行情回顾
　　本周（12.26-1.1）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为0.6%、2.9%、0.1%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.42%、1.53%、2.65%，沪深300涨跌幅1.13%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.5%、1.8%和-0.99%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌27.5%、5.5%、21.6%。
　　核心观点
　　证券：12月30日，上海证券交易所修订并发布了《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》。本次修订主要包括三方面内容：一是增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定；二是修订科创属性发明专利指标和情形的表述；三是细化完善附件中对发行人专项说明、保荐机构专项意见的具体要求。同日，深圳证券交易所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》。创业板新规进一步落实了国家产业政策相关要求，并设置了研发投入复合增长率、研发投入金额等具体衡量指标，首次明确了创业板的判断标准。两项新规的出台进一步明确了不同上市板块的定位与优势，有利于更好地发挥资本市场服务实体经济的功能，全力推动实体经济高质量发展。2023年，资本市场有望在改革深化和政策利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复主线和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。
　　保险：负债端：上市险企11月保费收入数据公布。寿险1-11月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.3%）＞平安寿险（-2.5%）＞人保寿险（-4.0%）。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。太保寿险表现优异，或得益于公司返还型医疗险产品“爱享金生”销售较好，并推出新产品“顶梁柱”收入补偿险，进一步提升公司获客能力，加强年末业绩冲刺。中国人寿、中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作，11月保费有所承压。财险1-11月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.2%）。受疫情及消费低迷影响，11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险11月单月车险保费同比+0.8%。
　　资产端：长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台，险企资产端有所改善。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望进一步回升。
　　流动性：本周央行实现逆回购净投放9750亿元。
　　投资建议
　　建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。
　　

研究报告全文：行业周报2023年1月2日评级推荐维持创业板科创板新规出台关注非银板块布局行报告作者时机业作者姓名郑倩怡研非银行业周报20221226-202311资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqyeaseccomcn究行情回顾联系人温瑞鹏电子邮箱wenrpeaseccomcn本周1226-11证券保险和多元金融板块涨跌幅分别为06非联系人张佳蓉2901上证指数深证成指创业板指涨跌幅分别为142电子邮箱zhangjr911easeccomcn银153265沪深300涨跌幅113证券保险多元金融板块相股价走势金对沪深300的超额收益分别为-0518和-0992022年年初至20非银金融沪深300融今证券保险和多元金融板块分别下跌2755521610核心观点0证-10证券12月30日上海证券交易所修订并发布了上海证券交易-20券所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定本次修订主要包括三方-30研面内容一是增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关-40于营业收入指标的规定二是修订科创属性发明专利指标和情形的表-50究21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10报述三是细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见的具体要求同日深圳证券交易所发布创业板企业发行上市申报及推荐暂告相关研究行规定2022年修订创业板新规进一步落实了国家产业政策相非银个人养老金制度启动实施关关要求并设置了研发投入复合增长率研发投入金额等具体衡量指注非银板块投资价值2022112720221标首次明确了创业板的判断标准两项新规的出台进一步明确了不同128上市板块的定位与优势有利于更好地发挥资本市场服务实体经济的功非银重申非银板块配置价值20221能全力推动实体经济高质量发展2023年资本市场有望在改革深12020221120化和政策利好的推动下先于实体经济迎来回暖券商有望受益于扩大非银保险公司10月数据报告2022111720221118内需所带来的经济修复主线和金融服务实体经济功能的强化目前非银板块催化显现券商配置窗口券商板块仍处于历史低位建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长开启2022111320221113期成长逻辑的特色券商非银2022Q3公募基金保有规模点保险负债端上市险企11月保费收入数据公布寿险1-11月累评行业竞争加剧券商渠道市占率持计原保费增速排序如下太保寿险66新华保险11续提升2022111120221113中国人寿-03平安寿险-25人保寿险-40各险企寿险保费收入仍呈现分化状态推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同策略差异所致太保寿险表现优异或得益于公司返还型医疗险产品爱享金生销售较好并推出新产品顶梁柱收入补偿险进一步提升公司获客能力加强年末业绩冲刺中国人寿中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作11月保费有所承压财险1-11月累计原保费增速排序如下太保财险116平安财险109中国财险92受疫情及消费低迷影响11月乘用车销量增速同比由正转负车险保费收入增速持续回落中国财险11月单月车险保费同比08资产端长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台险企资产端有所改善随着宏观经济预期转好权益市场回暖险企投资收益有望进一步回升流动性本周央行实现逆回购净投放9750亿元投资建议建议关注长期逻辑清晰大财富管理业务具备优势的东方证券区域特色鲜明投行业务具有差异化优势的国元证券相关标的行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现稀缺性及独特性凸显的东方财富资管业务较为强势的广发证券发力银保渠道个险渠道改革稳步推进三季度NBV同比由负转正的中国太保人力逐步趋稳各业务请仔细阅读报告尾页的免责声明1非银金融指标下降幅度远低于同业的中国人寿风险提示新冠疫情恶化中国经济压力增大长期利率下行超预期请仔细阅读报告尾页的免责声明2非银金融正文目录1行情回顾42证券行业数据跟踪43保险行业数据跟踪64流动性跟踪65一周新闻76风险提示8图表目录图表1非银金融细分行业行情4图表2重要公司周涨跌幅4图表3沪深成交额及换手率5图表4IPO及再发金额5图表5债券承销规模5图表6融资融券余额5图表7场内外股权质押情况5图表8沪深300及中证全债净5图表9集合资管规模及增速6图表10券商PB估值6图表11国债收益率及750日移动平均线6图表12保险滚动PEV6图表13银行间市场利率7图表14Shibor隔夜利率7图表15国债期限利差7请仔细阅读报告尾页的免责声明3非银金融1行情回顾1证券行情本周证券行业涨跌幅为06同期沪深300涨跌幅为113涨幅前三的公司分别为