市场表现回顾
　　2022年12月份中信银行指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.59x，平均PE(TTM)收于4.8x。首推组合月算术平均收益率0.3%。
　　行业重要动态
　　（1）央行发布《2022年第四季度银行家问卷调查报告》，信贷需求进一步回落。（2）银保监会制定发布《商业银行表外业务风险管理办法》，有利于引导商业银行规范发展表外业务，有效防范化解金融风险。
　　主要盈利驱动因素跟踪
　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2022年10月份总资产同比增长10.4%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为12.4%/6.4%/9.7%。
　　（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.87%，环比上升9bps；Shibor3M月均值2.32%，环比上升31bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.30%。
　　（3）工业企业偿债能力平稳。2022年11月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回升至910%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率仍然面临压力，且大行与中小行之间将有所分化。
　　投资建议
　　2023年银行基本面虽然继续承压，但当前银行低估值反映了市场对经济的悲观预期，随着经济进入复苏通道，银行板块有望迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。个股方面，中长期角度，建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。短期角度，若房地产风险持续担忧持续减轻，可以关注涉房敞口较大估值受到压制的招商银行、平安银行和兴业银行等。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月03日银行业2023年1月投资策略超配关注经济复苏下的修复行情核心观点行业研究行业投资策略市场表现回顾银行2022年12月份中信银行指数上涨11跑赢沪深300指数06个百分点超配维持评级月末银行板块平均PBMRQ收于059x平均PETTM收于48x首推组合证券分析师陈俊良证券分析师王剑月算术平均收益率03021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn行业重要动态S0980519010001S0980518070002证券分析师田维韦1央行发布2022年第四季度银行家问卷调查报告信贷需求进一步021-60875161回落2银保监会制定发布商业银行表外业务风险管理办法有利tianweiweiguosencomcnS0980520030002于引导商业银行规范发展表外业务有效防范化解金融风险市场走势主要盈利驱动因素跟踪1行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2022年10月份总资产同比增长104其中大行股份行城商行总资产增速分别为12464972市场利率保持稳定1上月十年期国债收益率月均值287环比上升9bpsShibor3M月均值232环比上升31bps拉长时间来看近几个月利率保持平稳2最新LPR1Y报价3655Y4303工业企业偿债能力平稳2022年11月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回升至910工业企业亏损面则持续资料来源Wind国信证券经济研究所整理提升我们认为从边际变化来看银行整体不良生成率仍然面临压力且大相关研究报告行与中小行之间将有所分化银行业2023年度投资策略-风雨之后重拾复苏2022-12-02投资建议银行理财业务11月月报-个人养老新时代养老理财蓄势待发2022-11-30货币和信用环境展望-强信心与宽信用2022-11-282023年银行基本面虽然继续承压但当前银行低估值反映了市场对经济的悲行业快评-长期与短期视角下的银行板块行情演绎观预期随着经济进入复苏通道银行板块有望迎来估值修复行情维持行2022-11-21行业快评-数字货币mBridge或将深刻影响全球跨境货币结算业超配评级个股方面中长期角度建议在估值底部布局未来业绩有2022-11-08望保持相对更快增长的标的首推宁波银行同时推荐成都银行常熟银行张家港行苏农银行等短期角度若房地产风险持续担忧持续减轻可以关注涉房敞口较大估值受到压制的招商银行平安银行和兴业银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E002142SZ宁波银行买入324521433464209477603323SH苏农银行增持469850770896153601128SH常熟银行买入7552070991217663002839SZ张家港行增持4611000941124941601838SH成都银行买入15305642563086050资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市场表现回顾2022年12月份中信银行指数上涨11跑赢沪深300指数06个百分点月末银行板块平均PBMRQ收于059x平均PETTM收于48x首推组合月算术平均收益率03行业重要动态央行发布2022年第四季度银行家问卷调查报告信贷需求进一步回落2022年四季度贷款总体需求指数为595比上季上升05个百分点比上年同期下降82个百分点从信贷需求指数的四季度移动平均值来看已经连续七个季度回落图1贷款需求指数进一步回落资料来源Wind国信证券经济研究所整理银保监会制定发布商业银行表外业务风险管理办法近年来随着表外业务快速发展2011年发布的商业银行表外业务风险管理指引已滞后于表外业务的监管与管理需要最新的办法根据行业发展形势构建了全面统一的表外业务管理和风险控制体系理顺了各类表外业务的风险本质法律关系和对应管理要求有利于引导商业银行规范发展表外业务有效防范化解金融风险主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2022年10月份总资产同比增长104其中大行股份行城商行总资产增速分别为1246497市场利率保持稳定1上月十年期国债收益率月均值287环比上升9bpsShibor3M月均值232环比上升31bps拉长时间来看近几个月利率保持请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告平稳2最新LPR1Y报价3655Y430工业企业偿债能力平稳2022年11月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回升至910工业企业亏损面则持续提升我们认为从边际变化来看银行整体不良生成率仍然面临压力且大行与中小行之间将有所分化投资建议2023年银行基本面虽然继续承压但当前银行低估值反映了市场对经济的悲观预期随着经济进入复苏通道银行板块有望迎来估值修复行情维持行业超配评级个股方面中长期角度建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的首推宁波银行同时推荐成都银行常熟银行张家港行苏农银行等短期角度若房地产风险持续担忧持续减轻可以关注涉房敞口较大估值受到压制的招商银行平安银行和兴业银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等关键图表图2商业银行分类型总资产同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图3重要利率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4LPR走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图5规模以上工业企业偿债能力资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6规模以上工业企业亏损面资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7银行板块平均PBMRQ走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算图8银行板块平均PETTM走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032