厂焦煤库存较上周增加253万吨30数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究国内主要港口平均仓冶金焦价格较上周上涨截至2022年12月23日国内主要港口冶金焦平仓价2764元吨较上周上涨570元吨21长治喷吹煤市场价1960元吨与上周持平图21国内主要港口冶金焦价较上周上涨570元吨图22长治喷吹煤市场价与上周持平21数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究110家样本钢厂喷吹煤库存增加焦炭库存增加截至2022年12月30日110家样本钢厂喷吹煤库存为47127万吨较上周增加1053万吨23110家样本钢厂焦炭库存为60611万吨较上周增加2010万吨34请务必阅读正文之后的免责条款部分8of19行业周报图23110家样本钢厂喷吹煤库存较上周增加1053万图24110家样本钢厂焦炭库存较上周增加2010万吨吨2334数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究螺纹钢价格下跌产量减少截至2022年12月30日螺纹钢HRB400-20mm全国价4164元吨较上周上涨520元吨13热轧板卷Q2358-3mm全国价4233元吨较上周上涨330元吨08截至2022年12月30日螺纹钢产量27163万吨较上周减少531万吨-19图25螺纹上涨热卷上涨图26螺纹钢产量较上周减少531万吨-19数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究焦企开工率上升全国主要钢厂螺纹开工率下降线材开工率下降截至2022年12月30日产量小于100万吨介于100到200万吨200万吨以上的焦企开工率分别为677661819较上周绝对值变化分别为080080020个百分点全国主要钢厂螺纹开工率全国主要钢厂线材开工率分别为42625266较上周绝对值变化分别为-427-178个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分9of19行业周报图27200万吨以上焦企开工率提升020PCT图28全国主要钢厂螺纹开工率下降全国主要钢厂线材开工率下降9数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究13无烟煤价格上涨下游价格下跌阳泉煤价持平晋城煤价上涨截至2022年12月23日阳泉小块出矿价为1790元吨与上周持平截至2022年12月16日晋城Q5600无烟煤坑口价为1370元吨较上周上涨200元吨15图29阳泉小块出矿价为与上周持平图30晋城Q5600无烟煤坑口价较上周上涨200元吨15数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究尿素价格上涨甲醇价格下跌截至2022年12月30日山西兰花的尿素价格为2610元吨较上周上涨100元吨04截至2022年12月29日山东济宁荣信的甲醇价格为2320元吨较上周下跌1000元吨-41请务必阅读正文之后的免责条款部分10of19行业周报图31山西兰花的尿素价格较上周上涨100元吨图32山东济宁荣信的甲醇价格较上周下跌1000元04吨-41数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究水泥价格下跌聚乙烯价格下跌截至2022年12月30日华东PO425水泥平均价5080元吨较上周下跌40元吨-08截至2022年10月21日神华包头聚乙烯竞拍价7835元吨较上周下跌465元吨-56图33水泥价格较上周下跌40元吨-08图34包头聚乙烯价格较上周下跌465元吨-56数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究2本周行情回顾板块下跌跑输大盘上证综指上涨142煤炭板块下跌006动力煤炼焦煤焦炭下跌000下跌057上涨034涨幅前五名盘江股份151陕西煤业142永泰能源132兰花科创129电投能源123请务必阅读正文之后的免责条款部分11of19行业周报跌幅前五名潞安环能-192中国旭阳集团-193淮北矿业-199平煤股份-261兖矿能源-306图35煤炭板块本周跑输大盘图36周涨跌幅排名前五后五数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究3附录31本周重要事件回顾前11个月满洲里铁路口岸煤炭进口量超去年全年总量12月的满洲里气温低至零下三十多度街头冰雾弥漫车辆稀少行人全副武装步履匆匆然而在满洲里铁路口岸内却是一派热火朝天的繁忙景象一车车进口俄罗斯煤炭正在源源不断地到站换装编组发运据满洲里海关统计满洲里铁路口岸今年前11个月进口煤炭达2596万吨货值156亿元同比分别增长728和5295已超去年全年进口总量httpswwwcctdcomcnshow-114-229959-1html黄骅港务年累煤炭装船量超2亿吨居全国首位截至12月22日国家能源集团黄骅港务煤炭装船量年累计完成200261万吨连续六年突破2亿吨大关位居全国港口之首保障集团一体化能源供应链强稳有力今年以来黄骅港务坚决贯彻落实集团公司能源保供决策部署充分发挥集团一体化运营