东方财富兴业证券和招商证券涨幅分别为194177和1762保险行情本周保险行业涨跌幅为29同期沪深300涨跌幅为113涨幅前三的公司分别为新华保险中国太平和中国平安涨幅分别为554508和298图表1非银金融细分行业行情图表2重要公司周涨跌幅周涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅60529113500601040-530-5520-1010-1500-20-10-216-216-25-20-30-275证券保险多元金融沪深300资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所2证券行业数据跟踪1经纪业务本周沪深两市日均成交额为6325亿元环比-16日均换手率为088周环比-003pct2投行业务2022年1-10月IPO再发规模增发配股债券承销规模分别为505432亿元677549亿元918万亿元同比223-573135分别占去年规模的9446388813信用业务截止至12月30日融资融券业务余额为154万亿元周环比-0404自营业务本周沪深300涨跌幅113中证全债净值指数报10344周环比0045资产管理截止至2022Q2证券公司及资管子公司资管业务规模768万亿元其中集合资产规模为359万亿元环比上升09占比由2022Q1的453上升至2022Q2的468专项资管占比由2022Q1的473下降到2022Q2的459请仔细阅读报告尾页的免责声明4非银金融图表3沪深成交额及换手率图表4IPO及再发金额沪深两市成交额亿元换手率1800025016000140002001200015010000800010060004000050200000002021182021352021642021862022172022482022622022852021129202132620214162021514202162520217162021827202191720211152022128202222520223182022422202251320226242022715202282620229162022114202110152021112620211217202210142022112520221216资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表5债券承销规模图表6融资融券余额融资余额亿元融券余额亿元右轴2000020001800018001600016001400014001200012001000010008000800600060040004002000200002021352021142021292021852022772021121202161020217192021122202231120224202022726202283120221282021324202141320214302021524202163020218242021910202110820221102022127202222220223302022512202253120226202022812202292020221122021102720211221202210142022112120211115资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表7场内外股权质押情况图表8沪深300及中证全债净沪深300中证全债净场内外股票质押市值亿元环比700010670000108600001056600050000410425000400000103400030000-2-410220000-63000-810110000-1020001000-12100099201868201989202087202186201833020188172018112201911120193222019531202032020205292021319202152820223112022520202272920181190982019122720201023202012312021101520211224202210142022122320191018202014202114202214资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明5非银金融图表9集合资管规模及增速图表10券商PB估值PB平均值1STDEV-1STDEV2422218161412108201718201818201918202018202118202218资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所3保险行业数据跟踪1国债收益率及750移动平均线本周10年期中债国债报28353周环比下降0102bp750日移动平均线下降021bp2保险企业PEV估值平安人寿太保新华滚动PEV为057066038029图表11国债收益率及750日移动平均线图表12保险滚动PEV资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所4流动性跟踪1量本周央行共开展10140亿元逆回购操作因有390亿元逆回购到期本周实现逆回购净投放9750亿元2价12月30日银行拆借市场IBO001IBO007加权利率报205242周环比13446bp5367bp银行质押式回购R001R007加权利率报241532788周环比16108bp8367bp12月30日隔夜Shibor报19570周环比13720bp3期限利差中债十年期国债到期收益率为284中债1年期国债到期收益率为20969期限利差7384bp环比上升1402bp请仔细阅读报告尾页的免责声明6非银金融图表13银行间市场利率图表14Shibor隔夜利率加权利率IBO001加权利率IBO007加权利率R001加权利率R007Shibor隔夜735635252415312051002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表15国债期限利差中债10年国债中债1年国债期限利差543210-1资料来源iFind东亚前海证券研究所5一周新闻12月30日经中国证监会批准上海证券交易所以下简称上交所修订并发布了上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定以下简称暂行规定上交所相关负责人就暂行规定修订的主要背景内容实施等问题回答了记者的提问本次修订在原有基础上结合市场发展状况和审核实践作了进一步优化主要包括3个方面内容一是增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定二是修订科创属性发明专利指标和情形的表述三是细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见的具体要求来源央视财经请仔细阅读报告尾页的免责声明7非银金融2022年A股IPO成绩单亮眼在国内外复杂严峻的背景下资本市场充分发挥直接融资功能为企业提供资金保障助力实体经济发展Wind数据显示截至12月30日年内上市新股428只合计募资5800亿元再创历史新高同比增长近26整体来看截至2022年底A股上市公司数量已达5079家总市值近79万亿元来源Wind12月30日证监会披露了关于核准中信证券股份有限公司设立资产管理子公司的批复据该公告证监会核准中信证券通过设立中信资管从事证券资产管理业务来源Wind6风险提示新冠疫情恶化中国经济压力增大长期利率下行超预期请仔细阅读报告尾页的免责声明8非银金融特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明9非银金融免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记东亚前海证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716easeccomcn上海地区朱虹15201727233zhuh731easeccomcn广深地区刘海华13710051355liuhh717easeccomcn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层邮编100086上海地区上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼邮编200120广深地区深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层邮编518046公司网址httpwwweaseccomcn请仔细阅读报告尾页的免责声明10