核心观点：
　　银行板块估值修复，但仍处于历史低位。银行指数12月下跌0.24%，跑赢沪深300指数1.03pct。城商行因为整体市值相对较小，成长性高，所以估值修复较快。12月整体PB、PE有所上升，但四类银行均还处于低估值区间，截至12月30日，国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.41、0.52、0.57、0.54倍，PE分别为4.17、5.06、5.40、5.41倍。
　　回顾过去十年1月份走势，银行板块有较强的“春季行情”。从2013年至2022年间，申万银行指数1月份涨跌幅有8年跑赢沪深300指数，其中2022年1月银行指数跑赢沪深300指数9.95pct，相对涨幅最高。政治局会议和中央经济工作会议对于2023年的经济发展做出积极定调，经济回暖加速，银行板块有望在23年保持“春季行情”。
　　存贷规模稳定增长，理财产品破净率持续上升。截至2022年11月，各项贷款余额为213万亿，同比增加11%，存款余额为258万亿，同比增长12%，增速为2022年内最高。2022年12月，银行新发行理财产品数量增长较低，主要原因是理财产品平均赎回期限拉长、收益率降低使得需求下降。截至12月31日，银行理财产品破净率为23.04%，在上个月的基础上继续大幅上升，主要原因是债市持续下跌，投资者因收益下降赎回产品继而债券价格进一步下跌，形成负向循环。
　　投资建议：2022年中央经济工作会议明确了2023年“稳字当头，稳中求进”的基调，预计后续稳增长的政策效果会逐步显现。当前银行板块估值处于近十年来的低位，宏观经济预期的好转将进一步促进估值的修复。个股方面，建议把握两条主线，第一条主线是优质区域的城农商行，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。第二条主线建议关注2022年以来受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商银行、平安银行、兴业银行。
　　风险提示：货币政策出现超预期收紧；行业政策发生重大转向；宏观经济恢复不及预期。
　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。
　　

研究报告全文：TableSummary银行1月策略镜鉴历史银行板块有望跑出超额行情行业月报行业研究方正证券研究所证券研究报告银行行业20230104推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO郑豪核心观点登记编号S1220511040003银行板块估值修复但仍处于历史低位银行指数12月下跌024跑赢沪深300指数103pct城商行因为整体市值相对TableAuthor联系人李倩较小成长性高所以估值修复较快12月整体PBPE有所重要数据上升但四类银行均还处于低估值区间截至12月30日国有行股份行城商行农商行PB分别为041052057TableIndustry上市公司总家数Info42054倍PE分别为417506540541倍总股本亿股1861537销售收入亿元5591916回顾过去十年1月份走势银行板块有较强的春季行情从利润总额亿元23201082013年至2022年间申万银行指数1月份涨跌幅有8年跑赢行业平均PE617沪深300指数其中2022年1月银行指数跑赢沪深300指数平均股价元732995pct相对涨幅最高政治局会议和中央经济工作会议对于2023年的经济发展做出积极定调经济回暖加速银行板块有行业相对指数表现望在23年保持春季行情TABLEQUOTEINFO6-1存贷规模稳定增长理财产品破净率持续上升截至2022年11月各项贷款余额为213万亿同比增加11存款余额为-8258万亿同比增长12增速为2022年内最高2022年12-15月银行新发行理财产品数量增长较低主要原因是理财产品-22平均赎回期限拉长收益率降低使得需求下降截至12月31-29日银行理财产品破净率为2304在上个月的基础上继续大202212022420227幅上升主要原因是债市持续下跌投资者因收益下降赎回产202210银行沪深300品继而债券价格进一步下跌形成负向循环数据来源wind方正证券研究所投资建议2022年中央经济工作会议明确了2023年稳字当相关研究头稳中求进的基调预计后续稳增长的政策效果会逐步显银行业TABLEREPORTINFO2023年度投资策略向阳而生逐现当前银行板块估值处于近十年来的低位宏观经济预期的光前行20221223银行11月月报三支箭支持房地产平好转将进一步促进估值的修复个股方面建议把握两条主线稳发展银行估值迎来修复20221201第一条主线是优质区域的城农商行建议关注宁波银行常熟多项政策齐发银行板块估值有望修复银行成都银行江苏银行第二条主线建议关注2022年以来20221114银行10月月报行业三季度营收呈现增受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商长存款利率下调净息差压力暂缓银行平安银行兴业银行20221104风险提示货币政策出现超预期收紧行业政策发生重大转向宏观经济恢复不及预期关联关系披露2021