行业投资观点：随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。
　　行情回顾：12月19日至月30日，银行（中信）指数-0.32%，沪深300指数-2.09%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.18%、-0.58%、-0.06%、-1.28%。发达地区城商行表现居前，成都银行（+3.45%）、苏州银行（+3.32%）、宁波银行（+2.11%）、南京银行（+1.76%）、工商银行（+1.17%）表现前五；青岛银行（-5.35%）、兰州银行（-4.56%）、郑州银行（-4.47%）、紫金银行（-4.43%）、瑞丰银行（-4.39%）表现后五。至12月30日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.57倍，PB(MRQ)为0.54倍，均位于10月历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍，该估值水平隐含不良率为5.47%，较账面不良率高4.2个百分点。
　　同业存单与货币政策跟踪：2022年12月19日至2023年1月1日，商业银行同业存单发行规模为9345亿元，到期规模6953亿元，净融资2392亿元。各期限同业存单加权平均发行利率为2.63%，较上期下行3bp。为维持跨年流动性平稳，央行于12月下旬加大逆回购操作量。12月19日至30日，央行逆回购投放1.77万亿元，到期800亿元，净投放1.68万亿元。7天与14天逆回购操作利率分别为2%与2.15%，均环比持平。
　　重点公司跟踪：宁波银行2022年同业存单发行总额度为5177亿元，截至12月20日，公司累计发行同业存单355期，累计金额5371.2亿元，主要为3个月期限，占比42.6%，同业存单余额3220.1亿元。招商银行调整优先股股息率，自2022年12月18日起，招银优1第二个股息率调整周期的基准利率为2.68%，固定利差为0.94%，票面股息率为3.62%。杭州银行调整大股东关联方授信额度，调整后，杭州市财政局及其一致行动人关联集团的合计授信额度下降至354.33亿元。
　　风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。

研究报告全文：行业研究tablesubject2023年1月3日tableinvestTableNewTitle标配跨年流动性投放力度加大同业存单发行业行利率小幅下降周银行业周报20221219-202311报tablemain证券分析师TableAuthors投资要点王鸿行S0630522050001whxinglongonecomcn银行业投资观点随着疫情防控优化与房地产行业融资转向2019年四季度以来两轮密集降行tablestockTrend息伴生的下行期底部逐渐清晰明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力收入增速计提压力业利润增长因此改善这一时刻大概率会发生在二季度板块行情与宏观经济高度正相关看好经济修复下的板块行情现阶段PMI处在低谷同业存单利率走出低谷这一组合指向较好的布局机会我们更看好收入端具有中高增长潜力较快规模增长与较强息差韧性驱动扎实资产质量保障的中小银行建议重点关注宁波银行江苏银行常熟银行行情回顾12月19日至月30日银行中信指数-032沪深300指数-209子版块相关研究tableproduct中国有行指数股份行指数城商行指数农商行指数分别018-058-00612023年银行业投资策略在逐渐-128发达地区城商行表现居前成都银行345苏州银行332宁波银清晰的底部寻找增长潜力行211南京银行176工商银行117表现前五青岛银行-53520221227兰州银行-456郑州银行-447紫金银行-443瑞丰银行-439表2银行业周报MLF与逆回购操作现后五至12月30日银行指数中信PETTM为457倍PBMRQ为054倍均位于量适当加大202212193银行业简评理财赎回中的金融10月历史新低附近将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后上市银行整体PBMRQ数据债券收益率与板块行情为047倍该估值水平隐含不良率为547较账面不良率高42个百分点20221218同业存单与货币政策跟踪2022年12月19日至2023年1月1日商业银行同业存单发行规模为9345亿元到期规模6953亿元净融资2392亿元各期限同业存单加权平均发行利率为263较上期下行3bp为维持跨年流动性平稳央行于12月下旬加大逆回购操作量12月19日至30日央行逆回购投放177万亿元到期800亿元净投放168万亿元7天与14天逆回购操作利率分别为2与215均环比持平重点公司跟踪宁波银行2022年同业存单发行总额度为5177亿元截至12月20日公司累计发行同业存单355期累计金额53712亿元主要为3个月期限占比426同业存单余额32201亿元招商银行调整优先股股息率自2022年12月18日起招银优1第二个股息率调整周期的基准利率为268固定利差为094票面股息率为362杭州银行调整大股东关联方授信额度调整后杭州市财政局及其一致行动人关联集团的合计授信额度下降至35433亿元风险提示地产领域风险明显上升宏观经济快速下行宏观经济低迷触发连续降息东部地区信贷需求