核心枢纽港作用公司坚持科技自立自强积极推进生产调度智能化设备管理信息化和7万吨级双向通航智能通航平台建设等项目进一步释放生产调度与运输保障效能主动对接上下游单位建立协同联动机制研讨装卸方案密排组织流程卸车效率和装船效率分别同比提高14和26依托5万吨级重载双向航道建立散杂货泊位及三四期码头待泊作业机制累计组织67次289艘次双向通航作业409艘次待泊作业有效提升船舶周转率请务必阅读正文之后的免责条款部分12of19行业周报严格执行督排水机制实施逐小时沟通联络机制全年累计督排水船舶4006艘次年均船舶在港停时同比缩短57实现生产组织无缝衔接切实发挥能源骨干企业国家队和保障能源稳定供应生力军作用httpswwwcctdcomcnshow-41-229983-1html宁夏2022年煤炭产量超过9300万吨创历史最高水平12月27日宁夏回族自治区党委宣传部新闻发布会第一场召开据悉今年以来宁夏能源保障持续加强核增先进煤矿产能5处煤炭产量超过9300万吨创历史最高水平宁夏回族自治区发展改革委党组书记主任李郁华介绍宁夏坚持绿色发展能源转型加快推进坚持生态优先绿色发展新能源综合示范区建设提速加力新能源装机占比达到46比例居全国第3清洁低碳安全高效的能源体系加快构建青山750千伏等主网架补强工程建成投运中核同心液冷大型储能电站成功并网火电机组开机率稳定在90以上在全国电力保供攻坚战中贡献了宁夏力量httpswwwcctdcomcnshow-176-230014-1html中国煤炭消费预计将在2024年左右达到峰值12月28日中国石化集团经济技术研究院发布中国能源展望2060报告报告指出中国能源转型在协调发展情景下煤炭消费预计将在2024年左右达到408亿吨峰值占比降至50发电耗煤在2025年前后达峰石化化工煤耗在2030年前后达峰报告称2025年-2030年是下降平台期煤炭消费量开始波动下行预计到2030年降至约387亿吨占比降至46httpswwwcctdcomcnshow-176-230049-1html2022年至今鄂尔多斯全市累计生产煤炭722亿吨28日从内蒙古党委宣传部获悉2022以来鄂尔多斯市通过增产保供协议保供应急保供安全保供各项措施全力保障全国能源稳定供应目前该市继续挖潜增产全力保障今冬明春乃至2023年能源供应稳定此前内蒙古自治区鄂尔多斯能源局对外表示该市严格执行煤炭中长期合同制度动员全市煤炭企业在稳定市场供应中继续发挥表率作用将原有产能80新增产能100全部纳入协议保供范围据了解鄂尔多斯有生产煤矿243座总产能866亿吨年平均单日煤炭销量达235万吨以上当地于2022年4月印发出台全市煤炭增产保供稳价工作实施方案全力挖潜增产推动煤矿复工复产推进煤矿各项手续办理积极争取煤矿产能核增据统计目前鄂尔多斯累计新增复工煤矿46座增加产能9570万吨年5座煤矿取得采矿证5座煤矿取得开工备案4座煤矿取得竣工验收3座新建煤矿取得国家核准累计已取得核增批复煤矿87座增加产能121亿吨年据内蒙古党委宣传部提供材料显示2022年至今鄂尔多斯全市累计生产煤炭722亿吨较上年同期增加113亿吨增幅186销售煤炭692亿吨较上年同期增加122亿吨增长2135httpswwwcctdcomcnindexphpmcontentcindexashowcatid6请务必阅读正文之后的免责条款部分13of19行业周报78id23006332上市公司本周重要公告表1本周上市公司重要公告公告类别公司名称披露时间公告要点关于公司董事会换届并选举新一届董事会董事的议案各位股东鉴于公司第八届董事会董事任期至2022年11月28日届满根据公司法公司章程规定应进行换届选举根据公司章程对董事候选人提名的规定董事会提名委员会对符合条件的股东推荐的董事候选人进行了任职资格审查征求董事候选人本人意见后认为下述被推荐人符合董事任职资格确定为本次换届选举董事人选1提名张建国先生涂兴子先生潘树启先生李延河先生李庆明先生王新义先生陈金伟先生许尽峰先生张后军先生为公司第九届董事会非独立董事候选人2提名陈缨女士姜涟先生高永华先生陈岱松先生周阳敏先生为公司第九届董事会独立董事候选人人事变动平煤股份20221228上述董事候选人经本次董事会审议并提交给公司2023年第一次临时股东大会选举通过后将与公司职工代表大会选举的职工代表董事王羊娃先生共同组成公司第九届董事会任期三年通过对上述14名董事候选人的个人履历工作业绩等情况的审查董事会提名委员会未发现其有公司法第146条规定的情况未发现其被中国证监会确定为市场禁入者上述候选人均具备担任公司董事的资格符合担任公司董事的任职要求其中上述五名独立董事候选人具备中国证监会关于在上市公司建立独立董事制度的指平顶山天安煤业股份有限公司会议资料8导意见及有关规定所要求的独立性根据公司章程规定为了确保董事会的正常运作第八届董事会的现有董事在新一届董事会产生前将继续履行董事职责2019年12月依据山西华阳集团新能股份有限公司以下简称公司公司控股子公司阳煤集团寿阳开元矿业有限责任公司以下简称开元矿业或标的公司与农银金融资产投资有限公司以下简称农银投资三方签订的增资协议和股权转让协议约定农银投资向开元矿业增资8亿元取得开元矿业432667的股权股份增减华阳股份20221229经各方友好协商公司开元矿业及农银投资拟签订股权收购协议开元矿业拟以持80000万元回购农银投资持有其的全部股权本次交易完成后公