年4月30日中国平安发布关于参与方正集团重整进展的公告根据上述公告方正集团重整完成后中国平安将控制新方正集团成为方正证券的实际控制人根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定平安银行是方正证券的关联方1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报1重大事件回顾1银保监会制定发布商业银行表外业务风险管理办法事件2022年12月2日中国银保监会制定并发布了商业银行表外业务风险管理办法对商业银行表外业务进行了规范扩展了表外业务定义范围增加了新兴表外业务类型构建了全面统一的表外业务管理和风险控制体系理顺了各类表外业务的风险本质法律关系和对应管理要求点评办法构建了全面统一的表外业务管理和风险控制体系有利于引导并规范银行的表外业务发展加强外部监管有效防范化解金融风险2央行外管局发布关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知事件2022年12月8日央行外管局发布关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知自2023年1月1日起施行主要内容包括统一银行间和交易所市场熊猫债资金登记账户开立统计监测等管理规则规范登记及账户开立流程完善熊猫债外汇风险管理明确发债募集资金可留存境内也可汇往境外使用点评通知对于境外机构发行熊猫债的细则做了统一的规范有利于熊猫债市场规模的扩大和进一步推进我国债券市场向制度型开放转变推动金融市场进一步开放3央行发布11月金融统计数据及社融数据事件央行于2022年12月12日发布11月金融统计数据及社融规模数据11月我国人民币贷款增加121万亿元同比减少596亿元M0为997万亿元同比增长141M1为667万亿元同比增长46M2为2647万亿元同比增长124存量社融规模34319万亿元同比增长10增速有所收窄社会融资规模增量为199万亿元同比减少6109亿元点评11月我国新增信贷和社融增量规模较10月有所改善但同比均少增其中企业债券融资政府债融资和表内人民币贷款为主要拖累项疫情给经济复苏和信贷结构性改善趋势带来了一定冲击M2同比增速仍维持高位主要是因为国内积极推动宽信用货币环境继续保持适度宽松M1同比增速有所回落主要原因是房地产销售低迷和企业短期存款回落4央行从公开市场一级交易商买入7500亿特别国债事件央行于2022年12月12日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易从公开市场一级交易商买入7500亿元特别国债债券种类为22特别国债点评本次操作是用于偿还到期的特别国债利于调节市场上货币量的供求关系因此不会对市场流动性造成太大扰动市场流动性预计2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报将保持稳定5本外币合一银行结算账户体系试点在北京上海落地事件为进一步深化服务业扩大开放优化涉外主体营商环境在央行的指导下本外币合一银行结算账户体系于2022年12月12日开始陆续扩大试点北京地区和上海地区本外币合一银行结算账户体系试点工作分别于12月16日12月19日正式启动点评本外币合一银行结算账户体系可以实现一个账户管理多币种资金是扩大人民币跨境使用和金融业对外开放的有力支柱为构建全国本外币合一银行结算账户体系积累经验6MLF增量续作利率不变事件央行于2022年12月15日开展6500亿元中期借贷便利MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作与5000亿元的到期量相比MLF加量续作与此同时操作利率为275与上月持平点评12月央行实施加量续作MLF体现了其维持市场流动性合理充裕的态度同时此次MLF操作利率与上月持平叠加2022年以来银行存款利率下调和两次全面降准银行资金成本有所下降7中央经济工作会议举行事件2022年12月15至16日中央经济工作会议在北京举行会议从提振信心和改善预期入手强调扩内需稳增长会议定调2023年经济运行有望总体回升会议指出保持经济平稳运行至关重要要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作货币政策方面会议提出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配房地产方面会议提出要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况点评预计2023年经济将稳步修复居民及企业信贷需求或将提振继续引导银行加大对制造业科技小微绿色等领域的信贷支持银行信贷规模有望进一步扩张同时预计地产风险将边际改善银行面临的地产信用风险也有望得到缓释8央行年内第三季度重启14天期逆回购操作事件为维护年末流动性平稳央行于2022年12月19日以利率招标的方式开展了850亿元7天期和14天期逆回购操作其中7天期逆回购90亿元利率214天期逆回购760亿元利率21512月19日有20亿元逆回购到期当日实现净投放830亿元点评央行自9月以来重启14天期逆回购操作主