明显转弱证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1行业投资观点看好经济修复下的板块行情42行情回顾发达地区城商行表现居前43同业存单发行情况发行利率小幅下降44货币政策跟踪逆回购操作量明显上升85金融监管跟踪96上市公司跟踪97风险提示10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN211请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1区间行情跟踪20221219-202212305图2银行板块估值跟踪截至202212306图3同业存单发行情况20221219-2023117图4公开市场操作跟踪20221219-202212308表1金融监管跟踪9表2重点公司跟踪9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN311请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1行业投资观点看好经济修复下的板块行情随着疫情防控优化与房地产行业融资转向2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰1最近一轮降息已持续6个季度持续时间与前两轮相当银行业净息差首次降至2以下低于2017Q1低点2国有银行收入端向零增长靠近类似2016Q3-2017Q2负增长前夕23Q1重定价触发利息净收入负增长3主导房地产融资周期的个人住房贷款增速降至5以下目前房地产开发贷款与债券融资逐步企稳4上市银行估值于10月创历史新低至05XPB11月以来快速从底部回升明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力收入增速计提压力利润增长因此改善这一时刻大概率会发生在二季度规模而言今年宽松政策驱动下的偏高基数以及明年较好的复苏前景下政策常态化回归意味着当前规模增速大概率从阶段性较高位置回落细分板块中因息差受影响较小2022年降息对中长期贷款影响更大且规模增长仍具有相对优势中小银行业绩增长有望继续靠前今年投资收益普遍表现较好对收入贡献度提升投资收益下滑风险预计主要在今年四季度区域性银行单季度业绩受一定负面影响板块行情与宏观经济高度正相关看好经济修复下的板块行情现阶段PMI处在低谷同业存单利率走出低谷这一组合指向较好的布局机会我们更看好收入端具有中高增长潜力较快规模增长与较强息差韧性驱动扎实资产质量保障的中小银行建议重点关注宁波银行江苏银行常熟银行2行情回顾发达地区城商行表现居前12月19日至12月30日银行中信指数-032沪深300指数-209子版块中国有行指数股份行指数城商行指数农商行指数分别018-058-006-12830个一级行业中信中银行指数位居第3位发达地区城商行表现居前成都银行345苏州银行332宁波银行211南京银行176工商银行117表现前五青岛银行-535兰州银行-456郑州银行-447紫金银行-443瑞丰银行-439表现后五至12月30日银行指数中信PETTM为457倍PBMRQ为054倍均位于10月历史新低附近将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后上市银行整体PBMRQ为047倍该估值水平隐含不良率为547较账面不良率高42个百分点3同业存单发行情况发行利率小幅下降2022年12月19日至2023年1月1日商业银行同业存单发行规模为9345亿元到期规模6953亿元净融资额2392亿元各期限同业存单加权平均发行利率为263较上期12月12日至18日下降3bp证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN411请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图1区间行情跟踪20221219-20221230050银行指数区间走势000-050-100-150-200-250-300-350-4002022-12-192022-12-212022-12-232022-12-272022-12-29沪深300银行国有大型银行股份制银行城商行农商行21各行业指数中信区间涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7传媒银行机械通信医药家电综合电子汽车建筑建材煤炭钢铁房地产计算机商贸零售国防军工农林牧渔综合金融食品饮料轻工制造交通运输纺织服装石油石化基础化工有色金属消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源43上市银行区间涨跌幅210-1-2-3-4-5-6300沪深招商银行渝农商行齐鲁银行成都银行苏州银行宁波银行南京银行工商银行常熟银行无锡银行农业银行邮储银行建设银行兴业银行杭州银行沪农商行交通银行中国银行厦门银行张家港行江苏银行浦发银行江阴银行长沙银行平安银行西安银行中信银行北京银行民生银行苏农银行浙商银行华夏银行重庆银行贵阳银行上海银行青农商行光大银行瑞丰银行紫金银行郑州银行兰州银行青岛银行银行中信资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN511请