核心观点：
　　预计2022年12月社融增速9.7%，增速环比回落0.3pct。预计12月社融当月增量约1.62万亿元，同比少增0.75万亿元。债券融资是本次社融最大拖累项，如果扣除政府债，预计12月社融增速9.0%，环比持平。
　　信贷方面：12月进入年底收官期，中大型银行基本都实现了信贷增量同比多增的目标，为了避免给明年创造太高基数，年底业务人员加力投放实体贷款的意愿有限。12月防疫政策大幅优化，短期疫情对信贷业务落地也形成一定约束。对公地产贷款可能在政策引导下有所恢复，但考虑到近期疫情影响面广，年内政策性开发性金融工具等政策额度逐步用完，整体信贷动能不强。21年12月信贷基数不高，我们预计12月社融口径信贷增量约1.1万亿，同比多增约0.07万亿元。
　　债券方面：预计债券融资是本月社融最大拖累项。政府债方面，22年财政前置，年底政府发债量下降，而21年财政后置，12月政府债融资基数高，前后错位，导致22年12月政府债融资同比明显少增。预计12月政府净融资0.3万亿元，同比少增0.87万亿元。企业债方面，12月银行理财市场继续波动，企业信用债融资利率明显上升，债券取消发行较多，部分融资需求逐步转向银行贷款，而债券到期偿还继续，最终企业信用债净融资明显负增长。预计企业债券净融资负0.4万亿元，同比少增0.62万亿元。
　　流动性展望：银行间流动性方面，上周央行四季度货币政策例会召开，新增表述不多，基本延续中央经济工作会议基调，预计短期内货币政策不会有明显信号释放。年底财政存款已投放，预计到1月中短端资金面继续延续宽裕状态。季度维度来看，考虑春节与1月税期间隔期限短，跨春节的资金预期仍然不稳，预计1月中下旬央行会继续通过MLF、PSL、OMO等渠道大额投放基础货币。广义流动性方面，社融信贷总量增速不高，但结构将逐步改善，并随着地产和疫情政策优化，居民储蓄流动性有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。
　　投资建议:稳地产政策加码，疫情管控优化，地产风险无序暴露的概率降低，经济仍在复苏进程中，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。
　　2022年12月新增社融主要分项预估：
　　人民币贷款：预计新增约1.1万亿元（去年同期新增1.04万亿元）。
　　信托+委托贷款：预计新增0.01万亿元（去年同期减少0.50万亿元）。
　　未贴现承兑汇票：预计新增0.05万亿元（去年同期减少0.14万亿元）。
　　企业债券：预计净融资-0.4万亿元（去年同期为0.22万亿元）。
　　政府债券：预计新增约0.3万亿元（去年同期为1.17万亿元）。
　　风险提示：（1）防疫政策优化后阶段性疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告TableTitleTableGrade银行行业行业评级买入前次评级买入预计社融增速972022年12月社融前瞻报告日期2023-01-03核心观点相对市场表现TablePicQuote预计2022年12月社融增速97增速环比回落03pct预计12月社融8当月增量约162万亿元同比少增075万亿元债券融资是本次社融最1012203220522072209221122大拖累项如果扣除政府债预计12月社融增速90环比持平-6信贷方面12月进入年底收官期中大型银行基本都实现了信贷增量同比-14多增的目标为了避免给明年创造太高基数年底业务人员加力投放实体-21贷款的意愿有限12月防疫政策大幅优化短期疫情对信贷业务落地也形-29银行沪深300成一定约束对公地产贷款可能在政策引导下有所恢复但考虑到近期疫情影响面广年内政策性开发性金融工具等政策额度逐步用完整体信贷动能不强21年12月信贷基数不高我们预计12月社融口径信贷增量分析师TableAuthor倪军SAC执证号863546S0260518020004约11万亿同比多增约007万亿元债券方面预计债券融资是本月社融最大拖累项政府债方面年财政021-3800364522nijungfcomcn前置年底政府发债量下降而21年财政后置12月政府债融资基数高前后错位导致22年12月政府债融资同比明显少增预计12月政府净分析师王先爽融资03万亿元同比少增087万亿元企业债方面12月银行理财市SAC执证号S0260520040002场继续波动企业信用债融资利率明显上升债券取消发行较多部分融SFCCENoBQV910资需求逐步转向银行贷款而债券到期偿还继续最终企业信用债净融资021-38003646明显负增长预计企业债券净融资负04万亿元同比少增062万亿元wangxianshuanggfcomcn流动性展望银行间流动性方面上周央行四季度货币政策例会召开新请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动增表述不多基本延续中央经济工作会议基调预计短期内货币政策不会有明显信号释放年底财政存款已投放预计到1月中短端资金面继续延相关研究TableDocReport续宽裕状态季度维度来看考虑春节与1月税期间隔期限短跨春节的银行行业不要在中期趋势中2023-01-02资金预期仍然不稳预计1月中下旬央行会继续通过MLFPSLOMO做反方向的短期交易银等渠道大额投放基础货币广义流动性方面社融信贷总量增速不高但行投资观察20230102结构将逐步改善并随着地产和疫情政策优化居民储蓄流动性有望逐步银行行业2022年商业银行债2022-12-31向消费和投资迁徙广义流动性不悲观券融资盘点银行资负跟投资建议稳地产政策加码疫情管控优化地产风险无序暴露的概率降踪第9期低经济仍在复苏进程中实体流动性循环将逐步改善银行板块超额收银行行业理财公司产品规模2022-12-30益继续建议保持积极关注及投向盘点2022年12月新增社融主要分项预估人民币贷款预计新增约11万亿元去年同期新增104万亿元信托委托贷款预计新增001万亿元去年同期减少050万亿元未贴现承兑汇票预计新增005万亿元去年同期减少014万亿元企业债券预计净融资-04万亿元去年同期为022万亿元政府债券预计新增约03万亿元去年同期为117万亿元风险提示1防疫政策优化后阶段性疫情反复超预期2经济增长超预期下滑3资产质量大幅恶化4政策调控超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY43120221029买入53310110842739904904511821166建设银行601939SHCNY56320221029买入76112613544741705204812151186农业银行601288SHCNY29020221029买入35307207740337704504111691143中国银行601988SHCNY31620221029买入42307407942740004504111001080邮储银行601658SHCNY46620221029买入75808910552444406105612331310交通银行601328SHCNY47420221029买入63612012839537004103810821060招商银行600036SHCNY375820221028买入591752660771461911410116991729浦发银行600000SHCNY72320221031买入813160166452436036033814787兴业银行601166SHCNY177720221028买入322042848841536405504914081429光大银行601818SHCNY30420221029买入52807908538535804003710981075平安银行000001SZCNY137720221025买入188421826563252007306512271317宁波银行002142SZCNY322120221219买入436834543693473913711815751677南京银行601009SHCNY104820221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY133020221027买入201619324968953409908714961681成都银行601838SHCNY151520221028买入194128435853342310108620542195常熟银行601128SHCNY76720221027买入96409611579966709608512621352工商银行01398HKHKD40620221029买入45110110835833504103711821166建设银行00939HKHKD49320221029买入61312613534932504003712151186农业银行01288HKHKD26820221029买入29307207733231003703411691143中国银行03988HKHKD28620221029买入35907407934432303603311001080交通银行03328HKHKD45820221029买入56112012834031903503310821060招商银行03968HKHKD445020221028买入580252660775465312110616991729中国光大银行06818HKHKD24220221029买入40307908527325402902610981075邮储银行01658HKHKD49620221029买入72708910549642105805312331310注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText跟踪分析银行广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText跟踪分析银行重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉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