要是因为年末将3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报至市场对流动性需求有所增加央行适度增加14天逆回购并加大公开市场操作力度满足机构对跨年资金需求有助于稳定市场预期912月LPR环比持平事件2022年12月20日央行公布最新一期LPR报价1年期贷款市场报价利率LPR为365上月为3655年期以上LPR为430上月为430均环比持平点评12月LPR维持不变为2023年下调留有空间同时由于中期借贷便利MLF利率不变商业银行净息差承压等情况LPR没有相应的下调基础102022年银行发行绿色金融债比去年大涨2766事件2022年的银行业绿色金融债券发行较多据wind数据显示截至12月29日2022年银行机构发行的绿色金融债券合计规模达357937亿元相比去年大幅增长2766从发行规模来看国有大行及股份行占据主导位置中国银行以300亿的发行规模位列首位点评近年来国家对于低碳绿色发展越来越重视绿色债券是助力实现绿色发展的重要金融工具有利于绿色投资的进一步发展同时预计绿色债券在未来还有很大的发展空间11银保监会发布商业银行托管业务监督管理办法征求意见稿事件2022年12月29日银保监会发布商业银行托管业务监督管理办法征求意见稿征求意见稿内容覆盖商业银行托管业务的各个方面是新时期商业银行开展托管业务的指南点评这是首部关于银行托管业务监管的政策办法对商业银行如何开展托管业务的要求和原则做了规定有利于提高商业银行托管业务能力有效控制业务风险12中华人民共和国金融稳定法草案公布事件2022年12月30日十三届全国人大常委会第三十八次会议对中华人民共和国金融稳定法草案进行了审议并予以公布金融稳定法草案共六章49条主要内容包括建立金融稳定工作机制强化金融风险防范机制完善金融风险化解机制明确金融风险处置职责分工和后备资金来源充实金融风险处置措施明确问责措施等点评金融稳定法草案将有助于提高金融重大风险防控能力防范化解金融风险遏制金融风险的形成和扩大维护金融体系稳定2行情回顾银行指数跑赢沪深30012月当月沪深300指数下跌127申万银行指数下跌024跑赢沪深300指数103pct主要原因是预计2023年经济将稳步修复一方面居民及企业信贷需求将推动银行信贷规模提升另一方面信用风险有望缓释提升资产质量4敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报图表1银行指数与沪深300走势资料来源wind方正证券研究所回顾过去十年1月份走势银行板块有较强的春季行情从2013年至2022年间申万银行指数1月份涨跌幅有8年跑赢沪深300指数其中2022年1月银行指数跑赢沪深300指数995pct相对涨幅最高政治局会议和中央经济工作会议对于2023年的经济发展做出积极定调经济回暖加速银行板块有望在23年保持春季行情图表2近十年银行指数1月涨跌情况资料来源wind方正证券研究所四类银行PB和PE仍处低估值区间城商行因为整体市值相对较小成长性高所以估值修复较快12月整体PBPE有所上升但四类银行均还处于低估值区间截至12月30日国有行股份行城商行农商行PB分别为041052057054倍PE分别为417506540541倍其中招商银行当月涨幅第一领先其他银行2022年涨幅最高的是江苏银行全年上涨33图表3各类银行PB倍图表4各类银行PE倍资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报图表542家上市银行涨跌幅及估值变化证券代码证券简称12月涨跌幅年涨跌幅PBLF倍PE倍600036SH招商银行658-2018118705601658SH邮储银行359-492063499601818SH光大银行268-134042369002142SZ宁波银行106-1394143955601288SH农业银行104657047404000001SZ平安银行100-1871072582601398SH工商银行093-022051427600000SH浦发银行083-991037411601939SH建设银行072211053443002966SZ苏州银行0653157082762601009SH南京银行0482125088583601169SH北京银行047407040389601328SH交通银行0421058043386601988SH中国银行0321118046411600908SH无锡银行019-400069537601838SH成都银行-0333253110596601916SH浙商银行-034-1600046460601128SH常熟银行-0401751096794601825SH沪农商行-051-875056515601187SH厦门银行-052-1347071616601166SH兴业银行-062-278057404600928SH西安银行-085-1401054613600015SH华夏银行-095-111035338601998SH中信银行-0991509045400601229SH上海银行-101-1172043372600926SH杭州银行-106448098675600919SH江苏银行-1623286066438600016SH