研究报告全文：银行2023年展望走出阴霾2023-01-03观点聚焦投资建议我们预计2023年上市银行营收利润呈现温和复苏态势股票估值则呈现较大弹性预计市场先后演绎报表修复和盈利提升的主逻辑较前几季度将有明显回升综合考虑业绩弹性估值水平我们重点推荐股票组合如下招商银行-A宁波银行平安银行兴业银行江苏银行招商银行-H理由上涨逻辑大体分为报表修复和盈利提升两种报表修复关注净不良生成率本质是信用成本趋势信用成本高点对应利润增速低点这是经济复苏阶段的核心因素2021年年中至今银行股跌幅较大相当源自投资者担心涉房敞口引发信用损失当前政策组合拳有助于头部房企信用修复相关敞口失而复得对应银行报表修复尤其是涉房敞口占比较高的招行平安兴业等当经济复苏信贷资金供需状况推动新发放贷款定价走高高净利息收入占比的银行或手续费收入快速增长高非息收入占比的银行营收增速有望环比改善市场演绎盈利提升的逻辑另外优质业绩和模式创新有望后验证头部银行公司治理效率推动估值溢价恢复一波上涨后的节奏展望逻辑演绎有先后目前市场主要演绎报表修复逻辑向前看我们预计货币政策涉房政策延续宽松趋势存量逆周期政策效果释放推动经济复苏至潜在增长水平向前看宽松金融政策不良生成率高点营收增速低点手续费恢复增长等是我们陆续关注的行业指标值得注意的是1Q23贷款重定价影响净息差大概率成为中期维度营收低点投资者宜降低业绩预期相比净息差当前净不良生成率是潜在波动幅度更大以及对净利润影响更大的核心因子其高点确认和见顶回落是中期维度的焦点2H23焦点逐步至营收端估值弹性区分反转与反弹目前中资银行A股H股分别交易于05x04x2023EPB反映了悲观的资产质量担忧情绪向前看按照业绩弹性划分我们预计净息差扩表节奏手续费收入信用成本预期其中2023E净息差小幅度收窄8bps资产久期短的银行压力较小股份行扩表弹性更大合意资产有望扩围经济周期市场周期共振手续费收入增速由2022E的28提升至2023E的96涉房敞口风险化解有助于信用成本预期高位回落按照银行划分股份行白马股业绩弹性更佳头部区域行继续保持高增长盈利预测与估值维持推荐评级不变调整部分覆盖公司盈利预测及目标价并引入2024年盈利预测风险经济复苏不及预期资产质量恶化超出预期包括财富管理理财资管数字化等转型配套机制缺乏