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图2银行板块估值跟踪截至20221230银行指数与沪深300指数PETTM走势银行中信沪深300504540353025201510502007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122006-12银行指数与沪深300指数PBLF走势银行中信沪深3008765432102006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-1216140至12月30日上市银行超额拨备还原为净资产后PB为048倍14该估值隐含不良率为547较账面值高42个百分点120121001008080606040420200000国有行农商行股份行城商行民生银行华夏银行渝农商行浦发银行贵阳银行北京银行上海银行农业银行光大银行交通银行中信银行浙商银行郑州银行中国银行长沙银行青农商行重庆银行工商银行建设银行沪农商行上市银行苏农银行紫金银行西安银行江阴银行兴业银行邮储银行无锡银行江苏银行瑞丰银行齐鲁银行青岛银行厦门银行张家港行平安银行苏州银行兰州银行南京银行常熟银行杭州银行成都银行招商银行宁波银行账面不良率隐含不良率隐含不良率与账面不良率差额超额拨备还原为净资产的PBRHS资料来源iFinD东海证券研究所注1超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分2测算隐含不良率时的基准估值水平为1倍PB证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN611请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图3同业存单发行情况20221219-20231110000同业存单周度发行规模与发行利率发行总额亿元到期额亿元发行利率RHS302550002001510-500005-1000000同业存单发行统计20221219-202311单位加权利率发行量亿元期限1M3M6M9M1Y合计加权加权加权加权加权加权银行发行量发行量发行量发行量发行量发行量利率利率利率利率利率利率国有行249670253428264352685332561666股份行22312324818022598982591202671842523127城商行2775452621587271919284962936102723756农商行284632681582703202857829079275698合计2697532554228264260527433428114252639345较上期20221212-20221218单位加权利率bp发行量亿元国有行000024896670-14537605715245394-6151455股份行-1318-538461657-1177780-179133151551762551城商行1244-144205882-547431-401679441892891424农商行197339106141-3675895066102642505245合计966-156-2903233-10021672972164193792-3155706资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN711请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报4货币政策跟踪逆回购操作量明显上升为维持跨年流动性平稳央行于12月下旬加大逆回购操作量12月19日至30日央行逆回购投放177万亿元到期800亿元净投放168万亿元7天与14天逆回购操作利率分别为2与215均环比持平图4公开市场操作跟踪20221219-202212302500亿元2000150010005000-500-1000逆回购逆回购到期货币净投放量350300250200150100逆回购7日回购利率中期借贷便利MLF操作利率1年逆回购14日回购利率资料来源iFinD东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN811请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报5金融监管跟踪表1金融监管跟踪日期部门文件主要内容通知强调信托公司受托人定位根据各类信托服务的实质以关于规范信托信托目的信托成立方式信托财产管理内容为分类维度将信托公司信托业务分业务分为资产管理信托资产服务信托公益慈善信托三大类并银保监2022-12-30类有关事项的通在每一大类业务下细分信托业务子项规范每项业务的定义边会知征求意见界服务内容和禁止事项明确分类工作的责任主体和工作要求稿通知是推动信托行业转型发展的一项基础性制度对于促进行业回归本源实现持续健康发展具有积极作用办法共六章48条包括总则基本要求业务范围与托管职责管理要求监督管理和法律责任附则等部分主要内容包括一是明确商业银行托管业务的相关概念和基本原则托管业务是商业银行作为独立第三方为各类资产管理产品及社保基金养老金保险资金等提供财产保管及相关服务的行为商业银行开展托管业务遵循诚实信用勤勉尽责独立审慎风险隔离原则保商业银行托管障托管财产的独立性二是明确商业银行开展托管业务应持续符合银保监业务监督管理办2022-12-29的基本要求三是明确托管业务范围和托管