司将持有开元矿业100股权农银投资将不再持有开元矿业股权本次交易事项不涉及关联交易也不构成上市公司重大资产重组管理办法规定的重大资产重组无需提交公司董事会及股东大会审议批准2022年12月29日公司接到持股5以上股东新集煤电的通知新集煤电于2022年12月28日将其所持有的公司无限售流通股股票51000000股占公司总股本的197与国元证券股份有限公司以下简称国元证券办理了约定购回式证券交易的到期购回手续导致其持有公司股份的比例由521增至718持股变动超过1具体情况如下一前股份增减期办理的约定购回式证券交易及权益变动情况2021年12月28日新集煤电与国元证券新集能源20221229持签订了国元证券股份有限公司约定购回式证券交易业务客户协议协议约定新集煤电将其所持有的公司无限售流通股股票与国元证券进行约定购回式证券交易交易股票数量51000000股占公司总股本的197导致新集煤电持有公司股份的比例由718降至521持股变动超过1初始交易日为2021年12月28日购回期限是一年具体内容详见公司于2021年12月30日披露的2021-045号临时公告新集能源关于持股5请务必阅读正文之后的免责条款部分14of19行业周报以上股东进行约定购回式证券交易暨持股变动超过1的提示性公告本次权益变动后公司股东安徽新集煤电集团有限公司持有公司股份的比例由521增至718持股变动超过1发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易一本次交易方案概述本次交易方案包括上市公司发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两部分山西焦煤拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51股权购买李金玉高建平合计持有的明珠煤业49股权同时上市公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金募集配套资金总额不超过44亿元不超过本次交易中上市公司以发行股份方式购买资产的交易价格的100且发行股份数量不超过上市公司本次交易前总股本的30本次募集配套资金以上市公司发行股份及支付现金购买资产为前提条件但最终募集配套资金发行成功与否或是否足额募集不影响本次发行股份及支付现金购买资产行为的实施一本次交易方案调整情况公司原定重组方案经公司第八届董事会第八次会议审议通过并经公司2022年第一次临时股份发行山西焦煤20221229股东大会审议通过并经公司第八届董事会第十七次会议对重组方案进行了调整在经公司第八届董事会第十七次会议审议通过的方案基础上结合本次重组的实际情况公司拟再次对本次重组方案进行部分调整具体情况如下2022年11月30日上市公司召开第八届董事会第十九次会议对本次交易方案的交易作价发行数量业绩承诺与补偿安排进行了调整其中华晋焦煤51股权交易价格由此前的73114637万元调整为65992980万元明珠煤业49股权交易价格由此前的6162009万元调整为4426325万元发行数量由此前的1245566526股调整为1106403128股本次交易的交易对象标的资产范围发行价格均未发生变化根据重组管理办法上市公司重大资产重组管理办法第二十八条第四十五条的适用意见证券期货法律适用意见第15号等规定本次交易方案调整不涉及交易对象交易标的范围的变更拟减少交易标的的交易作价占原标的资产相应指标总量的比例未超过20因此本次交易方案调整不构成重组方案重大调整二发行股份及支付现金购买资产华晋焦煤有限责任公司以2021年7月31日为基准日实施公司分立分立为华晋焦煤有请务必阅读正文之后的免责条款部分15of19行业周报限责任公司存续公司和山西华晋能源科技有限公司新设公司分立后原股东在分立后的存续及新设公司中保持原有股权比例不变截至报告书签署日华晋焦煤已完成本次分立的工商变更登记本次分立情况详见报告书第四节交易标的情况之一华晋焦煤有限责任公司之九华晋焦煤涉及的分立事项说明山西焦煤拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51股权购买李金玉高建平合计持有的明珠煤业49股权华晋焦煤51股权交易价格为65992980万元明珠煤业49股权交易价格为4426325万元其中现金支付比例为交易价格的15股份支付的比例为交易价格的85上市公司向交易对方分别支付对价的金额及具体方式如下表所示三募集配套资金上市公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金募集配套资金总额不超过44亿元不超过本次交易中上市公司以发行股份方式购买资产的交易价格的100且发行股份数量不超过上市公司本次交易前总股本的30本次募集配套资金以上市公司发行股份及支付现金购买资产为前提条件但最终募集配套资金发行成功与否或是否足额募集不影响本次发行股份及支付现金购买资产行为的实施二本次交易构成关联交易三本次交易不构成重大资产重组发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易一本次交易方案概述本次交易包括发行股份购买资产募集配套资金两部分本次交易上市公司拟通过发行股份方式购买交易对方持有的窑煤集团100股权并