民生银行-199-654030462601577SH长沙银行-217-917051411002807SZ江阴银行-222775065598601077SH渝农商行-249-213038399603323SH苏农银行-249-073059615601665SH齐鲁银行-257-2241068553002839SZ张家港行-274-150077626601997SH贵阳银行-317-1132040330002958SZ青农商行-367-2275052513601963SH重庆银行-491-1983052487002936SZ郑州银行-524-2563045589601860SH紫金银行-547-2003057592601528SH瑞丰银行-761-4281065652001227SZ兰州银行-782-25070801295资料来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报3关键数据31存贷数据贷款基础利率近4月保持稳定2022年央行多次调低贷款基础利率自8月起1年期LPR调低为3655年期LPR调低为430近4月LPR均保持稳社会融资规模存量增速有所下滑2022年11月达343万亿元同比增长10图表6LPR自2022年以来多次下调图表7社融规模增速下滑资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所银行存贷款余额维持增长态势截至2022年11月各项贷款余额为213万亿同比增加11其中短期贷款达54万亿同比增长8中长期贷款为141万亿同比增长10存款余额为258万亿同比增长12增速为2022年内最高图表8各项贷款余额同比增长图表9存款余额同比增速提升资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所32同业市场同业拆借加权利率上升2022年12月30日同业拆借加权利率为242比上周上升54bp2022年11月同业拆借成交额达10万亿元环比下降4同比下降6拆借市场总体运行平稳7敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报图表10银行间同业拆借加权利率图表11同业拆借成交额资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所33理财市场新发理财产品增速减缓2022年12月银行新发行理财产品2734个环比上升115其中理财期限为6-12个月的产品发行了886个占比32银行理财产品12月份新发数量增长较低主要是理财产品平均赎回期限拉长以及收益率降低使得投资者对理财产品需求下降等原因导致银行理财产品破净率增长至23截至12月31日银行理财产品破净率为2304在上个月的基础上继续大幅上升破净率大幅上升的主要是受到债市下跌的影响一方面是资金利率的上升成为债市下跌的直接原因另一方面是疫情防控政策的进一步优化国内经济预期向好向优部分债市资金被赎回进而流入股市理财赎回又使债券价格下跌继而影响理财净值形成负向循环图表12新发布银行理财产品情况资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报图表13银行理财产品净值分布情况20221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020221031202211302022123110408518973914553319280318396405129923041089458851847885698894908090939028896289648118713811114444343723563994004144134114043583281212204197176161153200212241230226226230资料来源wind方正证券研究所4投资建议2023年随着疫情对经济活动的影响逐步减弱实体经济的有效信贷需求将逐步恢复2022年中央经济工作会议明确了2023年稳字当头稳中求进的基调预计后续稳增长的政策效果会逐步显现当前银行板块估值处于近十年来的低位宏观经济预期的好转将进一步促进估值的修复个股方面建议把握两条主线第一条主线是优质区域的城农商行建议关注宁波银行常熟银行成都银行江苏银行第二条主线建议关注2022年以来受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商银行平安银行兴业银行5风险提示货币政策出现超预期收紧行业政策发生重大转向宏观经济恢复不及预期6关联关系披露2021年4月30日中国平安发布关于参与方正集团重整进展的公告根据上述公告方正集团重整完成后中国平安将控制新方正集团成为方正证券的实际控制人根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定平安银行是方正证券的关联方9敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage银行-行业月报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层10