职责要求商业银行应会法征求意见当按照是否能够实际控制将托管产品财产分为可托管资产和其他稿资产根据自身能力和服务水平提供适合的托管服务和其他服务并应通过托管合同明确各方的权利义务等四是提出托管业务管理要求要求商业银行应当建立健全托管业务治理架构并从管理体系管理制度业务独立性授权控制业务准入宣传营销数据保护等方面分别提出了具体要求五是进一步强化持续监管措施监管处罚数据报送和自律管理等相关安排资料来源银保监会东海证券研究所6上市公司跟踪表2重点公司跟踪日期银行公告事项主要内容2022年公司同业存单发行总额度为5177亿元截至12月20日公司累计2023同发行同业存单355期累计金额53712亿元主要为3个月期限占比4262023-1-1宁波银行业存单发截至12月20日同业存单余额32201亿元公司将在当年发行额度内按行计划照同业存单管理暂行办法规定根据市场情况和公司经营需要决定具体发行期数与发行量2012年12月公司发行了规模为人民币117亿元的15年期次级债券根据对次级债本期债券募集说明书相关条款的规定本期债券设有发行人赎回选择权发行2022-12-30招商银行券行使赎人有权在本期债券第十年末即2022年12月28日赎回本期债券截至公告回权日公司已行使赎回权全额赎回了本期债券四川锦程消费金融有限责任公司拟启动第二轮增资扩股工作通过资本公积转增现金增资的方式新增注册资本58亿元同时拟引入新投资者成都2022-12-29成都银行关联交易银行作为锦程消费现有第一大股东拟同比例增资增资后本公司对锦程消费的持股比例仍为3886证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN911请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报董事会审议通过了关于与招商基金2023年-2025年持续关连交易额度的议2022-12-28招商银行关联交易案同意给予招商基金管理有限公司及其控股子公司和联系人2023年-2025年年度持续关连交易额度分别为人民币15亿元18亿元22亿元董事会审议通过关于与平安证券股份有限公司关联交易的议案同意给予2022-12-24平安银行关联交易平安证券股份有限公司原额续做同业授信额度人民币45亿元额度期限1年公司于2017年12月非公开发行的境内优先股建行优1代码360030以每5年为一个票面股息率调整期即票面股息率每5年调整一次每个调整调整优先2022-12-23建设银行周期内的股息率保持不变建行优1的首个股息率调整期将满5年结束自股股息率2022年12月26日起建行优1第二个股息率调整期的基准利率为268固定息差为089票面股息率为357股息每年支付一次公司2022年二级资本债券第五期已于近日在全国银行间债券市场发行完2022年毕本期债券发行规模为人民币300亿元分为两个品种其中品种一为10二级资本2022-12-23工商银行年期固定利率品种在第5年末附有条件的发行人赎回权发行规模为人民币债发行完250亿元票面利率为370品种二为15年期固定利率品种在第10年毕末附有条件的发行人赎回权发行规模为人民币50亿元票面利率为385公司拟调整上城国投及其关联体内相关关联方的授信额度1新增上城国投全资子公司杭州上辰置业有限公司授信额度人民币560亿元用于商业项目建设开发由上城国投提供连带担保同时追加项目土地全额抵押担保分别调减上城国投关联方杭州新龙翔商业发展有限公司杭州湖滨南山商业发展有限公司杭州岑崟商业运营管理有限公司杭州清河坊资产管理有限公司授信2022-12-22杭州银行关联交易额度人民币560亿元230亿元150亿元2925亿元经上述调整后上城国投及其关联体的合计授信额度下降至人民币79355亿元2上城国投为公司实际控制人杭州市财政局的一致行动人之一本次调整上述关联方授信额度后杭州市财政局及其一致行动人关联集团的合计授信额度下降至人民币354325亿元招银优1的首个股息率调整周期已满五年且结束现对招银优1的第二个股调整优先息率调整周期的票面股息率进行调整自2022年12月18日起招银优1第2022-12-21招商银行股股息率二个股息率调整周期的基准利率为268固定利差为094票面股息率为362募集说明书中约定的股息支付方式等其他事宜仍保持不变资料来源上市公司公告东海证券研究所7风险提示地产领域风险明显上升房地产行业政策转向积极但市场需求依然未能有效改善这意味着房地产行业信用风险仍有可能在需求持续低迷的情况下反复无常若房地产开发商贷款房地产开发商公司债券及个人按揭贷款违约率明显上升将引起银行业资产质量明显恶化宏观经济快速下行政策引导下银行业对三农中小微企业服务业等市场薄弱主体的信贷支持力度较大这类主体抗风险能力较弱宏观经济快速下行将影响其还款能力相应贷款质量压力上升宏观经济低迷触发连续降息明年下半年净息差企稳是本报告的核心逻辑若宏观经济超预期下滑触发连续降息银行业净息差将持续收窄利息净收入将持续承压东部地区信贷需求明显转弱高增长潜力标的的选择建立在较快的规模增长基础之上如东部地区信贷需求明显转弱则导致本地银行业绩驱动力明显减弱证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1011请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1111请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明