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金本次发行股份购买资产不以本次募集配套资金的成功实施为前提最终配套融资发行成功与否或是否足额募集不影响本次发行股份购买资产行为的实施如果募集配套资金出现未能实施或未能足额募集的情形上市公司将通过自筹或其他形式予以解决一发行股份购买资产上市公司拟以发行股份方式购买能化集团中国信达中国华融合计持有的窑煤集团100股权本次交易完成后上市公司将持有窑煤集团100股权本次交易中标的资产的股份发行靖远煤电20221230交易价格以符合证券法规定的资产评估机构出具并经甘肃省国资委备案的评估报告的评估结果为依据并经交易各方协商确定根据天健兴业出具的资产评估报告天兴评报字2022第0565号以2022年3月31日为评估基准日窑煤集团100股权评估值为75294221万元经交易各方协商一致同意标的资产的交易价格最终确定为75294221万元二募集配套资金上市公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者以询价的方式非公开发行股份募集配套资金发行股份数量不超过配套募集资金发行前上市公司总股本的30募集配套资金总额不超过30000000万元不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100请务必阅读正文之后的免责条款部分16of19行业周报二本次交易的性质本次交易构成关联交易本次交易构成重大资产重组一融资租赁情况概述公司及新郑煤电拟通过与同煤租赁以售后回租的方式开展融资租赁业务融资额度不超过人民币20000万元含20000万元期限不超过36个月含36个月公司作为共同承租人承担连带偿还义务新郑煤电以其应收本公司煤炭销售款对本次公司所承担连带偿还义务进行反担保同煤租赁与公司及控股股东新郑煤电及新郑煤电其他股东均不存在关联关系本次交易不构成关联交易二交易标的情况租赁标的物新郑煤电名下部分生产经营资产机器设备等交易标的不存在抵押质押或者其他第三人权利亦不涉及有关资产的重大争议诉讼或仲裁事项不存在查封冻结等司法措施账面原值26764万元二主要合同内容一融资租赁合同承租人本公司及新郑煤电融资租赁郑州煤电20221230出租人同煤租赁租赁方式售后回租方式即承租人将上述租赁物出售给出租人并回租使用租赁合同期内承租人按约定向出租人支付租金租赁本金不超过人民币20000万元含20000万元租赁期限不超过36个月含36个月租金支付方式每6个月支付一次租金共6期公司作为共同承租人承担连带偿还义务所有权租赁期限内租赁标的物的所有权属于同煤租赁公司新郑煤电拥有租赁标的物的使用权租赁期届满公司新郑煤电作为承租人在无违约的情形下租赁标的物所有权归新郑煤电所有二反担保协议甲方担保方本公司乙方反担保方新郑煤电担保债权当乙方在还款期限届满未履行还款义务时甲方作为共同承租人承担连带偿还义务包括本次融资租赁合同项下约定租金服务费违约金及全部相关费用反担保形式乙方以其应收甲方煤炭销售款作为抵押向甲方提供反担保履行期限自反担保协议生效之日起至融资租赁合同项下债务履行期限届满之日止33主要公司盈利预测与估值表2主要覆盖上市公司估值表EPSPE投资评收盘公司简称代码2021A2022E2023E2021A2022E2023E级价潞安环能601699SH224414469754136增持1685山西焦煤000983SZ1022742861144341增持1165平煤股份601666SH126268273864040增持1081淮北矿业600985SH204279332634639增持1280请务必阅读正文之后的免责条款部分17of19行业周报盘江股份600395SH071105117956457增持672上海能源600508SH0523483682764139增持1433首钢资源0639HK050069068443233增持249中国神华601088SH2533803931097370增持2762中煤能源601898SH100168181865148增持862陕西煤业601225SH218388247854875增持1858兖矿能源600188SH3347557911014442增持3358兰花科创600123SH206329337654140增持1334山煤国际600546SH249329337584443增持1449昊华能源601101SH140148162444238增持618华阳股份600348SH147272312975246增持1425电投能源002128SZ185230236675452增持1234靖远煤电000552SZ032045066987048增持314宝丰能源600989SH09709613212412691增持1207中国旭阳集团1907HK061085116453223增持305金能科技603113SH111128151827160增持907开滦股份600997SH114123132595551增持678山西焦化600740SH121137092453959增持541数据来源wind国泰君安证券研究注收盘价截至2022年12月30日请务必阅读正文之后的免责条款部分18of19行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分19of19